公司債券信用評(píng)級(jí)報(bào)告
藍(lán)思科技股份有限公司
2017 年公開(kāi)發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券信用評(píng)級(jí)報(bào)告
本次債券信用等級(jí)：AA+ 評(píng)級(jí)觀點(diǎn)
公司主體信用等級(jí)：AA+ 聯(lián)合信用評(píng)級(jí)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“聯(lián)合
評(píng)級(jí)展望：穩(wěn)定 評(píng)級(jí)”）對(duì)藍(lán)思科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱
發(fā)行規(guī)模：不超過(guò)人民幣 48 億元（含） “藍(lán)思科技”或“公司”）的評(píng)級(jí)反映了公司
債券期限：6 年 作為視窗防護(hù)屏行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的企業(yè)之一，在技
轉(zhuǎn)股期限：自發(fā)行結(jié)束之日起滿六個(gè)月后的第一 術(shù)研發(fā)、客戶資源質(zhì)量、規(guī)?；a(chǎn)和行業(yè)地
個(gè)交易日起至可轉(zhuǎn)換公司債券到期日 位等方面具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。近年來(lái)，終端
止 消費(fèi)電子產(chǎn)品出貨量不斷增長(zhǎng)，下游客戶需求
還本付息方式：按年付息、到期一次還本 增加，公司不斷擴(kuò)大產(chǎn)能，經(jīng)營(yíng)規(guī)模不斷擴(kuò)大。
評(píng)級(jí)時(shí)間：2017 年 11 月 20 日 同時(shí)，聯(lián)合評(píng)級(jí)關(guān)注到公司主要原材料供應(yīng)商
主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù) 和銷售客戶集中度均較高、資本支出壓力大以
項(xiàng)目 2014 年 2015 年 2016 年 17 年 6 月 及應(yīng)收賬款帶來(lái)的資金占用等因素給公司信
資產(chǎn)總額（億元） 189.09 204.92 238.09 275.88 用水平帶來(lái)的不利影響。
所有者權(quán)益（億元） 74.18 104.33 140.78 142.01
2015 年 3 月，公司通過(guò)向社會(huì)首次公開(kāi)
長(zhǎng)期債務(wù)（億元） 2.85 2.55 1.00 18.50
發(fā)行股票募集資金凈額 15.06 億元；2016 年 4
全部債務(wù)（億元） 69.43 63.93 48.39 81.92
營(yíng)業(yè)收入（億元） 144.97 172.27 152.36 86.61 月，公司通過(guò)非公開(kāi)發(fā)行股票募集資金凈額
凈利潤(rùn)（億元） 11.76 15.42 12.05 3.07 31.12 億元，大幅提升了公司的資本實(shí)力和綜
EBITDA（億元） 29.74 39.92 27.21 - 合競(jìng)爭(zhēng)力。
經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流（億元） 25.58 34.20 33.79 15.59
未來(lái)隨著全球終端消費(fèi)電子產(chǎn)品市場(chǎng)穩(wěn)
營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率（%） 21.76 23.25 24.29 23.34
定增長(zhǎng)、公司產(chǎn)能的不斷擴(kuò)張以及技術(shù)研發(fā)的
凈資產(chǎn)收益率（%） 17.24 17.28 9.83 2.17
資產(chǎn)負(fù)債率（%） 60.77 49.09 40.87 48.52
持續(xù)推進(jìn)，公司盈利能力和償債能力有望得到
全部債務(wù)資本化比（%） 48.35 37.99 25.58 36.58 進(jìn)一步提升。聯(lián)合評(píng)級(jí)對(duì)公司的評(píng)級(jí)展望為
流動(dòng)比率（倍） 0.67 0.83 0.92 0.81 “穩(wěn)定”。
EBITDA 全部債務(wù)比（倍） 0.43 0.62 0.56 -- 公司本次可轉(zhuǎn)換公司債券募投項(xiàng)目前景
EBITDA 利息倍數(shù)（倍） 28.21 29.43 31.68 --
較好；從本次可轉(zhuǎn)換公司債券設(shè)置的轉(zhuǎn)股價(jià)格
EBITDA/本次發(fā)債額度（倍） 0.62 0.83 0.57 --
注：1、本報(bào)告中部分合計(jì)數(shù)與各加總數(shù)直接相加之和在尾數(shù)可能略
調(diào)整、轉(zhuǎn)股價(jià)格向下修正和贖回條款來(lái)看，本
有差異，這些差異是由于四舍五入造成的；2、公司 2017 年半年財(cái) 次可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)股的可能性較大；考慮到未來(lái)
務(wù)數(shù)據(jù)未經(jīng)審計(jì)。
轉(zhuǎn)股因素，預(yù)計(jì)公司的資本結(jié)構(gòu)有進(jìn)一步優(yōu)化
的可能，償債壓力將得以減輕。
基于對(duì)公司主體長(zhǎng)期信用以及本次可轉(zhuǎn)
換公司債券償還能力的綜合評(píng)估，聯(lián)合評(píng)級(jí)認(rèn)
為，本次可轉(zhuǎn)換公司債券到期不能償還的風(fēng)險(xiǎn)
很低。
優(yōu)勢(shì)
1．隨著技術(shù)的發(fā)展和4G通訊的普及，智
能化、觸控化已成為主流；此外，隨著投射式
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電容觸摸屏應(yīng)用領(lǐng)域的不斷拓廣、2.5D和3D 分析師
曲面玻璃加工技術(shù)的成熟等，玻璃視窗防護(hù)屏
的應(yīng)用領(lǐng)域也將不斷增加，發(fā)展前景廣闊。 馮 磊
2．公司已掌握了視窗防護(hù)玻璃及藍(lán)寶石、 電話：010-85172818
陶瓷等新材料產(chǎn)品生產(chǎn)的主要技術(shù)；已建成深 郵箱：fengl@unitedratings.com.cn
圳、瀏陽(yáng)、星沙、榔梨等多個(gè)生產(chǎn)基地并已相
繼實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，能及時(shí)滿足客戶的訂單需求。此 支亞梅
外，榔梨、瀏陽(yáng)基地?cái)U(kuò)建正在推進(jìn)中，產(chǎn)能將 電話：010-85172818
會(huì)得到進(jìn)一步擴(kuò)張。 郵箱：zhiym@unitedratings.com.cn
3．公司已通過(guò)諸多品牌廠商的供應(yīng)商認(rèn)
傳真：010-85171273
證，建立了長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作關(guān)系；優(yōu)質(zhì)的客戶
地址：北京市朝陽(yáng)區(qū)建國(guó)門外大街 2 號(hào)
資源不但保證了訂單數(shù)量而且降低了經(jīng)營(yíng)風(fēng)
PICC 大廈 12 層（100022）
險(xiǎn)。
Http：//www.unitedratings.com.cn
4．公司近三年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流呈現(xiàn)持續(xù)
凈流入狀態(tài)；隨著IPO以及非公開(kāi)發(fā)行股票募
集資金到位，公司資產(chǎn)負(fù)債率較低，債務(wù)負(fù)擔(dān)
適中。
關(guān)注
1．近年來(lái)全球消費(fèi)電子產(chǎn)品需求增幅呈
放緩態(tài)勢(shì)，尤其是平板電腦出貨量 2015 年首
次出現(xiàn)了下滑，傳統(tǒng)產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，公司
主要產(chǎn)品價(jià)格均有一定幅度下滑，存在市場(chǎng)需
求下滑風(fēng)險(xiǎn)和毛利率下滑風(fēng)險(xiǎn)。
2．公司所在視窗防護(hù)屏行業(yè)具有資本和
技術(shù)密集的特征，隨著下游市場(chǎng)電子產(chǎn)品的快
速更新?lián)Q代，公司需持續(xù)保持對(duì)研發(fā)的大量投
入；產(chǎn)能擴(kuò)張和產(chǎn)品升級(jí)換代使得公司廠區(qū)建
設(shè)及設(shè)備支出壓力較大；此外，新材料項(xiàng)目投
資收益存在不確定性風(fēng)險(xiǎn)。
3．公司最主要的玻璃基板供應(yīng)商美國(guó)康
寧公司具有一定的行業(yè)壟斷能力；下游客戶前
五大集中度高，如發(fā)生變動(dòng)，則會(huì)給公司經(jīng)營(yíng)
造成較大影響。另外，隨著生產(chǎn)、銷售規(guī)模的
擴(kuò)大，公司存在一定的匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
4．公司應(yīng)收賬款規(guī)模較大，存在一定的
資金占用；債務(wù)以短期債務(wù)為主，結(jié)構(gòu)有待改
善，短期內(nèi)借款償還壓力較大；所有者權(quán)益中
未分配利潤(rùn)占比較大，穩(wěn)定性一般。
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信用評(píng)級(jí)報(bào)告聲明
除因本次信用評(píng)級(jí)事項(xiàng)聯(lián)合信用評(píng)級(jí)有限公司（聯(lián)合評(píng)級(jí)）與評(píng)級(jí)對(duì)象構(gòu)成委托
關(guān)系外，聯(lián)合評(píng)級(jí)、評(píng)級(jí)人員與評(píng)級(jí)對(duì)象不存在任何影響評(píng)級(jí)行為獨(dú)立、客觀、公正
的關(guān)聯(lián)關(guān)系。
聯(lián)合評(píng)級(jí)與評(píng)級(jí)人員履行了盡職調(diào)查和誠(chéng)信義務(wù)，有充分理由保證所出具的信用
評(píng)級(jí)報(bào)告遵循了真實(shí)、客觀、公正的原則。
本信用評(píng)級(jí)報(bào)告的評(píng)級(jí)結(jié)論是聯(lián)合評(píng)級(jí)依據(jù)合理的內(nèi)部信用評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)和程序做
出的獨(dú)立判斷，未因評(píng)級(jí)對(duì)象和其他任何組織或個(gè)人的不當(dāng)影響改變?cè)u(píng)級(jí)意見(jiàn)。本評(píng)
級(jí)報(bào)告所依據(jù)的評(píng)級(jí)方法在公司網(wǎng)站公開(kāi)披露。
本信用評(píng)級(jí)報(bào)告用于相關(guān)決策參考，并非是某種決策的結(jié)論、建議等。
本信用評(píng)級(jí)報(bào)告中引用的評(píng)級(jí)對(duì)象相關(guān)資料主要由評(píng)級(jí)對(duì)象提供，聯(lián)合評(píng)級(jí)對(duì)所
依據(jù)的文件資料內(nèi)容的真實(shí)性、準(zhǔn)確性、完整性進(jìn)行了必要的核查和驗(yàn)證，但聯(lián)合評(píng)
級(jí)的核查和驗(yàn)證不能替代評(píng)級(jí)對(duì)象及其它機(jī)構(gòu)對(duì)其提供的資料所應(yīng)承擔(dān)的相應(yīng)法律
責(zé)任。
本信用評(píng)級(jí)報(bào)告所示信用等級(jí)自報(bào)告出具之日起至本次（期）債券到期兌付日有
效；本次（期）債券存續(xù)期間，聯(lián)合評(píng)級(jí)將持續(xù)開(kāi)展跟蹤評(píng)級(jí)，根據(jù)跟蹤評(píng)級(jí)的結(jié)論，
在存續(xù)期內(nèi)評(píng)級(jí)對(duì)象的信用等級(jí)有可能發(fā)生變化。
分析師：
聯(lián)合信用評(píng)級(jí)有限公司
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一、主體概況
藍(lán)思科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“公司”或者“藍(lán)思科技”）前身為 2006 年 12 月在湖南
省瀏陽(yáng)市成立的藍(lán)思科技（湖南）有限公司（以下簡(jiǎn)稱“藍(lán)思有限”），初始注冊(cè)資本 600 萬(wàn)美
元，全部由藍(lán)思科技（香港）有限公司（以下簡(jiǎn)稱“藍(lán)思香港”）出資。經(jīng)湖南省商務(wù)廳“湘商
外資[2011]96 號(hào)”批準(zhǔn)，藍(lán)思有限于 2011 年 6 月以經(jīng)審計(jì)的 2011 年 3 月 31 日賬面凈資產(chǎn) 65,590.68
萬(wàn)元為基數(shù)折股整體變更設(shè)立為股份有限公司并更為現(xiàn)名。
歷經(jīng)數(shù)次股權(quán)變更后，截至 2015 年 1 月底，公司注冊(cè)資本為 60,600.00 萬(wàn)元。2015 年 3 月，
經(jīng)中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)《關(guān)于核準(zhǔn)藍(lán)思科技股份有限公司首次公開(kāi)發(fā)行股票的批復(fù)》（證監(jiān)
許可[2015]328 號(hào)）核準(zhǔn)，公司首次向社會(huì)公眾發(fā)行人民幣普通股 6,736 萬(wàn)股，發(fā)行價(jià)格 22.99 元/
股，募集資金 154,860.64 萬(wàn)元，公司注冊(cè)資本變更為 67,336 萬(wàn)元。2015 年 3 月 18 日，公司股票
正式在深圳證券交易所掛牌交易（股票簡(jiǎn)稱：“藍(lán)思科技”，證券代碼：“300433.SZ”）。
2016 年 4 月，經(jīng)中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)證監(jiān)許可[2015]2822 號(hào)文核準(zhǔn)，公司非公開(kāi)發(fā)行股
票 53,840,924 股；2016 年 6 月，公司實(shí)施了送紅股及資本公積轉(zhuǎn)增股本的權(quán)益分配方案。截至 2017
年 6 月底，公司股本增加至 26.18 億股，周群飛和鄭俊龍夫婦合計(jì)持有公司 82.57%的股權(quán)，為公
司的實(shí)際控制人，具體情況如下圖所。
圖1 截至 2017 年 6 月底公司股權(quán)結(jié)構(gòu)圖
資料來(lái)源：公司提供
公司經(jīng)營(yíng)范圍：研發(fā)、生產(chǎn)與銷售光學(xué)鏡片，玻璃制品，金屬配件，TFT-LCD，PDP，OLED，
FED 平板顯示屏，3D 顯示屏及顯示屏材料制造，觸控開(kāi)關(guān)面板及模組。（涉及審批及許可經(jīng)營(yíng)的
憑批準(zhǔn)文件及許可證經(jīng)營(yíng)）。目前，公司的主要產(chǎn)品為視窗防護(hù)玻璃。
截至2017年6月底，公司下設(shè)董事辦、證券法務(wù)部、研發(fā)與技術(shù)部、工程建設(shè)部、行政與人力
資源部、業(yè)務(wù)部、品管部、采購(gòu)部、生產(chǎn)部、財(cái)務(wù)部、經(jīng)管部和審計(jì)部共12個(gè)部門，（詳見(jiàn)附件1）；
公司擁有在職員工89,271人。
截至2016年底，公司合并資產(chǎn)總額238.09億元，負(fù)債合計(jì)97.31億元，所有者權(quán)益（含少數(shù)股
東權(quán)益）140.78億元，其中歸屬于母公司的所有者權(quán)益140.01億元。2016年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入
152.36億元，凈利潤(rùn)12.05億元，其中歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)12.04億元；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)
金流量?jī)纛~33.79億元，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額4.30億元。
截至 2017 年 6 月底，公司合并資產(chǎn)總額 275.88 億元，負(fù)債合計(jì) 133.87 億元，所有者權(quán)益（含
少數(shù)股東權(quán)益）142.01 億元，其中歸屬于母公司的所有者權(quán)益 141.27 億元。2017 年 1~6 月，公司
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實(shí)現(xiàn)合并營(yíng)業(yè)收入 86.61 億元，凈利潤(rùn) 3.07 億元，其中歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn) 3.11 億元；
經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~ 15.59 億元，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額 1.85 億元。
公司注冊(cè)地址：湖南瀏陽(yáng)生物醫(yī)藥園；法定代表人：周群飛。
二、本次債券及債券募集資金用途
1．本次債券概況
本次債券為可轉(zhuǎn)換為公司 A 股股票的可轉(zhuǎn)換公司債券，該可轉(zhuǎn)換公司債券及未來(lái)轉(zhuǎn)換的 A 股
股票將在深圳證券交易所上市。本次可轉(zhuǎn)換公司債券募集資金總額不超過(guò)人民幣 48.00 億元（含），
具體發(fā)行數(shù)額將由公司股東大會(huì)授權(quán)公司董事會(huì)在上述額度范圍內(nèi)確定。本次可轉(zhuǎn)換公司債券的
期限為自發(fā)行之日起 6 年，每張面值為人民幣 100 元，按面值發(fā)行；具體每一年度的利率水平將
由公司股東大會(huì)授權(quán)公司董事會(huì)根據(jù)國(guó)家政策、市場(chǎng)狀況和公司具體情況與保薦人（主承銷商）
協(xié)商確定。本次可轉(zhuǎn)換公司債券采用每年付息一次的付息方式，到期歸還本金和最后一年利息。
本次可轉(zhuǎn)換公司債券無(wú)擔(dān)保。
本次可轉(zhuǎn)換公司債券轉(zhuǎn)股期限自發(fā)行結(jié)束之日起滿六個(gè)月后的第一個(gè)交易日起至可轉(zhuǎn)換公司
債券到期日止。
（1）轉(zhuǎn)股條款
初始轉(zhuǎn)股價(jià)格的確定依據(jù)
本次發(fā)行的可轉(zhuǎn)換公司債券初始轉(zhuǎn)股價(jià)格不低于募集說(shuō)明書公告日前 20 個(gè)交易日公司 A 股
股票交易均價(jià)（若在該 20 個(gè)交易日內(nèi)發(fā)生過(guò)因除權(quán)、除息引起股價(jià)調(diào)整的情形，則對(duì)調(diào)整前交易
日的交易均價(jià)按經(jīng)過(guò)相應(yīng)除權(quán)、除息調(diào)整后的價(jià)格計(jì)算）和前 1 個(gè)交易日公司 A 股股票交易均價(jià)，
具體初始轉(zhuǎn)股價(jià)格由股東大會(huì)授權(quán)公司董事會(huì)在發(fā)行前根據(jù)市場(chǎng)和公司具體情況與保薦人（主承
銷商）協(xié)商確定。
前 20 個(gè)交易日公司股票交易均價(jià)=前 20 個(gè)交易日公司股票交易總額/該 20 個(gè)交易日公司股票
交易總量；前一交易日公司股票交易均價(jià)=前一交易日公司股票交易額/該日公司股票交易量。
轉(zhuǎn)股價(jià)格的調(diào)整方法及計(jì)算公式
在本次發(fā)行之后，若公司發(fā)生派送紅股、轉(zhuǎn)增股本、增發(fā)新股（不包括因本次發(fā)行的可轉(zhuǎn)換
公司債券轉(zhuǎn)股而增加的股本）、配股以及派發(fā)現(xiàn)金股利等情況，則轉(zhuǎn)股價(jià)格相應(yīng)調(diào)整。具體的轉(zhuǎn)
股價(jià)格調(diào)整公式如下：
派送紅股或轉(zhuǎn)增股本：P1＝P0/（1+n）；
增發(fā)新股或配股：P1＝（P0+A×k）/（1+k）；
上述兩項(xiàng)同時(shí)進(jìn)行：P1＝（P0+A×k）/（1+n+k）；
派送現(xiàn)金股利：P1＝P0-D；
上述三項(xiàng)同時(shí)進(jìn)行：P1＝（P0-D+A×k）/（1+n+k）。
其中：P1 為調(diào)整后轉(zhuǎn)股價(jià)，P0 為調(diào)整前轉(zhuǎn)股價(jià)，n 為送股或轉(zhuǎn)增股本率，A 為增發(fā)新股價(jià)或
配股價(jià)，k 為增發(fā)新股或配股率，D 為每股派送現(xiàn)金股利。
當(dāng)公司出現(xiàn)上述股份和/或股東權(quán)益變化情況時(shí)，將依次進(jìn)行轉(zhuǎn)股價(jià)格調(diào)整，并在中國(guó)證監(jiān)會(huì)
指定的上市公司信息披露媒體上刊登轉(zhuǎn)股價(jià)格調(diào)整的公告，并于公告中載明轉(zhuǎn)股價(jià)格調(diào)整日、調(diào)
整辦法及暫停轉(zhuǎn)股時(shí)期（如需）。當(dāng)轉(zhuǎn)股價(jià)格調(diào)整日為本次發(fā)行的可轉(zhuǎn)換公司債券持有人轉(zhuǎn)股申
請(qǐng)日或之后，轉(zhuǎn)換股份登記日之前，則該持有人的轉(zhuǎn)股申請(qǐng)按公司調(diào)整后的轉(zhuǎn)股價(jià)格執(zhí)行。
當(dāng)公司可能發(fā)生股份回購(gòu)、合并、分立或任何其他情形使公司股份類別、數(shù)量和/或股東權(quán)益
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發(fā)生變化從而可能影響本次發(fā)行的可轉(zhuǎn)換公司債券持有人的債權(quán)利益或轉(zhuǎn)股衍生權(quán)益時(shí)，公司將
視具體情況按照公平、公正、公允的原則以及充分保護(hù)本次發(fā)行的可轉(zhuǎn)換公司債券持有人權(quán)益的
原則調(diào)整轉(zhuǎn)股價(jià)格。有關(guān)轉(zhuǎn)股價(jià)格調(diào)整內(nèi)容及操作辦法將依據(jù)屆時(shí)國(guó)家有關(guān)法律法規(guī)及證券監(jiān)管
部門的相關(guān)規(guī)定來(lái)制訂。
修正條款
在本次發(fā)行的可轉(zhuǎn)換公司債券存續(xù)期間，當(dāng)公司股票在任意連續(xù) 30 個(gè)交易日中至少有 15 個(gè)
交易日的收盤價(jià)低于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價(jià)格的 80%時(shí)，公司董事會(huì)有權(quán)提出轉(zhuǎn)股價(jià)格向下修正方案并提交
公司股東大會(huì)表決。上述方案須經(jīng)出席會(huì)議的股東所持表決權(quán)的三分之二以上通過(guò)方可實(shí)施。股
東大會(huì)進(jìn)行表決時(shí)，持有本次發(fā)行的可轉(zhuǎn)換公司債券的股東應(yīng)當(dāng)回避。修正后的轉(zhuǎn)股價(jià)格應(yīng)不低
于本次股東大會(huì)召開(kāi)日前 20 個(gè)交易日公司股票交易均價(jià)和前 1 個(gè)交易日均價(jià)之間的較高者。同時(shí)，
修正后的轉(zhuǎn)股價(jià)格不得低于最近一期經(jīng)審計(jì)的每股凈資產(chǎn)值和股票面值。
若在前述 30 個(gè)交易日內(nèi)發(fā)生過(guò)轉(zhuǎn)股價(jià)格調(diào)整的情形，則在轉(zhuǎn)股價(jià)格調(diào)整日前的交易日按調(diào)整
前的轉(zhuǎn)股價(jià)格和收盤價(jià)計(jì)算，在轉(zhuǎn)股價(jià)格調(diào)整日及之后的交易日按調(diào)整后的轉(zhuǎn)股價(jià)格和收盤價(jià)計(jì)
算。
（2）贖回條款
到期贖回條款
