2014年3月20日，同方股份（600100.SH）發(fā)布董事會(huì)決議公告，其下屬境外全資子公司THTF Energy-Saving Holding Limited 擬以7億元收購(gòu)港股LED裝飾燈上市公司真明麗控股權(quán)一事經(jīng)審議通過(guò)。

實(shí)際上，LED領(lǐng)域的投資，僅僅是同方股份千萬(wàn)資本運(yùn)作中的一筆。

一直以來(lái)奉行“科技產(chǎn)業(yè)孵化模式”的同方股份，據(jù)悉目前旗下已有200多家公司。但這家枝繁葉茂的高科技公司，如今全部市值僅有216.49億元，離此前提出的2015年千億目標(biāo)相距甚遠(yuǎn)，被投資者質(zhì)疑“吹?！焙汀伴_玩笑”。

同時(shí)由于家大業(yè)大，管理繁榮，公司盈利能力不足，凈利潤(rùn)率極其低下，且盈利主要靠非經(jīng)常性損益支撐。據(jù)同方股份方面確認(rèn)，其2013年業(yè)績(jī)確定無(wú)預(yù)增。

千億市值目前僅達(dá)1/5

步入3月份，同方股份股價(jià)驚現(xiàn)“九連陰”，極其罕見。

理財(cái)周報(bào)（微信公眾號(hào)：money-week）記者注意到，2014年3月3日-3月13日，同方股份連續(xù)在二級(jí)市場(chǎng)祭出九根陰線，其間其股價(jià)從11元左右下跌至9元多，日成交量也由原來(lái)常見的4000萬(wàn)-5000萬(wàn)股級(jí)別一度下滑至2000多萬(wàn)股，波動(dòng)頗大。分析人士指出可能有“不為人知的利空”。

值得一提的是，2014年2月14日同方股份才剛在中國(guó)證券報(bào)上宣傳了規(guī)劃的藍(lán)圖，但之后公司的股價(jià)一路下跌，僅2014年2月14日-3月21日26個(gè)交易日期間，共收獲18根陰線。

投資者則表示不足為奇?！巴焦蓛r(jià)已經(jīng)熊了多少年了?！币幻焦煞萃顿Y者吐槽說(shuō)，“2013年公司原本坐擁多個(gè)市場(chǎng)熱點(diǎn)，但全年漲幅也僅有30%左右，要不是下半年信息安全概念興起，全年表現(xiàn)將非常平淡。”

記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，上市17年以來(lái)，隨著市場(chǎng)不斷調(diào)低預(yù)期，同方股份的市盈率從最初的60多倍一再下降到50倍、40倍、30倍、20倍左右。截至2014年3月21日收盤，同方股份動(dòng)態(tài)市盈率僅16.9倍，幾乎是整個(gè)計(jì)算機(jī)板塊中最低的。

目前市場(chǎng)普遍擔(dān)憂，同方股份此前提出的千億目標(biāo)難以成行。

2011年，同方股份提出，以2011年為原點(diǎn)和起點(diǎn)，用5年時(shí)間（即到2015年）實(shí)現(xiàn)1000億的市值規(guī)模。至于實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)的方式，一向提倡科技產(chǎn)業(yè)孵化模式的同方股份也曾在上證e互動(dòng)平臺(tái)上說(shuō)明，“市值管理一直是公司管理層致力的一個(gè)目標(biāo)，為實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，公司目前采取的戰(zhàn)略包括不斷提升公司業(yè)績(jī)，保持主營(yíng)業(yè)務(wù)健康穩(wěn)定的成長(zhǎng)，和通過(guò)利用資本平臺(tái)，積極推進(jìn)下屬子公司的上市，提升公司整體的價(jià)值”。

