LED顯示屏業(yè)務(wù)國(guó)內(nèi)領(lǐng)先

公司目前產(chǎn)品主要分為L(zhǎng)ED高清節(jié)能全彩顯示屏和LED節(jié)能照明兩大系列,其中2009年公司的LED顯示屏產(chǎn)品出貨量與銷(xiāo)售額位居國(guó)內(nèi)前三位,完成過(guò)“建國(guó)六十周年慶典天安門(mén)廣場(chǎng)大型顯示屏”及“青島天幕城”等具有影響力的項(xiàng)目。LED顯示屏業(yè)務(wù)在收入中的占比達(dá)到90%以上。2008年公司進(jìn)入LED照明領(lǐng)域,發(fā)展迅速。

行業(yè)成長(zhǎng)性情況

根據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)我國(guó)LED顯示屏市場(chǎng)將保持20%以上的增長(zhǎng)速度,但行業(yè)進(jìn)入門(mén)檻較低,未來(lái)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)有加劇的趨勢(shì),公司產(chǎn)品面臨一定的降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。LED照明成本目前仍高于白熾燈、節(jié)能燈等產(chǎn)品,但隨著LED照明成本下降,將逐步成為主流照明產(chǎn)品,市場(chǎng)空間巨大。

收入和利潤(rùn)增速較快

2008-2010年度,公司銷(xiāo)售收入分別為2.37億元、3.13億元和5.01億元,收入年復(fù)合增長(zhǎng)率為45.41%;凈利潤(rùn)分別為1658萬(wàn)元、3011萬(wàn)元和5602萬(wàn)元,復(fù)合增長(zhǎng)率為83.83%。

毛利率水平略低于行業(yè)內(nèi)可比公司。過(guò)去三年綜合毛利率分別為17.21%、22.51%和24.94%,毛利率略低于行業(yè)內(nèi)同比公司。市場(chǎng)規(guī)模快速擴(kuò)張及競(jìng)爭(zhēng)加劇仍有可能使產(chǎn)品價(jià)格進(jìn)一步下降,使公司面臨盈利水平下降的風(fēng)險(xiǎn)。

募投項(xiàng)目分析

公司募集資金用于高端LED顯示屏項(xiàng)目擴(kuò)建、LED照明產(chǎn)品擴(kuò)建、研發(fā)中心及營(yíng)銷(xiāo)體系相關(guān)配套升級(jí)等四個(gè)項(xiàng)目。項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后,LED顯示屏產(chǎn)品產(chǎn)能將提高10萬(wàn)平方米/年、路燈5.5萬(wàn)個(gè)/年、球泡燈10萬(wàn)個(gè)/年。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議

預(yù)計(jì)2011~2013年EPS分別為1.12元、1.46元、1.82元,發(fā)行價(jià)對(duì)應(yīng)未來(lái)三年動(dòng)態(tài)PE分別為17×、13×和10×,估值水平較低,公司有一定成長(zhǎng)性,建議謹(jǐn)慎申購(gòu),給予目標(biāo)價(jià)22.4元,對(duì)應(yīng)2011年20倍PE。

風(fēng)險(xiǎn)提示

行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈;LED照明啟動(dòng)低于預(yù)期。