中瑞國(guó)際資產(chǎn)評(píng)估（北京）有限公司
關(guān)于東旭光電科技股份有限公司
《中國(guó)證監(jiān)會(huì)行政許可項(xiàng)目審查一次反饋意見(jiàn)通知書(shū)》
的反饋意見(jiàn)回復(fù)之核查意見(jiàn)（修訂稿）
中瑞國(guó)際資產(chǎn)評(píng)估（北京）有限公司
二〇一七年八月
中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)：
貴會(huì)《中國(guó)證監(jiān)會(huì)行政許可項(xiàng)目審查一次反饋意見(jiàn)通知書(shū)》171351號(hào)（以下
簡(jiǎn)稱(chēng)“反饋意見(jiàn)”）已收悉。中瑞國(guó)際資產(chǎn)評(píng)估（北京）有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“中
瑞評(píng)估”、“評(píng)估公司”等）作為東旭光電科技股份有限公司發(fā)行股份及支付現(xiàn)
金購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易聘請(qǐng)的資產(chǎn)評(píng)估公司之一，就反饋意見(jiàn)所
提問(wèn)題進(jìn)行了逐條認(rèn)真核查，現(xiàn)將核查情況回復(fù)如下，請(qǐng)予審核。
如無(wú)特別說(shuō)明，本核查意見(jiàn)中的簡(jiǎn)稱(chēng)或名詞的釋義與《東旭光電科技股份有
限公司發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易報(bào)告書(shū)（修訂
稿）》保持一致。
問(wèn)題 4.申請(qǐng)材料顯示:1)新能源客車(chē)及物流車(chē)生產(chǎn)項(xiàng)目涉及的立項(xiàng)、環(huán)評(píng)審
批手續(xù)以及土地文件正在辦理中，該項(xiàng)目固定資產(chǎn)投資規(guī)模為 24.6 億元，達(dá)產(chǎn)
后預(yù)計(jì)每年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 90 億元。申龍客車(chē) 2016 年末固定資產(chǎn)凈值約為 5,100
萬(wàn)元，2016 年?duì)I業(yè)收入為 2l.16 億元。2)曲面顯示用蓋板玻璃生產(chǎn)項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后
預(yù)計(jì)每年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 18 億元，旭虹光電 2016 年?duì)I業(yè)收入約為 4 億元。請(qǐng)你
公司:1)補(bǔ)充披露新能源客車(chē)及物流車(chē)生產(chǎn)項(xiàng)目的立項(xiàng)時(shí)間，是否晚于審議本次
交易的董事會(huì)召開(kāi)時(shí)間，相關(guān)決策程序是否合規(guī)。2)補(bǔ)充披露新能源客車(chē)及物
流車(chē)生產(chǎn)項(xiàng)目相關(guān)政府審批及備案程序的辦理進(jìn)展，是否存在重大不確定性或
法律障礙。3)結(jié)合申龍客車(chē)及旭虹光電報(bào)告期營(yíng)業(yè)收入情況，補(bǔ)充披露本次交
易兩個(gè)募投項(xiàng)目的產(chǎn)能消化計(jì)劃。4)結(jié)合申龍客車(chē)報(bào)告期固定資產(chǎn)規(guī)模情況，
補(bǔ)充披露新能源客車(chē)及物流車(chē)生產(chǎn)項(xiàng)目的投資規(guī)模的測(cè)算依據(jù)、測(cè)算過(guò)程及合
理性。5)補(bǔ)充披露本次交易募投項(xiàng)目預(yù)期收益的測(cè)算依據(jù)、測(cè)算過(guò)程及其合理
性。6)補(bǔ)充披露上述募集資金投入是否影響本次交易標(biāo)的資產(chǎn)業(yè)績(jī)承諾實(shí)現(xiàn)金
額及收益法評(píng)估值。請(qǐng)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)和評(píng)估師核查并發(fā)表明確意見(jiàn)。
