大族激光 2018 年度跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告
基本經(jīng)營
（一）主體概況與公司治理
公司成立于 1999 年 3 月 4 日，初始注冊(cè)資本為 860 萬元。2004
年在深圳證券交易所掛牌上市，股票簡稱“大族激光”，股票代碼
“002008”。2018 年 3 月末，大族控股集團(tuán)有限公司（以下簡稱“大
族控股”）持股比例為 15.29%，自然人高云峰持股 9.03%，其余為社
會(huì)公眾股，高云峰持有大族控股 99.875%的股份，為公司實(shí)際控制人。
圖 1 公司歷史沿革
數(shù)據(jù)來源：根據(jù)公司提供資料整理
公司嚴(yán)格按照《公司法》、《證券法》和《上市公司治理準(zhǔn)則》
等法律、法規(guī)和公司規(guī)章的要求，設(shè)立了股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)、
管理層等組織結(jié)構(gòu)，內(nèi)部管理制度完善，管理效率較高，管理水平與
公司經(jīng)營規(guī)模相匹配。
（二）盈利模式
公司主要從事激光及自動(dòng)化配套設(shè)備（包括小功率激光加工及自
動(dòng)化配套設(shè)備和大功率激光加工及自動(dòng)化配套設(shè)備）、PCB 及自動(dòng)化
配套設(shè)備、LED 設(shè)備及產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。激光及自動(dòng)化配套
設(shè)備和 PCB 及自動(dòng)化配套設(shè)備是公司收入和利潤主要來源。預(yù)計(jì)未來
大族激光 2018 年度跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告
激光及自動(dòng)化配套設(shè)備、PCB 及自動(dòng)化配套設(shè)備、LED 設(shè)備及產(chǎn)品仍
將是公司的主要發(fā)展板塊，同時(shí)公司將加大光纖激光器等核心器件的
研發(fā)和在機(jī)器人和自動(dòng)化配套設(shè)備市場領(lǐng)域的資源投入、拓展力度，
做大做強(qiáng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)，不斷強(qiáng)化和確立公司在相關(guān)產(chǎn)品市場的主導(dǎo)地
位。
（三）股權(quán)鏈
截至 2017 年末，公司納入合并報(bào)表范圍的子公司包括大族激光
科技股份有限公司（以下簡稱“大族科技”）、深圳市大族電機(jī)科技
有限公司（以下簡稱“大族電機(jī)”）、深圳市大族數(shù)控科技有限公司
（以下簡稱“大族數(shù)控”）、深圳路升光電科技有限公司（以下簡稱
“路升光電”）、深圳國冶星光電科技股份有限公司（以下簡稱“國
冶星光電”）以及深圳市大族視覺技術(shù)有限公司（以下簡稱“大族視
覺”）等 66 家全資及控股子公司。
高云峰 其他股東
99.875%
9.03% 75.68%
大族控股集團(tuán)有限公司
15.29%
大族激光科技產(chǎn)業(yè)集團(tuán)股份有限公司
圖2 截至 2018 年 3 月末公司股權(quán)結(jié)構(gòu)
數(shù)據(jù)來源：根據(jù)公司提供資料整理
（四）信用鏈
截至 2018 年 3 月末，公司總有息債務(wù)為 43.05 億元，占總負(fù)債
比重 52.89%，債務(wù)來源包括銀行借款、發(fā)行債券等；公司共獲得銀
行授信 96.50 億元，尚未使用銀行授信額度 74.71 億元。
根據(jù)公司提供的中國人民銀行企業(yè)基本信用信息報(bào)告，截至 2018
年 6 月 1 日，公司本部無未結(jié)清信貸違約事件；2006～2010 年，公
司發(fā)生表內(nèi)欠息 5 筆，共計(jì) 105.22 萬元，為銀行系統(tǒng)原因和銀行人
員操作失誤所致，均已繳清；2010 年發(fā)生關(guān)注類貸款 5,000 萬元，
根據(jù)銀行的證明資料，為系統(tǒng)原因所致。截至本報(bào)告出具日，公司在
