2015 年公司債券(第一期、第二期）
2018 年跟蹤信用評(píng)級(jí)報(bào)告
銷的連帶責(zé)任保證擔(dān)保仍能有效提升本次債券的信用水平。
關(guān)注：
公司金融電子產(chǎn)品收入規(guī)模顯著下滑，經(jīng)營業(yè)務(wù)整體盈利能力下降，當(dāng)期計(jì)提資產(chǎn)
減值損失規(guī)模較大侵蝕公司利潤。2017 年公司第一大業(yè)務(wù)金融電子產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入
53,355.54 萬元，同比下滑 44.62%；當(dāng)期公司對應(yīng)收款項(xiàng)及存貨計(jì)提資產(chǎn)減值損失
6,849.64 萬元，占當(dāng)期利潤總額的 185.89%，凈利潤同比下降 41.53%。2018 年一季
度營業(yè)利潤率為 0.09%。
公司金融電子產(chǎn)能利用率明顯下滑。公司加密鍵盤及自助服務(wù)終端產(chǎn)能分別為 30
萬臺(tái)/年和 4 萬臺(tái)/年，較上年均無變化。受公司下游客戶訂單需求萎縮影響，加密
鍵盤及自助服務(wù)終端產(chǎn)能利用率較低，分別為 33.09%及 76.33%。
公司合同能源管理業(yè)務(wù)在建工程項(xiàng)目較少。截至 2017 年末，公司合同能源管理業(yè)
務(wù)在建工程為 2 項(xiàng)，總投資 11,643.42 萬元，尚需投資 8,088.68 萬元，未來該業(yè)務(wù)
訂單增長存在不確定性。
公司應(yīng)收賬款大幅增長，存在較大資金占用，資產(chǎn)運(yùn)營效率明顯下滑。截至 2017
年末，公司應(yīng)收賬款賬面價(jià)值 114,823.39 萬元，同比增長 44.28%，占當(dāng)期末總資
產(chǎn)的 21.58%，對公司資金存在較大占用；公司凈營業(yè)周期由 2016 年 90.04 天延長
至 2017 年的 129.98 天，資產(chǎn)運(yùn)營效率有所下降。
經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流持續(xù)凈流出，在建項(xiàng)目投入較大，公司面臨一定的資金壓力，未來
在建 IDC 項(xiàng)目能否達(dá)到預(yù)期存在一定不確定性。2016-2017 年公司收現(xiàn)比分別為
0.95 及 0.74，2017 年及 2018 年一季度公司經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈流出規(guī)模分別為
72,467.34 萬元及 20,267.94 萬元；投資活動(dòng)現(xiàn)金凈流出 92,778.3 萬元及 5,867.13 萬
元，截至 2017 年末公司在建項(xiàng)目總投資達(dá) 172,676.09 萬元，未來尚需投入資金
103,930.76 萬元，面臨一定的資金壓力，其中 IDC 項(xiàng)目尚需投資 60,853.74 萬元，
未來業(yè)務(wù)能否達(dá)到項(xiàng)目預(yù)期存在一定不確定性。
公司有息債務(wù)規(guī)模不斷上升，存在一定的短期償債壓力。近年來公司流動(dòng)比率和速
動(dòng)比率持續(xù)下降，有息負(fù)債由 2016 年末的 106,173.86 萬元上升至 2018 年 3 月末的
218,264.94 萬元，其中短期有息債務(wù)余額 154,573.74 萬元，公司存在一定的短期償
債壓力。
發(fā)行人主要財(cái)務(wù)指標(biāo)：
項(xiàng)目 2018 年 3 月 2017 年 2016 年 2015 年
總資產(chǎn)（萬元） 565,832.43 532,118.57 474,908.57 294,229.67
歸屬于母公司所有者權(quán)益合計(jì)（萬元） 277,090.60 276,686.08 273,371.23 120,477.72
有息債務(wù)（萬元） 218,264.94 181,505.46 106,173.86 105,451.98
資產(chǎn)負(fù)債率 50.35% 47.21% 41.61% 57.71%
流動(dòng)比率 1.48 1.58 2.11 1.55
速動(dòng)比率 1.33 1.41 1.89 1.28
營業(yè)收入（萬元） 28,714.37 168,259.32 179,590.68 112,744.14
資產(chǎn)減值損失 421.18 6,849.64 4,758.56 2,737.49
營業(yè)利潤（萬元） 24.67 3,330.39 5,414.92 8,533.55
凈利潤（萬元） 28.15 2,941.76 5,030.87 8,165.10
綜合毛利率 31.56% 26.02% 23.95% 31.22%
總資產(chǎn)回報(bào)率 - 2.04% 3.29% 5.02%
EBITDA（萬元） - 19,972.45 19,878.25 14,992.44
EBITDA 利息保障倍數(shù) - 2.72 2.87 4.17
經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額（萬元） -20,267.94 -72,467.34 14,680.71 -4,865.41
資料來源：公司 2015-2017 年審計(jì)報(bào)告及未經(jīng)審計(jì)的 2018 年一季度財(cái)務(wù)報(bào)表，鵬元整理
擔(dān)保方主要財(cái)務(wù)指標(biāo)：
項(xiàng)目 2017 年末 2016 年 2015 年 2014 年
總資產(chǎn)（萬元） 1,346,952.97 789,850.84 820,240.46 486,820.54
歸屬于母公司所有者權(quán)益合計(jì)（萬元） 1,119,107.66 655,949.44 639,623.84 345,624.39
融資性擔(dān)保期末在保責(zé)任余額（億元） - 95.36 70.32 55.64
融資擔(dān)保業(yè)務(wù)準(zhǔn)備金覆蓋率 - 3.64% 4.83% 5.22%
融資擔(dān)保凈資產(chǎn)放大倍數(shù) - 1.45 1.10 1.61
融資擔(dān)保業(yè)務(wù)累計(jì)擔(dān)保代償率 - 1.24% 1.10% 1.01%
注：2015 年數(shù)據(jù)采用 2016 年年初數(shù)。
資料來源：高新投集團(tuán) 2016 年、2017 年審計(jì)報(bào)告，高新投集團(tuán)提供，鵬元整理
一、本期債券募集資金使用情況
公司分別于2015年10月21日和2015年10月30日公開發(fā)行5年期3.2億元和0.8億元公司
債券，票面利率分別為6.40%和6.00%。募集資金用于償還銀行貸款，補(bǔ)充流動(dòng)資金。本次
債券共募集資金4.00億元，公司募集資金已使用完畢。
二、發(fā)行主體概況
2017年，公司名稱、控股股東、實(shí)際控制人和主營業(yè)務(wù)構(gòu)成未發(fā)生重大變化。2017
年9月公司對首期限制性股票股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃中激勵(lì)對象首次授予的未達(dá)到第三期解鎖條
件、預(yù)留授予的未達(dá)到第二期解鎖條件及因離職導(dǎo)致已不符合激勵(lì)條件的原激勵(lì)對象已獲
授但尚未解鎖的合計(jì)4,521,720股限制性股票進(jìn)行了回購注銷。因此，減少股份數(shù)為452.17
萬股，減少實(shí)收資本452.17萬元，減少資本公積1,849.45萬元，附有回購義務(wù)的限制性股
票收到的款項(xiàng)減少2,301.62萬元，即庫存股減少2,301.62萬元。截至2018年3月末，公司注
冊資本和實(shí)收資本均為51,515.69萬元，公司第一大股東為曾勝強(qiáng)，持股比例為20.32%，許
忠桂持有公司股權(quán)比例為5.83%，曾勝強(qiáng)和許忠桂為夫妻關(guān)系，公司實(shí)際控制人仍為曾勝
強(qiáng)夫婦，持股比例合計(jì)26.15%。
表 1 公司名稱、注冊資本、控股股東及實(shí)際控制人變更情況
項(xiàng)目 截至 2018 年 3 月 31 日 截至 2016 年 12 月 31 日
公司名稱 深圳市證通電子股份有限公司 深圳市證通電子股份有限公司
注冊資本（萬元） 51,515.69 51,967.87
實(shí)收資本（萬元） 51,515.69 51,967.87
控股股東 曾勝強(qiáng)及許忠桂 曾勝強(qiáng)及許忠桂
控股股東持股比例 26.15% 25.92%
實(shí)際控制人 曾勝強(qiáng) 曾勝強(qiáng)
資料來源：Wind
2017 年，公司新增納入合并范圍子公司 2 家，分別是貴州證通光電有限公司及證通
邦客（廣州）信息科技有限公司(明細(xì)見表 2)，不存在不再納入合并范圍子公司情況。截
至 2017 年 12 月末，公司財(cái)務(wù)報(bào)表合并范圍子公司共 15 家，明細(xì)見附錄五。
表 2 2017 年公司合并報(bào)表范圍變化情況（單位：萬元）
持股 注冊
子公司名稱 主營業(yè)務(wù) 合并方式
比例 資本
貴州證通光電有限公司 100.00% 10.00 照明亮化工程業(yè)務(wù) 出資設(shè)立
商業(yè)銀行咨詢業(yè)務(wù)及
證通邦客（廣州）信息科技有限公司 60.00% 1,500.00 出資設(shè)立
智能化金融服務(wù)
資料來源：公司提供
截至2017年12月31日，公司資產(chǎn)總額為53.21億元，歸屬于母公司的所有者權(quán)益為27.67
億元，資產(chǎn)負(fù)債率為47.21%；2017年度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入16.83億元，凈利潤0.29億元，
經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額-7.25億元。
截至2018年3月31日，公司資產(chǎn)總額為56.58億元，歸屬于母公司的所有者權(quán)益為27.71
億元，資產(chǎn)負(fù)債率為50.35%；2018年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.87億元，凈利潤28.15
萬元，經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額-2.03億元。
三、運(yùn)營環(huán)境
互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融對傳統(tǒng)支付方式造成了較大沖擊，自助服務(wù)終端滲透領(lǐng)域?qū)⒅鸩蕉嘣?br/>化
在國家大力發(fā)展普惠金融后，移動(dòng)智能設(shè)備的普及使人們的金融消費(fèi)模式發(fā)生巨大改
變，消費(fèi)金融逐漸成為市場熱點(diǎn)。2017 年《中國消費(fèi)金融創(chuàng)新報(bào)告》顯示，目前我國的
消費(fèi)金融市場規(guī)模近 6 萬億元，其中互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融交易規(guī)模達(dá)到 4,367.1 億元，同比增
長 269%?；ヂ?lián)網(wǎng)消費(fèi)金融對傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)帶來更多發(fā)展空間和挑戰(zhàn)，對傳統(tǒng)支付方式造
成了較大沖擊。為將金融服務(wù)延伸到日常的生活消費(fèi)場景，各大商業(yè)銀行將線上服務(wù)和線
下場景結(jié)合起來，滿足用戶多樣化需求。國內(nèi)銀行業(yè)開始加快打造智慧銀行，對銀行網(wǎng)點(diǎn)
布局、業(yè)務(wù)流程、管理模式、系統(tǒng)平臺(tái)進(jìn)行全面變革，承載銀行網(wǎng)點(diǎn)柜面完整業(yè)務(wù)的綜合
性智能化自助服務(wù)終端成為智慧銀行建設(shè)的重要內(nèi)容。
銀行業(yè)協(xié)會(huì) 2018 年 3 月 15 日發(fā)布的《2017 年中國銀行業(yè)服務(wù)報(bào)告》顯示, “輕型化、
智能化、特色化、社區(qū)化”已成為各銀行網(wǎng)點(diǎn)發(fā)展趨勢。截至 2017 年年末，全國銀行業(yè)
金融機(jī)構(gòu)營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)總數(shù)達(dá)到 22.87 萬個(gè)，其中新增營業(yè)網(wǎng)點(diǎn) 800 多個(gè)，與 2016 年的 3,800
多個(gè)新增營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)相比減少近 80%。2017 年，銀行業(yè)布局建設(shè)自助銀行 16.84 萬家，較上
年增加 7,300 多家；布放自助設(shè)備 80.26 萬臺(tái)，其中創(chuàng)新自助設(shè)備 11.39 萬臺(tái)；自助設(shè)備
交易筆數(shù)達(dá) 400.06 億筆，交易總額 66.13 萬億元。當(dāng)前我國五大國有銀行、股份制銀行正
在逐步加快各項(xiàng)綜合業(yè)務(wù)的數(shù)字化和智慧化改造，并進(jìn)行智能化設(shè)備的全國性布局，諸如
智慧柜員機(jī)、超級(jí)柜臺(tái)等非現(xiàn)金類自助類設(shè)備逐步布放至全國。
根據(jù)中國人民銀行最新公布的《2017 年支付體系運(yùn)行總體情況》來看，隨著互聯(lián)網(wǎng)
等新型支付工具的快速普及，傳統(tǒng)的現(xiàn)金支付場景將不可避免地受到一定的沖擊，導(dǎo)致現(xiàn)
金交易頻率降低，長遠(yuǎn)看將對基于現(xiàn)金交易的金融自助設(shè)備市場產(chǎn)生較大的負(fù)面影響。
自助服務(wù)終端產(chǎn)品已開始大規(guī)模進(jìn)入眾多消費(fèi)和社會(huì)服務(wù)領(lǐng)域，涉及公安、交通、零
售、旅游、電信、醫(yī)療、博彩、政務(wù)、快餐、郵政、會(huì)展、博物館、保險(xiǎn)、娛樂、教育等
二十多個(gè)行業(yè)。自助服務(wù)終端發(fā)展將由單一轉(zhuǎn)向多元化、市場更細(xì)化、功能不斷擴(kuò)大，自
助服務(wù)終端市場將高速發(fā)展。伴隨 90 后消費(fèi)能力的提升，自動(dòng)售貨機(jī)市場需求旺盛而存
量極低。與日本對比，2017 年在日本共有 494 萬臺(tái)自助售貨機(jī)，大約每 24 人就擁有一臺(tái)，
實(shí)現(xiàn)銷售額折合人民幣約 3,016 億元。其中 90%的自助售貨機(jī)來自于品牌商自營，例如可
口可樂、三得利、麒麟等。中國自助售貨機(jī)數(shù)量僅約為 23 萬臺(tái)，其中主要是友寶、上海
米源等第三方運(yùn)營商進(jìn)行運(yùn)營，品牌商自營的自助售貨機(jī)數(shù)量較少。隨著我國快消品食品
