深圳市長方集團(tuán)股份有限公司購買康銘盛股權(quán)項目可行性研究報告
3 不
深圳市長方集團(tuán)股份有限公司
購買康銘盛股權(quán)項目
可行性研究報告
漢鼎咨詢
2018 年 5 月
深圳市長方集團(tuán)股份有限公司購買康銘盛股權(quán)項目可行性研究報告
報告目錄
報告目錄 ........................................................... 1
圖表目錄 ........................................................... 3
第一章、 總論 ...................................................... 4
一、項目名稱、投資主體注冊地址及法定代表人 ........................................ 4
二、購買標(biāo)的公司 ............................................................................................ 4
三、項目負(fù)責(zé)人和聯(lián)系人 ................................................................................ 4
四、編制依據(jù) .................................................................................................... 4
第二章、 項目概述及相關(guān)背景 ........................................ 5
一、項目簡介 .................................................................................................... 5
二、投資主體與購買目標(biāo)簡介 ........................................................................ 5
三、國家相關(guān)產(chǎn)業(yè)扶持政策 ............................................................................ 9
第三章、 購買方案 ................................................. 12
一、盡職調(diào)查情況 .......................................................................................... 12
二、購買方案介紹 .......................................................................................... 13
第四章、 項目實施的必要性與可行性 ................................. 16
一、項目實施的必要性 .................................................................................. 16
二、項目實施的可行性 .................................................................................. 18
第五章、 項目所處的細(xì)分市場分析 ................................... 22
一、 LED 市場分析 ....................................................................................... 22
二、 LED 照明市場分析 ............................................................................... 24
三、行業(yè)競爭格局 .......................................................................................... 29
第六章、 項目財務(wù)分析 ............................................. 31
一、項目經(jīng)濟(jì)效益測算的主要假設(shè)及依據(jù) .................................................. 31
二、利潤預(yù)測分析 .......................................................................................... 31
三、財務(wù)效益分析 .......................................................................................... 32
第七章、 項目風(fēng)險分析 ............................................. 33
一、市場風(fēng)險 .................................................................................................. 33
二、人才流失風(fēng)險 .......................................................................................... 34
深圳市長方集團(tuán)股份有限公司購買康銘盛股權(quán)項目可行性研究報告
三、技術(shù)風(fēng)險 .................................................................................................. 34
四、管理風(fēng)險 .................................................................................................. 35
第八章、 可行性研究結(jié)論 ........................................... 36
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圖表目錄
圖表 1 康銘盛 2015-2017 年財務(wù)指標(biāo) ................................................................................. 20
圖表 2 康銘盛細(xì)分市場競爭力比較 ..................................................................................... 20
圖表 3 全球 LED 市場產(chǎn)值規(guī)模及增長率 .......................................................................... 23
圖表 4 2007-2017 年中國 LED 市場規(guī)模及細(xì)分市場 ....................................................... 24
圖表 5 2011-2020 年全球 LED 照明市場規(guī)模及增長率 ................................................... 25
圖表 6 全球 LED 照明滲透率穩(wěn)步提升 .............................................................................. 26
圖表 7 2017 年我國半導(dǎo)體照明應(yīng)用領(lǐng)域分布 .................................................................... 26
圖表 8 2014-2019 年中國 LED 通用照明市場規(guī)模及滲透率 ........................................... 27
圖表 9 中國 LED 照明滲透率快速提升 .............................................................................. 28
圖表 16 利潤表預(yù)測 ............................................................................................................... 31
圖表 17 現(xiàn)金流量表預(yù)測 ....................................................................................................... 32
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第一章、總論
一、項目名稱、投資主體注冊地址及法定代表人
項目名稱：深圳市長方集團(tuán)股份有限公司購買康銘盛股權(quán)項目
公司注冊地址：深圳市坪山新區(qū)大工業(yè)區(qū)聚龍山 3 號路
公司法定代表人：鄧子長
二、購買標(biāo)的公司
標(biāo)的名稱：深圳市康銘盛科技實業(yè)股份有限公司
購買方案：以現(xiàn)金方式購買李迪初、李映紅、聶衛(wèi)等共 29 名自然人持有的康銘盛
35.7454%的股權(quán)以及除李迪初、李映紅、聶衛(wèi)等 29 名自然人股東以外的股東合計股份不超
過 8,994,000 股
三、項目負(fù)責(zé)人和聯(lián)系人
項目負(fù)責(zé)人：胡濟(jì)榮 職務(wù)：董事會秘書
項目聯(lián)系人：胡濟(jì)榮
聯(lián)系電話：0755-82828966
傳 真：0755-83981999
電子郵箱：ir@cfled.com
四、編制依據(jù)
（1）國家發(fā)展和改革委員會與建設(shè)部聯(lián)合發(fā)布的《建設(shè)項目經(jīng)濟(jì)評價方法與參數(shù)》；
（2）公司及康銘盛提供的與項目可行性分析相關(guān)的基礎(chǔ)資料；
（3）公司提供的 2017 年度、2016 年度、2015 年度財務(wù)審計報告；康銘盛提供的資產(chǎn)
評估報告；
（4）國家和地方的有關(guān)政策及法律法規(guī)；
（5）《產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄（2011 年本）》。
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第二章、項目概述及相關(guān)背景
一、項目簡介
深圳市長方集團(tuán)股份有限公司擬以現(xiàn)金方式購買李迪初、李映紅、聶衛(wèi)等共29名自然人
持有的深圳市康銘盛科技實業(yè)股份有限公司35.7454%的股權(quán)以及除李迪初、李映紅、聶衛(wèi)等
29名自然人股東以外的股東合計股份不超過8,994,000股。本次交易完成后，長方集團(tuán)持有
康銘盛的股份將從55.8784%提升至91.6238%-100.00%，康銘盛仍為長方集團(tuán)的控股子公司。
二、投資主體與購買目標(biāo)簡介
（一）深圳市長方集團(tuán)股份有限公司
深圳市長方集團(tuán)股份有限公司成立于 2005 年，注冊資金 7.9 億元，于 2012 年 3 月 21
日在深圳交易所創(chuàng)業(yè)板上市(證券簡稱：長方集團(tuán)，證券代碼：300301)憑借著優(yōu)良品質(zhì)和
銷售網(wǎng)絡(luò)遍布全球，秉承著“信譽(yù)為主、品質(zhì)至上、追求完美、永續(xù)經(jīng)營”的經(jīng)營理念迅