大族激光 2018 年度跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告
公開債券市場發(fā)行過五期債券，其中“10 大族 CP01”、“10 大族 CP02”、
“11 大族 CP01”和“11 大族 CP002”本息已按期兌付，“大族轉(zhuǎn)債”
尚未到還本付息日。
2017 年 1 月，公司原控股子公司遼寧大族冠華印刷科技股份有
公司（以下簡稱“遼寧冠華”）因 2014 年 7 月至 2015 年 12 月期間
為柳州市盛杰彩印有限公司等提供 20,126 萬元擔(dān)保，掛牌后累計(jì)違
規(guī)對(duì)外擔(dān)保的數(shù)額占掛牌公司最近一期經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)的 122%，且未
按照公司章程履行審議程序，也未及時(shí)進(jìn)行信息披露被遼寧省證監(jiān)局
和全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)處罰以及出具警示函。2017 年 6 月 23
日，遼寧冠華股票終止在全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌。
2017 年 6 月 30 日，公司董事會(huì)審議通過了《關(guān)于公司轉(zhuǎn)讓控股
子公司大族冠華股權(quán)的議案》，同意將公司持有的遼寧冠華 70.8125%
的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給劉學(xué)智（原為為遼寧冠華第二大股東），劉學(xué)智將所持
有的大族激光 40 萬股股票在解禁并解除質(zhì)押后第一個(gè)交易日出售，
并在出售股票的下一個(gè)交易日股市開盤時(shí)將股票轉(zhuǎn)讓所得全部支付
到公司收款賬戶，股權(quán)轉(zhuǎn)讓過戶事宜已于 2017 年 6 月 30 日辦理完畢。
交易完成后，公司不再持有大族冠華的股權(quán)，遼寧冠華不再納入公司
合并報(bào)表范圍。
（五）本次跟蹤債券概況及募集資金使用情況
本次跟蹤債券為“大族轉(zhuǎn)債”，發(fā)行額度為 23 億元，發(fā)行期限
為 2018 年 2 月 6 日至 2024 年 2 月 6 日，募集資金用于項(xiàng)目建設(shè)，根
據(jù)公司提供資料，已按照公告披露使用。
償債環(huán)境
激光加工技術(shù)在智能制造中發(fā)揮重要作用，得到國家政策的有力
支持，隨著智能制造的持續(xù)推進(jìn)，未來激光加工設(shè)備面臨良好的發(fā)展
前景；珠江三角洲是國內(nèi)激光產(chǎn)業(yè)規(guī)模最大的區(qū)域，珠三角區(qū)域經(jīng)濟(jì)
一體化格局為深圳市激光企業(yè)的發(fā)展提供了良好的區(qū)域環(huán)境。
償債環(huán)境指數(shù)：償債環(huán)境在評(píng)級(jí)矩陣中的位置
C CC CCC B BB BBB A AA AAA
大族激光 2018 年度跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告
（一）宏觀與政策環(huán)境
中國結(jié)構(gòu)性改革不斷推進(jìn)，充足的政策空間有利于消費(fèi)和產(chǎn)業(yè)結(jié)
構(gòu)升級(jí)，為公司業(yè)務(wù)發(fā)展提供良好的宏觀環(huán)境；隨著智能制造的持續(xù)
推進(jìn)，未來激光加工設(shè)備面臨良好的發(fā)展前景。
中國結(jié)構(gòu)性改革基本思路已經(jīng)明確：對(duì)內(nèi)堅(jiān)決淘汰過剩產(chǎn)能為制
造業(yè)升級(jí)和技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展騰出空間，對(duì)外以“一帶一路”戰(zhàn)略為依托，
加快全球產(chǎn)業(yè)鏈布局，拓寬經(jīng)濟(jì)發(fā)展空間。2017 年以來，在強(qiáng)調(diào)穩(wěn)
增長、保就業(yè)的同時(shí)，中國政府圍繞“三去一降一補(bǔ)”在過剩產(chǎn)能、