在本次發(fā)行的可轉(zhuǎn)換公司債券期滿后五個(gè)交易日內(nèi)，公司將贖回未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)換公司債券，
具體贖回價(jià)格由股東大會(huì)授權(quán)董事會(huì)根據(jù)發(fā)行時(shí)市場(chǎng)情況與保薦人（主承銷商）協(xié)商確定。
有條件贖回條款
在本次發(fā)行的可轉(zhuǎn)換公司債券轉(zhuǎn)股期內(nèi)，如果公司 A 股股票連續(xù) 30 個(gè)交易日中至少有 20 個(gè)
交易日的收盤價(jià)不低于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價(jià)格的 130%（含 130%），或本次發(fā)行的可轉(zhuǎn)換公司債券未轉(zhuǎn)股
余額不足人民幣 3,000 萬(wàn)元時(shí)，公司有權(quán)按照債券面值加當(dāng)期應(yīng)計(jì)利息的價(jià)格贖回全部或部分未
轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)換公司債券。
當(dāng)期應(yīng)計(jì)利息的計(jì)算公式為：IA=B×i×t/365
IA：指當(dāng)期應(yīng)計(jì)利息；
B：指本次可轉(zhuǎn)換公司債券持有人持有的可轉(zhuǎn)換公司債券票面總金額；
i：指可轉(zhuǎn)換公司債券當(dāng)年票面利率；
t：指計(jì)息天數(shù)，即從上一個(gè)付息日起至本計(jì)息年度贖回日止的實(shí)際日歷天數(shù)（算頭不算尾）。
若在前述 30 個(gè)交易日內(nèi)發(fā)生過(guò)轉(zhuǎn)股價(jià)格調(diào)整的情形，則在調(diào)整前的交易日按調(diào)整前的轉(zhuǎn)股價(jià)
格和收盤價(jià)格計(jì)算，在轉(zhuǎn)股價(jià)格調(diào)整日及之后的交易日按調(diào)整后的轉(zhuǎn)股價(jià)格和收盤價(jià)格計(jì)算。
（3）回售條款
有條件回售條款
本次可轉(zhuǎn)換公司債券最后兩個(gè)計(jì)息年度，如果公司 A 股股票在任何連續(xù) 30 個(gè)交易日的收盤
價(jià)格低于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價(jià)格的 70%時(shí)，可轉(zhuǎn)換公司債券持有人有權(quán)將其持有的可轉(zhuǎn)換公司債券全部或
部分按債券面值加上當(dāng)期應(yīng)計(jì)利息的價(jià)格回售給公司。
若在上述交易日內(nèi)發(fā)生過(guò)轉(zhuǎn)股價(jià)格因發(fā)生派送紅股、轉(zhuǎn)增股本、增發(fā)新股（不包括因本次可
轉(zhuǎn)換公司債券轉(zhuǎn)股而增加的股本）、配股以及派發(fā)現(xiàn)金股利等情況而調(diào)整的情形，則在調(diào)整前的
交易日按調(diào)整前的轉(zhuǎn)股價(jià)格和收盤價(jià)格計(jì)算，在調(diào)整后的交易日按調(diào)整后的轉(zhuǎn)股價(jià)格和收盤價(jià)格
計(jì)算。如果出現(xiàn)轉(zhuǎn)股價(jià)格向下修正的情況，則上述 30 個(gè)交易日須從轉(zhuǎn)股價(jià)格調(diào)整之后的第一個(gè)交
易日起重新計(jì)算。
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本次發(fā)行的可轉(zhuǎn)換公司債券最后兩個(gè)計(jì)息年度，可轉(zhuǎn)換公司債券持有人在每年回售條件首次
滿足后可按上述約定條件行使回售權(quán)一次，若在首次滿足回售條件而可轉(zhuǎn)換公司債券持有人未在
公司屆時(shí)公告的回售申報(bào)期內(nèi)申報(bào)并實(shí)施回售的，該計(jì)息年度不應(yīng)再行使回售權(quán)，可轉(zhuǎn)換公司債
券持有人不能多次行使部分回售權(quán)。
附加回售條款
若本次發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券募集資金運(yùn)用的實(shí)施情況與公司在募集說(shuō)明書中的承諾相比出現(xiàn)
重大變化，且該變化被中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)定為改變募集資金用途的，可轉(zhuǎn)換公司債券持有人享有一次
以面值加上當(dāng)期應(yīng)計(jì)利息的價(jià)格向公司回售其持有的全部或部分可轉(zhuǎn)換公司債券的權(quán)利。在上述
情形下，可轉(zhuǎn)換公司債券持有人可以在回售申報(bào)期內(nèi)進(jìn)行回售，在回售申報(bào)期內(nèi)不實(shí)施回售的，
不應(yīng)再行使附加回售權(quán)。
2．本次債券募集資金用途
本次債券募集資金總額不超過(guò)人民幣 48.00 億元（含），扣除發(fā)行費(fèi)用后全部用于以下項(xiàng)目：
表1 本次債券募集資金用途（單位：萬(wàn)元）
序號(hào) 項(xiàng)目名稱 總投資額 擬以募集資金投入金額
1 消費(fèi)電子產(chǎn)品外觀防護(hù)玻璃建設(shè)項(xiàng)目 476,010.50 340,000.00
2 視窗防護(hù)玻璃建設(shè)項(xiàng)目 175,986.02 140,000.00
合計(jì) 651,996.52 480,000.00
資料來(lái)源：公司提供
三、行業(yè)分析
公司主要從事手機(jī)視窗防護(hù)屏、平板電腦視窗防護(hù)屏等產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，是公司收
入及利潤(rùn)的主要來(lái)源。本報(bào)告的行業(yè)分析主要圍繞視窗防護(hù)屏行業(yè)進(jìn)行。
1．行業(yè)概況
視窗防護(hù)屏（Cover Lens）是加之于顯示屏外、用于對(duì)觸摸屏的觸控模組、顯示屏和對(duì)非觸
摸屏的顯示屏進(jìn)行保護(hù)的透明鏡片。
觸摸屏的觸控模組屬于精密加工的靈敏元器件，若裸露在外容易因磨損、尖銳物品劃傷而影
響其使用效果和壽命；非觸摸屏的顯示屏（特別是液晶顯示屏）容易受擠壓而造成光斑、黑塊、
水波紋等而影響其使用，因此需要在手機(jī)、平板電腦、筆記本、平板電視等的顯示屏外增加一塊
防護(hù)屏，用于保護(hù)觸控模組和顯示屏等免受損傷。手機(jī)、平板電腦、筆記本電腦等便攜式消費(fèi)電
子產(chǎn)品用的各類顯示屏對(duì)防護(hù)屏的需求如下：
表2 便攜式消費(fèi)電子產(chǎn)品用的各類顯示屏對(duì)防護(hù)屏的需求
分類 對(duì)防護(hù)屏的需求
電容式觸摸屏 全部采用玻璃防護(hù)屏
觸摸屏
電阻式觸摸屏 較少采用玻璃防護(hù)屏
非觸摸屏 部分采用玻璃防護(hù)屏
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由于視窗防護(hù)屏主要應(yīng)用于手機(jī)、平板電腦等消費(fèi)電子產(chǎn)品，因此視窗防護(hù)屏行業(yè)與下游行
業(yè)的周期性關(guān)系較大，而消費(fèi)電子產(chǎn)品行業(yè)與宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)息息相關(guān)。近年來(lái)，觸控技術(shù)的發(fā)展
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及該技術(shù)向其它消費(fèi)電子產(chǎn)品領(lǐng)域的滲透等在一定程度上減弱了下游消費(fèi)電子產(chǎn)品市場(chǎng)周期性波
動(dòng)對(duì)視窗防護(hù)玻璃行業(yè)的影響。
目前，能滿足視窗防護(hù)屏對(duì)硬度、透光率、穩(wěn)定性和性價(jià)比等要求的材料主要有亞克力和玻
璃。亞克力（英文 acrylic 的中文叫法）也叫 PMMA 或者有機(jī)玻璃，化學(xué)名稱為聚甲基丙烯酸甲
酯，是一種開(kāi)發(fā)較早的重要熱塑性塑料，具有較好的透明性、化學(xué)穩(wěn)定性和耐候性，易染色，易
加工，在建筑業(yè)中有著廣泛的應(yīng)用。玻璃是一種透明的半固體物質(zhì)，在熔融時(shí)形成連續(xù)網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)，
冷卻過(guò)程中粘度逐漸增大并硬化而不結(jié)晶的硅酸鹽類非金屬材料，具有良好的透明性和特殊的質(zhì)
感，經(jīng)離子交換后可以增強(qiáng)表面應(yīng)力和韌性。根據(jù)材質(zhì)的不同，視窗防護(hù)屏可分為亞克力視窗防
護(hù)屏和玻璃視窗防護(hù)屏。玻璃與亞克力防護(hù)屏具有各自獨(dú)特的性能特點(diǎn)，具體情況如下表所示。
表3 視窗防護(hù)屏材料性能對(duì)比
項(xiàng)目 透光率 反射率/炫光 耐沖擊性 表面硬度 安全性 抗老化抗黃化 價(jià)格
無(wú)防護(hù)屏 好 好 差 差 差 好 --
亞克力 一般 一般 較差 較差 一般 較差 較低
玻璃 較好 較好 好 好 好 好 較高
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根據(jù)尺寸的不同，視窗防護(hù)屏可以分為 7 英寸以下的中小尺寸視窗防護(hù)屏和 7 英寸以上的大
尺寸視窗防護(hù)屏。其中，中小尺寸視窗防護(hù)屏主要用于手機(jī)、數(shù)碼相機(jī)、播放器等便攜式消費(fèi)電
子產(chǎn)品；大尺寸視窗防護(hù)屏主要應(yīng)用于平板電腦、桌上電腦、筆記本電腦、汽車儀表盤等電子產(chǎn)
品。目前，普通功能手機(jī)的視窗防護(hù)屏以亞克力材質(zhì)為主，智能手機(jī)主要采用玻璃視窗防護(hù)屏，
平板電腦基本全部采用玻璃視窗防護(hù)屏。隨著智能手機(jī)的普及，亞克力防護(hù)屏逐漸被玻璃防護(hù)屏
替代。
總體看，隨著智能手機(jī)的普及，亞克力防護(hù)屏已基本被玻璃防護(hù)屏替代，玻璃防護(hù)屏發(fā)展前
景廣闊，但與下游行業(yè)及宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)密切相關(guān)；隨著觸控技術(shù)向其他電子產(chǎn)品領(lǐng)域的滲透，周
期性特征將有所緩解。
2．行業(yè)上下游情況
視窗防護(hù)屏行業(yè)涉及光學(xué)、材料科學(xué)、電子工程、印刷、機(jī)械設(shè)計(jì)、自動(dòng)化等多個(gè)領(lǐng)域，屬
于資本與技術(shù)密集型行業(yè)，產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)具體情況如下圖所示。
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圖2 行業(yè)上下游產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)圖
玻璃基板 油墨 鍍膜材料 貼合材料 拋光材料 其他材料
防護(hù)玻璃
觸控模組
顯示組件
控制 IC
觸摸屏 其他部件 非觸摸屏
消費(fèi)電子產(chǎn)品及其他產(chǎn)品
通訊終端 電腦產(chǎn)品 儀器儀表 家電產(chǎn)品 數(shù)碼產(chǎn)品 其他
觸屏手機(jī) 平板電腦 工程儀表 電視機(jī) MP3/MP4 GPS
非觸屏手 筆記本電 復(fù)印機(jī)
汽車儀表 冰箱 數(shù)碼相機(jī)
點(diǎn)歌機(jī)
機(jī) 腦 盤 空調(diào) 游戲機(jī) 公共查詢
顯示器 小家電 電子玩具 終端
資料來(lái)源：公司提供
行業(yè)上游
視窗防護(hù)屏行業(yè)的上游主要為玻璃基板、油墨、拋光材料、鍍膜材料、貼合材料等原材料的
生產(chǎn)和供應(yīng)行業(yè)。其中，玻璃基板是最主要原材料，因此下文主要對(duì)玻璃基板進(jìn)行分析。
玻璃基板是由石英砂等礦物類原料和氧化鋁、三氧化二硼、碳酸鍶、碳酸鋇等化工類原料制
成的一種表面極其平整的薄玻璃片。玻璃基板的工藝極其復(fù)雜，技術(shù)門檻很高，目前國(guó)內(nèi)技術(shù)水
平不足，生產(chǎn)廠家較少，包括彩虹顯示器件股份有限公司等，產(chǎn)品性能與國(guó)外大型廠商相比仍有
一定差距。目前在全球范圍內(nèi)玻璃基板主要由美國(guó)康寧公司（Corning Incorporated）、日本旭硝
子株式會(huì)社（AsahiGlass）、日本電氣硝子株式會(huì)社（NEG）和安瀚視特股份有限公司（AvanStrate
Taiwan Inc.）四家廠商壟斷，占據(jù) 90%以上全球市場(chǎng)份額。玻璃基板產(chǎn)品長(zhǎng)期呈現(xiàn)賣方市場(chǎng)格局，
國(guó)外廠商議價(jià)能力較強(qiáng)，市場(chǎng)集中度高，基本處于壟斷狀態(tài)。
總體看，視窗防護(hù)屏行業(yè)的上游核心原材料主要由美國(guó)、日本等國(guó)家少數(shù)廠商壟斷，市場(chǎng)集
中度高，上游議價(jià)能力相對(duì)較弱，但產(chǎn)能逐步擴(kuò)張，價(jià)格呈現(xiàn)小幅下降態(tài)勢(shì)。
下游需求
視窗防護(hù)屏的下游應(yīng)用行業(yè)較為廣泛，包括手機(jī)、平板電腦、筆記本電腦、桌上電腦、數(shù)碼
相機(jī)、播放器、游戲機(jī)、數(shù)碼相框、家電、工業(yè)儀表、汽車儀表盤等帶有平板顯示器件的產(chǎn)品，
隨著電容式觸摸屏在下游行業(yè)中的普及和 2.5D、3D 玻璃加工技術(shù)的成熟，視窗防護(hù)屏的產(chǎn)品類
別和應(yīng)用范圍也將隨之?dāng)U大。具體來(lái)看，平板電腦和手機(jī)是視窗防護(hù)玻璃最大的應(yīng)用領(lǐng)域：每部
手機(jī)/每臺(tái)平板電腦至少需要一塊視窗防護(hù)屏，同時(shí)由于觸摸屏生產(chǎn)過(guò)程中的貼合損耗和維修備貨
等因素的影響，視窗防護(hù)屏與智能手機(jī)和平板電腦的出貨量數(shù)量比例大于 1：1。
2009~2016 年，全球智能手機(jī)的出貨量由 1.74 億部增長(zhǎng)至 14.68 億部，呈持續(xù)快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，
但智能手機(jī)已經(jīng)渡過(guò)快速發(fā)展期，近年來(lái)增速呈持續(xù)下降態(tài)勢(shì)。觸摸屏在手機(jī)面板中的滲透率從
2009 年的 26%增長(zhǎng)至 2016 年的 80%以上，預(yù)計(jì) 2017 年觸摸屏在手機(jī)面板中的滲透率將超過(guò) 90%。
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圖3 2009~2016 年全球智能手機(jī)出貨量情況（單位：億臺(tái)）
資料來(lái)源：Wind 資訊，聯(lián)合評(píng)級(jí)整理
隨著價(jià)格的下降和顯示面板與觸控技術(shù)的不斷發(fā)展，加上軟硬件應(yīng)用的生態(tài)環(huán)境持續(xù)變化，
平板電腦市場(chǎng)占有率不斷攀升，2016 年平板電腦的出貨量在移動(dòng)電腦出貨量中的市場(chǎng)份額占比高
達(dá) 75%左右。根據(jù) Wind 統(tǒng)計(jì)，2011~2016 年，全球平板電腦的出貨量分別為 0.72 億臺(tái)、1.44 億
臺(tái)、2.20 億臺(tái)、2.30 億臺(tái)、2.07 億臺(tái)和 1.75 億臺(tái)；其中，自 2015 年開(kāi)始，全球平板電腦的出貨
量出現(xiàn)下滑，2016 年降幅進(jìn)一步增大，未來(lái)全球平板電腦市場(chǎng)需求量不容樂(lè)觀，具體情況如下圖
所示。
圖4 2011~2016 年全球平板電腦出貨量及增速情況（單位：億臺(tái)、%）
資料來(lái)源：Wind 資訊，聯(lián)合評(píng)級(jí)整理
車載顯示、可穿戴設(shè)備、公共顯示等領(lǐng)域被認(rèn)為是平板顯示產(chǎn)業(yè)的未來(lái)發(fā)展方向。目前車載
顯示和可穿戴設(shè)備主要占領(lǐng)的是中小尺寸市場(chǎng)，而公共顯示則面對(duì)大尺寸市場(chǎng)，向教育、交通、
休閑娛樂(lè)等領(lǐng)域的滲透，以上幾個(gè)領(lǐng)域都有巨大的發(fā)展空間，或?qū)⑹钱a(chǎn)業(yè)未來(lái)的新增長(zhǎng)點(diǎn)。據(jù)有
關(guān)統(tǒng)計(jì)顯示，2017 年，車載顯示市場(chǎng)規(guī)模將持續(xù)擴(kuò)大，出貨量可能超過(guò) 1 億臺(tái)。公共顯示成為市
場(chǎng)發(fā)展重點(diǎn)，教育、交通、休閑娛樂(lè)等領(lǐng)域的滲透推動(dòng)了市場(chǎng)快速增長(zhǎng)。可穿戴設(shè)備的發(fā)展將對(duì)
平板顯示應(yīng)用產(chǎn)生正面刺激作用，輕薄、可柔性、設(shè)計(jì)個(gè)性、環(huán)境友好等要求將影響新型顯示產(chǎn)
業(yè)未來(lái)發(fā)展方向。
總體看，近年來(lái)，在平板顯示、智能終端等電子信息行業(yè)快速發(fā)展帶動(dòng)下，視窗防護(hù)玻璃發(fā)
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展迅速，但智能手機(jī)等產(chǎn)品增速有所放緩，平板電腦出貨量下滑；車載顯示、可穿戴設(shè)備等將成
為新的增長(zhǎng)點(diǎn)。
3．行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)
目前，全球電子產(chǎn)品代理加工企業(yè)主要集中在中國(guó)大陸、中國(guó)臺(tái)灣、韓國(guó)和日本等亞太地區(qū)，
視窗防護(hù)屏制造企業(yè)則集中在中國(guó)大陸，行業(yè)內(nèi)的企業(yè)將主要產(chǎn)品銷售至代理加工企業(yè)或直接銷
售給下游電子產(chǎn)品生產(chǎn)廠商，最終消費(fèi)電子產(chǎn)品在完成組裝生產(chǎn)后銷往世界各地。
2007 年，國(guó)際知名廠商推出支持多點(diǎn)觸控功能的新產(chǎn)品，將手機(jī)行業(yè)帶入了智能化、觸控化
的時(shí)代，視窗防護(hù)屏行業(yè)迅速發(fā)展。藍(lán)思科技、伯恩光學(xué)有限公司、正達(dá)國(guó)際光電股份有限公司、
浙江星星科技股份有限公司等視窗防護(hù)屏生產(chǎn)企業(yè)積極參與手機(jī)、平板電腦防護(hù)玻璃的研發(fā)、生
產(chǎn)，共同占據(jù)了行業(yè)的大部分市場(chǎng)份額。行業(yè)內(nèi)其他公司目前難以同以上公司形成實(shí)質(zhì)競(jìng)爭(zhēng)，存
在技術(shù)、規(guī)模及客戶資源三大壁壘：
（1）技術(shù)壁壘
視窗防護(hù)玻璃的生產(chǎn)過(guò)程涉及機(jī)械設(shè)計(jì)、自動(dòng)化、光學(xué)、材料科學(xué)、電子工程、印刷、控制
工程、工業(yè)設(shè)計(jì)、管理學(xué)等多個(gè)領(lǐng)域，對(duì)產(chǎn)品的尺寸、槽孔位置、平整度、表面硬度、強(qiáng)度、透
光率、印刷層的厚度和遮光度有嚴(yán)格的要求，且生產(chǎn)工藝流程多，有較高的技術(shù)門檻。目前，行
業(yè)內(nèi)眾多關(guān)鍵技術(shù)被少數(shù)主要企業(yè)掌握，擁有多年的技術(shù)經(jīng)驗(yàn)積累，新進(jìn)入的企業(yè)很難在短期內(nèi)
全面掌握行業(yè)所涉及的技術(shù)，生產(chǎn)出高質(zhì)量的產(chǎn)品，技術(shù)門檻較高。
（2）規(guī)模效應(yīng)壁壘
視窗防護(hù)玻璃為高度定制化的產(chǎn)品，生產(chǎn)廠商必須具備一定的生產(chǎn)規(guī)模和持續(xù)的供貨能力，
以及時(shí)滿足眾多客戶對(duì)不同型號(hào)產(chǎn)品的訂單需求；同時(shí)，規(guī)?；a(chǎn)的企業(yè)可提高與上游供應(yīng)商
合作中的議價(jià)能力；此外，規(guī)?；a(chǎn)的企業(yè)可以保證研發(fā)與科技創(chuàng)新持續(xù)不斷進(jìn)行?，F(xiàn)有規(guī)模
化生產(chǎn)企業(yè)的規(guī)模效應(yīng)使得新進(jìn)入企業(yè)面臨規(guī)模效應(yīng)壁壘。
（3）客戶資源壁壘
全球手機(jī)、平板電腦等消費(fèi)電子產(chǎn)品的品牌集中度較高，主要集中在國(guó)際知名品牌廠商。視
窗防護(hù)玻璃生產(chǎn)企業(yè)須首先通過(guò)其嚴(yán)格的供應(yīng)商認(rèn)證，并且每種原材料一般只選取能滿足其訂單
需求、規(guī)模較大的少數(shù)幾家供應(yīng)商，其供應(yīng)商轉(zhuǎn)換成本也相對(duì)較高，因此一旦企業(yè)通過(guò)國(guó)際品牌
廠商的認(rèn)證，與其建立合作關(guān)系，這種合作關(guān)系通常比較穩(wěn)定，其他企業(yè)很難進(jìn)入。
總體看，視窗防護(hù)屏行業(yè)整體集中度較高，集中于亞太地區(qū)，綜合實(shí)力較強(qiáng)；行業(yè)壁壘較高，
很難有新興企業(yè)加入。
4．行業(yè)政策
視窗防護(hù)屏作為“新型顯示器件及其關(guān)鍵部件”的重要組成部分，在產(chǎn)業(yè)政策上得到國(guó)家與
地方政府的大力支持。2009 年，國(guó)務(wù)院組織有關(guān)部門制定的《電子信息產(chǎn)業(yè)調(diào)整和振興規(guī)劃》將
“新型顯示器件”作為重點(diǎn)振興產(chǎn)業(yè)，在產(chǎn)業(yè)調(diào)整和振興的主要任務(wù)部分指出要“突破新型顯示
產(chǎn)業(yè)發(fā)展瓶頸”，“國(guó)家安排引導(dǎo)資金和企業(yè)資本市場(chǎng)籌資相結(jié)合，拓寬融資渠道，增強(qiáng)企業(yè)創(chuàng)
新發(fā)展能力；成熟技術(shù)的產(chǎn)業(yè)化與前瞻性技術(shù)研究開(kāi)發(fā)并舉，逐步掌握顯示產(chǎn)業(yè)發(fā)展主動(dòng)權(quán)”等。
因此，平板顯示器視窗防護(hù)屏行業(yè)在未來(lái)較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)，都將得到較大的產(chǎn)業(yè)政策支持。
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公司債券信用評(píng)級(jí)報(bào)告
表 4 自 2012 年以來(lái)視窗防護(hù)屏行業(yè)的相關(guān)政策
發(fā)文
日期 政策文件 內(nèi)容
機(jī)關(guān)
力爭(zhēng)使戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的
《十二五國(guó)家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā) 比重從 2010 年的不到 4%提高到 2020 年這個(gè)比例
2012 年 7 月 國(guó)務(wù)院
展規(guī)劃》 爭(zhēng)取達(dá)到 15%。其中，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)包括觸摸屏、
3D 顯示、柔性顯示、顯示模組等。
《新型顯示科技發(fā)展“十二五” 據(jù)規(guī)劃，到 2015 年，實(shí)現(xiàn)顯示產(chǎn)業(yè)鏈新增產(chǎn)值超
2012 年 9 月 科技部
專項(xiàng)規(guī)劃》 過(guò) 5,000 億元。
將薄膜場(chǎng)效應(yīng)晶體管 LCD、等離子顯示屏、有機(jī)發(fā)
《產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄（2011
2013 年 發(fā)改委 光二極管、激光顯示、3D 顯示等新型平板顯示器
年本）》修正版
件及關(guān)鍵部件列為鼓勵(lì)類項(xiàng)目。
《國(guó)家發(fā)展改革委辦公廳工業(yè)和
工信部
信息化部辦公廳關(guān)于組織實(shí)施新
2014 年 及發(fā)改 支持新型平板顯示產(chǎn)業(yè)化發(fā)展。
型平板顯示和寬帶網(wǎng)絡(luò)設(shè)備研發(fā)
委
及產(chǎn)業(yè)化專項(xiàng)有關(guān)事項(xiàng)的通知》
著力做大高端移動(dòng)智能終端產(chǎn)品和服務(wù)的市場(chǎng)規(guī)