但從結(jié)果來(lái)看，同方股份在這兩條市值管理之路上似乎都走得不太順暢。

且不論業(yè)績(jī)?nèi)绾?，?年來(lái)同方股份的確在資本領(lǐng)域頻頻發(fā)力。

除了早年上市的泰豪科技（600590.SH），2010-2011年，同方股份旗下子公司同方泰德完成了港股的掛牌、百視通（600637.SH）以增發(fā)方式借殼廣電信息成功上市、同方微電子通過(guò)增發(fā)注入同方國(guó)芯（002049.SZ）（前身晶源電子）實(shí)現(xiàn)A股上市，其將孵化企業(yè)分拆上市的模式逐漸清晰。

目前同方股份下屬還有三家參股公司同方環(huán)境、麗晶光電和辰安偉業(yè)已申報(bào)了IPO材料。

此外同方股份還收購(gòu)了不少公司。2013年1月，同方股份以“增發(fā)+現(xiàn)金”方式收購(gòu)了壹人壹本，重新殺回消費(fèi)電子領(lǐng)域；2013年12月，又以1億元繼續(xù)購(gòu)買龍江環(huán)保股權(quán)，進(jìn)軍環(huán)保行業(yè)；2014年1月，同方股份下屬境外全資子公司THTF Energy-Saving Holding Limited）擬通過(guò)認(rèn)購(gòu)定增新股的方式，以7億元收購(gòu)港股上市公司真明麗的控股權(quán)，大舉發(fā)力于LED行業(yè)。

令人詫異的是，這一系列動(dòng)作并未替同方股份帶來(lái)大幅的市值提升。還有近9個(gè)月就將步入2015年，但同方股份截至2014年3月21日的市值僅有216.49億元，僅為千億目標(biāo)的1/5左右，實(shí)現(xiàn)恐怕無(wú)望。

2014年3月20日，理財(cái)周報(bào)（微信公眾號(hào)：money-week）記者致電同方股份證券部溝通其市值問(wèn)題，工作人員表示，“市值是有先決條件的。第一，從上市公司來(lái)講我們是要把業(yè)績(jī)做好；第二，從市場(chǎng)來(lái)說(shuō)它要給同方一個(gè)合理的估值水平。如果說(shuō)市場(chǎng)總是現(xiàn)在的這種炒熱點(diǎn)的氛圍去做短期，通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)來(lái)體現(xiàn)你的公司的價(jià)值就比較困難。從同方的基本面來(lái)講肯定支撐的不是現(xiàn)在這個(gè)市值?！?/p>

但投資者則認(rèn)為不應(yīng)該將原因簡(jiǎn)單歸罪于市場(chǎng)。前述同方股份投資者認(rèn)為，“同方的市值管理靠增發(fā)股份收購(gòu)及分拆模式，最終只是總股盤變大了，攤下來(lái)業(yè)績(jī)下降了，股價(jià)也下行。另外，好的子公司都剝離出去了，市值就更沒(méi)支撐了?！?/p>

2013年業(yè)績(jī)確定無(wú)預(yù)增

“千億目標(biāo)，實(shí)現(xiàn)的基礎(chǔ)都必須是建立在同方自身的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)之上，而不是單純靠資本方面的炒作。同方股份說(shuō)搞市值管理，但通過(guò)下屬公司孵化似乎也沒(méi)有提高業(yè)績(jī)，那誰(shuí)來(lái)關(guān)注你。”一位計(jì)算機(jī)行業(yè)研究員告訴記者。

1997年上市以來(lái)，同方股份對(duì)外一直宣稱堅(jiān)持“孵化器”模式，堅(jiān)持“技術(shù)+資本”的發(fā)展戰(zhàn)略，以此做大做強(qiáng)。

2010年5月，同方股份甚至開始調(diào)整企業(yè)的組織架構(gòu)，將原有橫向“管理型本部”變?yōu)榭v向“產(chǎn)業(yè)型本部”，即“10+2”模式，（后內(nèi)容調(diào)整為此）在信息、能源環(huán)境兩大產(chǎn)業(yè)方向上形成計(jì)算機(jī)、數(shù)字城市、物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用、微電子與射頻技術(shù)、多媒體、半導(dǎo)體與照明、知識(shí)網(wǎng)絡(luò)、軍工、數(shù)字電視、環(huán)境科技、安防系統(tǒng)、建筑節(jié)能等十二大主干產(chǎn)業(yè)集群，由99個(gè)子公司按照產(chǎn)業(yè)屬性組合而成。