農(nóng)業(yè)、財(cái)政、金融、國有企業(yè)混業(yè)改革等重點(diǎn)領(lǐng)域進(jìn)一步提出具體要
求和措施、加快改革進(jìn)度，并與眾多國家和國際組織就“一帶一路”
建設(shè)達(dá)成合作協(xié)議，在政策對(duì)接、經(jīng)濟(jì)走廊建設(shè)、項(xiàng)目合作、資金支
持等方面提出多項(xiàng)舉措，表明其改革的決心和毅力。政府政策調(diào)整空
間依然充足，穩(wěn)中求進(jìn)的審慎態(tài)度、極強(qiáng)的政策執(zhí)行能力將為中國經(jīng)
濟(jì)轉(zhuǎn)型和穩(wěn)定政府償債能力提供可靠保障?？傮w來看，政府政策空間
依然充足，其極強(qiáng)的政策執(zhí)行力和統(tǒng)籌能力將為中國推進(jìn)結(jié)構(gòu)性改
革、實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)換代升級(jí)提供有力政治保障和現(xiàn)實(shí)依據(jù)，從而為企業(yè)發(fā)
展?fàn)I造良好的宏觀政策環(huán)境。
智能化概念是我國新經(jīng)濟(jì)時(shí)代發(fā)展的熱點(diǎn)，激光加工設(shè)備屬于技
術(shù)、專業(yè)性較強(qiáng)的精密產(chǎn)品,已成為發(fā)展新興產(chǎn)業(yè)、改造傳統(tǒng)制造業(yè)
的關(guān)鍵技術(shù)設(shè)備之一。激光設(shè)備行業(yè)龐大，且應(yīng)用廣泛，隨著智能制
造的持續(xù)推進(jìn)，未來激光加工設(shè)備面臨良好的發(fā)展前景。
（二）產(chǎn)業(yè)環(huán)境
激光加工技術(shù)作為先進(jìn)制造技術(shù)將在推動(dòng)制造過程智能化、提高
工業(yè)制造技術(shù)水平方面發(fā)揮重要作用；同時(shí)，激光加工自動(dòng)化設(shè)備屬
于工業(yè)機(jī)器人范疇，得到國家政策的有力支持。
2015 年 5 月，國務(wù)院發(fā)布了《中國制造 2025》，以信息化與工
業(yè)化深度融合為主線，以推進(jìn)智能制造為主攻方向，實(shí)現(xiàn)制造業(yè)升級(jí)。
《中國制造 2025》提出，加快發(fā)展智能制造裝備和產(chǎn)品，組織研發(fā)
具有深度感知、智慧決策、自動(dòng)執(zhí)行功能的高檔數(shù)控機(jī)床、工業(yè)機(jī)器
人、增材制造裝備等智能制造裝備以及智能化生產(chǎn)線，突破新型傳感
大族激光 2018 年度跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告
器、智能測量儀表、工業(yè)控制系統(tǒng)、伺服電機(jī)及驅(qū)動(dòng)器和減速器等智
能核心裝置，推進(jìn)工程化和產(chǎn)業(yè)化。
2016 年 4 月，工業(yè)和信息化部、國家發(fā)改委、財(cái)政部聯(lián)合發(fā)布
了《機(jī)器人產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2016～2020 年）》，提出五項(xiàng)主要任務(wù)：
一是推進(jìn)重大標(biāo)志性產(chǎn)品率先突破，突破弧焊機(jī)器人、真空（潔凈）
機(jī)器人、全自主編程智能工業(yè)機(jī)器人、人機(jī)協(xié)作機(jī)器人、雙臂機(jī)器人、
重載 AGV、消防救援機(jī)器人、手術(shù)機(jī)器人、智能型公共服務(wù)機(jī)器人、
智能護(hù)理機(jī)器人十大標(biāo)志性產(chǎn)品；二是大力發(fā)展機(jī)器人關(guān)鍵零部件，
全面突破高精密減速器、高性能伺服電機(jī)和驅(qū)動(dòng)器、高性能控制器、
傳感器和末端執(zhí)行器等五大關(guān)鍵零部件；三是強(qiáng)化產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)能力，加
