中通誠(chéng)資產(chǎn)評(píng)估有限公司關(guān)于華燦光電項(xiàng)目
中國(guó)證監(jiān)會(huì)行政許可項(xiàng)目審查二次反饋意見(jiàn)通知書
（171031號(hào)）
涉及資產(chǎn)評(píng)估有關(guān)問(wèn)題的答復(fù)
中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)：
根據(jù)貴會(huì)2017年12月27日下發(fā)的“171031號(hào)”《中國(guó)證監(jiān)會(huì)行政許可項(xiàng)目審查
二次反饋意見(jiàn)通知書》，以下簡(jiǎn)稱《反饋意見(jiàn)》，我公司對(duì)此進(jìn)行了認(rèn)真研究和
分析，并就《反饋意見(jiàn)》中涉及資產(chǎn)評(píng)估問(wèn)題答復(fù)如下：
5．申請(qǐng)材料顯示，1)本次交易收益法評(píng)估 MEMSIC 預(yù)測(cè) 2017 年-2022 年
營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率約為 16.5%、13.3%、13.9%、26.5%、22.8%和 16.5%，保持較
高的增長(zhǎng)速度。其中 2017 年預(yù)測(cè)營(yíng)業(yè)收入為 39,223.40 萬(wàn)元，承諾凈利潤(rùn)為
9253.68 萬(wàn)元。2）從 MEMSIC 的 2017 年 1-9 月實(shí)際發(fā)生數(shù)以及 10-12 月的預(yù)計(jì)
實(shí)現(xiàn)的盈利數(shù)據(jù)來(lái)看，預(yù)計(jì) 2017 年?duì)I業(yè)收入可以完成 32,172.88 萬(wàn)元，完成率
為 82.02%、毛利完成率 94.61% ,凈利潤(rùn)完成率 103.07%。預(yù)計(jì) 2017 年可以完成
的營(yíng)業(yè)收入甚至低于 2016 年。3）從 MEMSIC 在 2017 年預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)情況來(lái)
看，一方面 MEMSIC 于 2017 年毛利率有所提高，另一方面利息支出和所得稅
費(fèi)用有所降低。請(qǐng)你公司進(jìn)一步補(bǔ)充披露：1）2017 年預(yù)計(jì)營(yíng)業(yè)收入低于 2016
年的合理性，相關(guān)收入下降的因素是否已經(jīng)消除。2）MEMSIC 預(yù)測(cè)期營(yíng)業(yè)收入
和凈利潤(rùn)保持較高增長(zhǎng)速度的可實(shí)現(xiàn)性。請(qǐng)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)和評(píng)估師核查并發(fā)表
明確意見(jiàn)。
回復(fù)：
一、2017 年預(yù)計(jì)營(yíng)業(yè)收入低于 2016 年的合理性
根據(jù) MEMSIC2017 年 1-6 月審定數(shù)以及 MEMSIC 提供的 2017 年 7-12 月未
審數(shù)據(jù)，對(duì)比預(yù)測(cè)收入及凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)情況如下：
單位：美元萬(wàn)元
項(xiàng)目 2017 年預(yù)測(cè)（以 2017 年 完成率
2016.12.31 為基準(zhǔn)日的 2017 年 1-6 月 7-12 月未審
合計(jì)
評(píng)估預(yù)測(cè)） 審定數(shù) 數(shù)
營(yíng)業(yè)收入 5,840.90 2,540.03 2,186.24 4,726.28 -19.08%
毛利 2,356.17 1,107.21 1,139.41 2,246.62 -4.65%
毛利率 40.34% 43.59% 52.12% 47.53% -
承諾凈利潤(rùn) 1,378.00 - - 1,422.31 3.22%
剔除非主營(yíng)收入房租收入影響后，MEMSIC2017 年全年產(chǎn)品銷售毛利率為