速發(fā)展，公司持續(xù)加大研發(fā)投入力度，確保技術(shù)行業(yè)領(lǐng)先，始終堅持按照國際化標(biāo)準(zhǔn)打造
一流的品質(zhì)管理體系，引入國際先進(jìn)的生產(chǎn)設(shè)備，建設(shè)一流的生產(chǎn)環(huán)境，為客戶提供經(jīng)得
起時間考驗的精品，從而贏得了市場與客戶的廣泛贊譽(yù)。
作為長方集團(tuán)主業(yè)的照明體系更是擁有強(qiáng)大的研發(fā)技術(shù)和體系完整的解決方案，以及
優(yōu)秀的品質(zhì)管理及先進(jìn)的生產(chǎn)制造設(shè)備，已從一家集研發(fā)、設(shè)計、生產(chǎn)、銷售為一體的專
業(yè) LED 光源及應(yīng)用照明燈一流廠商，為成為“國內(nèi)首席離網(wǎng)照明整體解決方案服務(wù)商”而
努力、奮斗。
（二）深圳市康銘盛科技實業(yè)股份有限公司
1、公司基本信息
公司工商登記資料如下：
公司名稱 深圳市康銘盛科技實業(yè)股份有限公司
公司類型 股份有限公司(非上市)
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法定代表人 李迪初
注冊資本 10,737.60萬人民幣
統(tǒng)一社會信用代碼 91440300758645312L
成立日期 2004年03月15日
公司住所 深圳市龍華新區(qū)觀瀾街道福民社區(qū)富康工業(yè)區(qū)A12棟
經(jīng)營范圍 塑膠制品、五金制品、電器、電子產(chǎn)品、模具的生產(chǎn)和銷售，興辦實
業(yè)（具體項目另行申報），國內(nèi)貿(mào)易，貨物及技術(shù)進(jìn)出口。（不含法
律、行政法規(guī)、國務(wù)院決定禁止及規(guī)定需前置審批項目）
2、公司簡介
深圳市康銘盛科技實業(yè)股份有限公司創(chuàng)建于 2004 年 3 月，公司總部位于改革開放的最
前沿深圳市龍華新區(qū)觀瀾街道人民路 221 號富康工業(yè)園，擁有完整的現(xiàn)代化生產(chǎn)體系，隨著
品牌影響力和市場需求量的不斷擴(kuò)大，康銘盛在江西省高安市和上高縣相繼投資興建建了占
地面積達(dá) 370 畝的兩個工業(yè)園區(qū)。擁有自主知識產(chǎn)權(quán)達(dá) 100 多項?？点懯碛小皣腋咝录?br/> 術(shù)示范企業(yè)，深圳市高新技術(shù)示范企業(yè)，廣東省民營企業(yè)百強(qiáng)企業(yè)，廣東省五百強(qiáng)企業(yè)”等
俱多榮譽(yù)稱號。
公司是一家專業(yè)從事 LED 移動照明應(yīng)用產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)、銷售的企業(yè)，主要產(chǎn)品有：手
電筒、可充式護(hù)眼臺燈、手提式探照燈、應(yīng)急燈、馬燈、頭燈,可充式節(jié)能燈、滅蚊燈以及
電蚊拍，多功能移動電源等。產(chǎn)品被廣泛應(yīng)用于各種戶外休閑、消防、應(yīng)急救災(zāi)、石油、石
化、燃?xì)鈾z修、工礦企業(yè)、探險、野外工作、家庭及商場應(yīng)急備用等場所，銷售網(wǎng)絡(luò)覆蓋全
國多數(shù)省、直轄市、自治區(qū)，產(chǎn)品遠(yuǎn)銷 50 多個國家和地區(qū)。
3、歷史沿革
1）2004年3月設(shè)立
2004年3月6日，由李迪初、李映紅出資設(shè)立康銘盛前身即“深圳市康銘盛實業(yè)有限公司”
（以下簡稱“康銘盛有限”），注冊資本和實收資本為100萬元。
2）2009年7月第一次增資
2009年7月17日，康銘盛有限進(jìn)行增資，注冊資本由100萬元增加至500萬元。
3）2012年12月第二次增資
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2012年12月18日，康銘盛有限再次增資，注冊資本由500萬元增加至2,000萬元。
4）2013年12月第三次增資
2013年12月12日，康銘盛有限再次增資，注冊資本由2,000萬元增加至5,000萬元。
5）2014年5月第一次股權(quán)轉(zhuǎn)讓
2014年5月18日，康銘盛有限之股東李映紅轉(zhuǎn)讓20%的股權(quán)給聶衛(wèi)，東李迪初將其所持
康銘盛有限5%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給彭立新、廖聰奇等26名自然人。
6）2014年6月實收資本變更
2014年5月31日，康銘盛有限進(jìn)行實收資本變更，未分配利潤3,000萬元轉(zhuǎn)增公司實收資
本，各股東按其持股比例轉(zhuǎn)增。
7）2015年4月第二次股權(quán)轉(zhuǎn)讓
2014年6月14日，康銘盛有限之全體股東將各自持有的康銘盛有限合計60%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給
公司。
8）2015年7月整體變更為股份有限公司
2015年6月20日，康銘盛有限以發(fā)起設(shè)立的方式將康銘盛有限整體變更為股份有限公司。
9）2015年12月股票在全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌
2015年12月14日，經(jīng)全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限責(zé)任公司審查同意，康銘盛股票在
全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌并公開轉(zhuǎn)讓，證券代碼為834736。
10）2016年4月第一次股票發(fā)行
2016年3月17日，康銘盛向國信證券股份有限公司等8名做市商定向發(fā)行股份合計
3,200,000股，本次發(fā)行完成后，康銘盛注冊資本增加至5,320萬元。
11）2016年10月第二次股票發(fā)行
2016年9月12日，康銘盛向彭立新等34位康銘盛員工發(fā)行股份合計488,000股，本次發(fā)行
完成后，康銘盛注冊資本增加至5,368.8萬元。
12）2017年11月資本公積轉(zhuǎn)增股本
2017年9月14日，康銘盛以53,688,000股為基數(shù)向全體股東每10股轉(zhuǎn)增10股，共計轉(zhuǎn)增
53,688,000股。本次資本公積轉(zhuǎn)增股本完成后，康銘盛注冊資本增加至10,737.6萬元。
4、公司的法律架構(gòu)
公司的法律結(jié)構(gòu)圖如下：
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5、公司主營業(yè)務(wù)及核心產(chǎn)品
康銘盛是專業(yè)從事LED移動照明應(yīng)用產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)、銷售的企業(yè)，其生產(chǎn)的移動照明
產(chǎn)品被廣泛應(yīng)用于戶外休閑、消防、應(yīng)急救災(zāi)、石油、石化、燃?xì)鈾z修、工礦企業(yè)、探險、
野外工作、家庭及商場應(yīng)急備用等場所。近年來，康銘盛聚力發(fā)展“離網(wǎng)”照明產(chǎn)品，目前
已成功開發(fā)出KM-916、KM-922B等“離網(wǎng)”照明產(chǎn)品?？点懯⒎e極響應(yīng)國家“一帶一路”戰(zhàn)
略，廣泛布局國際市場，已在東南亞、中東等50多個國家和地區(qū)建立了銷售網(wǎng)絡(luò)及服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，
其致力于成為離網(wǎng)照明行業(yè)全球領(lǐng)先企業(yè)。
公司的核心產(chǎn)品包括手電筒、應(yīng)急燈、臺燈、頭燈等離網(wǎng)照明產(chǎn)品，其手電筒具備遠(yuǎn)射
程、長續(xù)航、多場景等特點，應(yīng)急燈擁有98%以上優(yōu)透光率，臺燈更是無級調(diào)光、健康護(hù)眼、
亮度隨心而變，以上核心產(chǎn)品均具有競爭力。
6、企業(yè)生產(chǎn)與銷售
1）生產(chǎn)
康銘盛總部位于改革開放的最前沿深圳市龍華新區(qū)觀瀾街道人民路221號富康工業(yè)園，在深
圳市南山區(qū)軟件產(chǎn)基地設(shè)有品創(chuàng)新研發(fā)中心、互聯(lián)網(wǎng)運(yùn)營中心，擁有完整的現(xiàn)代化生產(chǎn)體系。
隨后，康銘盛在江西省高安市和上高縣，惠州市惠城區(qū)相繼投資興建了占地面積達(dá)370畝的
三個工業(yè)園區(qū)。另外，公司進(jìn)行科學(xué)化生產(chǎn)管理，精益生產(chǎn)工藝等助長了公司的品牌優(yōu)勢。
在此基礎(chǔ)下，公司獲得了”廣東省名牌產(chǎn)品“、“全球移動應(yīng)急照明領(lǐng)航企業(yè)”、“深圳市
質(zhì)量百強(qiáng)企業(yè)”等榮譽(yù)稱呼。
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2) 銷售
康銘盛的產(chǎn)品暢銷國內(nèi)外，國內(nèi)銷售主要采用經(jīng)銷商模式，經(jīng)銷商采取買斷式經(jīng)銷。目
前，公司在全國擁有60多家總代理，2,000多家地級、縣級的二級代理商，總共覆蓋50萬多
家終端店鋪。同時，公司也打入商超市場，與4,000家A類商超（全國共5,000家），20,000
多家B、C類中型商超進(jìn)行了深入合作。
國外銷售方面，公司主要以O(shè)DM及自主品牌銷售為主，貿(mào)易商銷售為輔。公司主要通
過參加展會、網(wǎng)絡(luò)平臺、業(yè)務(wù)拓展等方式獲取客戶，其產(chǎn)品銷往東南亞、南亞、中東、南美、
非洲、東歐等50多個國家和地區(qū)。未來公司還將發(fā)展俄羅斯、波蘭、芬蘭、南美、北美的經(jīng)
銷渠道。
7、公司核心技術(shù)分析
自成立以來，公司非常注重行業(yè)新產(chǎn)品與新技術(shù)的開發(fā)，經(jīng)過整合內(nèi)部研發(fā)資源，強(qiáng)化
新產(chǎn)品的開發(fā)能力，提升了整體的研發(fā)實力。經(jīng)過長期積累，公司逐漸掌握了模具制造技術(shù)、
注塑技術(shù)、散熱結(jié)構(gòu)設(shè)計和外觀設(shè)計等核心技術(shù)。這幾類技術(shù)均為康銘盛核心技術(shù)人員及研
發(fā)團(tuán)隊在總結(jié)過去多年的研發(fā)、生產(chǎn)、加工經(jīng)驗的基礎(chǔ)上所取得。截止2018年3月31日，公
司及其控股子公司持有的專利共540項，其中發(fā)明專利3項、實用新型專利183項、外觀設(shè)計
專利354項。同時為保持持續(xù)創(chuàng)新能力，保持核心技術(shù)的領(lǐng)先性，公司持續(xù)大規(guī)模投入研發(fā)，
匯聚了上百名從事LED移動照明應(yīng)用產(chǎn)品技術(shù)開發(fā)、設(shè)計、生產(chǎn)管理的研發(fā)人員，通過與頂
級工業(yè)設(shè)計機(jī)構(gòu)保持長期合作獲得了強(qiáng)大的專業(yè)技術(shù)支持。
憑借雄厚的技術(shù)研發(fā)底蘊(yùn)，依靠自主研發(fā)創(chuàng)新，不斷開發(fā)新技術(shù)，研發(fā)新產(chǎn)品，公司保
持了核心技術(shù)的實用性與領(lǐng)先性，鞏固了競爭力，品牌優(yōu)勢凸出。目前，公司在LED移動照
明應(yīng)用技術(shù)領(lǐng)域已處于國內(nèi)領(lǐng)先水平，形成了整套具有自主知識產(chǎn)權(quán)的研發(fā)技術(shù)，為每年100
款以上新品的順利研發(fā)奠定了堅實的技術(shù)基礎(chǔ)。據(jù)此，公司獲得了“國家級高新技術(shù)企業(yè)”、
“廣東省名牌產(chǎn)品”、“廣東省企業(yè)500強(qiáng)”、“中國設(shè)計紅星獎”、“龍華新區(qū)科技創(chuàng)新
獎”和“全球移動應(yīng)急照明領(lǐng)航企業(yè)”等榮譽(yù)稱呼。
三、國家相關(guān)產(chǎn)業(yè)扶持政策
