上市還未滿3個月的牛股藍(lán)思科技(300433.SZ)拋出了一份60億的增發(fā)方案：6月2日，公告稱，公司向5名特定對象非公開發(fā)行不超過1億股，募資總額不超過60.26億元。其中，34.02億元用于藍(lán)寶石生產(chǎn)及智能終端應(yīng)用項目，16.24億元用于3D曲面玻璃生產(chǎn)項目，10億元用于補(bǔ)充流動資金。

該方案甫一發(fā)布，市場質(zhì)疑之聲四起。藍(lán)思證券辦人士告訴《華夏時報》記者：“說我們上市就圈錢并不公平，首先我們從2012年開始運作IPO，到今年3月上市已經(jīng)有幾年的時間，許多項目在籌備；其次，上市時監(jiān)管層出于募集資金規(guī)模把控的原因，我們不得不把藍(lán)寶石項目拿下來，其實本來就是IPO項目之一?！?/p>

IPO項目首虧

較之22.99元的發(fā)行價，藍(lán)思科技目前的股價已經(jīng)上漲逾500%。股價高漲背后卻隱藏著IPO項目虧損過億和業(yè)績下滑的風(fēng)險。

3月18日，藍(lán)思科技以22.99元/股的價格首發(fā)6736萬股，募集了15.49億元資金，用于中小尺寸觸控功能玻璃面板技改項目和大尺寸觸控功能玻璃面板建設(shè)項目。

而這個大尺寸觸控面板項目目前卻虧損過億。前次募集資金項目效益表顯示：大尺寸項目于今年4月1日全部達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)，但目前的產(chǎn)能利用率僅有不到40%，上市承諾的6.88億效益并未實現(xiàn)，截至4月30日，該項目累計虧損近1.1個億。

公司因此不得不將原投資總額的18.5億下調(diào)至10.5億。公司內(nèi)部人士告訴記者：“調(diào)整項目投資是因為我們本來預(yù)期的智能電視、電腦的觸控屏并沒有大規(guī)模普及，需求還沒有上來，我們出于對股東利益的考慮，做了這個修改。未來一旦大尺寸屏的需求明朗化，我們會根據(jù)市場的實際需求做調(diào)整?！?/p>

2014年藍(lán)思科技的業(yè)績出現(xiàn)了大幅度的下滑：該年營業(yè)收入高至144.97億，然而凈利潤卻大幅縮水過半，僅有11.76億，且毛利率3年來全線下滑，這是為何？

公司證券辦人士告訴記者：“去年的業(yè)績下滑，我們在招股書中也給予了解釋，第一是因為研發(fā)方面的投入多了，2013年投了5個多億，而2014年研發(fā)投了10億；其次，去年上半年大量招收了許多新員工，為了新項目大量儲備人力，人工成本這塊上來了；還有一個原因是和蘋果、三星的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整有關(guān)，因為新品一般是下半年發(fā)，所以賣的都是以前的產(chǎn)品，導(dǎo)致利潤下降。”

滬上一名投行人士如是評價這次增發(fā)：“因為本輪發(fā)行監(jiān)管層嚴(yán)控三高，導(dǎo)致IPO募集資金不足，所以曲線再融資，這種‘1.5輪融資’或許會成為一種風(fēng)潮；其次，當(dāng)前股價高企，高價發(fā)行可以盡量避免股權(quán)遭稀釋，同樣的資金規(guī)模對應(yīng)股權(quán)數(shù)下降，是一石二鳥之計?！?/p>

記者就此詢問藍(lán)思方面，公司證券部人士坦言：“我們增發(fā)價格是隨行就市的，現(xiàn)在股價是130元/股就按130元發(fā)，如果再過幾個月可能變成200元/股，或者50元/股，到時候市場又怎么說呢？這個定價是由市場定價，公開透明的?！?/p>

第二個富士康？

回望藍(lán)思的10年創(chuàng)業(yè)歷程，可謂踏準(zhǔn)了產(chǎn)業(yè)發(fā)展的節(jié)奏。公司早期就與三星建立了合作關(guān)系，與蘋果于2006年開始接觸，次年通過了蘋果的供應(yīng)商認(rèn)證，正式合作，目前主要產(chǎn)品為手機(jī)和平板電腦防護(hù)玻璃，2013年出貨量分別為4.5億片和2550.80萬片，合計為4.76億片。

