同方股份定向發(fā)行股份完成以后持有公司3,375萬(wàn)股,占公司總股本的25%,躍升為公司第一大股東。公司原控股股東唐山晶圓科技有限公司將持有剩余的1390萬(wàn)股,占公司總股本的10.30%,為公司第二大股東。

成功引入同方股份以后,將大大提高公司中高端產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的占有率。公司是國(guó)內(nèi)壓電晶體元器件行業(yè)龍頭企業(yè),主要生產(chǎn)中、高端諧振器和振蕩器產(chǎn)品(SMD系列)。同方股份以生產(chǎn)PC、通信設(shè)備、數(shù)字電視、LED及LEDTV等消費(fèi)電子為主,相關(guān)設(shè)備對(duì)諧振器和振蕩器需求巨大,僅每臺(tái)PC機(jī)就大約需要晶體元器件4-6只,公司晶體器件產(chǎn)品可通過同方股份及清華控股獲得其旗下相關(guān)公司的訂單,擴(kuò)大國(guó)內(nèi)銷售收入,穩(wěn)固領(lǐng)先地位。

SMD(表面貼裝)系列諧振器、振蕩器銷量持續(xù)增加。2009年度SMD系列產(chǎn)品銷量保持增長(zhǎng)(銷售收入已超過營(yíng)業(yè)總收入50%以上),帶動(dòng)營(yíng)業(yè)總收入增長(zhǎng)7.3%。目前公司SMD系列G封3225型裝良品率超過88%,2520型也實(shí)現(xiàn)量產(chǎn),同時(shí)完成了2016型產(chǎn)品技術(shù)研發(fā),有代表性頻點(diǎn)3-4種。由于SMD系列產(chǎn)品毛利率較高,使得公司產(chǎn)品毛利率在DIP價(jià)格下降的條件下仍然能夠保持穩(wěn)定,其中振蕩器毛利率還略有提升。未來(lái)隨著公司SMD系列銷售占比不斷提升,以及公司新產(chǎn)品的推出,公司銷售毛利率和凈利率還將不斷上升。

我們預(yù)計(jì)2010-2012年公司EPS為0.33元,0.40元和0.52元,對(duì)應(yīng)2010-2011年市盈率分別為38.15倍和31.48倍,相對(duì)元器件行業(yè)整體估值水平偏低,給予增持評(píng)級(jí)。