政策名稱 發(fā)布時間 發(fā)布部門 有關(guān)本行業(yè)的主要內(nèi)容
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環(huán)保部、外 從 2021 年起，中國將淘汰《關(guān)于汞的水俁公約》
《關(guān)于汞的水俁 2017 年 7
交部、發(fā)改 要求的含汞電池、熒光燈產(chǎn)品的生產(chǎn)和使用。到
公約》 月
委 2032 年要求關(guān)停所有原生汞礦的開采。
到 2020 年，我國半導(dǎo)體照明關(guān)鍵技術(shù)不斷突破，
《半導(dǎo)體照明產(chǎn) 產(chǎn)品質(zhì)量不斷提高，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，產(chǎn)業(yè)規(guī)
2017 年 7
業(yè)“十三五”發(fā)展 發(fā)改委等 模穩(wěn)步擴(kuò)大，產(chǎn)業(yè)集中度逐步提高，形成一家以
月
規(guī)劃》 上銷量突破 100 億元的 LED 照明企業(yè)，培育 1-2
個國際知名品牌，10 個左右國內(nèi)知名品牌等。
明確指出二十國集團(tuán)將在交通工具（特別是重型
《 G20 能 效 引 領(lǐng) 2017 年 2 卡車）、聯(lián)網(wǎng)設(shè)備、能效融資、建筑、能源管理、
發(fā)改委
計劃（EELP）》 月 發(fā)電以及超高能效設(shè)備（SEAD）等 11 個重點領(lǐng)域
展開合作。
推動半導(dǎo)體照明節(jié)能產(chǎn)業(yè)發(fā)展水平提高，加快大
尺寸外延芯片制備、集成封裝等關(guān)鍵技術(shù)研發(fā)、
《“十三五”節(jié)能 發(fā)改委、科
2016 年 12 加快硅襯底 LED 技術(shù)產(chǎn)業(yè)化，推進(jìn)高純金屬有機(jī)
環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī) 技部、工信
月 化合物（MO 源）、生產(chǎn)性金屬有機(jī)源化學(xué)氣相沉
劃》 部
積設(shè)備（MPCVD）等關(guān)鍵材料和設(shè)備產(chǎn)業(yè)化，支持
LED 智能系統(tǒng)技術(shù)發(fā)展。
明確提出推行公共建筑能耗限額和綠色建筑評級
《能源發(fā)展戰(zhàn)略
2014 年 11 與標(biāo)示制度，大力推廣節(jié)能電器和綠色照明，積
行 動 計 劃 國務(wù)院
月 極推進(jìn)新能源城市建設(shè)。大力發(fā)展低碳生態(tài)城市
2014-2020 年）》
和綠色生態(tài)城區(qū)。
推動半導(dǎo)體照明產(chǎn)業(yè)化。整合現(xiàn)有資源，提高產(chǎn)
業(yè)集中度，培育 10-15 家掌握核心技術(shù)、擁有知
《關(guān)于加快發(fā)展 識產(chǎn)權(quán)和知品牌的龍頭企業(yè)，建設(shè)一批產(chǎn) 業(yè)鏈完
2013 年 8
節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)的 國務(wù)院 善的產(chǎn)業(yè)集聚區(qū)，關(guān)鍵生產(chǎn)設(shè)備、重要原材料實
月
意見》 現(xiàn)本地化配套。加快核心材料、裝備和關(guān)鍵技術(shù)
的研發(fā)，著力解決散熱、模塊化、標(biāo) 準(zhǔn)化等重大
技術(shù)問題。
深圳市長方集團(tuán)股份有限公司購買康銘盛股權(quán)項目可行性研究報告
《中國逐步降低 工信部、科 逐步降低熒光燈含汞量，減少行業(yè) 用汞量及生產(chǎn)
2013 年 2
熒光燈含汞量路 技部、環(huán)保 過程中汞排放，提高 熒光燈行業(yè)污染防治水平，
月
線圖》 部 推動產(chǎn) 業(yè)綠色轉(zhuǎn)型升級。
到 2015 年，通用照明產(chǎn)品市場占有率達(dá) 20%左右，
《“十二五”節(jié)能 液晶背光源達(dá) 70%以上，景觀裝飾產(chǎn)品達(dá) 80%以
2012 年 6
環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī) 國務(wù)院 上，半導(dǎo)體照明產(chǎn)業(yè)值達(dá) 4500 億元，年節(jié)電 600
月
劃》 億千瓦時，形成具有國際競爭力的半導(dǎo)體照明產(chǎn)
業(yè)。
到 2015 年，LED 照明產(chǎn)業(yè)規(guī)模達(dá) 5000 億元，LED
照明產(chǎn)品占通用照明的 30%；重點培育 20-30 家
《半導(dǎo)體照明科
2012 年 5 龍頭企業(yè)，建成 20 個國家級產(chǎn)業(yè)基地和 50 個“十
技發(fā)展“十二五” 科技部
月 城萬盞”試點示范城市。推動中國半導(dǎo)體照明產(chǎn)
專項規(guī)劃》
業(yè)進(jìn)入世界前三強(qiáng)。80%芯片國有化，光效提升，
成本降至 20%。
自 2012 年 10 月 1 日起按照瓦數(shù)由高到低分階
《中國逐步淘汰 2011 年 11 段逐步淘汰普通照明白熾燈，直至 2016 年 10 月
發(fā)改委
白熾燈路線圖》 月 1 日起禁止進(jìn)口和銷售 15 瓦及以上普通照明白
熾燈（或視中期評估結(jié)果進(jìn)行調(diào)整）。
《國務(wù)院關(guān)于加
快培育和發(fā)展戰(zhàn) 2010 年 10 提出要加快培育和發(fā)展七個戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，并
國務(wù)院
略性新興產(chǎn)業(yè)的 月 將節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)列為七大行業(yè)之首。
決定》
《電子信息產(chǎn)業(yè) 2009 年 4 明確提出落實擴(kuò)大內(nèi)需措施，支持國內(nèi)光伏發(fā)電
國務(wù)院
調(diào)整和振興規(guī)劃》 月 市場發(fā)展和 LED 節(jié)能照明產(chǎn)品推廣。
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第三章、購買方案
一、盡職調(diào)查情況
1、商業(yè)盡職調(diào)查
長方集團(tuán)對康銘盛的背景、市場、技術(shù)、競爭力、業(yè)務(wù)、購買可行性與必要性、購買風(fēng)
險與對策等進(jìn)行了詳盡的調(diào)查。經(jīng)調(diào)查認(rèn)為：目前康銘盛擁有較強(qiáng)競爭力的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，正處
于高速發(fā)展的藍(lán)海市場，核心競爭力穩(wěn)定，未來幾年具有良好持續(xù)盈利和增長能力，且長方
集團(tuán)已與康銘盛經(jīng)歷兩年的業(yè)務(wù)磨合，購買效益顯著，長方集團(tuán)購買康銘盛少數(shù)股東股權(quán)能
夠加強(qiáng)管控，深化協(xié)同效應(yīng)，強(qiáng)化長方集團(tuán)主營業(yè)務(wù)，給雙方帶來很好的收益。
長方集團(tuán)同時對康銘盛進(jìn)行了相關(guān)法律盡職調(diào)查。調(diào)查發(fā)現(xiàn)康銘盛相關(guān)股份權(quán)屬清晰，
標(biāo)的資產(chǎn)未設(shè)置抵押、質(zhì)押或者其他第三人權(quán)利，未涉及查封、凍結(jié)等司法措施，不存在涉
及標(biāo)的資產(chǎn)的重大爭議、訴訟或仲裁事項。
2、審計
大華會計師事務(wù)所（特殊普通合伙）出具了標(biāo)準(zhǔn)無保留意見審計報告：“康銘盛公司的
財務(wù)報表在所有重大方面按照企業(yè)會計準(zhǔn)則的規(guī)定編制，公允反映了公司2015年12月31日、
2016年12月31日、2017年12月31日的合并及母公司財務(wù)狀況以及2015年度、2016年度、2017
年度的合并及母公司經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量?！?br/>3、資產(chǎn)評估
上海眾華資產(chǎn)評估有限公司對康銘盛的資產(chǎn)進(jìn)行了評估，并出具了資產(chǎn)評估報告。評估
方法采用資產(chǎn)基礎(chǔ)法、收益法，并最終選用收益法評估結(jié)果作為評估結(jié)論。具體評估結(jié)論為：
采 用 收 益 法對 深 圳 市 康銘 盛 科 技 實業(yè) 股 份 有 限公 司 的 股 東全 部 權(quán) 益 價值 的 評 估 值為
168,196.26萬元，評估值較母公司報表賬面所有者權(quán)益增值103,898.06萬元，增值率
161.59%；在評估基準(zhǔn)日合并報表所有者權(quán)益賬面值66,912.25萬元，收益法評估結(jié)果較合并
口徑所有者權(quán)益評估增值101,284.01萬元，增值率151.37%。
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二、購買方案介紹
1、方案概述
經(jīng)過股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，長方集團(tuán)擬以現(xiàn)金方式購買李迪初、李映紅、聶衛(wèi)等共29名自然人
持有的康銘盛35.7454%的股權(quán)以及除李迪初、李映紅、聶衛(wèi)等29名自然人股東以外的股東合
計股份不超過8,994,000股。根據(jù)評估公司對康銘盛的整體評估結(jié)果，康銘盛100%股權(quán)的預(yù)
估值為16.8196億元，35.7454%股權(quán)對應(yīng)交易價格為6.0122億元，8,994,000股對應(yīng)交易價格
為1.4088億元。本次交易完成后，長方集團(tuán)持有康銘盛的股份將從55.8784%提升至
91.6238%-100.00%，康銘盛仍為長方集團(tuán)的控股子公司。
2、資金來源
本次交易所需資金來源于上市募集資金和長方集團(tuán)自籌資金，其中上市募集資金2.44億
元，長方集團(tuán)自籌資金4.97億元。
3、定價基礎(chǔ)
上海眾華資產(chǎn)評估有限公司受聘對對康銘盛的資產(chǎn)進(jìn)行評估，評估機(jī)構(gòu)通過對企業(yè)財務(wù)
狀況、持續(xù)經(jīng)營能力、發(fā)展前景以及評估目的進(jìn)行綜合分析后，最終確定采用資產(chǎn)基礎(chǔ)法和
收益法作為本項目的評估方法，然后對評估結(jié)果進(jìn)行分析，合理確定評估。本評估項目最終
采用了收益法的評估結(jié)果，主要鑒于本次評估的目的，交易雙方更看重的是被評估企業(yè)未來
的經(jīng)營狀況和獲利能力，并且李迪初、李映紅、聶衛(wèi)等29人根據(jù)收益法評估中的盈利預(yù)測做
了利潤承諾。
5、支付安排
長方集團(tuán)按如下安排分三期以現(xiàn)金方式將交易對價支付至李迪初、李映紅、聶衛(wèi)等29
人指定賬戶：
定金：長方集團(tuán)向李迪初、李映紅、聶衛(wèi)等29人之李迪初、李映紅、聶衛(wèi)三人合計支付
5,600萬元作為定金，自長方集團(tuán)股東大會審議通過該等定金事項之日起5個工作日內(nèi)支付。
自原《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》生效之日起，上述定金自動轉(zhuǎn)為受讓方向出讓方之李迪初、李映紅、
聶衛(wèi)三人支付的交易對價。
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第一期：自《股份轉(zhuǎn)讓補(bǔ)充協(xié)議》生效之日起10個工作日內(nèi)，長方集團(tuán)向李迪初、李映
紅、聶衛(wèi)等29人支付本次交易對價的30％，即18,030萬元；
第三期：自本次交易的標(biāo)的資產(chǎn)全部過戶至長方集團(tuán)名下的工商變更登記之日起10個工
作日內(nèi)，長方集團(tuán)向李迪初、李映紅、聶衛(wèi)等29人支付本次交易剩余對價。
5、特別安排