46.79%，高于歷史年度毛利率，同時(shí)高于預(yù)測(cè)期毛利率。標(biāo)的公司營(yíng)業(yè)收入較預(yù)
測(cè)數(shù)據(jù)有一定程度的下降，但通過(guò)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整以及加大外協(xié)力量達(dá)到降低成本
等措施，標(biāo)的公司凈利潤(rùn)可以完成 2017 年度既定目標(biāo)。
2017 年各類產(chǎn)品的銷售情況如下：
單位：萬(wàn)顆
銷售量 2017 年 1-6 月實(shí)際數(shù) 7-12 月完成數(shù) 合計(jì)
磁 2,794.75 3,911.34 6,706.09
加速度 8,324.61 3,058.00 11,382.62
汽車類 403.47 426.40 829.86
合計(jì) 11,522.83 7,395.74 18,918.57
標(biāo)的公司營(yíng)業(yè)收入下降但盈利能力未受影響的主要原因如下：
（1）行業(yè)周期性因素導(dǎo)致?tīng)I(yíng)業(yè)收入下降
2016 年換機(jī)潮以及行業(yè)補(bǔ)貼力度降低，導(dǎo)致 2017 年整體手機(jī)市場(chǎng)需求下降，
行業(yè)補(bǔ)貼力度降低，整體手機(jī)市場(chǎng)需求下降，隨著市場(chǎng)成熟行業(yè)集中度提升，2017
年大品牌手機(jī)廠的市場(chǎng)份額迅速提升，而標(biāo)的公司下游設(shè)計(jì)公司客戶的市場(chǎng)份額
在下降，發(fā)展不及預(yù)期，同時(shí)本次交易涉及業(yè)務(wù)重組等因素導(dǎo)致客戶對(duì)于標(biāo)的公
司未來(lái)發(fā)展的不確定性保持觀望態(tài)度，對(duì)標(biāo)的公司正常的業(yè)務(wù)拓展造成了一定的
影響，致使標(biāo)的公司營(yíng)收水平有所下降。
（2）通過(guò)結(jié)構(gòu)調(diào)整提升盈利能力
下游手機(jī)廠商由于競(jìng)爭(zhēng)加劇，成本壓力增大，各大品牌廠商紛紛提前產(chǎn)品換
代，標(biāo)的公司從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)上迎來(lái)新的機(jī)遇，新一代磁傳感器等產(chǎn)品較好的滿足了
市場(chǎng)需求。從實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況來(lái)看，標(biāo)的公司加速度類產(chǎn)品在 2017 年下半年銷售
量下降較大，但磁類及汽車類的產(chǎn)品銷售呈上升態(tài)勢(shì)，標(biāo)的公司通過(guò)業(yè)務(wù)的結(jié)構(gòu)
調(diào)整提升能盈利能力。
為應(yīng)對(duì)手機(jī)市場(chǎng)周期性調(diào)整的因素，標(biāo)的公司未來(lái)將主動(dòng)延伸產(chǎn)品系列，拓
寬各條產(chǎn)品線在不同應(yīng)用領(lǐng)域的設(shè)計(jì)應(yīng)用，調(diào)整收入產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，通過(guò)產(chǎn)品差異化
及技術(shù)革新提升標(biāo)的公司盈利能力。
綜上所述，標(biāo)的公司收入下降的原因主要是客觀的周期性市場(chǎng)因素所致，對(duì)
于標(biāo)的公司自身而言，目前研發(fā)成功的最新傳感器產(chǎn)品在規(guī)格及功能方面均達(dá)到
業(yè)內(nèi)領(lǐng)先水平，標(biāo)的公司 2017 年開(kāi)始重點(diǎn)發(fā)展中國(guó)大陸客戶，本次交易前標(biāo)的
公司為美國(guó)公司，涉及測(cè)試量產(chǎn)等環(huán)節(jié)需要時(shí)間，尤其是大客戶新產(chǎn)品導(dǎo)入時(shí)間
長(zhǎng)于預(yù)期，2018 年大客戶市場(chǎng)的集中增長(zhǎng)，將會(huì)給標(biāo)的公司的銷售帶來(lái)持續(xù)的
