招商證券近日發(fā)布聚飛光電的研究報(bào)告稱，公司3季報(bào)預(yù)告符合預(yù)期。聚飛小尺寸背光業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，大尺寸背光持續(xù)超預(yù)期突破，而切入閃光燈、光學(xué)膜等零組件市場則打開了中長期空間。13-15年凈利潤C(jī)AGR在40-50%，基于此上調(diào)目標(biāo)價(jià)至32元，繼續(xù)強(qiáng)烈推薦！

三季報(bào)預(yù)告符合預(yù)期。聚飛預(yù)告前三季度凈利潤為9035-10426萬元，同比增長30-50%，符合市場預(yù)期。判斷最終業(yè)績落在區(qū)間中值附近，對(duì)應(yīng)單季EPS為0.16-0.18元，單季凈利潤同比增速有望進(jìn)一步提高（Q2約50%）。

小尺寸背光需求穩(wěn)定，國際市場獲得突破。雖然3季度消費(fèi)電子整體旺季不旺，但大陸智能機(jī)背光需求仍有支撐，LEDinside數(shù)據(jù)顯示當(dāng)季小尺寸背光LED價(jià)格僅小幅下滑2%。判斷聚飛3季度小尺寸背光收入環(huán)比增長5-20%，其中超亮系列毛利率穩(wěn)定在34-35%。（超亮系列占小尺寸的80%以上。）此外，公司已通過友達(dá)系背光模組廠向某歐美平板廠供貨，標(biāo)志著國際市場重大突破。

切入手機(jī)閃光燈市場，零組件橫向擴(kuò)張空間巨大。聚飛的LED閃光燈產(chǎn)品目前已切入大陸一線智能機(jī)供應(yīng)鏈，預(yù)計(jì)4季度將形成收入。了解到單顆主流的閃光燈價(jià)格約1.5-3元（與背光LED價(jià)值相當(dāng)），旗艦機(jī)的雙閃光燈配置更引領(lǐng)潮流，全球市場在20-30億元，大陸則為5-10億。目前業(yè)內(nèi)主要廠商包括Lumileds、Osram、億光、三星等。聚飛通過工藝改良有望使產(chǎn)品售價(jià)較競爭對(duì)手便宜30-50%，從而實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代。另外，判斷聚飛將利用與手機(jī)廠的關(guān)系，在相關(guān)零組件領(lǐng)域嘗試更多的橫向擴(kuò)張，可能方向包括背光光學(xué)膜等等。

大尺寸持續(xù)超預(yù)期，明年收入有望翻番。今年以來聚飛的大尺寸背光不斷突破，其中TV背光在創(chuàng)維等一線大廠以及部分二線代工廠進(jìn)展順利，2季度平均每月已實(shí)現(xiàn)約600萬營收，而至3季度末單月已近2000萬。預(yù)計(jì)全年大尺寸收入1.2-1.5億元，隨著產(chǎn)品進(jìn)一步獲得客戶認(rèn)可，聚飛將在與臺(tái)廠、韓廠的競爭中獲得更多份額，明年大尺寸收入有望再翻番。

聚飛小尺寸背光業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，大尺寸背光持續(xù)超預(yù)期突破，而切入閃光燈、光學(xué)膜等零組件市場則有效打開了中長期成長空間。公司短期爆發(fā)力充足，長期成長路徑明確。13-15年EPS為0.62/0.90/1.36元，CAGR在40-50%?；谖覀儗?duì)未來三年高增長的預(yù)測，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至32元，相當(dāng)于14年35倍PE，繼續(xù)強(qiáng)烈推薦！