李迪初、李映紅、聶衛(wèi)等29人承諾，自《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》生效之日起至收到本次交易全
部對價之日后6個月內(nèi)，以不高于8元／股的價格通過二級市場擇機(jī)購買長方集團(tuán)股票（證券
代碼：300301），購買總金額不低于3.3億元。其中，除李迪初、李映紅、聶衛(wèi)、聶向紅、
李細(xì)初五人外，其他李迪初、李映紅、聶衛(wèi)等29人用于購買股票之對價合計不應(yīng)低于其通過
本次交易獲得的稅后對價的80%，剩余部分由李迪初、李映紅、聶衛(wèi)、聶向紅、李細(xì)初五人
補(bǔ)足。該等增持的股票自增持完成之日起18個月內(nèi)不得對外出售或委托第三方管理。
6、業(yè)績承諾與補(bǔ)償
李迪初、李映紅、聶衛(wèi)等29人業(yè)績承諾，盈利承諾期間康銘盛的業(yè)績?nèi)缦拢海海?）2018
年度實現(xiàn)的扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤不低于1.25億元；（2）2019
年度實現(xiàn)的扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤不低于1.40億元；（3）2020
年度實現(xiàn)的扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤不低于1.55億元。
業(yè)績補(bǔ)償：如康銘盛盈利承諾期間內(nèi)各年度截至當(dāng)期期末累計實際盈利數(shù)未達(dá)到截至當(dāng)
期期末累計承諾盈利數(shù)的90%，李迪初、李映紅、聶衛(wèi)等29人將逐年向長方集團(tuán)承擔(dān)現(xiàn)金補(bǔ)
償義務(wù)；如康銘盛盈利承諾期內(nèi)各年度累計實際盈利數(shù)未達(dá)到累計承諾盈利數(shù)的100%，李迪
初、李映紅、聶衛(wèi)等29人將一次性向長方集團(tuán)承擔(dān)現(xiàn)金補(bǔ)償義務(wù)。
超額獎勵：如康銘盛在盈利承諾期間內(nèi)各年度實現(xiàn)的累計實際盈利數(shù)高于各年度累計承
諾盈利數(shù)的，由長方集團(tuán)對康銘盛管理層進(jìn)行獎勵。獎勵總額＝（各年度累計實際盈利數(shù)－
各年度累計承諾盈利數(shù)）×長方集團(tuán)屆時持股比例×50%，于相應(yīng)審計報告出具之日起10個
工作日內(nèi)，以現(xiàn)金方式支付給屆時的康銘盛管理層。
7、經(jīng)營管理
本次交易將不改變康銘盛原有的管理層，不改變康銘盛原有的業(yè)務(wù)模式，雙方旨在深化
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協(xié)同效應(yīng)，進(jìn)一步實現(xiàn)上下游產(chǎn)業(yè)鏈的優(yōu)化。本次交易也對康銘盛管理層進(jìn)行了競業(yè)安排：
1、未經(jīng)長方集團(tuán)書面同意，李迪初、李映紅、聶衛(wèi)等29人于盈利承諾期間不得主動從
康銘盛離職或主動辭去康銘盛董事、監(jiān)事、高級管理人員職務(wù)。
2、李迪初、李映紅、聶衛(wèi)等29人承諾，其在康銘盛任職期間，不得在與長方集團(tuán)及其
子公司生產(chǎn)、經(jīng)營同類產(chǎn)品或提供同類服務(wù)以及其他與長方集團(tuán)或康銘盛有競爭關(guān)系的其他
企業(yè)、事業(yè)單位、社會團(tuán)體等組織內(nèi)擔(dān)任任何職務(wù)，包括但不限于股東、合伙人、董事、監(jiān)
事、經(jīng)理、職員、顧問、代理人等。
3、李迪初、李映紅、聶衛(wèi)等29人承諾，無論任何原因從康銘盛離職后兩年內(nèi)，不得在
與長方集團(tuán)及其子公司或康銘盛生產(chǎn)、經(jīng)營同類產(chǎn)品或提供同類服務(wù)以及其他與長方集團(tuán)或
康銘盛有競爭關(guān)系的其他企業(yè)、事業(yè)單位、社會團(tuán)體等組織內(nèi)擔(dān)任任何職務(wù)，包括但不限于
股東、合伙人、董事、監(jiān)事、經(jīng)理、職員、顧問、代理人等；不得以任何方式生產(chǎn)或經(jīng)營與
長方集團(tuán)同類的產(chǎn)品或業(yè)務(wù)。
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第四章、項目實施的必要性與可行性
一、項目實施的必要性
1、LED 行業(yè)深度洗牌，供需結(jié)構(gòu)改善，下游照明應(yīng)用領(lǐng)域需求放量
LED行業(yè)經(jīng)歷過去幾年深度洗牌，供給結(jié)構(gòu)優(yōu)化。在上游芯片領(lǐng)域，價格下行探底，引
致邊際收縮，目前已出現(xiàn)供不應(yīng)求局面，預(yù)計2017 年LED 芯片將出現(xiàn)800萬片左右的供給缺
口；在中游封裝領(lǐng)域，近幾年洗牌徹底，供給質(zhì)量提升，龍頭企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)意愿強(qiáng)烈，行業(yè)集中
度由2015年的39%提升至16年的43%，封裝企業(yè)將由2016年的1,000家左右下降至2020年的500
家；在下游應(yīng)用領(lǐng)域，LED照明滲透率達(dá)到42%，增幅明顯，未來需求穩(wěn)步增長。
伴隨著全球LED行業(yè)的飛速發(fā)展，大陸LED企業(yè)經(jīng)歷從跟隨到崛起制衡的逐步蛻變，與
國際廠商展開高緯度競爭，并不斷成功搶奪全球市場份額，成為攪動全球科技供應(yīng)鏈的中堅
力量。根據(jù)CSA Research統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2015年-2017年，我國LED產(chǎn)業(yè)規(guī)模由4,245億元增
長至6,538億元，年均復(fù)合增長率為24.1%。其中，2017年，LED外延芯片市場規(guī)模約232億元，
同比增長28%；LED封裝市場規(guī)模963億元，同比增長29%；LED應(yīng)用市場規(guī)模5,343億元，同比
增長25%。我國LED照明應(yīng)用是LED產(chǎn)業(yè)鏈中增長最快的環(huán)節(jié)，占國內(nèi)應(yīng)用市場的比重增加到
47.7%，是應(yīng)用市場的第一驅(qū)動力。與此同時，汽車照明、智慧照明等新興應(yīng)用快速成長成
為應(yīng)用市場新亮點。
2、購買有利于完善 LED 生態(tài)圈，提升決策效率，深化協(xié)同效應(yīng)，穩(wěn)固主營業(yè)務(wù)
在國際經(jīng)濟(jì)趨緩，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長下行壓力下，LED產(chǎn)業(yè)規(guī)模穩(wěn)步增長，照明強(qiáng)國雛形已
現(xiàn)。但對單個LED企業(yè)，多存在產(chǎn)能提升、產(chǎn)量增加、而產(chǎn)值依舊下滑的情況。打通產(chǎn)業(yè)資
源，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級，構(gòu)建開放企業(yè)創(chuàng)新生態(tài)圈是實現(xiàn)快速成長的關(guān)鍵。與此同時，我國實體
產(chǎn)業(yè)打造競爭力的方式，也正從制度紅利，到以產(chǎn)品為中心，由以客戶為中心，到以用戶為
中心，再到以生態(tài)圈為競爭模式，層層遞進(jìn)。
長方集團(tuán)是我國LED照明光源器件封裝領(lǐng)域的民營龍頭企業(yè)之一，科技力量雄厚。2015
年收購深圳康銘盛公司約60%股權(quán)，轉(zhuǎn)型為LED 封裝和應(yīng)用制造的垂直企業(yè)，產(chǎn)業(yè)鏈整合效
果顯著；出資1 億元設(shè)立深圳前海長方金融控股有限公司，為LED 主業(yè)融資，形成原料、資
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金、勞動力和市場四個元素相輔相成、共進(jìn)共榮的產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈閉環(huán)?？点懯⒃谔胤N照明和移
動LED照明精耕細(xì)作十三年，業(yè)已成為國內(nèi)離網(wǎng)照明龍頭企業(yè)，先發(fā)優(yōu)勢明顯，營銷渠道完
善且70%以上可與長方通用照明共享，業(yè)務(wù)發(fā)展穩(wěn)健。本次，長方集團(tuán)擬以6.0122億元購買
康銘盛35.7454%股權(quán)，同時擬以1.4088億元逐步購買除李迪初、李映紅、聶衛(wèi)等29名自然人
股東以外的股東合計股份不超過8,994,000股，此將增強(qiáng)對康銘盛的控制力度將提升決策效
率、加快雙方融合，進(jìn)一步實現(xiàn)公司業(yè)務(wù)上下游產(chǎn)業(yè)鏈的優(yōu)化，品牌共建、銷售渠道共享、
深化公司與康銘盛的協(xié)同效應(yīng)，充分發(fā)揮業(yè)態(tài)優(yōu)勢，實現(xiàn)資源互補(bǔ)，鞏固雙方在LED照明領(lǐng)
域的競爭地位。
3、卡位離網(wǎng)照明細(xì)分領(lǐng)域，有利于實現(xiàn)差異化突破和跨越式發(fā)展
離網(wǎng)照明指不依賴商業(yè)電網(wǎng)，利用獨立的發(fā)電、儲能裝置為無電網(wǎng)、或沒有可靠電網(wǎng)、
或因緊急情況電網(wǎng)斷電時提供電力照明方案。相較于家居照明、商業(yè)照明，離網(wǎng)照明需具備
可充式鉛酸或鋰電池，完全脫離電網(wǎng)，使用環(huán)境沒有邊際，是使用較為廣泛的照明工具。
從國內(nèi)市場來看，離網(wǎng)照明滿足移動、應(yīng)急、災(zāi)備和戶外等照明需求，是現(xiàn)代人們生
活不可或缺的應(yīng)用產(chǎn)品。根據(jù)照明行業(yè)協(xié)會統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2013 年我國移動照明總產(chǎn)值 38.5
億美元，2015 年達(dá)到 58.55 億美元，年均增長超過 17%，產(chǎn)值已經(jīng)占整個 LED 照明總產(chǎn)值的
7％，LED 光源在移動照明中滲透率接近 70%。從全球市場來看，全球通電人口比例達(dá)到 85.5%，
尚有 10.6 億無電人口，無電、少電人口數(shù)量超過 30.4 億。在 2014 年的 10.6 億無電人口中，
撒哈拉以南的非洲國家占 57%（6.09 億人）、南亞占 32%（3.43 億人）、東亞及太平洋占
7%，拉美地區(qū)占 3%。撒哈拉以南非洲國家的通電率僅為 37.6%，南亞國家達(dá)到 80%。在電力
不發(fā)達(dá)的亞非拉國家，尤其是非洲大部分國家和地區(qū)，處在完全不通電或電力匱乏常年缺電
狀態(tài)，離網(wǎng)照明如應(yīng)急燈等產(chǎn)品完全替代了家居或商業(yè)照明產(chǎn)品，離網(wǎng)照明需求迫在眉睫。
與傳統(tǒng) LED 照明的紅海市場相比較，離網(wǎng)照明是實至名歸的藍(lán)海市場，處于發(fā)展初期，
單一企業(yè)對細(xì)分領(lǐng)域的市場占有率和控制力較為分散，巨頭卡位格局尚未形成。在此背景下，
長方集團(tuán)對康銘盛的股權(quán)購買，將激活康銘盛在離網(wǎng)照明的先發(fā)優(yōu)勢，合力聚焦離網(wǎng)照明細(xì)
分領(lǐng)域，釋放雙方已有的合縱聯(lián)橫銷售渠道，有利于實現(xiàn)差異化突破和跨越式增長。
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4、購買有利于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，使公司產(chǎn)品線向高附加值、高競爭力領(lǐng)域延伸，拓寬公司未
來的業(yè)務(wù)發(fā)展空間
在行業(yè)增量穩(wěn)定，存量博弈的現(xiàn)階段下，LED 照明性價比快速提升，消費(fèi)者對于硬件指
