主廠區(qū)良率恢復至正常水平，生產(chǎn)線負面因素排除

公司主要業(yè)務為光學低通濾波器(OLPF)、紅外截止濾光片(IRCF)，未來主要發(fā)展方向為單反單電用OLPF、智能手機用IRCF和窄帶濾波器，公司去年完成的再融資主要投向以上三個主要方向，預計年底前完成大部分投資。一季度，因江西鷹潭新廠開工，公司調(diào)撥生產(chǎn)線骨干擴充產(chǎn)能，導致臺州廠區(qū)生產(chǎn)線良率滑坡，業(yè)績同比下滑65%。公司采取多重措施應對（包括高管下車間），5月中旬開始，臺州廠區(qū)良率已恢復至正常水平。

短期因素致傳統(tǒng)產(chǎn)品增長緩慢

普通IRCF方面，隨著二季度諾基亞手機銷量下滑和裁員，6月份開始，公司普通IRCF出貨量開始回落，我們預計出貨量8月份恢復，全年出貨量4億片，將與去年持平；單反單電方面，由于受泰國洪災持續(xù)影響，以及全球消費低迷的原因，終端新機型紛紛向下半年推遲，我們預計公司全年出貨量600萬套，出貨量較2011年增長20%左右。

2012年增量看藍玻璃，2013年迎業(yè)績爆發(fā)

公司藍玻璃紅外截止濾光片產(chǎn)品7月份開始量產(chǎn)，預計將在四季度實現(xiàn)至少2500萬片/月的產(chǎn)能匹配。藍玻璃產(chǎn)品采用代工模式，毛利高于傳統(tǒng)產(chǎn)品。我們預計2012年公司此項業(yè)務將實現(xiàn)1個億左右的收入。我們認為公司將在2013年迎來業(yè)績收獲季節(jié)，主要理由如下1、公司藍玻璃業(yè)務今年下半年產(chǎn)能和良率爬坡完成后，將在2013年貢獻全年利潤。2、公司今年5月份已經(jīng)通過尼康單反的工程檢測，預計4季度下訂單，貢獻2013年業(yè)績。3、給索尼某高端型號配套的Cover glass有望在2013年拓展至其他型號。

在光學加工領域具備核心競爭力，良性發(fā)展趨勢不改

公司在光學冷加工和鍍膜領域擁有十余年經(jīng)驗，產(chǎn)品線從低端OLPF-單反用OLPF、普通IRCF-藍玻璃IRCF，體現(xiàn)出加工精度提升帶來的產(chǎn)品升級；OLPF客戶從卡片機、索尼單反、奧林巴斯單反拓展至佳能、尼康等單反巨頭，體現(xiàn)出公司基于核心技術(shù)的良性發(fā)展路線。公司產(chǎn)品主要應用于中高端攝影攝像器械和智能手機高分辨率鏡頭，與全球中高端電子消費景氣度息息相關。未來，隨智能手機拍照像素提升、單反單電相機普及化，公司新產(chǎn)品藍玻璃IRCF和單反單電用OLPF將獲得廣闊成長空間。除此之外，公司在微投領域（如智能眼鏡）的技術(shù)儲備也可能在未來帶來業(yè)績驚喜。

估值和投資建議

我們預測公司2012-2014年營業(yè)收入分別為5.53、7.74和10.06億元，實現(xiàn)凈利潤分別為1.58、2.42和3.22億元，對應每股盈利分別為0.63、0.97和1.29元，對應2012-2014年動態(tài)市盈率分別為28.11、18.36、13.80倍。考慮到公司在產(chǎn)能端和客戶端都已做好放量準備，長期前景看好，我們給予"增持"評級，目標價19.40，對應2013年20倍動態(tài)市盈率。