證監(jiān)會(huì)4月4日發(fā)布的深交所IPO申報(bào)企業(yè)信息情況表中，從事LED及其應(yīng)用產(chǎn)品制造的廣東企業(yè)木林森仍赫然在列。距離2011年7月27日，其過會(huì)已有近三年之久，木林森股份有限公司至今未獲上市批文。

木林森在過會(huì)之初便遭到實(shí)名人士向監(jiān)管層的舉報(bào)，稱其存在重大業(yè)績(jī)?cè)旒僖约吧嫦涌桃怆[瞞重大事項(xiàng)等問題。時(shí)代周報(bào)記者查閱木林森的招股書發(fā)現(xiàn)，公司申請(qǐng)上市之前，2010年度的營(yíng)業(yè)收入從2009年的4.56億元大幅增長(zhǎng)至8.15億元，增長(zhǎng)率達(dá)到了78.52%，是該公司2008-2009年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率(約18.4%)的四倍之多。而招股書未對(duì)新增收入做全數(shù)詳盡解釋，存在造假嫌疑。

伴隨2010年突增“亮眼”業(yè)績(jī)而來的是公司龐大的負(fù)債和現(xiàn)金流動(dòng)激增的投資活動(dòng)支出。招股書顯示，截至2010年底，木林森負(fù)債總計(jì)約5.30億元，較2009年和2008年的2.2億元、2.1億元增長(zhǎng)了3億之多。投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金開支更是在2010年從2008、2009年的千萬級(jí)別一躍飆升至3.8億元。公司不計(jì)代價(jià)地催化業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，資金壓力成為后患。

除此之外，公司此次上市的保薦機(jī)構(gòu)平安證券全額出資設(shè)立的平安財(cái)智在申請(qǐng)IPO前夕突擊認(rèn)繳木林森新增注冊(cè)資本131.15萬元，獲得木林森1%的股份。雖然“保薦+直投”這一為券商謀福利的模式引發(fā)質(zhì)疑，已被證監(jiān)會(huì)叫停，但木林森與保薦機(jī)構(gòu)已然形成利益共同體，與此同時(shí)，其他交易“關(guān)聯(lián)方”與企業(yè)的交往痕跡也在招股書中隨處可見。

木林森硬傷纏身，上市前景布滿迷霧。時(shí)代周報(bào)記者從公司內(nèi)部人士獲悉，公司上市前景目前仍難以預(yù)期。公司近兩年對(duì)部分LED球泡和LEDT8光管兩度進(jìn)行調(diào)價(jià)，幅度累計(jì)達(dá)到70%，以此作為發(fā)展重點(diǎn)占領(lǐng)市場(chǎng)。

突增業(yè)績(jī)恐含水分

2010年，公司營(yíng)業(yè)收入較2009年增加35836.11萬元，增長(zhǎng)幅度為78.52%。對(duì)于年度營(yíng)業(yè)收入大幅增長(zhǎng)的原因，木林森在招股書中作出解釋：“受益于LED封裝及應(yīng)用市場(chǎng)需求增多，及公司在行業(yè)中的市場(chǎng)知名度擴(kuò)大，與公司長(zhǎng)期合作客戶對(duì)LED封裝及應(yīng)用產(chǎn)品需求也呈增加的態(tài)勢(shì)，長(zhǎng)期合作客戶帶動(dòng)公司營(yíng)業(yè)收入增加27883.08萬元，占當(dāng)年?duì)I業(yè)收入增加額的77.81%。憑借著在行業(yè)內(nèi)良好的口碑，公司于2010年加大市場(chǎng)營(yíng)銷力度，獲得部分新增LED下游客戶，其中營(yíng)業(yè)收入超過200萬元的新增客戶為9家，新增客戶帶動(dòng)公司營(yíng)業(yè)收入增加7953.03萬元，占當(dāng)年?duì)I業(yè)收入增加額的22.19%?！?/p>

木林森針對(duì)占當(dāng)年?duì)I業(yè)收入增加額77.81%的“長(zhǎng)期合作客戶”在招股書(申報(bào)稿)中提供了前五名最終客戶銷售額，據(jù)時(shí)代周報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，前六大客戶的合計(jì)增長(zhǎng)銷售金額為7941.31萬元，僅占長(zhǎng)期客戶總增加額的28.48%，另外71.52%的“長(zhǎng)期合作客戶”營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)具體來源不得而知。

南方基金楊德龍向時(shí)代周報(bào)記者表示，除了整體行業(yè)環(huán)境影響，企業(yè)也有可能為了上市作出高利潤(rùn)，從而有利于其股票發(fā)行。

存在含水可能性的還有此次上市募集資金投資項(xiàng)目的未來收益。木林森此次股票發(fā)行擬募集資金42631.82萬元，總投資排名前兩位的LampLED產(chǎn)品技術(shù)改造項(xiàng)目和SMDLED產(chǎn)品技術(shù)改造項(xiàng)目合計(jì)投入35478.95萬元，占全部募集資金的83.22%。

作為公司上市后的核心經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目，LampLED和SMDLED的未來收益被木林森嚴(yán)重夸大。招股書顯示，通過本次募集資金投資項(xiàng)目的建設(shè)，2014年，該兩類產(chǎn)品的產(chǎn)能將分別增至62.3億只/年、23.8億只/年。根據(jù)公司提供的2010年產(chǎn)品銷售單價(jià)611.53元/萬只和827.83元/萬只計(jì)算，兩個(gè)重點(diǎn)項(xiàng)目的實(shí)際營(yíng)收將分別達(dá)到38098.3萬元/年和19702.4萬元/年，這與招股書中寫明的預(yù)計(jì)項(xiàng)目銷售收入43610萬元/年和23800萬元/年共計(jì)存在9609.3萬元的差額。