強(qiáng)機(jī)器人共性關(guān)鍵技術(shù)研究和標(biāo)準(zhǔn)體系建設(shè)、建立機(jī)器人創(chuàng)新中心、
建設(shè)國家機(jī)器人檢測評(píng)定中心。四是著力推進(jìn)應(yīng)用示范，圍繞制造業(yè)
重點(diǎn)領(lǐng)域?qū)嵤?yīng)用示范工程，針對(duì)工業(yè)領(lǐng)域以及救災(zāi)救援、醫(yī)療康復(fù)
等服務(wù)領(lǐng)域，開展細(xì)分行業(yè)推廣應(yīng)用，培育重點(diǎn)領(lǐng)域機(jī)器人應(yīng)用系統(tǒng)
集成商及綜合解決方案服務(wù)商；五是積極培育龍頭企業(yè)，支持互聯(lián)網(wǎng)
企業(yè)與傳統(tǒng)機(jī)器人企業(yè)跨界融合，形成全產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同發(fā)展的局面。
2016 年 12 月 ， 工 業(yè) 信 息 化 部 制 定 了 《 智 能 制 造 發(fā) 展 規(guī) 劃
（2016-2020 年）》，2017 年 11 月，國務(wù)院發(fā)布了《關(guān)于深化“互
聯(lián)網(wǎng)+先進(jìn)制造業(yè)”發(fā)展工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的指導(dǎo)意見》。由此可見，我國
在制造業(yè)升級(jí)過程中重視智能制造，試圖積極利用中國保持優(yōu)勢的互
聯(lián)網(wǎng)技術(shù)。
2017 年 11 月，工業(yè)和信息化部研究制定了《高端智能再制造行
動(dòng)計(jì)劃（2018-2020 年）》，提出了 8 項(xiàng)任務(wù)，包括加強(qiáng)高端智能再
制造關(guān)鍵技術(shù)創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用，推動(dòng)智能化再制造裝備研發(fā)與產(chǎn)業(yè)
化應(yīng)用，實(shí)施高端智能再制造示范工程，完善高端智能再制造產(chǎn)業(yè)協(xié)
同體系，加快高端智能再制造標(biāo)準(zhǔn)研制，探索高端智能再制造產(chǎn)品推
廣應(yīng)用新機(jī)制，建設(shè)高端智能再制造產(chǎn)業(yè)網(wǎng)絡(luò)信息平臺(tái)，構(gòu)建高端智
能再制造金融服務(wù)新模式等。
（三）區(qū)域環(huán)境
珠江三角洲是國內(nèi)激光產(chǎn)業(yè)規(guī)模最大的區(qū)域，珠三角區(qū)域經(jīng)濟(jì)一
體化格局為深圳市激光企業(yè)的發(fā)展提供了良好的區(qū)域環(huán)境。
大族激光 2018 年度跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告
我國已形成五大激光加工產(chǎn)業(yè)集群區(qū)，但各自側(cè)重點(diǎn)不同。西北
地區(qū)側(cè)重航天航空應(yīng)用、鈑金、汽車、微電子等應(yīng)用領(lǐng)域，華中地區(qū)
覆蓋了大、中、小激光加工設(shè)備，環(huán)渤海與東北地區(qū)以大功率激光熔
覆和全固態(tài)激光為主流，長江三角洲以大功率激光切割和焊接設(shè)備為
主流，珠江三角洲以中小功率激光加工機(jī)為主。包括廣州、深圳、佛
山和福州等珠三角是國內(nèi)激光產(chǎn)業(yè)規(guī)模最大的區(qū)域，主要企業(yè)有大族
激光、光韻達(dá)、聯(lián)贏激光、光大激光、木森科技等。珠三角毗鄰港澳，
海運(yùn)發(fā)達(dá)，出口便利，使得珠三角地區(qū)的激光產(chǎn)業(yè)出口額占到全國激
光產(chǎn)品出口的三成以上。深圳市地理位置優(yōu)越，經(jīng)濟(jì)高度發(fā)達(dá)，高新
技術(shù)、金融和現(xiàn)代物流等產(chǎn)業(yè)實(shí)力雄厚，珠江三角洲區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化