《國(guó)務(wù)院關(guān)于積極推進(jìn)“互聯(lián)網(wǎng) 模，提高移動(dòng)智能終端核心技術(shù)研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化能
2015 年 7 月 國(guó)務(wù)院
+”行動(dòng)的指導(dǎo)意見(jiàn)》 力。鼓勵(lì)企業(yè)積極開(kāi)展差異化細(xì)分市場(chǎng)需求分析，
大力豐富可穿戴設(shè)備的應(yīng)用服務(wù)，提升用戶體驗(yàn)。
《國(guó)務(wù)院關(guān)于積極發(fā)揮新消費(fèi)引 要培育壯大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，“支持可穿戴設(shè)備、
2015 年 11 月 領(lǐng)作用加快培育形成新供給新動(dòng) 國(guó)務(wù)院 智能家居、數(shù)字媒體等市場(chǎng)前景廣闊的新興消費(fèi)品
力的指導(dǎo)意見(jiàn)》 發(fā)展。完善戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策支持體系。
其中，新型平板顯示工程中提出，重點(diǎn)發(fā)展有機(jī)發(fā)
《關(guān)于實(shí)施制造業(yè)升級(jí)改造重大 發(fā)改委、 光半導(dǎo)體顯示（AMOLED）等新一代顯示量產(chǎn)技
2016 年 5 月
工程包通知》 工信部 術(shù)，建設(shè)高世代生產(chǎn)線；發(fā)展 OLED 蒸鍍工藝單元
設(shè)備部件等關(guān)鍵材料和設(shè)備領(lǐng)域。
資料來(lái)源：聯(lián)合評(píng)級(jí)搜集整理
總體看，國(guó)家一系列扶持政策的出臺(tái)表明了我國(guó)政府對(duì)發(fā)展視窗防護(hù)屏產(chǎn)業(yè)的積極扶持態(tài)度，
充分顯示了視窗防護(hù)屏產(chǎn)業(yè)在電子信息產(chǎn)業(yè)中的戰(zhàn)略地位。
5．行業(yè)關(guān)注
（1）行業(yè)利潤(rùn)水平受上游原材料價(jià)格變化影響
視窗防護(hù)屏的最上游基礎(chǔ)材料依然由科技發(fā)達(dá)的美國(guó)、日本等國(guó)家把控，雖然行業(yè)內(nèi)大型企
業(yè)市場(chǎng)規(guī)模領(lǐng)先，對(duì)具有批量采購(gòu)訂單的中下游廠商具有一定的議價(jià)能力，但本質(zhì)上無(wú)法動(dòng)搖國(guó)
外廠商對(duì)原材料的把控，基礎(chǔ)原材料價(jià)格的變化將對(duì)廠商的利潤(rùn)水平產(chǎn)生影響。
（2）下游需求變化影響產(chǎn)業(yè)格局
視窗防護(hù)屏行業(yè)作為移動(dòng)互聯(lián)市場(chǎng)的上游產(chǎn)業(yè)，下游需求對(duì)其發(fā)展有直接決定作用。移動(dòng)互
聯(lián)終端的特點(diǎn)是技術(shù)升級(jí)頻繁，老技術(shù)往往在短短幾年的時(shí)間內(nèi)就會(huì)被新技術(shù)所替代；而有一定
規(guī)模的廠商由于自身技術(shù)慣性，隨著行業(yè)發(fā)展不斷進(jìn)行技術(shù)革新的靈活性較差，淘汰率較高，而
且規(guī)模越大，進(jìn)行技術(shù)更新的成本越高。如果技術(shù)路徑發(fā)生了革命性的變化，行業(yè)的格局可能完
全被改變。此外，智能手機(jī)和平板電腦等主要下游產(chǎn)品出貨量雖然仍不斷增長(zhǎng)但增速逐漸放緩，
開(kāi)始進(jìn)入平穩(wěn)發(fā)展期，短期內(nèi)行業(yè)需求或?qū)⒈３址€(wěn)定。
（3）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)激烈，既有產(chǎn)品利潤(rùn)率開(kāi)始下降
近年來(lái)，視窗防護(hù)屏行業(yè)已經(jīng)逐漸趨于成熟，該行業(yè)的主要企業(yè)已基本穩(wěn)定，投資不斷增長(zhǎng)，
隨著各企業(yè)的投資基本成熟并尋找新的增長(zhǎng)點(diǎn)，產(chǎn)能基本釋放，競(jìng)爭(zhēng)程度非常激烈，既有產(chǎn)品價(jià)
格下降壓力較大，行業(yè)內(nèi)企業(yè)的利潤(rùn)率已開(kāi)始下降。
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6．未來(lái)發(fā)展
（1）產(chǎn)業(yè)集群效應(yīng)
經(jīng)過(guò)多年的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，帶來(lái)的產(chǎn)業(yè)集聚效應(yīng)明顯。目前，主要的電子產(chǎn)品如手機(jī)、PC、電視
等大部分都在中國(guó)制造，中國(guó)電子產(chǎn)業(yè)鏈逐步成熟；另外，中國(guó)已經(jīng)成為全球最大電子產(chǎn)品消費(fèi)
市場(chǎng)。在這種背景下，供應(yīng)鏈的本地化需求催生了中國(guó)電子產(chǎn)業(yè)從低端的制造環(huán)節(jié)往上游高附加
值環(huán)節(jié)的滲透，視窗防護(hù)屏作為終端消費(fèi)電子市場(chǎng)的上游行業(yè)，在全球手機(jī)、平板電腦等終端消
費(fèi)電子市場(chǎng)持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)、全球電子信息產(chǎn)業(yè)復(fù)蘇以及平板顯示器件行業(yè)發(fā)展的背景下，將得到
持續(xù)發(fā)展。
（2）本土手機(jī)廠商智能手機(jī)產(chǎn)量增長(zhǎng)明顯，視窗防護(hù)屏需求量增加
隨著 3G、4G 等通訊技術(shù)的推廣，中國(guó)本土手機(jī)廠商產(chǎn)量增長(zhǎng)明顯。同時(shí)，全球知名手機(jī)廠
商如三星、蘋果等均在中國(guó)大陸設(shè)廠生產(chǎn)或通過(guò)國(guó)內(nèi)工廠代工生產(chǎn)。根據(jù)中國(guó)信息通信研究院數(shù)
據(jù)顯示，2014~2016 年，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)手機(jī)出貨量分別為 4.52 億部、5.18 億部和 5.60 億部，年均復(fù)合
增長(zhǎng) 23.89%，保持快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)；近年來(lái)國(guó)產(chǎn)手機(jī)市場(chǎng)占有率逐年提高，體現(xiàn)出消費(fèi)者對(duì)國(guó)產(chǎn)手
機(jī)的需求增加。目前的智能手機(jī)主要采用電容式觸摸屏，由于玻璃防護(hù)屏能滿足電容式觸摸屏對(duì)
防護(hù)屏強(qiáng)度的要求，因此，隨著智能手機(jī)市場(chǎng)占有率的不斷提高，對(duì)視窗防護(hù)玻璃的需求將不斷
提高。
（3）防護(hù)屏的材質(zhì)將會(huì)不斷拓展
目前，能滿足視窗防護(hù)屏對(duì)硬度、透光率、穩(wěn)定性和性價(jià)比等要求的材料主要有亞克力和玻
璃。由于藍(lán)寶石具有高耐磨性、防劃痕和高光學(xué)性能等特點(diǎn)，已有部分手機(jī)廠商將其應(yīng)用于攝像
頭防護(hù)鏡片，蘭博基尼 Spyder 手機(jī)、LG 與范思哲合作的 LG Versace Unique 手機(jī)已將藍(lán)寶石應(yīng)用
于視窗防護(hù)屏。由于藍(lán)寶石的價(jià)格較高，目前尚未在防護(hù)屏領(lǐng)域得到大規(guī)模應(yīng)用，隨著藍(lán)寶石生
產(chǎn)工藝和防護(hù)屏加工工藝的發(fā)展，藍(lán)寶石可能會(huì)成為高端消費(fèi)電子產(chǎn)品防護(hù)屏的原材料之一。同
時(shí)，隨著材料科學(xué)的發(fā)展，其他新材料也可能成為防護(hù)屏原材料的選擇。
（4）玻璃視窗防護(hù)屏的應(yīng)用領(lǐng)域?qū)⒉粩嗤貙?br/> 隨著技術(shù)的發(fā)展，消費(fèi)電子產(chǎn)品已經(jīng)基本實(shí)現(xiàn)了智能化、觸控化普及；此外，隨著投射式電
容觸摸屏應(yīng)用領(lǐng)域的不斷拓廣、2.5D 和 3D 立體玻璃加工技術(shù)的成熟等，玻璃視窗防護(hù)屏的應(yīng)用
領(lǐng)域也將不斷增加；無(wú)線充電技術(shù)以及未來(lái) 5G 通訊技術(shù)的應(yīng)用，明確了智能手機(jī)后蓋材料向以
玻璃為主的非金屬材料方向發(fā)展。
總體看，視窗防護(hù)屏行業(yè)未來(lái)在我國(guó)本土手機(jī)廠商產(chǎn)量增長(zhǎng)以及全球電子產(chǎn)品出貨量不斷增
加的背景下，發(fā)展前景較好；同時(shí)，視窗防護(hù)屏行業(yè)具有技術(shù)密集型的特征，材質(zhì)及應(yīng)用領(lǐng)域?qū)?br/>不斷拓寬。
四、基礎(chǔ)素質(zhì)分析
1．規(guī)模與競(jìng)爭(zhēng)力
公司作為全球主要的視窗防護(hù)玻璃生產(chǎn)企業(yè)，在技術(shù)研發(fā)、經(jīng)營(yíng)規(guī)模和客戶資源等方面具有
顯著的優(yōu)勢(shì)，具體如下：
（1）優(yōu)質(zhì)的客戶資源
視窗防護(hù)玻璃生產(chǎn)企業(yè)若要成為國(guó)際知名消費(fèi)電子廠商的供應(yīng)商，首先要通過(guò)其嚴(yán)格的供應(yīng)
商認(rèn)證（如質(zhì)量、研發(fā)、生產(chǎn)、管理、社會(huì)責(zé)任等方面）。同時(shí)，國(guó)際知名消費(fèi)電子品牌廠商重
視在產(chǎn)品及在研產(chǎn)品、未發(fā)布產(chǎn)品的信息保密工作，每種原材料或零部件一般只選取能滿足其品
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質(zhì)要求、規(guī)模較大的少數(shù)幾家供應(yīng)商，其供應(yīng)商轉(zhuǎn)換成本也相對(duì)較高，因此一旦企業(yè)通過(guò)國(guó)際客
戶的認(rèn)證，與其建立合作關(guān)系，排他效應(yīng)較為明顯。
經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展和積累，公司已通過(guò)諸多國(guó)際知名消費(fèi)電子產(chǎn)品品牌廠商的供應(yīng)商認(rèn)證，與
之建立了長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作關(guān)系。目前，公司的客戶群體為蘋果、三星、亞馬遜、微軟、華為、OPPO、
Vivo 及小米等國(guó)內(nèi)外知名品牌。
（2）規(guī)模優(yōu)勢(shì)
視窗防護(hù)玻璃為定制化產(chǎn)品，公司已建成深圳、瀏陽(yáng)、星沙、榔梨等多個(gè)完整的研發(fā)生產(chǎn)基
地并已相繼實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，具有較大的生產(chǎn)規(guī)模和持續(xù)供貨能力，能及時(shí)滿足單個(gè)客戶對(duì)不同型號(hào)產(chǎn)
品和眾多客戶的訂單需求，鞏固了客戶與公司的合作關(guān)系。截至 2016 年底，公司手機(jī)視窗防護(hù)玻
璃年產(chǎn)能 5.40 億片、平板電腦防護(hù)玻璃年產(chǎn)能 0.44 億片；目前在建的廠區(qū)有榔梨園區(qū)（包括藍(lán)寶
石生產(chǎn)及智能終端應(yīng)用項(xiàng)目、3D 曲面玻璃生產(chǎn)項(xiàng)目）瀏陽(yáng)總部南園區(qū)、東莞松山湖園區(qū)，預(yù)計(jì)
3D 曲面玻璃生產(chǎn)項(xiàng)目產(chǎn)能將于 2017 年底達(dá)到 4,000 萬(wàn)片/年。
規(guī)模化生產(chǎn)使得公司在與部分供應(yīng)商的合作中通常擁有較強(qiáng)的議價(jià)能力，可在一定程度上降
低設(shè)備、原料采購(gòu)成本；同時(shí)，規(guī)?；a(chǎn)使得公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)穩(wěn)定，保證研發(fā)與科技創(chuàng)新持續(xù)
不斷進(jìn)行，持續(xù)保持產(chǎn)品的技術(shù)優(yōu)勢(shì)。
（3）技術(shù)水平優(yōu)勢(shì)
公司擁有國(guó)際上先進(jìn)的防護(hù)玻璃面板生產(chǎn)與檢測(cè)設(shè)備及領(lǐng)先的玻璃強(qiáng)化與加工技術(shù)，為國(guó)際
一流品牌的消費(fèi)電子新產(chǎn)品研發(fā)提供有力支撐；是行業(yè)內(nèi)較早將 CNC 雕刻機(jī)應(yīng)用于玻璃加工的企
業(yè)并掌握了行業(yè)內(nèi)最新的技術(shù)。公司的技術(shù)創(chuàng)新提高了產(chǎn)品的附加值，豐富了產(chǎn)品的種類，提高
了公司的競(jìng)爭(zhēng)力和盈利能力。
公司曾獲“2012 年湖南省農(nóng)民工工作先進(jìn)集體”（湖南省人民政府頒發(fā)）、“2013 年全國(guó)五
一勞動(dòng)獎(jiǎng)狀”（中華全國(guó)總工會(huì)頒發(fā)）、“2015 年全國(guó)電子信息行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)”（中國(guó)電子企業(yè)
協(xié)會(huì)頒發(fā)）、“2015 年中國(guó)民營(yíng)企業(yè)制造業(yè) 500 強(qiáng)第 67 位”（中華全國(guó)工商業(yè)聯(lián)合會(huì)頒發(fā)）等
榮譽(yù)。
總體看，公司作為行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先企業(yè)，在技術(shù)研發(fā)、生產(chǎn)規(guī)模以及客戶資源等方面具有一定的
先發(fā)優(yōu)勢(shì)，并且藍(lán)寶石生產(chǎn)及智能終端應(yīng)用項(xiàng)目和 3D 曲面玻璃生產(chǎn)項(xiàng)目已經(jīng)取得一定進(jìn)展，產(chǎn)
能將在 2017 年下半年得到一定釋放。
2．人員素質(zhì)
公司現(xiàn)有董事 7 名（含 4 名獨(dú)立董事）、監(jiān)事 3 名、高級(jí)管理人員 7 名（其中 1 名兼任董事
長(zhǎng)、1 名兼任副董事長(zhǎng)）。公司核心管理團(tuán)隊(duì)從事相關(guān)業(yè)務(wù)和管理工作多年，行業(yè)經(jīng)驗(yàn)豐富。
公司董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理周群飛女士，1970 年出生，中國(guó)香港永久居民，大學(xué)?？茖W(xué)歷。1990
年進(jìn)入光學(xué)玻璃行業(yè)，1993 年創(chuàng)立恒生玻璃表面廠，經(jīng)長(zhǎng)期實(shí)踐積累掌握了豐富的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)。2003
年創(chuàng)辦了深圳市藍(lán)思科技有限公司；2004 年創(chuàng)辦了藍(lán)思科技（香港）有限公司；2006 年創(chuàng)辦了藍(lán)
思旺科技（深圳）有限公司、藍(lán)思科技（昆山）有限公司、藍(lán)思科技（湖南）有限公司；2010 年
創(chuàng)辦了藍(lán)思國(guó)際（香港）有限公司、香港 3D 科技有限公司、湖南三維玻璃科技有限公司?，F(xiàn)任
藍(lán)思科技（香港）有限公司董事、深圳市藍(lán)思科技有限公司監(jiān)事、藍(lán)思旺科技（深圳）有限公司
董事長(zhǎng)、藍(lán)思科技（昆山）有限公司董事長(zhǎng)、藍(lán)思國(guó)際（香港）有限公司董事、香港 3D 科技有
限公司董事、藍(lán)思科技（長(zhǎng)沙）有限公司董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理、藍(lán)思科技（湘潭）有限公司董事長(zhǎng)；
2011 年 6 月至今，擔(dān)任公司董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理，履行董事職責(zé)并全面負(fù)責(zé)公司的發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃及經(jīng)
藍(lán)思科技股份有限公司
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營(yíng)管理工作。
截至 2017 年 6 月底，公司擁有在職員工 89,271 人。從崗位構(gòu)成來(lái)看，生產(chǎn)人員占比 84.20%、
研發(fā)技術(shù)人員占比 11.18%、銷售人員占比 0.41%、財(cái)務(wù)人員占比 0.17%、行政后勤人員占比 4.04%；
從學(xué)歷構(gòu)成來(lái)看，本科及以上學(xué)歷人員占比 5.70%、大專學(xué)歷人員占比 24.57%、中專及以下學(xué)歷
占比 69.73%；從年齡構(gòu)成上看，30 歲以下員工占比 58.56%、31~40 歲員工占比 33.08%、41~50
歲員工占比 8.27%、51 歲以上占比 0.09%。
總體看，公司高級(jí)管理人員行業(yè)經(jīng)驗(yàn)豐富，員工配比較為合理，能夠滿足目前經(jīng)營(yíng)需求。
3．技術(shù)研發(fā)
視窗防護(hù)玻璃生產(chǎn)過(guò)程中易變形、易崩邊、易破裂，生產(chǎn)加工具有精度高、工序多、難度大
的特點(diǎn)。作為最早進(jìn)入視窗防護(hù)玻璃行業(yè)的公司之一，經(jīng)過(guò)多年的積累和創(chuàng)新，公司已掌握了視
窗防護(hù)玻璃生產(chǎn)的主要技術(shù)，以及藍(lán)寶石、陶瓷等新材料及 2.5D、3D 新工藝的生產(chǎn)技術(shù)。
2014~2016 年，公司的科技研發(fā)人員分別為 9,556 人、7,383 人和 8,734 人，占員工總數(shù)比例
分別為 11.60%、10.61%和 11.78%，研發(fā)投入分別為 8.97 億元、11.44 億元和 13.84 億元，占營(yíng)業(yè)
收入比例分別為 6.19%、6.64%和 9.09%。2016 年，公司新獲得專利授權(quán) 162 件，其中發(fā)明專利
14 件，新申請(qǐng)專利 370 件，其中發(fā)明專利 107 件；截至 2016 年底，公司已獲得專利授權(quán) 397 件，
其中發(fā)明專利 23 件，實(shí)用新型專利 364 件，外觀設(shè)計(jì) 10 件。
目前，公司已完成了指紋觸控模組技術(shù)團(tuán)隊(duì)的組建和初步產(chǎn)能布局；UV 曝光顯影技術(shù)及設(shè)
備開(kāi)發(fā)，并應(yīng)用到 2.5D、3D 蓋板玻璃上；盲孔加工技術(shù)及拋光設(shè)備開(kāi)發(fā)已經(jīng)完成；自動(dòng)化絲印
設(shè)備已經(jīng)開(kāi)始在公司全面導(dǎo)入，其他工序自動(dòng)化也已經(jīng)取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。
總體看，公司持續(xù)投入大量的研發(fā)人員和資金，以保持在行業(yè)內(nèi)的技術(shù)優(yōu)勢(shì)。
4．政策扶持
公司本部于 2015 年通過(guò)高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)證，享受國(guó)家高新技術(shù)企業(yè) 15%的所得稅稅率，有效
期三年；子公司藍(lán)思旺科技（深圳）有限公司（以下簡(jiǎn)稱“藍(lán)思旺”）自 2014 年通過(guò)高新技術(shù)企
業(yè)認(rèn)證，享受國(guó)家高新技術(shù)企業(yè) 15%的所得稅稅率，有效期 3 年；子公司藍(lán)思科技（長(zhǎng)沙）有限
公司（以下簡(jiǎn)稱“長(zhǎng)沙藍(lán)思”）自 2013 年通過(guò)高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)證，享受國(guó)家高新技術(shù)企業(yè) 15%
的所得稅稅率，有效期 3 年；子公司深圳市夢(mèng)之坊通信產(chǎn)品有限公司（以下簡(jiǎn)稱“夢(mèng)之坊”）自
2015 年通過(guò)了高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)證，享受高新技術(shù)企業(yè) 15%的所得稅稅率，有效期 3 年。
2014~2016 年，公司獲得的政府補(bǔ)助分別為 2.57 億元、3.83 億元和 4.45 億元，主要是與收益
相關(guān)的項(xiàng)目補(bǔ)貼或者符合相關(guān)政策的產(chǎn)業(yè)基金，呈現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。
總體看，公司在所得稅和政府補(bǔ)貼方面享受一定的優(yōu)惠政策。
五、管理分析
1．公司治理
公司已根據(jù)《公司法》以及中國(guó)證監(jiān)會(huì)有關(guān)規(guī)定的要求，建立了股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)
和以及在董事會(huì)領(lǐng)導(dǎo)下的經(jīng)理層，并按照中國(guó)證監(jiān)會(huì)《關(guān)于在上市公司中建立獨(dú)立董事的指導(dǎo)意
見(jiàn)》的精神建立了獨(dú)立董事制度，形成了公司法人治理機(jī)構(gòu)的基本框架。
股東大會(huì)由全體股東構(gòu)成，是公司的最高權(quán)力機(jī)構(gòu)，決定公司的經(jīng)營(yíng)方針和投資計(jì)劃。
董事會(huì)是公司常設(shè)決策機(jī)構(gòu)，向股東大會(huì)負(fù)責(zé)，由 7 名董事組成，設(shè)董事長(zhǎng) 1 名、副董事長(zhǎng)
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1 名、董事 1 名和獨(dú)立董事 4 名。公司董事由股東大會(huì)選取或更換，任期三年，可連選連任；董
事長(zhǎng)、副董事長(zhǎng)由董事會(huì)以全體董事的過(guò)半數(shù)選舉產(chǎn)生，同時(shí)董事長(zhǎng)為公司法定代表人。
公司設(shè)監(jiān)事會(huì)，由 3 名監(jiān)事組成，任期三年，可連選連任，其中職工代表監(jiān)事 1 人，由公司
職工通過(guò)職工代表大會(huì)、職工大會(huì)或者其他形式民主選舉產(chǎn)生；設(shè)監(jiān)事會(huì)主席 1 人，由全體監(jiān)事
過(guò)半選舉產(chǎn)生。監(jiān)事會(huì)主要負(fù)責(zé)對(duì)董事和高級(jí)管理人員執(zhí)行公司職務(wù)的行為進(jìn)行監(jiān)督，董事、總
經(jīng)理和其他高級(jí)管理人員不得兼任監(jiān)事。
公司設(shè)總經(jīng)理 1 名，由董事會(huì)聘任或解聘，帶領(lǐng)副總經(jīng)理、財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人和董事會(huì)秘書等人員
對(duì)董事會(huì)負(fù)責(zé)，主持公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理工作，組織實(shí)施董事會(huì)決議，并向董事會(huì)報(bào)告工作。
總體看，公司認(rèn)真履行相關(guān)的監(jiān)管規(guī)定，股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)獨(dú)立運(yùn)作，法人治理結(jié)
構(gòu)完善健全，整體運(yùn)行情況良好。
2．管理體制
公司下設(shè)董事辦、證券法務(wù)部、研發(fā)與技術(shù)部、工程建設(shè)部、行政與人力資源部、業(yè)務(wù)部、
品管部、采購(gòu)部、生產(chǎn)部、財(cái)務(wù)部、經(jīng)管部和審計(jì)部共 12 個(gè)部門，制訂了較為完善的內(nèi)部控制制
度。