增長(zhǎng)。目前已籌劃與下游廠商協(xié)調(diào)進(jìn)入測(cè)試階段。消費(fèi)電子領(lǐng)域，標(biāo)的公司的傳
感器產(chǎn)品應(yīng)用于微軟 Surface 平板電腦及 Oppo、Vivo 的手機(jī)產(chǎn)品中，小米、三
星、華為已送樣評(píng)估，預(yù)計(jì) 2018 年第 2 季度即可投入量產(chǎn)。汽車工業(yè)領(lǐng)域，標(biāo)
的公司在全球最大的安全氣囊系統(tǒng)生產(chǎn)商奧托立夫出貨時(shí)間超過(guò) 10 年，并已經(jīng)
開(kāi)始向行業(yè)第二名制造商 Takata 送樣，預(yù)計(jì) 2019 年量產(chǎn)。此外，標(biāo)的公司已經(jīng)
在國(guó)內(nèi)最大的三家電子手剎 EPB 供應(yīng)商完成測(cè)試，即蕪湖伯特利（吉利、奇瑞、
北汽的 EPB 系統(tǒng)供應(yīng)商）、浙江力邦合信（長(zhǎng)城、廣汽 EPB 供應(yīng)商）、浙江萬(wàn)向
精工（比亞迪 EPB 供應(yīng)商），2018 年預(yù)計(jì) EPB 市場(chǎng)國(guó)內(nèi)出貨量一到兩百萬(wàn)臺(tái)套。
2017 年手機(jī)市場(chǎng)向頭部廠商集中過(guò)程中，標(biāo)的公司重點(diǎn)部署主流廠商，2018、
2019 年下游主流廠商隨著集中度提升將進(jìn)一步提升標(biāo)的公司業(yè)績(jī)，標(biāo)的公司的
營(yíng)收能力將得以提升。
二、MEMSIC 預(yù)測(cè)期營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)保持較高增長(zhǎng)速度的可實(shí)現(xiàn)性
1、MEMS 行業(yè)發(fā)展前景與趨勢(shì)
與傳統(tǒng)的機(jī)械傳感器相比，MEMS 傳感器具有體積小、重量輕、成本低、
功耗低、可靠性高、適于批量化生產(chǎn)、易于集成和實(shí)現(xiàn)智能化等特點(diǎn)。在微米量
級(jí)的特征尺寸 MEMS 傳感器可以完成某些傳統(tǒng)機(jī)械傳感器所不能實(shí)現(xiàn)的功能。
因此，MEMS 傳感器正逐步取代傳統(tǒng)機(jī)械傳感器的主導(dǎo)地位，在消費(fèi)電子產(chǎn)品、
汽車工業(yè)、航空航天、機(jī)械、化工及醫(yī)藥等領(lǐng)域得到廣泛的應(yīng)用。
（1）消費(fèi)電子
隨著電子技術(shù)的發(fā)展，MEMS 的應(yīng)用領(lǐng)域越來(lái)越廣泛，由最早的工業(yè)、軍
用航空應(yīng)用走向普通的消費(fèi)市場(chǎng)。隨著消費(fèi)電子領(lǐng)域大發(fā)展及產(chǎn)品創(chuàng)新不斷涌現(xiàn)，
特別是受益于智能手機(jī)和平板電板的快速發(fā)展，消費(fèi)電子已經(jīng)成為 MEMS 最大
的應(yīng)用市場(chǎng)。
移動(dòng)消費(fèi)類市場(chǎng)包含智能手機(jī)、平板電腦及可穿戴設(shè)備，MEMS 傳感器已
經(jīng)成為高端移動(dòng)電子設(shè)備的準(zhǔn)標(biāo)準(zhǔn)配置產(chǎn)品。
在智能手機(jī)上，MEMS 傳感器提供在聲音性能、場(chǎng)景切換、手勢(shì)識(shí)別、方
向定位、以及溫度/壓力/濕度傳感等方面廣泛的應(yīng)用，如加速度計(jì)可以讓用戶通
過(guò)傾斜、晃動(dòng)等動(dòng)作來(lái)實(shí)現(xiàn)界面控制、游戲控制以及菜單瀏覽等操控功能；在可
穿戴應(yīng)用中，MEMS 傳感器可實(shí)現(xiàn)運(yùn)動(dòng)追蹤、心跳速率測(cè)量等功能。
智能手機(jī)是 MEMS 最大的應(yīng)用領(lǐng)域。智能手機(jī)上應(yīng)用最多的傳感器是加速
度計(jì)、磁傳感器、陀螺儀與硅麥克風(fēng)，其中加速度計(jì)是該市場(chǎng)中第一大應(yīng)用產(chǎn)品。
