因涉嫌信息披露違法違規(guī)被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查的勤上光電，一季度遭遇機(jī)構(gòu)紛紛撤退。南都記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，一季度末機(jī)構(gòu)持倉(cāng)相比去年四季度末，占流通A股比例下滑11.15%，其中有近40只公募基金退出。不過(guò)依然有申萬(wàn)菱信基金旗下兩只基金、大成創(chuàng)新成長(zhǎng)、國(guó)聯(lián)安德盛小盤(pán)精選逆勢(shì)加倉(cāng)。一直密切跟蹤公司的研究員對(duì)南都記者透露，大家都在等證監(jiān)會(huì)最后的核查結(jié)果，短期的風(fēng)險(xiǎn)無(wú)法預(yù)料。而縱觀整個(gè)LE D照明行業(yè)，雖然行業(yè)景氣度在今年明顯提升，且各地均陸續(xù)推出戶外照明推廣細(xì)則，給市場(chǎng)帶來(lái)重大利好。然而實(shí)際運(yùn)作中，看似完美的合同能源管理（E MC）模式依然遇到諸多現(xiàn)實(shí)困難和阻力，想要最終吃到這個(gè)巨大蛋糕難度并不小。

短期風(fēng)險(xiǎn)無(wú)法預(yù)料

5月8日東莞勤上光電通過(guò)深圳證券信息有限公司提供的網(wǎng)上平臺(tái)舉辦了2012年年度報(bào)告說(shuō)明會(huì)，公司董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理李旭亮攜公司數(shù)位高管以及保薦代表人林斌彥參加。

在近兩個(gè)小時(shí)的說(shuō)明會(huì)中，公司一共回答了近十個(gè)問(wèn)題。對(duì)于2012年年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告與年度報(bào)告中歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)差異高達(dá)18.64%情況，公司解釋稱，由于會(huì)計(jì)理解差異，有一筆收入確認(rèn)條件不符合，調(diào)減營(yíng)業(yè)收入。其二，2500萬(wàn)的商標(biāo)及專利使用許可費(fèi)，快報(bào)中按照4年分?jǐn)傆?jì)入營(yíng)業(yè)收入，而審計(jì)報(bào)告中按受益年限30年分?jǐn)?，?jì)入當(dāng)年收益金額，此項(xiàng)亦調(diào)減，加上其他事項(xiàng)調(diào)增營(yíng)業(yè)成本，總共調(diào)減約952萬(wàn)元。由此導(dǎo)致2月27日披露的2012年業(yè)績(jī)快報(bào)歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)比上年同期增長(zhǎng)3.08%，而4月26日披露的2012年年報(bào)中凈利潤(rùn)比上年同期下降15.56%.

而在4月26日，與2012年年報(bào)同日發(fā)布的還有2013年一季報(bào)。南都記者注意到，以往熱捧的機(jī)構(gòu)們紛紛撤退，近40只公募基金已經(jīng)撤退。

記者據(jù)同花順統(tǒng)計(jì)顯示，截至3月31日，僅有15家主力機(jī)構(gòu)（一般法人5家，公募基金9家，信托公司1家）持有勤上光電，持倉(cāng)量總計(jì)7154 .72萬(wàn)股，占流通A股31.01%.而截至2012年12月31日，機(jī)構(gòu)合計(jì)持股9728萬(wàn)股，占42.16%.由此可見(jiàn)，機(jī)構(gòu)持股整體下滑占比11.15%.在一季度中原持有3733.87萬(wàn)股的44家機(jī)構(gòu)從主力名單中消失，其中近40只系公募基金。去年四季度中，持股數(shù)超過(guò)200萬(wàn)股的海富通收益增長(zhǎng)，興全合潤(rùn)分級(jí)，易方達(dá)積極成長(zhǎng)均悉數(shù)清空退出，唯獨(dú)逆向而行且依然重倉(cāng)的是申萬(wàn)菱信基金旗下多只基金、買入649.3萬(wàn)股的大成創(chuàng)新成長(zhǎng)、買入430萬(wàn)股的國(guó)聯(lián)安德盛小盤(pán)精選。