標(biāo)的辨識度下降，硬件性能提升所帶來的邊際效用改善被削弱，各品牌產(chǎn)品的同質(zhì)化競爭嚴(yán)
重，LED 產(chǎn)業(yè)從技術(shù)驅(qū)動逐漸轉(zhuǎn)向應(yīng)用驅(qū)動。
長方集團(tuán)立足于 LED 行業(yè)多年 ，以打造中國 LED 照明第一品牌的為己任，把握市場方
向，掌握消費(fèi)者需求，圍繞應(yīng)用需求，新材料、新器件、新結(jié)構(gòu)，研發(fā)高品質(zhì)，智能化，高
性價比的新產(chǎn)品，充分滿足市場新需求。目前，公司與康銘盛的購買，可以進(jìn)一步提升公司
在離網(wǎng)照明、智慧照明和汽車照明等領(lǐng)域的技術(shù)協(xié)調(diào)，更好地適應(yīng)照明熱點應(yīng)用行業(yè)快速發(fā)
展的需要；同時，公司將利用康銘盛豐富的生產(chǎn)用地，調(diào)整公司產(chǎn)品向更高附加值、更高競
爭力的領(lǐng)域邁進(jìn)，進(jìn)一步增強(qiáng)公司的盈利能力和市場競爭能力，為公司持續(xù)發(fā)展開辟新的業(yè)
務(wù)領(lǐng)域和空間。
二、項目實施的可行性
1、LED 產(chǎn)業(yè)在照明領(lǐng)域的發(fā)展受到政府大力支持，行業(yè)市場前景廣闊
近十年來，LED 作為一種新型的照明光源，以其耐久性、節(jié)能高效率、防衰和可靠性既
為照明市場帶來了新選擇，同時也打開了照明應(yīng)用的新領(lǐng)域，引導(dǎo)照明市場由傳統(tǒng)照明向
LED 照明滲透。與此同時各級政府相繼出臺鼓勵政策推動 LED 照明進(jìn)入新的發(fā)展階段。
在產(chǎn)業(yè)政策上，2013 年 2 月，國家發(fā)改委、科技部等六大部委發(fā)布《半導(dǎo)體照明節(jié)能
產(chǎn)業(yè)規(guī)劃》，根據(jù)該規(guī)劃，LED 照明節(jié)能產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值年均增長 30%左右，2015 年達(dá)到 4，500
億元，其中 LED 照明應(yīng)用產(chǎn)品 1，800 億元。LED 照明產(chǎn)品在全國各類在用照明產(chǎn)品中的比
例由 2010 年的 0.2%提升到 2015 年的 20%。2015 年 5 月 19 日，國務(wù)院印發(fā)了《中國制造 2025》，
部署全面推進(jìn)實施制造強(qiáng)國戰(zhàn)略?！吨袊圃?2025》提出，加快發(fā)展智能制造裝備和產(chǎn)品，
統(tǒng)籌布局和推動智能家電、智能照明電器產(chǎn)品研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化。2017 年 7 月 28 日，國家發(fā)改
委等 13 個部委印發(fā)了《半導(dǎo)體照明產(chǎn)業(yè)“十三五”發(fā)展規(guī)劃》，該規(guī)劃指出到 2020 年形成
1 家以上銷售額突破 100 億元的 LED 照明企業(yè)，培育 1～2 個國際知名品牌，10 個左右國內(nèi)
知名品牌，半導(dǎo)體照明產(chǎn)業(yè)整體產(chǎn)值達(dá)到 1,000 億元，其中 LED 照明產(chǎn)品銷售額占整個照
明電器行業(yè)銷售總額的占比達(dá)到 70%。同時該規(guī)劃指出將積極引導(dǎo)、鼓勵 LED 照明企業(yè)兼并
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重組；引導(dǎo)中小企業(yè)聚焦細(xì)分領(lǐng)域，促進(jìn)特色化發(fā)展。
在外部環(huán)境上，作為“一帶一路”的主導(dǎo)國，早在 2010 年 10 月，中國國家科技部與
肯尼亞共和國高教與科技部便簽訂了《關(guān)于建設(shè)中肯半導(dǎo)體照明示范工程的諒解備忘錄》和
《關(guān)于建立中肯高效離網(wǎng)照明中心的諒解備忘錄》，為中國半導(dǎo)體照明企業(yè)切入非洲市場做
好了鋪墊，為我國 LED 照明企業(yè)切入其他發(fā)展中國家提供了運(yùn)營模式。2016 年，我國對“一
帶一路”沿線國家直接投資額達(dá)到了 145 億美元。由于沿線國家尚不發(fā)達(dá)，投資項目以基建
項目為主，目前各地“一帶一路”擬建、在建基礎(chǔ)設(shè)施規(guī)模已經(jīng)超過 1 萬億元，沿線國家新
簽對外承包工程項目合同 8158 份，新簽合同額 1260.3 億美元，占同期我國對外承包工程新
簽合同額的 51.6%，同比增長 36%；完成營業(yè)額 759.7 億美元，占同期總額的 47.7%。“一
帶一路”目前運(yùn)行順利，現(xiàn)有的基建項目為我國 LED 照明行業(yè)提供了新的需求，另外隨著沿
線國家經(jīng)濟(jì)的發(fā)展以及我國相應(yīng)路線省份的崛起，更深層次的 LED 照明需求將會在后期被大
量釋放。
2、康銘盛具有較為突出的核心競爭優(yōu)勢
2.1 專業(yè)技術(shù)沉淀明顯
康銘盛是國內(nèi)離網(wǎng)照明行業(yè)主要廠商之一，擁有模具制造技術(shù)、注塑技術(shù)、散熱結(jié)構(gòu)
設(shè)計和外觀設(shè)計等一體化照明解決方案核心技術(shù)、對細(xì)分業(yè)務(wù)領(lǐng)域有著較強(qiáng)的認(rèn)知度。其移
動 LED 照明燈產(chǎn)品具有續(xù)航時間長、透光率高、無需逆變、轉(zhuǎn)換效率高、多種充電模式等無
可比擬優(yōu)勢，廣泛的應(yīng)用于多場景。經(jīng)過多年摸索，已形成較優(yōu)化的生產(chǎn)制造流程， 具備
較強(qiáng)的成本優(yōu)勢，而且正積極地把成功經(jīng)驗向智慧照明和汽車照明快速嫁接。截止 2018 年
3 月 31 日，公司共計獲得 540 項專利，其中發(fā)明專利 3 項、實用新型專利 183 項、外觀設(shè)
計專利 354 項，專業(yè)沉淀已成為康銘盛的重要資源。
2.2 銷售渠道穩(wěn)定，覆蓋面廣
在國內(nèi)銷售方面，康銘盛主要以經(jīng)銷商方式銷售，且以省級經(jīng)銷商為主，部分采用市
級、縣級經(jīng)銷的方式，經(jīng)銷商均采取買斷式經(jīng)銷。 截止目前為止，康銘盛渠道總代理共計
60 家，地縣級二級代理商 2,000 多家，覆蓋 25 萬多家終端店；在特約代理商方面，康銘盛
產(chǎn)品已進(jìn)入全國 4,000 多家 A 類商超，20,000 多家 B、C 類中型商超；在禮品市場，康銘盛
是中國移動、中國聯(lián)通指定禮品產(chǎn)品；為了順應(yīng)互聯(lián)網(wǎng)銷售，2016 年 11 月公司成立深圳前
?？点懯㈦娮由虅?wù)有限公司開拓電商銷售渠道。
在國外銷售方面，康銘盛主要以貿(mào)易商銷售為主，包括國內(nèi)貿(mào)易商和國外貿(mào)易商。康
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銘盛產(chǎn)品已銷往東南亞、中東、南美、非洲等 40 多個國家和地區(qū)。
2.3 業(yè)務(wù)增長穩(wěn)健，在離網(wǎng)照明行業(yè)擁有較高的知名度
自 2015 年至今，康銘盛營業(yè)收入一直較為穩(wěn)健，產(chǎn)品毛利穩(wěn)中有升，具體財務(wù)指標(biāo)如
下：
圖表 1 康銘盛 2015-2017 年財務(wù)指標(biāo)
2017 年度 2016 年度 2015 年度
營業(yè)收入 毛利率 營業(yè)收入 毛利率 營業(yè)收入 毛利率
產(chǎn)品名稱
（萬元） (%) （萬元） (%) （萬元） (%)
移動照明設(shè)備 99,761 30.65% 87,975 29.15% 82,034 26.50%
其他 15,206 27.36% 13,534 22.79% 9,149 29.25%
根據(jù)海關(guān)統(tǒng)計，在國內(nèi)幾家主要出口移動式燈具企業(yè)中，康銘盛穩(wěn)居行業(yè)頭把交椅；
與同細(xì)分行業(yè)業(yè)績對比，康銘處于細(xì)分行業(yè)龍頭位置，擁有較高的知名度。以下為康銘盛與
同行業(yè)新三板可比公司、同行業(yè) A 股可比公司細(xì)分市場競爭力對比。
圖表 2 康銘盛細(xì)分市場競爭力比較
市盈率（倍）
營業(yè)收入 凈利潤 銷售毛利
類別 證券代碼 證券簡稱 截止 2018 年
（萬元） （萬元） 率(%）
5月8日
831776.OC 中云創(chuàng) 14,314 2,369 49.37% 34.49
430654.OC 聚科照明 14,556 979 18.29% 22.68
新三板可比公司
430344.OC 鼎暉科技 8,085 91 30.23% 493.60
831033.OC 朗星照明 11,045 711 24.61% 18.42
002723.SZ 金萊特 98,665 767 10.36% 421.77
同行業(yè) A 股可比公司 002724.SZ 海洋王 109,696 15,196 70.80% 32.42
834736.OC 康銘盛 115,431 15,393 30.40% 10.91
3、產(chǎn)業(yè)鏈初步整合效應(yīng)顯著，雙方邁過磨合期，協(xié)同效果明顯
LED 行業(yè)具有廣闊的市場前景，隨著新進(jìn)入者的增加，市場競爭逐步加劇。 產(chǎn)業(yè)整合、
打造全產(chǎn)業(yè)鏈成為行業(yè)未來的發(fā)展方向。為了順應(yīng)產(chǎn)業(yè)鏈一體化的趨勢，2015 年 6 月，長
方集團(tuán)在已投資 LED 室內(nèi)照明的基礎(chǔ)上，以現(xiàn)金及發(fā)行股份的方式以總價 5.28 億元人民幣
收購深圳康銘盛 60%的股權(quán)，其中以現(xiàn)金方式支付交易對價中的 7，920 萬元，以發(fā)行股份
方式支付交易對價中的 44，880 萬元，每股發(fā)行價格為 12.31 元收購深圳康銘盛公司 60%股
權(quán)，通過收購方式進(jìn)入 LED 移動照明應(yīng)用領(lǐng)域，以進(jìn)一步實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈的垂直整合，拓寬 LED
產(chǎn)業(yè)鏈下游應(yīng)用的業(yè)務(wù)覆蓋領(lǐng)域。自收購以來，長方集團(tuán)與康銘盛在企業(yè)文化、組織結(jié)構(gòu)、
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企業(yè)制度、產(chǎn)業(yè)技術(shù)等方面，順利度過磨合期，優(yōu)勢互補(bǔ)性強(qiáng)，產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢發(fā)揮充分，業(yè)績
上漲穩(wěn)健。2015 年、2016 年，2017 年，康銘盛分別實現(xiàn)營業(yè)收入 9.13 億元、10.19 億元、
11.54 億元，凈利潤 1.11 億元、1.39 億元、1.54 億元，平均增長 17.99%，對賭業(yè)績完成良
好。在此基礎(chǔ)上，長方集團(tuán)擬購買李迪初、李映紅、聶衛(wèi)等共 29 名自然人持有的康銘盛
35.7454%的股權(quán)以及除李迪初、李映紅、聶衛(wèi)等 29 名自然人股東以外的股東合計股份不超
過 8,994,000 股，整合風(fēng)險較低，協(xié)同效應(yīng)效果明顯。
4、康銘盛在離網(wǎng)照明做強(qiáng)做大的發(fā)展意愿與長方集團(tuán)戰(zhàn)略目標(biāo)相吻合
自成立至今，康銘盛始終是中國實體經(jīng)濟(jì)的擁護(hù)者和踐行者，專注于優(yōu)勢領(lǐng)域并在細(xì)
分領(lǐng)域精耕細(xì)作。經(jīng)過多年沉淀與發(fā)展，康銘盛已形成了集創(chuàng)新研發(fā)、精工制造、文化推廣、
渠道整合與一體的經(jīng)營模式，建立了研、產(chǎn)、推、銷垂直化經(jīng)營體系的核心競爭力，并凝聚
產(chǎn)業(yè)鏈多方資源，打造價值最大化的供應(yīng)鏈平臺。放眼未來，康銘盛將把握離網(wǎng)照明行業(yè)整