回復(fù)：
一、補(bǔ)充披露上述募集資金投入是否影響本次交易標(biāo)的資產(chǎn)業(yè)績(jī)承諾實(shí)現(xiàn)
金額及收益法評(píng)估值
根據(jù)上市公司與東旭集團(tuán)簽署的《利潤(rùn)補(bǔ)償協(xié)議》、《利潤(rùn)補(bǔ)償協(xié)議的補(bǔ)充協(xié)
議》：旭虹光電在核算利潤(rùn)承諾期間實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)時(shí)，以扣除非經(jīng)常性損益及配
套募集資金投資項(xiàng)目即曲面顯示用蓋板玻璃生產(chǎn)項(xiàng)目對(duì)其各年度凈利潤(rùn)產(chǎn)生的
影響后的數(shù)據(jù)確定，并經(jīng)東旭光電確定的年度審計(jì)機(jī)構(gòu)的審計(jì)報(bào)告確認(rèn)。
根據(jù)《旭虹光電評(píng)估報(bào)告》和《旭虹光電評(píng)估說(shuō)明》：交易標(biāo)的收益法評(píng)估
時(shí),對(duì)納入報(bào)表范圍的資產(chǎn)和主營(yíng)業(yè)務(wù)，按照最近幾年的歷史經(jīng)營(yíng)狀況的變化趨
勢(shì)和業(yè)務(wù)類(lèi)型等分別估算預(yù)期收益（凈現(xiàn)金流量），并折現(xiàn)得到經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)的價(jià)
值,未考慮本次募集配套資金投入帶來(lái)的收益。
因此，本次交易募集資金投入不會(huì)影響本次交易標(biāo)的公司業(yè)績(jī)承諾實(shí)現(xiàn)金額
及收益法評(píng)估值。
二、評(píng)估機(jī)構(gòu)核查意見(jiàn)
經(jīng)核查，評(píng)估機(jī)構(gòu)認(rèn)為：本次交易標(biāo)的資產(chǎn)業(yè)績(jī)承諾的做出及收益法評(píng)估過(guò)
程均未考慮募投項(xiàng)目的影響，因此，本次交易募集資金投入不會(huì)影響本次交易標(biāo)
的公司業(yè)績(jī)承諾實(shí)現(xiàn)金額及收益法評(píng)估值。
問(wèn)題25.申請(qǐng)材料顯示，旭虹光電收益法評(píng)估值為120.061.05萬(wàn)元，低于資產(chǎn)基礎(chǔ)法評(píng)估
值121,571.88萬(wàn)元。請(qǐng)你公司補(bǔ)充披露旭虹光電資產(chǎn)基礎(chǔ)法評(píng)估是否考慮了經(jīng)濟(jì)性貶值的影
響。請(qǐng)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)和評(píng)估師核查并發(fā)表明確意見(jiàn)。
回復(fù)：
一、旭虹光電資產(chǎn)基礎(chǔ)法評(píng)估未考慮經(jīng)濟(jì)性貶值的影響
四川旭虹光電科技有限公司的股東全部權(quán)益價(jià)值采用成本法評(píng)估結(jié)果為
121,571.88 萬(wàn)元，采用收益法評(píng)估結(jié)果為 120,061.05 萬(wàn)元。差異額為 1,510.83
萬(wàn)元。兩種評(píng)估方法差異的原因主要是：資產(chǎn)基礎(chǔ)法評(píng)估是以資產(chǎn)的成本重置為
價(jià)值標(biāo)準(zhǔn)，反映的是資產(chǎn)投入(購(gòu)建成本)所耗費(fèi)的社會(huì)必要?jiǎng)趧?dòng)，這種購(gòu)建成本
通常將隨著國(guó)民經(jīng)濟(jì)的變化而變化；而收益法評(píng)估是以資產(chǎn)的預(yù)期收益為價(jià)值標(biāo)
準(zhǔn)，反映的是資產(chǎn)的產(chǎn)出能力(獲利能力)的大小，這種獲利能力通常將受到宏觀
經(jīng)濟(jì)、政府控制以及資產(chǎn)的有效使用等多種條件的影響。因此，兩種評(píng)估方法產(chǎn)
生一定的差異屬于正常情況。
資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)性貶值，是指由于外部條件的變化引起的產(chǎn)品銷(xiāo)售困難、開(kāi)工不
