要點：

公司主要產(chǎn)品：LED封裝器件和LED應用產(chǎn)品

其中LED 封裝器件主要包括：LAMP 和SMD 封裝形式，2011 年收入在4 億左右。SMD 是公司未來重點發(fā)展的產(chǎn)品，LAMP 由于戰(zhàn)略調(diào)整不會再投入。應用產(chǎn)品主要包括照明和汽車，其中2011 年照明產(chǎn)品收入1.06 億，汽車產(chǎn)品2800 萬，增速超過100%。公司的戰(zhàn)略為：器件、汽車、照明，三駕馬車同時發(fā)展。

目前訂單非常飽滿，產(chǎn)品供不應求

目前公司封裝總產(chǎn)能為250-300kk/ 月，預計年底產(chǎn)能將達到500-600kk/月，樂觀情況下可能到900kk/月。根據(jù)我們調(diào)研，目前公司老廠的封裝車間設備排列密集，供不應求。原定搬廠可能延遲到6 月，7 月底完成設備調(diào)試。目前公司推掉了利潤率低的訂單和急單。擴產(chǎn)后更具規(guī)?；?，但毛利率會有一定程度下降。

市場營銷能力出色

公司的銷售能力在業(yè)內(nèi)著名，激勵制度到位。相比A 股封裝類公司，銷售費用的比例最高，屬于銷售推動型。我們認為LED 行業(yè)目前處于快速增長，群雄紛亂的局面，大部分公司的規(guī)模較小在3-5 億元之間，最大的國星光電才10 億。在新行業(yè)處于快速擴張的階段，銷售推動型的公司容易擴張版圖做大規(guī)模。未來行業(yè)進入成熟穩(wěn)定期，規(guī)模優(yōu)勢和技術優(yōu)勢相對會更加重要。

盈利預測與估值

我們預計2012～2014 年公司收入為7.89 億、11.69 億和16.86 億；凈利潤為0.88 億、1.21 億、1.5 億。每股收益0.36 元、0.49 元、0.61 元，當前股價對應的PE 為25.3 倍、18.3 倍、14.8 倍。目前LED 行業(yè)回暖，訂單飽滿，供不應求，產(chǎn)能下半年面臨較大幅度擴張。我們給予 "強烈推薦"評級。

風險因素

LED 市場競爭加劇，產(chǎn)能供過于求造成價格下降劇烈，拉低行業(yè)利潤率水平。另外照明市場和背光市場發(fā)展速度低于預期。