合帶來重構(gòu)生態(tài)的機(jī)會，打造開放、共贏的 LED 離網(wǎng)照明生態(tài)圈，實現(xiàn)從全國離網(wǎng)照明領(lǐng)導(dǎo)
者到全球離網(wǎng)照明領(lǐng)導(dǎo)者的轉(zhuǎn)變?？点懯⒃陔x網(wǎng)照明行業(yè)做大做強(qiáng)的發(fā)展意愿與長方集團(tuán)打
造成為國內(nèi)首席離網(wǎng)照明整體解決方案服務(wù)商的戰(zhàn)略目標(biāo)不謀而合。本次購買完成后，康銘
盛燈具銷售將與長方品牌形成合力，共同推進(jìn)品牌知名度，共享銷售渠道，實現(xiàn)內(nèi)生式倍增。
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第五章、項目所處的細(xì)分市場分析
一、LED 市場分析
LED（發(fā)光二極管）是一種將電能轉(zhuǎn)化為光能的半導(dǎo)體器件。LED 被稱為第四代照明光
源或綠色光源，具有節(jié)能、環(huán)保、壽命長、體積小等特點，可廣泛應(yīng)用于各種指示、顯示、
裝飾背光源、普通照明和城市景觀照明等領(lǐng)域。在20世紀(jì)60年代問世以來，在全球獲得迅速
發(fā)展。LED光源的出現(xiàn)，推動了照明技術(shù)的第四次革命，節(jié)能需求使得節(jié)能行業(yè)成為未來發(fā)
展的必然熱點，前景十分廣闊。從各國政策來看，歐洲、澳大利亞、日本、美國等國紛紛啟
動白熾燈淘汰計劃，支持LED產(chǎn)業(yè)發(fā)展。我國在LED 產(chǎn)業(yè)政策上相繼啟動綠色照明、半導(dǎo)體
照明工程，鼓勵LED 光源在各個領(lǐng)域的應(yīng)用。
LED 產(chǎn)業(yè)按照產(chǎn)業(yè)層次可劃分為芯片、封裝和照明應(yīng)用，經(jīng)過多年的發(fā)展，上游芯片行
業(yè)和中游封裝行業(yè)整合逐漸完成。下游應(yīng)用行業(yè)市場規(guī)模較大、毛利率顯著高于中上游，目
前正處于行業(yè)整合的過程中，行業(yè)集中度較低。LED 應(yīng)用行業(yè)主要包括通用照明、汽車照明、
背光應(yīng)用、顯示屏、信號及指示等子行業(yè)，市場空間更加廣闊。
1、全球 LED 市場分析
目前全球 LED 產(chǎn)業(yè)正處于穩(wěn)健發(fā)展期，全球 LED 產(chǎn)業(yè)可以分為四大地區(qū)：一是歐美地區(qū)，
以通用照明為主攻方向，產(chǎn)品特點是高可靠性和高亮度；二是日本，在通用照明和背光顯示
都技術(shù)領(lǐng)先，并且兼顧通用照明、汽車、手機(jī)和電視；三是臺灣和韓國，以背光顯示為主線，
包含手機(jī)、TV、電腦背光，出貨量大但毛利率低；四是中國大陸，主要業(yè)務(wù)為戶外顯示屏、
廣告屏和照明燈等領(lǐng)域。
從LED 上游供給來看，行業(yè)產(chǎn)能集中度加速提升，并形成較高的行業(yè)壁壘，扼制無序產(chǎn)
能擴(kuò)張；同時下游持續(xù)創(chuàng)新應(yīng)用驅(qū)動整個產(chǎn)業(yè)鏈的蓬勃發(fā)展，縱觀LED 行業(yè)的發(fā)展歷程，景
觀亮化、LCD 背光、室外照明、戶外大屏顯示等應(yīng)用在不同階段成為行業(yè)快速發(fā)展的驅(qū)動力。
經(jīng)歷2015 年及2016 年的深度洗牌后，全球LED 行業(yè)迎來景氣拐點。LEDinside 研究表
明，2016 年全球LED 市場產(chǎn)值規(guī)模為148 億美元，同比增長3.3%。預(yù)計2017 年全球LED 市
場產(chǎn)值將達(dá)154 億美元，同比增長4.1%。2016 年，整個中國LED 芯片市場規(guī)模增速明顯，
市場規(guī)模達(dá)到139 億元，同比增長9%。從產(chǎn)業(yè)鏈來看，LED 主要包括上游芯片制造，中游封
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裝以及下游應(yīng)用，其中下游應(yīng)用主要包括照明、顯示、背光源、裝飾、汽車照明等細(xì)分領(lǐng)域。
隨著LED 下游應(yīng)用不斷拓展以及市場滲透率逐步提升，LED 照明智能化網(wǎng)絡(luò)化、以及小間距
顯示、MicroLED 的加速發(fā)展，正成為新一輪主導(dǎo)LED 行業(yè)需求的主要驅(qū)動力。
圖表 3 全球 LED 市場產(chǎn)值規(guī)模及增長率
資料來源：LEDinside
2、中國 LED 市場分析
2004 年以來，在“國家半導(dǎo)體照明工程”計劃的推動下，我國 LED 產(chǎn)業(yè)迅速發(fā)展。2016
年 12 月，國家發(fā)改委又啟動了“促進(jìn)半導(dǎo)體照明市場轉(zhuǎn)化、推廣節(jié)能環(huán)保新光源”項目，
有利于推動我國照明產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級。從目前全球 LED 市場來看，我國作為全球電子產(chǎn)業(yè)制造
基地，已成為全球 LED 產(chǎn)業(yè)發(fā)展最快的區(qū)域，初步形成了包括 LED 外延片、LED 芯片、LED
封裝以及 LED 應(yīng)用在內(nèi)的較為完整的產(chǎn)業(yè)鏈。LED 上游外延芯片行業(yè)屬于技術(shù)密集型行業(yè)，
競爭格局相對集中。自 2009 年開始，政府對企業(yè)采購 MOCVD 進(jìn)行大力補(bǔ)貼，資本紛紛涌入，
導(dǎo)致上游產(chǎn)能過剩，LED 芯片價格持續(xù)下降。經(jīng)過幾年激烈的競爭，LED 芯片行業(yè)集中度逐
漸提高，主要廠商三安光電、晶元光電和華燦光電占據(jù)了國內(nèi) 75%以上的份額，行業(yè)整合基
本完成。和上游一樣，LED 產(chǎn)業(yè)鏈中游封裝行業(yè)也由于產(chǎn)能擴(kuò)張經(jīng)歷了價格戰(zhàn)，部分中小廠
商被淘汰，行業(yè)集中度逐漸提高，行業(yè)整合趨于完成。目前國內(nèi)封裝行業(yè)的主要廠商有木林
森、鴻利智匯、國星光電等。下游 LED 應(yīng)用行業(yè)市場空間較大、門檻較低，再加上近幾年
中上游的價格戰(zhàn)，導(dǎo)致下游企業(yè)數(shù)量較多，目前市場正處于完全競爭階段。目前國內(nèi) LED 應(yīng)
用行業(yè)的企業(yè)主要有 LED 通用照明行業(yè)的歐普照明、雷士照明、陽光照明、佛山照明、三
雄極光等，LED 顯示屏行業(yè)的利亞德，LED 汽車照明的星宇股份等。
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中國 LED 市場規(guī)模依然保持 20%以上的增長，其中 LED 應(yīng)用占比最高。在經(jīng)歷了 2015
年的發(fā)展低谷和 2016 年的緩慢回升后，2017 年中國半導(dǎo)體照明產(chǎn)業(yè)重新步入發(fā)展快車道。
核心技術(shù)不斷突破，具有自主知識產(chǎn)權(quán)的功率型硅基黃光、綠光及紫外芯片光效達(dá)到世界先
進(jìn)水平；智能照明、農(nóng)業(yè)光照、光健康、光醫(yī)療、光通訊、殺菌消毒等新興應(yīng)用快速發(fā)展；
企業(yè)競爭能力大幅提升，新的競爭格局正在形成，中國半導(dǎo)體照明正在向“產(chǎn)業(yè)強(qiáng)國”的新
時代闊步邁進(jìn)。
根據(jù) CSA Research 的研究數(shù)據(jù)， 2017 年中國半導(dǎo)體照明行業(yè)整體產(chǎn)值達(dá)到 6538 億元，
同比增長 25.3%，增速較前兩年顯著回升。其中外延芯片環(huán)節(jié)產(chǎn)值 232 億元，同比增長 28%；
封裝環(huán)節(jié)產(chǎn)值 963 億元，同比增長 29%；應(yīng)用環(huán)節(jié)產(chǎn)值 5343 億元，同比增長 25%。2017 年，
隨著下游需求持續(xù)增長，國際廠商退守，代工訂單增加，結(jié)構(gòu)性產(chǎn)能過剩局面緩解，產(chǎn)業(yè)鏈
全球供求關(guān)系改善，產(chǎn)品價格企穩(wěn)，產(chǎn)業(yè)再次高速增長。
圖表 4 2007-2017 年中國 LED 市場規(guī)模及細(xì)分市場
6000 50%
45%
5000
40%
35%
4000
30%
3000 25%
20%
2000
15%
10%
1000
5%
0 0%
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
外延芯片(億元) 封裝(億元) 應(yīng)用(億元) 整體增長率（%）
資料來源：CSA Research
二、LED 照明市場分析
1、全球 LED 照明市場分析
LED 照明是目前LED 產(chǎn)品最重要的應(yīng)用領(lǐng)域，占據(jù)超過50%的LED 應(yīng)用市場份額。LED 燈
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具有節(jié)能、環(huán)保、使用壽命長等優(yōu)勢，從室外裝飾、工程照明應(yīng)用到家用照明，逐漸替代傳
統(tǒng)燈具。目前LED 燈能用率高達(dá)90%，比白熾燈節(jié)約近九成的電能，比普通節(jié)能燈節(jié)約75%。
受益于白熾燈的禁售/禁用以及LED 照明產(chǎn)品價格的不斷下降，未來LED 照明市場滲透率將
進(jìn)一步提升。2012年歐盟、日本、加拿大已全面禁止白熾燈。進(jìn)入2014年，隨著美國禁止銷
售40W、60WLED燈泡，中國禁止進(jìn)口和銷售60W及以上的白熾燈，全球第二波禁止白熾燈的高
峰到來。同時，隨著技術(shù)的成熟和生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大，國際龍頭企業(yè)相繼采取主動降低LED 照
明燈具價格的策略，促使LED 照明產(chǎn)品出貨量實現(xiàn)快速增長。
根據(jù)DIGITIMES Research的數(shù)據(jù)，2016年全球LED照明市場規(guī)模將達(dá)346.4億美元，以產(chǎn)
值計滲透率將為31.3%，隨著各國家地區(qū)對LED 照明產(chǎn)品政策的傾斜以及LED 產(chǎn)品價格的下
降，未來LED 照明產(chǎn)品會更加普及，市場滲透率會進(jìn)一步提高。預(yù)計2017 年全球LED 照明
市場規(guī)模有望達(dá)到405億美元。受惠于區(qū)域照明市場發(fā)展，2016 年歐洲LED 照明占比為23%，
其次是北美和中國。展望未來，亞太照明市場的增長速度最快。
圖表 5 2011-2020 年全球 LED 照明市場規(guī)模及增長率
700 650 90%
80%
600
70%
500
60%
400 346 50%
300 40%
186 30%
200
121 20%
100 67
10%
0 0%
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017E 2018E 2019E 2020E
市場規(guī)模(億美元) 增長率
資料來源：DIGITIMES、招商證券
國家“一帶一路”政策的出臺為LED 企業(yè)走出國門提供了重要機(jī)遇，新興國家和地區(qū)市
場如印度、俄羅斯、非洲、東南亞等，在國家政策、經(jīng)濟(jì)發(fā)展和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級的支持下，LED
照明市場將進(jìn)一步打開。東南亞市場主要包括泰國、新加坡、馬來西亞、越南、印度尼西亞
及菲律賓六個國家，LED 照明市場規(guī)模和滲透率均穩(wěn)步提升。
深圳市長方集團(tuán)股份有限公司購買康銘盛股權(quán)項目可行性研究報告
圖表 6 全球 LED 照明滲透率穩(wěn)步提升
35%
31.3%
30%
27.2%
25%
21.7%
20%
17.1%
15%
11.3%
10%
6.6%
5%
1.5% 1.9%
0%
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
全球LED 照明滲透率
資料來源：Wind