足或停止生產(chǎn)資產(chǎn)閑置、收益下降等而造成的資產(chǎn)價(jià)值損失。旭虹光電不存在經(jīng)
濟(jì)性貶值，資產(chǎn)基礎(chǔ)法評(píng)估未考慮經(jīng)濟(jì)性貶值的影響。
旭虹光電不存在經(jīng)濟(jì)性貶值，主要原因如下：
（一）蓋板玻璃受?chē)?guó)家產(chǎn)業(yè)政策支持，市場(chǎng)空間大
旭虹光電主要從事高鋁蓋板玻璃的生產(chǎn)銷(xiāo)售。蓋板玻璃屬于平板顯示器視窗
防護(hù)屏行業(yè)，該行業(yè)技術(shù)含量高、市場(chǎng)規(guī)模大、產(chǎn)業(yè)輻射面大、拉動(dòng)效益明顯，
是支撐我國(guó)信息產(chǎn)業(yè)持續(xù)發(fā)展的戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)。大力發(fā)展平板顯示器視窗防護(hù)屏行
業(yè)，對(duì)提升我國(guó)電子信息產(chǎn)業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力、推動(dòng)工業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)以及整個(gè)信息
產(chǎn)業(yè)振興具有重大意義。因此，國(guó)家和地方政府對(duì)平板顯示器視窗防護(hù)屏行業(yè)始
終給予高度關(guān)注和大力政策支持。2013 年國(guó)家發(fā)改委《產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄
（2011 年本）（2013 年修訂）》明確指出要鼓勵(lì)“新型電子元器件，半導(dǎo)體、光
電子器件、新型電子元器件等電子產(chǎn)品用材料，新型平板顯示器件及關(guān)鍵部件”；
2014 年，國(guó)家發(fā)改委、工信部《2014-2016 年新型顯示產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展行動(dòng)計(jì)劃》
提出“進(jìn)一步完善新型顯示產(chǎn)業(yè)鏈，提高關(guān)鍵材料及設(shè)備的配套水平，加快形成
自主發(fā)展能力”。
蓋板玻璃廣泛應(yīng)用于手機(jī)、平板電腦、筆記本電腦、臺(tái)式 PC、數(shù)碼產(chǎn)品、
汽車(chē)儀表和家電產(chǎn)品等智能觸控設(shè)備，下游智能觸控設(shè)備市場(chǎng)的發(fā)展能夠?yàn)樯w板
玻璃提供廣闊的市場(chǎng)空間。據(jù)英國(guó)移動(dòng)資訊公司 CCS Insight 預(yù)測(cè)，2019 年全
球手機(jī)市場(chǎng)總量將增長(zhǎng)至 23.50 億部，其中智能手機(jī)的出貨量將超過(guò) 20 億部。
由于每部手機(jī)或其他智能觸控產(chǎn)品至少需要一塊蓋板玻璃，因此隨著手機(jī)智能化
的深入和觸摸屏手機(jī)滲透率提升，蓋板玻璃的市場(chǎng)需求將進(jìn)一步擴(kuò)大。此外，根
據(jù)市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)國(guó)際數(shù)據(jù)公司(IDC)近日發(fā)布的 2016 年平板電腦全年出貨量報(bào)
告，2016 全年全球平板出貨量為 1.748 億臺(tái)；同時(shí)，隨著蘋(píng)果 iPad Pro、微軟
Surface Pro4 等二合一平板電腦發(fā)布，配有可拆卸鍵盤(pán)的大屏幕平板電腦的市
場(chǎng)份額有望持續(xù)增長(zhǎng)，能夠?yàn)樯w板玻璃提供穩(wěn)定的市場(chǎng)需求。
（二）旭虹光電產(chǎn)能利用率較高
2017 年 1-6 月，旭虹光電產(chǎn)能利用率為 86.26%，產(chǎn)能利用率較高。隨著旭
虹光電生產(chǎn)技術(shù)的成熟，旭虹光電的產(chǎn)能利用率有望進(jìn)一步提升，不存在開(kāi)工不
足現(xiàn)象。
（三）旭虹光電預(yù)期收益狀況良好
旭虹光電主要從事蓋板玻璃的生產(chǎn)和銷(xiāo)售，2015 年、2016 年、2017 年 1-6
