網(wǎng)易財經(jīng)6月17日訊 長江證券2009年中期投資策略研討會暨中部地區(qū)上市公司交流會于2009年6月17、18日在武漢召開，網(wǎng)易財經(jīng)頻道進行全程內(nèi)容直播。

在2009年中期投資策略報告中，長江證券認為伴隨著美國自主性的貨幣收縮，資產(chǎn)配置中行業(yè)風險集中從高到低將依次展現(xiàn)為：上游資源、外需部門、中游制造、金融、地產(chǎn)，此也代表了中國式過渡期中與外需之間依然強大的關聯(lián)性，而進入過渡期之后，上游的價格反彈過渡到終端的需求穩(wěn)定是我們的核心思路，建議關注農(nóng)業(yè)和通信。

以下是長江證券的報告要點：

通脹預期--能見百步卻不能自見其睫

1975年滯脹時期的過渡期源于通脹回升后的政策緊縮，而1929年大蕭條時期的過渡期則伴隨著通脹回升后的自主性回落。影響中國以及全球資本市場2009年下半年運行趨勢的關鍵問題是，伴隨大宗商品價格上升之后過渡期的促發(fā)因素是出自市場自身還是貨幣政策的緊縮。

過渡期促發(fā)的主導因素：海外經(jīng)濟

美元匯率的貶值和長期國債收益率的上升，都意味著當前貨幣政策并不是促成過渡期形成的核心。伴隨著短暫的經(jīng)濟復蘇預期所推升的美國國債收益率，在美國自身的流動性以及可選消費品在失業(yè)率維持高位的背景下，美國經(jīng)濟的回暖路徑會被拉長，過渡期的到來與通脹催生緊縮貨幣政策相比，則會被提前。

過渡期促發(fā)的次要因素：中國內(nèi)部

與美國在失業(yè)率上升中可能衍生的流動性再次市場化收縮相比，貸款利率的官方化以及相應的資本流通管制使得中國在此機制中得以脫離，但是美國實體經(jīng)濟在此過程中的調(diào)整長期化也就意味著中國的外需恢復需要更長的時間。內(nèi)部經(jīng)濟中，發(fā)展中國家房地產(chǎn)市場在利率不變、收入增長短期難以改善的背景下，通過直接提高杠桿率催生泡沫經(jīng)濟的方式概率并不大，這也意味著中國此輪過渡期的調(diào)整，依然難以脫離與美國經(jīng)濟的關聯(lián)性。

資產(chǎn)配置建議

依據(jù)1929年過渡期演繹的典型邏輯，伴隨著美國自主性的貨幣收縮，資產(chǎn)配置中行業(yè)風險集中從高到低將依次展現(xiàn)為：上游資源、外需部門、中游制造、金融、地產(chǎn)，此也代表了中國式過渡期中與外需之間依然強大的關聯(lián)性，而進入過渡期之后，上游的價格反彈過渡到終端的需求穩(wěn)定是我們的核心思路，建議關注農(nóng)業(yè)和通信。