子公司的管理方面，公司對(duì)子公司進(jìn)行統(tǒng)一的資金使用與融資的調(diào)配，進(jìn)行資金的統(tǒng)一管理；
同時(shí)，公司直接對(duì)子公司的財(cái)務(wù)人員和高級(jí)管理人員進(jìn)行任命，確保了統(tǒng)一把控。
會(huì)計(jì)管理方面，公司制定了一系列專門的會(huì)計(jì)制度，從制度上保證會(huì)計(jì)核算和財(cái)務(wù)管理工作
的規(guī)范化，并采取有效措施保證這些制度得到有效執(zhí)行；公司的核算工作實(shí)現(xiàn)了信息化處理，為
會(huì)計(jì)信息及資料的真實(shí)完整提供了保證。
預(yù)算管理方面，公司各業(yè)務(wù)部門、各分子公司的資金收支，必須按規(guī)定編制年度資金預(yù)算，
經(jīng)公司財(cái)務(wù)部初審、公司財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人復(fù)審，匯總呈報(bào)公司總經(jīng)理辦公會(huì)議或董事會(huì)批準(zhǔn)后執(zhí)行。
對(duì)外投資方面，公司建立了對(duì)外投資業(yè)務(wù)的授權(quán)審批制度。對(duì)外投資業(yè)務(wù)的相關(guān)部門與經(jīng)辦
人員應(yīng)嚴(yán)格履行授權(quán)審批程序，審批人應(yīng)嚴(yán)格遵守審批權(quán)限，不得超越權(quán)限審批。
物控管理方面，公司通過(guò)嚴(yán)密的生產(chǎn)計(jì)劃安排、規(guī)范的物控制度及采購(gòu)制度保證原材料供應(yīng)
穩(wěn)定。公司根據(jù)客戶提交的訂單預(yù)測(cè)核算產(chǎn)量并確定采購(gòu)計(jì)劃，然后由物料管控人員提出采購(gòu)安
排，由采購(gòu)部進(jìn)行采購(gòu)；最后由生產(chǎn)部門實(shí)時(shí)更新生產(chǎn)計(jì)劃，進(jìn)行補(bǔ)充。
安全生產(chǎn)方面，公司與各個(gè)部門和子公司簽訂安全目標(biāo)責(zé)任書，把清查和消除安全隱患、檢
查各項(xiàng)安全標(biāo)準(zhǔn)和制度的落實(shí)情況作為安全工作首要任務(wù)以確保生產(chǎn)的安全。
技術(shù)保密管理方面，經(jīng)過(guò)多年積累，公司自主開(kāi)發(fā)出了多項(xiàng)核心關(guān)鍵技術(shù)，公司依賴于該等
關(guān)鍵技術(shù)開(kāi)展各項(xiàng)業(yè)務(wù)。為保證該等技術(shù)不被外泄或被竊取，公司積極采取各項(xiàng)技術(shù)保密和保護(hù)
措施：與有關(guān)工作人員均簽訂保密協(xié)議，研發(fā)人員則另行簽署更為嚴(yán)格的保密協(xié)議，約定嚴(yán)格的
競(jìng)業(yè)禁止及保密等條款；研發(fā)人員在接觸參與具體的研發(fā)項(xiàng)目時(shí)，就項(xiàng)目的重要性及保密程度，
還須簽訂一份特別保密協(xié)議。
對(duì)外擔(dān)保方面，公司對(duì)外提供擔(dān)保必須經(jīng)公司出席董事會(huì)會(huì)議的三分之二以上董事簽署同意，
或者經(jīng)股東大會(huì)批準(zhǔn)，被擔(dān)保人需至少提前 5 個(gè)工作日向財(cái)務(wù)部門提交擔(dān)保申請(qǐng)書及附件。
關(guān)聯(lián)交易方面，交易的價(jià)格或收費(fèi)原則應(yīng)不偏離市場(chǎng)獨(dú)立第三方的價(jià)格或收費(fèi)的標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)于
難以比較市場(chǎng)價(jià)格或訂價(jià)受到限制的關(guān)聯(lián)交易，通過(guò)合同明確有關(guān)成本和利潤(rùn)的標(biāo)準(zhǔn)。
總體看，公司建立的管理措施對(duì)公司正常經(jīng)營(yíng)和規(guī)范運(yùn)作起到了較好的監(jiān)督、控制作用，最
大限度地降低了經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。
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六、經(jīng)營(yíng)分析
1．經(jīng)營(yíng)概況
公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為視窗防護(hù)玻璃面板、觸控模組及新材料產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。2014~2016
年，公司營(yíng)業(yè)收入總額分別為 144.97 億元、172.27 億元和 152.36 億元，呈波動(dòng)上漲態(tài)勢(shì)，其中
2016 年?duì)I業(yè)收入有所下滑，主要系 2016 年上半年市場(chǎng)需求疲軟、下游客戶去庫(kù)存以及市場(chǎng)產(chǎn)品
同質(zhì)化特征明顯等不利因素綜合影響所致；公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占營(yíng)業(yè)收入的比重分別為 97.28%、
98.97%和 99.67%，占比高，主營(yíng)業(yè)務(wù)突出。2014~2016 年，公司凈利潤(rùn)分別為 11.76 億元、15.42
億元和 12.05 億元，年均復(fù)合增長(zhǎng) 1.21%，與營(yíng)業(yè)收入變動(dòng)趨勢(shì)基本一致。
從公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的構(gòu)成來(lái)看，手機(jī)視窗防護(hù)屏和平板電腦防護(hù)屏為公司營(yíng)業(yè)收入的最主
要來(lái)源。2014~2016 年，公司手機(jī)視窗防護(hù)屏在主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中的比重分別為 66.04%、64.54%和
64.96%；分別實(shí)現(xiàn)收入 93.14 億元、110.04 億元和 98.65 億元，波動(dòng)中略有上升，其中 2016 年有
所下降，主要系 2016 年上半年下游主要客戶去庫(kù)存，訂單減少所致。2014~2016 年，平板電腦防
護(hù)屏在主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中的比重分別為 15.25%、10.75%和 10.76%；分別實(shí)現(xiàn)收入 21.51 億元、18.33
億元和 16.34 億元，呈現(xiàn)持續(xù)下降態(tài)勢(shì)，主要系近年來(lái)大屏手機(jī)對(duì)部分平板電腦替代使得平板電
腦市場(chǎng)需求下降所致。2014~2016 年，公司其他產(chǎn)品銷售收入分別為 26.38 億元、42.13 億元和 36.87
億元，年均復(fù)合增長(zhǎng) 18.22%，在主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中的比重分別為 18.71%、24.71%和 24.28%，呈波
動(dòng)上升態(tài)勢(shì)，主要系近年來(lái)公司為實(shí)現(xiàn)多元化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，主動(dòng)拓展其他防護(hù)屏產(chǎn)品的銷售所致。
表 5 近三年一期公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入與毛利率情況（單位：億元、%）
2014 年 2015 年 2016 年 2017 年 1~6 月
業(yè)務(wù)板塊
收入 占比 毛利率 收入 占比 毛利率 收入 占比 毛利率 收入 占比 毛利率
手機(jī)視窗防護(hù)屏 93.14 66.04 24.39 110.04 64.54 24.22 98.65 64.96 25.44 55.83 64.69 23.83
平板電腦防護(hù)屏 21.51 15.25 2.23 18.33 10.75 3.15 16.34 10.76 13.88 10.93 12.67 13.12
其他產(chǎn)品 26.38 18.71 19.97 42.13 24.71 28.76 36.87 24.28 29.01 19.54 22.64 29.42
合計(jì) 141.03 100.00 20.19 170.50 100.00 23.08 151.86 100.00 25.06 86.31 100.00 23.74
資料來(lái)源：公司提供
注：其他防護(hù)屏產(chǎn)品主要包括攝像頭、播放器、按鍵、手表、相機(jī)、裝飾件等。
從毛利率來(lái)看，2014~2016 年，公司手機(jī)視窗防護(hù)屏毛利率分別為 24.39%、24.22%和 25.44%，
穩(wěn)中有升，主要系公司 2.5D 玻璃加工工藝逐漸成熟，使得殘次品率降低所致；平板電腦防護(hù)屏毛
利率分別為 2.23%、3.15%和 13.88%，呈逐年提升態(tài)勢(shì)，主要得益于公司已渡過(guò)新進(jìn)入觸控顯示
防護(hù)一體化全貼合產(chǎn)品領(lǐng)域的量產(chǎn)初期，成本逐漸下降；其他產(chǎn)品銷售毛利率分別為 19.97%、28.76%
和 29.01%，呈逐年上升態(tài)勢(shì)，主要系公司 2014 年開(kāi)始生產(chǎn)組裝按鍵，良品率不穩(wěn)定但 2015 年后
良品率逐漸穩(wěn)定所致。受上述因素的綜合影響，近三年公司綜合毛利率分別為 20.19%、23.08%和
25.06%。
2017年1~6月，受益于市場(chǎng)回暖以及公司市場(chǎng)份額提升等積極因素影響，公司主要產(chǎn)品訂單量
及產(chǎn)銷量處于較高水平，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入86.61億元，同比增長(zhǎng)53.09%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.07億元，同比
增長(zhǎng)23.48%。毛利率方面，公司各板塊較年初變化不大，基本保持穩(wěn)定。
總體看，隨著公司新技術(shù)的逐漸成熟，新產(chǎn)品的良品率有所提升以及部分新產(chǎn)品量產(chǎn)降低成
本，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率有所提升；但受下游需求疲軟及下游客戶去庫(kù)存、市場(chǎng)產(chǎn)品同質(zhì)化特征
明顯等不利因素綜合影響，公司營(yíng)業(yè)收入有所波動(dòng)。
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2．產(chǎn)品生產(chǎn)
由于公司主要客戶為國(guó)際知名消費(fèi)電子產(chǎn)品品牌廠商，公司通過(guò)認(rèn)證后正式成為客戶的視窗
防護(hù)玻璃供應(yīng)商，簽署框架協(xié)議后正式下單交易。客戶與公司所簽訂框架協(xié)議主要約定內(nèi)容為：
公司對(duì)客戶訂單的回復(fù)、交貨方式、付款方式、產(chǎn)品驗(yàn)收方式、售后服務(wù)、協(xié)議期限及終止等條
款。公司根據(jù)協(xié)議約定事項(xiàng)開(kāi)始接受客戶的訂單，安排組織生產(chǎn)。公司針對(duì)不同的客戶需求自主
創(chuàng)新開(kāi)發(fā)，或根據(jù)客戶擬推出的產(chǎn)品成立專門的項(xiàng)目組，由項(xiàng)目組根據(jù)研發(fā)部門的創(chuàng)新方案或客
戶的構(gòu)思和需求，設(shè)計(jì)開(kāi)發(fā)出各種相應(yīng)的工藝技術(shù)方案和產(chǎn)品，并制作出樣品，由客戶選擇和確
定最終的產(chǎn)品。公司根據(jù)客戶確定的最終產(chǎn)品方案召開(kāi)生產(chǎn)協(xié)調(diào)會(huì)，生產(chǎn)部根據(jù)客戶需求計(jì)劃統(tǒng)
籌安排生產(chǎn)。
公司視窗防護(hù)屏產(chǎn)品大多為定制化生產(chǎn)，主要采用進(jìn)料加工復(fù)出口（以下簡(jiǎn)稱“進(jìn)料加工”）
和以銷定產(chǎn)的生產(chǎn)模式。公司進(jìn)料加工業(yè)務(wù)主要分為 5 個(gè)環(huán)節(jié)：進(jìn)料加工備案、保稅進(jìn)口材料、
加工生產(chǎn)成品、保稅出口成品、進(jìn)料加工核銷。公司客戶的采購(gòu)量較大，對(duì)所采購(gòu)產(chǎn)品的品質(zhì)要
求較高，因此，公司的按時(shí)交貨能力及產(chǎn)品制造過(guò)程的品質(zhì)管理能力至關(guān)重要?？蛻敉ǔ?huì)根據(jù)
自身的銷售計(jì)劃提前提供具有預(yù)見(jiàn)性的訂單計(jì)劃，公司可獲知客戶下一階段的需求計(jì)劃，綜合所
有客戶的需求計(jì)劃，根據(jù)公司的產(chǎn)能統(tǒng)籌安排相應(yīng)的合理生產(chǎn)計(jì)劃。在與客戶達(dá)成初步合作意向
后，先由研發(fā)部進(jìn)行產(chǎn)品設(shè)計(jì)，客戶進(jìn)行樣品測(cè)試，確認(rèn)樣品合格后正式簽訂量產(chǎn)合同，公司組
織批量生產(chǎn)。此外公司也同時(shí)進(jìn)行主動(dòng)開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品，由公司研發(fā)部提出創(chuàng)新性產(chǎn)品方案，公司組
織研發(fā)項(xiàng)目組進(jìn)行設(shè)計(jì)以及模具的開(kāi)發(fā)，通過(guò)樣品測(cè)試后通知采購(gòu)和生產(chǎn)部門對(duì)相應(yīng)的生產(chǎn)設(shè)備
進(jìn)行改造以及采購(gòu)相應(yīng)的原材料。
公司主要產(chǎn)品的生產(chǎn)需要經(jīng)過(guò)若干工序方能完成，因此需要每個(gè)環(huán)節(jié)都做到較高的精度才能
保證較高的良品率，具體生產(chǎn)流程如下：
圖5 公司主要產(chǎn)品生產(chǎn)流程圖
資料來(lái)源：公司提供
公司按照質(zhì)量管理國(guó)際認(rèn)證體系標(biāo)準(zhǔn)的要求，嚴(yán)格執(zhí)行客戶質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)和企業(yè)質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)，通過(guò)
現(xiàn)代化的管理、先進(jìn)的生產(chǎn)設(shè)備和一流的檢測(cè)手段來(lái)保證產(chǎn)品的質(zhì)量。公司定期開(kāi)展質(zhì)量體系內(nèi)
部審核和管理評(píng)審，糾正解決體系運(yùn)行中出現(xiàn)的問(wèn)題，保證質(zhì)量體系不斷完善和持續(xù)改進(jìn)。公司
設(shè)立品管部，實(shí)行原材料進(jìn)廠檢驗(yàn)、生產(chǎn)過(guò)程質(zhì)量控制以及產(chǎn)品出廠最終檢驗(yàn)的全過(guò)程質(zhì)量控制
管理，對(duì)原材料及半成品、成品進(jìn)行嚴(yán)格的質(zhì)量監(jiān)督，提高產(chǎn)成品品質(zhì)。
從公司主營(yíng)業(yè)務(wù)生產(chǎn)成本構(gòu)成來(lái)看，直接材料和人工工資是生產(chǎn)成本中最重要的部分。
2014~2016 年，直接材料在生產(chǎn)總成本中的占比分別為 49.19%、42.02%和 49.51%，波動(dòng)中有所上
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升，主要系原材料價(jià)格整體市場(chǎng)波動(dòng)所致；人工工資在生產(chǎn)總成本中的占比分別為 32.06%、36.89%
和 33.38%，2016 年較 2015 年有所下降，主要系 2016 年公司自動(dòng)化水平提高，人工減少所致，具
體情況如下表所示。2017 年 1~6 月，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)成本構(gòu)成中，直接材料占比較年初略有增加，
主要系直接材料市場(chǎng)整體價(jià)格略有上升所致；其他成本結(jié)構(gòu)變化不大，
表6 近三年一期公司主營(yíng)業(yè)務(wù)生產(chǎn)成本構(gòu)成（單位：億元、%）
2014 年 2015 年 2016 年 2017 年 1~6 月
項(xiàng)目
金額 占比 金額 占比 金額 占比 金額 占比
直接材料 55.36 49.19 55.10 42.02 56.34 49.51 36.49 55.43
人工工資 36.09 32.06 48.38 36.89 37.98 33.38 19.90 30.24
折舊 11.07 9.83 14.42 10.99 8.79 7.73 4.17 6.34
水電費(fèi) 7.35 6.53 10.37 7.91 8.65 7.6 4.47 6.79
其他 2.69 2.39 2.88 2.20 2.03 1.78 0.79 1.20
合計(jì) 125.58 100.00 131.15 100.00 113.80 100.00 65.82 100.00
資料來(lái)源：公司提供
目前國(guó)內(nèi)電子產(chǎn)品視窗防護(hù)屏行業(yè)尚未制訂相應(yīng)的國(guó)家或行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，但為滿足客戶需求，保
證并提高產(chǎn)品品質(zhì)，公司制訂了全過(guò)程質(zhì)量管理體系文件制度，已通過(guò) ISO9001:2008 質(zhì)量管理體
系認(rèn)證。公司設(shè)立品管部，實(shí)行原材料進(jìn)廠檢驗(yàn)、生產(chǎn)過(guò)程質(zhì)量控制以及產(chǎn)品出廠最終檢驗(yàn)的全
過(guò)程質(zhì)量控制管理，對(duì)原材料及半成品、成品進(jìn)行嚴(yán)格的質(zhì)量監(jiān)督，盡可能提高產(chǎn)成品品質(zhì)。
從環(huán)保情況來(lái)看，公司生產(chǎn)過(guò)程中所產(chǎn)生廢水主要來(lái)源于研磨過(guò)程。研磨過(guò)程在水中完成，
水中會(huì)帶有拋光粉和玻璃殘?jiān)?，公司每個(gè)車間均建有水循環(huán)系統(tǒng)，研磨水會(huì)在各工序中循環(huán)使用；
當(dāng)水中拋光粉及玻璃殘?jiān)窟^(guò)多時(shí)，廢水會(huì)排放到公司自有的污水處理站進(jìn)行處理后回收再利
用。
從產(chǎn)能來(lái)看，2014~2016 年，公司手機(jī)視窗防護(hù)玻璃產(chǎn)能分別為 44,000 萬(wàn)片、52,000 萬(wàn)片和
52,800 萬(wàn)片，呈現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，主要系榔梨工廠投產(chǎn)擴(kuò)大規(guī)模，且 2.5D 工藝逐漸成熟，良品率
1
得以改善所致。2014~2016 年，公司平板電腦防護(hù)玻璃產(chǎn)能分別為 4,000 萬(wàn)片、4,200 萬(wàn)片和 3,360
萬(wàn)片，2014 年、2015 年產(chǎn)能增長(zhǎng)主要系大尺寸觸控功能玻璃面板建設(shè)項(xiàng)目建成投產(chǎn)，2016 年產(chǎn)
能下降主要系公司在平板電腦市場(chǎng)需求發(fā)生較大變化的背景下，從 2015 年開(kāi)始逐步將部分產(chǎn)能改
為生產(chǎn)手機(jī)防護(hù)玻璃。目前在建的廠區(qū)有榔梨園區(qū)、瀏陽(yáng)總部南園區(qū)和東莞松山湖園區(qū)，預(yù)計(jì)瀏
陽(yáng)總部南園區(qū)將于 2017 年底達(dá)到 0.3~0.5 億片/年。2014~2016 年，公司其他產(chǎn)品產(chǎn)能分別為 36,000
萬(wàn)片、37,000 萬(wàn)片和 42,550 萬(wàn)片，呈持續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，主要系公司根據(jù)訂單需求逐步增加相應(yīng)設(shè)備，
擴(kuò)大生產(chǎn)能力所致。
從產(chǎn)量來(lái)看，2014~2016 年，公司手機(jī)視窗防護(hù)玻璃產(chǎn)量分別為 36,373.93 萬(wàn)片、39,628.79
萬(wàn)片和 46,087.04 萬(wàn)片，產(chǎn)能利用率分別為 82.67%、76.21%和 87.29%，總體呈增長(zhǎng)趨勢(shì)。2014~2016
年，公司平板電腦防護(hù)玻璃產(chǎn)量分別為 2,777.61 萬(wàn)片、1,891.23 萬(wàn)片和 2,520.42 萬(wàn)片，產(chǎn)能利用
率分別為 69.44%、45.03%和 75.01%，呈波動(dòng)上升態(tài)勢(shì)，主要系近年來(lái)大屏手機(jī)對(duì)部分平板電腦
的替代使得平板電腦需求下降，從而導(dǎo)致平板電腦防護(hù)玻璃訂單量有所波動(dòng)。2014~2016 年，公
司其他產(chǎn)品產(chǎn)量分別為 36,013.22 萬(wàn)片、40,645.39 萬(wàn)片和 41,165.44 萬(wàn)片，呈穩(wěn)定增長(zhǎng)趨勢(shì)，主要
系公司不斷拓寬產(chǎn)品銷售種類，包括攝像頭、按鍵、手表以及相機(jī)等相關(guān)組件產(chǎn)量均有所增加。
1
視窗防護(hù)玻璃的產(chǎn)能較為特殊，同一批設(shè)備可以制造出多種不同的產(chǎn)品，兼容性較強(qiáng)；產(chǎn)能是根據(jù)產(chǎn)品規(guī)格調(diào)整設(shè)備相應(yīng)的參數(shù)，不同
產(chǎn)品的規(guī)格及產(chǎn)品要求對(duì)良率影響較大，故良品率提高后產(chǎn)品的產(chǎn)能提高。
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具體情況如下表所示。
表7 近三年公司電子視窗防護(hù)屏產(chǎn)品產(chǎn)能和產(chǎn)量情況（單位：萬(wàn)片、%）
產(chǎn)品 2014 年 2015 年 2016 年
產(chǎn)能 44,000.00 52,000.00 52,800.00
手機(jī)視窗防
產(chǎn)量 36,373.93 39,628.79 46,087.04
護(hù)玻璃
產(chǎn)能利用率 82.67 76.21 87.29
產(chǎn)能 4,000.00 4,200.00 3,360.00
平板電腦防
產(chǎn)量 2,777.61 1,891.23 2,520.42
護(hù)玻璃
產(chǎn)能利用率 69.44 45.03 75.01
產(chǎn)能 36,000.00 37,000.00 42,550.00
其他產(chǎn)品 產(chǎn)量 36,013.22 40,645.39 41,165.44
產(chǎn)能利用率 100.04 109.85 96.75
資料來(lái)源：公司提供
注：產(chǎn)量以產(chǎn)成品入庫(kù)數(shù)量為依據(jù)計(jì)算；產(chǎn)能以各工廠實(shí)際生產(chǎn)相應(yīng)產(chǎn)品的瓶頸設(shè)備產(chǎn)能為依據(jù)測(cè)算，會(huì)隨著產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整而變化。
總體看，公司產(chǎn)品主要為手機(jī)視窗防護(hù)玻璃以及其他產(chǎn)品，且大多為定制化產(chǎn)品，公司采用
“進(jìn)料加工，以銷定產(chǎn)”的生產(chǎn)模式。在成本控制尤其是直接材料采購(gòu)成本方面具有一定競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)
勢(shì)，公司產(chǎn)能擴(kuò)張明顯，但平板電腦防護(hù)玻璃產(chǎn)能利用率較低。
3．原材料及設(shè)備采購(gòu)
公司設(shè)有采購(gòu)部，負(fù)責(zé)市場(chǎng)調(diào)研、供應(yīng)商考核及采購(gòu)。公司采購(gòu)部制訂了嚴(yán)格的供應(yīng)商考核
標(biāo)準(zhǔn)，綜合考察其產(chǎn)品質(zhì)量、研發(fā)能力、交期、價(jià)格、服務(wù)等方面，同時(shí)結(jié)合下游品牌客戶的建
議或要求，通過(guò)考核的廠商進(jìn)入公司的供應(yīng)商列表。公司和供應(yīng)商通常先簽框架合作協(xié)議，再根