月凈利潤(rùn)分別為 964.44 萬(wàn)元、4,883.98 萬(wàn)元和 3,153.79 萬(wàn)元，呈現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。
未來(lái)，隨著旭虹光電生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)積累和市場(chǎng)不斷開(kāi)拓，其利潤(rùn)水平有望保持增長(zhǎng)態(tài)
勢(shì)，預(yù)期收益狀況良好。
綜上所述，旭虹光電產(chǎn)品具有良好的市場(chǎng)前景，預(yù)期收益較好，不存在由于
資產(chǎn)利用率下降引起的收益減少情況，故不存在經(jīng)濟(jì)性貶值，資產(chǎn)基礎(chǔ)法評(píng)估未
考慮經(jīng)濟(jì)性貶值的影響。
二、評(píng)估師核查意見(jiàn)
經(jīng)核查，評(píng)估師認(rèn)為：旭虹光電產(chǎn)品具有良好的市場(chǎng)前景，預(yù)期收益較好，
不存在由于資產(chǎn)利用率下降引起的收益減少情況，故不存在經(jīng)濟(jì)性貶值，資產(chǎn)基
礎(chǔ)法評(píng)估未考慮經(jīng)濟(jì)性貶值的影響。
問(wèn)題26.申請(qǐng)材料顯示，旭虹光電賬外無(wú)形資產(chǎn)為專(zhuān)利、商標(biāo)、計(jì)算機(jī)軟件著作權(quán)。旭虹
光電預(yù)測(cè)2017年至2020年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率分別為30.61%、22.13% 、14.12%和14.09%。旭虹光
電無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估折現(xiàn)率為15.29%。請(qǐng)你公司:1)結(jié)合最新業(yè)績(jī)情況補(bǔ)充披露旭虹光電2017年預(yù)
測(cè)營(yíng)業(yè)收入的可實(shí)現(xiàn)性。2)結(jié)合下游補(bǔ)充披露旭虹光電預(yù)測(cè)營(yíng)業(yè)收入的具體依據(jù)及其合理性。
3)結(jié)合近期可比案例，補(bǔ)充披露旭虹光電無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估折現(xiàn)率的選取的合理性。請(qǐng)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧
問(wèn)和評(píng)估師核查并發(fā)表明確意見(jiàn)。
回復(fù)：
一、結(jié)合最新業(yè)績(jī)情況補(bǔ)充披露旭虹光電2017年預(yù)測(cè)營(yíng)業(yè)收入的可實(shí)現(xiàn)性
收益法預(yù)測(cè)旭虹光電2017年?duì)I業(yè)收入為52,200.00萬(wàn)元，2017年1-6月旭虹
光電實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入17,891.96萬(wàn)元，占全年預(yù)測(cè)收入的比例為34.28%。
旭虹光電產(chǎn)品為相對(duì)標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，并保留有適當(dāng)?shù)膸?kù)存。旭虹光電一般與
主要客戶(hù)簽署框架協(xié)議，客戶(hù)在需要商品時(shí)簽署具體的訂單。截至本核查意見(jiàn)
出具日，旭虹光電8月份已確認(rèn)收入1,400多萬(wàn)，在手訂單約為3,637萬(wàn)元，預(yù)計(jì)
3,000萬(wàn)左右訂單在8月份實(shí)現(xiàn)收入。此外，旭虹光電預(yù)計(jì)8月中下旬還會(huì)簽署新
的訂單。
旭虹光電下游產(chǎn)業(yè)鏈情況如下所示：
觸摸屏廠/LCM
供應(yīng)商 玻璃加工廠
終端品牌廠商
觸控Sensor制作、模組
提供玻璃蓋板模板 化學(xué)強(qiáng)化、CNC等
貼合等 組裝、整機(jī)測(cè)試等
康寧、NEG、AGC、旭 藍(lán)思科技、伯恩、星星
TPK、歐菲光、京東方 三星、華為、聯(lián)想等
