隨著LED行業(yè)的回暖，作為LED芯片制造龍頭的三安光電（600703.SH）再度成為市場的焦點。原本陷入停滯的擴張步伐，也隨著再融資方案的啟動，重新提速向“錢”進。

公司不僅在今年5月份重新啟動了增發(fā)方案，而且還在6月份決定全資子公司廈門市三安光電科技有限公司（廈門三安）追加投入購買新設(shè)備擴充LED芯片生產(chǎn)線。

相對于三安光電的快速擴張步伐， 同行業(yè)中的上市公司德豪潤達（002005.SZ）、士蘭微（600460.SH）在產(chǎn)能擴張方面則顯得謹慎很多。

多位LED芯片類上市公司高層對《中國經(jīng)營報》記者表達對三安快速擴張的擔憂：依靠“融資——擴產(chǎn)——政府補貼——政府采購”循環(huán)模式快速成長起來的三安光電，在地方政府補貼將持續(xù)減少甚至取消的情況下，業(yè)績增速能維持多久？公司急劇膨脹的產(chǎn)能能否有效消化？產(chǎn)能擴張能否抵御LED芯片價格下跌的沖擊？

三安光電，又將給市場交出怎樣的答卷？

再度擴張

隨著行業(yè)轉(zhuǎn)暖，三安光電再次邁開了擴張步伐。

2013年6月18日，子公司廈門三安決定出資不超過2.80億元，引進20臺單腔機或者5臺四腔連體機氮化鎵MOCVD設(shè)備及擴充部分LED芯片產(chǎn)線。

與此同時，公司宣布重啟定向增發(fā)計劃。計劃非公開發(fā)行不超過2.09億股，每股發(fā)行價不低于15.82元，募集總額不超過33億元，按項目優(yōu)先順序依次投入蕪湖光電產(chǎn)業(yè)化（二期）項目和補充流動資金。其中，蕪湖項目擬動用資金28億元，項目建設(shè)周期為1年，建成后該項目年產(chǎn)LED外延片122.3萬片（該產(chǎn)能數(shù)據(jù)以4寸外延片計算），藍、綠芯片256.14億粒。

值得注意的是，上述增發(fā)方案已經(jīng)在2011年5月公司股東大會上通過，當時擬用于蕪湖光電產(chǎn)業(yè)化（二期）項目的募集資金為50億元，這一數(shù)據(jù)在同年9月份下調(diào)至40億元。

隨后，公司宣布該方案有效期延長一年至2013年5月6日。但由于市場環(huán)境不好，該方案最終在2013年3月15日被三安光電宣布終止。

上海一位LED行業(yè)分析師對記者表示：“訂單的快速增加，讓三安光電140多臺MOCVD幾乎滿產(chǎn)，這是公司重新啟動擴產(chǎn)的重要原因。選擇股權(quán)融資，是公司一貫的思路?！?/p>

三安光電借殼ST天頤登陸A股市場以來，公司就不斷通過增發(fā)來壯大自身規(guī)模。2008年年底，公司擁有18臺MOCVD（用于生產(chǎn)LED芯片和外延片）和與之相匹配的芯片制造生產(chǎn)線及檢測設(shè)備，具備年產(chǎn)外延片50萬片，芯片160億粒的生產(chǎn)能力。

2009年2月，在剛剛摘帽僅一個月之后，公司就公布了上市以來第一次增發(fā)方案，募集8億元，全部用于天津三安光電有限公司LED 產(chǎn)業(yè)化項目，項目的建設(shè)規(guī)模為組建RGB超高亮度LED 外延片和芯片生產(chǎn)線，生產(chǎn)規(guī)模年產(chǎn)外延片85萬片左右，芯片200億粒左右。

次年3月，公司啟動第二次增發(fā)方案，募集29.8億元全部用于公司全資子公司安徽三安光電有限公司，購置100臺MOCVD設(shè)備，實施蕪湖光電產(chǎn)業(yè)化（一期）項目。

經(jīng)過快速擴張，目前公司共擁有MOCVD主要設(shè)備144臺套，其中廈門市三安光電科技有限公司22臺套、天津三安光電有限公司19臺套、安徽三安光電有限公司103臺套。

按照測算，如果兩次非公開增發(fā)項目實現(xiàn)滿產(chǎn)，公司每年生產(chǎn)芯片將達到1530億粒左右，比公司2008年產(chǎn)能增加了近10倍；外延片665萬片左右/年，比公司2008年產(chǎn)能增加了13倍多。

如果蕪湖光電產(chǎn)業(yè)化（二期）項目也順利投產(chǎn)的話，公司的芯片生產(chǎn)能力將在現(xiàn)有的基礎(chǔ)上提升16.74%，再次實現(xiàn)大幅提升。