據(jù)生產(chǎn)量確定安全庫(kù)存，由生產(chǎn)部門提交生產(chǎn)計(jì)劃，然后由物料管控人員提出采購(gòu)計(jì)劃，最后由
采購(gòu)部進(jìn)行采購(gòu)。公司會(huì)定期對(duì)采購(gòu)價(jià)格進(jìn)行比對(duì)和調(diào)整，形成競(jìng)爭(zhēng)，以保證采購(gòu)的價(jià)格和質(zhì)量。
（1）設(shè)備采購(gòu)
公司生產(chǎn)設(shè)備會(huì)隨著產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整而有所變化。公司與主要設(shè)備供應(yīng)商簽訂設(shè)備采購(gòu)合同
及相關(guān)保密協(xié)議，公司根據(jù)設(shè)備采購(gòu)、安裝調(diào)試進(jìn)度付款，簽訂采購(gòu)合同、收到設(shè)備、驗(yàn)收合格
和質(zhì)保期結(jié)束時(shí)各支付一定比例的設(shè)備款。由于公司處于產(chǎn)能擴(kuò)張期，因此設(shè)備采購(gòu)也較為頻繁，
設(shè)備采購(gòu)支出金額較大，2014~2016 年公司設(shè)備采購(gòu)額分別為 30.40 億元、26.57 億元和 17.62 億
元，近兩年設(shè)備采購(gòu)金額下降較大，主要系公司榔梨生產(chǎn)基地在 2014 年處于大規(guī)模建設(shè)期，購(gòu)買
設(shè)備等固定資產(chǎn)金額很大，2015 年和 2016 年投入資金較 2014 年下降。
（2）原材料采購(gòu)
公司生產(chǎn)所需要的主要原材料包括玻璃基板、油墨、拋光材料、鍍膜材料、貼合主材和藍(lán)寶
石等。
公司原材料采購(gòu)分為境內(nèi)采購(gòu)和境外采購(gòu)，均由公司及其子公司直接采購(gòu)，境內(nèi)采購(gòu)以人民
幣結(jié)算、境外采購(gòu)以美元結(jié)算為主。公司的采購(gòu)價(jià)格主要是和供應(yīng)商談判協(xié)商確定，玻璃、鍍膜
材料、貼合主材、油墨和拋光粉等主要材料基本至少每季度協(xié)商談判確定一次價(jià)格，其他輔助材
料基本每個(gè)月協(xié)商談判確定一次價(jià)格。公司每種材料基本會(huì)確定 2 家以上的供應(yīng)商，以保證公司
能夠獲得有競(jìng)爭(zhēng)力的價(jià)格。公司在同供應(yīng)商協(xié)商談判確定價(jià)格時(shí)，主要考慮自己的物料成本降低
計(jì)劃、相關(guān)材料的市場(chǎng)價(jià)格等因素。
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但是，公司第一大客戶的訂單產(chǎn)品所用的玻璃基板及 2014 年開(kāi)始所需要的藍(lán)寶石的采購(gòu)均采
用 Buy-and-Sell 模式。即：該客戶的訂單產(chǎn)品所需原材料，首先由公司向其下訂單；其次，該客
戶再向玻璃基板供應(yīng)商（康寧公司）和其認(rèn)證的藍(lán)寶石供應(yīng)商下達(dá)采購(gòu)訂單；最終，供應(yīng)商根據(jù)
該客戶的訂單要求直接將玻璃基板或藍(lán)寶石發(fā)貨至公司。Buy-and-Sell 模式采購(gòu)玻璃基板的價(jià)格由
公司與客戶談判確定，公司根據(jù)產(chǎn)品成本與客戶談判確定產(chǎn)品價(jià)格。
從實(shí)際采購(gòu)情況來(lái)看，公司原材料采購(gòu)以玻璃為主，其他材料為輔。2014~2016 年，隨著公
司生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大，公司玻璃采購(gòu)金額分別為 20.79 億元、22.78 億元和 21.21 億元，呈波動(dòng)增長(zhǎng)
態(tài)勢(shì)；但采購(gòu)單價(jià)逐年下降，從 2014 年 264.24 元/平方米下降到 2016 年的 240.71 元/平方米，主
要系近年來(lái)全球玻璃基板市場(chǎng)價(jià)格呈整體下降態(tài)勢(shì)，供應(yīng)商逐年下調(diào)價(jià)格所致；公司采購(gòu)成本有
所降低。2014~2016 年，貼合材料-Film 以及貼合材料-UV-Film 采購(gòu)數(shù)量均大幅減少，分別從 2014
年的 639.12 萬(wàn)片和 2,027.74 萬(wàn)片，減少到 2016 年的 11.23 萬(wàn)片和 22.09 萬(wàn)片，主要系公司星沙園
區(qū)逐步實(shí)行自制貼合 Film（即采購(gòu) PET 原材自制）所致。2014~2016 年，拋光粉采購(gòu)價(jià)格大幅下
降，由 3.33 萬(wàn)元/噸下降至 1.70 萬(wàn)元/噸，主要系拋光粉的主要構(gòu)成是氧化鑭、氧化鈰等稀土材料，
近年來(lái)稀土價(jià)格大幅下降所致。具體情況如下表所示。
表8 近三年公司主要原材料采購(gòu)量及采購(gòu)價(jià)格情況
項(xiàng)目 2014 年 2015 年 2016 年
采購(gòu)數(shù)量（單位：萬(wàn)平方米） 786.82 918.94 881.16
玻璃 采購(gòu)單價(jià)（單位：元/平方米） 264.24 247.93 240.71
采購(gòu)金額（單位：萬(wàn)元） 207,909.32 227,832.79 212,106.79
采購(gòu)數(shù)量（單位：萬(wàn)片） 639.12 712.27 11.23
貼合材料-Film
采購(gòu)單價(jià)（單位：元/片） 10.29 13.78 16.51
采購(gòu)金額（單位：萬(wàn)元） 6,576.54 9,817.00 185.39
采購(gòu)數(shù)量（單位：萬(wàn)片） 2,027.74 2,167.27 22.09
貼合材料-UV-Film 采購(gòu)單價(jià)（單位：元/片） 4.16 5.06 3.99
采購(gòu)金額（單位：萬(wàn)元） 8,435.40 10,966.39 88.06
采購(gòu)數(shù)量（單位：萬(wàn)平方米） 18.83 23.54 45.48
貼合材料-ITO-Film 采購(gòu)單價(jià)（單位：元/平方米） 205.57 158.52 153.63
采購(gòu)金額（單位：萬(wàn)元） 3,870.88 3,731.56 6,986.67
采購(gòu)數(shù)量（單位：噸） 4,657.43 6,548.11 5,088.22
拋光粉 采購(gòu)單價(jià)（單位：萬(wàn)元/噸） 3.33 2.65 1.70
采購(gòu)金額（單位：萬(wàn)元） 15,509.24 17,352.49 8,671.92
資料來(lái)源：公司提供
從采購(gòu)集中度來(lái)看，2014~2016 年，公司向前五大供應(yīng)商的采購(gòu)額合計(jì)分別為 27.80 億元、26.38
億元和 25.71 億元，占總采購(gòu)額的比例分別為 27.30%、30.94%和 32.21%，公司采購(gòu)集中度逐年上
升。其中，公司向特殊玻璃材料的全球領(lǐng)導(dǎo)廠商采購(gòu)金額位于前列，具體情況如下表所示。
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表9 2016 年公司前五大供應(yīng)商情況（單位：萬(wàn)元、%）
序號(hào) 公司名稱 采購(gòu)材料 采購(gòu)額 占業(yè)務(wù)采購(gòu)比例
1 第一名 玻璃 140,966.16 17.67
2 第二名 玻璃 49,944.28 6.26
3 第三名 熱彎?rùn)C(jī) 28,717.34 3.60
4 第四名 組裝主材 19,362.69 2.43
5 第五名 觸控屏模組 18,064.24 2.26
合計(jì) -- 257,054.71 32.21
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公司設(shè)備采購(gòu)和物料采購(gòu)采用不同結(jié)算方式。設(shè)備采購(gòu)一般需預(yù)付 30%的金額，到貨交付 30%，
驗(yàn)貨后交付 30%，并保留 10%的質(zhì)保金；物料采購(gòu)方面，國(guó)內(nèi)供應(yīng)商采取月結(jié)的方式，一般可獲
得 60~90 天賬期，對(duì)于部分稀缺原材料可能會(huì)采取部分預(yù)付款，具體看合同約定；國(guó)外供應(yīng)商一
般采用外匯現(xiàn)金方式結(jié)算，多為美元，雖然產(chǎn)品銷售對(duì)沖部分美元負(fù)債并且在 2015 年曾與銀行開(kāi)
展過(guò)遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)，但仍存在一定的匯率風(fēng)險(xiǎn)。
總體看，近年來(lái)公司主要原材料價(jià)格呈下降趨勢(shì)，且自制貼合 Film 有助于成本控制，單個(gè)原
材料供應(yīng)商集中度較高，但風(fēng)險(xiǎn)可控；此外，公司采購(gòu)存在一定的匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
4．產(chǎn)品銷售
從定價(jià)策略看，公司產(chǎn)品定價(jià)采取成本加成法，即以成本為基礎(chǔ)加上預(yù)期的利潤(rùn)率來(lái)作為產(chǎn)
品報(bào)價(jià)的依據(jù)。成本包括原材料、輔料、人工和制造費(fèi)用等，預(yù)期利潤(rùn)率主要考慮開(kāi)發(fā)設(shè)計(jì)的難
度、生產(chǎn)復(fù)雜程度、戰(zhàn)略合作關(guān)系、預(yù)期訂單數(shù)量以及預(yù)期匯率變動(dòng)趨勢(shì)等因素來(lái)制定。公司對(duì)
生產(chǎn)工序多、功能需求復(fù)雜、訂單數(shù)量少、技術(shù)難度大的產(chǎn)品，定價(jià)的預(yù)期利潤(rùn)率相對(duì)較高。根
據(jù)公司對(duì)外報(bào)價(jià)規(guī)定，公司業(yè)務(wù)部將及時(shí)跟蹤原材料價(jià)格、匯率、出口退稅率、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手產(chǎn)品及
報(bào)價(jià)情況等對(duì)產(chǎn)品價(jià)格影響較大因素的變動(dòng)情況，調(diào)整公司產(chǎn)品的報(bào)價(jià)。產(chǎn)品最終價(jià)格在公司報(bào)
價(jià)基礎(chǔ)上與客戶協(xié)商確定。
從銷售區(qū)域來(lái)看，公司產(chǎn)品以出口為主，主要通過(guò)子公司藍(lán)思國(guó)際進(jìn)行銷售；國(guó)內(nèi)銷售主要
采取向客戶直接銷售的銷售方式。由于公司多采取“進(jìn)料加工”的業(yè)務(wù)模式，而進(jìn)料加工業(yè)務(wù)模
式下生產(chǎn)的產(chǎn)品全部外銷，因此公司的外銷收入占比較高，但 2016 年外銷比例有所下降，主要系
國(guó)內(nèi)客戶訂單量大幅增加所致，具體情況如下表所示。2017 年上半年，外銷和內(nèi)銷比例基本與年
初保持一致，變化不大。
表 10 公司產(chǎn)品銷售收入?yún)^(qū)域分布情況（單位：萬(wàn)元、%）
2014 年 2015 年 2016 年 2017 年 1~6 月
區(qū)域
銷售收入 比例 銷售收入 比例 銷售收入 比例 銷售收入 比例
外銷 1,318,594.59 90.85 1,622,715.43 94.19 1,287,685.58 84.52 710,450.71 82.31
內(nèi)銷 131,106.81 9.15 100,023.04 5.81 235,926.11 15.48 152,642.98 17.69
合計(jì) 1,449,701.40 100.00 1,722,738.47 100.00 1,523,611.69 100.00 863,093.69 100.00
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從銷售模式看，公司的銷售以直銷為主，公司直銷可分為品牌客戶直接向公司下達(dá)訂單的模
式和品牌客戶指定廠商向公司下達(dá)訂單的模式兩種，其中品牌客戶直接向公司下達(dá)訂單的比例在
75%以上。
從銷售單價(jià)來(lái)看，視窗防護(hù)玻璃的價(jià)格同視窗防護(hù)玻璃的尺寸或面積的大小正相關(guān)，因此銷
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售單價(jià)主要是和下游客戶的定制產(chǎn)品類型大小有關(guān)。2015 年，公司主要產(chǎn)品手機(jī)視窗防護(hù)屏、平
板電腦防護(hù)屏以及其他產(chǎn)品銷售價(jià)格有所增長(zhǎng)，但 2016 年，主要產(chǎn)品銷售價(jià)格均出現(xiàn)一定程度下
跌，一方面是公司產(chǎn)品工藝更成熟、產(chǎn)品良率有所提升、產(chǎn)品成本有所節(jié)約、調(diào)整售價(jià)增加市場(chǎng)
競(jìng)爭(zhēng)力所致；另一方面是市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，產(chǎn)品承受較大降價(jià)壓力。2017 年上半年，手機(jī)視窗
防護(hù)屏及其他產(chǎn)品平均銷售單價(jià)均有所提高，主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較去年同期有所變化，價(jià)值量較低
的手機(jī)玻璃裝飾件有所減少，而價(jià)值高的手機(jī)視窗防護(hù) 3D 玻璃出貨量、指紋識(shí)別防護(hù)鏡片以及
模組的整件交貨增加所致。平板電腦防護(hù)屏平均銷售單價(jià)出現(xiàn)一定程度下滑，主要系公司為增加
市場(chǎng)份額主動(dòng)降價(jià)所致。產(chǎn)銷率方面，各個(gè)產(chǎn)品產(chǎn)銷率均保持穩(wěn)定，且在較高水平。
表 11 近三年一期公司產(chǎn)品銷售情況（單位：萬(wàn)片、元/片、%）
產(chǎn)品名稱 項(xiàng)目 2014 年 2015 年 2016 年 2017 年 1~6 月
平均銷售單價(jià) 24.69 27.36 22.10 27.69
總銷量 37,720.28 40,219.76 44,639.82 20,166.74
手機(jī)視窗
出口銷量 34,941.32 37,934.48 37,484.07 15,687.24
防護(hù)屏
國(guó)內(nèi)銷量 2,778.96 2,285.28 7,155.74 4,479.50
產(chǎn)銷率 103.70 101.49 96.86 97.24
平均銷售單價(jià) 81.39 92.00 69.80 61.29
總銷量 2,642.89 1,993.05 2,341.18 1,783.73
平板電腦
出口銷量 2,481.87 1,962.28 2,338.76 1,780.06
防護(hù)屏
國(guó)內(nèi)銷量 161.02 30.76 2.42 3.67
產(chǎn)銷率 95.15 105.38 92.89 103.43
平均銷售單價(jià) 7.58 10.60 8.77 10.44
總銷量 34,819.16 39,748.96 42,046.85 18,712.34
其他產(chǎn)品 出口銷量 33,987.51 37,008.75 32,935.43 12,752.36
國(guó)內(nèi)銷量 831.65 2,740.21 9,111.43 5,959.98
產(chǎn)銷率 96.68 109.85 96.75 96.26
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從銷量來(lái)看，2014~2016 年，公司手機(jī)視窗防護(hù)屏產(chǎn)品銷量持續(xù)增加，分別為 37,720.28 萬(wàn)片、
40,219.76 萬(wàn)片和 44,639.82 萬(wàn)片，主要系公司近年來(lái)主要生產(chǎn) 2.5D 手機(jī)防護(hù)玻璃，生產(chǎn)工藝逐漸
成熟導(dǎo)致良品率提升以及下游訂單增加所致。2014~2016 年，公司平板電腦防護(hù)屏產(chǎn)品銷量波動(dòng)
下降，分別為 2,642.89 萬(wàn)片、1,993.05 萬(wàn)片和 2,341.18 萬(wàn)片，主要系近年來(lái)大屏手機(jī)對(duì)部分平板
電腦的替代使得平板電腦需求下降，從而平板電腦防護(hù)玻璃訂單出現(xiàn)波動(dòng)所致。公司近年來(lái)進(jìn)一
步拓寬產(chǎn)品銷售種類，包括攝像頭、按鍵、手表以及相機(jī)等相關(guān)組件銷量均有所增加，其他產(chǎn)品
銷量保持上升態(tài)勢(shì)，分別為 34,819.16 萬(wàn)片、39,748.96 萬(wàn)片和 42,046.85 萬(wàn)片。
基于以銷定產(chǎn)的模式，公司主要產(chǎn)品的產(chǎn)銷率始終保持在較高水平。2014~2016 年，公司手
機(jī)視窗防護(hù)屏產(chǎn)銷率分別為 103.70%、101.49%和 96.86%，波動(dòng)中有所下降，其中 2015 年下降幅
度較大，主要系客戶訂單需求未達(dá)到預(yù)期所致；平板電腦防護(hù)屏產(chǎn)銷率分別為 95.15%、105.38%
和 92.89%，波動(dòng)中有所下降，但仍然保持在較高水平。2014~2016 年，公司其他產(chǎn)品產(chǎn)銷率分別
為 96.68%、109.85%和 96.75%，呈波動(dòng)上升態(tài)勢(shì)，亦保持在較高水平。
從銷售集中度來(lái)看，2014~2016 年，公司視窗防護(hù)屏產(chǎn)品前五大客戶銷售金額合計(jì)分別為
111.02 億元、143.40 億元和 118.56 億元，占總銷售額分別為 76.58%、83.24%和 77.81%，銷售集
中度很高，公司對(duì)大客戶依賴程度較高。
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表 12 2016 年公司公司前五大銷售客戶情況（單位：萬(wàn)元、%）
銷售客戶 銷售產(chǎn)品 銷售金額 銷售占比
手機(jī)視窗、平板視窗、電腦視窗、手表前后
第一名 571,049.22 37.48
蓋、攝像頭、按鍵、長(zhǎng)條等
第二名 手機(jī)視窗、平板視窗、手機(jī)后蓋、攝像頭等 408,216.13 26.79
第三名 按鍵 74,222.81 4.87
第四名 手機(jī)視窗等 68,885.02 4.52
第五名 手機(jī)視窗等 63,200.44 4.15
合計(jì) -- 1,185,573.62 77.81
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從銷售結(jié)算方式來(lái)看，公司按行業(yè)慣例采取先貨后款的方式，回款周期一般為 30~90 天。公
司銷售結(jié)算的賬期總體較短，現(xiàn)金回款的速度較快，但由于銷售規(guī)模較大，仍然存在一定的資金
占用。此外，由于公司外銷收入占比較高，國(guó)際客戶多采用美元結(jié)算的方式，雖然綜合考慮到部
分采購(gòu)結(jié)算使用美元及 2015 年曾開(kāi)展過(guò)的遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)，公司仍面臨一定的匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。公
司會(huì)根據(jù)匯率變動(dòng)情況調(diào)整產(chǎn)品價(jià)格，并采取了與銀行簽訂相關(guān)協(xié)議等方式鎖定匯率，減弱匯率
波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
總體看，公司大部分銷售收入來(lái)自外銷手機(jī)視窗防護(hù)屏產(chǎn)品，以外銷為主，存在一定的匯率
波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；由于 2.5D 玻璃及顯示防護(hù)一體化的全貼合產(chǎn)品等新技術(shù)產(chǎn)品逐漸成熟，公司主要產(chǎn)品
銷量逐年增加；公司銷售集中度很高，存在一定集中銷售風(fēng)險(xiǎn)；結(jié)算賬期總體較短，但仍然存在
一定的資金占用。
5．在建項(xiàng)目
公司在建項(xiàng)目主要包括用于生產(chǎn)藍(lán)寶石材質(zhì)視窗防護(hù)屏和 3D 曲面視窗防護(hù)屏的藍(lán)寶石及智
能終端應(yīng)用項(xiàng)目、3D 曲面玻璃生產(chǎn)項(xiàng)目和新生產(chǎn)基地標(biāo)準(zhǔn)化廠房加建以及生產(chǎn)基地配套建設(shè)工程
等。藍(lán)寶石生產(chǎn)及智能終端應(yīng)用項(xiàng)目主營(yíng)藍(lán)寶石晶片生產(chǎn)及智能終端應(yīng)用產(chǎn)品制造，項(xiàng)目建成達(dá)
產(chǎn)后，預(yù)計(jì)具備年產(chǎn) 30,000 萬(wàn)片藍(lán)寶石攝像頭保護(hù)鏡片、24,000 萬(wàn)片指紋識(shí)別保護(hù)鏡片和 3,000
萬(wàn)片智能穿戴設(shè)備防護(hù)屏的能力。3D 曲面玻璃生產(chǎn)項(xiàng)目主營(yíng) 3D 曲面玻璃生產(chǎn)制造，項(xiàng)目建成達(dá)
產(chǎn)后，具備年產(chǎn) 3D 曲面玻璃 2,700 萬(wàn)片的能力。
截至 2017 年 6 月底，公司主要在建項(xiàng)目總投資 121.42 億元，已投資 49.13 億元，尚需投資
72.29 億元，后續(xù)存在一定的資金支出壓力，具體情況如下表所示。
表 13 截至 2017 年 6 月底公司主要在建項(xiàng)目情況（單位：萬(wàn)元）
截至2017年 預(yù)計(jì)投資情況
預(yù)計(jì)竣
項(xiàng)目名稱 位置 總投資 6月底完成 2017年
工時(shí)間 2018年 2019年
投資情況 7~12月
藍(lán)寶石生產(chǎn)及
榔梨生
智能終端應(yīng)用 2018.6 340,239.81 260,044.43 待定 待定 待定
產(chǎn)基地
項(xiàng)目
3D 曲面玻璃 榔梨生
2017.6 162,407.08 129,904.62 32,502.46 待定 待定
生產(chǎn)項(xiàng)目 產(chǎn)基地
榔梨基建工程 榔梨生
2018 20,000.00 1,484.95 6,584.02 11,931.03 待定
三期 產(chǎn)基地
瀏陽(yáng)總
新生產(chǎn)基地配
部南園 2017.12 29,555.69 19,428.16 10,127.53 -- --
套建設(shè)工程
區(qū)
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藍(lán)思旺東莞基 東莞塘
2019 10,000.00 5,899.88 4,100.12 -- --
建工程 廈
消費(fèi)電子產(chǎn)品
瀏陽(yáng)南
外觀防護(hù)玻璃 2019 476,010.50 61,344.36 103,666.54 207,333.07 103,666.54
園區(qū)
建設(shè)項(xiàng)目
視窗防護(hù)玻璃 東莞松
2019 175,986.02 13,175.36-- 54,270.22 108,540.44
建設(shè)項(xiàng)目 山湖
合計(jì) -- -- 1,214,199.10 491,281.76 -- -- --
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總體看，公司在建工程投資規(guī)模較大，建成后公司的經(jīng)營(yíng)規(guī)模將進(jìn)一步擴(kuò)大。持續(xù)發(fā)展能力
增強(qiáng)；但后續(xù)所需投資金額較大，未來(lái)公司存在一定的資本支出壓力。
6．經(jīng)營(yíng)效率
2014~2016 年，公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)分別為 5.39 次、5.45 次和 4.29 次，波動(dòng)下降，主要系
2016 年公司營(yíng)業(yè)收入有所下降所致；存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)分別為 6.66 次、6.14 次和 5.26 次，持續(xù)下降，
主要系公司 2.5D 產(chǎn)品工藝流程多、生產(chǎn)時(shí)間長(zhǎng)、產(chǎn)品價(jià)值高導(dǎo)致其自制半成品和庫(kù)存商品金額較