飲料行業(yè)競爭加劇，快消品牌和相關(guān)新產(chǎn)品層出不窮。未來品牌商或謀求轉(zhuǎn)型，直接參與
線下零售市場的競爭。品牌商自營自助售貨機(jī)有望幫助品牌商實(shí)現(xiàn)廣告投放、消費(fèi)者數(shù)據(jù)
收集和渠道經(jīng)營，把握商品流通中的各個(gè)環(huán)節(jié)，提高市場占有率。若按照中國自動(dòng)售貨機(jī)
市場兩倍于日本計(jì)算，中國則可容納 1,000 萬臺(tái)以上自動(dòng)售貨機(jī)，保守假設(shè)平均每臺(tái)自動(dòng)
售貨機(jī)售價(jià)為 2 萬元，對應(yīng) 2,000 億市場空間。
支付終端業(yè)務(wù)及網(wǎng)絡(luò)支付業(yè)務(wù)仍呈較快發(fā)展趨勢，智能POS機(jī)行業(yè)競爭較為激烈
2017 年，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)共處理支付終端業(yè)務(wù) 1,525.80 億筆，金額 2,419.20 萬億元。
其中，支付終端業(yè)務(wù) 375.52 億筆，金額 202.93 萬億元，同比分別增長 46.06%和 28.80%。
2017 年，非銀行支付機(jī)構(gòu)發(fā)生網(wǎng)絡(luò)支付業(yè)務(wù) 2,867.47 億筆，金額 143.26 萬億元，同比分
別增長 74.95%和 44.32%。截至 2017 年末，銀行卡跨行支付系統(tǒng)聯(lián)網(wǎng)特約商戶 2,592.60
萬戶，聯(lián)網(wǎng)支付機(jī)具 3,118.86 萬臺(tái)，ATM 機(jī)具 96.06 萬臺(tái)，較上年末分別增加 525.40 萬
戶、665.36 萬臺(tái)和 3.64 萬臺(tái)。全國每萬人對應(yīng)的支付機(jī)具數(shù)量 225.56 臺(tái)，同比增長 26.04%，
隨著我國支付終端方式的普及，支付受理終端支付機(jī)具形態(tài)和功能也越來越豐富，以及支
付相關(guān)產(chǎn)品售價(jià)的下降，聯(lián)網(wǎng)支付機(jī)具數(shù)量的增長依然保持較快速度，預(yù)計(jì)未來支付機(jī)具
會(huì)向市場進(jìn)一步滲透。借著支付終端興起和生物識(shí)別等高新技術(shù)廣泛應(yīng)用的機(jī)遇，支付機(jī)
具行業(yè)也發(fā)生了積極變化，支付機(jī)具從過去只能受理銀行卡物理刷卡支付方式升級(jí)為即可
以接受二維碼支付又可以接受 NFC 方式等全渠道支付方式。
目前市場上的POS機(jī)主要分兩大類，分別是傳統(tǒng)POS機(jī)和智能POS機(jī)。傳統(tǒng)POS機(jī)相
對封閉，一般僅支持線下銀行卡刷卡功能。智能POS機(jī)在傳統(tǒng)POS機(jī)的基礎(chǔ)上，增加了搭
載安卓系統(tǒng)的智能平臺(tái)以及3G/4G通信功能，融合了電子支付模塊和安卓系統(tǒng)，同時(shí)支持
刷卡、掃碼、NFC、云閃付、小額免密免簽等多種支付方式，以及運(yùn)營管理、大數(shù)據(jù)分析
等多種附加功能。智能POS機(jī)向下延伸可以為銀行卡收單機(jī)構(gòu)、銀聯(lián)等提供支付入口，為
商家提供經(jīng)營數(shù)據(jù)分析、會(huì)員營銷管理、金融服務(wù)等各類增值項(xiàng)目，向上延伸可以對接第
三方軟件進(jìn)行商鋪推廣等。智能POS機(jī)由簡單的支付工具升級(jí)成集“支付入口+數(shù)據(jù)采集+
運(yùn)營管理+金融服務(wù)”為一體的綜合商戶服務(wù)平臺(tái)。
隨著技術(shù)的進(jìn)步和網(wǎng)絡(luò)應(yīng)用的拓展，移動(dòng)支付也在向多元化方向發(fā)展。除了傳統(tǒng)的線
上紅包、手機(jī)銀行轉(zhuǎn)賬、APP及網(wǎng)站在線支付等方式，線下衍生了刷卡、插卡、二維碼、
NFC、條碼、光子支付和生物識(shí)別等方式，同時(shí)由零售、餐飲、商超、物流等場景向醫(yī)院、
票務(wù)、娛樂和交通等延伸。支付場景和支付方式的轉(zhuǎn)變促使POS機(jī)向智能化方向轉(zhuǎn)變。
目前國內(nèi)智能POS機(jī)行業(yè)參與者主要分硬件生產(chǎn)商和支付服務(wù)機(jī)構(gòu)兩類企業(yè)，硬件生
產(chǎn)廠商分為轉(zhuǎn)型的傳統(tǒng)POS機(jī)廠商和新興智能POS機(jī)廠商兩類；支付服務(wù)機(jī)構(gòu)分為銀聯(lián)和
銀行結(jié)構(gòu)、第三方收單機(jī)構(gòu)及第四方聚合支付三類。從傳統(tǒng)POS機(jī)轉(zhuǎn)型智能POS機(jī)的廠商
主要包括新大陸、聯(lián)迪、百富、新國都和證通電子等，這些公司具備硬件和客戶基礎(chǔ)，且
在安全性等資質(zhì)方面具有優(yōu)勢；新興智能POS機(jī)廠商主要包括拉卡拉、快錢、掌貝和微智
全景等，這些廠商運(yùn)營相對靈活，但資質(zhì)認(rèn)證方面存在不足。
目前市場參與者眾多，傳統(tǒng)POS機(jī)及智能POS機(jī)產(chǎn)品從硬件上而言并未產(chǎn)生明顯差異，
產(chǎn)品傾向與同質(zhì)化，價(jià)格戰(zhàn)較為激烈，產(chǎn)品價(jià)格呈下行趨勢。我們認(rèn)為具備一定規(guī)模的廠
商，在資金投入、渠道維護(hù)、資質(zhì)認(rèn)證等方面都將相對具有優(yōu)勢。為應(yīng)對競爭，企業(yè)逐漸
向下游延伸，進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈整合以提高整體競爭力。
圖 1 中國智能 POS 行業(yè)競爭格局
資料來源：中信證券研究部
移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、云計(jì)算等新興技術(shù)和商業(yè)模式不斷涌現(xiàn)，數(shù)據(jù)中心市場規(guī)模不斷擴(kuò)大
受益于“互聯(lián)網(wǎng)+”推動(dòng)傳統(tǒng)行業(yè)信息化轉(zhuǎn)型，以及移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、視頻、網(wǎng)絡(luò)游戲等
垂直行業(yè)客戶需求穩(wěn)定增長，云計(jì)算市場快速發(fā)展拉動(dòng)數(shù)據(jù)中心服務(wù)市場持續(xù)增長。根據(jù)
中國IDC（Internet Data Center）圈研究中心發(fā)布的《2016-2017中國IDC產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究報(bào)告》
數(shù)據(jù)顯示，2016年中國IDC市場繼續(xù)保持高速增長，市場總規(guī)模為714.5億元人民幣，同比
增長37.8%，未來三年整體IDC市場增速將保持35%以上；從市場總量來看，美國和歐洲地
區(qū)占據(jù)了全球IDC市場規(guī)模的50%以上。根據(jù)IDC圈統(tǒng)計(jì)，2015-2018年中國IDC市場復(fù)合
增速約38%左右，繼續(xù)維持高增長。預(yù)計(jì)2019年，國內(nèi)市場規(guī)模將接近1,900億元，增速大
約為35.9%，國內(nèi)IDC行業(yè)仍處于快速發(fā)展期。
2016 年 11 月 29 日，國務(wù)院關(guān)于印發(fā)《“十三五”國家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃的通
知》，要求統(tǒng)籌發(fā)展應(yīng)用基礎(chǔ)設(shè)施。充分利用現(xiàn)有設(shè)施，統(tǒng)籌規(guī)劃大型、超大型數(shù)據(jù)中心
在全國適宜地區(qū)布局，有序推進(jìn)綠色數(shù)據(jù)中心建設(shè)。在推進(jìn)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的政策措
施影響下，IDC 行業(yè)企業(yè)活力會(huì)進(jìn)一步釋放，在新動(dòng)能支撐中國經(jīng)濟(jì)行穩(wěn)致遠(yuǎn)保持中高速
增長的過程中，IDC 作用會(huì)越來越大。2018 年 3 月 27 日，工業(yè)和信息化部通信發(fā)展司編
制出版了《全國數(shù)據(jù)中心應(yīng)用發(fā)展指引（2017）》，引導(dǎo)各區(qū)域數(shù)據(jù)中心供需對接、提升應(yīng)
用水平，指引用戶從全國數(shù)據(jù)中心資源中合理選擇，以促進(jìn) IDC 行業(yè)良性快速發(fā)展。
四、經(jīng)營與競爭
跟蹤期內(nèi)，公司主營業(yè)務(wù)仍圍繞金融電子業(yè)務(wù)、IDC業(yè)務(wù)及LED照明業(yè)務(wù)三大板塊。
2017年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入168,259.31萬元，同比下滑6.31%，主要是受自助服務(wù)終端等訂單
需求下降影響，公司第一大業(yè)務(wù)金融電子業(yè)務(wù)收入同比下滑44.62%；金融電子仍是公司收
入主要來源，占營業(yè)收入比重為31.71%，但較2016年下降21.94個(gè)百分點(diǎn)。
2017年照明電子業(yè)務(wù)收入增長強(qiáng)勁，同比實(shí)現(xiàn)增速78.74%，主要是公司積極探索新的
業(yè)務(wù)模式，獲取訂單能力增強(qiáng)，在陜西、貴州、湖北等多地取得照明工程項(xiàng)目和市政項(xiàng)目，
此外公司通過出具項(xiàng)目整體設(shè)計(jì)方案提升附加值，毛利率提升至22.08%，該業(yè)務(wù)盈利能力
增強(qiáng)。IDC業(yè)務(wù)方面，2017年公司在IDC原來業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上積極面向各省市地方政府，開
拓IDC+智慧城市市場，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)收入21,527.77萬元，同比增加53.15%，2017年公司繼續(xù)
加大IDC板塊投資建設(shè)，毛利率出現(xiàn)小幅下降，同比下降2個(gè)百分點(diǎn)。公司其他業(yè)務(wù)收入
主要為銷售金融電子配套服務(wù)、軟件銷售及半成品銷售等，增速較大是由于電子產(chǎn)品貿(mào)易
業(yè)務(wù)擴(kuò)大所致。其他業(yè)務(wù)2017年毛利率提升主要系當(dāng)年金融電子配件中毛利率較高的配件
產(chǎn)品銷售占比提高，軟件銷售毛利率較高所致。
表 3 公司營業(yè)收入構(gòu)成及毛利率情況（單位：萬元）
2018 年 1-3 月 2017 年 2016 年
項(xiàng)目
金額 毛利率 金額 毛利率 金額 毛利率
金融電子 7,815.98 20.81% 53,355.54 20.04% 96,341.61 20.42%
照明電子 12,282.43 25.60% 36,934.64 22.08% 20,664.14 11.82%
合同能源管理 1,314.06 53.36% 28,094.77 44.16% 25,939.29 49.80%
IDC 業(yè)務(wù) 4,872.45 39.55% 21,527.77 20.69% 14,056.34 22.69%
其他 2,429.45 68.38% 28,346.59 28.50% 22,589.30 21.22%
合計(jì) 28,714.37 31.56% 168,259.31 26.02% 179,590.68 23.95%
資料來源：公司 2016-2017 年審計(jì)報(bào)告，公司提供，鵬元整理
公司金融電子各產(chǎn)品收入規(guī)模均出現(xiàn)不同程度下滑，客戶集中度有所下降
公司金融電子產(chǎn)品主要包括自助服務(wù)終端、支付產(chǎn)品、加密鍵盤等，上述三類主要產(chǎn)
品收入構(gòu)成如表4所示。整體來看，2017年受新興金融支付業(yè)態(tài)的快速發(fā)展及移動(dòng)支付的
迅猛發(fā)展對傳統(tǒng)領(lǐng)域的沖擊，公司主要合作的國有大型銀行智能網(wǎng)點(diǎn)轉(zhuǎn)型的硬件建設(shè)需求
階段性回落，公司自助終端產(chǎn)品收入大幅下降；傳統(tǒng)POS等金融支付產(chǎn)品市場需求萎縮，
相關(guān)業(yè)務(wù)開展不如預(yù)期，公司支付POS產(chǎn)品收入亦出現(xiàn)大幅下降，相應(yīng)金融電子產(chǎn)品的產(chǎn)
銷量下滑明顯。
表4 公司主要金融電子產(chǎn)品收入及毛利率情況（單位：萬元）
2017 年 2016 年
項(xiàng)目
收入 毛利率 收入 毛利率
自助服務(wù)終端 32,341.34 16.84% 68,684.54 18.63%
支付產(chǎn)品 10,999.90 12.14% 15,769.12 6.58%
加密鍵盤 9,301.17 41.71% 10,282.23 51.50%
合計(jì) 52,642.41 20.25% 94,735.89 20.19%
注：加密鍵盤還包括打印機(jī)、軌跡球等非加密鍵盤產(chǎn)品收入。
資料來源：公司提供
公司自助服務(wù)終端主要應(yīng)用于銀行自助服務(wù)終端、電力、郵政、電信和醫(yī)院等涉及金
融安全支付的領(lǐng)域。公司根據(jù)客戶的個(gè)性化要求，先提供樣機(jī)給客戶，然后再按客戶提供
的訂單按計(jì)劃生產(chǎn)。公司自行生產(chǎn)密碼輸入模塊（EPP）和磁條閱讀模塊，從上游廠商購
進(jìn)顯示器、主機(jī)、打印機(jī)等，通過系統(tǒng)配制和系統(tǒng)聯(lián)接技術(shù)，集成生產(chǎn)自助終端。2017
年公司實(shí)現(xiàn)自助終端收入32,341.34萬元，較上年同比下滑52.91%，主要原因系公司在稅務(wù)、
彩票、公安、影院、電力、政務(wù)、醫(yī)療、交通等自助應(yīng)用行業(yè)領(lǐng)域銷售有所增長，但因國
有大型銀行智能網(wǎng)點(diǎn)轉(zhuǎn)型的硬件建設(shè)階段性需求回落，自助終端金融設(shè)備業(yè)務(wù)開展不及預(yù)
期，導(dǎo)致公司自助終端設(shè)備銷售大幅下降。2017年自助服務(wù)終端產(chǎn)品同比下滑23.42%，銷
售單價(jià)同比下滑9.54%。
隨著銀行等機(jī)構(gòu)訂單的交付，2017年公司產(chǎn)品加大在稅務(wù)、彩票、公安、影院、電力、
政務(wù)、醫(yī)療、交通、檢測等領(lǐng)域覆蓋。公司在自助終端設(shè)計(jì)、機(jī)電傳動(dòng)部件制造、軟件平
臺(tái)、安卓桌面化終端四大核心領(lǐng)域繼續(xù)提升開發(fā)能力，2017年完成5款自助部件和首款零
售自助終端的研發(fā)工作，公司向新零售領(lǐng)域細(xì)分領(lǐng)域無人零售做出戰(zhàn)略性調(diào)整，從銷售、
