22個交易日，股價幾乎翻番，三安光電（600703.SH）憑借近期股價大幅飆升，成為市場關注的焦點。

引發(fā)公司股價大幅上漲的因素是LED行業(yè)回暖，公司生產的LED芯片出現供不應求的現象，同時，公司重啟蕪湖光電產業(yè)化二期項目，也引發(fā)了大批資金的關注。

有分析師指出，三安光電生產的LED芯片前兩年毛利率一直下滑，但由于規(guī)模效應開始顯現，在去年第四季度和今年一季度毛利率有所回升。這引發(fā)了市場的極大關注。然而，一直靠政府補貼維持業(yè)績的三安光電，在今年政府補貼存在下滑的情況下，公司的業(yè)績增長存在一定的不確定性。

定增項目停止兩月后重啟

相關利好政策的出臺，讓投資者看到LED行業(yè)的轉暖跡象，而三安光電又是LED芯片制造的龍頭，一些資金已經開始布局，這也是公司股價近期大漲的重要原因。

受此前LED行業(yè)市場低迷影響，LED芯片生產龍頭企業(yè)三安光電股價從2012年12月份至2013年4月上旬一直在12元/股左右徘徊，在2013年4月16日，公司股價收于最低點為10.93元/股。

隨后，三安光電股價拉開了上漲的序幕。

5月14日，三安光電股價收于每股15.39元。5月15日，公司股價突然拉出漲停板。隨后兩個交易日，股價漲幅都在6%以上。在5月20日，三安光電盤中價格更是一度攀至每股20.61元，相對于4月16日每股10.93元的低點，漲幅高達88.53%。股價的大幅上漲，“逼出”了公司公告。

5月18日，三安光電公告稱，當前證券市場環(huán)境及行業(yè)發(fā)展環(huán)境均有所好轉，公司擬籌劃非公開發(fā)行A股股票方案，適時啟動安徽三安光電有限公司蕪湖光電產業(yè)化（二期）項目。

而在2013年3月份，由于市場環(huán)境發(fā)生了變化，三安光電董事會剛剛決定終止《公開增發(fā)A股股票方案》，該公開增發(fā)方案在2010 年年度股東大會、2012 年第一次臨時股東大會審議通過。

據三安光電《公開增發(fā)A股股票方案》顯示，公司擬增發(fā)A股不超過2.1億股，募集資金總額不超過80億元，擬用于蕪湖光電產業(yè)化二期和LED應用封裝兩個項目。其中，蕪湖光電產業(yè)化二期項目總投資為58.26億元，建設周期預計為12個月，項目建成后年產外延片112.5萬片，藍、綠芯片900億粒。

三安光電在終止《公開增發(fā)A股股票方案》僅兩個月后，擬以非公開發(fā)行A股方式再次啟動蕪湖光電產業(yè)化（二期）項目，和近年來LED市場轉暖有著密切關系。

今年初，財政部發(fā)布的《關于調整公布第十三期節(jié)能產品政府采購清單的通知》首次將LED產品納入其中，有70多家企業(yè)進入采購清單，2012年年底發(fā)改委發(fā)布了半導體照明應用節(jié)能技術要求，提出要在一些大鐵路、軌道交通等重大工程里面來推廣LED的應用。

“經過2012年LED芯片的降價，三安光電的市場占有率得到提升，而且公司的產品質量相對可靠，加之近期LED行業(yè)回暖導致中游產品供不應求?！睆V東一位LED生產商高管向《中國經營報》記者表示，中游產品回暖導致市場對LED芯片的需求大增，近期很多企業(yè)排隊購買三安光電生產的LED芯片。

上海一位LED行業(yè)券商分析師指出，相關利好政策的出臺，讓投資者看到LED行業(yè)的轉暖跡象，而三安光電又是LED芯片制造的龍頭，一些資金已經開始布局，這也是公司股價近期大漲的重要原因。

在股價上漲之前，機構投資者已經先行一步。據公開資料顯示，銀華核心價值優(yōu)選股票型證券投資基金在2012年年底持有三安光電股份為4215.07萬股，而在2013年一季度其持有公司股份數量為5504.17萬股，增持公司股份1289.1萬股。

產品毛利率提升VS政府補貼減少

政府在財政上的扶持力度將會有所減少，這讓公司在2013年的業(yè)績增長存在一定的不確定性。

三安光電股價大漲，讓投資者喜上眉梢。

但北京一位券商分析師指出，投資者不能對此盲目樂觀。雖然公司LED芯片的規(guī)模效應已經開始顯現，但公司內LED芯片價格還有小幅下跌的壓力，整體來說公司產品的毛利率會比較平穩(wěn)，同時公司獲得政府補貼存在大幅減少的可能性。

數據顯示，三安光電2012年營業(yè)收入為33.63億元，同比增長92.48%；歸屬于上市公司凈利潤8.10億元，同比下滑13.47%。

對于營業(yè)收入大幅增長，三安光電表示，系報告期內公司全資子公司安徽三安光電有限公司蕪湖光電產業(yè)化（一期）陸續(xù)投產，控股子公司日芯光伏科技有限公司高倍聚光太陽能發(fā)電系統(tǒng)投產，產能增加，銷售規(guī)模擴大。