據(jù)悉，迄今同方股份旗下的子公司已超過(guò)200個(gè)。

令人不解的是，經(jīng)歷了中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展最快的這十幾年，“子孫滿堂”的同方股份盈利卻還是少得可憐。

早在1997年，同方股份實(shí)現(xiàn)3.85億元營(yíng)收，彼時(shí)對(duì)應(yīng)的盈利為6943萬(wàn)元；2006年，同方股份營(yíng)收突破百億（122億元），但盈利僅有1.59億元；2011年同方股份營(yíng)收超過(guò)200億元，凈利潤(rùn)7.07億元；2012年?duì)I收223.43億元，盈利6.06億元。

算下來(lái)，同方股份每年的凈利潤(rùn)率僅在2%-4%之間，利潤(rùn)稀薄。并且，這微薄的盈利主要還是來(lái)自非主營(yíng)業(yè)務(wù)，如變賣資產(chǎn)、投資收益和政府補(bǔ)貼，2011年開始尤為嚴(yán)重。2011年，非經(jīng)常損益占凈利潤(rùn)的82.93%；2012年69.90%；2013年前三季度扣除經(jīng)常性后凈利潤(rùn)僅有4200萬(wàn)元，非經(jīng)常損益占凈利潤(rùn)的比例高達(dá)95.70%。

據(jù)同方股份方面披露，“公司2013年前三季度歸屬于股東的凈利潤(rùn)為9.69億元，其中非經(jīng)常性損益為9.27億元，在非經(jīng)常性損益中，持有的交易性金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)損益及處置交易性金融資產(chǎn)的損益為13.59億元，這部分主要是公司持有的百視通和潤(rùn)邦重工公允價(jià)值變動(dòng)所致?！?/p>

不過(guò)從最終結(jié)果來(lái)看，2013年前三季度同方股份實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)9.69億元，同比增長(zhǎng)254.46%，還是拔高了市場(chǎng)對(duì)其2013年全年業(yè)績(jī)的預(yù)期。

但至今同方股份并未發(fā)布或是打算發(fā)布2013年業(yè)績(jī)預(yù)增公告或是業(yè)績(jī)快報(bào)。根據(jù)交易所規(guī)定，去年業(yè)績(jī)變動(dòng)幅度超過(guò)50%的公司，應(yīng)于今年1月31日前進(jìn)行業(yè)績(jī)預(yù)告。這意味著同方股份2013年四季度單季甚至是虧損的，全年盈利不超過(guò)9.10億元。

2014年3月20日，理財(cái)周報(bào)（微信公眾號(hào)：money-week）記者就其2013年業(yè)績(jī)與同方股份證券部工作人員進(jìn)行了交流，其表示，“2013年整個(gè)經(jīng)營(yíng)情況還是比較好的，但是三季度有個(gè)特殊的情況我們?cè)诩緢?bào)也寫明了，持有的可交易金融資產(chǎn)的公允價(jià)值的變動(dòng)在三季度比較大，但它是一個(gè)變動(dòng)的值，到12月31日的時(shí)候這個(gè)公允價(jià)值可能又下來(lái)了一些，所以綜合起來(lái)就沒(méi)到交易所的那個(gè)50%的線。我們1月份沒(méi)發(fā)，說(shuō)明我們?cè)?013年年報(bào)就不會(huì)做預(yù)增了，但是4月18日我們會(huì)直接披露年報(bào)。”

對(duì)于2013年沒(méi)有預(yù)增，分析人士指出，即將披露的2013年年報(bào)業(yè)績(jī)還是一般，可能解釋了為何同方股份股價(jià)近期出現(xiàn)“九連陰”。