2、中國 LED 照明市場分析
隨著全球照明產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移，我國照明產(chǎn)業(yè)獲得良好發(fā)展機(jī)遇，近年來保持了快速發(fā)展
的態(tài)勢，逐漸成為世界照明產(chǎn)業(yè)的重要力量。在城鎮(zhèn)化進(jìn)程加速、人民生活水平提高等宏觀
因素的帶動下，我國照明行業(yè)市場規(guī)模不斷擴(kuò)大。我國 LED 照明產(chǎn)業(yè)經(jīng)過近幾年來高速增
長，目前已基本確立在照明產(chǎn)業(yè)中的主導(dǎo)地位。隨著技術(shù)的不斷突破、LED 芯片國產(chǎn)化率
也在不斷提升、部分關(guān)鍵原材料實現(xiàn)國產(chǎn)化，以及全球“禁白令”的大力推進(jìn)，我國 LED
照明產(chǎn)業(yè)呈現(xiàn)持續(xù)上升態(tài)勢。2016 年，中國 LED 市場規(guī)模為 5216 億元，其中 LED 應(yīng)用
規(guī)模 4286 億元。下游 LED 應(yīng)用占比最高，高達(dá) 82.17%。2017 年照明、景觀、顯示成為拉
動應(yīng)用持續(xù)快速發(fā)展的“三駕馬車”。LED 應(yīng)用環(huán)節(jié)的產(chǎn)業(yè)規(guī)模達(dá)到 5343 億元，整體增長
了接近 25%，各細(xì)分應(yīng)用領(lǐng)域呈現(xiàn)不同特點。LED 通用照明仍然是市場發(fā)展的最主要推動力，
但增長速度驅(qū)緩。2017 年我國通用照明占應(yīng)用市場的比重達(dá) 47.7%，景觀照明僅次于通用照
明，占整體應(yīng)用市場的 14.9%，顯示穩(wěn)居應(yīng)用市場前三，2017 年 LED 小間距顯示持續(xù)發(fā)力，
占比 13.6%。此外汽車照明作為 LED 應(yīng)用新突破點，實現(xiàn)同比 26%的高增長。
圖表 7 2017 年我國半導(dǎo)體照明應(yīng)用領(lǐng)域分布
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汽車照明, 1.4%
信號及指示, 其他,
1.7% 11.0%
背光應(yīng)
用, 9.6% 通用照明,
顯示屏, 13.6% 47.7%
景觀照明,
14.9%
資料來源：CSA Research
從國內(nèi)市場來看，2016 年通用照明市場整體規(guī)模為 202 億美元，2019 年預(yù)計將達(dá) 278
億美元，2014-2019 年年均復(fù)合增長率為 10.8%。其中，2016 年 LED 通用照明市場規(guī)模為
68 億美元，滲透率為 33.7%，預(yù)計 2019 年 LED 通用照明市場規(guī)模將達(dá) 159 億美元，滲透
率增至 57.2%，LED 將成為主要通用照明技術(shù)。
圖表 8 2014-2019 年中國 LED 通用照明市場規(guī)模及滲透率
資料來源：LEDinside
盡管 LED 在中國發(fā)展的時間較晚，但在諸多因素的帶動下發(fā)展速度很快。目前國內(nèi) LED
已逐漸在通用照明、背光源、景觀照明、顯示屏、交通信號等領(lǐng)域得到了較好應(yīng)用和推廣。
LED 行業(yè)作為我國重點扶持的行業(yè)，政府自 2009 年開始對 LED 中上游行業(yè)進(jìn)行大力補(bǔ)助，
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導(dǎo)致產(chǎn)能迅速擴(kuò)張，LED 照明產(chǎn)品終端價格不斷下降，LED 照明滲透率由 2012 年的 3.3%
快速提升至 2016 年的 44%。隨著我國 LED 行業(yè)中上游整合基本完成，LED 照明產(chǎn)品價格繼
續(xù)下跌的空間有限，滲透率提升的速度將放緩，預(yù)計未來每年提升 6%，到 2020 年，我國
LED 照明滲透率有望達(dá)到 68%。
圖表 9 中國 LED 照明滲透率快速提升
80%
70% 68.00%
60%
50%
44.0%
40%
33.0%
30%
20%
17.0%
10% 8.9%
3.3%
0%
2012 2013 2014 2015 2016 2020E
中國LED 照明滲透率
資料來源：Wind
3、LED 移動照明市場分析
移動照明是指體積小、重量輕，具備一定移動性的照明產(chǎn)品，又稱作便攜式照明，一般
為手持式的電子照明工具。移動照明設(shè)備具體來說有手電筒、攜帶式電子燈、臺燈、落地?zé)簟?br/> LED手電筒、彩虹燈、應(yīng)急燈、頭戴式礦燈等，移動照明燈具種類繁多，在日常生活中常見，
是一種用途廣泛的照明工具。無論是日常使用、儲備應(yīng)急救災(zāi)還是個人戶外運(yùn)動，移動照明
產(chǎn)品市場都進(jìn)一步擴(kuò)大。
跟據(jù)中國照明電器協(xié)會統(tǒng)計，2013 年我國可移動照明燈具總產(chǎn)值 38．50 億美元。受益
于國內(nèi)國際政策支持，近年我國移動照明產(chǎn)業(yè)始終保持穩(wěn)定發(fā)展態(tài)勢，總產(chǎn)值穩(wěn)定上漲。2015
年達(dá)到 58．55 億美元，年均增長超過 17％。2016 年我國 LED 移動照明產(chǎn)品總產(chǎn)值為 70.02
億美元。
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三、行業(yè)競爭格局
1、市場競爭格局分析
全球范圍內(nèi)LED企業(yè)按照技術(shù)水平可分為三大區(qū)塊，即領(lǐng)先群、中堅群和崛起群。領(lǐng)先
群在技術(shù)及專利上有優(yōu)勢，尤其在專利上形成由芯片至封裝的堅固屏障，該部分企業(yè)是世界
五大LED公司，日本的日亞化學(xué)（Nichia）和豐田合成（Toyoda Gosei）、美國科銳（Gree）
以及歐洲的飛利浦（Philips Lumileds）和歐司朗（Osram）。中堅群由臺灣和韓國企業(yè)構(gòu)成，
中堅群在技術(shù)上并不比領(lǐng)先群差太多，且產(chǎn)品質(zhì)量也有一定保證，在生產(chǎn)成本及產(chǎn)量很有優(yōu)
勢，市場接受度較高，該部分企業(yè)以臺灣的晶電、璨圓以及韓國的三星、LG等為代表。崛
起群這主要由內(nèi)地生力軍構(gòu)成，以三安為首的內(nèi)地LED企業(yè)在近5年間擴(kuò)大產(chǎn)能以及投入，
雖然與前面兩個群體的企業(yè)存在技術(shù)差距，但已經(jīng)開始拉近距離。目前內(nèi)地的LED企業(yè)正逐
步承接臺灣地區(qū)的產(chǎn)能，并通過資本購買的方式購買海外知名LED企業(yè)，打開市場的同時進(jìn)
一步縮小同國外第一集團(tuán)LED企業(yè)的技術(shù)差距。在以出貨量衡量的市場份額不斷上升，利潤
率穩(wěn)定在較高水平，研發(fā)投入不斷加大。
近幾年，國際LED 巨頭三星、飛利浦、東芝、歐司朗、GE 等或是分拆照明部門，或
是出售通用照明部門，紛紛退出中國照明市場。與此同時，木林森購買Ledvance，歐普照明、
德邦照明上市融資進(jìn)一步擴(kuò)大業(yè)務(wù)，打造自主品牌，整個照明應(yīng)用端開始向國內(nèi)轉(zhuǎn)移。就
LED移動照明應(yīng)用產(chǎn)品來說，在國內(nèi)基本上形成了以珠三角區(qū)域為主、長三角區(qū)域為輔的競
爭格局，珠三角地區(qū)集中在江門、深圳和中山。
2、重點企業(yè)競爭力對比分析
從產(chǎn)品的市場以及從目前市場的吻合度出發(fā)考慮，當(dāng)前公司的競爭對手主要有金萊特、
海洋王。
（1）廣東金萊特電器股份有限公司
廣東金萊特電器股份有限公司創(chuàng)建于2000年，于2014年1月在深圳證券交易所上市。金
萊特是一家專業(yè)開發(fā)、制造、銷售可充電備用照明產(chǎn)品和可充電交直流兩用風(fēng)扇的民營企業(yè)，
生產(chǎn)的產(chǎn)品包括可充電式手電筒、可充電室內(nèi)外備用照明燈具、消防應(yīng)急燈、可充電交直流
兩用臺扇及落地扇等五大類產(chǎn)品，主要用于民用備用照明、工業(yè)備用照明、戶外運(yùn)動、戶外
生活、軍用遠(yuǎn)距離照明等多個領(lǐng)域，產(chǎn)品行銷全球100多個國家和地區(qū)。2017年度金萊特實
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現(xiàn)營業(yè)收入9.87億元。
（2）海洋王照明科技股份有限公司
海洋王照明科技股份有限公司成立于 1995 年 8 月，于 2014 年 11 月 4 日在深圳證券交
易所上市。海洋王主營業(yè)務(wù)為專業(yè)從事特殊環(huán)境照明設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和服務(wù)，產(chǎn)品
涵蓋固定照明設(shè)備、移動照明設(shè)備和便攜照明設(shè)備三大系列，包括 200 多種型號。2017 年
度海洋王實現(xiàn)營業(yè)收入 10.97 億元。
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第六章、項目財務(wù)分析
一、項目經(jīng)濟(jì)效益測算的主要假設(shè)及依據(jù)
本項目經(jīng)濟(jì)分析部分執(zhí)行國家發(fā)改委和建設(shè)部發(fā)布的《建設(shè)項目經(jīng)濟(jì)評價方法與參數(shù)
（第三版）》、國家有關(guān)財稅規(guī)定及康銘盛提供的財務(wù)資料。
折舊和攤銷按國家、行業(yè)規(guī)定并參考康銘盛現(xiàn)行情況進(jìn)行計算。
公司的主要稅種及稅率參考康銘盛現(xiàn)行情況進(jìn)行計算，主要如下：
稅種 計稅依據(jù) 稅率
增值稅 銷售貨物、應(yīng)稅銷售服務(wù)收 17%
入、無形資產(chǎn)或者不動產(chǎn)
消費(fèi)稅 應(yīng)稅電磁銷售額（量） 4%
城市維護(hù)建設(shè)稅 應(yīng)繳流轉(zhuǎn)稅稅額 7%
教育稅附加 應(yīng)繳流轉(zhuǎn)稅稅額 3%
地方教育稅附加 應(yīng)繳流轉(zhuǎn)稅稅額 2%
土地使用稅 土地的實際占用面積 每平方米 2 元
企業(yè)所得稅 應(yīng)納稅所得額 15%、25%
二、利潤預(yù)測分析
圖表 10 利潤表預(yù)測
單位：萬元
科目 2018年 2019年 2020年
銷售收入 109,532.16 117,790.86 126,816.08
銷售成本 77,275.72 83,124.33 89,626.14
毛利 32,256.44 34,666.53 37,189.94
毛利率 29.45% 29.43% 29.33%
營業(yè)稅金及附加 1,490.12 1,595.10 1,811.94
銷售費(fèi)用 3,548.92 3,897.53 4,191.91
管理費(fèi)用 9,805.59 9,993.37 10,190.41
財務(wù)費(fèi)用 1,122.80 1,122.80 1,122.80
資產(chǎn)減值損失 3,189.71 3,215.81 3,262.11
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其他收益 300.00 300.00 300.00
營業(yè)利潤 13,399.30 15,141.91 16,910.76
營業(yè)外收入 1,300.00 1,300.00 1,300.00
營業(yè)外支出 18.00 21.50 26.00
稅前利潤 14,681.30 16,420.41 18,184.76
所得稅 2,202.20 2,463.06 2,727.71
凈利潤 12,479.11 13,957.35 15,457.05
凈利潤率 11.39% 11.85% 12.19%
三、財務(wù)效益分析
圖表 11 現(xiàn)金流量表預(yù)測
單位：萬元
項目 2018年 2019年 2020年
現(xiàn)金流入 111,132.16 119,390.86 128,416.08
銷售收入 109,532.16 117,790.86 126,816.08
