南大光電66元刷新科恒股份奪今年最高發(fā)行價，太平洋培育3年

孱弱股市里，絕對高價發(fā)行的股票無疑很扎眼。而對于保薦機構(gòu)來說，高價股背后的項目資源爭奪，自然也是激烈異常，故事跌宕。

7月26日以48元發(fā)行價上市的科恒股份（300340.SZ），剛剛坐穩(wěn)今年第一高價發(fā)行股的寶座。翌日，南大光電（300346.SZ）的一則創(chuàng)業(yè)板上市發(fā)行公告，終結(jié)了科恒第一高價地位。南大光電以66元的發(fā)行價，刷新今年IPO發(fā)行價新高。

雖然這兩只創(chuàng)業(yè)板新股的市盈率都不高——科恒12.9倍PE倒數(shù)所有創(chuàng)業(yè)板股票發(fā)行市盈率第一，南大18.9倍PE倒數(shù)第四，但絕對高的發(fā)行價格還是讓投資人高度關注，并由此關注它們背后的投行運作。

科恒為什么臨陣換國信保薦

近日，因為被質(zhì)疑隱瞞中期業(yè)績下滑、保薦人“只薦不保”，科恒被部分投資者疑為第二個珈偉股份（上市即業(yè)績變臉），為此科恒還停牌刊登澄清公告?？坪愕墓适乱獜膬赡昵罢f起。2010年12月，科恒首度創(chuàng)業(yè)板上會，保薦人為國信證券。當年年底，科恒因為“稀土原材料價格波動大、主要產(chǎn)品節(jié)能燈用稀土發(fā)光材料售價持續(xù)下降、毛利率波動幅度大、對部分國際和國內(nèi)知名照明制造商的銷售數(shù)量以及占全部銷量的比例下降”等對持續(xù)盈利構(gòu)成重大不利影響的原因，首次上會被否。

今年3月，科恒卷頭重來，仍由國信證券保薦沖關創(chuàng)業(yè)板并獲通過。7月26日，科恒以48元、其時排名今年第一的發(fā)行價格，順利躋身創(chuàng)業(yè)板。

熟悉科恒IPO發(fā)行事件的人士，近日向理財周報記者獨家講述了科恒背后的投行故事——

“科恒最初是廣發(fā)證券做的上市輔導，材料都做好了，2010年一季度卻沒有上市申報。你會看到，科恒發(fā)行前股東里面，就有廣發(fā)直投公司持股，這是當時流行的‘保薦+直投’模式。廣發(fā)的項目簽字保代是胡軍、裴運華?？坪愣麻L看到廣發(fā)如此‘懈怠’，當時就發(fā)飆了，火速下令換保薦人，給廣發(fā)大概10萬材料費了事?！?/p>

“廣發(fā)沒有申報上會材料，是因為它陷入恒久光電事件。恒久光電等待掛牌上市的前夜，因?qū)＠T被臨時叫停。廣發(fā)大概有6個IPO項目，都因此這件事沒有上會申報材料，被其他投行搶跑?！?/p>

“廣發(fā)怎么拉到科恒這個項目呢？因為廣發(fā)投行有個人叫余仲倫，是江門人，由營業(yè)部調(diào)到投行的。余仲倫拉這個項目給了廣發(fā)。”

“科恒又是怎么臨陣換國信保薦的呢？科恒原來兩個簽字保代楊健、程久君，與科恒早就認識，這兩個人以前在江門的華林證券時，就與科恒有過接觸。程久君后來怎么被換成陳大漢？因為當時保代沒有多簽權(quán)，他忙不過來就交給陳大漢了。”

記者查詢相關資料：余仲倫于2004年7月獲得一般證券業(yè)務執(zhí)業(yè)資格，執(zhí)業(yè)機構(gòu)為廣發(fā)證券，并無跳槽記錄；程久君系國信證券投行執(zhí)行副總，2010年2月注冊保代，2005年6月-2006年5月任職華林證券投行高級經(jīng)理，隨后轉(zhuǎn)會到國信至今。

