中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)編者按：主承銷商為廣發(fā)證券的富瀚微于2017年2月20日在深交所創(chuàng)業(yè)板上市，主營數(shù)字信號處理芯片的研發(fā)和銷售，股票簡稱富瀚微，股票代碼300613，首次公開發(fā)行股票數(shù)量1,111.15萬股，首次公開發(fā)行后總股本4,444.48萬股。本次公開發(fā)行募集資金總額為人民幣61,824.39萬元，募集資金凈額56,700.75萬元。 

　　富瀚微招股書數(shù)據(jù)顯示，公司2012年至2016年實現(xiàn)營業(yè)收入分別為5,316,19萬元、12,290.76萬元、17,497.93萬元、18,160.84萬元、32,169.60萬元；實現(xiàn)凈利潤分別為1.309.46萬元、3.042.02萬元、3,780.62萬元、3,686.53萬元、10,985.97萬元。 

　　富瀚微2012年至2016年應(yīng)收賬款分別為964.29萬元、810.14萬元、805.82萬元、3,510.39萬元、4,440.37萬元，占流動資產(chǎn)比例分別為24.28%、10.18%、5.67%、18.22%、13.96%；同期應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為6.60次、13.85次、21.66次、8.42次、8.09次。 

　　富瀚微2012年至2016年存貨分別為252.50萬元、1,046.58萬元、2,060.24萬元、2,713.91萬元、3,924.30萬元，占流動資產(chǎn)比例分別為6.36%、13.15%、14.51%、14.08%、12.33%；同期存貨周轉(zhuǎn)率分別為12.53次、9.01次、5.46次、3.35次、4.17次。 

　　資料顯示，富瀚微前身為富瀚有限，成立于2004年，設(shè)立時陳春梅為第一大股東，持股比例為43.00%，龔虹嘉為法定代表人，陳春梅和龔虹嘉為夫妻關(guān)系。2014年富瀚有限依法整體變更為股份有限公司，也就是如今的富瀚微，變更后陳春梅持股19.96%，龔虹嘉兄弟龔傳軍持股3.74%，第一大股東為杰智控股，持股33.21%。2014年10月，富瀚微增資，增資后杰智控股持股29.89%、陳春梅持股17.96%、龔傳軍持股3.37%。 

　　富瀚微現(xiàn)在的控股股東、實際控制人為楊小奇，直接持有公司10.20%的股份，通過其直接控制的上海朗瀚和上海騰瀚分別間接控制公司21.68%和8.07%的股份，合計控制公司39.95%的股份。資料顯示，杰智控股、上海朗瀚均成立于2010年，上海騰瀚成立于2014年。 

　　值得注意的是，富瀚微前身為富瀚有限成立時的法定代表人龔虹嘉，為?？低暩倍麻L，香港籍。截至2017年2月27日收盤，龔虹嘉持股市值達(dá)277.76億元，是?？低暤谝淮笞匀蝗斯蓶|。去年四季度龔虹嘉共計減持?？低暪煞?2, 127.5萬股（占目前公司總股本的比例為1.9872%）。?？低曈?010年5月上市，巧合的是，富瀚微現(xiàn)在的第一大股東杰智控股也于2010年成立。 

　　中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者致電采訪富瀚微證券部，但相關(guān)工作人員稱證券部員工休假暫無法接受采訪。截至發(fā)稿，采訪郵件暫未收到回復(fù)。 

　　專注數(shù)字信號處理芯片的研發(fā)和銷售 

富瀚微全稱上海富瀚微電子股份有限公司，成立于2004年4月16日，公司由富瀚有限于2014年1月21日依法整體變更設(shè)立的股份有限公司。 

公司控股股東、實際控制人為楊小奇先生，中國國籍，無境外永久居留權(quán)。楊小奇直接持有公司 10.20%的股份，通過其直接控制的上海朗瀚和上海騰瀚分別間接控制公司21.68%和8.07%的股份，合計控制公司39.95%的股份。 