虹光電等 科技等
等等
上游 中游 下游 終端
旭虹光電產(chǎn)品下游終端應(yīng)用領(lǐng)域主要為智能手機(jī)、平板電腦等消費(fèi)電子產(chǎn)
品，上述消費(fèi)電子產(chǎn)品的需求受節(jié)假日及人們消費(fèi)習(xí)慣的影響程度較大。目
前，消費(fèi)電子產(chǎn)品已進(jìn)入消費(fèi)成熟期，產(chǎn)品整體呈大眾化趨勢(shì)，但由于該類(lèi)產(chǎn)
品加工廠主要集中在沿海發(fā)達(dá)地區(qū)，會(huì)受到春節(jié)民工返鄉(xiāng)的影響。因此，蓋板
玻璃的需求在春節(jié)前后處于平淡期，其他期間需求相對(duì)平穩(wěn)，波動(dòng)幅度不大。
整體來(lái)看，下游行業(yè)下半年的銷(xiāo)售收入一般高于上半年。
2015年-2016年，旭虹光電下游的藍(lán)思科技、星星科技、歐菲光、合力泰等
公司半年度主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占比情況如下所示：
2015 年 2016 年
股票代碼 公司名稱(chēng)
上半年 下半年 上半年 下半年
300433 藍(lán)思科技 49.86% 50.14% 37.08% 62.92%
300256 星星科技 31.97% 68.03% 45.59% 54.41%
002456 歐菲光 46.83% 53.17% 41.11% 58.89%
002217 合力泰 35.93% 64.07% 41.78% 58.22%
平均值 41.15% 58.85% 41.39% 58.61%
由上表可知，行業(yè)上半年的收入占比為40%左右，存在一定的季節(jié)性特征。
旭虹光電自2014年生產(chǎn)蓋板玻璃以來(lái)，產(chǎn)品品質(zhì)不斷提升，客戶(hù)認(rèn)可度不
斷加強(qiáng)。經(jīng)過(guò)前期市場(chǎng)開(kāi)拓，旭虹光電已與部分客戶(hù)建立了較為穩(wěn)固的合作關(guān)
系，為實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)承諾奠定了良好的基礎(chǔ)。
綜上所述，旭虹光電上半年實(shí)現(xiàn)收入占比34.28%，考慮到行業(yè)季節(jié)性及旭虹
光電前期市場(chǎng)開(kāi)拓等，2017年預(yù)測(cè)營(yíng)業(yè)收入實(shí)現(xiàn)可能性較高。
二、結(jié)合下游補(bǔ)充披露旭虹光電預(yù)測(cè)營(yíng)業(yè)收入的具體依據(jù)及其合理性
（一）下游市場(chǎng)需求情況
2018年、2019年、2020年及以后年度，旭虹光電營(yíng)業(yè)收入預(yù)測(cè)金額分別為
63,750萬(wàn)元、72,750萬(wàn)元和83,000萬(wàn)元，收入增長(zhǎng)率分別為22.13%、14.12%和
14.09%。2021年開(kāi)始收入增長(zhǎng)率為零。根據(jù)興業(yè)證券預(yù)測(cè)，未來(lái)幾年，手機(jī)防
護(hù)玻璃市場(chǎng)年均復(fù)合增長(zhǎng)率有望超過(guò)25%。
旭虹光電主要從事蓋板玻璃的生產(chǎn)和銷(xiāo)售，其產(chǎn)品下游終端應(yīng)用領(lǐng)域主要為
智能手機(jī)、平板電腦等消費(fèi)電子產(chǎn)品，根據(jù)IHS2015數(shù)據(jù)，智能手機(jī)在蓋板玻璃
終端市場(chǎng)出貨量中占比80%。
1、手機(jī)市場(chǎng)
近年來(lái)，智能手機(jī)的出貨量如下所示：
由上圖可知，近年來(lái)智能手機(jī)出貨量整體呈現(xiàn)增長(zhǎng)的趨勢(shì)。同時(shí)，未來(lái)幾年，
新材料的應(yīng)用、工藝進(jìn)步帶來(lái)的外觀創(chuàng)新有望引領(lǐng)智能手機(jī)新的增長(zhǎng)點(diǎn)，未來(lái)幾
年手機(jī)防護(hù)玻璃的年復(fù)合增長(zhǎng)率有望超過(guò)25%1。
1
興業(yè)證券：《藍(lán)思科技(300433):防護(hù)玻璃產(chǎn)業(yè)升級(jí)，藍(lán)思是最大受益者》
