5月20日，洲明科技盤中報15.50元/股，創(chuàng)今年以來股價新高。

網(wǎng)易財經(jīng)調(diào)查發(fā)現(xiàn)，洲明科技財報數(shù)據(jù)異常，涉嫌虛增資產(chǎn)、虛構(gòu)利潤，且其經(jīng)營資金極度緊張，數(shù)次靠改變募資用途及通過銀行獲取短期借款度日。

從其財報披露的經(jīng)營數(shù)據(jù)看，如果其未能在2011年年中實現(xiàn)上市，將陷入資金鏈斷裂局面。而其之所以能成功上市，靠的卻是一系列財務(wù)手法，而非真正優(yōu)良的可持續(xù)經(jīng)營模式。

　　經(jīng)營現(xiàn)金流遠(yuǎn)低于凈利潤

深圳市洲明科技股份有限公司（以下稱洲明科技）主營業(yè)務(wù)為LED高清節(jié)能全彩顯示屏和LED節(jié)能照明產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，洲明科技的前身——深圳市洲磊電子有限公司成立于 2004年10月26日，已持續(xù)經(jīng)營多年。2008年至今，主營業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)也沒有發(fā)生重大變化。

財報顯示，洲明科技在2008-2012年共五年中，取得凈利潤總額為1.77億元，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額總計為4673.91萬元，后者占凈利潤的比例為26.35%，即1/4強。

上海一家會計師事務(wù)所的注冊會計師楊沫對網(wǎng)易財經(jīng)表示，“對一個主營業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)沒有發(fā)生重大變化、持續(xù)經(jīng)營的公司來說，所需要的長期營運資金在經(jīng)營前期已完成投入，故其實現(xiàn)的凈利潤應(yīng)該相當(dāng)于現(xiàn)金利潤。也就是說，不是紙上數(shù)字，當(dāng)是真金白銀，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額應(yīng)該與凈利潤相當(dāng)，一般略大于凈利潤?！?/P>

根據(jù)基礎(chǔ)會計原理，抵減營業(yè)收入的營業(yè)成本、營業(yè)稅金及附加、管理費用、營銷費用中，有一部分是一次性投資多期受益的長期性資產(chǎn)逐年分?jǐn)傆嬋氲模顿Y初期時的現(xiàn)金流量，計入投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量，受益期抵減營業(yè)收入的分?jǐn)偝杀举M用與經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量無關(guān)。

故上述諸項費用，在逐年分?jǐn)傆嬋氘?dāng)期損益時，會導(dǎo)致凈利潤降低，但并不會導(dǎo)致經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流減少。

因此，洲明科技經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額估測為資產(chǎn)減值、折舊與攤銷、處置長期資產(chǎn)與財務(wù)費用等項目總額5111.09萬元，加上凈利潤之和，即2.28億元。

蹊蹺的是，2008-2012年，洲明科技經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額僅為4673.91萬元，與2.28億元相差了整整1.8億元。

楊沫分析，上述5111.09萬元的資金，并不會發(fā)生現(xiàn)金流出，但抵減了營業(yè)收入，計入了當(dāng)年損益。

“對一個持續(xù)經(jīng)營多年，主營業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)沒有發(fā)生重大變化的公司而言，如果收入正常、貨款回收正常的情況下，這筆5111.09萬元的資金，自然回流到洲明科技。如洲明科技確實賺了1.77億元，其經(jīng)營現(xiàn)金流應(yīng)當(dāng)為2.28億元，但財報顯示其實際現(xiàn)金流只有4673.91萬元，懸殊太大。”楊沫表示。

因此，洲明科技聲稱賺取的1.77億元，并不是實際現(xiàn)金利潤，而僅僅只是紙面數(shù)值，有利潤虛構(gòu)的重大嫌疑。

　　2000萬元在建工程去向不明

保守估計，洲明科技虛增利潤額在人民幣1.2億-1.8億元之間。這筆虛增利潤，通過分析財報披露的信息，可以在流動資產(chǎn)（主要是應(yīng)收賬款與存貨兩項）及長期資產(chǎn)（例如在建工程）找到蛛絲馬跡。

2012年財報顯示，洲明科技在建工程余額為1.16億元，固定資產(chǎn)余額為6819.46萬元；2013年一季度，在建工程余額為9468.00萬元，固定資產(chǎn)余額為6782.74萬元。與去年年末相比，洲明科技固定資產(chǎn)余額變化不大，但在建工程余額莫名其妙減少了2091.41萬元。

一季報對此解釋稱，“在建工程期末較年初減少18.09%，原因系在審計師進(jìn)行2012年度財務(wù)審計時，對上年度末的在建工程有調(diào)整?！?/P>

但事實上，網(wǎng)易財經(jīng)在查閱了《深圳市洲明科技股份有限公司2012年度報告》全文及摘要、《深圳市洲明科技股份有限公司2013年第一季度報告》全文后發(fā)現(xiàn)，洲明科技并沒有對在建工程有過調(diào)整。