三安光電主要產品為LED芯片、LED產品、高倍聚光太陽能產品、材料、廢料銷售，其中芯片、LED產品是公司的主要收入。在2012年公司產品收入情況中，LED芯片、LED產品收入為25.84億元，占公司總收入比重為76.83%，高倍聚光太陽能產品營業(yè)收入為5.1億元，占公司總收入比重為15.16%。

值得注意的是，公司生產的高倍聚光太陽能產品的毛利率在2012年為-4.34%，這一數據在2010年為-40.89%，也就意味著公司該產品一直處于虧損狀態(tài)。

上述分析師指出，公司的太陽能產品還處于虧損狀態(tài)，而材料、廢料銷售占公司收入比重較小，因此公司利潤主要來源于芯片。

2011年，公司芯片銷售10.18億元，占公司總收入比重為58.27%。國金證券分析師張帥預計，公司2012年LED芯片銷售規(guī)模約為21億元，同比實現翻番增長。按照2012年公司LED芯片銷售規(guī)模約為21億元計算，公司LED芯片銷售收入占公司總收入的比重為62.44%。

由于在過去兩年芯片價格的下跌，三安光電芯片毛利率一直在下滑。

數據顯示，三安光電LED芯片2010年毛利率為46.26%，2011年公司芯片毛利率下滑至26.15%。2012年第三季度，公司再次下調芯片銷售價格，導致公司芯片毛利進一步下滑。國金證券張帥估算2012年公司LED芯片毛利率仍然維持在17%~18%的區(qū)間，考慮材料回收，綜合毛利率約為27%。

今年一季度，公司的芯片毛利率開始回升。

張帥預計公司今年一季度LED芯片的毛利率在22%左右，較2012 年下半年提升約3個百分點。其指出公司毛利率提升主要源于規(guī)模效應開始顯現和產品結構的升級，隨著公司下游客戶逐步滲透TV背光市場，高毛利率的背光LED 芯片比例提升使得公司毛利率開始回升。

上述分析師指出，由于LED產能仍處于供大于求的局面，因此三安光電LED 芯片價格今年可能還有小幅下調的可能，但隨著公司規(guī)模效應的放大會提高芯片毛利率，因此從全年來看公司芯片毛利率有望保持一季度比較平穩(wěn)的態(tài)勢。

同時，值得注意的是，政府給予公司的補貼在不斷減少。

數據顯示，2011年公司獲得的政府補貼為8.43億元，其中，科技三項資金財政補貼為7.79億元，MOCVD（注：LED外延片生產必須的設備）設備政府補助為3829.17萬元。2011年公司其他非流動負債情況顯示，當年公司MOCVD設備采購補貼項目政府補助年末余額為10.03億元，年初余額為5.24億元。2012年公司獲得財政補貼為4.83億元，同比大幅減少42.82%。

上海一位券商分析師指出，2011年政府對MOCVD設備采購補貼大部分以科技三項資金的方式補貼給公司，所以當期公司獲得的科技三項資金較多，而在2012年沒有新購置MOCVD設備，所以公司獲得該項補貼大幅下降。

在今年一季度，三安光電實現歸屬于一季度實現營業(yè)收入6.29億元，同比增長23.3%；而實現歸屬于股東凈利潤為1.6億元，同比下滑18.8%。公司業(yè)績下滑主要是由于政府補貼的減少，去年同期政府補貼金額為1 億元，而今年一季度計入損益的非經常性項目為1100萬元。

值得注意的是，在2013年4月份，安徽省蕪湖市人民政府給予了安徽三安光電有限公司（公司子公司）全部MOCVD設備尾款補貼款1.34億元。目前，安徽三安光電有限公司收到103臺藍綠光MOCVD設備全部補貼款。

目前公司共有MOCVD主要設備144臺套，其中廈門市三安光電科技有限公司22臺套、天津三安光電有限公司19臺套、安徽三安光電有限公司103臺套。

公司表示，截至2012年12月31日，安徽三安光電有限公司103臺MOCVD設備中，已經完成安裝、調試并開始陸續(xù)投產的設備有92臺，項目尚未完成全部建設；且已經開始投產的設備尚未完全達產，產能利用率仍有提升空間。

上述分析師指出，從今年來看，由于公司MOCVD設備在去年并未完全達產，因此公司在今年采購MOCVD設備的可能性較小，而且公司子公司安徽三安光電有限公司收到103臺藍綠光MOCVD設備全部補貼款，所以公司今年在MOCVD設備上面將不會有政府補貼。就算公司開始啟動蕪湖光電產業(yè)化（二期）項目需要購買新的MOCVD設備，但非公開增發(fā)方案能具體實施至少還需要一年的時間，未來還存在較大的不確定性。

其進一步表示，由于公司LED芯片規(guī)模效應已經開始顯現，所以政府在財政上的扶持力度將會有所減少，預計公司在2013年獲得的政府補貼將會比2012年減少近2億元。上述分析師表示，這讓公司在2013年的業(yè)績增長存在一定的不確定性。