新材料的應(yīng)用：隨著5G 通信來(lái)臨、無(wú)線充電技術(shù)被廣泛使用，技術(shù)上而言，
沒(méi)有電磁屏蔽效應(yīng)的玻璃和陶瓷等非金屬材料取代金屬材料作為機(jī)殼將是大趨
勢(shì)。玻璃材質(zhì)工藝較為成熟、成本具有優(yōu)勢(shì)，“雙面玻璃+金屬中框”是目前替代
金屬機(jī)殼的首選。陶瓷機(jī)殼工藝逐漸成熟，手機(jī)品牌和供應(yīng)鏈眾多大廠商開(kāi)始跟
進(jìn)，極具潛力。機(jī)殼材質(zhì)的創(chuàng)新將顯著拉動(dòng)手機(jī)防護(hù)玻璃市場(chǎng)規(guī)模。
新工藝創(chuàng)新：3D 玻璃工藝日趨成熟，3D 玻璃+柔性AMOLED 的屏幕設(shè)計(jì)方
案帶來(lái)卓越的性能優(yōu)勢(shì)和全新的用戶(hù)體驗(yàn)，成為中高端品牌機(jī)型的屏幕首選方
案。目前，3D 玻璃單價(jià)是2.5D 玻璃的三倍左右，隨著滲透率的升高，將顯著的
拉高手機(jī)防護(hù)玻璃單價(jià)，帶動(dòng)整體規(guī)模上升。
根據(jù)IDC預(yù)測(cè)，2019年全球智能手機(jī)出貨量將達(dá)到18億臺(tái)，按照50%的滲透率
預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2019年曲面蓋板玻璃市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到405億元。若考慮手機(jī)雙面玻璃
應(yīng)用趨勢(shì)加強(qiáng)，市場(chǎng)規(guī)模將進(jìn)一步提升。
2、平板電腦市場(chǎng)
近年來(lái)，平板電腦的出貨量如下所示：
由上圖可知，近年來(lái)平板電腦銷(xiāo)量略有下滑，但仍能為蓋板玻璃產(chǎn)品提供穩(wěn)
定需求。
此外，隨著蘋(píng)果iPad Pro、微軟Surface Pro4等二合一平板電腦發(fā)布，配有
可拆卸鍵盤(pán)的大屏幕平板電腦的市場(chǎng)份額有望持續(xù)增長(zhǎng)，帶動(dòng)蓋板玻璃的需求。
根據(jù)IDC預(yù)計(jì)，2018年平板電腦銷(xiāo)售下滑的狀況將得到改變。
（二）蓋板玻璃國(guó)產(chǎn)替代空間巨大
從全球市場(chǎng)來(lái)看，整個(gè)蓋板玻璃行業(yè)仍是寡頭壟斷，主要市場(chǎng)份額被康
寧、電氣硝子等公司所占據(jù)。旭虹光電作為國(guó)內(nèi)高鋁蓋板玻璃研發(fā)并率先實(shí)現(xiàn)
量產(chǎn)的企業(yè)之一，其生產(chǎn)的熊貓玻璃自2014年問(wèn)世后，成功打破了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上
國(guó)外企業(yè)長(zhǎng)期處于絕對(duì)壟斷地位的局面。近年來(lái)，旭虹光電業(yè)務(wù)規(guī)模不斷擴(kuò)大，
市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力不斷提升，但目前旭虹光電市場(chǎng)占有率仍較低。未來(lái)，旭虹光電有望
把握國(guó)產(chǎn)替代的機(jī)遇，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)張。
國(guó)內(nèi)終端廠商從國(guó)外供應(yīng)商進(jìn)口蓋板玻璃基板一般通過(guò)陸路、海路等長(zhǎng)距離
運(yùn)輸，其運(yùn)輸成本高昂；同時(shí)由于關(guān)稅、包裝、倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)方面的費(fèi)用也抬高了最終
產(chǎn)品的成本。在消費(fèi)電子產(chǎn)品行業(yè)激烈競(jìng)爭(zhēng)的格局下，終端廠商對(duì)原材料的價(jià)格
十分敏感。因此，在蓋板玻璃滿足自身智能產(chǎn)品需求的情況下，終端廠商更愿意
選擇直接從國(guó)內(nèi)供應(yīng)商進(jìn)行采購(gòu)，從而達(dá)到降低產(chǎn)品成本的目的。
旭虹光電作為中國(guó)本土蓋板玻璃供應(yīng)商，建設(shè)成本和人力資源成本相對(duì)低