格局為深圳市激光企業(yè)的發(fā)展提供了良好的區(qū)域環(huán)境。
財(cái)富創(chuàng)造能力
公司財(cái)富創(chuàng)造能力大幅增強(qiáng)。我國激光設(shè)備和 PCB 產(chǎn)業(yè)規(guī)模持續(xù)
上升，為公司提升激光加工設(shè)備和 PCB 設(shè)備業(yè)務(wù)板塊收入提供重要支
撐；公司為我國激光加工設(shè)備行業(yè)的龍頭企業(yè)，產(chǎn)品市場占有率居我
國同行業(yè)首位，也是 PCB 專用設(shè)備龍頭企業(yè)，市場競爭力很強(qiáng)。2017
年以來，公司激光加工設(shè)備等主營業(yè)務(wù)板塊效益同比大幅上升，整體
毛利潤同比增長 79.31%。
財(cái)富創(chuàng)造能力指數(shù)：財(cái)富創(chuàng)造能力在評(píng)級(jí)矩陣中的位置
C CC CCC B BB BBB A AA AAA
（一）市場需求
1、激光加工設(shè)備
2017 年，激光裝備產(chǎn)業(yè)規(guī)模同比有所上升；公司為我國激光加
工設(shè)備行業(yè)的龍頭企業(yè)，產(chǎn)品市場占有率居我國同行業(yè)首位，在國內(nèi)
激光加工設(shè)備行業(yè)保持著很強(qiáng)的競爭優(yōu)勢。
激光加工設(shè)備屬于技術(shù)、專業(yè)性較強(qiáng)的精密產(chǎn)品，已成為發(fā)展新
興產(chǎn)業(yè)、改造傳統(tǒng)制造業(yè)的關(guān)鍵技術(shù)設(shè)備之一。激光產(chǎn)業(yè)鏈主要包括：
上游材料與元器件行業(yè)，主要含組建激光加工設(shè)備的光學(xué)、機(jī)械、電
大族激光 2018 年度跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告
控、氣動(dòng)零部件的制造，以及相關(guān)控制平臺(tái)與軟件系統(tǒng)的研發(fā)；中游
激光加工設(shè)備制造業(yè)；下游應(yīng)用行業(yè)，主要包括激光加工的在汽車、
鋼鐵、船舶、航空航天、消費(fèi)電子、高端材料、半導(dǎo)體加工、機(jī)械制
造、醫(yī)療美容、電子工業(yè)等行業(yè)中的應(yīng)用。2017 年，我國激光產(chǎn)業(yè)
鏈產(chǎn)值規(guī)模超過 1,000 億元，位于中游的激光裝備占比約 42％，同
比增加了 5 個(gè)百分點(diǎn)。我國激光產(chǎn)業(yè)鏈中，上游核心激光元器件及激
光器長期以來對(duì)國外進(jìn)口依賴度較高，尤其是在高功率激光器及高精
密部件市場被國外大企業(yè)占據(jù)主導(dǎo)地位，在中小功率激光器市場領(lǐng)
域，國產(chǎn)化率已經(jīng)超過 80％；中游激光設(shè)備環(huán)節(jié)，國內(nèi)涉及激光設(shè)
備生產(chǎn)的企業(yè)增多，市場占有率逐年提升。
激光加工技術(shù)自誕生以來在工業(yè)制造中顯示出的低成本、高效率
以及應(yīng)用領(lǐng)域廣泛的優(yōu)勢，受到各國高度重視。目前，以德國、美國、
日本為主的少數(shù)工業(yè)發(fā)達(dá)國家基本完成在大型制造產(chǎn)業(yè)中激光加工
工藝對(duì)傳統(tǒng)工藝的更新?lián)Q代，同時(shí)也造就了德國通快（Trumpf）、羅
芬（Rofin），美國阿帕奇（IPG）等一批優(yōu)秀的激光技術(shù)企業(yè)。我國
有上千家激光加工設(shè)備企業(yè)但大多數(shù)規(guī)模很小，公司為我國激光加工
設(shè)備行業(yè)的龍頭企業(yè)，產(chǎn)品市場占有率居國內(nèi)行業(yè)首位。國內(nèi)銷售的
中小功率加工設(shè)備基本由國內(nèi)廠商自產(chǎn)，其中大族激光市場份額為
30%左右。大族激光也是目前世界主要的激光加工設(shè)備生產(chǎn)廠商之一，
在競爭更為激烈的大功率激光設(shè)備市場，國際廠商如德國通快、瑞士
百超等都占有較大份額，大族激光在此領(lǐng)市場份額達(dá)到 50%左右。截
至 2017 年末，全球激光上市公司市值排序中大族激光僅次于阿帕奇
