三季報業(yè)績?nèi)栽诩觿√潛p的天龍光電似乎又離退市更近一步，作為創(chuàng)業(yè)板第二批上市的元老級上市公司，其在上市短短三年后就打響了保殼大戰(zhàn)。然而事與愿違，對于重組，該公司屢戰(zhàn)屢敗，如今更是走向窮途末路的境地。

進退維谷的處境

近日，天龍光電發(fā)布的一紙更正后的三季報預告令市場感到頗為無奈，據(jù)其修正后的業(yè)績預告顯示，公司預計前三季度的業(yè)績虧損6000萬-6500萬元，較此前發(fā)布的業(yè)績預告增虧2300萬元。

因2013年度業(yè)績預告與年報實際披露額相差過億元，天龍光電董事長、總經(jīng)理被上交所通報批評。不過，此時天龍光電的實際虧損額是多少已經(jīng)不再重要，對于自2012年就已經(jīng)虧損的天龍光電來說，年底保殼才是重中之重。

根據(jù)相關(guān)規(guī)定，與主板、中小板不同的是，創(chuàng)業(yè)板公司如果連續(xù)虧損三年，將在未ST的情況下直接暫停上市。有分析人士稱，證監(jiān)會曾屢次重申創(chuàng)業(yè)板不得“借殼”，沒有ST過渡期，對于部分主業(yè)不振又無法成功轉(zhuǎn)型的創(chuàng)業(yè)板公司而言，所面臨的風險不言而喻。

不能通過借殼的方式扭虧又無法實現(xiàn)盈利，天龍光電目前正處在進退維谷的境地。在業(yè)內(nèi)人士看來，惟有進行一番資本運作方能使天龍光電避免主動退市的命運。

一位不愿透露姓名的投資人士對北京商報記者稱，目前借殼上市的認定有模糊地帶，只有實際控制人變更和注入資產(chǎn)同時發(fā)生才屬于借殼上市，若只存在一種情形則不在此列。在此情況下，可以有兩種方式實現(xiàn)“曲線借殼”：一是向大股東等關(guān)聯(lián)方收購部分優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，但實際控制人不變；二是收購原來大股東的股份，但并不立即變更主營業(yè)務，而是過一段時間再注入資產(chǎn)。

9月9日，天龍光電開始停牌籌劃重大事項，其控股股東常州諾亞的自然人創(chuàng)始股東希望通過增資擴股引進新的戰(zhàn)略投資者，從而進一步優(yōu)化常州諾亞的公司治理結(jié)構(gòu)，為天龍光電謀求新的發(fā)展機遇。

頻頻失敗的重組

對于天龍光電來說，公司引進戰(zhàn)略投資者進行重組或是僅剩的救命稻草。不過，也有投資者表示擔憂，因為自2013年開始，天龍光電就已拉開了保殼的序幕，然而其籌劃的兩次重組均以失敗告終。

由于業(yè)績長期萎靡不振，上市三周年后，天龍光電交出了虧損5.1億元的2012年成績單，重壓之下，天龍光電籌劃了第一次資產(chǎn)重組。

根據(jù)其重組方案顯示，天龍光電欲對大連連城數(shù)控機器股份有限公司現(xiàn)有股東增發(fā)股份收購其100%股份，連城數(shù)控是一家折戟IPO的面向光伏與半導體設(shè)備研發(fā)制造的企業(yè)。只是好景不長，天龍光電通過重組加強下游生產(chǎn)的美夢便破碎，自救重組在籌劃一個月后夭折。對此，天龍光電給出的理由是，鑒于目前某些相關(guān)條件尚未成熟，未達到在法規(guī)規(guī)定時間內(nèi)完成重大重組的標準，因此終止重組。

九個月后，天龍光電拋出了第二份重組計劃。2014年3月3日，天龍光電發(fā)出了籌劃股權(quán)轉(zhuǎn)讓事項的公告，據(jù)了解，股權(quán)轉(zhuǎn)讓交易的對方是一家光伏行業(yè)下游企業(yè)，對方擬對天龍光電控股股東常州諾亞科技有限公司進行增資。然而，停牌籌劃三個月后，對方與天龍光電控股股東因轉(zhuǎn)讓價格未能達成一致，股權(quán)轉(zhuǎn)讓計劃又化為泡影。

漸行漸下的前景

天龍光電當初是帶著“中國光伏設(shè)備第一品牌”的光環(huán)于2009年12月25日登陸創(chuàng)業(yè)板的，那時創(chuàng)業(yè)板剛剛開市兩個月。

雖然天龍光電的上市年齡與創(chuàng)業(yè)板相同，但該公司的股價卻與創(chuàng)業(yè)板的走勢形成了鮮明反差。天龍光電在上市4天后就跌破發(fā)行價30元/股，以后震蕩上升，在2011年2月23日達到38.49元/股的歷史高位后，天龍光電股價便與創(chuàng)業(yè)板分道揚鑣，開始一路下行之旅。截至今年9月9日停牌前夕，該公司股價累計下跌了284.9%，為10元/股。而反觀創(chuàng)業(yè)板，其在2012年12月4日以585.44點觸底后一路飆升，如今已在1500點上方。

在分析人士看來，天龍光電一路下行的原因還得從光伏行業(yè)的低迷說起。受2010年和2011年連續(xù)兩年全球范圍內(nèi)制造產(chǎn)能非理性擴張的影響，光伏產(chǎn)業(yè)在2012年出現(xiàn)嚴重的供需偏離，產(chǎn)能嚴重過剩和全球經(jīng)濟不景氣的雙重壓力下，光伏行業(yè)進入低迷期。另外，2012年12月，美國國際貿(mào)易委員會仲裁中國產(chǎn)光伏電池組件產(chǎn)品的傾銷和補貼成立，并征收高額的反傾銷和反補貼稅，更使光伏產(chǎn)業(yè)雪上加霜。

行業(yè)低迷背景以及歐美的雙反壓力使光伏產(chǎn)業(yè)下游企業(yè)大面積停產(chǎn)，作為光伏設(shè)備提供商的天龍光電，在巨額應收賬款以及大量存貨囤積壓力下利潤開始下滑。2012年，天龍光電的營業(yè)收入同比減少79.09%，凈利潤虧損5.11億元，一度問鼎A股市場的“虧損王”。

當然，除行業(yè)發(fā)展遇阻外，天龍光電出現(xiàn)今天的局面也與自身經(jīng)營有關(guān)。財經(jīng)評論員宋清輝曾表示，產(chǎn)品單一是造成天龍光電高庫存和虧損的主因，而新產(chǎn)品研發(fā)對業(yè)績貢獻有限，這也是公司面臨暫停上市危機的根源所在。

“近三年以來，天龍光電年末的存貨都高達3億元左右，截至2014年上半年，其存貨為3.77億元，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為1195.22天，要逾三年的時間才能將這些存貨消耗殆盡?！币晃粯I(yè)內(nèi)分析師對北京商報記者稱，存貨高企也是天龍光電資金流緊張的原因。