廉，能有效降低產(chǎn)品價(jià)格。同時(shí)，運(yùn)輸距離的縮短能有效為客戶(hù)降低高昂的運(yùn)輸
成本和運(yùn)輸過(guò)程中的破損風(fēng)險(xiǎn)。此外，跟國(guó)外廠商相比，旭虹光電可節(jié)約關(guān)稅成
本。因此，與市場(chǎng)上的進(jìn)口產(chǎn)品相比，旭虹光電產(chǎn)品具有一定的成本優(yōu)勢(shì)。
旭虹光電產(chǎn)品具有一定的成本優(yōu)勢(shì)，隨著其產(chǎn)品品質(zhì)的不斷提升，市場(chǎng)份額
有望得到提升，逐步實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代。
綜上所述，未來(lái)幾年，下游手機(jī)市場(chǎng)對(duì)蓋板玻璃的需求有望保持較快的增長(zhǎng)
速度；同時(shí)，旭虹光電有望把握國(guó)產(chǎn)替代的機(jī)遇，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)張。
三、結(jié)合近期可比案例，補(bǔ)充披露旭虹光電無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估折現(xiàn)率的選取的
合理性
旭虹光電主要從事高鋁蓋板玻璃的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售。目前，國(guó)內(nèi)僅有彩
虹股份（彩虹集團(tuán)）、東旭光電（含托管公司）、南玻A、華映科技等掌握高鋁
蓋板玻璃的生產(chǎn)。經(jīng)查詢(xún)公開(kāi)資料，2015年至今，上述公司均未收購(gòu)過(guò)高鋁蓋
板玻璃生產(chǎn)廠商，因此在高鋁蓋板玻璃細(xì)分市場(chǎng)不存在可比交易。
2015年?yáng)|旭光電收購(gòu)從事玻璃基板生產(chǎn)的旭飛光電、旭新光電100%股權(quán)，
上述兩家公司產(chǎn)品與旭虹光電產(chǎn)品均屬于平板顯示玻璃領(lǐng)域，與本次交易具有
一定的可比性。
東旭光電收購(gòu)旭飛光電、旭新光電時(shí)，標(biāo)的公司無(wú)形資產(chǎn)折現(xiàn)率為14.90%，
本次收購(gòu)，旭虹光電無(wú)形資產(chǎn)折舊率為15.29%，差異在合理范圍內(nèi)。
此外，2015年勝利精密收購(gòu)智誠(chéng)光學(xué)（主要從事視窗防護(hù)玻璃生產(chǎn)銷(xiāo)售，屬
于旭虹光電下游），智誠(chéng)光學(xué)無(wú)形資產(chǎn)折現(xiàn)率為15.33%。
綜上所述，旭虹光電無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估折現(xiàn)率選取合理。
四、評(píng)估師核查意見(jiàn)
經(jīng)核查，評(píng)估師認(rèn)為：（1）旭虹光電上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入占全年預(yù)測(cè)的
34.28%，考慮到收入季節(jié)性，旭虹光電2017年預(yù)測(cè)營(yíng)業(yè)收入具有可實(shí)現(xiàn)性。（2）
旭虹光電產(chǎn)品下游市場(chǎng)廣闊，同時(shí)考慮到國(guó)產(chǎn)替代，旭虹光電預(yù)測(cè)營(yíng)業(yè)收入合理。
（3）旭虹光電無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估折現(xiàn)率選取合理。
（此頁(yè)無(wú)正文，為《中瑞國(guó)際資產(chǎn)評(píng)估（北京）有限公司關(guān)于東旭光電科技
股份有限公司的反饋意見(jiàn)
回復(fù)之核查意見(jiàn)》之簽字蓋章頁(yè)）
法定代表人： ________________
楊文化
經(jīng)辦資產(chǎn)評(píng)估師： ________________
彭文恒
經(jīng)辦資產(chǎn)評(píng)估師： ________________
郭 頎
中瑞國(guó)際資產(chǎn)評(píng)估（北京）有限公司
2017 年 8 月 17 日