數(shù)據(jù)來(lái)源：Yole Développement、艾意凱研究與分析
（2）汽車電子及工業(yè)控制
MEMS 加速度傳感器在進(jìn)入消費(fèi)電子市場(chǎng)之前，實(shí)際上已被廣泛應(yīng)用于汽
車電子領(lǐng)域，主要集中在車身操控、安全系統(tǒng)和導(dǎo)航。MEMS 可以使汽車更安
全，使駕駛更舒適，并可提高燃燒效率和降低排放。由于汽車安全日益受到關(guān)注，
汽車 MEMS 的市場(chǎng)需求將穩(wěn)步增加。
汽車電子產(chǎn)業(yè)被認(rèn)為是 MEMS 傳感器的第一波應(yīng)用高潮的推動(dòng)者。1980 年
代，進(jìn)氣管壓力傳感器開(kāi)啟了 MEMS 傳感器在汽車中的應(yīng)用。1990 年代，美國(guó)
ADI 公司采用 MEMS 技術(shù)成功將微型加速度計(jì)商品化，并大批量應(yīng)用于汽車防
撞氣囊，標(biāo)志著 MEMS 技術(shù)商品化的開(kāi)端。
在 MEMS 應(yīng)用領(lǐng)域不斷擴(kuò)張，市場(chǎng)需求快速增長(zhǎng)的同時(shí)，越來(lái)越多的廠商
開(kāi)始進(jìn)入 MEMS 領(lǐng)域。然而，MEMS 的研發(fā)難度及其制造工藝的復(fù)雜性形成了
一定的行業(yè)壁壘，初創(chuàng)企業(yè)或小規(guī)模供應(yīng)商很難在較短時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)大批量生產(chǎn)制
造，也無(wú)法支持昂貴的前端研發(fā)，排名靠前的大供應(yīng)商市場(chǎng)份額相對(duì)穩(wěn)定，總體
來(lái)看，MEMS 行業(yè)格局相對(duì)穩(wěn)定，市場(chǎng)集中度較高，排名前十的 MEMS 廠商占
據(jù)了 50%以上的市場(chǎng)份額。
短期內(nèi)，排名靠前的大型 MEMS 廠商在市場(chǎng)中仍占有主導(dǎo)地位。大型 MEMS
廠商不僅有較好的規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，能夠更好地控制成本，同時(shí)大型 MEMS 廠商
有更多專利技術(shù)，技術(shù)的更新?lián)Q代也更快。
數(shù)據(jù)來(lái)源：Yole Développement、艾意凱研究與分析
2、MEMSIC 的行業(yè)地位
MEMSIC 是由趙陽(yáng)博士于 1999 年創(chuàng)辦的高科技企業(yè)，主要從事微電子機(jī)械
系統(tǒng)（MEMS）產(chǎn)品的研發(fā)、制造與銷售。2007 年底在美國(guó)納斯達(dá)克上市，是
全球第一家微電子機(jī)械技術(shù)（MEMS）上市公司。
作為一家全球領(lǐng)先的高科技半導(dǎo)體 MEMS 企業(yè)，MEMSIC 原創(chuàng)開(kāi)發(fā)了基于
標(biāo)準(zhǔn) CMOS 流程的集成微機(jī)械系統(tǒng)和全球領(lǐng)先的制造工藝和測(cè)試技術(shù)，并成功
研發(fā)出 20 多種型號(hào)的加速度傳感器、磁傳感器。
MEMSIC 是少數(shù)幾家實(shí)現(xiàn)高端 MEMS 器件及系統(tǒng)產(chǎn)品大規(guī)模產(chǎn)業(yè)化的公司
之一。MEMSIC 的加速度傳感器在工業(yè)領(lǐng)域被用于汽車自穩(wěn)控制系統(tǒng)，在消費(fèi)
領(lǐng)域用于智能手機(jī)、平板電腦等消費(fèi)電子產(chǎn)品。高精度磁傳感器被用于智能手機(jī)、
平板電腦、無(wú)人機(jī)等領(lǐng)域。
目前 MEMS 領(lǐng)域有三個(gè)發(fā)展方向：微傳感、微結(jié)構(gòu)、微電子。其中微傳感
方向中的三個(gè)主要應(yīng)用為加速度傳感器、磁傳感器和壓力傳感器，而 MEMSIC
的研發(fā)技術(shù)、生產(chǎn)工藝及量產(chǎn)能力在加速度傳感器、磁傳感器兩個(gè)領(lǐng)域處于世界
