當(dāng)前位置：
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要點(diǎn)：
收入和盈利均略低于預(yù)期
公司上半年實(shí)現(xiàn)收入9.08億元，同比增長(zhǎng)15.54%，低于預(yù)期；歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)0.54億元，同比增長(zhǎng)3.00%，微低于預(yù)期。
公司收入增長(zhǎng)低于預(yù)期主要因?yàn)橐韵略颍?/p>
1. 公司作為長(zhǎng)三角地區(qū)最大的IT金屬物流配送企業(yè)，下游廠商需求萎靡，客戶產(chǎn)量出現(xiàn)下滑，而金屬基材的庫(kù)存偏高使得市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)更加激烈，服務(wù)價(jià)格下滑。
2. 大宗商品價(jià)格下滑，使得公司收入增速有明顯下滑，對(duì)單位利潤(rùn)也有輕微影響。
同時(shí)，由于上半年融資規(guī)模和融資成本均有所上升，使得財(cái)務(wù)費(fèi)用提升85.4%。此外，公司新投資的廣東和上海兩個(gè)鋼板配送基地和LED項(xiàng)目均處于投入期，管理費(fèi)用和銷售費(fèi)用分別增長(zhǎng)40.1%和29.2%。一定程度上影響公司利潤(rùn)。
IT金屬物流配送依然穩(wěn)健，并有望在行業(yè)低迷時(shí)擴(kuò)大優(yōu)勢(shì)
公司主業(yè)金屬物流配送，鋼板基地的產(chǎn)能總和為20萬(wàn)噸，由于客戶穩(wěn)定性較強(qiáng)，加之業(yè)務(wù)拓展順利，產(chǎn)能利用率超過(guò)80%。鋁板基地的產(chǎn)能利用率仍保持超過(guò)100%水平，顯示了公司在區(qū)域中的龍頭地位，且反映出公司提高庫(kù)存管理和周轉(zhuǎn)策略的效果。
公司作為長(zhǎng)三角地區(qū)IT金屬物流配送領(lǐng)域的龍頭，在經(jīng)濟(jì)環(huán)境不佳的情況下，主業(yè)仍然保持穩(wěn)健，長(zhǎng)三角地區(qū)收入僅微降，且珠三角地區(qū)的業(yè)務(wù)拓展非常有效，業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)117.9%。鑒于公司一貫良好的經(jīng)營(yíng)管理能力，我們看好公司在經(jīng)濟(jì)不景氣時(shí)期利用規(guī)模優(yōu)勢(shì)和客戶優(yōu)勢(shì)擴(kuò)大市場(chǎng)份額，提升競(jìng)爭(zhēng)力。預(yù)計(jì)該業(yè)務(wù)2012、2013年收入分別增長(zhǎng)18%、30%。
小額貸款業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力，LED項(xiàng)目前途未卜
我們寄予厚望的小額貸款業(yè)務(wù)表現(xiàn)良好，貸款余額4.38億元，不但拆入1.2億資金，且利息水平與上年同期持平，該業(yè)務(wù)利潤(rùn)增長(zhǎng)51.33%。由于政策支持、需求不減，我們看好該業(yè)務(wù)在未來(lái)仍保持較快發(fā)展，預(yù)計(jì)2012、2013年收入分別增長(zhǎng)28%、45%。
LED項(xiàng)目的籌建進(jìn)度符合預(yù)期，目前土建工作基本完成，機(jī)電配套也已結(jié)束，主輔設(shè)備將在未來(lái)3個(gè)月內(nèi)逐步到位。但由于LED行業(yè)景氣的不確定性，以及公司籌備業(yè)務(wù)在LED項(xiàng)目中所處的位置并無(wú)明顯優(yōu)勢(shì)，我們對(duì)公司該業(yè)務(wù)在年底啟動(dòng)運(yùn)營(yíng)后的效果保持謹(jǐn)慎，預(yù)計(jì)今明兩年公司在LED項(xiàng)目上很難實(shí)現(xiàn)盈利。
投資建議及評(píng)級(jí)
鑒于公司IT金屬物流配送業(yè)務(wù)在長(zhǎng)三角地區(qū)的優(yōu)勢(shì)地位，以及在珠三角地區(qū)的業(yè)務(wù)拓展的良好表現(xiàn)，我們看好公司在行業(yè)不景氣時(shí)利用規(guī)模優(yōu)勢(shì)和客戶優(yōu)勢(shì)繼續(xù)搶
占市場(chǎng)份額，擴(kuò)大優(yōu)勢(shì)。同時(shí)，公司的小額貸款業(yè)務(wù)將持續(xù)貢獻(xiàn)利潤(rùn)。預(yù)計(jì)2012、2013年EPS分別為0.29元、0.43元，對(duì)應(yīng)PE分別為21、15倍，給予推薦評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
經(jīng)濟(jì)持續(xù)衰退、LED項(xiàng)目不達(dá)預(yù)期。
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