據(jù)南都記者統(tǒng)計(jì)，去年四季度中，申萬(wàn)菱信旗下六只基金抱團(tuán)合計(jì)持有1857.87萬(wàn)股，而到了今年一季度，尚余四只基金，不過(guò)合計(jì)持股數(shù)增加為2191.56萬(wàn)股。具體而言，持股5 0萬(wàn)股的申萬(wàn)菱信新動(dòng)力和持股49 .29萬(wàn)股的申萬(wàn)菱信消費(fèi)增長(zhǎng)退出，申萬(wàn)菱信競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)保持了33.50萬(wàn)股不變，申萬(wàn)菱信盛利強(qiáng)化配置和申萬(wàn)菱信新經(jīng)濟(jì)混合型均從449.6萬(wàn)股增倉(cāng)至699.59萬(wàn)股，申萬(wàn)菱信盛利精選則從825 .88萬(wàn)股減持至758.88萬(wàn)股。囿于上述四只基金中有分步建倉(cāng)，因此較難估算其建倉(cāng)成本。不過(guò)以上周五12.49元的收盤(pán)價(jià)計(jì)算，申萬(wàn)菱信持倉(cāng)市值超2.7億元。

對(duì)于LED照明行業(yè)的判斷，申萬(wàn)菱信基金回復(fù)南都記者稱，從近期的相關(guān)指標(biāo)來(lái)看，照明訂單能見(jiàn)度大幅好于正常水平，并已提前排滿。如果說(shuō)3-4月的行業(yè)景氣度來(lái)自于補(bǔ)庫(kù)存的因素，那么5月后的訂單能見(jiàn)度維持高位則使下游需求得到進(jìn)一步確認(rèn)，行業(yè)需求維持向好。產(chǎn)銷兩旺加大了企業(yè)擴(kuò)張動(dòng)力，但是由于前期行業(yè)低迷使企業(yè)投資較為謹(jǐn)慎，進(jìn)而導(dǎo)致2013年新增產(chǎn)能有限。

上海一位長(zhǎng)期跟蹤公司的研究員對(duì)南都記者透露，從3月26日公司被媒體曝光涉嫌造假上市后，近期證監(jiān)會(huì)已經(jīng)通報(bào)認(rèn)定其隱瞞關(guān)聯(lián)交易，對(duì)虛增收入、造假上市問(wèn)題，尚在繼續(xù)核查?！按蠹叶荚诘茸C監(jiān)會(huì)最后的核查結(jié)果，短期的風(fēng)險(xiǎn)無(wú)法預(yù)料，依照公司規(guī)定，這個(gè)敏感階段不能去調(diào)研也不能出報(bào)告?！痹撗芯繂T表示，目前尚無(wú)法評(píng)估公司訂單情況，且其品牌受到的傷害也難以評(píng)估。

E MC模式的窘境

縱觀整個(gè)LE D照明行業(yè)，需求隨著產(chǎn)品均價(jià)下滑而出現(xiàn)增長(zhǎng)，而技術(shù)進(jìn)步也帶來(lái)了總成本下降，此外，由于LED照明改造同時(shí)具備經(jīng)濟(jì)效益和可量化的節(jié)能環(huán)保效益，各地政府均在陸續(xù)出臺(tái)戶外照明推廣細(xì)則，加速落實(shí)利于實(shí)現(xiàn)近期中央和地方政府強(qiáng)調(diào)的“保增長(zhǎng)”以及“將節(jié)能環(huán)保納入考核”，這無(wú)疑給LED照明市場(chǎng)注入了一針強(qiáng)心劑。