富瀚微主營業(yè)務(wù)為數(shù)字信號處理芯片的研發(fā)和銷售，并提供專業(yè)技術(shù)服務(wù)。主要產(chǎn)品為安防視頻監(jiān)控多媒體處理芯片及數(shù)字接口模塊。公司是我國最早從事安防視頻監(jiān)控多媒體處理芯片設(shè)計業(yè)務(wù)的企業(yè)之一，主要客戶為安防視頻監(jiān)控設(shè)備整機廠商、電子設(shè)備整機廠商和芯片代理商等企業(yè)級客戶。 

富瀚微經(jīng)營范圍為集成電路芯片、電子產(chǎn)品、通訊設(shè)備的開發(fā)、設(shè)計，提供相關(guān)技術(shù)咨詢和技術(shù)服務(wù)；計算機系統(tǒng)軟件的開發(fā)、設(shè)計、制作；自產(chǎn)產(chǎn)品銷售；集成電路、電子產(chǎn)品、通訊設(shè)備、計算機及配件耗材的批發(fā)及上述商品的進(jìn)出口，其他相關(guān)的配套服務(wù)（不涉及國營貿(mào)易管理商品，涉及配額、許可證管理商品的，按國家有關(guān)規(guī)定辦理申請）。 

資料顯示，富瀚微于2017年2月6日在深交所發(fā)布最新版招股書，于2017年2月20日在深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板上市，主承銷商為廣發(fā)證券。股票簡稱富瀚微，股票代碼300613，首次公開發(fā)行股票數(shù)量1,111.15萬股，首次公開發(fā)行后總股本4,444.48萬股。本次公開發(fā)行募集資金總額為人民幣61,824.39萬元，募集資金凈額56,700.75萬元。 

公司本次募集資金扣除發(fā)行費用后，將全部用于主營業(yè)務(wù)。具體項目如下： 

1.新一代模擬高清攝像機ISP芯片項目，投資總額8,079.00萬元，投入募集資金8,079.00萬元；2.全高清網(wǎng)絡(luò)攝像機SoC芯片項目，投資總額12,197.00萬元，投入募集資金12,197.00萬元；3.面向消費應(yīng)用的云智能網(wǎng)絡(luò)攝像機SoC芯片項目，投資總額12,405.00萬元，投入募集資金 12,405.00萬元；4.基于H.265/HEVC視頻壓縮標(biāo)準(zhǔn)的超高清視頻編碼SoC芯片項目，投資總額15,395.00萬元，投入募集資金15,395.00萬元；5.補充與主營業(yè)務(wù)相關(guān)的營運資金，投資總額12,000.00萬元，投入募集資金 8,624.75萬元。 

富瀚微募集資金用途（截圖自富瀚微招股書） 

　　實控人控制權(quán)、關(guān)聯(lián)交易引問詢 

證監(jiān)會創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委審核結(jié)果公告要求富瀚微說明以下問題： 

1、發(fā)行人招股說明書顯示，公司控股股東、實際控制人楊小奇直接持有公司10.20%的股份，通過其直接控制的上海朗瀚和上海騰瀚分別間接控制公司21.68%和8.07%的股份，合計控制公司39.95%的股份。 

（1）請發(fā)行人代表說明將楊小奇先生認(rèn)定為上海朗瀚的實際控制人的合理性；（2）請發(fā)行人代表結(jié)合發(fā)行人報告期內(nèi)董事會、股東大會歷次會議提案、表決、委托表決情形，說明認(rèn)定楊小奇為發(fā)行人實際控制人的理由；（3）請發(fā)行人代表說明2016年11月簽署的一致行動協(xié)議是否能追溯影響報告期；（4）請發(fā)行人代表說明楊小奇報告期在上海朗瀚和上海騰瀚減持股權(quán)，從而失去對兩公司的控制權(quán)的必要性和合理性；（5）富瀚有限設(shè)立時陳春梅為第一大股東，并將龔虹嘉作為法定代表人，至招股說明書簽署日，陳春梅、龔傳軍擁有發(fā)行人的實際權(quán)益仍然超過楊小奇（楊小奇直接和間接持有發(fā)行人464萬股，陳春梅直接持有598.8萬股，龔傳軍直接持有112.2萬股），請發(fā)行人代表說明，這種情況下未認(rèn)定陳春梅、龔傳軍等人對發(fā)行人形成控制或與楊小奇對發(fā)行人形成共同控制的原因及依據(jù)。請保薦發(fā)表人核查意見。 

