上市公司擬以自有資金收購(gòu)正泰集團(tuán)持有的建筑電器69.0977%的股份，收購(gòu)?fù)瓿珊?，上市公司將成為建筑電器的控股股東。本次收購(gòu)價(jià)格為222,273,481.36元.2011年，建筑電器實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.55億，凈利潤(rùn)為4021萬(wàn)元，其中歸屬母公司凈利潤(rùn)2778.22萬(wàn)元。建筑電器2012年度盈利預(yù)測(cè)收入6.3億，凈利潤(rùn)5200萬(wàn)，其中歸屬母公司凈利潤(rùn)3593.19萬(wàn)元。

此外，對(duì)于資產(chǎn)交易的評(píng)估資產(chǎn)賬面價(jià)值262,174,667.51元，評(píng)估價(jià)值271,764,486.47元，評(píng)估增值9,589,818.96元，增值率為3.66%；股東全部權(quán)益賬面價(jià)值111,247,523.02元，評(píng)估價(jià)值120,837,341.98元，評(píng)估增值9,589,818.96元，增值率為8.62%。

鑒于本次收購(gòu)價(jià)格系評(píng)估機(jī)構(gòu)以收益現(xiàn)值法評(píng)估確定，正泰集團(tuán)作為股權(quán)出讓方承諾：若建筑電器在2012年度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)低于3,138.73萬(wàn)元；2013年度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)低于3,170.58萬(wàn)元；2014年度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)低于4273.88 萬(wàn)元，則由正泰集團(tuán)按轉(zhuǎn)讓股權(quán)比例向正泰電器以現(xiàn)金補(bǔ)足。

浙江正泰電器股份有限公司第五屆董事會(huì)審議通過(guò)《關(guān)于收購(gòu)浙江正泰建筑電器有限公司部分股權(quán)的議案》，并申請(qǐng)召開第一次臨時(shí)股東大會(huì)審議表決。

點(diǎn)評(píng)：

按照建筑電器2012 年歸屬母公司凈利潤(rùn)3593 萬(wàn)元計(jì)算，本次收購(gòu)對(duì)上市公司2012 年業(yè)績(jī)?cè)龊駷?.032元，考慮注入后我們預(yù)測(cè)2012 年公司EPS 為1.07 元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的估值為14.42x。

建筑電器主要生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)墻壁開關(guān)、插座等建筑電器附件及其智能化產(chǎn)品等十多個(gè)系列、一千五百多個(gè)品種不同規(guī)格的產(chǎn)品。行業(yè)景氣受房地產(chǎn)調(diào)控影響較大。按照業(yè)績(jī)補(bǔ)償承諾，建筑電器2012-2014 年凈利潤(rùn)年增速將不低于-22%，1%，35%。按照公司的預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2014 年建筑電器將有較好的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

投資建議及評(píng)級(jí)

收購(gòu)集團(tuán)資產(chǎn)序幕拉開，上市公司內(nèi)生+外延成長(zhǎng)持續(xù)助力業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。我們預(yù)測(cè)公司2012-2014年每股收益分別為1.07、1.32和1.75元，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)18元，買入評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

房地產(chǎn)調(diào)控深化，經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)放緩導(dǎo)致低壓電器需求低于預(yù)期。