事件:公司發(fā)布2012年報(bào),與快報(bào)預(yù)期一致。

收入和凈利潤(rùn)分別增長(zhǎng)37%和21%,現(xiàn)金流狀況好公司2012年收入為5.9億元,同比增長(zhǎng)37%,凈利潤(rùn)接近1.5億元,同比增長(zhǎng)21%,每股收益0.59元?，F(xiàn)金流狀況繼續(xù)好于凈利潤(rùn),經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~近1.8億元,同比增長(zhǎng)28%,高于凈利潤(rùn)近3000萬(wàn)元。

日元貶值和蘋(píng)果產(chǎn)業(yè)鏈超市場(chǎng)預(yù)期,拓展現(xiàn)實(shí)眼鏡提升估值日元在過(guò)去幾個(gè)月大幅貶值,引起市場(chǎng)擔(dān)憂。公司給日本客戶(hù)的大量供貨是通過(guò)他們的海外工廠,不以日元為結(jié)算單元,我們認(rèn)為,公司業(yè)務(wù)受影響的程度低于部分投資者的預(yù)期。

蘋(píng)果產(chǎn)業(yè)鏈的備貨情況也好于部分投資者的預(yù)期。富士康在近期重啟了招人計(jì)劃,很可能即將開(kāi)始iPhone新機(jī)種的生產(chǎn),后續(xù)有望拉動(dòng)對(duì)供應(yīng)鏈各環(huán)節(jié)的需求。在整個(gè)智能手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈,高像素?cái)z像模組也是供需關(guān)系最緊張的環(huán)節(jié),公司作為全球最大紅外截止濾光片廠商將受益顯著。公司有望在攝像模組上布局鏡頭保護(hù)片等新產(chǎn)品,從而維持成熟產(chǎn)品在未來(lái)2-3年的高增長(zhǎng)。

谷歌眼鏡采用開(kāi)放式產(chǎn)品開(kāi)發(fā)思路,讓生態(tài)鏈合作伙伴和用戶(hù)來(lái)共同完善產(chǎn)品,從而讓產(chǎn)品廣受媒體和投資者關(guān)注,有利于拓展現(xiàn)實(shí)眼鏡產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)公司維持高估值。我們看好拓展現(xiàn)實(shí)眼鏡市場(chǎng),詳情參見(jiàn)4月17日《谷歌眼鏡詳細(xì)參數(shù)公布,繼續(xù)首要推薦水晶光電（002273）》、3月25日《谷歌眼鏡-無(wú)邊界創(chuàng)新時(shí)代的開(kāi)啟》、2012年10月14日《增強(qiáng)現(xiàn)實(shí),掘金未來(lái)》等報(bào)告。

未來(lái)三年維持高增長(zhǎng),第一目標(biāo)價(jià)還有22%的上漲空間我們預(yù)計(jì),公司在未來(lái)三年的收入和凈利潤(rùn)年均復(fù)合增長(zhǎng)率分別為59%和60%。考慮到新產(chǎn)品拓展現(xiàn)實(shí)眼鏡的巨大空間,公司股價(jià)將能夠在三季度實(shí)現(xiàn)估值切換,我們給予2014年30倍PE為第一目標(biāo)價(jià),當(dāng)前股價(jià)還有22%的上漲空間。

風(fēng)險(xiǎn)提示谷歌眼鏡進(jìn)展不達(dá)預(yù)期(最早四季度出貨量才能被證實(shí)),日元繼續(xù)大幅貶值,從而影響公司某些新業(yè)務(wù)的開(kāi)展。