2、招股說明書披露2013年、2014年、2015年和2016年1-6月，公司對關(guān)聯(lián)方?？低暤匿N售收入分別為1,128.61萬元、1,843.15萬元、5,842.05萬元和5,570.99萬元，占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為9.18%、10.53%、32.17%和37.62%，比重逐年增加。 

請發(fā)行人代表：（1）說明關(guān)聯(lián)交易價格是否公允；（2）說明上述關(guān)聯(lián)交易是否履行了公司章程規(guī)定的決策程序，對?？低曚N售未來的持續(xù)性及變化趨勢，結(jié)合關(guān)聯(lián)銷售說明對發(fā)行人業(yè)務(wù)獨立性的影響。請保薦代表人發(fā)表核查意見。 

在證監(jiān)會發(fā)布的富瀚微首次公開發(fā)行股票申請文件反饋意見中，也對富瀚微的實控人控制權(quán)及關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行了問詢： 

招股說明書顯示，公司控股股東、實際控制人楊小奇直接持有公司10.20%的股份，通過其直接控制的上海朗瀚和上海騰瀚分別間接控制公司21.68%和8.07%的股份，合計控制公司39.95%的股份。 

請發(fā)行人：（1）補充說明報告期內(nèi)楊小奇合計控制發(fā)行人股份的變化情況；（2）補充披露楊小奇與謝煜璋、萬建軍、陳曉春、高厚新、馮小軍簽署一致行動協(xié)議的具體日期，補充提供簽署的一致行動協(xié)議；（3）補充說明將楊小奇認(rèn)定為上海朗瀚的實際控制人的合理性；（4）補充說明陳春梅與龔傳軍之間兩次股權(quán)轉(zhuǎn)讓的目的，陳春梅與龔傳軍是否為一致行動人，陳春梅、龔虹嘉夫婦及龔傳軍在發(fā)行人發(fā)展過程中所發(fā)揮的作用，富瀚有限設(shè)立時將龔虹嘉作為法定代表人的原因，未認(rèn)定陳春梅、龔傳軍等人與楊小奇對發(fā)行人形成共同控制的原因及依據(jù)；（5） 補充說明杰智控股、LC FUND III, L.P.及其合伙人及實際控制人在發(fā)行人發(fā)展過程中發(fā)揮的作用，與發(fā)行人及其他股東之間是否簽署或曾經(jīng)簽署對賭協(xié)議等特殊協(xié)議或安排，從而可能導(dǎo)致發(fā)行人股權(quán)發(fā)生變更的情形；（6）補充說明協(xié)議控制架構(gòu)項下芯瀚上海及發(fā)行人實際控制人的情況；（7）結(jié)合發(fā)行人報告期內(nèi)董事會、股東大會歷次會議提案、表決、委托表決情形，補充說明認(rèn)定楊小奇為發(fā)行人實際控制人的理由，并說明核查過程。請保薦機構(gòu)、發(fā)行人律師核查并發(fā)表明確意見。 

招股說明書顯示，報告期內(nèi)，發(fā)行人對關(guān)聯(lián)方海康威視的銷售收入分別為1,505.10萬元、1,128.61萬元、1,843.15萬元和1,774.51萬元，占發(fā)行人當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為28.31%、9.18%、10.53%和17.33%。 

請發(fā)行人：（1）通過比較向無關(guān)聯(lián)第三方銷售同類產(chǎn)品的價格及毛利率，進(jìn)一步說明關(guān)聯(lián)交易價格是否公允；（2）補充說明上述關(guān)聯(lián)交易是否履行了公司章程規(guī)定的決策程序，對海康威視銷售未來的持續(xù)性及變化趨勢，結(jié)合關(guān)聯(lián)銷售說明對發(fā)行人業(yè)務(wù)獨立性的影響；（3）補充說明陳春梅、龔虹嘉等對發(fā)行人獲取?？低曈唵芜^程中所發(fā)揮的作用，陳春梅、龔傳軍未來退出是否對發(fā)行人存在潛在不利影響；（4）補充說明報告期內(nèi)發(fā)行人有無其他應(yīng)披露未披露的關(guān)聯(lián)交易。請保薦機構(gòu)、發(fā)行人律師核查并發(fā)表明確意見。 

　　?？低暩倍麻L夫妻漸隱實控人? 