2013年一季度減少的金額為2091.41萬元的在建工程，對2012財政年度的損益有何影響，洲明科技語焉不詳。

除了在建工程，高達(dá)1.2-1.8億元涉嫌虛增的利潤還有可能隱藏在虛構(gòu)的存貨及應(yīng)收賬款中。

財報顯示，2008-2012年，洲明科技應(yīng)收賬款占營業(yè)收入的比例由2008年年末的11.31%，上升到2012年年末的17.66%；存貨占營業(yè)成本的比例由2008年年末的16.85%上升到去年年末的68.20%。

值得一提的是，其2012年財報顯示，洲明科技存貨金額高達(dá)3.08億元，同比增加1.30億元，營業(yè)收入為6.08億元，同比增加7600萬元；營業(yè)成本卻為4.52億元，同比增加5300萬元。也就是說，2012年度，洲明科技存貨規(guī)模的擴張速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過營業(yè)收入擴張的幅度。

洲明科技持續(xù)經(jīng)營多年，2008年至今，其主營業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)也沒有發(fā)生重大變化，因此應(yīng)收賬款和存貨，占營業(yè)收入的比例不應(yīng)出現(xiàn)如此幅度增長。

楊沫認(rèn)為，正常情況下，隨著上市公司治理結(jié)構(gòu)的完善，運營能力以及成本控制能力的增強，應(yīng)收賬款和存貨占營業(yè)收入的比例，應(yīng)逐年降低?！半m然不排除有些行業(yè)存在高庫存特征，但不會出現(xiàn)如此大幅異常增長的現(xiàn)象，特別是在主營業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和經(jīng)營狀況沒有發(fā)生重大改變的情況下”。

此外，有投資者宣稱，洲明科技大量虛增銷售業(yè)績與營業(yè)利潤，其先后于2009年-2012年將大量庫存虛增成對外銷售業(yè)績。

“截至去年年底，洲明科技虛增外銷銷售額達(dá)11.75億元，其99％皆未收到協(xié)議銷售方的任何款項，另有56.78％的虛增銷售額甚至未有任何協(xié)議及銷售合約，純屬虛增，存在巨大的資產(chǎn)減值和追訴虧損風(fēng)險?！?/P>

　　靠借債和挪用緩解資金鏈

網(wǎng)易財經(jīng)發(fā)現(xiàn)，洲明科技資金不足。為解決資金不足問題，通過短期或永久改變募集資金用途，以及通過短期借款的方式，洲明科技補充流動資金合計達(dá)1.12億元；洲明科技2013年一季度，季報顯示財務(wù)費用異常增加。

2012年，洲明科技曾三次改變募資用途，用于補充日常流動資金，總金額為8244.35萬元，其中3200萬元募資被短期改變兩次用途，以補充流動資金，至2012年年底未歸還至募集資金專戶；另有5044.35萬元被其稱為“募集資金項目投資總額低于募集資金凈額部分”，永久變更了資金用途。

去年，洲明科技還增加了短期借款3000萬元。洲明科技運用募集資金及短期借款補充流動資金合計高達(dá)1.12億元。

截至去年底，洲明科技貨幣資金余額為1.96億元，其中募集資金余額為1.31億元。去除募集資金余額后，其可自由支配的貨幣資金僅為6464.99萬元。

中國人民銀行自2012年7月6日起下調(diào)金融機構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率。目前一年期貸款基準(zhǔn)利率為6%。

3000萬元短期借款，如利率上浮30%，則該筆短貸年利率為7.8%，洲明科技年借款利息費用經(jīng)測算為234萬元，平均每季度為58.5萬元。財報顯示，2013年期初貨幣資金余額高達(dá)19550.73萬元，2013年一季度期末貨幣資金余額為19360.50萬元，貨幣資金平均余額為19455.62萬元，同期活期存款年利率為0.35%，利息收入約為17.02萬元，抵減后的利息費用經(jīng)測算約為41.48萬元。

但是，洲明科技2013年度一季度公布的財報列示，財務(wù)費用高達(dá)102.42萬元，高出估算的比率約146.91%，出現(xiàn)重大異常。

可見，雖然洲明科技涉嫌通過虛增業(yè)績、利潤的方式，成功上市，卻并沒有改變其資金緊張之困局。

在2012年，洲明科技兩次改變募資用途，暫時補充流動資金，一次永久變更募資用途補充流動資金，但資金仍告不足，又向金融機構(gòu)借款3000萬元。

如果洲明科技未能于2011年6月22日實現(xiàn)上市并成功募資3.33億元，就無法便用募資補充流動資金，其3000萬元短期貸款也將無法順利取得，如此則會陷入經(jīng)營資金極度短缺的局面。（周洲）