大，同時(shí)藍(lán)寶石產(chǎn)品的自制半成品金額較大所致；總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)分別為 0.90 次、0.87 次和 0.69
次，逐年下降，主要系公司 2014 年大量投入的榔梨生產(chǎn)基地尚未完全投產(chǎn)或達(dá)產(chǎn)，營(yíng)業(yè)收入增幅
低于資產(chǎn)總額增幅所致。
總體看，公司經(jīng)營(yíng)效率尚可。
7．重大事項(xiàng)
首次公開(kāi)發(fā)行新股
經(jīng)中國(guó)證券監(jiān)督委員會(huì)“證監(jiān)許可[2015]328 號(hào)”文核準(zhǔn)，公司于 2015 年 3 月 10 日向社會(huì)首
次公開(kāi)發(fā)行人民幣普通股 6,736 萬(wàn)股，每股發(fā)行價(jià)格為人民幣 22.99 元，發(fā)行新股募集資金總額
154,860.64 萬(wàn)元，扣除發(fā)行費(fèi)用后募集資金凈額為 150,638.28 萬(wàn)元。上述新股已于 2015 年 3 月 18
日起在深圳證券交易所上市，股票簡(jiǎn)稱“藍(lán)思科技”，股票代碼“300433.SZ”。
本次募集資金已全部用于置換中小尺寸觸控功能玻璃面板技改項(xiàng)目和大尺寸觸控功能玻璃面
板建設(shè)項(xiàng)目的預(yù)先投資額。具體情況如下表所示。由于大屏手機(jī)對(duì)部分平板電腦的替代，平板電
腦市場(chǎng)需求下降，導(dǎo)致大尺寸觸控功能玻璃面板項(xiàng)目產(chǎn)能利用不飽和，因此大尺寸觸控功能玻璃
面板建設(shè)項(xiàng)目未達(dá)到預(yù)期效益。
表 14 截至 2016 年底公司 IPO 項(xiàng)目募集資金使用情況（單位：萬(wàn)元、%）
序號(hào) 項(xiàng)目名稱 總投資額 已使用募集資金 投資進(jìn)度
1 中小尺寸觸控功能玻璃面板技改項(xiàng)目 177,550.24 73,846.97 100.00
2 大尺寸觸控功能玻璃面板建設(shè)項(xiàng)目 104,763.56 76,791.31 100.00
合計(jì) 282,313.80 150,638.28 --
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總體看，公司向社會(huì)首次公開(kāi)發(fā)行新股有效的增強(qiáng)了資本實(shí)力，并且打通了直接融資的渠道，
為后續(xù)規(guī)模擴(kuò)張?zhí)峁┝酥?；但公司所處行業(yè)技術(shù)更新?lián)Q代速度較快，募投項(xiàng)目有一定的風(fēng)險(xiǎn)。
非公開(kāi)發(fā)行股票
經(jīng)中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)出具的《關(guān)于核準(zhǔn)藍(lán)思科技股份有限公司非公開(kāi)發(fā)行股票的批復(fù)》
（證監(jiān)許可[2015]2822 號(hào)）核準(zhǔn)，公司可非公開(kāi)發(fā)行不超過(guò) 1 億股新股。公司于 2016 年 4 月向 3
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名特定機(jī)構(gòu)投資者（鵬華資產(chǎn)管理（深圳）有限公司、財(cái)通基金管理有限公司和平安大華基金管
理有限公司）非公開(kāi)發(fā)行人民幣普通股 5,384.09 萬(wàn)股，每股發(fā)行價(jià)格為人民幣 58.84 元，本次發(fā)
行募集資金總額 316,800.00 萬(wàn)元，扣除發(fā)行費(fèi)用后募集資金凈額為 311,184.58 萬(wàn)元。
本次非公開(kāi)發(fā)行募集資金在扣除發(fā)行費(fèi)用后用于置換“藍(lán)寶石生產(chǎn)及智能終端應(yīng)用項(xiàng)目（變
更建設(shè)內(nèi)容）”和“3D 曲面玻璃生產(chǎn)項(xiàng)目”先期投入，具體情況如下表所示。
表 15 截至 2016 年底公司非公開(kāi)發(fā)行股票募集資金使用情況（單位：萬(wàn)元、%）
募集資金承諾投
序號(hào) 項(xiàng)目名稱 總投資額 已使用金額 投資進(jìn)度
資總額
藍(lán)寶石生產(chǎn)及智能終端應(yīng)用項(xiàng)目
1 340,239.81 209,573.29 209,573.29 100.00
（變更建設(shè)內(nèi)容）
2 3D 曲面玻璃生產(chǎn)項(xiàng)目 162,407.08 101,611.29 99,869.12 98.29
合計(jì) 502,646.89 311,184.58 309,442.41 --
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藍(lán)寶石生產(chǎn)及智能終端應(yīng)用項(xiàng)目（變更建設(shè)內(nèi)容）仍在建設(shè)期。由于公司主要客戶的產(chǎn)品有
所調(diào)整，項(xiàng)目效益未達(dá)預(yù)期，公司已經(jīng)開(kāi)始向其他客戶推廣藍(lán)寶石產(chǎn)品；另外，公司現(xiàn)有藍(lán)寶石
產(chǎn)品的產(chǎn)能基本能夠滿足目前的市場(chǎng)需求，除已經(jīng)投入項(xiàng)目的募集資金及部分自籌資金外，公司
決定暫緩使用自籌資金對(duì)該項(xiàng)目繼續(xù)投資，并視市場(chǎng)情況決定投資計(jì)劃。3D 曲面玻璃生產(chǎn)項(xiàng)目仍
在建設(shè)期，相關(guān)設(shè)備的采購(gòu)及配套設(shè)施建設(shè)仍在逐步推進(jìn)，尚未形成規(guī)模效應(yīng)，公司研發(fā)部門正
在努力提升產(chǎn)品良率。
總體看，本次非公開(kāi)發(fā)行股票后公司的資本結(jié)構(gòu)和財(cái)務(wù)狀況得到改善，顯著的提高了抗風(fēng)險(xiǎn)
的能力；募投項(xiàng)目如能順利實(shí)施將有效滿足客戶需求，提高市場(chǎng)占有率，但有一定的投資風(fēng)險(xiǎn)，
未來(lái)項(xiàng)目實(shí)際效益存在一定的不確定性。
8．經(jīng)營(yíng)關(guān)注
行業(yè)產(chǎn)品更新?lián)Q代快，公司需持續(xù)進(jìn)行技術(shù)更新，存在研發(fā)費(fèi)用持續(xù)增加風(fēng)險(xiǎn)
公司屬于視窗防護(hù)屏行業(yè)，下游行業(yè)為消費(fèi)電子產(chǎn)品行業(yè)。隨著下游市場(chǎng)電子產(chǎn)品的快速更
新?lián)Q代，視窗防護(hù)屏行業(yè)持續(xù)出現(xiàn)新產(chǎn)品、新技術(shù)。在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)較激烈的背景下，為實(shí)現(xiàn)公司的
持續(xù)發(fā)展，公司需保持對(duì)研發(fā)的投入，跟進(jìn)行業(yè)的技術(shù)發(fā)展，及時(shí)進(jìn)行技術(shù)更新，否則將對(duì)經(jīng)營(yíng)
產(chǎn)生不利影響。近年來(lái)，公司研發(fā)投入持續(xù)增加，但如果未形成有效的研發(fā)成果或研發(fā)成果未能
得到客戶和市場(chǎng)的認(rèn)可，或研發(fā)成果未能有效提升公司生產(chǎn)效率、降低成本，將對(duì)公司業(yè)績(jī)?cè)斐?br/>負(fù)面影響。
公司生產(chǎn)主要原材料供應(yīng)商高度集中風(fēng)險(xiǎn)
公司生產(chǎn)所需的主要原材料為玻璃基板，公司的玻璃基板主要由康寧公司提供，近年來(lái)玻璃
基板的供應(yīng)較為穩(wěn)定，價(jià)格波動(dòng)不大。但如果未來(lái)康寧公司提高玻璃基板價(jià)格或供應(yīng)出現(xiàn)短缺，
將會(huì)使公司面臨在短期內(nèi)生產(chǎn)成本上升或開(kāi)工不足的風(fēng)險(xiǎn)，公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)會(huì)因此出現(xiàn)下滑。
公司銷售客戶集中風(fēng)險(xiǎn)
近年來(lái)，公司對(duì)前五大客戶的銷售占比均維持在 80.00%左右，銷售集中度高。雖然近年來(lái)公
司與主要客戶經(jīng)長(zhǎng)期合作建立了穩(wěn)定的合作關(guān)系，主要客戶的產(chǎn)品市場(chǎng)需求良好、銷量不斷增加
并不斷有新產(chǎn)品推出，但如果未來(lái)公司主要客戶出現(xiàn)產(chǎn)品銷量下降、大幅減少或停止向公司下達(dá)
訂單或降低視窗防護(hù)玻璃采購(gòu)價(jià)格的情況，公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)將會(huì)受到不利影響。
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匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)
隨著生產(chǎn)、銷售規(guī)模的擴(kuò)大，公司原材料進(jìn)口和產(chǎn)品出口金額將不斷增加，外匯結(jié)算量較大。
雖然公司會(huì)根據(jù)匯率變動(dòng)情況調(diào)整產(chǎn)品價(jià)格，并采取了與銀行簽訂相關(guān)協(xié)議等方式鎖定匯率，減
弱匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；但如果結(jié)算匯率短期內(nèi)波動(dòng)較大，公司的境外原材料采購(gòu)價(jià)格和產(chǎn)品出口價(jià)格
仍將受到影響。
9．未來(lái)發(fā)展
公司將圍繞總體發(fā)展目標(biāo)和發(fā)展戰(zhàn)略，發(fā)揮公司的技術(shù)、規(guī)模和客戶資源優(yōu)勢(shì)，進(jìn)一步強(qiáng)化
公司在高端視窗防護(hù)玻璃領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，提高公司的持續(xù)盈利能力。具體發(fā)展計(jì)劃如下：
（1）建設(shè)項(xiàng)目的實(shí)施計(jì)劃
公司陸續(xù)獲得了東莞源暄塑膠有限公司在東莞市塘廈鎮(zhèn)、聯(lián)勝（中國(guó)）科技有限公司在東莞
松山湖高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開(kāi)發(fā)區(qū)、介面光電（湖南）有限公司在瀏陽(yáng)生物醫(yī)藥園的土地、廠房等資產(chǎn)，
為公司下一階段內(nèi)生及外延發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。2017 年，公司將緊密與客戶、產(chǎn)業(yè)鏈配合，繼續(xù)堅(jiān)
持以市場(chǎng)需求為導(dǎo)向的原則優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局，將東莞市塘廈鎮(zhèn)作為公司金屬結(jié)構(gòu)件研發(fā)與制造的基
地，將東莞松山湖作為公司面向品牌客戶 2.5D、3D 防護(hù)玻璃、特種功能顯示器件產(chǎn)品的生產(chǎn)與
研發(fā)基地，另外，逐步開(kāi)展介面光電（湖南）有限公司在瀏陽(yáng)生物醫(yī)藥園資產(chǎn)的修繕、升級(jí)改造，
為未來(lái)新投資項(xiàng)目的落地做好準(zhǔn)備。
（2）技術(shù)研發(fā)與產(chǎn)品開(kāi)發(fā)
公司將以現(xiàn)有產(chǎn)品為基礎(chǔ)并圍繞募集資金投資項(xiàng)目，不斷提高現(xiàn)有產(chǎn)品品質(zhì)和性能，擴(kuò)大現(xiàn)
有防護(hù)屏產(chǎn)品及新材料產(chǎn)品產(chǎn)能，加大對(duì)新產(chǎn)品的研究和開(kāi)發(fā)力度，擴(kuò)大公司產(chǎn)品的應(yīng)用領(lǐng)域并
適當(dāng)向上下游發(fā)展，推進(jìn)主營(yíng)產(chǎn)品的系列化和多元化。公司將重點(diǎn)開(kāi)發(fā)藍(lán)寶石材料在消費(fèi)電子產(chǎn)
品上的開(kāi)發(fā)應(yīng)用、陶瓷材料在消費(fèi)電子產(chǎn)品上的開(kāi)發(fā)應(yīng)用、大尺寸及超大尺寸防護(hù)屏產(chǎn)品、以及
2.5D 及 3D 等產(chǎn)品。
（3）市場(chǎng)開(kāi)發(fā)與業(yè)務(wù)拓展
公司具有技術(shù)研發(fā)、產(chǎn)品品質(zhì)、生產(chǎn)規(guī)模等方面的優(yōu)勢(shì)和突出的行業(yè)地位，與全球知名消費(fèi)
電子產(chǎn)品品牌廠商建立了長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作關(guān)系；公司將根據(jù)技術(shù)和產(chǎn)能儲(chǔ)備情況，適時(shí)開(kāi)拓國(guó)內(nèi)
外其他客戶。公司目前由業(yè)務(wù)部負(fù)責(zé)公司的訂單獲取、生產(chǎn)任務(wù)的內(nèi)部分配、產(chǎn)品銷售、客戶關(guān)
系維護(hù)及市場(chǎng)開(kāi)拓等工作。同時(shí)，研發(fā)部門也將緊跟下游消費(fèi)電子廠商的發(fā)展方向，不斷與客戶
進(jìn)行技術(shù)交流，推進(jìn)公司新材料、新工藝產(chǎn)品在客戶產(chǎn)品中的應(yīng)用，持續(xù)擴(kuò)大公司與客戶的產(chǎn)品
合作領(lǐng)域，提高客戶與公司協(xié)同發(fā)展的合作意愿，增強(qiáng)公司的綜合競(jìng)爭(zhēng)力。
總體看，公司未來(lái)發(fā)展方向明確，緊密結(jié)合行業(yè)內(nèi)的技術(shù)方向，不斷進(jìn)行技術(shù)和生產(chǎn)線的升
級(jí)以保持市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。
七、財(cái)務(wù)分析
1．財(cái)務(wù)概況
公司提供的2014~2016年度財(cái)務(wù)報(bào)表已經(jīng)瑞華會(huì)計(jì)師事務(wù)所（特殊普通合伙）審計(jì)，均出具了
標(biāo)準(zhǔn)無(wú)保留意見(jiàn)的審計(jì)報(bào)告，2017年一季度財(cái)務(wù)報(bào)表未經(jīng)審計(jì)，公司財(cái)務(wù)報(bào)表編制執(zhí)行財(cái)政部頒
布的最新企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則。從合并范圍來(lái)看，公司2016年新增非同一控制下企業(yè)2家，分別為深圳市
夢(mèng)之坊通信產(chǎn)品有限公司、藍(lán)思旺科技（東莞）有限公司，股權(quán)取得成本共4.20億元，整體規(guī)模
相對(duì)較小，影響不大，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的可比性強(qiáng)。
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公司債券信用評(píng)級(jí)報(bào)告
截至2016年底，公司合并資產(chǎn)總額238.09億元，負(fù)債合計(jì)97.31億元，所有者權(quán)益（含少數(shù)股
東權(quán)益）140.78億元，其中歸屬于母公司的所有者權(quán)益140.01億元。2016年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入
152.36億元，凈利潤(rùn)（含少數(shù)股東損益）12.05億元，其中歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)12.04億元；
經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~33.79億元，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額4.30億元。
截至 2017 年 6 月底，公司合并資產(chǎn)總額 275.88 億元，負(fù)債合計(jì) 133.87 億元，所有者權(quán)益（含
少數(shù)股東權(quán)益）142.01 億元，其中歸屬于母公司的所有者權(quán)益 141.27 億元。2017 年 1~6 月，公司
實(shí)現(xiàn)合并營(yíng)業(yè)收入 86.61 億元，凈利潤(rùn) 3.07 億元，其中歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn) 3.11 億元；
經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~ 15.59 億元，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額 1.85 億元。
2．資產(chǎn)質(zhì)量
2014~2016年，公司資產(chǎn)規(guī)模呈持續(xù)上升趨勢(shì)，年均復(fù)合增長(zhǎng)12.21%，主要系非流動(dòng)資產(chǎn)的
增加所致。截至2016年底，公司資產(chǎn)總額238.09億元，較上年底增長(zhǎng)16.19%，其中流動(dòng)資產(chǎn)占比
35.44%，非流動(dòng)資產(chǎn)占比64.56%，以非流動(dòng)資產(chǎn)為主，符合生產(chǎn)制造企業(yè)的特征。
流動(dòng)資產(chǎn)
2014~2016年，公司流動(dòng)資產(chǎn)年均復(fù)合增長(zhǎng)8.81%，主要系貨幣資金和應(yīng)收賬款的增加所致。
截至2016年底，公司流動(dòng)資產(chǎn)84.38億元，較上年底增長(zhǎng)9.08%，主要由貨幣資金（占比26.46%）、
應(yīng)收賬款（占比40.64%）、存貨（占比23.21%）和其他流動(dòng)資產(chǎn)（占比8.60%）構(gòu)成，具體情況
如下圖所示。
圖 6 截至 2016 年底公司流動(dòng)資產(chǎn)構(gòu)成
資料來(lái)源：公司年報(bào)
2014~2016 年，公司貨幣資金年均復(fù)合增長(zhǎng) 20.85%；截至 2016 年底，公司貨幣資金 22.33 億
元，較上年底增長(zhǎng) 22.25%，主要系公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的凈現(xiàn)金及非公開(kāi)發(fā)行股票收到現(xiàn)金增加所
致。公司貨幣資金中銀行存款 22.01 億元（占比 98.57%）、其他貨幣資金 0.31 億元（占比 1.39%，
為銀行承兌匯票保證金及電費(fèi)履約保證金）、庫(kù)存現(xiàn)金 137.76 萬(wàn)元（占比 0.04%）；其中，使用
受限的貨幣資金為 0.31 億元，占比僅為 1.39%，受限規(guī)模小。
2014~2016 年，公司應(yīng)收賬款年均復(fù)合增長(zhǎng) 12.70%；截至 2016 年底，公司應(yīng)收賬款賬面價(jià)
值 34.29 億元，較上年底增長(zhǎng) 5.31%，主要因?yàn)閲?guó)內(nèi)客戶銷售占比上升，且國(guó)內(nèi)客戶賬期相對(duì)較長(zhǎng)，
應(yīng)收賬款增加。截至 2016 年底，公司應(yīng)收賬款賬面余額為 36.49 億元，其中按照單項(xiàng)金額重大并
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公司債券信用評(píng)級(jí)報(bào)告
單獨(dú)計(jì)提壞賬準(zhǔn)備的應(yīng)收賬款余額為 0.46 億元，計(jì)提壞賬準(zhǔn)備比例為 51.57%；單項(xiàng)金額不重大但
單獨(dú)計(jì)提壞賬準(zhǔn)備的應(yīng)收賬款余額為 136.18 萬(wàn)元，計(jì)提壞賬準(zhǔn)備比例為 100%；按信用風(fēng)險(xiǎn)特征
組合計(jì)提壞賬準(zhǔn)備的應(yīng)收賬款余額為 35.89 億元，計(jì)提壞賬準(zhǔn)備比例為 5.08%；從賬齡分布來(lái)看，
1 年以內(nèi)占比 98.46%，計(jì)提比例為 5.00%，總體看，計(jì)提比例較為合理。從集中度來(lái)看，按欠款
方歸集的年末余額前五大應(yīng)收賬款匯總金額 24.67 億元，占應(yīng)收賬款余額比重為 67.61%，集中度
很高，考慮到公司銷售客戶的信用水平且客戶基本能夠依照約定支付相應(yīng)款項(xiàng)，應(yīng)收賬款出現(xiàn)壞
賬的可能性較小。但隨著應(yīng)收賬款金額的不斷上升，較高的應(yīng)收賬款余額會(huì)占用公司的流動(dòng)資金。
表 16 截至 2016 年底公司應(yīng)收賬款余額前五名（單位：億元、%）
名稱 與公司關(guān)系 金額 占比 賬齡
第一名 非關(guān)聯(lián)方 10.64 29.16 1 年以內(nèi)
第二名 非關(guān)聯(lián)方 7.57 20.75 1 年以內(nèi)
第三名 非關(guān)聯(lián)方 2.61 7.15 1 年以內(nèi)
第四名 非關(guān)聯(lián)方 1.96 5.37 1 年以內(nèi)
第五名 非關(guān)聯(lián)方 1.89 5.18 1 年以內(nèi)
合計(jì) -- 24.67 67.61 --
資料來(lái)源：公司提供
2014~2016 年，公司存貨年均復(fù)合下降 2.35%，呈現(xiàn)波動(dòng)下降態(tài)勢(shì)，其中 2015 年底有所下降，
主要系 2014 年下半年起銷量持續(xù)增長(zhǎng)，使存貨同步增加以及 2015 年受市場(chǎng)環(huán)境影響部分產(chǎn)品訂
單減少，公司從謹(jǐn)慎性原則出發(fā)計(jì)提跌價(jià)共同導(dǎo)致；2016 年略有上升，系非同一控制下合并夢(mèng)之
坊存貨增加所致。截至 2016 年底，公司存貨賬面余額 21.78 億元，按照成本與可變現(xiàn)凈值孰低法
計(jì)提跌價(jià)準(zhǔn)備 2.20 億元，計(jì)提比例為 10.11%；存貨賬面價(jià)值 19.58 億元，其中原材料占比 21.13%，
庫(kù)存商品占比 35.78%，自制半成品占比 34.58%?？紤]到自制半成品及庫(kù)存商品占比約 70.36%，
該類存貨基本上均有訂單支持，因此公司計(jì)提跌價(jià)準(zhǔn)備的比例較為合理。
2014~2016 年，公司其他流動(dòng)資產(chǎn)年均復(fù)合增長(zhǎng) 4.11%。截至 2016 年底，公司其他流動(dòng)資產(chǎn)
7.25 億元，較上年底增長(zhǎng) 4.18%，由將于 1 年內(nèi)抵扣的稅金（占比 99.45%）和預(yù)付費(fèi)用（占比 0.55%）
構(gòu)成。
非流動(dòng)資產(chǎn)
2014~2016 年，公司非流動(dòng)資產(chǎn)逐年增長(zhǎng)，年均復(fù)合增長(zhǎng) 14.22%，主要系固定資產(chǎn)和無(wú)形資
產(chǎn)的增加所致。截至 2016 年底，公司非流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì) 153.71 億元，較上年底增長(zhǎng) 20.50%，主要
由固定資產(chǎn)（占比 78.57%）、無(wú)形資產(chǎn)（占比 9.49%）和其他非流動(dòng)資產(chǎn)（占比 5.61%）構(gòu)成。
2014~2016 年，公司固定資產(chǎn)呈持續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，年均復(fù)合增長(zhǎng) 13.06%；2016 年底公司固定資
產(chǎn)賬面價(jià)值 120.77 億元，較上年底增長(zhǎng) 11.32%，主要系購(gòu)買介面光電資產(chǎn)、瀏陽(yáng)新材料一期工程
及榔梨基建工程二期完工轉(zhuǎn)固、募投項(xiàng)目的建設(shè)等，公司房屋建筑物及機(jī)器設(shè)備增加所致。截至
2016 年底，公司的固定資產(chǎn)余額 191.60 億元，主要為房屋及建筑物（占比 26.19%）、機(jī)器設(shè)備
（占比 59.22%）、電子設(shè)備（占比 4.26%）和其他設(shè)備（占比 9.43%）。截至 2016 年底，公司固
定資產(chǎn)累計(jì)計(jì)提折舊 70.83 億元，固定資產(chǎn)成新率為 63.03%，成新率一般。