光纖激光技術(shù)有限公司，位列第二。
2、印制電路板（PCB）
我國 PCB 產(chǎn)值全球占有率不斷增加，預(yù)計(jì)在國內(nèi)電子信息產(chǎn)業(yè)的
帶動(dòng)下，PCB 設(shè)備需求仍有較大的增長空間。
印制電路板被廣泛應(yīng)用于消費(fèi)電子、通訊設(shè)備、汽車電子、工控
設(shè)備、醫(yī)療電子、智能安防、清潔能源、航空航天和軍工產(chǎn)品等眾多
領(lǐng)域。印制電路板產(chǎn)業(yè)已在世界范圍成為電子元件制造業(yè)的最大支
柱，印制電路板行業(yè)產(chǎn)值占整個(gè)電子元件產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)值的四分之一以
大族激光 2018 年度跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告
上。
全球 PCB 行業(yè)產(chǎn)能（尤其是高多層板、撓性板、封裝基板等高技
術(shù)含量 PCB）進(jìn)一步向中國大陸等亞洲地區(qū)集中。2017 年，全球 PCB
產(chǎn)值為 552.77 億美元，其中中國大陸產(chǎn)值為 280.93 億美元，占比為
50.82%，自 2008 年以來持續(xù)上升。隨著我國 PCB 產(chǎn)值全球占有率不
斷增加，中國內(nèi)地 PCB 產(chǎn)業(yè)進(jìn)入持續(xù)穩(wěn)定增長階段。目前中國大陸約
有一千五百家 PCB 企業(yè)，主要分布在珠三角、長三角和環(huán)渤海等電子
行業(yè)集中度高、對(duì)基礎(chǔ)元件需求量大并具備良好運(yùn)輸條件和水、電條
件的區(qū)域。大族激光目前已具備曝光（LDI）、機(jī)械鉆孔、CO2/UV 激
光鉆孔、機(jī)械成型、UV 切割、電測、貼補(bǔ)強(qiáng)等諸多產(chǎn)品線生產(chǎn)能力，
繼續(xù)保持全球 PCB 行業(yè)高端設(shè)備供應(yīng)商中產(chǎn)品覆蓋面最齊全的地位。
預(yù)計(jì)我國 PCB 市場在國內(nèi)電子信息產(chǎn)業(yè)的帶動(dòng)下，市場規(guī)模將持續(xù)增
長，PCB 設(shè)備需求仍有較大的增長空間。
3、LED
我國 LED 產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值近年來大幅增長，國家出臺(tái)政策大力支持 LED
產(chǎn)業(yè)的健康發(fā)展；近年來 LED 產(chǎn)業(yè)掀起擴(kuò)產(chǎn)風(fēng)潮，未來隨著 LED 行
業(yè)逐漸趨于穩(wěn)定，LED 設(shè)備及產(chǎn)品市場需求將有所回穩(wěn)。
LED 產(chǎn)業(yè)鏈主要包括上游的 LED 外延材料和芯片制造，中游的 LED
封裝，下游的 LED 應(yīng)用。2017 年，我國 LED 產(chǎn)業(yè)整體產(chǎn)值達(dá)到 6,538
億元，較 2016 年同比增長 25.30%，增長率連續(xù) 10 年保持在 20%以上。
其中上游外延芯片規(guī)模約 232 億元，同比增長 27.47%；中游封裝規(guī)
模達(dá)到 963 億元，同比增長 28.74%；下游應(yīng)用規(guī)模 5,343 億元，同
比增長 24.66%。
“十三五”期間，國家制定了《半導(dǎo)體照明產(chǎn)業(yè)“十三五”發(fā)展
規(guī)劃》，計(jì)劃到 2020 年，我國半導(dǎo)體照明產(chǎn)業(yè)的整體產(chǎn)值達(dá)到 10,000
億元；產(chǎn)業(yè)集中度逐步提高，形成 1 家以上銷售額突破 100 億元的
LED 照明企業(yè)，培育 1～2 個(gè)國際知名品牌，10 個(gè)左右國內(nèi)知名品牌；
應(yīng)用領(lǐng)域不斷拓寬，市場環(huán)境更加規(guī)范。從 2016 年年底開始，封裝
大廠鴻利智匯、國星光電、瑞豐光電、晶臺(tái)光電、兆馳股份等便開始
紛紛擴(kuò)充產(chǎn)能。2017 年以來，三安光電、華燦光電，以及澳洋順昌