招股書資料顯示，富瀚微前身為富瀚有限，富瀚有限于2004年成立，設(shè)立時陳春梅為第一大股東，持股比例為43.00%，龔虹嘉為法定代表人，陳春梅和龔虹嘉為夫妻關(guān)系。 

富瀚有限成立時的股東及其持股情況（截圖自富瀚微招股書） 

2014年富瀚有限依法整體變更為股份有限公司，也就是如今的富瀚微，變更后第一大股東為杰智控股，持股33.21%，陳春梅持股19.96%，龔虹嘉兄弟龔傳軍持股3.74%。 

富瀚微整體變更后公司股東及其持股情況（截圖自富瀚微招股書） 

富瀚微現(xiàn)在的控股股東、實際控制人為楊小奇，直接持有公司10.20%的股份，通過其直接控制的上海朗瀚和上海騰瀚分別間接控制公司21.68%和8.07%的股份，合計控制公司39.95%的股份。 

而在2004年成立時楊小奇持股26.00%，2014年變更股份公司后楊小奇持股11.33%，杰智控股持股33.21%；上海朗瀚持股21.95%。 

值得注意的是，2014年整體變更為股份公司后，公司第一大股東為杰智控股，持股33.21%。資料顯示，杰智控股、上海朗瀚均成立于2010年，上海騰瀚成立于2014年。 

2014年10月，富瀚股份增資至3,333.33萬元，此次增資后，杰智控股持股29.89%、陳春梅持股17.96%、龔傳軍持股3.37%。 

富瀚微增資完成后，公司的股東及其持股情況（截圖自富瀚微招股書） 

更值得注意的是，富瀚有限成立時，其法定代表人龔虹嘉實際上是2010年5月上市的?？低暩倍麻L。公開資料顯示，龔虹嘉2001年11月參與創(chuàng)建?？低?，歷任?？低曈邢薰径?、副董事長。 

另外，富瀚微招股書顯示，公司股本中無國有股份。公司為外商投資股份有限公司，公司股本中含有外資股份。 

　　專有技術(shù)依賴供應(yīng)商 

富瀚微主營業(yè)務(wù)為數(shù)字信號處理芯片的研發(fā)和銷售，并提供專業(yè)技術(shù)服務(wù)。也就是說，產(chǎn)品技術(shù)是這家公司的核心。 

隨著集成電路行業(yè)的不斷發(fā)展，芯片集成度越來越高。對于一款高集成度的芯片而言，單一集成電路設(shè)計企業(yè)難以在短時間內(nèi)完全自主設(shè)計芯片上的所有模塊。為縮短芯片設(shè)計周期，對于芯片上的周邊功能模塊（即 IP 或 IP 核），集成電路設(shè)計企業(yè)通常選擇向 IP 供應(yīng)商直接購買技術(shù)授權(quán)，IP 供應(yīng)商向獲得授權(quán)的集成電路設(shè)計企業(yè)收取技術(shù)使用費，通常包括一次性起始費用和按芯片或晶圓數(shù)量收取的提成費用。 

目前，公司自身設(shè)計與外購 IP 相結(jié)合是集成電路設(shè)計行業(yè)普遍采用的設(shè)計模式。大部分集成電路設(shè)計企業(yè)專注于自己擅長的部分，而其它功能模塊則向 IP 供應(yīng)商采購。通過外購 IP 核，集成電路設(shè)計企業(yè)在 SoC 芯片上高效集成各種功能模塊，實現(xiàn)芯片的多功能，加快研發(fā)進(jìn)度，縮短新產(chǎn)品上市時間；使集成電路設(shè)計企業(yè)充分發(fā)揮自身技術(shù)特點，集中優(yōu)勢資源從事自己最擅長的設(shè)計部分。 