公司無(wú)形資產(chǎn)主要由土地使用權(quán)構(gòu)成。2014~2016 年，公司無(wú)形資產(chǎn)年均復(fù)合增長(zhǎng) 41.23%，
主要系為滿足生產(chǎn)需求的新增土地使用權(quán)所致。截至 2016 年底，公司無(wú)形資產(chǎn)賬面價(jià)值為 14.59
億元，按照直線法累計(jì)攤銷 0.93 億元。
2014~2016 年，公司其他非流動(dòng)資產(chǎn)波動(dòng)增長(zhǎng)，年均復(fù)合增長(zhǎng) 8.51%；截至 2016 年底，其他
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非流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì) 8.63 億元，較上年底增長(zhǎng) 286.46%，主要系預(yù)付的長(zhǎng)期資產(chǎn)款項(xiàng)增加所致。
截至 2017 年 6 月底，公司資產(chǎn)總額 275.88 億元，較上年底增長(zhǎng) 15.87%，主要系借款收到的
現(xiàn)金增加所致。其中，流動(dòng)資產(chǎn)占比 32.54%、非流動(dòng)資產(chǎn)占比 67.46%，較年初變化不大，基本
保持穩(wěn)定。
總體看，公司資產(chǎn)規(guī)模逐年增長(zhǎng)，其中，流動(dòng)資產(chǎn)以貨幣資金、存貨和應(yīng)收賬款為主，應(yīng)收
賬款可回收性風(fēng)險(xiǎn)較低但存在一定的資金占用；非流動(dòng)資產(chǎn)以固定資產(chǎn)為主，產(chǎn)能擴(kuò)張和產(chǎn)品升
級(jí)換代使得公司廠區(qū)建設(shè)及設(shè)備支出壓力較大。公司資產(chǎn)質(zhì)量良好。
3．負(fù)債及所有者權(quán)益
負(fù)債
2014~2016 年，公司負(fù)債規(guī)模年均復(fù)合下降 7.98%，呈逐年下降態(tài)勢(shì)。截至 2016 年底，公司
負(fù)債合計(jì) 97.31 億元，較上年底下降 3.26%，其中流動(dòng)負(fù)債占比 94.53%，非流動(dòng)負(fù)債占比 5.47%，
以流動(dòng)負(fù)債為主，與資產(chǎn)結(jié)構(gòu)匹配程度有待提高。
2014~2016 年，公司流動(dòng)負(fù)債年均復(fù)合下降 7.34%，呈逐年下降態(tài)勢(shì)，主要系短期借款和一
年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債減少所致。截至 2016 年底，公司流動(dòng)負(fù)債合計(jì) 91.99 億元，較上年底下降
1.56%，主要由短期借款（占比 45.94%）、應(yīng)付賬款（占比 38.48%）和應(yīng)付職工薪酬（占比 6.21%）
構(gòu)成，具體情況如下圖所示。
圖 7 截至 2016 年底公司流動(dòng)負(fù)債構(gòu)成
資料來(lái)源：公司年報(bào)
2014~2016 年，公司短期借款年均復(fù)合下降 15.07%，呈持續(xù)下降態(tài)勢(shì)；截至 2016 年底，短
期借款較上年底下降 21.29%，主要系非公開(kāi)發(fā)行股票，募集資金 31.12 億元，為公司提供了較為
充裕的現(xiàn)金流，公司對(duì)短期借款償還力度加大導(dǎo)致。截至 2016 年底，公司短期借款 42.26 億元，
其中信用借款 41.91 億元（占比 99.19%）、質(zhì)押借款 0.34 億元（占比 0.81%）。
公司應(yīng)付賬款主要為應(yīng)付的玻璃、鍍膜材料等原材料款、機(jī)器設(shè)備款及部分土地出讓款、工
程款等。2014~2016 年，公司應(yīng)付賬款年均復(fù)合增長(zhǎng) 4.59%，呈波動(dòng)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。其中，2015 年底
較上年底下降 19.51%，主要系當(dāng)年更多地采用銀行承兌匯票進(jìn)行結(jié)算所致；2016 年底較上年底增
長(zhǎng) 35.91%，主要系新項(xiàng)目上量、榔梨生產(chǎn)基地產(chǎn)能提升、預(yù)期產(chǎn)品銷量增加，物料需求增長(zhǎng)，應(yīng)
付材料款增加；另外，公司規(guī)模擴(kuò)張對(duì)應(yīng)應(yīng)付新廠房裝修及配套設(shè)施款項(xiàng)增加。截至 2016 年底，
公司應(yīng)付賬款賬面價(jià)值 35.40 億元。
2014~2016 年，公司應(yīng)付職工薪酬年均復(fù)合增長(zhǎng) 11.93%，呈波動(dòng)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)；截至 2016 年底，
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公司應(yīng)付職工薪酬 5.71 億元，較上年底增長(zhǎng) 38.86%，主要系工資、獎(jiǎng)金、津貼和補(bǔ)貼增加所致。
2014~2016 年，公司非流動(dòng)負(fù)債年均復(fù)合下降 17.29%，呈逐年下降態(tài)勢(shì)，主要系長(zhǎng)期借款和
遞延收益逐年減少所致。截至 2016 年底，公司非流動(dòng)負(fù)債合計(jì) 5.32 億元，較上年底下降 25.50%，
主要由長(zhǎng)期借款（占比 18.80%）和遞延收益（占比 80.15%）構(gòu)成。
2014~2016 年，公司長(zhǎng)期借款年均復(fù)合下降 40.77%，呈持續(xù)下降態(tài)勢(shì)；截至 2016 年，長(zhǎng)期
借款為 1.00 億元，較上年底下降 60.78%，主要系歸還部分借款所致；公司長(zhǎng)期借款全部為信用借
款。
2014~2016 年，公司遞延收益年均復(fù)合下降 6.97%，呈持續(xù)下降態(tài)勢(shì)；截至 2016 年底，公司
遞延收益 4.27 億元，較上年底下降 7.14%，主要系政府補(bǔ)助有所減少所致；公司遞延收益全部為
大尺寸觸控功能面板和玻璃板等資產(chǎn)相關(guān)的政府補(bǔ)助。
2014~2016 年，公司全部債務(wù)分別為 69.43 億元、63.93 億元和 48.39 億元，年均復(fù)合下降 16.52%，
主要系發(fā)行股票募集資金到位使得借款需求減少所致。截至 2016 年底，公司全部債務(wù)中長(zhǎng)期債務(wù)
占比 2.07%、短期債務(wù)占比 97.93%，以短期債務(wù)為主。2014~2016 年，隨著公司設(shè)備及廠房的資
金投入需求增加以及發(fā)行股票的共同影響，公司資產(chǎn)負(fù)債率分別為 60.77%、49.09%和 40.87%；
全部債務(wù)資本化比率分別為 48.35%、37.99%和 25.58%；長(zhǎng)期債務(wù)資本化比率分別為 3.70%、2.39%
和 0.71%，均呈持續(xù)下降態(tài)勢(shì)，公司債務(wù)負(fù)擔(dān)較輕，但債務(wù)結(jié)構(gòu)有待改善。
截至 2017 年 6 月底，公司負(fù)債合計(jì) 133.87 億元，較年初增長(zhǎng) 37.57%，其中非流動(dòng)負(fù)債占比
16.93%，流動(dòng)負(fù)債占比 83.07%，仍以流動(dòng)負(fù)債為主。截至 2017 年 6 月底，公司全部債務(wù)合計(jì) 81.92
億元，其中短期債務(wù)占比 77.42%、長(zhǎng)期債務(wù)占比 22.58%，債務(wù)結(jié)構(gòu)仍以短期債務(wù)為主。截至 2017
年 6 月底，公司資產(chǎn)負(fù)債率為 48.52%，全部債務(wù)資本化比率為 36.58%，長(zhǎng)期債務(wù)資本化比率為
11.53%，分別較年初增加 7.65 個(gè)百分點(diǎn)、11.00 個(gè)百分點(diǎn)和 10.82 個(gè)百分點(diǎn)，債務(wù)負(fù)擔(dān)有所加重，
但仍較低。
總體看，隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大，公司資金需求逐年增長(zhǎng)，但 2015 年公司 IPO 上市以及
2016 年非公開(kāi)發(fā)行股票募集資金的到位有效緩解了債務(wù)壓力；同時(shí)，公司債務(wù)以短期債務(wù)為主，
債務(wù)結(jié)構(gòu)有待改善。
所有者權(quán)益
2014~2016 年，公司所有者權(quán)益逐年增長(zhǎng)，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為 37.76%，主要系 2015 年 IPO
以及 2016 年非公開(kāi)發(fā)行股票導(dǎo)致股本增加以及近年來(lái)未分配利潤(rùn)的增加所致。截至 2016 年底，
公司所有者權(quán)益合計(jì) 140.78 億元，其中歸屬于母公司所有者權(quán)益合計(jì) 140.01 億元，占公司所有者
權(quán)益的 99.45%；歸屬于母公司所有者權(quán)益中，股本占比 15.58%，未分配利潤(rùn)占比 55.54%，資本
公積占比 22.90%，盈余公積占比 6.13%，公司所有者權(quán)益主要由未分配利潤(rùn)構(gòu)成，所有者權(quán)益結(jié)
構(gòu)穩(wěn)定性有待改善。
截至 2017 年 6 月底，公司所有者權(quán)益合計(jì) 142.01 億元，較年初增長(zhǎng) 0.87%。公司歸屬于母公
司的所有者權(quán)益合計(jì) 141.27 億元，占比為 99.48%；歸屬于母公司所有者權(quán)益中，股本占比 18.53%、
資本公積占比 21.16%、盈余公積占比 6.08%、未分配利潤(rùn)占比 54.16%，較年初變化不大。
總體看，公司所有者權(quán)益中未分配利潤(rùn)占比較大，穩(wěn)定性一般。
4．盈利能力
2014~2016 年，公司營(yíng)業(yè)收入分別為 144.97 億元、172.27 億元和 152.36 億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)
2.52%。近三年，公司凈利潤(rùn)分別為 11.76 億元、15.42 億元和 12.05 億元，年均復(fù)合增長(zhǎng) 1.21%，
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2016 年凈利潤(rùn)同比出現(xiàn)一定程度下滑，主要系公司主要產(chǎn)品價(jià)格下降及為保持創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)，加強(qiáng)對(duì)
新工藝、新產(chǎn)品的研發(fā)及試制使得研發(fā)費(fèi)用增加的共同影響所致；其中歸屬于母公司所有者的凈
利潤(rùn)分別為 11.77 億元、15.43 億元和 12.04 億元，年均復(fù)合增長(zhǎng) 1.13%。
期間費(fèi)用方面，2014~2016 年，公司期間費(fèi)用逐年增加，年均復(fù)合增長(zhǎng) 19.67%，主要系管理
費(fèi)用上升所致。2016 年，公司期間費(fèi)用合計(jì) 27.23 億元，其中銷售費(fèi)用占 14.36%、管理費(fèi)用占 85.23%、
財(cái)務(wù)費(fèi)用占 0.40%，以管理費(fèi)用為主。公司的銷售費(fèi)用主要由運(yùn)輸費(fèi)、工資和代理費(fèi)構(gòu)成，近三
年銷售費(fèi)用年均復(fù)合增長(zhǎng) 51.83%，呈逐年增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，主要系職工薪酬、預(yù)計(jì)產(chǎn)品質(zhì)量保證損失及
選別費(fèi)用增加所致；公司管理費(fèi)用主要是由研發(fā)支出、管理人員薪酬、折舊費(fèi)和其他費(fèi)用等構(gòu)成，
近三年管理費(fèi)用年均復(fù)合增長(zhǎng) 19.22%，主要系為保持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，公司投入大量資金進(jìn)行了藍(lán)寶石、
陶瓷等新材料、應(yīng)用新材料的產(chǎn)品及其生產(chǎn)工藝、設(shè)備等的研發(fā)所致；公司的財(cái)務(wù)費(fèi)用主要由利
息支出、匯兌損失和匯兌收益構(gòu)成，近三年財(cái)務(wù)費(fèi)用年均復(fù)合下降 66.66%，呈波動(dòng)減少態(tài)勢(shì)，主
要系匯兌損益波動(dòng)所致。近三年，公司費(fèi)用收入比分別為 13.11%、14.04%和 17.87%，呈持續(xù)上
升態(tài)勢(shì)，費(fèi)用控制能力有所弱化。
2014~2016 年，公司資產(chǎn)減值損失分別為 1.16 億元、2.28 億元和 1.12 億元，在營(yíng)業(yè)利潤(rùn)中占
比分別為 10.18%、16.84%、12.37%，主要是存貨跌價(jià)損失；投資收益分別為-94.69 萬(wàn)元、0.12 億
元和 0.23 億元，規(guī)模不大，對(duì)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)影響較低；營(yíng)業(yè)外收入分別為 2.58 億元、4.16 億元和 4.86
億元，在利潤(rùn)總額中的占比分別為 18.98%、23.92%、35.12%，呈逐年增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，主要系政府補(bǔ)助
增加所致，一方面反映出政府對(duì)公司的支持力度較大，另一方面也反映出公司盈利對(duì)非經(jīng)營(yíng)性損
益存在一定依賴且呈上升趨勢(shì)。
從盈利指標(biāo)來(lái)看，2014~2016 年，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為 20.19%、23.08%、25.06%，營(yíng)
業(yè)利潤(rùn)率分別為 21.76%、23.25%、24.29%，均呈不斷上升態(tài)勢(shì)。近三年，公司總資產(chǎn)報(bào)酬率分別
為 9.11%、9.51%和 6.63%；總資本收益率分別為 10.46%、10.76%和 7.22%；凈資產(chǎn)收益率分別為
17.24%、17.28%和 9.83%，總體有所下降，主要系自 2014 年以來(lái)期間費(fèi)用率上升并且公司 2015
年的 IPO 和 2016 年的非公開(kāi)發(fā)行股票使得所有者權(quán)益快速增長(zhǎng)所致。
2017年1~6月，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入86.61億元，同比增長(zhǎng)53.09%，主要系市場(chǎng)回暖以及公司市
場(chǎng)份額提升等積極因素影響，公司主要產(chǎn)品訂單量及產(chǎn)銷量處于較高水平；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.07億元，
同比增長(zhǎng)23.48%。
總體看，公司業(yè)務(wù)規(guī)模逐年擴(kuò)大，但近兩年由于客戶開(kāi)拓、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇以及部分新廠區(qū)利
用率偏低等因素影響，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增幅不及收入增速；同時(shí)，公司作為技術(shù)和勞動(dòng)雙重密集型企業(yè)，
研發(fā)投入較大導(dǎo)致費(fèi)用收入比處于較高水平。
5．現(xiàn)金流
從經(jīng)營(yíng)活動(dòng)看，2014~2016 年，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入分別為 151.93 億元、188.63 億元和 173.47
億元，年均復(fù)合增長(zhǎng) 6.86%，主要系營(yíng)業(yè)收入規(guī)模的擴(kuò)大所致，其中銷售商品提供勞務(wù)收到的現(xiàn)
金分別為 142.50 億元、171.40 億元和 154.73 億元，波動(dòng)上升，主要受下游主要客戶訂單量變化影
響。收到的其他與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金主要為政府補(bǔ)助資金和押金、保證金等；公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)
金流出分別為 126.35 億元、154.43 億元和 139.68 億元，年均復(fù)合增長(zhǎng) 5.14%，主要系生產(chǎn)規(guī)模的
擴(kuò)大使得采購(gòu)支出及人力支出增長(zhǎng)所致，其中支付的其他與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金主要為管理費(fèi)用
和銷售費(fèi)用。受上述因素的綜合影響，公司近三年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額分別為 25.58 億元、34.20
億元和 33.79 億元。從收入實(shí)現(xiàn)質(zhì)量來(lái)看，近三年公司的現(xiàn)金收入比分別為 98.30%、99.49%和
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101.56%，收入實(shí)現(xiàn)質(zhì)量逐步提升。
從投資活動(dòng)看，2014~2016 年，公司投資活動(dòng)現(xiàn)金流入分別為 29.01 萬(wàn)元、0.22 億元和 2.05
億元，年均復(fù)合增加 2,556.68%，2014~2015 年主要系收到的遠(yuǎn)期外匯業(yè)務(wù)收益波動(dòng)所致，但該業(yè)
務(wù)為控制外匯損益而產(chǎn)生，2016 年主要為收回的理財(cái)產(chǎn)品等本金及收益增加；近三年投資活動(dòng)現(xiàn)
金流出分別為 52.93 億元、33.68 億元和 34.82 億元，年均復(fù)合下降 18.89%，主要系近年來(lái)公司擴(kuò)
產(chǎn)能所建廠房陸續(xù)竣工以及所需的機(jī)械設(shè)備陸續(xù)到位，固定資產(chǎn)和機(jī)械設(shè)備投資支出減少所致。
2014~2016 年，公司投資活動(dòng)凈現(xiàn)金流均呈凈流出態(tài)勢(shì)，分別流出 52.93 億元、33.46 億元和 32.78
億元，凈流出規(guī)模有所減小。
從籌資活動(dòng)看，2014~2016 年，公司籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入分別為 151.45 億元、126.12 億元和 99.78
億元，年均復(fù)合下降 18.83%，主要系銀行借款減少所致；其中，2015 年首次公開(kāi)發(fā)行股票募集資
金總額 15.49 億元，2016 年非公開(kāi)發(fā)行股票募集資金總額 31.68 億元；籌資活動(dòng)現(xiàn)金流出分別為
123.15 億元、125.99 億元和 97.86 億元，年均復(fù)合下降 10.86%，主要系需要償還的銀行借款減少
所致。受上述因素的綜合影響，近三年，公司籌資活動(dòng)凈額分別為 28.30 億元、0.13 億元和 1.91
億元，年均復(fù)合下降 74.01%。
2017 年 1~6 月，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流入 15.59 億元，同比增加 169.82%，主要系收入規(guī)模
擴(kuò)大所致；投資活動(dòng)現(xiàn)金凈流出 40.35 億元，同比增長(zhǎng) 168.67%，主要系為確保大客戶新產(chǎn)品量產(chǎn)
需要，購(gòu)入大量設(shè)備，以及公司對(duì)聯(lián)勝（中國(guó)）科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱“聯(lián)勝公司”）進(jìn)行重
整，支付用于清償聯(lián)勝公司債務(wù)的款項(xiàng)所致；籌資活動(dòng)凈流入 27.28 億元，同比增長(zhǎng) 182.62%，主
要為滿足擴(kuò)產(chǎn)及收購(gòu)需要，銀行借款增加導(dǎo)致。
總體看，近年來(lái)隨著經(jīng)營(yíng)規(guī)模的擴(kuò)大，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入流出均有較大增長(zhǎng)，呈現(xiàn)持續(xù)
凈流入狀態(tài)；隨著公司下游客戶訂單需求的擴(kuò)張，公司進(jìn)行設(shè)備及廠房建設(shè)等投資，投資活動(dòng)現(xiàn)
金流為凈流出且大幅增長(zhǎng)；公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量不能完全滿足目前投資需求，公司需
要通過(guò)外部融資來(lái)緩解資金壓力。
6．償債能力
從短期償債能力指標(biāo)看，2014~2016 年，公司流動(dòng)比率分別為 0.67 倍、0.83 倍和 0.92 倍，呈
逐年上升態(tài)勢(shì)；速動(dòng)比率分別為 0.47 倍、0.62 倍和 0.70 倍，逐年上升，上述兩項(xiàng)指標(biāo)均較低主要
系公司處于快速發(fā)展期，資金需求量較大使得公司流動(dòng)負(fù)債規(guī)模較大所致。公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)
債比率分別為 23.88%、36.59%和 36.74%，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈現(xiàn)金流對(duì)流動(dòng)負(fù)債的覆蓋能力尚可；
公司現(xiàn)金短期債務(wù)比分別為 0.23 倍、0.30 倍和 0.48 倍，逐年提升，主要系公司短期債務(wù)有所減少。
總體看，公司短期償債能力尚可。
從長(zhǎng)期償債能力指標(biāo)看，2014~2016 年，受公司產(chǎn)品盈利能力及資產(chǎn)折舊的共同影響，公司
EBITDA 呈波動(dòng)下降態(tài)勢(shì)。2016 年，公司 EBITDA 為 27.21 億元，其中折舊占比 43.54%、利潤(rùn)總
額占比 50.82%、計(jì)入財(cái)務(wù)費(fèi)用的利息支出占比 3.16%、攤銷占比 2.49%，由于公司產(chǎn)能擴(kuò)張及產(chǎn)
品更新?lián)Q代對(duì)設(shè)備的更新需求，折舊為 EBITDA 的主要組成部分。2014~2016 年，公司 EBITDA
利息保障倍數(shù)分別為 28.21 倍、29.43 倍和 31.68 倍；EBITDA 全部債務(wù)比分別為 0.43 倍、0.62 倍
和 0.56 倍，EBITDA 對(duì)利息的覆蓋程度高、對(duì)全部債務(wù)的覆蓋倍數(shù)較高。近三年，公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金
債務(wù)保護(hù)倍數(shù)分別為 0.37 倍、0.53 倍和 0.70 倍，呈逐年上升態(tài)勢(shì)。整體看，公司長(zhǎng)期償債能力強(qiáng)。
2014 年 2 月，藍(lán)思國(guó)際就（株）DIGITECH SYSTEM 的逾期貨款向長(zhǎng)沙市中級(jí)人民法院提起
訴訟，請(qǐng)求判令（株）DIGITECH SYSTEM 支付其所欠藍(lán)思國(guó)際逾期貨款債務(wù)本金 5,817,500.00
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美元及逾期付款損失。該案公司已經(jīng)取得勝訴判決，并已向法院申請(qǐng)強(qiáng)制執(zhí)行。
2016 年 9 月，林見(jiàn)輝因居間合同糾紛向廣東省東莞市中級(jí)人民法院提起訴訟，根據(jù)《民事起
訴狀》，原告為林見(jiàn)輝，被告之一為信柏投資有限公司，被告之二為東莞源暄塑膠有限公司（后
更名為東莞藍(lán)思旺），第三人為藍(lán)思國(guó)際，原告的訴訟請(qǐng)求為：①依法判令被告信柏投資有限公
司支付原告報(bào)酬人民幣 5010 萬(wàn)元及逾期付款利息；②東莞藍(lán)思旺對(duì)上述債務(wù)承擔(dān)連帶清償責(zé)任；