大族激光 2018 年度跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告
等中國 LED 芯片廠商，發(fā)布公告計(jì)劃實(shí)施擴(kuò)產(chǎn)，掀起擴(kuò)產(chǎn)風(fēng)潮。但未
來隨著 LED 行業(yè)逐漸趨于穩(wěn)定，LED 設(shè)備及產(chǎn)品市場需求將有所回穩(wěn)。
（二）產(chǎn)品和服務(wù)競爭力
1、激光及自動(dòng)化配套設(shè)備
2017 年，因訂單較多，激光及自動(dòng)化配套設(shè)備產(chǎn)量大幅增長；
公司高端客戶開拓進(jìn)程加快，且與多家國際知名廠商建立了長期合
作關(guān)系，擁有較完整的網(wǎng)絡(luò)化銷售渠道和售后服務(wù)體系。
公司激光設(shè)備按照功率可劃分為小功率激光及自動(dòng)化配套設(shè)備
和大功率激光及自動(dòng)化配套設(shè)備。其中小功率激光加工設(shè)備是指激光
輸出功率在 1,000W 以下的中小功率激光設(shè)備，主要包括激光打標(biāo)（雕
刻）機(jī)、激光內(nèi)雕機(jī)、激光焊接機(jī)、激光切割機(jī)、精密激光切割機(jī)、
脆性材料加工設(shè)備、量測行業(yè)設(shè)備、LED 行業(yè)激光加工設(shè)備等。大功
率激光及自動(dòng)化配套設(shè)備是指輸出功率在 1,000W 以上的激光切割與
焊接以及與之配套的自動(dòng)化加工設(shè)備，主要產(chǎn)品為高功率光纖激光切
割機(jī)、激光切管機(jī)、汽車覆蓋件機(jī)器人激光焊接工作站以及機(jī)器人激
光-電弧復(fù)合焊接系統(tǒng)等。
2017 年，公司激光加工設(shè)備產(chǎn)量有所增長，主要是訂單增加所
致；產(chǎn)能利用率和產(chǎn)銷率持續(xù)保持在 90%以上。2015～2017 年及 2018
年 1～3 月平均價(jià)格分別為 21.78 萬元/套、26.33 萬元/套、33.00 萬
元/套和 34.08 萬元/套，持續(xù)上升。
35,000 100.00
30,000
80.00
25,000
20,000 60.00
15,000 40.00
10,000
20.00
5,000
0 0.00
2015年 2016年 2017年 2018年1～3月
年產(chǎn)能 20,400 21,000 30,000 6,000
產(chǎn)量 18,468 20,053 28,865 4,430
銷量 17,658 19,558 28,240 4,030
產(chǎn)能利用率 90.53 95.49 96.22 73.83
產(chǎn)銷率 95.61 97.53 97.83 90.97
圖3 2015～2017 年及 2018 年 1～3 月激光及自動(dòng)化配套設(shè)備產(chǎn)銷情況（單位：套、%）
數(shù)據(jù)來源：根據(jù)公司提供資料整理
大族激光 2018 年度跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告
公司小功率激光設(shè)備主要應(yīng)用于智能手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈。2017 年，國
內(nèi)外手機(jī)廠商試水“雙面玻璃金屬中框”設(shè)計(jì)，為 5G 技術(shù)創(chuàng)造硬件
基礎(chǔ)，激光焊接中框工藝、激光打標(biāo)清洗工藝得到全面推廣，配套的
手機(jī)屏幕自動(dòng)化組裝設(shè)備、氣密性檢測設(shè)備同比快速增長。
大功率方面，公司成功為宇通客車、徐工集團(tuán)、星光農(nóng)機(jī)、中農(nóng)
博遠(yuǎn)、日立電梯等 10 余家航空、新能源汽車、農(nóng)業(yè)機(jī)械等領(lǐng)域客戶
打造帶有多臺(tái) FMS 激光切割柔性生產(chǎn)線及單機(jī)料庫的智能化工廠，成
為國內(nèi)首家提供完整智能化切割解決方案的企業(yè)。同時(shí)公司成為中集
集團(tuán)、中國鐵建、大慶油田等大型企業(yè)的激光+系統(tǒng)集成解決方案提