研發(fā)等各個(gè)環(huán)節(jié)均投入大量資源予以支持，公司在新零售方面研發(fā)了國內(nèi)創(chuàng)新售貨機(jī)等多
個(gè)項(xiàng)目，目前為客戶定制了包括椰子機(jī)、飯盒機(jī)、橙汁機(jī)、咖啡機(jī)等自助售賣終端，并獲
得了一定的訂單。
支付產(chǎn)品方面，公司全資子公司深圳市證通金信科技有限公司（以下簡稱“證通金信”）
主要從事支付產(chǎn)品的研發(fā)設(shè)計(jì)、固網(wǎng)接入平臺(tái)和相關(guān)軟件的開發(fā)、產(chǎn)品的市場銷售，目前
產(chǎn)品為傳統(tǒng)POS產(chǎn)品。2017年受到移動(dòng)支付消費(fèi)增加及刷卡類消費(fèi)的下降，公司傳統(tǒng)POS
產(chǎn)品受到較大沖擊，2017年實(shí)現(xiàn)收入10,999.90萬元，同比下滑30.24%。公司在支付產(chǎn)品戰(zhàn)
略上進(jìn)行了調(diào)整，公司集中優(yōu)勢資源對智能POS進(jìn)行差異化定制及功能延展，加入了稅控、
虹膜、指紋、人臉、車牌、身份證等模塊及配套智能操作系統(tǒng)，得到國內(nèi)和海外客戶的認(rèn)
可，2017年公司拓展國內(nèi)多家農(nóng)商行及韓國、俄羅斯、印度等海外客戶，并中標(biāo)郵政儲(chǔ)蓄
銀行的電話POS項(xiàng)目，或?qū)⒏纳乒?018年支付產(chǎn)品收入。毛利率方面，公司支付產(chǎn)品毛
利率較上年同期上升5.56%，主要原因系2017年公司執(zhí)行差異化定制策略并優(yōu)化產(chǎn)品方案。
公司加密鍵盤產(chǎn)品為ATM加密鍵盤，公司主要從事加密鍵盤機(jī)械結(jié)構(gòu)、電子電路的
設(shè)計(jì)開發(fā)和驅(qū)動(dòng)軟件的編程，委托外協(xié)企業(yè)生產(chǎn)印刷電路板、進(jìn)行芯片插件、按鍵刻字等
工作，然后對零部件進(jìn)行精密裝配成為成品。2017年加密鍵盤僅實(shí)現(xiàn)9,301.17萬元，毛利
率較上年同期下降9.79個(gè)百分點(diǎn)，主要原因系受到國家在銀行業(yè)網(wǎng)絡(luò)安全和信息化建設(shè)領(lǐng)
域應(yīng)用安全可控信息技術(shù)的影響，公司產(chǎn)量及銷售量同比分別減少27.43%及24.88%，此外
由于相關(guān)原材料價(jià)格上漲，制造費(fèi)用增加，毛利率同比下降9.79個(gè)百分點(diǎn)。
2017年公司生產(chǎn)的金融電子產(chǎn)品主要客戶較2016年發(fā)生重大變化，2016年公司前五大
客戶主要為建設(shè)銀行，因公司2016年中標(biāo)建行智慧柜員機(jī)項(xiàng)目，導(dǎo)致前五大客戶集中度高。
2017年前金融電子前五大客戶占比合計(jì)為23.05%，集中度較上年有所降低，主要銷售為自
助產(chǎn)品。
表 5 公司金融電子前五大客戶情況（單位：萬元）
單位名稱 2017 年收入 占比 銷售產(chǎn)品
客戶一 3,175.83 5.95% 自助產(chǎn)品
客戶二 2,700.30 5.06% 自助產(chǎn)品
客戶三 2,311.10 4.33% 支付產(chǎn)品
客戶四 2,257.04 4.23% 支付產(chǎn)品、自助產(chǎn)品
客戶五 1,855.10 3.48% 自助產(chǎn)品
合計(jì) 12,299.37 23.05%
單位名稱 2016 年收入 占比 銷售產(chǎn)品
客戶一 9,885.02 10.26% 自助產(chǎn)品
客戶二 5,907.15 6.13% 自助產(chǎn)品
客戶三 4,911.63 5.10% 自助產(chǎn)品、支付產(chǎn)品
客戶四 4,619.88 4.80% 自助產(chǎn)品
客戶五 3,471.28 3.60% 自助產(chǎn)品
合計(jì) 28,794.96 29.89%
資料來源：公司提供
受下游訂單需求下降影響，公司金融電子產(chǎn)品產(chǎn)能利用率持續(xù)下滑，自建項(xiàng)目建設(shè)有
所暫緩，未來產(chǎn)能消化存在一定不確定性
公司生產(chǎn)基地主要為位于深圳市光明新區(qū)的證通電子產(chǎn)業(yè)園，主要生產(chǎn)加密鍵盤及自
助服務(wù)終端，公司部分支付產(chǎn)品的整機(jī)組裝委托外包給惠州集迅電子有限公司，由證通金
信負(fù)責(zé)采購原材料和對終端電話整機(jī)進(jìn)行老化檢測。公司加密鍵盤及自助服務(wù)終端產(chǎn)能分
別為30萬臺(tái)/年和4萬臺(tái)/年，較上年均無變化。受公司下游客戶訂單需求萎縮影響，加密鍵
盤及自助服務(wù)終端產(chǎn)能利用率有所下滑，產(chǎn)能利用率較低（明細(xì)見表7）；2016年公司自
助服務(wù)終端產(chǎn)能利用率為104.16%主要系公司當(dāng)年中標(biāo)建設(shè)銀行智慧柜員機(jī)項(xiàng)目，由于合
同金額較大，交期緊張，公司通過增加額外生產(chǎn)班次來滿足其需求量，2016年度交付完成
并確認(rèn)收入及成本。
表6 公司金融電子主要產(chǎn)品的銷量、產(chǎn)銷率及銷售均價(jià)情況（單位：臺(tái)，元/臺(tái)）
2017 年 2016 年
項(xiàng)目
銷量 產(chǎn)銷率 銷售均價(jià) 銷量 產(chǎn)銷率 銷售均價(jià)
加密鍵盤 75,758 76.33% 864.76 100,852 73.74% 817.02
自助服務(wù)終端 30,443 99.72% 15,422.67 39,755 95.42% 17,049.00
支付產(chǎn)品 159,534 94.93% 526.86 377,440 - 387.45
注：公司支付產(chǎn)品為委外生產(chǎn)，無產(chǎn)銷率數(shù)據(jù)。
資料來源：公司提供
表7 公司金融電子主要主要產(chǎn)品的產(chǎn)量、產(chǎn)能和產(chǎn)能利用率情況（單位：臺(tái)，臺(tái)/年）
2017 年 2016 年
項(xiàng)目
產(chǎn)量 年產(chǎn)能 產(chǎn)能利用率 產(chǎn)量 年產(chǎn)能 產(chǎn)能利用率
加密鍵盤 99,256 300,000 33.09% 136,775 300,000 45.59%
自助服務(wù)終端 30,530 40,000 76.33% 41,664 40,000 104.16%
資料來源：公司提供
截至2017年末，公司金融電子板塊在建項(xiàng)目包括年產(chǎn)6萬臺(tái)惠農(nóng)通農(nóng)村電子商務(wù)專用
終端產(chǎn)能建設(shè)項(xiàng)目和年產(chǎn)50萬臺(tái)符合中國人民銀行PBOC2.0新標(biāo)準(zhǔn)的金融IC卡POS終端產(chǎn)
能建設(shè)項(xiàng)目等，總投資2,299.81萬元，已投資2,167.71萬元，其中電子商務(wù)專用終端產(chǎn)能建
設(shè)項(xiàng)目年產(chǎn)6萬臺(tái)電子商務(wù)專用終端，金融IC卡POS終端項(xiàng)目能增加公司50萬臺(tái)IC卡POS
終端，截至2017年末上述項(xiàng)目推進(jìn)有所暫緩，公司將視市場情況擇機(jī)推進(jìn)，未來新增產(chǎn)能
能否完全消化存在一定的不確定性。
表 8 截至 2017 年末公司電子產(chǎn)品重大在建工程情況（單位：萬元）
項(xiàng)目名稱 預(yù)計(jì)總投資 已投資 預(yù)計(jì)完工日期 預(yù)計(jì)投產(chǎn)日期
年產(chǎn) 6 萬臺(tái)惠農(nóng)通農(nóng)村電子商務(wù)專用
1,066.54 1,054.81 2018 年 6 月 2018 年 6 月
終端產(chǎn)能建設(shè)項(xiàng)目
年 產(chǎn) 50 萬 臺(tái) 符 合 中 國 人 民 銀 行
PBOC2.0 新標(biāo)準(zhǔn)的金融 IC 卡 POS 終 1,233.27 1,112.9 2018 年 6 月 2018 年 6 月
端產(chǎn)能建設(shè)項(xiàng)目
長沙軟件研發(fā)中心項(xiàng)目 33,357.64 1,067.00 2019 年 12 月 2019 年 12 月
自助鈑金產(chǎn)能規(guī)劃項(xiàng)目 5,000.00 2,434.40 2017 年 12 月 2017 年 12 月
合計(jì) 40,657.45 5,669.11
資料來源：公司提供
公司金融電子產(chǎn)品主要原材料采購渠道較分散，供應(yīng)商集中度進(jìn)一步降低
公司金融電子的營業(yè)成本主要包括原材料、能源、人工工資、費(fèi)用（含折舊），其中
原材料占營業(yè)成本的比重約80%左右。因受下游訂單下滑因素影響，采購成本及人工成本
等金額均出現(xiàn)較大幅度下降。直接材料方面，加密鍵盤產(chǎn)品的原材料以芯片、不銹鋼、塑
膠件、線路板、電子元器件、電纜線為主；自助服務(wù)終端的原材料以不銹鋼、五金材料、
電子部件（液晶顯示器、主機(jī)、電源、打印機(jī)、讀寫設(shè)備等）、電纜線為主。2017年公司
線路板、電源適配器及主板主機(jī)等采購成本分別上漲25.94%、46.22%及1.51%，對公司成
本形成一定壓力。
表 9 2016-2017 年公司金融電子產(chǎn)品生產(chǎn)成本情況表（單位：萬元）
2017 年 2016 年
名稱
金額 占比 金額 占比
直接材料 34,343.94 80.50% 63,924.55 83.38%
人工 2,723.67 6.38% 3,978.99 5.19%
制造費(fèi)用 5,595.99 13.12% 8,762.98 11.43%
合計(jì) 42,663.60 100.00% 76,666.53 100.00%
資料來源：公司提供
公司原材料主要在國內(nèi)采購，采取招標(biāo)采購方式，采購部負(fù)責(zé)原材料信息收集、市場
調(diào)研和簽約到貨，結(jié)算方式主要為銀行轉(zhuǎn)賬結(jié)算和票據(jù)結(jié)算，供應(yīng)商一般給予公司1-3個(gè)
月的信用賬期。公司所需的原材料市場供應(yīng)充足，供應(yīng)商較為分散，2017年金融電子產(chǎn)品
前五大供應(yīng)商采購金額占采購總額的比重為7.63%，集中度進(jìn)一步降低。
表 10 公司金融電子前五位供應(yīng)商名單及采購金額情況（單位：萬元，保留兩位小數(shù)）
采購內(nèi)容 占采購額比重
2017 年供應(yīng)商全稱 金額
（%）
供應(yīng)商一 打印機(jī) 1,551.67 1.79%
供應(yīng)商二 電腦配件 1,377.62 1.59%
供應(yīng)商三 電動(dòng)發(fā)卡機(jī) 1,241.90 1.43%
供應(yīng)商四 金庫 1,233.64 1.42%
供應(yīng)商五 觸摸屏 1,215.68 1.40%
合計(jì) 6,620.51 7.63%
采購內(nèi)容 占采購額比重
2016 年供應(yīng)商全稱 金額
（%）
供應(yīng)商一 打印機(jī) 6,951.72 5.24%
供應(yīng)商二 電腦配件 3,086.64 2.33%
供應(yīng)商三 打印機(jī) 2,862.82 2.16%
供應(yīng)商四 顯示器 2,678.97 2.02%
供應(yīng)商五 機(jī)柜 2,454.07 1.85%
合計(jì) 18,034.22 13.60%
資料來源：公司提供
公司LED照明電子收入實(shí)現(xiàn)快速增長，但業(yè)務(wù)回款周期較長，導(dǎo)致公司整體資產(chǎn)運(yùn)營
效率有所降低，資金壓力加大
LED照明電子業(yè)務(wù)包括照明電子業(yè)務(wù)及合同能源管理業(yè)務(wù)。其中，照明電子業(yè)務(wù)主要
為LED產(chǎn)品及相關(guān)組件的貿(mào)易，合同能源管理業(yè)務(wù)來源于公司與政府相關(guān)部門等簽訂節(jié)能
服務(wù)合同。2017年上述業(yè)務(wù)均出現(xiàn)增長，其中照明電子增長78.74%，合同能源管理增長
8.31%，但合同能源管理業(yè)務(wù)毛利率同比下降5.64個(gè)百分點(diǎn)拖累LED照明電子毛利率出現(xiàn)
小幅下降。
表11 公司LED照明電子收入構(gòu)成及毛利率情況（單位：萬元）
2017 年 2016 年
項(xiàng)目
收入 毛利率 收入 毛利率
照明電子 36,934.64 22.08% 20,664.14 11.82%
合同能源管理 28,094.77 44.16% 25,939.29 49.80%
合計(jì) 65,029.41 31.62% 46,603.43 32.96%
資料來源：公司提供
照明電子業(yè)務(wù)方面，公司主要是通過直銷或者經(jīng)銷商渠道來與客戶建立合作，獲取訂
單，公司根據(jù)合同約定以移交或安裝調(diào)試驗(yàn)收合格作為收入確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)，公司通常一次性確
認(rèn)收入，結(jié)算周期較長。2017年公司照明電子業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)36,934.64萬元，較上年上升78.74%。
公司與銅川市耀州區(qū)誠基開發(fā)投資有限公司簽訂銅川市耀州區(qū)智慧城市建設(shè)項(xiàng)目(第一
期)，工程審核報(bào)告金額為16,175.95萬元，按項(xiàng)目竣工驗(yàn)收合格當(dāng)年支付項(xiàng)目工程回購款
20%，以后均在各年度的第一季度以此計(jì)算支付工程回購款20%，直至全部付清的方式分
期收款，2017年確認(rèn)收入，截止2017年末應(yīng)收余額16,175.95萬元。此外，公司與阿拉善盟
高宇建工有限公司簽訂的LED路燈銷售合同，合同含稅金額約為7,900.00萬元，按照貨物
完成驗(yàn)收12個(gè)月后支付25%貨款，貨物完成驗(yàn)收24個(gè)月后支付全部貨款70%；預(yù)留合同5%
作為質(zhì)保金，質(zhì)保金在二年質(zhì)保期滿后全部付清，截止2017年末應(yīng)收余額7,900.00萬元。
2017年公司根據(jù)自身實(shí)力參與產(chǎn)品生產(chǎn)、項(xiàng)目設(shè)計(jì)，因此該業(yè)務(wù)毛利率有所提高。
公司合同能源管理業(yè)務(wù)包括兩種業(yè)務(wù)模式：一類為分期收款BT（Build and Transfer）
模式，即公司與政府相關(guān)部門簽訂節(jié)能服務(wù)合同，約定總體包干費(fèi)用，由公司組織承擔(dān)道
路照明工程的材料采購、施工安裝、維護(hù)管理，在工程竣工驗(yàn)收合格后，公司一次性全部
確認(rèn)折現(xiàn)收入及成本，政府相關(guān)部門按照合同分期支付款項(xiàng)。另一類為EMC(Energy
