大族激光業(yè)績谷底已過

公司 09 年收入19.5 億,同比增長13.7%;凈利潤僅為302 萬,同比下降98%,EPS0.4 分錢,業(yè)績跌入谷底。面對不利局面,公司積極應(yīng)對,開拓LED 新領(lǐng)域,轉(zhuǎn)變考核機制,實現(xiàn)了業(yè)績的V 型反轉(zhuǎn)。10 年一季度,收入5.5 億,同比增長104%,凈利潤4300 萬,同比增長221%,EPS6 分錢,業(yè)績亮麗。

實行有償服務(wù),盈利能力大幅提升

10 年公司決定按照設(shè)備領(lǐng)域的國際通行慣例, 按累進式收取維護費用。我們認(rèn)為此舉將大幅改善公司現(xiàn)金流和提升公司盈利能力,為公司日后持續(xù)快速發(fā)展,打下了堅實的基礎(chǔ)。

LED 業(yè)務(wù)是未來發(fā)展重點

公司 09 年在大族光電的基礎(chǔ)上,收購了元亨光電、路升光電和國冶星光電,完善了在LED 設(shè)備、封裝和應(yīng)用產(chǎn)品的產(chǎn)業(yè)布局。目前公司自主研發(fā)的LED 焊線機處于調(diào)試階段,設(shè)備線更為豐富。09 年LED 業(yè)務(wù)收入7615 萬,同比增長561%,預(yù)計10 年LED 業(yè)務(wù)收入4-5 億。

收益 IT 行業(yè)景氣回升,PCB 設(shè)備銷售強勁反彈

受 IT 行業(yè)復(fù)蘇和PCB 投資增加的影響,公司PCB 設(shè)備一季度訂單情況超過預(yù)期,生產(chǎn)排至二季度。相比競爭對手,公司有本土優(yōu)勢,更了解市場需求,價格和維護保養(yǎng)費用更低,競爭優(yōu)勢明顯?？春媒衲瓿霈F(xiàn)爆發(fā)式增長。

估值和投資機會提示

公司今年爆發(fā)式增長已確定,未來 3 年有望實現(xiàn)35%以上復(fù)合增長,成長空間巨大。預(yù)計10 年、11 年實現(xiàn)EPS0.45 和0.68 元。鑒于公司的高成長性,給予10 年35-40 倍PE,對應(yīng)股價16-18 元。我們認(rèn)為目前股價嚴(yán)重低估,向上動能充足,首次給予“強烈推薦”評級。