截至2016年12月31日，公司被授權(quán)使用的主要專有技術(shù)分別為EDA開發(fā)工具使用許可工具、ARC核使用許可、MIPI IP使用許可、EDA開發(fā)工具使用許可工具、ARM核使用許可、視頻智能分析技術(shù)秘密及人臉圖像的檢索系統(tǒng)及方法專利、HDcctvAT2.0技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)使用許可、MIPI IP使用許可、MIPI PHY IP使用許可、Audio Codec使用許可。 

富瀚微被授權(quán)使用的主要專有技術(shù)（截圖自富瀚微招股書） 

證監(jiān)會在反饋意見中要求，請發(fā)行人：（1）補充披露被授權(quán)使用的主要專有技術(shù)在發(fā)行人產(chǎn)品中的作用及重要程度，發(fā)行人對此技術(shù)是否具有重大依賴，是否影響發(fā)行人的獨立性和完整性；（2）補充披露上述授權(quán)是否具有排他性，如果授權(quán)期限屆滿，是否存在不能續(xù)簽風(fēng)險以及對發(fā)行人經(jīng)營情況的影響；（3）補充說明授權(quán)方的基本情況，與發(fā)行人及其關(guān)聯(lián)方是否存在關(guān)聯(lián)關(guān)系，各項專有技術(shù)授權(quán)費用的具體金額，選擇不同支付方式的原因，授權(quán)費是否公允，是否存在利益輸送情形；（4）補充說明是否存在其它被授權(quán)使用的專有技術(shù)，如有，請補充披露。請保薦機構(gòu)、發(fā)行人律師核查并發(fā)表明確意見。 

　　毛利率存下降風(fēng)險 

富瀚微2014年至2016年綜合毛利率分別為51.57%、55.96%、56.96%。富瀚微表示，集成電路設(shè)計行業(yè)發(fā)展前景良好，公司面臨國內(nèi)外較強競爭對手的競爭。國際方面，跨國公司可以憑借其在產(chǎn)業(yè)鏈中的地位和資金優(yōu)勢，對國內(nèi)集成電路設(shè)計企業(yè)造成一定沖擊。 

富瀚微毛利率數(shù)據(jù)（截圖自富瀚微招股書） 

國內(nèi)方面，集成電路設(shè)計行業(yè)內(nèi)已有數(shù)家企業(yè)在國內(nèi)A股市場上市，具有明顯的資金優(yōu)勢，其可以通過兼并、收購等行為擴大規(guī)模，影響市場的競爭格局。公司潛在競爭對手進(jìn)入公司主營業(yè)務(wù)相關(guān)市場也可能引起市場競爭加劇。 

此外，若公司客戶未來大幅降低公司產(chǎn)品銷售價格或公司供應(yīng)商未來大幅提高采購價格，也將導(dǎo)致公司毛利率下降的風(fēng)險。 

富瀚微行業(yè)可比上市公司分別為國民技術(shù)、北京君正、紫光國芯、中穎電子、兆易創(chuàng)新、全志科技、匯頂科技。 

上述公司暫無2016年毛利率數(shù)據(jù)，2014年至2015年國民技術(shù)毛利率分別為39.18%、35.65%；北京君正同期毛利率分別為55.46%、55.11%；紫光國芯同期毛利率分別為39.34%、41.22%；中穎電子同期毛利率分別為36.41%、42.33%；兆易創(chuàng)新同期毛利率分別為25.22%、28.64%；全志科技同期毛利率分別為30.44%、37.39%；匯頂科技同期毛利率分別為65.53%、57.86%。 

富瀚微與同行業(yè)可比上市公司毛利率對比（截圖自富瀚微招股書） 

在證監(jiān)會反饋意見中要求公司從單位價格和單位成本進(jìn)一步說明并分析申報期內(nèi)主營業(yè)務(wù)毛利率波動的原因，對于數(shù)字接口模塊的毛利率予以重點說明。