背靠蘋果、三星等國際巨頭，又屬勞動密集型企業(yè)，工廠機(jī)器全天24小時運轉(zhuǎn)，工人工作壓力大，藍(lán)思科技越來越像曾經(jīng)的富士康。6月1日晚，藍(lán)思科技瀏陽廠區(qū)的一位員工從宿舍6樓跳下，公司董秘彭孟武承認(rèn)此事屬實。而早在2011年，網(wǎng)絡(luò)也曾傳出兩起跳樓事件。

藍(lán)思科技的股權(quán)結(jié)構(gòu)也存有爭議：在本次IPO發(fā)行前，老板周群飛和鄭俊龍夫婦合計持有公司99.09%的股份，是公司的實際控制人、持股高度集中，即便在上市之后，周氏夫婦的持股仍然接近90%，如果考慮本次增發(fā)，周氏夫婦的持股將降至77.64%。

藍(lán)思內(nèi)部人士對此評論稱：“周群飛的持股是由于那個時代的歷史原因，當(dāng)時的大部分公司都是這種持股結(jié)構(gòu)，至于說一人獨大，公司決策會充分考慮小股東的權(quán)益，所以我們的內(nèi)部董事只有三位，而外部獨立董事則有四位?！?/p>

正因為持股的高度集中，并無外部資金支持，也導(dǎo)致了藍(lán)思科技的融資渠道相對單一，這或許是上市3個月不到就祭出增發(fā)方案的真正原因。而此次押寶的兩個項目——藍(lán)寶石和3D曲面玻璃，市場對其并不陌生。

藍(lán)寶石此前傳說蘋果將用于iPhone 6的屏幕，但在各種憧憬之下，蘋果正式發(fā)布的產(chǎn)品中，只有Apple Watch采用了藍(lán)寶石屏幕，這直接導(dǎo)致了藍(lán)寶石供應(yīng)商GT Advanced的破產(chǎn)。而據(jù)內(nèi)部人士透露，為了提前布局藍(lán)寶石產(chǎn)業(yè)鏈，藍(lán)思科技在2014年提前實施項目，并儲備了大量廠房、設(shè)備和員工，這也導(dǎo)致了毛利率的驟降。

此次藍(lán)思是否能借藍(lán)寶石翻盤？美國科技界著名分析師Tim Bajarin分析指出：藍(lán)寶石和玻璃屏相比，仍存在重量較重、成本高昂（成本是強(qiáng)化玻璃的10倍左右）、續(xù)航能力較差、生產(chǎn)能耗是玻璃的百倍等等問題。他指出蘋果在近期內(nèi)使用藍(lán)寶石材料，可能會遇到很多問題。

3D曲面玻璃則可對標(biāo)三星最新的旗艦機(jī)Galaxy S6、S6 Edge，藍(lán)思證券辦人士表示：“3D玻璃并非只對應(yīng)這一個項目，應(yīng)該是未來的一個發(fā)展趨勢吧，我們在籌備項目的時候也做了全面的考慮?！?/p>

目前市場消息指出，雖然當(dāng)前Galaxy S6、S6 Edge市場好評如潮，但3D玻璃良好率不到50%，造成手機(jī)無法準(zhǔn)時出貨的危機(jī)，除伯恩光學(xué)以外，三星也在積極尋找第二供應(yīng)商加入生產(chǎn)。

這不禁讓人聯(lián)想起周群飛早年的一件往事：最初蘋果的訂單給深圳另外一家知名代工廠做，但有一次代工廠做不出蘋果要求的產(chǎn)品，而周群飛做出來了，于是蘋果就與周簽訂了長期合同。此次藍(lán)思會否再次逆襲？市場仍可期待。

藍(lán)寶石項目建成達(dá)產(chǎn)后，具備年產(chǎn)3億片藍(lán)寶石攝像頭保護(hù)鏡片、2.4億片指紋識別保護(hù)鏡片和3000萬片智能穿戴設(shè)備防護(hù)屏的能力；3D曲面玻璃具備年產(chǎn)2700萬片的能力。藍(lán)思對于兩個項目分別給出了年凈利潤11.2億和6.8億的樂觀估計，目前兩個項目的環(huán)評正在進(jìn)行。