“行業(yè)景氣度確實(shí)在好轉(zhuǎn)，特別是商業(yè)照明已經(jīng)啟動(dòng)，國(guó)內(nèi)民用市場(chǎng)三四線城市強(qiáng)于一二線城市，今年感覺(jué)還是很明顯的?！鄙鲜鲅芯繂T表示。

而深圳易特照明董事長(zhǎng)馮俊亦向南都記者證實(shí)，今年行業(yè)景氣度的回升有可能形成一個(gè)正式拐點(diǎn)。

然而理想美好，現(xiàn)實(shí)骨感。

據(jù)了解，目前市場(chǎng)上針對(duì)企業(yè)改造的E M C模式主要操作方式是，LE D照明企業(yè)首先免費(fèi)向用戶提供一批LED產(chǎn)品，用戶在使用產(chǎn)品后，把產(chǎn)生的節(jié)能效益在一定時(shí)期內(nèi)返還。當(dāng)返還達(dá)到一定周期后，用戶將最終擁有LED產(chǎn)品。

然而，上述看上去非常完美的共贏模式卻在實(shí)際操作中遭遇諸多不確定因素。

已經(jīng)推進(jìn)E M C模式五年的馮俊對(duì)南都記者表示，改造完成后，有些用戶企業(yè)希望修改節(jié)能改造雙方分成比例，或故意拖交節(jié)能款導(dǎo)致履約難以延續(xù)下去。而有的企業(yè)生產(chǎn)線會(huì)挪動(dòng)位置，有時(shí)候會(huì)在照明線上插上動(dòng)力裝置，導(dǎo)致計(jì)量不準(zhǔn)確，怎么收費(fèi)也是問(wèn)題。還有此種形式產(chǎn)生的費(fèi)用，會(huì)計(jì)入賬到哪里，稅費(fèi)如何繳納也不清楚，深圳也是一直到今年才明確使用專用免稅發(fā)票中的能源服務(wù)費(fèi)用項(xiàng)目。

此外，E M C模式的全部回款周期可能在三年五年甚至十年，這種對(duì)資金的占用以及償付的風(fēng)險(xiǎn)都不容小覷。

基于上述情況，在行業(yè)“錢(qián)”景迷人情況下，最終能夠形成公司真實(shí)有效業(yè)績(jī)的真金白銀并不容易，具體到對(duì)于股價(jià)的支撐作用大小亦難以確定。而年底公司還將迎來(lái)占總股本比例3.16%的1182.80萬(wàn)股首發(fā)原股東限售股份的解禁。

南都記者亦獲悉，勤上光電之前曾經(jīng)與東莞本地一家年產(chǎn)值近30億元的企業(yè)有過(guò)多次洽談，希望依照EM C模式對(duì)其工廠進(jìn)行照明升級(jí)改造。而昨日具體負(fù)責(zé)此事的企業(yè)人士對(duì)南都記者透露，其最新接到高層指令只是采購(gòu)了勤上光電價(jià)值數(shù)百萬(wàn)元的LED燈具，并未有合同涉及能源管理合作事宜。

而市場(chǎng)所知的是勤上光電的強(qiáng)項(xiàng)在于市政工程上拿單，相比EM C模式的回款周期，市政項(xiàng)目的回款周期一般在半年到一年之間。然而，據(jù)知情人士對(duì)南都記者稱，勤上光電在2008年-2010年之間的許多項(xiàng)目由于LED照明產(chǎn)品性能尚不穩(wěn)定，因此尚未到賬期就出現(xiàn)了一些不穩(wěn)定情況，也導(dǎo)致部分款項(xiàng)一直列支于應(yīng)收賬款項(xiàng)目中。而最近幾年雖然不知道其拿市政工程回款情況，但是勤上光電似乎秉著先做了再說(shuō)的原則，而且市政工程做好了確實(shí)有利于后續(xù)拿單和政府資源的整合。

采寫(xiě)：南都記者劉楊 實(shí)習(xí)生 詹馨