投資要點：

“兩主一輔”發(fā)展戰(zhàn)略

構建 IT金屬物流配送、LED外延片及芯片制造為主，小額信貸為輔的業(yè)務體系。

基材價格下行拖累盈利，產(chǎn)能擴張與需求同步

公司是長三角專業(yè)從事IT金屬物流服務最大的企業(yè)，已形成鍍鋅鋼板和鋁合金板兩大業(yè)務系列。物流配送社會化有效消除 IT 制造企業(yè)個體的非系統(tǒng)性風險，物流服務商相應獲得風險轉移報酬。定價模式中的服務費貢獻穩(wěn)健毛利，而基材價差則提供業(yè)績彈性；上半年基材價格下行，雖然有客戶共擔價格波動機制，但高價庫存消耗過程仍將拖累公司盈利能力。今明兩年需求增量來自超級本和液晶電視，產(chǎn)能增量來自上?；剡_產(chǎn)、成渝新建基地等，公司產(chǎn)能有序擴張基本與客戶需求同步。

小貸公司收益穩(wěn)健、風險可控

小額貸款公司 11 年底增資后可放貸額度提升 50%至約 6億元，年化貸款利率約 20%，預計 12年每股收益貢獻接近 0.1元。區(qū)域內小額信貸需求旺盛，融資方資質較優(yōu)良且70%抵押擔保、30%保證擔保，業(yè)務風險可控。

LED項目下半年投產(chǎn)

前期準備工作進展順利，初期計劃投入 2 臺MOCVD 外延爐，最快三季度可實現(xiàn)銷售收入。公司搭上設備補貼末班車可緩解折舊壓力；受益下游需求好轉，市場供求關系有望改善。

投資建議及評級

預計2012-14年EPS分別為0.34元、0.42元和0.50元，對應動態(tài)PE分別為21.2X、17.2X和14.4X。給予“增持”評級，目標價8.5元，對應12年25X PE。