領(lǐng)先水平。
MEMSIC 以加速度計(jì)及磁傳感器為切入點(diǎn)，在 MEMS 領(lǐng)域具備了一定的影
響力，成為全球主流供應(yīng)商之一。
根據(jù) Yole 數(shù)據(jù)顯示，2015 年全球前 30 大 MEMS 供應(yīng)商中的絕大多數(shù)供應(yīng)
商都是歐美和日系廠家（如博世、意法半導(dǎo)體及旭化成微電子等）。同時(shí)絕大多
數(shù)都是大企業(yè)內(nèi)部發(fā)展起來(lái)的部門，僅有少數(shù)企業(yè)如 MEMSIC、InvenSense 是由
專注于 MEMS 的初創(chuàng)企業(yè)獨(dú)立成長(zhǎng)起來(lái)的。
注：數(shù)據(jù)來(lái)源為 Yole Développement、公司網(wǎng)站、艾意凱研究與分析
3、標(biāo)的公司預(yù)測(cè)期業(yè)務(wù)增長(zhǎng)發(fā)展戰(zhàn)略及其可實(shí)現(xiàn)性
標(biāo)的公司預(yù)測(cè)期的銷售收入如下：
單位：美元萬(wàn)元
項(xiàng)目 2017 年 7-12 月 2018 年 2019 年 2020 年 2021 年 2022 年 2023 年
磁 640.67 972.76 1,205.33 1,749.54 1,963.73 2,225.78 2,225.78
加速度 673.65 1,987.51 1,915.41 1,849.43 1,782.76 1,720.94 1,720.94
汽車類 865.33 2,502.40 3,188.06 4,061.58 4,776.42 5,170.92 5,170.92
其他 - - 12.50 450.00 962.50 1,750.00 1,750.00
合計(jì) 2,179.64 5,462.67 6,321.30 8,110.55 9,485.41 10,867.63 10,867.63
注釋：中通評(píng)報(bào)字【2018】12007 號(hào)《資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告》
標(biāo)的公司預(yù)測(cè)期的銷售量如下：
銷售量(萬(wàn)顆) 2017 年 2018 年 2019 年 2020 年 2021 年 2022 年 2023 年
磁 6,706.09 7,233.55 9,236.54 14,363.56 16,133.69 18,301.69 18,301.69
加速度 11,382.62 12,794.93 12,491.60 12,219.50 11,968.91 11,743.38 11,743.38
汽車類 829.86 1,239.59 1,611.46 2,094.90 2,513.88 2,780.06 2,780.06
其他 - 50.00 1,550.00 3,150.00 5,600.00 5,600.00
合計(jì) 18,918.57 21,268.06 23,389.60 30,227.96 33,766.49 38,425.13 38,425.13
注釋：中通評(píng)報(bào)字【2018】12007 號(hào)《資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告》
根據(jù)標(biāo)的公司上述銷售收入及銷售量，在手機(jī)市場(chǎng)增速放緩的情況下，標(biāo)的
公司敏銳準(zhǔn)確地把握住終端市場(chǎng)的需求，延伸產(chǎn)品系列，拓寬各條產(chǎn)品線在不同
應(yīng)用領(lǐng)域的設(shè)計(jì)應(yīng)用。特別在汽車工業(yè)類產(chǎn)品應(yīng)用方面，也實(shí)現(xiàn)了從無(wú)到有的質(zhì)
變，發(fā)展迅速。標(biāo)的公司對(duì)國(guó)內(nèi)汽車生產(chǎn)廠家已跟進(jìn)多年，2016 年已獲得部分
廠商的質(zhì)量認(rèn)定并接納為供應(yīng)商，2017 年已陸續(xù)生產(chǎn)出貨，
（1）現(xiàn)有產(chǎn)品線：提前推出更小體積更全功能的新一代產(chǎn)品