Management Contracting)模式，即公司與政府相關(guān)部門簽訂節(jié)能服務(wù)合同，由公司負(fù)責(zé)道
路照明工程的施工及管理，工程結(jié)束后，政府相關(guān)部門按照相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)測算節(jié)能效果，確定
節(jié)能效益分享比例及期限，按年或按月向公司支付款項(xiàng)。公司合同能源管理業(yè)務(wù)需提前支
付約5%的履約保證金，同時(shí)根據(jù)項(xiàng)目情況需預(yù)先支付10%-20%比例不等的工程預(yù)付款，
計(jì)入其他應(yīng)收款核算，2017年末公司其他應(yīng)收款較上年末同比增長416.18%。
2017年公司大力拓展道路照明改造和景觀亮化市場，在陜西、貴州、湖北、遼寧等多
地開展了LED照明電子業(yè)務(wù)。此外，2017年公司成功取得了城市及道路照明工程專業(yè)承包
三級(jí)資質(zhì)、城市及道路照明工程專業(yè)承包二級(jí)資質(zhì)，擁有了行業(yè)領(lǐng)先的“設(shè)計(jì)-生產(chǎn)-施工”
（EPC）綜合服務(wù)能力，通過項(xiàng)目整體設(shè)計(jì)方案，將節(jié)能型高科技照明產(chǎn)品和智能化控制
技術(shù)應(yīng)用于承接的各項(xiàng)照明工程、景觀工程、市政工程、文旅工程、智慧城市工程等行業(yè)。
通過實(shí)施貴州思達(dá)歡樂谷燈光秀工程項(xiàng)目、陜西耀州智慧城市建設(shè)項(xiàng)目等示范照明工程和
市政項(xiàng)目，公司合同能源管理運(yùn)營及管控模式更加成熟。
2017年公司分期收款BT模式確認(rèn)收入25,453.95萬元，項(xiàng)目合同金額合計(jì)為34,706.50
萬元，主要來自耀州BT項(xiàng)目（陜西耀州區(qū)智慧城市建設(shè)項(xiàng)目）等項(xiàng)目。截至2017年末累
計(jì)已投資金額14,274.10萬元，項(xiàng)目均已完工并一次性確認(rèn)收入及成本，但結(jié)算周期較長，
根據(jù)項(xiàng)目情況公司結(jié)算周期為兩年至十年不等。
表 12 2017 年公司合同能源分期收款 BT 項(xiàng)目確認(rèn)收入情況（單位：萬元）
項(xiàng)目名稱 合同金額 累計(jì)投資 項(xiàng)目收入
耀州 BT 項(xiàng)目 16,175.95 5,236.44 10,907.88
中科 BT 項(xiàng)目 4,358.18 2,828.00 3,917.45
惠水 BT 項(xiàng)目 3,776.00 1,816.16 2,882.88
新民 BT 項(xiàng)目 3,464.04 1,471.58 2,786.39
施秉 BT 項(xiàng)目 2,720.22 976.75 1,961.81
石板 BT 項(xiàng)目 2,180.55 744.38 1,438.74
丹寨 BT 項(xiàng)目 1,284.08 555.73 1,013.06
義縣 BT 項(xiàng)目 666.75 321.42 472.97
偏巖 BT 項(xiàng)目 80.73 323.64 72.77
合計(jì) 34,706.50 14,274.10 25,453.95
注：表中項(xiàng)目均已于2017年完工，項(xiàng)目確認(rèn)收入為折現(xiàn)收入。
資料來源：公司提供
截至2017年末，公司合同能源在建BT項(xiàng)目為定州市城市節(jié)能照明項(xiàng)目BT項(xiàng)目，該項(xiàng)
目合同金額為10,803.42萬元，已投資3,522.38萬元，尚需投資7,281.04萬元。隨著在建項(xiàng)目
完工及結(jié)算，未來公司仍可獲得一定規(guī)模的BT項(xiàng)目收入。
表 13 2017 年末合同能源在建 BT 項(xiàng)目工程（單位：萬元）
項(xiàng)目名稱 合同金額 已投資 預(yù)計(jì)完工時(shí)間
定州市城市節(jié)能照明項(xiàng)目 BT 項(xiàng)目 10,803.42 3,522.38 分工程段驗(yàn)收
資料來源：公司提供
2017 年公司實(shí)現(xiàn) EMC 模式收入合計(jì) 2,640.82 萬元，主要來自伊春市伊春區(qū) LED 節(jié)
能改造項(xiàng)目、沈陽經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū) LED 節(jié)能改造項(xiàng)目、巴中 EMC 等項(xiàng)目，當(dāng)年新增項(xiàng)目
為建昌及蘭州 EMC 項(xiàng)目，且均已完工。
表 14 公司合同能源管理業(yè)務(wù) EMC 模式收入明細(xì)（單位：萬元，月）
項(xiàng)目 投資總額 2017 年確認(rèn)收入 剩余回收期
伊春市伊春區(qū) LED 節(jié)能改造項(xiàng)目 2,264.80 491.70
沈陽經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū) LED 節(jié)能改造項(xiàng)目 2,004.55 400.89
巴中 EMC 項(xiàng)目 911.41 160.42
始興縣EMC項(xiàng)目 661.28 113.42
湛江EMC項(xiàng)目 1,017.22 331.91
彰武縣LED節(jié)能改造項(xiàng)目 483.27 65.17
坪山坑梓EMC項(xiàng)目 550.38 178.62
江海區(qū)EMC項(xiàng)目 392.82 81.17
厚街EMC項(xiàng)目 245.13 75.92
義縣EMC項(xiàng)目 215.60 66.79
周口EMC項(xiàng)目 379.64 140.25
巴中二期EMC項(xiàng)目 703.58 183.39
龍港區(qū)EMC項(xiàng)目 538.57 90.04
建昌 EMC 項(xiàng)目 499.71 7.55
蘭州 EMC 項(xiàng)目 2459.05 253.58
合計(jì) 13,327.01 2,640.82
資料來源：公司提供
截至 2017 年末，公司在建的阜新新邱 EMC 項(xiàng)目，該項(xiàng)目投資總額為 840.00 萬元，
已投資 32.36 萬元，尚需投資 807.64 萬元，實(shí)際節(jié)能收益待完工驗(yàn)收后確認(rèn)，但合同金額
相對較小，對收入貢獻(xiàn)小。
公司合同能源管理業(yè)務(wù)在建工程項(xiàng)目較少，截至 2017 年末，公司合同能源管理業(yè)務(wù)
在建工程為 2 項(xiàng)，總投資 11,643.42 萬元，尚需投資 8,088.68 萬元，未來該業(yè)務(wù)訂單增長
存在不確定性。
表 15 截至 2017 年末在建及擬建的 EMC 項(xiàng)目（單位：萬元）
預(yù)計(jì)起始確認(rèn)收
項(xiàng)目名稱 合同金額 已投資 預(yù)計(jì)完工時(shí)間
入時(shí)間
阜新新邱 EMC 項(xiàng)目 840.00 32.36 2018 年 12 月 2019 年 1 月
資料來源：公司提供
總體來看，隨著在建項(xiàng)目完工結(jié)算，未來公司合同能源管理收入將貢獻(xiàn)穩(wěn)定現(xiàn)金流，
但我們關(guān)注到公司LED照明業(yè)務(wù)規(guī)模不斷上升，工程項(xiàng)目類業(yè)務(wù)驗(yàn)收結(jié)算及支付周期較
長，需關(guān)注其回款風(fēng)險(xiǎn)，公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)由2016年的139.89天上升至2017年末的
207.98天；另外公司前期需墊付履約保證金且資金投入較大，公司資產(chǎn)運(yùn)營效率有所下降。
公司IDC業(yè)務(wù)收入增長較快，但在建項(xiàng)目較多，或存在一定的產(chǎn)能消化風(fēng)險(xiǎn)
近年來公司向IDC板塊投入有所加大，IDC業(yè)務(wù)主要經(jīng)營模式為與電信運(yùn)營商合作建
設(shè)，即IDC數(shù)據(jù)中心建設(shè)由電信運(yùn)營商負(fù)責(zé)投資光纖光纜、網(wǎng)絡(luò)接入、通信帶寬等；由公
司投資場地、外電引入、變配電、油機(jī)、冷卻、蓄電池、UPS 電源綜合布線、機(jī)柜等機(jī)電
設(shè)備、消防、安保、智能化監(jiān)控系統(tǒng)等。數(shù)據(jù)中心建成后，向互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)或政企客戶收取
機(jī)柜租金、帶寬租金和增值服務(wù)等費(fèi)用。IDC為云計(jì)算業(yè)務(wù)提供基礎(chǔ)設(shè)施和環(huán)境，IDC+
是基于強(qiáng)大的分布式云基礎(chǔ)設(shè)施與環(huán)境能力，面向城市與園區(qū)提供服務(wù)，通過智慧應(yīng)用和
大數(shù)據(jù)，賦能與提升治理水平，進(jìn)一步挖掘數(shù)據(jù)中心需求。公司在基礎(chǔ)業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，積
極面向各省市地方政府，大力開拓IDC+智慧城市市場，提高業(yè)務(wù)盈利能力。。
公司收入來源包括提供IDC基礎(chǔ)服務(wù)收入（機(jī)柜出租收入和帶寬出租收入），以及增
值服務(wù)的收入。2017年IDC實(shí)現(xiàn)收入21,527.77萬元，同比增長53.15%，其中機(jī)柜租賃及增
值服務(wù)分別為9,054.42萬元及6,329.11萬元，增長較快主要原因系公司廣州南沙的IDC數(shù)據(jù)
中心機(jī)柜上架率及流量分成收入逐步提升的基礎(chǔ)上，公司新增長沙市望城區(qū)智慧園區(qū)建設(shè)
項(xiàng)目、政務(wù)云、警務(wù)云等云增值服務(wù)及數(shù)據(jù)中心建設(shè)解決方案的咨詢服務(wù)收入。截至2017
年末，公司機(jī)柜約4,200機(jī)柜在租賃。
表 16 2017 年公司 IDC 收入明細(xì)（單位：萬元）
項(xiàng)目明細(xì) 2017 年收入金額
機(jī)柜租賃 9,054.42
增值服務(wù) 6,329.11
云計(jì)算服務(wù) 1,631.26
IDC 其他 4,512.99
合計(jì) 21,527.77
資料來源：公司提供
2017年公司在IDC原業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，積極面向各省市地方政府，大力開拓IDC+智慧城
市市場，提高業(yè)務(wù)盈利能力。2017年長沙望城經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)委托公司建設(shè)開發(fā)區(qū)內(nèi)智慧園區(qū)
系統(tǒng)，并建設(shè)智慧園區(qū)云平臺(tái)。此外，公司投資建設(shè)的長沙證通科技園數(shù)據(jù)中心、深圳市
證通電子產(chǎn)業(yè)園一號(hào)數(shù)據(jù)中心和廣東宏達(dá)通信旗峰數(shù)據(jù)中心建設(shè)均在順利進(jìn)行。智慧城市
云服務(wù)能力建設(shè)方面，2017年公司開始組建智慧城市云服務(wù)業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)和云服務(wù)技術(shù)團(tuán)隊(duì)。
結(jié)合望城經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)智慧園區(qū)云服務(wù)業(yè)務(wù)，公司目前已經(jīng)具備了100多人的智慧城市云服
務(wù)核心技術(shù)團(tuán)隊(duì)，包括智慧城市需求研發(fā)專業(yè)團(tuán)隊(duì)、SAAS開發(fā)技術(shù)團(tuán)隊(duì)、PAAS開發(fā)技術(shù)
團(tuán)隊(duì)、IAAS開發(fā)技術(shù)團(tuán)隊(duì)和應(yīng)用容器開發(fā)團(tuán)隊(duì)。2018年2月1日，中國信息通信研究院正
式發(fā)布了2017年下半年第九批通過可信云認(rèn)證的名單。證通云主機(jī)服務(wù)順利通過可信云云
主機(jī)服務(wù)認(rèn)證。
公司在建的IDC項(xiàng)目主要為長沙云谷數(shù)據(jù)中心項(xiàng)目、證通電子大數(shù)據(jù)云計(jì)算產(chǎn)業(yè)園
（光明云谷）項(xiàng)目、東莞IDC工程及證通云項(xiàng)目，具體明細(xì)如表17所示。其中，長沙云谷
數(shù)據(jù)中心項(xiàng)目總投資額較大，預(yù)計(jì)總投資72,802.55萬元，包含2棟軟件研發(fā)中心，5棟數(shù)據(jù)
中心，總建筑面積23萬平方米，預(yù)計(jì)簡稱機(jī)柜規(guī)模4,500個(gè)。截至2017年末，上述項(xiàng)目總
投資120,375.22萬元，已投資59,521.48萬元，建成后將新增12,854個(gè)機(jī)柜，若上述新增機(jī)
柜全部出租，可為公司帶來較大規(guī)模收入，但目前公司現(xiàn)有建成對外出租的其他數(shù)據(jù)中心
機(jī)柜出租率為75%，未來市場需求情況能否完全消化新增產(chǎn)能，存在一定的不確定性。
表 17 截至 2017 年末公司在建 IDC 項(xiàng)目情況（單位：萬元、個(gè)）
項(xiàng)目名稱 總投資 已投資 機(jī)柜規(guī)模 預(yù)計(jì)完工時(shí)間
長沙云谷數(shù)據(jù)中心項(xiàng)目 72,802.55 26,208.35 4,500 2019 年 12 月
證通電子大數(shù)據(jù)云計(jì)算
25,712.74 24,247.11 1,454 2018 年 6 月
產(chǎn)業(yè)園（光明云谷）項(xiàng)目
東莞IDC工程 17,128.68 8,772.43 3,500 2019 年 3 月
證通云項(xiàng)目 4,731.25 293.59 3,400 2019 年 1 月
合計(jì) 120,375.22 59,521.48 12,854
資料來源：公司提供
五、財(cái)務(wù)分析
財(cái)務(wù)分析基礎(chǔ)說明
以下分析基于公司提供的經(jīng)中勤萬信會(huì)計(jì)師事務(wù)所（特殊普通合伙）審計(jì)并出具標(biāo)準(zhǔn)
無保留意見的2016年至2017年審計(jì)報(bào)告及未經(jīng)審計(jì)的2018年一季度財(cái)務(wù)報(bào)表，報(bào)告均采用
新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則編制。2017年，公司新增納入合并范圍子公司2家，分別是貴州證通光電有限
公司及證通邦客(廣州)信息科技有限公司。截至2017年末，公司納入合并范圍子公司共15
家（明細(xì)見附錄五）。