被指“四處投資，四處沒(méi)效益”

號(hào)稱高科技公司卻不掙錢，同方股份董事長(zhǎng)陸致成在2014年度工作動(dòng)員會(huì)上表示：“同方目前有一個(gè)‘三無(wú)’現(xiàn)狀：穩(wěn)定無(wú)憂、創(chuàng)新無(wú)序、增長(zhǎng)無(wú)力。公司家大業(yè)大，但部門的效率不高。圍繞主軸的思路，既有業(yè)務(wù)平穩(wěn)發(fā)展，新興業(yè)務(wù)成長(zhǎng)需要時(shí)間，影響到業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性，使得同方成為了一個(gè)看似拼命但不賺錢的企業(yè)。行業(yè)的影響力，冰凍三尺非一日之寒，同方股份今后要做一些吃力也討好的事情，不但要不斷培養(yǎng)自身能力和價(jià)值，更要給市場(chǎng)一種業(yè)績(jī)表現(xiàn)，使內(nèi)在價(jià)值與市場(chǎng)價(jià)值都得到提升?！?/p>

顯然，同方股份內(nèi)部也意識(shí)到了公司發(fā)展至今自身存在的問(wèn)題。

一直以來(lái)，市場(chǎng)對(duì)同股份四處投資的做法并不認(rèn)可。

上市之初，1997年-2000年，萬(wàn)馬奔騰的激進(jìn)投資政策，讓同方股份陷入產(chǎn)業(yè)布局混亂和財(cái)務(wù)失控的危機(jī)中，其股票價(jià)格從2000年最高點(diǎn)72元，一路下滑到2006年的6.67元。

2001年-2004年，同方股份的營(yíng)收從2.9億元跌至1億元上下，并持續(xù)了三年。從財(cái)務(wù)指標(biāo)看，公司一方面要清理和處置過(guò)去不良資產(chǎn)；另外，2000年新募集一批資金，新投入的項(xiàng)目以能源環(huán)保為重點(diǎn)，但此類項(xiàng)目投資大、周期長(zhǎng)，導(dǎo)致前兩年的投入期都是虧損。在雙重壓力下，同方的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)一度非常難看。

2005-2006年，同方股份還經(jīng)歷過(guò)投資項(xiàng)目的失敗。其間相中了活性炭項(xiàng)目，但是研發(fā)了3年、投入5000萬(wàn)元人民幣換來(lái)的只是一些廠房、辦公樓

隨著攤子越鋪越大，同方股份面臨的則是效益低下和包袱沉重。

前述計(jì)算機(jī)行業(yè)分析師表示，“一直到這些年同方股份也沒(méi)能改掉擴(kuò)張沖動(dòng)的毛病，業(yè)務(wù)像雜貨鋪一樣越做越雜，平衡資源分配成了很大的問(wèn)題，結(jié)果是什么都做但什么都做不大做不好?！?/p>

同方股份董事長(zhǎng)陸致成對(duì)外也坦承遇到了瓶頸。“1個(gè)公司10億元銷售規(guī)模，總資產(chǎn)大概也相當(dāng)，如果是60%-70%負(fù)債率，有3億-4億凈資產(chǎn)，如果是10個(gè)公司，我作為母公司還能承受，兄弟姐妹也還算和睦，但你要是每個(gè)公司到了20億元的規(guī)模，搶資源的情況會(huì)非常嚴(yán)重。因?yàn)槟腹疽呀?jīng)均分不了，或者說(shuō)，重點(diǎn)很難突出了?！?/p>

前述市場(chǎng)人士還指出，同方股份在對(duì)產(chǎn)業(yè)把控方面似乎缺乏敏感性?！霸谕顿Y上，同方股份每次都慢半拍，往往是起了個(gè)大早，趕了個(gè)晚集，像移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、互聯(lián)網(wǎng)教育、智慧城市、環(huán)保等，別的公司在這里面已賺得盆滿缽滿，都是龍頭，同方股份好像一般。”