由于競(jìng)爭(zhēng)激烈，成本壓力增大，各大品牌客戶紛紛提前產(chǎn)品換代，2017 年
美新推出市場(chǎng)上繼 AKM 之后唯一的小尺寸封裝 0.8mm x 0.8mm 的地磁新產(chǎn)品,
采用了 MEMS 地磁傳感器領(lǐng)域最先進(jìn)的工藝技術(shù)，具有以下特點(diǎn)：
1）采用最先進(jìn)的半導(dǎo)體工藝和封裝技術(shù)，是目前地磁領(lǐng)域中最低功耗方案
和最小封裝技術(shù)，在手機(jī)市場(chǎng) pin-to-pin 要求的行業(yè)規(guī)則下，具有較大優(yōu)勢(shì)；
2）支持高通最新平臺(tái)硬件架構(gòu)的要求 I3C 和 S4S 接口, 目前 MEMSIC 是業(yè)
內(nèi)少有能提供滿足這一要求的地磁傳感器的廠商之一，為 MEMSIC 未來(lái)成為行
業(yè)龍頭奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)；
3）其高靈敏度、低噪聲的特性，為室內(nèi)導(dǎo)航/精準(zhǔn)指向等高精度要求應(yīng)用，
提供了必要的硬件條件；
4）磁滯性能優(yōu)于其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手同類產(chǎn)品，保障了傳感器在受到強(qiáng)磁干擾的
情況下，快速回復(fù)精度。
2017 年標(biāo)的公司下游部分主流客戶已著手評(píng)估并已通過(guò)客戶的測(cè)試，預(yù)計(jì)
2018 年的市場(chǎng)占有率將有大幅提升。
（2）延伸產(chǎn)品線：拓寬各產(chǎn)品線的應(yīng)用領(lǐng)域，拓展高毛利工業(yè)類產(chǎn)品
1）汽車安全級(jí)加速度計(jì)：
原有應(yīng)用領(lǐng)域：安全氣囊、車身穩(wěn)定系統(tǒng)；
拓展應(yīng)用領(lǐng)域：電子駐車系統(tǒng)、車載防抖監(jiān)控?cái)z像頭、高端行業(yè)類無(wú)人機(jī)、
前裝汽車防盜報(bào)警器、摩托車側(cè)翻保護(hù)、特種車輛的運(yùn)動(dòng)控制器；
2）工業(yè)級(jí)加速度計(jì)：
原有應(yīng)用領(lǐng)域：照相機(jī)、投影儀、對(duì)講機(jī)、測(cè)量工具；
拓展應(yīng)用領(lǐng)域：精準(zhǔn)農(nóng)業(yè)、醫(yī)療設(shè)備、車載導(dǎo)航、園林機(jī)械、健身器材、熱
水器、無(wú)人機(jī)（中端）；
3）地磁傳感器（非手機(jī)）：
原有應(yīng)用：手表
拓展應(yīng)用領(lǐng)域：醫(yī)療儀器、VR/AR、車位檢測(cè)、航模無(wú)人機(jī)、車載多媒體中
控、多用途后視鏡、戶外運(yùn)動(dòng)裝備、航海定位裝置。
4、標(biāo)的公司預(yù)測(cè)期凈利潤(rùn)增長(zhǎng)情況及其可實(shí)現(xiàn)性
（1）營(yíng)收結(jié)構(gòu)調(diào)整提升盈利能力
A、消費(fèi)類電子市場(chǎng)
為應(yīng)對(duì)手機(jī)市場(chǎng)周期性調(diào)整的因素，標(biāo)的公司未來(lái)將主動(dòng)延伸產(chǎn)品系列，拓
寬各條產(chǎn)品線在不同應(yīng)用領(lǐng)域的設(shè)計(jì)應(yīng)用，調(diào)整收入產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，通過(guò)產(chǎn)品差異化
及技術(shù)革新提升標(biāo)的公司盈利能力。隨著目前研發(fā)成功的最新傳感器產(chǎn)品及上述
延展產(chǎn)品的量產(chǎn)，未來(lái)標(biāo)的公司的營(yíng)收能力將得以進(jìn)一步提升。
B、汽車類電子市場(chǎng)
標(biāo)的公司在國(guó)內(nèi)汽車產(chǎn)品的應(yīng)用，也實(shí)現(xiàn)了從無(wú)到有的質(zhì)變，發(fā)展迅速。標(biāo)