資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與質(zhì)量
公司資產(chǎn)規(guī)模持續(xù)增長，應(yīng)收賬款壞賬損失風(fēng)險(xiǎn)加大，存在較大的資金占用，整體資
產(chǎn)質(zhì)量一般
隨著公司在建工程的持續(xù)推進(jìn)，公司資產(chǎn)規(guī)模持續(xù)增長。2017年末公司資產(chǎn)規(guī)模為
53.21億元，同比增長12.05%。非流動(dòng)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)占比有所提升，主要是在建工程及應(yīng)收款
項(xiàng)等規(guī)模有所擴(kuò)大。
公司流動(dòng)資產(chǎn)主要由貨幣資金、應(yīng)收賬款、其他應(yīng)收款、存貨及非流動(dòng)資產(chǎn)構(gòu)成。截
至2017年末，公司貨幣資金規(guī)模為4.21億元，同比下降70.10%，主要系公司購買銀行結(jié)構(gòu)
性存款3.70億元計(jì)入其他流動(dòng)資產(chǎn)以及營運(yùn)資金占款增長所致，另0.12億元為銀行承兌匯
票保證金等，使用受限。近年來公司收現(xiàn)能力不佳，應(yīng)收賬款規(guī)模持續(xù)增長，2017年末應(yīng)
收賬款賬面價(jià)值為11.48億元，同比增長44.28%，主要為應(yīng)收貨款；應(yīng)收賬款中賬齡超過
一年的款項(xiàng)占比為67.68%，公司按賬齡分析法計(jì)提壞賬準(zhǔn)備1.44億元；前五大應(yīng)收賬款對
象合計(jì)占應(yīng)收賬款期末余額合計(jì)數(shù)比重為26.49%。2018年3月末，公司應(yīng)收賬款較2017年
末增長6.30%，應(yīng)收賬款占用公司大量流動(dòng)資金，且賬期較長，存在一定的壞賬損失風(fēng)險(xiǎn)。
公司存貨主要為原材料和庫存商品，2017年末賬面價(jià)值較上年變化不大，公司已按企業(yè)會(huì)
計(jì)準(zhǔn)則計(jì)提了跌價(jià)準(zhǔn)備0.25億元。其他應(yīng)收款主要是公司保證金及押金構(gòu)成，2017年末其
他應(yīng)收款同比上升416.18%，主要系在建工程項(xiàng)目履約保證金增長；其他流動(dòng)資產(chǎn)變化較
大主要是2017年公司購買3.70億元理財(cái)產(chǎn)品計(jì)入該科目核算。
公司非流動(dòng)資產(chǎn)主要由長期應(yīng)收款、固定資產(chǎn)、在建工程和無形資產(chǎn)構(gòu)成。長期應(yīng)收
款包括分期收款銷售商品及售后回租的保證金，2017年末上述資產(chǎn)期末余額分別占長期應(yīng)
收款的95.42%及4.58%，長期應(yīng)收款期末余額上升較快主要是分期收款業(yè)務(wù)增加所致。公
司固定資產(chǎn)主要為房屋建筑物和專用設(shè)備，期末用于抵押的固定資產(chǎn)價(jià)值為1.23億元。
2017年末公司在建工程規(guī)模為6.19億元，同比上升101.83%，主要系公司加快建設(shè)長沙云
谷數(shù)據(jù)中心項(xiàng)目、證通電子大數(shù)據(jù)云計(jì)算產(chǎn)業(yè)園(光明云谷)項(xiàng)目及定州市城市節(jié)能照明等
BT項(xiàng)目。2017年末公司無形資產(chǎn)主要是土地使用權(quán)1.10億元和EMC項(xiàng)目收益權(quán)0.90億元，
較上年末增長主要是EMC項(xiàng)目收益權(quán)增加所致。
總體而言，跟蹤期內(nèi)公司資產(chǎn)規(guī)模繼續(xù)增長，應(yīng)收賬款壞賬損失風(fēng)險(xiǎn)加大，存在較大
的資金占用，整體資產(chǎn)流動(dòng)性一般。
表 18 公司主要資產(chǎn)構(gòu)成情況（單位：萬元）
2018 年 3 月 2017 年 2016 年
項(xiàng)目
金額 占比 金額 占比 金額 占比
流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì) 319,144.60 56.40% 285,479.00 53.65% 288,605.25 60.77%
其中：貨幣資金 62,617.58 11.07% 42,094.73 7.91% 140,772.37 29.64%
應(yīng)收賬款 122,059.08 21.57% 114,823.39 21.58% 79,586.32 16.76%
其他應(yīng)收款 19,941.70 3.52% 15,776.17 2.96% 3,056.35 0.64%
存貨 32,217.03 5.69% 31,390.73 5.90% 30,306.06 6.38%
其他流動(dòng)資產(chǎn) 46,716.87 8.26% 46,716.87 8.78% 5,969.15 1.26%
非流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì) 246,687.83 43.60% 246,639.57 46.35% 186,303.32 39.23%
長期應(yīng)收款 47,523.26 8.40% 49,800.94 9.36% 33,488.80 7.05%
固定資產(chǎn) 83,508.13 14.76% 85,122.67 16.00% 80,714.81 17.00%
在建工程 66,285.02 11.71% 61,916.37 11.64% 30,677.66 6.46%
無形資產(chǎn) 24,546.40 4.34% 24,997.82 4.70% 18,635.19 3.92%
資產(chǎn)總計(jì) 565,832.43 100.00% 532,118.57 100.00% 474,908.57 100.00%
資料來源：公司 2016-2017 年審計(jì)報(bào)告及未經(jīng)審計(jì)的 2018 年一季度財(cái)務(wù)報(bào)表，鵬元整理
資產(chǎn)運(yùn)營效率
公司應(yīng)收賬款和存貨周轉(zhuǎn)效率均出現(xiàn)下降，凈營業(yè)周期有所延長，整體資產(chǎn)運(yùn)營效率
明顯下滑
2017年公司收款能力下降同時(shí)計(jì)提壞賬準(zhǔn)備規(guī)模較大，工程類業(yè)務(wù)增加導(dǎo)致公司應(yīng)收
賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)由2016年的139.89天上升至207.98天，上升68.09天。2017年公司自助服務(wù)終
端及支付產(chǎn)品銷量均出現(xiàn)較大下滑，存貨消化不明顯，2017年存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為89.22天，
同比上升8.04天。公司占用供貨商信用周期有所延長，應(yīng)付款項(xiàng)周轉(zhuǎn)天數(shù)為167.22天，同
比增加36.19天。受上述因素綜合影響，2017年公司凈營業(yè)周期為129.98天，同比上升39.94
天，凈營業(yè)周期整體有所延長。公司流動(dòng)資產(chǎn)和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率均出現(xiàn)不同程度下降，整
體資產(chǎn)運(yùn)營效率明顯下滑。
表 19 公司資產(chǎn)運(yùn)營效率指標(biāo)（單位：天）
項(xiàng)目 2017 年 2016 年
應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù) 207.98 139.89
存貨周轉(zhuǎn)天數(shù) 89.22 81.18
應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù) 167.22 131.03
凈營業(yè)周期 129.98 90.04
流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù) 614.14 468.49
固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù) 177.41 109.39
總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù) 1,077.29 770.89
資料來源：公司 2016-2017 年審計(jì)報(bào)告及未經(jīng)審計(jì)的 2018 年一季度財(cái)務(wù)報(bào)表，鵬元整理
盈利能力
公司金融電子產(chǎn)品銷售規(guī)模大幅下降，但得益于照明電子等業(yè)務(wù)盈利較好，綜合毛利
率有所提升，期間費(fèi)用率高企及資產(chǎn)減值損失規(guī)模較大侵蝕公司利潤，經(jīng)營業(yè)務(wù)整體盈利
能力下降
近年來公司逐漸形成了以金融科技、照明科技、IDC+三大業(yè)務(wù)板塊的產(chǎn)業(yè)布局，2017
年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入16.83億元，同比下滑6.31%。2017年公司收入仍主要來源于加密鍵盤、
自助服務(wù)終端、支付產(chǎn)品等金融電子產(chǎn)品業(yè)務(wù)及LED照明電子及相關(guān)貿(mào)易及合同能源管理
業(yè)務(wù)等。
2017年，主要合作的國有銀行智能網(wǎng)點(diǎn)轉(zhuǎn)型的硬件建設(shè)需求有所回落，公司自助終端
金融設(shè)備業(yè)務(wù)開展不及預(yù)期，導(dǎo)致公司自助終端設(shè)備銷售大幅下降，實(shí)現(xiàn)銷售收入3.23億
元，較上年同期下降52.91%；支付產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)銷售收入1.10億元，較上年同期減少30.24%，
主要是移動(dòng)支付的迅猛發(fā)展導(dǎo)致傳統(tǒng)POS的銷售下滑，公司金融POS和智能POS產(chǎn)品在銀
行未取得銷售重大突破，導(dǎo)致公司POS產(chǎn)品銷售下降；公司LED及相關(guān)貿(mào)易業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)銷售
收入3.69億元，較上年同期增長78.74%，主要原因系公司進(jìn)一步將業(yè)務(wù)方向從LED路燈產(chǎn)
品銷售向LED照明工程亮化建設(shè)轉(zhuǎn)型，大力拓展了在湖南、蘭州、內(nèi)蒙、貴州多地的LED
照明工程業(yè)務(wù)使得銷售收入增加。
從公司毛利率來看，加密鍵盤毛利率較上年同期下降9.79個(gè)百分點(diǎn)，主要是受到國家
在銀行業(yè)網(wǎng)絡(luò)安全和信息化建設(shè)領(lǐng)域應(yīng)用安全可控信息技術(shù)的影響，公司銷售量及產(chǎn)量減
少，相關(guān)原材料價(jià)格上漲，制造費(fèi)用增加所致。因照明工程業(yè)務(wù)的收入占比提高，且工程
中附帶照明設(shè)計(jì)和定制燈具銷售增加，導(dǎo)致LED及相關(guān)貿(mào)易毛利率較上期上升10.26個(gè)百分
點(diǎn)。整體來看，2017年公司綜合毛利率較上年提升2.07個(gè)百分點(diǎn)，盈利能力有所上升。
期間費(fèi)用方面，公司營業(yè)收入放緩，但銷售費(fèi)用及管理費(fèi)用規(guī)模仍有所上升，導(dǎo)致2017
年公司期間費(fèi)用率為19.73%，同比上升1.92個(gè)百分點(diǎn)。此外，公司計(jì)提存貨及應(yīng)收賬款壞
賬損失規(guī)模加大，資產(chǎn)減值損失規(guī)模較大，全年實(shí)現(xiàn)凈利潤0.29億元，同比下降41.53%，
2017年公司凈資產(chǎn)收益率僅為1.05%。2018年一季度公司盈利能力仍有下降，營業(yè)利潤率
為0.09%，經(jīng)營業(yè)務(wù)整體盈利能力下降。
表 20 公司主要盈利指標(biāo)（單位：萬元）
項(xiàng)目 2018 年 1-3 月 2017 年 2016 年
營業(yè)收入 28,714.37 168,259.32 179,590.68
營業(yè)利潤 24.67 3,330.39 5,414.92
資產(chǎn)減值損失 421.18 6,849.64 4,758.56
利潤總額 198.56 3,684.72 6,189.37
凈利潤 28.15 2,941.76 5,030.87
綜合毛利率 31.56% 26.02% 23.95%
期間費(fèi)用率 31.22% 19.73% 17.81%
營業(yè)利潤率 0.09% 1.98% 3.02%
總資產(chǎn)回報(bào)率 - 2.04% 3.29%
凈資產(chǎn)收益率 - 1.05% 2.50%
營業(yè)收入增長率 - -6.31% 59.29%
凈利潤增長率 - -41.53% -38.39%
資料來源：公司 2016-2017 年審計(jì)報(bào)告及未經(jīng)審計(jì)的 2018 年一季度財(cái)務(wù)報(bào)表，鵬元整理
現(xiàn)金流
2017年，公司業(yè)務(wù)收現(xiàn)情況不佳，營運(yùn)資金占用較高，經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流和投資活動(dòng)現(xiàn)
金持續(xù)大額凈流出，公司對外籌資仍具有較大依賴性
2017年公司凈利潤為0.29億元，同比下降41.53%。公司經(jīng)營性應(yīng)收項(xiàng)目的增加主要系
公司應(yīng)收賬款規(guī)模大幅增長，此外公司應(yīng)付票據(jù)和應(yīng)付賬款增長導(dǎo)致經(jīng)營性應(yīng)付項(xiàng)目增
加，營運(yùn)資本占用加大。2016-2017年公司收現(xiàn)比分別為0.95及0.74，公司收現(xiàn)情況均不理
想，2017年公司經(jīng)營活動(dòng)大額凈流出7.25億元，主要是公司購買商品支付金額較大及當(dāng)年
支付履約保證金凈額1.37億元所致。
公司投資活動(dòng)現(xiàn)金流持續(xù)凈流出，主要是公司位于深圳、長沙、及東莞的IDC數(shù)據(jù)中
心在建工程持續(xù)投入所致；2017年公司籌資活動(dòng)現(xiàn)金凈流入8.05億元，主要系公司新增短
期借款及長期借款所致。截至2017年末，公司主要在建項(xiàng)目較多，尚需投入資金10.39億
元。公司對外籌資仍具有較大依賴性。
表 21 公司現(xiàn)金流情況（單位：萬元）
項(xiàng)目 2017 年 2016 年
凈利潤 2,941.76 5,030.87
營運(yùn)資本變化 -97,084.45 -8,370.56
其中：存貨減少（減：增加） -2,694.16 -131.99
經(jīng)營性應(yīng)收項(xiàng)目的減少（減：增加） -81,604.56 -45,920.19