對于公司的快速擴張，三安光電一位高管對記者表示，公司在規(guī)模擴張方面走在行業(yè)的前列，未來幾年LED行業(yè)將會迎來大規(guī)模發(fā)展，公司再次快速擴張是提前布局行業(yè)的舉措，為企業(yè)發(fā)展贏得先機。未來LED行業(yè)將會出現(xiàn)兩大趨勢：一是行業(yè)集中度將會加大，二是產(chǎn)業(yè)鏈上下游并購、合作將不斷出現(xiàn)。公司一方面通過直接投資擴大自身規(guī)模，同時還將會通過與優(yōu)秀廠商合作的方式進行資源整合。

產(chǎn)品價格下降壓力

相對于三安光電的快速擴張，其他LED芯片生產(chǎn)商的擴張則相對謹慎很多。

德豪潤達于2010年7月宣布擬購買的MOCVD設(shè)備總計130臺。截至2013年6月，公司總計已到貨MOCVD設(shè)備92臺，其中只有45臺已調(diào)試完成并開始量產(chǎn)。公司一位人士對記者表示：“之所以沒有大規(guī)模投產(chǎn)，是因為LED芯片目前價格較低，而且未來預(yù)期還會有一定下跌空間，所以公司在該領(lǐng)域的擴張策略相對謹慎?！?/p>

同樣生產(chǎn)LED芯片的乾照光電（300102.SZ）目前共有MOCVD設(shè)備26臺。據(jù)公司一位人士表示，目前公司的MOCVD設(shè)備處于滿產(chǎn)狀態(tài)，由于目前LED芯片的價格仍較為低迷，因此暫時并沒有擴大產(chǎn)能的計劃。

北京一位券商分析師指出，“兩家LED芯片生產(chǎn)廠家的謹慎態(tài)度可以理解。過去兩年由于下游需求疲軟和供給量的大幅增加，導(dǎo)致LED芯片價格出現(xiàn)暴跌，去年相關(guān)產(chǎn)品價格暴跌了40%左右，上市公司毛利率也受到較大影響。

以三安光電為例，公司LED芯片2010年毛利率為46.26%，2011年毛利率下滑至26.15%。2012年第三季度，公司再次下調(diào)芯片銷售價格，導(dǎo)致公司芯片毛利率進一步下滑。國金證券分析師張帥估算，2012年三安光電LED芯片毛利率將維持在17%～18%的區(qū)間。

今年一季度，隨著LED行業(yè)的回暖，加之三安光電的規(guī)模效應(yīng)開始顯示，公司的毛利率有所穩(wěn)定。據(jù)張帥估算，公司今年一季度公司芯片毛利率在22%左右。

上述北京券商分析師指出，“目前LED下游產(chǎn)品價格持續(xù)下降。LED與大多數(shù)電子產(chǎn)品類似，一樣同款產(chǎn)品的價格只會越來越低。在這種情況下，下游產(chǎn)品價格下跌最終會傳導(dǎo)到LED芯片價格上，所以未來LED芯片價格還有一定的下跌空間，預(yù)計在今年下半年和明年將會有10%的跌幅?！?/p>

對于LED芯片價格未來走勢，三安光電高管對記者坦言，未來幾年內(nèi)，預(yù)計LED芯片價格每年會有10%左右的跌幅，這樣的價格下跌是合理的。

勤上光電董事長李旭亮在今年5月公開指出，今年二季度以來，行業(yè)出現(xiàn)大爆發(fā)，公司通過在LED商業(yè)照明市場率先降價搶占市場，目前公司使用的芯片還存在降價的可能性。

一位LED芯片上市公司高層對記者表示，“雖然行業(yè)有所回暖，但目前公司在產(chǎn)能擴張方面比較謹慎，一方面是因為芯片價格還不理想，另一方面的擔憂是如果芯片廠商集體大幅擴產(chǎn)，則未來半年到一年內(nèi)芯片的供給又將會大幅增加，可能會重現(xiàn)過去兩年芯片價格大幅暴跌的局面?！鄙鲜鋈补怆姼吖苤赋?，在芯片價格下跌的同時，機器設(shè)備、襯底、各種材料等成本也在下降。一方面公司在建設(shè)蕪湖LED項目基礎(chǔ)設(shè)施時是按照200臺MOCVD的規(guī)模進行建設(shè)，現(xiàn)在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)基本完成，而目前該項目只有103臺MOCVD在運行，隨著蕪湖二期項目的啟動，公司的生產(chǎn)規(guī)模效應(yīng)可以逐步顯現(xiàn)出來，公司的生產(chǎn)成本將會進一步降低。另一方面，公司通過2吋片到4吋片的升級、LED芯片亮度提升等技術(shù)改進措施也將會大幅降低公司的生產(chǎn)成本。通過這兩方面的努力，未來公司的LED芯片毛利率維持穩(wěn)中有升的態(tài)勢。

“三安光電再次啟動擴張的步伐，說明公司訂單充足并且對LED芯片前景預(yù)期樂觀，但隨著其他企業(yè)的產(chǎn)能釋放，未來芯片供給量將會大幅增加，三安新增產(chǎn)能能否消化是個問號。”上述高管進一步指出。