的公司對(duì)國(guó)內(nèi)汽車生產(chǎn)廠家已跟進(jìn)多年，2016 年已獲得部分廠商的質(zhì)量認(rèn)定并
接納為供應(yīng)商，2017 年已陸續(xù)生產(chǎn)出貨，部分廠商已開(kāi)始測(cè)試，預(yù)計(jì) 2018 年可
完成測(cè)試并開(kāi)始量產(chǎn)，具體進(jìn)度如下：
整車廠 車型 狀態(tài)
北汽 銀翔 測(cè)試完成，客戶已下量產(chǎn)訂單
奇瑞 T15（瑞虎） 測(cè)試完成，客戶已下量產(chǎn)訂單
吉利 帝豪 測(cè)試完成，客戶已下量產(chǎn)訂單
眾泰 Z500 測(cè)試完成，客戶已下量產(chǎn)訂單
長(zhǎng)城 哈弗 測(cè)試中
BYD 秦、騰勢(shì) 測(cè)試中
東風(fēng) 風(fēng)光 測(cè)試中
MEMSIC 已打開(kāi)國(guó)內(nèi)汽車市場(chǎng)的銷售通道，除上述客戶外，企業(yè)正在積極
溝通其他汽車廠商，并取得一定成效。MEMSIC 長(zhǎng)年為國(guó)外汽車廠商提供產(chǎn)品
及服務(wù)，其產(chǎn)品質(zhì)量穩(wěn)定、性能優(yōu)越以及成本低廉，贏得了很多長(zhǎng)期穩(wěn)定的國(guó)外
客戶，而其技術(shù)優(yōu)勢(shì)及價(jià)格優(yōu)勢(shì)也是企業(yè)未來(lái)取得國(guó)內(nèi)汽車廠商訂單的保證。
汽車產(chǎn)品市場(chǎng)的營(yíng)業(yè)收入有別于消費(fèi)類市場(chǎng)，其技術(shù)領(lǐng)先高質(zhì)量以及門檻高
是客戶的基本要求，毛利率高顯著高于消費(fèi)類市場(chǎng)產(chǎn)品。
C、標(biāo)的公司產(chǎn)品毛利率情況
標(biāo)的公司預(yù)測(cè)期分產(chǎn)品銷售毛利率如下：
毛利率 2017 年 2018 年 2019 年 2020 年 2021 年 2022 年 2023 年
磁 41.57% 44.34% 43.86% 41.06% 40.95% 40.84% 40.84%
加速度 43.61% 39.31% 39.60% 39.88% 38.92% 37.93% 37.93%
汽車類 53.55% 53.59% 53.59% 53.59% 52.64% 51.62% 51.62%
其他 40.00% 40.56% 39.48% 39.43% 39.43%
合計(jì) 46.79% 46.75% 47.47% 47.04% 46.31% 45.28% 45.28%
注釋：中通評(píng)報(bào)字【2018】12007 號(hào)《資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告》
由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整以及通過(guò)加大外協(xié)力量達(dá)到降低成本等措施，標(biāo)的公司實(shí)
際毛利率達(dá)到 46.79%。
標(biāo)的公司所處的 MEMS 行業(yè)是基于光刻、腐蝕等傳統(tǒng)半導(dǎo)體技術(shù)，融入超
精密機(jī)械加工, 并結(jié)合力學(xué)、化學(xué)、光學(xué)等學(xué)科知識(shí)和技術(shù)基礎(chǔ)，形成的新興半
導(dǎo)體行業(yè)。汽車電子、消費(fèi)電子等終端應(yīng)用市場(chǎng)的擴(kuò)張，使得 MEMS 應(yīng)用越來(lái)
越廣泛，產(chǎn)業(yè)規(guī)模日漸擴(kuò)大，日趨成為集成電路行業(yè)的一個(gè)新分支。MEMS 傳
感器產(chǎn)品具有微型化、形狀多樣復(fù)雜、精度高等特點(diǎn)，因此 MEMS 行業(yè)對(duì)生產(chǎn)
加工設(shè)備、測(cè)試封裝設(shè)備的質(zhì)量、精度、穩(wěn)定性、自動(dòng)化程度要求非常高，導(dǎo)致
MEMS 行業(yè)的毛利率顯著高于傳統(tǒng)半導(dǎo)體行業(yè)的毛利水平。標(biāo)的公司傳感器產(chǎn)
品由于外協(xié)部分生產(chǎn)環(huán)節(jié)及技術(shù)工藝改善，產(chǎn)品毛利空間得到有效提升。