經(jīng)營性應(yīng)付項(xiàng)目的增加（減：減少） -12,785.73 37,681.62
經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額 -72,467.34 14,680.71
投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額 -92,778.30 -44,735.32
籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額 80,527.51 108,420.92
現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額 -85,624.07 78,745.72
收現(xiàn)比 0.74 0.95
資料來源：公司 2016-2017 年審計(jì)報(bào)告，鵬元整理
資本結(jié)構(gòu)與財(cái)務(wù)安全性
公司資產(chǎn)負(fù)債率不斷上升，有息債務(wù)規(guī)模不斷加大，存在一定的短期償債壓力
公司負(fù)債規(guī)模持續(xù)增長，2017年末負(fù)債總額為25.12億元，較上年末增長27.14%，當(dāng)
期公司所有者權(quán)益變化不大，產(chǎn)權(quán)比率由2016年末的71.25%上升至89.44%，所有者權(quán)益對
公司債務(wù)保障程度有所下降，2018年3月末產(chǎn)權(quán)比率進(jìn)一步上升至101.42%。
表 22 公司資本結(jié)構(gòu)情況（單位：萬元）
指標(biāo)名稱 2018 年 3 月 2017 年 2016 年
負(fù)債總額 284,914.80 251,220.90 197,592.67
所有者權(quán)益 280,917.63 280,897.67 277,315.90
產(chǎn)權(quán)比率 101.42% 89.44% 71.25%
資料來源：公司 2016-2017 年審計(jì)報(bào)告及未經(jīng)審計(jì)的 2018 年一季度財(cái)務(wù)報(bào)表，鵬元整理
公司債務(wù)結(jié)構(gòu)以流動(dòng)負(fù)債為主，2017年末流動(dòng)負(fù)債由短期借款、應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款
及一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債構(gòu)成。短期借款均為銀行借款，2017年末短期借款余額為9.61
億元，同比上升171.28%，主要是新增擔(dān)保借款7.33億元所致。公司應(yīng)付票據(jù)包括應(yīng)付商
業(yè)承兌匯票及應(yīng)付銀行承兌匯票。一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債0.38億元是一年內(nèi)到期的長期
借款。
公司非流動(dòng)負(fù)債主要由長期借款、應(yīng)付債券和長期應(yīng)付款構(gòu)成。2017年公司新增1.62
億元保證借款，應(yīng)付債券主要為公司發(fā)行的“15證通01”和“15證通02”公司債券，募集
資金共計(jì)4億元，將于2020年10月到期。2017年末公司長期應(yīng)付款全部為售后回租融資租
賃款，計(jì)入有息債務(wù)。
表 23 公司主要負(fù)債構(gòu)成情況（單位：萬元）
2018 年 3 月 2017 年 2016 年
項(xiàng)目
金額 占比 金額 占比 金額 占比
流動(dòng)負(fù)債合計(jì) 215,018.02 75.47% 180,707.25 71.93% 136,895.22 69.28%
其中：短期借款 134,227.74 47.11% 96,123.35 38.26% 35,432.72 17.93%
應(yīng)付票據(jù) 16,506.00 5.79% 16,990.74 6.76% 19,476.47 9.86%
應(yīng)付賬款 48,830.42 17.14% 51,500.43 20.50% 64,139.84 32.46%
一年內(nèi)到期的非
3,840.00 1.35% 3,840.00 1.53% 0.00 0.00%
流動(dòng)負(fù)債
非流動(dòng)負(fù)債合計(jì) 69,896.79 24.53% 70,513.66 28.07% 60,697.44 30.72%
其中：長期借款 16,160.00 5.67% 16,160.00 6.43% 0.00 0.00%
應(yīng)付債券 39,815.38 13.97% 39,798.57 15.84% 39,732.73 20.11%
長期應(yīng)付款 7,715.82 2.71% 8,592.80 3.42% 11,531.94 5.84%
負(fù)債總額 284,914.80 100.00% 251,220.90 100.00% 197,592.67 100.00%
有息債務(wù) 218,264.94 76.61% 181,505.46 72.25% 106,173.86 53.73%
資料來源：公司 2016-2017 年審計(jì)報(bào)告及未經(jīng)審計(jì)的 2018 年一季度財(cái)務(wù)報(bào)表，鵬元整理
跟蹤期內(nèi)，公司有息債務(wù)規(guī)模持續(xù)上升且占負(fù)債總規(guī)模比重較高，截至2018年3月末，
公司有息債務(wù)規(guī)模為21.83億元，占負(fù)債規(guī)模比重為76.61%，其中短期有息債務(wù)占負(fù)債總
額比54.25%，公司面臨一定的短期償債壓力。
公司資產(chǎn)負(fù)債水平持續(xù)上升，但仍在一定安全邊際。償債能力指標(biāo)方面，2017年公司
流動(dòng)比率和速動(dòng)比率均出現(xiàn)下降，綜合考慮到公司對外籌資仍存在一定依賴性，公司資產(chǎn)
負(fù)債率預(yù)計(jì)仍將上升。2017年及2018年一季度公司經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流均為凈流出，經(jīng)營性凈
現(xiàn)金流/流動(dòng)負(fù)債及經(jīng)營性凈現(xiàn)金流/負(fù)債總額等指標(biāo)表現(xiàn)均較差。
表 24 公司償債能力指標(biāo)
指標(biāo)名稱 2018 年 3 月 2017 年 2016 年
資產(chǎn)負(fù)債率 50.35% 47.21% 41.61%
流動(dòng)比率 1.48 1.58 2.11
速動(dòng)比率 1.33 1.41 1.89
EBITDA（萬元） - 19,972.45 19,878.25
EBITDA 利息保障倍數(shù) - 2.72 2.87
有息債務(wù)/EBITDA 9.09 5.34
債務(wù)總額/EBITDA 12.58 9.94
經(jīng)營性凈現(xiàn)金流/流動(dòng)負(fù)債 -0.09 -0.40 0.11
經(jīng)營性凈現(xiàn)金流/負(fù)債總額 -0.07 -0.29 0.07
資料來源：公司 2016-2017 年審計(jì)報(bào)告及未經(jīng)審計(jì)的 2018 年一季度財(cái)務(wù)報(bào)表，鵬元整理
六、債券償還保障分析
深圳高新投提供的無條件不可撤銷連帶責(zé)任保證擔(dān)保仍能有效提升本次債券的信用
水平
本期債券由高新投集團(tuán)提供全額、無條件、不可撤銷的連帶責(zé)任保證擔(dān)保，擔(dān)保范圍
包括本期債券票面金額的本金及利息、違約金和實(shí)現(xiàn)債權(quán)的費(fèi)用，擔(dān)保期限為本期債券的
存續(xù)期及債券到期之日起兩年。
2016年，深圳市高新投集團(tuán)有限公司（以下簡稱“高新投集團(tuán)”）注冊資本發(fā)生變化，
根據(jù)高新投集團(tuán)《2016年度第一次臨時(shí)股東大會(huì)決議》，全體股東一致同意將高新投集團(tuán)
資本公積131,340.18萬元轉(zhuǎn)增資本，轉(zhuǎn)增后，高新投集團(tuán)注冊資本及實(shí)收資本由353,870.32
萬元增加至485,210.50萬元。高新投集團(tuán)股權(quán)結(jié)構(gòu)未發(fā)生變化，控股股東仍為深圳市投資控
股有限公司，持有高新投集團(tuán)35.69%股權(quán)，最終控制人為深圳市人民政府。高新投集團(tuán)以
融資擔(dān)保和保證擔(dān)保業(yè)務(wù)（非融資擔(dān)保業(yè)務(wù)）為主、創(chuàng)業(yè)投資業(yè)務(wù)為輔、資金管理及咨詢、
典當(dāng)、小額貸款等延伸業(yè)務(wù)作為補(bǔ)充的多元業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，并通過設(shè)立專業(yè)子公司實(shí)現(xiàn)融資擔(dān)
保、保證擔(dān)保和創(chuàng)業(yè)投資等業(yè)務(wù)的專業(yè)化經(jīng)營。截至2016年末合并范圍子公司仍為6家。
目前，高新投集團(tuán)各業(yè)務(wù)發(fā)展良好，其中融資擔(dān)保發(fā)生額穩(wěn)健增長，主要是其適度控
制融資擔(dān)保規(guī)模，逐步退出產(chǎn)能過剩、行業(yè)發(fā)展前景不佳的擔(dān)保項(xiàng)目。2016年高新投集團(tuán)
間接融資擔(dān)保發(fā)生額為58.29億元，同比上升14.03%，同時(shí)當(dāng)期解除擔(dān)保責(zé)任額為53.45億元，
較上年同期增加1.81%，高新投集團(tuán)適度控制融資擔(dān)保規(guī)模，進(jìn)行產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，有利于拓
展成長性好、技術(shù)含量高的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)。2016年以來高新投集團(tuán)加快金融產(chǎn)品擔(dān)保業(yè)務(wù)
拓展，產(chǎn)品品種包括公司債券增信、并購基金增信、保本基金增信、非金融企業(yè)債務(wù)融資
工具增信等產(chǎn)品，其中債券擔(dān)保主要圍繞上市公司公開發(fā)行及非公開發(fā)行等公司債券展開。
2016-2017年6月末，高新投集團(tuán)新增債券擔(dān)保業(yè)務(wù)17筆，新增審批筆數(shù)63筆，新增發(fā)函45
筆，截至2017年6月末，高新投集團(tuán)在保債券余額合計(jì)66.70億元，較2016年6月末的20.90
億元增長219.14%；在保債券數(shù)量23只，涉及發(fā)行主體17家，其中16家為上市公司，截至目
前債券擔(dān)保業(yè)務(wù)尚未發(fā)生違約事件。
截至2017年12月31日，高新投集團(tuán)資產(chǎn)總額為134.70億元，歸屬于母公司所有者權(quán)益
為111.91億元，資產(chǎn)負(fù)債率為16.88%；2017年高新投集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入15.05億元，利潤
總額11.09億元，經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額-21.72億元。截止2017年6月末，高新投集團(tuán)期末融資
擔(dān)保在保責(zé)任余額105.30億元，融資擔(dān)保凈資產(chǎn)放大倍數(shù)為1.58，放大倍數(shù)偏低；融資擔(dān)保
業(yè)務(wù)準(zhǔn)備金充足率為216.98%，風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金計(jì)提較充分。但是我們也關(guān)注到，高新投集團(tuán)融
資擔(dān)保業(yè)務(wù)代償規(guī)模持續(xù)上升，累計(jì)代償回收率一般。2016年高新投集團(tuán)間接融資擔(dān)保當(dāng)
期代償金額為8,455.73萬元，較2015年上升22.08%，當(dāng)期代償率由2015年的1.29%上升至
1.58%；截至2017年6月末，間接融資擔(dān)保累計(jì)代償回收率僅為41.04%。高新投集團(tuán)主要財(cái)
務(wù)指標(biāo)如表25所示。
表 25 2015-2017 年高新投集團(tuán)主要財(cái)務(wù)指標(biāo)情況
項(xiàng)目 2017 年 2016 年 2015 年
總資產(chǎn)（萬元） 1,346,952.97 789,850.84 820,240.46
歸屬于母公司所有者權(quán)益合計(jì)（萬元） 1,119,107.66 655,949.44 639,623.84
資產(chǎn)負(fù)債率 16.88% 16.95% 22.02%
凈資產(chǎn)收益率 9.40% 10.94% 12.31%
營業(yè)總收入（萬元） 150,517.45 110,064.01 93,401.72
投資收益（萬元） 8,676.67 17,187.44 16,193.47
營業(yè)利潤（萬元） 111,043.67 95,212.96 81,610.03
凈利潤（萬元） 83,487.27 70,880.53 60,662.15
經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額（萬元） -217,237.31 -61,634.54 -153,852.71
融資性擔(dān)保期末在保責(zé)任余額（億元） - 95.36 70.32
擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金（萬元） - 34,702.83 33,966.51
融資擔(dān)保凈資產(chǎn)放大倍數(shù) - 1.45 1.10
融資擔(dān)保業(yè)務(wù)累計(jì)擔(dān)保代償率 - 1.24% 1.10%
融資擔(dān)保業(yè)務(wù)累計(jì)代償回收率 - 39.70% 35.66%
融資擔(dān)保業(yè)務(wù)準(zhǔn)備金覆蓋率 - 3.64% 4.83%
融資擔(dān)保業(yè)務(wù)準(zhǔn)備金充足率 - 172.39% 272.04%
注：2015 年數(shù)據(jù)采用 2016 年年初數(shù)。
資料來源：高新投集團(tuán) 2016-2017 年審計(jì)報(bào)告，高新投集團(tuán)提供，鵬元整理
綜合來看，高新投集團(tuán)實(shí)力雄厚，業(yè)務(wù)發(fā)展情況良好，經(jīng)鵬元綜合評(píng)定高新投集團(tuán)主
體長期信用等級(jí)為AAA，其提供的無條件不可撤銷連帶責(zé)任保證擔(dān)保仍能有效提升本期債
券信用水平。
七、評(píng)級(jí)結(jié)論
跟蹤期內(nèi)，公司照明電子及 IDC 業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)較快增長，高新投集團(tuán)提供保證擔(dān)保的增信
