要點：

技術(shù)能力領(lǐng)先

根據(jù)我們從其他LED同行公司以及設(shè)備商處了解，公司最大特點是技術(shù)能力突出，相比國內(nèi)其他同類公司具有一定技術(shù)優(yōu)勢。公司主要定位兩大產(chǎn)品：中大屏幕背光和照明，另外汽車也是公司未來發(fā)展方向之一，而低端的顯示產(chǎn)品公司將逐漸退出。

中大尺寸背光：是國內(nèi)少數(shù)可批量供貨的公司

中大尺寸LED背光是公司的特色產(chǎn)品，2011年收入1億左右，同比增長71%。其中大尺寸電視收入總額3000多萬，其中來自康佳（公司二股東）的收入2637萬，是公司最大單一客戶，長虹也有少量供貨。我們預(yù)計2012年大尺寸電視背光將達到8000萬-1億的規(guī)模，其中康佳將是主力客戶，而長虹也有希望在去年基礎(chǔ)上翻倍，另外公司也在加緊開拓海信、創(chuàng)維、東芝等客戶。

照明業(yè)務(wù)是未來最大的潛力市場

由于照明市場是未來最大的LED應(yīng)用領(lǐng)域，公司也將其作為最重要的發(fā)展方向之一。2011年公司照明收入1.47億，受益行業(yè)需求回暖今年將繼續(xù)維持較高增長。公司和雷士照明合作，希望借雷士的渠道和銷售優(yōu)勢拓展市場，不過該具體效果還有待考證。另外由于公司在LED行業(yè)內(nèi)的技術(shù)和口碑，除了直接供應(yīng)給下游產(chǎn)品廠商，也有接到終端用戶直接指定封裝廠商的訂單。2012年是各國退出白熾燈的關(guān)鍵年份，隨著產(chǎn)品發(fā)光效率的提升，成本下降，目前LED行業(yè)需求景氣，各廠商開工率大幅提升。

汽車電子業(yè)務(wù)

2011年汽車LED產(chǎn)品720萬，收入較小但毛利率高達63%。汽車LED產(chǎn)品要求很高，目前公司主要給福特、現(xiàn)代等公司提供內(nèi)飾和儀表盤等產(chǎn)品，而車前后燈相對少一些，其認證體系也要更高一些。

產(chǎn)能利用率飽滿，擴產(chǎn)在即

隨著今年初以來的LED行業(yè)景氣需求，公司目前產(chǎn)能利用率飽滿，訂單接不過來。目前公司年產(chǎn)能2000kk，其中深圳和寧波各1000kk左右。募投項目全部完成后實際產(chǎn)能可達到4500KK。我們預(yù)計到2012年底，公司年產(chǎn)能保守估計起碼能增加50%。當(dāng)然公司也會隨時視后續(xù)訂單情況，調(diào)整擴產(chǎn)的速度。

專注封裝領(lǐng)域

公司專注于LED中游封裝領(lǐng)域，目前并不考慮進入上游芯片或下游應(yīng)用領(lǐng)域。上游芯片行業(yè)屬于重資產(chǎn)投資行業(yè)，而且國內(nèi)大部分芯片廠商主要靠補貼模式進行，而下游產(chǎn)品公司則考慮到與客戶競爭的問題以及公司重點優(yōu)勢資源配置，目前不打算進入。公司作為民營企業(yè)，董事長是技術(shù)出身，重視技術(shù)研發(fā)，技術(shù)部門由董事長親自管理，公司吸引了一批大陸及臺灣的高級技術(shù)人員，在技術(shù)領(lǐng)域能力突出。

投資建議及評級

公司的特色在于技術(shù)能力，在國內(nèi)封裝業(yè)同行中技術(shù)處于領(lǐng)先地位，主要定位中大尺寸背光和照明，是國內(nèi)少數(shù)可批量供貨中大尺寸背光的公司。目前LED行業(yè)景氣，公司產(chǎn)能利用率飽滿，擴產(chǎn)在即。我們預(yù)測公司2012-2013年營業(yè)收入為3.78億、5.2億，凈利潤為0.41億、0.5億，EPS為0.38元、0.47元，目前股價對應(yīng)PE為42倍、34.5倍。給予公司“推薦”的投資評級。

風(fēng)險提示

行業(yè)競爭加劇，LED照明、LED電視需求持續(xù)低于預(yù)期。