（2）技術(shù)改進(jìn)、外協(xié)成本及規(guī)模效應(yīng)進(jìn)一步降低成本
成本方面，標(biāo)的公司預(yù)測(cè)期成本下降，主要為研發(fā)新產(chǎn)品改進(jìn)技術(shù)降低成本、
外協(xié)成本低于自產(chǎn)成本、固定的非付現(xiàn)成本減少三個(gè)因素影響。具體分析如下：
A、研發(fā)新產(chǎn)品改進(jìn)技術(shù)降低成本
標(biāo)的公司產(chǎn)品通過(guò)技術(shù)改進(jìn)后，成本有了大幅度降低，降低的主要原因是原
材料減少。雙芯片集成較三芯片成本降低了 71%，而新產(chǎn)品所能達(dá)到的單芯片集
成，成本僅 0.07 美元，較三芯片成本降低了 85%。
B、外協(xié)成本低于自產(chǎn)成本
由于 2016 年上半年下游需求旺盛，MEMSIC 基本可以實(shí)現(xiàn)滿負(fù)荷生產(chǎn)，為
擴(kuò)大產(chǎn)能滿足下游需求，MEMSIC 目前將部分傳感器產(chǎn)品的測(cè)試環(huán)節(jié)外包給外
部測(cè)試廠。外協(xié)生產(chǎn)較自產(chǎn)成本具有明顯的成本優(yōu)勢(shì)，外協(xié)方式有效降低了生產(chǎn)
成本，提升了毛利空間。
C、固定的非付現(xiàn)成本減少
標(biāo)的公司現(xiàn)有的生產(chǎn)設(shè)備折舊已快提完，由于企業(yè)的生產(chǎn)車間為無(wú)塵、無(wú)靜
電、無(wú)污染的生產(chǎn)環(huán)境，設(shè)備的使用年限較長(zhǎng)，根據(jù)企業(yè)的計(jì)劃，未來(lái)年度的無(wú)
需進(jìn)行大型設(shè)備購(gòu)置，僅考慮日常設(shè)備替換支出。
（3）境外稅收抵稅及稅改因素降低有效稅率
稅收方面，截至 2016 年末，MEMSIC 經(jīng)審計(jì)后尚有 3,675.71 萬(wàn)美元虧損可
用于稅前抵扣。根據(jù)美國(guó)稅制，企業(yè)歷史年度的累計(jì)虧損可在 20 年內(nèi)用于的稅
前抵扣。2008 年的虧損，最遲補(bǔ)虧年為 2028 年，隨后每年順延。故 2017 年以
后的盈利可以用于虧損彌補(bǔ)。
根據(jù)現(xiàn)行法案，2017 年仍按 34%計(jì)繳所得稅。2018 年 1 月，美國(guó)國(guó)會(huì)通過(guò)
稅改法案，自 2018 年起，MEMSIC 適用所得稅率為 21%。美國(guó)稅改政策因素有
效降低了標(biāo)的公司的有效稅率。
綜上所述，標(biāo)的公司營(yíng)收結(jié)構(gòu)調(diào)整，技術(shù)改進(jìn)、外協(xié)成本及規(guī)模效應(yīng)進(jìn)一步
降低成本 MEMSIC 預(yù)測(cè)期營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)保持較高增長(zhǎng)速度具有可實(shí)現(xiàn)性。
三、中介機(jī)構(gòu)核查意見(jiàn)
經(jīng)核查，評(píng)估師認(rèn)為：
根據(jù)標(biāo)的公司提供的 2017 年 1-6 月實(shí)際數(shù)據(jù)及 7-12 月未經(jīng)審計(jì)的完成數(shù)據(jù)，
2017 年預(yù)計(jì)營(yíng)業(yè)收入低于 2016 年。標(biāo)的公司收入下降的原因主要是客觀的周期
性市場(chǎng)因素所致，預(yù)計(jì)隨著公司新研發(fā)的傳感器產(chǎn)品的推廣，標(biāo)的公司的營(yíng)收能
力將得以提升。根據(jù)行業(yè)發(fā)展態(tài)勢(shì)、最終客戶需求情況、競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)等，MEMSIC
預(yù)測(cè)期營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)保持較高增長(zhǎng)速度具有可實(shí)現(xiàn)性。