方式有效提升了本次債券的信用水平；同時(shí)，我們也關(guān)注到公司金融電子產(chǎn)品收入規(guī)模顯
著下滑，經(jīng)營業(yè)務(wù)整體盈利能力下降，當(dāng)期計(jì)提資產(chǎn)減值損失規(guī)模較大侵蝕公司利潤，金
融電子產(chǎn)品產(chǎn)能利用率低，公司合同能源管理業(yè)務(wù)在建工程項(xiàng)目較少，公司應(yīng)收賬款增速
較快，存在較大資金占用，資產(chǎn)運(yùn)營效率明顯下滑，收現(xiàn)情況不佳，經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流持續(xù)
凈流出，面臨一定的資金壓力，有息債務(wù)規(guī)模持續(xù)上升及存在一定的短期償債壓力等。
基于上述情況，鵬元維持本次債券信用等級(jí)為 AAA，公司主體長期信用等級(jí)維持為
AA-，評(píng)級(jí)展望維持為穩(wěn)定。
附錄一 合并資產(chǎn)負(fù)債表（單位：萬元）
項(xiàng)目 2018 年 3 月 2017 年 2016 年 2015 年
流動(dòng)資產(chǎn)：
貨幣資金 62,617.58 42,094.73 140,772.37 50,453.32
應(yīng)收票據(jù) 9,099.65 14,959.28 20,651.41 26,052.79
應(yīng)收賬款 122,059.08 114,823.39 79,586.32 59,988.04
預(yù)付款項(xiàng) 16,829.18 10,054.33 2,424.15 3,655.95
其他應(yīng)收款 19,941.70 15,776.17 3,056.35 2,579.73
存貨 32,217.03 31,390.73 30,306.06 31,287.04
一年內(nèi)到期的非流動(dòng)資產(chǎn) 9,663.51 9,663.51 5,839.44 2,373.86
其他流動(dòng)資產(chǎn) 46,716.87 46,716.87 5,969.15 2,432.03
流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì) 319,144.60 285,479.00 288,605.25 178,822.78
非流動(dòng)資產(chǎn)：
可供出售金融資產(chǎn) 9,514.00 9,478.42 9,954.00 6,075.00
長期應(yīng)收款 47,523.26 49,800.94 33,488.80 9,531.71
長期股權(quán)投資 2,456.89 2,466.11 2,520.95 2,575.98
投資性房地產(chǎn) 4,365.01 4,399.19 4,535.93 4,672.67
固定資產(chǎn) 83,508.13 85,122.67 80,714.81 28,427.47
在建工程 66,285.02 61,916.37 30,677.66 49,681.17
無形資產(chǎn) 24,546.40 24,997.82 18,635.19 11,077.98
開發(fā)支出 2,367.63 2,215.39 2,798.81 1,292.48
長期待攤費(fèi)用（遞延資產(chǎn)） 2,641.69 2,762.87 175.28 23.10
遞延所得稅資產(chǎn) 3,479.80 3,479.80 2,801.89 2,049.33
非流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì) 246,687.83 246,639.57 186,303.32 115,406.89
資產(chǎn)總計(jì) 565,832.43 532,118.57 474,908.57 294,229.67
流動(dòng)負(fù)債：
短期借款 134,227.74 96,123.35 35,432.72 56,173.94
應(yīng)付票據(jù) 16,506.00 16,990.74 19,476.47 1,841.96
應(yīng)付賬款 48,830.42 51,500.43 64,139.84 35,278.34
預(yù)收款項(xiàng) 2,042.75 1,845.71 2,861.03 4,416.20
應(yīng)付職工薪酬 1,526.04 2,704.31 2,447.57 2,065.59
應(yīng)交稅費(fèi) 5,261.44 5,256.07 3,809.59 5,008.80
應(yīng)付利息 1,801.67 1,170.54 1,058.16 511.70
應(yīng)付股利 0.00 0.00 31.70 27.90
其他應(yīng)付款 893.26 1,187.39 3,429.83 9,701.74
一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債 3,840.00 3,840.00 0.00 0.00
其他流動(dòng)負(fù)債 88.71 88.71 4,208.29 393.01
流動(dòng)負(fù)債合計(jì) 215,018.02 180,707.25 136,895.22 115,419.18
非流動(dòng)負(fù)債：
長期借款 16,160.00 16,160.00 0.00 7,762.09
應(yīng)付債券 39,815.38 39,798.57 39,732.73 39,673.99
長期應(yīng)付款 7,715.82 8,592.80 11,531.94 0.00
預(yù)計(jì)負(fù)債 2,291.22 2,291.22 533.48 776.90
遞延所得稅負(fù)債 731.08 731.08 987.09 1,056.45
遞延收益 2,643.88 2,400.57 6,160.33 4,180.00
其他非流動(dòng)負(fù)債 539.41 539.41 1,751.87 940.90
其中：特準(zhǔn)儲(chǔ)備基金
非流動(dòng)負(fù)債合計(jì) 69,896.79 70,513.66 60,697.44 54,390.32
負(fù)債合計(jì) 284,914.80 251,220.90 197,592.67 169,809.50
所有者權(quán)益（或股東權(quán)益）：
實(shí)收資本（股本） 51,515.69 51,515.69 51,967.87 42,603.68
資本公積 180,550.31 180,550.31 180,575.52 42,025.18
減：庫存股 0.00 0.00 2,301.62 4,139.42
其它綜合收益 -38.47 -30.27 212.88 0.00
盈余公積 3,644.20 3,644.20 3,018.53 2,581.48
未分配利潤 41,418.86 41,006.15 39,898.04 37,406.80
歸屬于母公司所有者權(quán)益合計(jì) 277,090.60 276,686.08 273,371.23 120,477.72
少數(shù)股東權(quán)益 3,827.03 4,211.59 3,944.67 3,942.44
所有者權(quán)益合計(jì) 280,917.63 280,897.67 277,315.90 124,420.16
負(fù)債和所有者權(quán)益總計(jì) 565,832.43 532,118.57 474,908.57 294,229.67
資料來源：公司 2015-2017 年審計(jì)報(bào)告及未經(jīng)審計(jì)的 2018 年一季度財(cái)務(wù)報(bào)表
附錄二 合并利潤表（單位：萬元）
項(xiàng)目 2018 年 1-3 月 2017 年 2016 年 2015 年
一、營業(yè)總收入 28,714.37 168,259.32 179,590.68 112,744.14
其中：營業(yè)收入 28,714.37 168,259.32 179,590.68 112,744.14
減：營業(yè)總成本 29,190.02 165,602.92 174,120.73 104,109.55
其中：營業(yè)成本 19,653.40 124,475.27 136,573.04 77,548.68
稅金及附加 150.32 1,081.42 812.48 649.93
銷售費(fèi)用 3,025.88 13,779.60 13,580.73 10,224.60
管理費(fèi)用 3,706.17 15,769.12 14,392.19 10,949.93
財(cái)務(wù)費(fèi)用 2,233.07 3,647.87 4,003.73 1,998.91
資產(chǎn)減值損失 421.18 6,849.64 4,758.56 2,737.49
投資收益（損失以“－”號(hào)填列） -9.21 31.53 -55.04 -101.04
資產(chǎn)處置收益 0.00 -2.70 0.00 0.00
其他收益 509.54 645.16 0.00 0.00
二、營業(yè)利潤（虧損以“－”號(hào)填列） 24.67 3,330.39 5,414.92 8,533.55
加：營業(yè)外收入 179.22 1,634.63 1,345.14 827.50
減：營業(yè)外支出 5.34 1,280.30 570.68 2.55
三、利潤總額（虧損總額以“－”號(hào)
198.56 3,684.72 6,189.37 9,358.50
填列）
減：所得稅費(fèi)用 170.41 742.96 1,158.50 1,193.39
四、凈利潤（凈虧損以“－”號(hào)填列） 28.15 2,941.76 5,030.87 8,165.10
減：少數(shù)股東損益 -384.56 -1,367.80 -408.70 5.80
五、歸屬于母公司所有者的凈利潤 412.71 4,309.56 5,439.56 8,159.30
資料來源：公司 2015-2017 年審計(jì)報(bào)告及未經(jīng)審計(jì)的 2018 年一季度財(cái)務(wù)報(bào)表
附錄三-1 合并現(xiàn)金流量表（單位：萬元）
項(xiàng)目 2018 年 1-3 月 2017 年 2016 年 2015 年
一、經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量：
銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金 26,246.39 124,218.09 170,674.34 107,867.79
收到的稅費(fèi)返還 285.36 281.61 975.03 1,048.44
收到其他與經(jīng)營活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金 2,532.68 4,706.64 3,643.83 933.65
經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流入小計(jì) 29,064.43 129,206.33 175,293.21 109,849.88
購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金 28,328.66 146,161.29 117,764.39 83,614.65
支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金 5,574.81 22,930.42 17,963.24 13,313.92
支付的各項(xiàng)稅費(fèi) 3,336.39 5,844.51 6,859.09 5,065.86
支付其他與經(jīng)營活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金 12,092.52 26,737.46 18,025.77 12,720.86
經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流出小計(jì) 49,332.37 201,673.67 160,612.49 114,715.28
經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額 -20,267.94 -72,467.34 14,680.71 -4,865.41
二、投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量：
收回投資收到的現(xiàn)金 0.44 475.58 0.00 0.00
取得投資收益收到的現(xiàn)金 0.00 86.37 0.00 0.00
處置固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期
0.06 30.77 14.67 0.74
資產(chǎn)收回的現(xiàn)金凈額
收到其他與投資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金 89.42 360.00 2,179.00 1,950.00
投資活動(dòng)現(xiàn)金流入小計(jì) 89.92 952.72 2,193.67 1,950.74
購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期
5,459.57 55,281.02 43,049.99 34,974.68
資產(chǎn)支付的現(xiàn)金
投資支付的現(xiàn)金 125.00 0.00 3,879.00 2,922.86
取得子公司及其他營業(yè)單位支付的
0.00 0.00 0.00 6,445.56
現(xiàn)金凈額
支付其他與投資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金 372.49 38,450.00 0.00 0.00
投資活動(dòng)現(xiàn)金流出小計(jì) 5,957.05 93,731.02 46,928.99 44,343.10
投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額 -5,867.13 -92,778.30 -44,735.32 -42,392.36
三、籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量：
吸收投資收到的現(xiàn)金 0.00 298.38 148,242.73 -836.66
其中：子公司吸收少數(shù)股東投資收到
0.00 2,600.00 0.00 0.00
的現(xiàn)金
取得借款收到的現(xiàn)金 65,500.00 155,774.13 113,428.78 101,080.35
發(fā)行債券收到的現(xiàn)金 0.00 0.00 0.00 39,663.00
收到其他與籌資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金 0.00 13,053.57 11,069.69 4,740.92
籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入小計(jì) 65,500.00 169,126.08 272,741.20 144,647.61
償還債務(wù)支付的現(xiàn)金 15,600.00 75,083.50 141,932.09 83,728.43