③本案訴訟費(fèi)由兩被告共同承擔(dān)。截至 2017 年 6 月底，該案正在審理之中。
截至 2017 年 6 月底，公司無(wú)對(duì)合并范圍外的擔(dān)保。
截至 2017 年 6 月底，公司獲得金融機(jī)構(gòu)授信額度總額 307.50 億元，已使用額度 87.23 億元，
公司間接融資渠道暢通；同時(shí)，公司作為上市公司，直接融資渠道暢通。
根據(jù)公司提供的中國(guó)人民銀行企業(yè)信用報(bào)告（機(jī)構(gòu)信用代碼為：G10430181006360503），截
至 2017 年 8 月 24 日，公司無(wú)已結(jié)清和未結(jié)清的不良或關(guān)注類信貸記錄。
總體看，公司盈利能力較強(qiáng)，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流狀況良好，整體償債能力較強(qiáng)。未來(lái)隨著公
司產(chǎn)能的不斷擴(kuò)張以及新產(chǎn)品的良品率不斷提高，公司未來(lái)盈利能力有望得到提升，整體償債能
力有望進(jìn)一步加強(qiáng)。
八、本次公司債券償債能力分析
1．本次公司債券的發(fā)行對(duì)目前債務(wù)的影響
截至 2017 年 6 月底，公司全部債務(wù)總額 81.92 億元，本次擬發(fā)行債券規(guī)模為不超過(guò) 48 億元，
占目前公司全部債務(wù)的 58.59%，對(duì)公司債務(wù)規(guī)模影響較大。
以 2017 年 6 月底財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，若募集資金總額為 48 億元，本次債券發(fā)行后，在其它因
素不變的情況下，公司長(zhǎng)期債務(wù)資本化比率、全部債務(wù)資本化比率和資產(chǎn)負(fù)債率分別為 31.89%、
47.78%和 56.15%，較發(fā)債前分別增加 20.37 個(gè)百分點(diǎn)、11.19 個(gè)百分點(diǎn)和 7.63 個(gè)百分點(diǎn)，債務(wù)負(fù)
擔(dān)有所加重。
2．本次公司債償債能力分析
以 2016 年底的相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，公司 EBITDA 為 27.21 億元，為本次可轉(zhuǎn)換公司債券發(fā)
行額度（48 億元）的 0.57 倍，對(duì)本次債券覆蓋程度較高。2016 年，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流
入量為 173.47 億元，為本次可轉(zhuǎn)換公司債券發(fā)行額度（48 億元）的 3.61 倍，對(duì)本次債券覆蓋程
度較高。
從本次債券的發(fā)行條款來(lái)看，由于公司做出了較低的轉(zhuǎn)股修正條款（任意連續(xù) 30 個(gè)交易日中
至少有 15 個(gè)交易日的收盤價(jià)低于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價(jià)格的 80%時(shí)，公司董事會(huì)有權(quán)提出轉(zhuǎn)股價(jià)格向下修正
方案并提交公司股東大會(huì)審議表決），有利于降低轉(zhuǎn)股價(jià)；同時(shí)制定了提前贖回條款（公司 A 股
股票連續(xù) 30 個(gè)交易日中至少有 15 個(gè)交易日的收盤價(jià)格不低于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價(jià)格的 130%，或本次發(fā)行
的可轉(zhuǎn)換公司債未轉(zhuǎn)股余額不足 3,000 萬(wàn)元時(shí)，公司有權(quán)決定按照債券面值加當(dāng)期應(yīng)計(jì)利息的價(jià)
格贖回全部或部分未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)換公司債券），有利于促進(jìn)債券持有人轉(zhuǎn)股。公司還制定了回售
條款（公司 A 股股票在任何連續(xù) 30 個(gè)交易日的收盤價(jià)格低于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價(jià)格的 70%時(shí)，可轉(zhuǎn)換公
司債券持有人有權(quán)將其持有的可轉(zhuǎn)換公司債全部或部分按債券面值加上當(dāng)期應(yīng)計(jì)利息的價(jià)格回售
給公司），上述條款有利于鼓勵(lì)投資者將持有的債券轉(zhuǎn)股。本次可轉(zhuǎn)債發(fā)行后，考慮到未來(lái)轉(zhuǎn)股
因素，預(yù)計(jì)公司的資產(chǎn)負(fù)債率將有進(jìn)一步下降的可能，同時(shí)，公司的募投項(xiàng)目未來(lái)發(fā)展前景較好，
達(dá)產(chǎn)后有望提升公司的盈利能力，綜合來(lái)看，公司償債能力將進(jìn)一步增強(qiáng)。
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公司債券信用評(píng)級(jí)報(bào)告
綜合上述分析，并考慮到公司作為視窗防護(hù)屏行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)之一，在行業(yè)地位、客戶資源、
技術(shù)水平和規(guī)模等方面具有一定的綜合優(yōu)勢(shì)，資產(chǎn)規(guī)模和營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)較快。隨著終端電子消費(fèi)
市場(chǎng)增長(zhǎng)以及公司產(chǎn)能的不斷擴(kuò)張，公司盈利能力和償債能力有望得到進(jìn)一步提升；以及本次債
券條款設(shè)置因素，聯(lián)合評(píng)級(jí)認(rèn)為，公司對(duì)本次債券的償還能力很強(qiáng)。
九、綜合評(píng)價(jià)
公司作為視窗防護(hù)屏行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的企業(yè)之一，在技術(shù)研發(fā)、客戶資源質(zhì)量、規(guī)?；a(chǎn)和行
業(yè)地位等方面具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。近年來(lái)，終端消費(fèi)電子產(chǎn)品出貨量不斷增長(zhǎng)，下游客戶需求
增加，公司不斷擴(kuò)大產(chǎn)能，經(jīng)營(yíng)規(guī)模和營(yíng)業(yè)收入不斷擴(kuò)大。同時(shí)，聯(lián)合評(píng)級(jí)關(guān)注到公司主要原材
料供應(yīng)商壟斷、客戶集中度高、資本支出壓力大以及應(yīng)收賬款帶來(lái)的資金占用等因素給公司信用
水平帶來(lái)的不利影響。
2015 年 3 月，公司通過(guò)向社會(huì)首次公開(kāi)發(fā)行股票募集資金凈額 15.06 億元；2016 年 4 月，公
司通過(guò)非公開(kāi)發(fā)行股票募集資金凈額 31.12 億元，大幅提升了資本實(shí)力和綜合競(jìng)爭(zhēng)力。
未來(lái)隨著全球消費(fèi)電子產(chǎn)品市場(chǎng)穩(wěn)定增長(zhǎng)、公司產(chǎn)能的不斷擴(kuò)張以及技術(shù)研發(fā)的持續(xù)推進(jìn)，
公司盈利能力和償債能力有望得到進(jìn)一步提升。聯(lián)合評(píng)級(jí)對(duì)公司的評(píng)級(jí)展望為“穩(wěn)定”。
公司本次可轉(zhuǎn)換公司債券募投項(xiàng)目前景較好；從本次可轉(zhuǎn)換公司債券設(shè)置的轉(zhuǎn)股價(jià)格調(diào)整、
轉(zhuǎn)股價(jià)格向下修正和贖回條款來(lái)看，本次可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)股的可能性較大；考慮到未來(lái)轉(zhuǎn)股因素，
預(yù)計(jì)公司的資本結(jié)構(gòu)有進(jìn)一步優(yōu)化的可能，償債壓力將得以減輕。
基于對(duì)公司主體長(zhǎng)期信用以及本次公司債券償還能力的綜合評(píng)估，聯(lián)合評(píng)級(jí)認(rèn)為，本次可轉(zhuǎn)
換公司債券到期不能償還的風(fēng)險(xiǎn)很低。
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附件 1 藍(lán)思科技股份有限公司
組織結(jié)構(gòu)圖
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附件 2 藍(lán)思科技股份有限公司
主要財(cái)務(wù)指標(biāo)
項(xiàng)目 2014 年 2015 年 2016 年 2017 年 6 月
資產(chǎn)總額（億元） 189.09 204.92 238.09 275.88
所有者權(quán)益（億元） 74.18 104.33 140.78 142.01
短期債務(wù)（億元） 66.58 61.38 47.39 63.42
長(zhǎng)期債務(wù)（億元） 2.85 2.55 1.00 18.50
全部債務(wù)（億元） 69.43 63.93 48.39 81.92
營(yíng)業(yè)收入（億元） 144.97 172.27 152.36 86.61
凈利潤(rùn)（億元） 11.76 15.42 12.05 3.07
EBITDA（億元） 29.74 39.92 27.21 --
經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流（億元） 25.58 34.20 33.79 15.59
應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)（次） 5.39 5.45 4.29 --
存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)（次） 6.66 6.14 5.26 --
總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)（次） 0.90 0.87 0.69 --
現(xiàn)金收入比率（%） 98.30 99.49 101.56 102.25
總資本收益率（%） 10.46 10.76 7.22 --
總資產(chǎn)報(bào)酬率（%） 9.11 9.51 6.63 --
凈資產(chǎn)收益率（%） 17.24 17.28 9.83 --
營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率（%） 21.76 23.25 24.29 23.34
費(fèi)用收入比（%） 13.11 14.04 17.87 19.63
資產(chǎn)負(fù)債率（%） 60.77 49.09 40.87 48.52
全部債務(wù)資本化比率（%） 48.35 37.99 25.58 36.58
長(zhǎng)期債務(wù)資本化比率（%） 3.70 2.39 0.71 11.53
EBITDA 利息倍數(shù)（倍） 28.21 29.43 31.68 --
EBITDA 全部債務(wù)比（倍） 0.43 0.62 0.56 --
流動(dòng)比率（倍） 0.67 0.83 0.92 0.81
速動(dòng)比率（倍） 0.47 0.62 0.70 0.60
現(xiàn)金短期債務(wù)比（倍） 0.23 0.30 0.48 0.39
經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率（%） 23.88 36.59 36.74 14.02
EBITDA/本次發(fā)債額度（倍） 0.62 0.83 0.57 --
注：本報(bào)告中部分合計(jì)數(shù)與各加總數(shù)直接相加之和在尾數(shù)上可能略有差異，這些差異是由于四舍五入造成的。
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附件 3 有關(guān)計(jì)算指標(biāo)的計(jì)算公式
指標(biāo)名稱 計(jì)算公式
增長(zhǎng)指標(biāo)
（1）2 年數(shù)據(jù)：增長(zhǎng)率=（本期-上期）/上期×100%
年均增長(zhǎng)率
（2）n 年數(shù)據(jù)：增長(zhǎng)率=[(本期/前 n 年)^（1/(n-1)）-1]×100%
經(jīng)營(yíng)效率指標(biāo)
應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù) 營(yíng)業(yè)收入/[(期初應(yīng)收賬款余額+期末應(yīng)收賬款余額)/2]
存貨周轉(zhuǎn)次數(shù) 營(yíng)業(yè)成本/[(期初存貨余額+期末存貨余額)/2]
總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù) 營(yíng)業(yè)收入/[(期初總資產(chǎn)+期末總資產(chǎn))/2]
現(xiàn)金收入比率 銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金/營(yíng)業(yè)收入×100%
盈利指標(biāo)
總資本收益率 （凈利潤(rùn)+計(jì)入財(cái)務(wù)費(fèi)用的利息支出）/[（期初所有者權(quán)益+期初全部
債務(wù)+期末所有者權(quán)益+期末全部債務(wù)）/2]×100%
總資產(chǎn)報(bào)酬率 （利潤(rùn)總額+計(jì)入財(cái)務(wù)費(fèi)用的利息支出）/[（期初總資產(chǎn)+期末總資
產(chǎn)）/2]×100%
凈資產(chǎn)收益率 凈利潤(rùn)/[（期初所有者權(quán)益+期末所有者權(quán)益）/2]×100%
主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率 （主營(yíng)業(yè)務(wù)收入-主營(yíng)業(yè)務(wù)成本）/主營(yíng)業(yè)務(wù)收入×100%
營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率 （營(yíng)業(yè)收入-營(yíng)業(yè)成本-營(yíng)業(yè)稅金及附加）/營(yíng)業(yè)收入×100%
費(fèi)用收入比 （管理費(fèi)用+營(yíng)業(yè)費(fèi)用+財(cái)務(wù)費(fèi)用）/營(yíng)業(yè)收入×100%
財(cái)務(wù)構(gòu)成指標(biāo)
資產(chǎn)負(fù)債率 負(fù)債總額/資產(chǎn)總計(jì)×100%
全部債務(wù)資本化比率 全部債務(wù)/（長(zhǎng)期債務(wù)+短期債務(wù)+所有者權(quán)益）×100%
長(zhǎng)期債務(wù)資本化比率 長(zhǎng)期債務(wù)/（長(zhǎng)期債務(wù)+所有者權(quán)益）×100%
擔(dān)保比率 擔(dān)保余額/所有者權(quán)益×100%
長(zhǎng)期償債能力指標(biāo)
EBITDA 利息倍數(shù) EBITDA/（資本化利息+計(jì)入財(cái)務(wù)費(fèi)用的利息支出）
EBITDA 全部債務(wù)比 EBITDA/全部債務(wù)
經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金債務(wù)保護(hù)倍數(shù) 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~/全部債務(wù)
籌資活動(dòng)前現(xiàn)金流量?jī)纛~債務(wù)保護(hù)倍數(shù) 籌資活動(dòng)前現(xiàn)金流量?jī)纛~/全部債務(wù)
短期償債能力指標(biāo)
流動(dòng)比率 流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)/流動(dòng)負(fù)債合計(jì)
速動(dòng)比率 （流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)-存貨）/流動(dòng)負(fù)債合計(jì)
現(xiàn)金短期債務(wù)比 現(xiàn)金類資產(chǎn)/短期債務(wù)
經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~/流動(dòng)負(fù)債合計(jì)×100%
經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金利息償還能力 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~/（資本化利息+計(jì)入財(cái)務(wù)費(fèi)用的利息支出）
籌資活動(dòng)前現(xiàn)金流量?jī)纛~利息償還能力 籌資活動(dòng)前現(xiàn)金流量?jī)纛~/（資本化利息+計(jì)入財(cái)務(wù)費(fèi)用的利息支
出）
本期債券償債能力
EBITDA 償債倍數(shù) EBITDA/本次債券發(fā)行額度
經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入量?jī)攤稊?shù) 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流入量/本期債券發(fā)行額度
經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~償債倍數(shù) 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~/本期債券發(fā)行額度
注：現(xiàn)金類資產(chǎn)=貨幣資金+以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)+應(yīng)收票據(jù)
長(zhǎng)期債務(wù)=長(zhǎng)期借款+應(yīng)付債券
短期債務(wù)=短期借款+以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融負(fù)債+應(yīng)付票據(jù)+應(yīng)付短期債券+一年內(nèi)
到期的非流動(dòng)負(fù)債
全部債務(wù)=長(zhǎng)期債務(wù)+短期債務(wù)
EBITDA=利潤(rùn)總額+計(jì)入財(cái)務(wù)費(fèi)用的利息支出+固定資產(chǎn)折舊+攤銷
所有者權(quán)益=歸屬于母公司所有者權(quán)益+少數(shù)股東權(quán)益
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附件 4 公司主體長(zhǎng)期信用等級(jí)設(shè)置及其含義
公司主體長(zhǎng)期信用等級(jí)劃分成 9 級(jí)，分別用 AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、
CC 和 C 表示，其中，除 AAA 級(jí)，CCC 級(jí)（含）以下等級(jí)外，每一個(gè)信用等級(jí)可用
“+”、“-”符號(hào)進(jìn)行微調(diào)，表示略高或略低于本等級(jí)。
AAA 級(jí)：償還債務(wù)的能力極強(qiáng)，基本不受不利經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響，違約風(fēng)險(xiǎn)極低；
AA 級(jí)：償還債務(wù)的能力很強(qiáng)，受不利經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響不大，違約風(fēng)險(xiǎn)很低；
A 級(jí)：償還債務(wù)能力較強(qiáng)，較易受不利經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響，違約風(fēng)險(xiǎn)較低；
BBB 級(jí)：償還債務(wù)能力一般，受不利經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響較大，違約風(fēng)險(xiǎn)一般；
BB 級(jí)：償還債務(wù)能力較弱，受不利經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響很大，違約風(fēng)險(xiǎn)較高；
B 級(jí)：償還債務(wù)的能力較大地依賴于良好的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，違約風(fēng)險(xiǎn)很高；
CCC 級(jí)：償還債務(wù)的能力極度依賴于良好的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，違約風(fēng)險(xiǎn)極高；
CC 級(jí)：在破產(chǎn)或重組時(shí)可獲得保護(hù)較小，基本不能保證償還債務(wù)；
C 級(jí)：不能償還債務(wù)。
長(zhǎng)期債券（含公司債券）信用等級(jí)符號(hào)及定義同公司主體長(zhǎng)期信用等級(jí)。
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公司債券信用評(píng)級(jí)報(bào)告
聯(lián)合信用評(píng)級(jí)有限公司關(guān)于
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2017 年公開(kāi)發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券的跟蹤評(píng)級(jí)安排
根據(jù)監(jiān)管部門和聯(lián)合信用評(píng)級(jí)有限公司（聯(lián)合評(píng)級(jí)）對(duì)跟蹤評(píng)級(jí)的有關(guān)要求，聯(lián)
合評(píng)級(jí)將在本次（期）債券存續(xù)期內(nèi)，并在每年藍(lán)思科技股份有限公司年報(bào)公告后的
兩個(gè)月內(nèi)進(jìn)行一次定期跟蹤評(píng)級(jí)，并在本次（期）債券存續(xù)期內(nèi)根據(jù)有關(guān)情況進(jìn)行不
定期跟蹤評(píng)級(jí)。
藍(lán)思科技股份有限公司應(yīng)按聯(lián)合評(píng)級(jí)跟蹤評(píng)級(jí)資料清單的要求，提供有關(guān)財(cái)務(wù)報(bào)
告以及其他相關(guān)資料。藍(lán)思科技股份有限公司如發(fā)生重大變化，或發(fā)生可能對(duì)信用等
級(jí)產(chǎn)生較大影響的重大事件，應(yīng)及時(shí)通知聯(lián)合評(píng)級(jí)并提供有關(guān)資料。
聯(lián)合評(píng)級(jí)將密切關(guān)注藍(lán)思科技股份有限公司的相關(guān)狀況，以及包括轉(zhuǎn)股、贖回及
回售等在內(nèi)的可轉(zhuǎn)換債券下設(shè)特殊條款，如發(fā)現(xiàn)藍(lán)思科技股份有限公司或本次（期）
債券相關(guān)要素出現(xiàn)重大變化，或發(fā)現(xiàn)其存在或出現(xiàn)可能對(duì)信用等級(jí)產(chǎn)生較大影響的重
大事件時(shí)，聯(lián)合評(píng)級(jí)將落實(shí)有關(guān)情況并及時(shí)評(píng)估其對(duì)信用等級(jí)產(chǎn)生的影響，據(jù)以確認(rèn)
或調(diào)整本次（期）債券的信用等級(jí)。
如藍(lán)思科技股份有限公司不能及時(shí)提供上述跟蹤評(píng)級(jí)資料及情況，聯(lián)合評(píng)級(jí)將根
據(jù)有關(guān)情況進(jìn)行分析并調(diào)整信用等級(jí)，必要時(shí)，可公布信用等級(jí)暫時(shí)失效，直至藍(lán)思
科技股份有限公司提供相關(guān)資料。
聯(lián)合評(píng)級(jí)對(duì)本次（期）債券的跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告將在本公司網(wǎng)站和交易所網(wǎng)站公告，
且在交易所網(wǎng)站公告的時(shí)間不晚于在本公司網(wǎng)站、其他交易場(chǎng)所、媒體或者其他場(chǎng)合
公開(kāi)披露的時(shí)間；同時(shí)，跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告將報(bào)送藍(lán)思科技股份有限公司、監(jiān)管部門等。
聯(lián)合信用評(píng)級(jí)有限公司
二零一七年十一月二十日
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