分析與判斷

四季度收入同比大幅增長

四季度實現(xiàn)單季度收入27億元，同比增長106%，環(huán)比增長27%，四季度收入同比大幅增長主要因為：公司的高保真耳機在2012年進入國際大客戶的供應(yīng)鏈，在供應(yīng)商中占有較大的份額，新產(chǎn)品于2012年三季度發(fā)布，四季度大量出貨，高保真耳機單價較高，是公司收入環(huán)比大幅增長的一個重要原因，今年高保真耳機有望繼續(xù)成為收入增長點，公司mems麥克風(fēng)、speaker box也為蘋果iphone/ipad配套。

2012年凈利潤率下降

2012年凈利潤增速低于收入的增速，主要因為2012年毛利率下降了2.28個百分點，預(yù)計毛利率下降主要因為產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，高價值的產(chǎn)品毛利率相對較低，該產(chǎn)品毛利率未來可能有一定的回升。費用率下降1.26個百分點，主要由規(guī)模效應(yīng)引起。

公司預(yù)計2013年一季度凈利潤同比增長60%-80%

預(yù)計2013年一季度歸屬于上市公司股東的凈利潤1.8-2.1億元，環(huán)比下降38%-45%，我們預(yù)計同比大幅增長主要由于高保真耳機、speaker box、mems麥克風(fēng)在蘋果/三星中放量，而環(huán)比下降主要原因是一季度是行業(yè)的淡季，加上主要客戶產(chǎn)品銷量略低于預(yù)期從而下調(diào)了一季度的訂單所致。

預(yù)計未來兩年公司仍將保持高增長

一方面，蘋果為提高用戶聽覺體驗在電聲器件方面持續(xù)創(chuàng)新可能使其他手機/平板電腦廠商跟進，電聲器件的附加值有望不斷提高。公司也進入了三星供應(yīng)鏈，mems麥克風(fēng)、speaker box在三星新手機產(chǎn)品中的份額有望提高，公司在微軟surface、華為等國內(nèi)手機客戶拓展取得了較大的進展。未來微型揚聲器可能在智能電視中大量采用，公司在技術(shù)方面都已有儲備；另一方面，公司積極拓展非電聲業(yè)務(wù)，為國際知名游戲機企業(yè)供應(yīng)零部件，有望進入整機生產(chǎn)，公司也進入攝像頭領(lǐng)域，成為知名廠商智能電視攝像頭主要供應(yīng)商，將充分受益于智能電視的發(fā)展。

盈利預(yù)測與投資建議

預(yù)計2013-2015年公司EPS為1.66、2.32、2.72元，對應(yīng)PE為28、20、17倍，維持強烈推薦評級。

風(fēng)險提示

新產(chǎn)品銷售低于預(yù)期；終端產(chǎn)品銷量低于預(yù)期