分配股利、利潤或償付利息支付的現(xiàn)
1,887.42 8,752.77 7,250.11 2,888.74
金
支付其他與籌資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金 984.13 4,762.30 15,138.09 876.02
籌資活動(dòng)現(xiàn)金流出小計(jì) 18,471.55 88,598.57 164,320.28 87,493.18
籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額 47,028.45 80,527.51 108,420.92 57,154.42
四、匯率變動(dòng)對現(xiàn)金的影響 -371.76 -905.94 379.40 226.94
五、現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額 20,521.61 -85,624.07 78,745.72 10,123.60
資料來源：公司 2015-2017 年審計(jì)報(bào)告及未經(jīng)審計(jì)的 2018 年一季度財(cái)務(wù)報(bào)表
附錄三-2 合并現(xiàn)金流量表補(bǔ)充資料（單位：萬元）
項(xiàng)目 2017 年 2016 年 2015 年
凈利潤 2,941.76 5,030.87 8,165.10
加：資產(chǎn)減值準(zhǔn)備 6,849.64 4,758.56 2,737.49
固定資產(chǎn)折舊、油氣資產(chǎn)折耗、生產(chǎn)性生物
7,626.03 5,819.92 1,641.66
資產(chǎn)折舊
無形資產(chǎn)攤銷 1,697.73 1,401.28 1,079.81
長期待攤費(fèi)用攤銷 353.23 11.12 17.70
處置固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)的
2.70 -0.15 1.59
損失（收益以“-”號(hào)填列）
固定資產(chǎn)報(bào)廢損失（收益以“-”號(hào)填列） 2.28 0.00 0.00
財(cái)務(wù)費(fèi)用（收益以“-”號(hào)填列） 7,721.96 6,995.24 2,678.82
投資損失（收益以“-”號(hào)填列） -31.53 55.04 101.04
遞延所得稅資產(chǎn)減少（增加以“-”號(hào)填列） -677.91 -752.56 -681.67
遞延所得稅負(fù)債增加（減少以“-”號(hào)填列） -256.01 -69.36 -128.03
存貨的減少（增加以“-”號(hào)填列） -2,694.16 -131.99 -5,080.98
經(jīng)營性應(yīng)收項(xiàng)目的減少（增加以“-”號(hào)填
-81,604.56 -45,920.19 -25,936.45
列）
經(jīng)營性應(yīng)付項(xiàng)目的增加（減少以“-”號(hào)填
-12,785.73 37,681.62 10,768.51
列）
其他 -1,612.77 -198.67 -230.00
經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額 -72,467.34 14,680.71 -4,865.41
資料來源：公司 2015-2017 年審計(jì)報(bào)告
附錄四 主要財(cái)務(wù)指標(biāo)表
項(xiàng)目 2018 年 1-3 月 2017 年 2016 年 2015 年
有息債務(wù)（萬元） 218,264.94 181,505.46 106,173.86 105,451.98
資產(chǎn)負(fù)債率 50.35% 47.21% 41.61% 57.71%
流動(dòng)比率 1.48 1.58 2.11 1.55
速動(dòng)比率 1.33 1.41 1.89 1.28
綜合毛利率 31.56% 26.02% 23.95% 31.22%
總資產(chǎn)回報(bào)率 - 2.04% 3.29% 5.02%
EBITDA（萬元） - 19,972.45 19,878.25 14,992.44
EBITDA 利息保障倍數(shù) - 2.72 2.87 4.17
應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù) - 207.98 139.89 163.59
存貨周轉(zhuǎn)天數(shù) - 89.22 81.18 134.56
應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù) - 167.22 131.03 121.37
凈營業(yè)周期 - 129.98 90.04 176.78
流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù) - 614.14 468.49 507.27
固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù) - 177.41 109.39 70.66
總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù) - 1,077.29 770.89 778.98
期間費(fèi)用率 31.22% 19.73% 17.81% 20.55%
營業(yè)利潤率 0.09% 1.98% 3.02% 7.57%
凈資產(chǎn)收益率 - 1.05% 2.50% 6.89%
營業(yè)收入增長率 - -6.31% 59.29% 16.66%
凈利潤增長率 - -41.53% -38.39% 30.36%
收現(xiàn)比 0.91 0.74 0.95 0.96
負(fù)債與所有者權(quán)益比率 101.42% 89.44% 71.25% 136.48%
有息債務(wù)/EBITDA - 9.09 5.34 7.03
債務(wù)總額/EBITDA - 12.58 9.94 11.33
經(jīng)營性凈現(xiàn)金流/流動(dòng)負(fù)債 -0.09 -0.40 0.11 -0.04
經(jīng)營性凈現(xiàn)金流/負(fù)債總額 -0.07 -0.29 0.07 -0.03
資料來源：公司 2015-2017 年審計(jì)報(bào)告及未經(jīng)審計(jì)的 2018 年一季度財(cái)務(wù)報(bào)表，鵬元整理
附錄五 截至 2017 年 12 月 31 日納入合并范圍的子公司（單位：
萬元）
公司名稱 注冊資本 持股比例 主營業(yè)務(wù)
深圳市證通普潤電子有限公司 500.00 100.00% 制造業(yè)
深圳市證通數(shù)碼科技有限公司 400.00 51.00% 制造業(yè)
深圳市證通金信科技有限公司 10,000.00 100.00% 制造業(yè)
深圳市證通佳明光電有限公司 2,000.00 100.00% 制造業(yè)
定州市中標(biāo)節(jié)能技術(shù)服務(wù)有限公司 50.00 100.00% 制造業(yè)
證通國際投資有限公司 5,600.00（萬港幣） 100.00% 商貿(mào)業(yè)
廣州證通網(wǎng)絡(luò)科技有限公司 5,000.00 100.00% 制造業(yè)
廣州云碩科技發(fā)展有限公司 9,080.00 70.00% 制造業(yè)
廣東宏達(dá)通信有限公司 2,657.00 55.78% 制造業(yè)
SZZT SOUTH Africa（PTY）.,Ltd 420.00（萬南非蘭特） 70.00% 商貿(mào)業(yè)
長沙證通云計(jì)算有限公司 30,000.00 100.00% 制造業(yè)
四川蜀信易電子商務(wù)有限公司 3,000.00 60.00% 互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)
深圳市證通云計(jì)算有限公司 10,000.00 100.00% 軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)
貴州證通光電有限公司 10.00 100.00% 照明節(jié)能改造
證通邦客（廣州）信息科技有限公司 1,500.00 60.00% 智慧金融和人工智能
資料來源：公司提供
附錄六 主要財(cái)務(wù)指標(biāo)計(jì)算公式
指標(biāo)名稱 計(jì)算公式
應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù) 360/｛營業(yè)收入/[（期初應(yīng)收賬款余額+期末應(yīng)收賬款余額）/2）]｝
存貨周轉(zhuǎn)天數(shù) 360/｛營業(yè)成本/[（期初存貨+期末存貨）/2]｝
應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù) 360/｛營業(yè)成本/[（期初應(yīng)付賬款余額+期末應(yīng)付賬款余額）/2]｝
凈營業(yè)周期 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)＋存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)－應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)
流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù) 360/｛營業(yè)收入/[（本年流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)＋上年流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)）/2]｝
固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù) 360/｛營業(yè)收入/[（本年固定資產(chǎn)總額＋上年固定資產(chǎn)總額）/2]｝
總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù) 360/｛營業(yè)收入/[（本年資產(chǎn)總額＋上年資產(chǎn)總額）/2]｝
綜合毛利率 （營業(yè)收入－營業(yè)成本）/營業(yè)收入×100%
期間費(fèi)用率 （管理費(fèi)用+銷售費(fèi)用+財(cái)務(wù)費(fèi)用）/營業(yè)收入×100%
營業(yè)利潤率 營業(yè)利潤/營業(yè)收入*100%
凈資產(chǎn)收益率 凈利潤/（（本年所有者權(quán)益＋上年所有者權(quán)益）/2）×100%
（利潤總額＋計(jì)入財(cái)務(wù)費(fèi)用的利息支出）/（（本年資產(chǎn)總額＋上年資產(chǎn)總額）
總資產(chǎn)回報(bào)率
/2）×100%
EBITDA 利潤總額+計(jì)入財(cái)務(wù)費(fèi)用的利息支出+折舊+無形資產(chǎn)攤銷+長期待攤費(fèi)用攤銷
EBITDA 利息保障倍數(shù) EBITDA/（計(jì)入財(cái)務(wù)費(fèi)用的利息支出+資本化利息支出）
產(chǎn)權(quán)比率 負(fù)債總額/所有者權(quán)益
資產(chǎn)負(fù)債率 負(fù)債總額/資產(chǎn)總額×100%
流動(dòng)比率 流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)/流動(dòng)負(fù)債合計(jì)
速動(dòng)比率 （流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)－存貨）/流動(dòng)負(fù)債合計(jì)
短期借款+應(yīng)付票據(jù)+1 年內(nèi)到期的長期有息債務(wù)+長期借款+應(yīng)付債券+長期應(yīng)
有息債務(wù)
付款
附錄七 信用等級(jí)符號(hào)及定義
一、中長期債務(wù)信用等級(jí)符號(hào)及定義
符號(hào) 定義
AAA 債務(wù)安全性極高，違約風(fēng)險(xiǎn)極低。
AA 債務(wù)安全性很高，違約風(fēng)險(xiǎn)很低。
A 債務(wù)安全性較高，違約風(fēng)險(xiǎn)較低。
BBB 債務(wù)安全性一般，違約風(fēng)險(xiǎn)一般。
BB 債務(wù)安全性較低，違約風(fēng)險(xiǎn)較高。
B 債務(wù)安全性低，違約風(fēng)險(xiǎn)高。
CCC 債務(wù)安全性很低，違約風(fēng)險(xiǎn)很高。
CC 債務(wù)安全性極低，違約風(fēng)險(xiǎn)極高。
C 債務(wù)無法得到償還。
注：除 AAA 級(jí)，CCC 級(jí)（含）以下等級(jí)外，每一個(gè)信用等級(jí)可用“+”、“－”符號(hào)進(jìn)行微調(diào)，表示略高或
略低于本等級(jí)。
二、債務(wù)人主體長期信用等級(jí)符號(hào)及定義
符號(hào) 定義
AAA 償還債務(wù)的能力極強(qiáng)，基本不受不利經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響，違約風(fēng)險(xiǎn)極低。
AA 償還債務(wù)的能力很強(qiáng)，受不利經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響不大，違約風(fēng)險(xiǎn)很低。
A 償還債務(wù)能力較強(qiáng)，較易受不利經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響，違約風(fēng)險(xiǎn)較低。
BBB 償還債務(wù)能力一般，受不利經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響較大，違約風(fēng)險(xiǎn)一般。
BB 償還債務(wù)能力較弱，受不利經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響很大，違約風(fēng)險(xiǎn)較高。
B 償還債務(wù)的能力較大地依賴于良好的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，違約風(fēng)險(xiǎn)很高。
CCC 償還債務(wù)的能力極度依賴于良好的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，違約風(fēng)險(xiǎn)極高。
CC 在破產(chǎn)或重組時(shí)可獲得保護(hù)較小，基本不能保證償還債務(wù)。
C 不能償還債務(wù)。
注：除 AAA 級(jí)，CCC 級(jí)（含）以下等級(jí)外，每一個(gè)信用等級(jí)可用“+”、“－”符號(hào)進(jìn)行微調(diào)，表示略高或
略低于本等級(jí)。
三、展望符號(hào)及定義
類型 定義
正面 存在積極因素，未來信用等級(jí)可能提升。
穩(wěn)定 情況穩(wěn)定，未來信用等級(jí)大致不變。
負(fù)面 存在不利因素，未來信用等級(jí)可能降低。