陳大漢投行從業(yè)經(jīng)歷較多，1998年即在國信投行部任項目經(jīng)理，其間呆過華林證券，2010年后轉(zhuǎn)回國信任投行執(zhí)行副總。

楊健于2003年12月-2006年6月在華林證券任投行總經(jīng)理，隨后轉(zhuǎn)會到國信任投行董事總經(jīng)理。

程久君與楊健兩人，一起雙簽過江門的兩個IPO。一個就是2010年12月首度上會被否的科恒（后換成陳大漢），另一個是江粉磁材（002600.SZ），該項目于2011年7月上市，目前仍處持續(xù)督導期間。

廣發(fā)證券投行人士，則對科恒項目“被搶單”有另外的說法：“科恒并不是因為恒久光電事件而更換保薦人的。恒久光電事件后，我們與IPO客戶解釋得很清楚，決定推遲科恒上會申報，是因為它上會時機不成熟，業(yè)績并不好，只是后來才改善的。而且，當時保代單簽，通道緊張，把它往后排很正常?！?/p>

太平洋高層回避南大光電

兩次強行掐斷電話，這是太平洋證券保薦業(yè)務負責人、董事長助理兼企業(yè)融資委員會副主任陳軍，接到理財周報記者問詢時的回應。

7月27日，南大光電創(chuàng)業(yè)板上市發(fā)行公告顯示，該公司66元定價發(fā)行，募集計劃1.92億元，預計募集8.29億元，超募330%。發(fā)行公告同時埋下業(yè)績地雷，南大光電預測上半年由于價跌因素，營收同比下滑10%，凈利潤同比下降約20%。

南大光電發(fā)行前股本僅3770萬股，本次發(fā)行1257萬股。其主要產(chǎn)品MO源，是制備LED等產(chǎn)品的核心原材料。南大與科恒一樣，對上游價格敏感。其MO源價格暴漲暴跌，最高與最低價格相差近2倍。2009年僅687萬元凈利潤，2010年暴增到5612萬元，2011年更翻3倍多到17774萬元，讓人瞠目。

一名太平洋證券離職投行人士，向理財周報記者透露了南大項目相關情況?！澳洗蠊怆娛翘窖?年前培育的項目，不是從其他投行那里搶來的。南大光電與南京大學有關，南京大學旗下的資產(chǎn)經(jīng)營公司持有南大光電20%的股份?！?/p>

有趣的是，南大光電所處的江蘇蘇州，當?shù)豂PO項目多為本地的東吳證券所保薦。南大光電項目背后是否有更多故事？記者聯(lián)系東吳證券投行領導未果。

南大光電簽字保代為程正茂、唐衛(wèi)華。程正茂曾任職多家券商投行，目前任太平洋部門總經(jīng)理。唐衛(wèi)華系云南證券營業(yè)部經(jīng)理，太平洋重組云南證券后轉(zhuǎn)會到太平洋證券投行任部門副總。

按照發(fā)行市盈率排名，今年截至8月2日上市新股最高的為華西證券承銷的華錄百納（82倍），其次是民生證券承銷的天山生物（56倍），超過50倍的還有國瓷材料、遠方光電以及天壕節(jié)能。這5只股票均屬創(chuàng)業(yè)板成員。

華錄百納對理財周報記者稱，“華西證券在我們2010年改制時就是財務顧問了，沒有換投行”。民生證券投行則回復：“天山生物從改制始就是我們做的。IPO更換保薦人的關鍵在發(fā)行人，項目過程中如果發(fā)行人與保薦人矛盾復雜、不可調(diào)和，保薦人就有可能被換?！?/p>

此前有媒體統(tǒng)計，A股二次以上沖刺IPO的148家發(fā)行人中，有49家更換了保薦人，占比高達33.11%。理財周報投行實驗室將繼續(xù)關注IPO背后的投行博弈。