其他收益 300.00 300.00 300.00
營業(yè)外收入 1,300.00 1,300.00 1,300.00
現(xiàn)金流出 93,720.65 100,349.01 107,709.79
付現(xiàn)成本 91,500.45 97,864.45 104,956.08
營業(yè)外支出 18.00 21.50 26.00
支付所得稅 2,202.20 2,463.06 2,727.71
凈現(xiàn)金流量(稅后) 17,411.52 19,041.85 20,706.29
累計凈現(xiàn)金流量 17,411.52 36,453.37 57,159.65
稅前凈現(xiàn)金流量 19,613.71 21,504.91 23,434.00
稅前累計凈現(xiàn)金流量 19,613.71 41,118.62 64,552.63
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第七章、項目風(fēng)險分析
一、市場風(fēng)險
1、市場競爭風(fēng)險
LED 行業(yè)作為新興產(chǎn)業(yè)，受到國家產(chǎn)業(yè)政策重點鼓勵和支持，處于高速發(fā)展階段，特別
是隨著 LED 發(fā)光效率的提升和成本的逐步下降，LED 照明市場的發(fā)展前景尤為廣闊。在市場
規(guī)?？焖僭鲩L的帶動下，行業(yè)內(nèi)企業(yè)的數(shù)量和規(guī)模不斷發(fā)展壯大。同時，越來越多的傳統(tǒng)照
明企業(yè)開始關(guān)注 LED 照明市場的發(fā)展動向，逐步參與到 LED 照明市場的競爭中來。自本公
司成立以來，業(yè)務(wù)專注于照明用白光 LED 的封裝，并在此基礎(chǔ)上向下游照明應(yīng)用領(lǐng)域延伸，
主要從事 LED 照明光源器件和 LED 照明產(chǎn)品的研發(fā)、設(shè)計、生產(chǎn)和銷售，現(xiàn)已成長為業(yè)內(nèi)
龍頭企業(yè)之一。隨著行業(yè)競爭的加劇、新技術(shù)的不斷涌現(xiàn)，相關(guān)產(chǎn)品更新?lián)Q代速度逐步加快，
公司需要不斷進(jìn)行新技術(shù)、新產(chǎn)品的研發(fā)。如果公司不能及時準(zhǔn)確把握市場發(fā)展趨勢，進(jìn)行
持續(xù)的技術(shù)升級、產(chǎn)品更新?lián)Q代以充分適應(yīng)市場競爭環(huán)境、保持公司目前在行業(yè)中的先發(fā)優(yōu)
勢，則會面臨客戶資源流失、市場份額下降的風(fēng)險。
2、產(chǎn)品價格下降風(fēng)險
LED 行業(yè)下游市場需求增長、上游產(chǎn)能擴(kuò)張、行業(yè)技術(shù)更新?lián)Q代以及廠商之間的競爭是
左右產(chǎn)品價格走勢的主要因素。近年來，隨著 LED 應(yīng)用產(chǎn)品的逐步普及使用，市場需求量
迅速增長，而上游外延片、芯片廠商在技術(shù)進(jìn)步的同時不斷擴(kuò)大產(chǎn)能，主要原材料成本的下
降為 LED 封裝和應(yīng)用產(chǎn)品的降價提供了空間，未來產(chǎn)品價格將在總體上呈下降趨勢。雖然價
格的下降將有利于 LED 應(yīng)用產(chǎn)品，特別是 LED 照明應(yīng)用產(chǎn)品的快速普及使用，但 LED 行業(yè)內(nèi)
企業(yè)都將在一定程度上面臨產(chǎn)品價格下降的風(fēng)險。本公司將通過技術(shù)革新、工藝改良、規(guī)模
化生產(chǎn)、嚴(yán)控成本和產(chǎn)品合格率、提高產(chǎn)品附加值等方式來盡力化解產(chǎn)品價格下降的風(fēng)險。
針對此類風(fēng)險，公司一方面要與原材料供應(yīng)商簽訂長期供貨協(xié)議，爭取到有優(yōu)勢的原材
料價格，另一方面公司可以通過高生產(chǎn)效率、擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)，并通過改進(jìn)工藝
水平、提升設(shè)備自動化程度實施“機(jī)器換人”策略，在一定程度上抵消產(chǎn)品價格下降對公司
的不利影響，以及持續(xù)推出盈利能力較強(qiáng)的產(chǎn)品。
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二、人才流失風(fēng)險
公司所處的半導(dǎo)體光電器件制造業(yè)是技術(shù)密集型行業(yè)，人才是公司經(jīng)營、發(fā)展的根本。
公司主要從事 LED 照明光源器件和 LED 照明產(chǎn)品的研發(fā)、設(shè)計、生產(chǎn)和銷售，擁有強(qiáng)大的
研發(fā)技術(shù)和體系完整的解決方案，優(yōu)秀的品質(zhì)管理及遍布全球的銷售網(wǎng)絡(luò)，核心團(tuán)隊成員具
備豐富的企業(yè)管理、運(yùn)營經(jīng)驗。同時作為業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的照明廠商，公司擁有一支核心研發(fā)團(tuán)隊
進(jìn)行新產(chǎn)品、新技術(shù)的開發(fā)，并持續(xù)將新技術(shù)應(yīng)用到產(chǎn)品當(dāng)中。因此，穩(wěn)定的核心管理團(tuán)隊
及技術(shù)人員是公司品牌優(yōu)勢、技術(shù)優(yōu)勢、產(chǎn)品優(yōu)勢和服務(wù)優(yōu)勢的重要保障，也是公司核心競
爭力的重要組成部分。隨著公司所處行業(yè)市場競爭的日益激烈，同行業(yè)企業(yè)正在采取更為主
動的人才競爭策略，但若公司人才管理不利、不能采取有效的措施留住核心人才以及引進(jìn)新
的人才，將對公司的生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生重大影響。
針對此類風(fēng)險，公司采取以下多種措施：1）穩(wěn)步提高公司的財務(wù)狀況與經(jīng)營業(yè)績，提
高公司的品牌影響力與知名度，讓員工具有榮譽(yù)感；2）繼續(xù)創(chuàng)建良好的工作環(huán)境，建立激
勵機(jī)制，協(xié)助員工做好個人職業(yè)發(fā)展規(guī)劃，最大程度保持核心人員的穩(wěn)定；3）公司每年從
高校以及社會上引進(jìn)新鮮人才；4）公司積極組織多種活動與培訓(xùn)增加員工的歸屬感。
三、技術(shù)風(fēng)險
LED 行業(yè)屬于典型的技術(shù)與知識密集型行業(yè)，近年來行業(yè)技術(shù)水平快速提升，技術(shù)創(chuàng)新
活躍。在 LED 技術(shù)日新月異的今天，行業(yè)內(nèi)企業(yè)之間的競爭日益體現(xiàn)為技術(shù)實力的競爭。
自成立以來，公司通過不斷的技術(shù)革新、工藝改進(jìn)，掌握了多項核心技術(shù)，保證了公司技術(shù)
水平在國內(nèi)同行業(yè)中居于領(lǐng)先地位。
公司在長期的自主創(chuàng)新過程中，通過不斷摸索、總結(jié)，開發(fā)出具有自主知識產(chǎn)權(quán)的核心
技術(shù)，獲“高新技術(shù)企業(yè)”認(rèn)定。有關(guān)核心技術(shù)是公司贏得市場的關(guān)鍵因素，是公司核心競
爭力的重要組成部分。目前，公司通過申請專利、與核心技術(shù)人員簽訂《保密協(xié)議》、制定
嚴(yán)格的知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)管理制度和保密措施等手段來保護(hù)公司的知識產(chǎn)權(quán)和核心技術(shù)，已將核
心技術(shù)失密風(fēng)險加以有效控制。但公司在經(jīng)營過程中長期積累形成的工藝訣竅、開發(fā)經(jīng)驗難
以完全通過申請專利來加以保護(hù)，存在一定的技術(shù)失密風(fēng)險。
為迎合市場需求，保持技術(shù)、產(chǎn)品的先進(jìn)性，公司持續(xù)加大對研發(fā)技術(shù)人員的投入，特
別對前沿技術(shù)的研發(fā)投入，站在行業(yè)技術(shù)的制高點，為客戶提供個性化、一站式解決方案，
深圳市長方集團(tuán)股份有限公司購買康銘盛股權(quán)項目可行性研究報告
不斷提升自身的綜合實力。同時，公司將通過專利申請、加強(qiáng)專有技術(shù)保密等措施有效防止
產(chǎn)品受到侵犯，積極利用法律武器維護(hù)公司的自有知識產(chǎn)權(quán)。與此同時，將保護(hù)自主知識產(chǎn)
權(quán)的內(nèi)容納入日常管理制度中，加強(qiáng)內(nèi)部管理，加強(qiáng)研發(fā)人員的保密工作，讓信息外流、產(chǎn)
品設(shè)計研發(fā)及經(jīng)營活動不規(guī)范等方面引發(fā)知識產(chǎn)權(quán)受侵犯的可能性降至最低。
四、管理風(fēng)險
1、規(guī)模擴(kuò)張引發(fā)的管理風(fēng)險
公司本次購買康銘盛股權(quán)之后，公司總資產(chǎn)與凈資產(chǎn)規(guī)模將大幅度增加，對公司組織結(jié)
構(gòu)和管理體系提出了更高的要求。隨著公司業(yè)務(wù)經(jīng)營規(guī)模的擴(kuò)大，如何建立更加有效的投資
決策體系，進(jìn)一步完善內(nèi)部控制體系，引進(jìn)和培養(yǎng)技術(shù)人才、生產(chǎn)人才、市場營銷人才、管
理人才等將成為公司面臨的重要課題。公司管理層已通過優(yōu)化管理系統(tǒng)，引進(jìn)科學(xué)管理方法，
同時逐步引入更加科學(xué)有效的決策機(jī)制和約束機(jī)制，來最大限度地降低因組織機(jī)構(gòu)和公司制
度不完善而導(dǎo)致的風(fēng)險。在高速發(fā)展過程中，若公司未能妥善、有效地解決高速成長帶來的
管理問題，將對公司未來發(fā)展造成不利影響。
2、購買整合風(fēng)險
本次交易完成后，公司的資產(chǎn)規(guī)模和業(yè)務(wù)范圍都將得到擴(kuò)大，能否繼續(xù)深化協(xié)同效應(yīng)，
將對公司的運(yùn)營管理提出考驗。雖然本公司已對未來業(yè)務(wù)整合安排做出了較為全面的規(guī)劃，
與康銘盛已經(jīng)有了合作基礎(chǔ)，但公司與康銘盛之間能否順利實現(xiàn)全面整合具有不確定性。若
上述整合無法順利完成，將影響本次交易協(xié)同效應(yīng)的發(fā)揮，并且整合過程中可能會對兩家公
司的正常業(yè)務(wù)發(fā)展產(chǎn)生不利影響。如果公司不能迅速加強(qiáng)管理能力，在組織機(jī)構(gòu)、治理結(jié)構(gòu)
等方面對康銘盛進(jìn)行有效管理，則存在因公司管理能力不足而產(chǎn)生管理漏洞的可能。
針對上述風(fēng)險，公司將確保董事會、股東大會和監(jiān)事會規(guī)范運(yùn)作，充分履行其決策、監(jiān)
督職能，強(qiáng)化獨立董事作用，保障重大決策的科學(xué)性、安全性及可行性。同時公司將加大在
團(tuán)隊建設(shè)上的投入，引進(jìn)先進(jìn)的管理理念，適時對管理架構(gòu)進(jìn)行變革，以符合公司發(fā)展戰(zhàn)略
的需求。目前，公司已建立了規(guī)范的現(xiàn)代企業(yè)管理制度包括人才聘用和管理制度，核心管理
層及技術(shù)管理人員比較穩(wěn)定，管理風(fēng)險較小。
深圳市長方集團(tuán)股份有限公司購買康銘盛股權(quán)項目可行性研究報告
第八章、可行性研究結(jié)論
本項目可實施性強(qiáng)、風(fēng)險可控，符合公司長期戰(zhàn)略發(fā)展方向，有助于公司核心競爭優(yōu)勢
的穩(wěn)固，實現(xiàn)資源、品牌、渠道和技術(shù)的高效整合。有利于提高募集資金的利用率，能夠有
效提高公司的投資回報率和股東價值，進(jìn)一步加強(qiáng)公司品牌影響力和創(chuàng)新的核心競爭力。
綜上所述，本項目的實施具有良好的市場需求，符合國家相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策，在技術(shù)、市場
營銷等方面具備了可行性，經(jīng)濟(jì)及社會效益明顯，因此本項目建設(shè)及運(yùn)營可行性較高。