供商。大功率激光焊接設(shè)備打入美國汽車城底特律，進(jìn)軍東歐及東南
亞市場。激光及自動(dòng)化系統(tǒng)集成多項(xiàng)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)銷售，國內(nèi)最高功率
15KW 光纖激光切割機(jī)成功簽約，全新智能激光拼焊生產(chǎn)線國際首創(chuàng)，
已成功交付品牌車企。移動(dòng)式三維五軸激光切割機(jī)應(yīng)用于汽車模具加
工行業(yè)，打破國外壟斷；20KW 深熔焊接 20mm 不銹鋼項(xiàng)目成功交付，
鞏固金屬厚板焊接優(yōu)勢；鋪粉式 3D 打印設(shè)備與激光清洗系統(tǒng)成功推
向市場。
其他
客戶名稱 銷售金額 占比 74.79%
客戶一 111,614 9.66
客戶一
客戶二 83,522 7.23 9.66%
客戶三 40,692 3.52
客戶二
客戶四 30,372 2.63 7.23%
客戶五 25,048 2.17 客戶三
客戶五 客戶四
合計(jì) 291,249 25.21 2.17% 2.63%
3.52%
圖4 2017 年激光及自動(dòng)化配套設(shè)備前五大客戶情況（單位：萬元、%）
數(shù)據(jù)來源：根據(jù)公司提供資料整理
公司與多家國際知名廠商建立了長期合作關(guān)系。公司成立以來一
直關(guān)注產(chǎn)品的銷售和售后服務(wù)體系建設(shè)，目前在國內(nèi)外設(shè)有 100 多個(gè)
辦事處、聯(lián)絡(luò)點(diǎn)以及代理商，形成了較為完整的銷售和服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，保
證了公司與客戶建立緊密合作關(guān)系及提供高水平的產(chǎn)品服務(wù)，確立了
公司主導(dǎo)產(chǎn)品的市場優(yōu)勢地位。
大族激光 2018 年度跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告
激光技工設(shè)備原材料占比最大的為激光器，公司已實(shí)現(xiàn)主要激光
器技術(shù)和關(guān)鍵性零部件的生產(chǎn)，總體技術(shù)在國內(nèi)處于行業(yè)一流水平，
與國際差距正在不斷縮小。
從生產(chǎn)成本構(gòu)成來看，公司激光加工設(shè)備生產(chǎn)成本的 90%來自于
原材料，但激光加工設(shè)備涉及上萬種原材料，占比最大的激光器占生
產(chǎn)成本的 10%～11%，單一原材料的價(jià)格變動(dòng)對(duì)公司生產(chǎn)成本的影響
均不大，公司產(chǎn)品抵抗單一原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)較強(qiáng)。
近年來，公司小功率激光器研發(fā)方面顯著進(jìn)展。2016 年，公司
自主研發(fā)的 Draco 系列皮秒激光器實(shí)現(xiàn)規(guī)模銷售，作為新一代核心光
源打破國外壟斷，在 LED 晶圓、藍(lán)寶石、玻璃等脆性材料切割領(lǐng)域基
本替代進(jìn)口。自主研發(fā)的 DracoTM 系列紫外激光器采用模塊化設(shè)計(jì)實(shí)
現(xiàn)不同功率、頻率、脈寬的多參量輸出，滿足不同行業(yè)需求。
公司激光器總體技術(shù)在國內(nèi)處于行業(yè)一流水平，與國際差距正在
不斷縮小，但大功率高端激光器主要依靠進(jìn)口，千瓦級(jí)光纖激光器目
前國內(nèi)尚不能生產(chǎn)，與國際水平差距較大，公司采取的策略是與 IPG
進(jìn)行戰(zhàn)略合作。高功率光纖激光器生產(chǎn)基地已啟動(dòng)建設(shè)，目前處于整
機(jī)測試階段。
公司設(shè)立了供應(yīng)商管理部，負(fù)責(zé)供應(yīng)商的引入、評(píng)審、定期管理，
并建立了嚴(yán)格的供應(yīng)商準(zhǔn)入制度,保證供應(yīng)商的整體質(zhì)量。
供應(yīng)商一
供應(yīng)商名稱 原材料種類 采購金額 占比
24.39%
供應(yīng)商一 激光器 125,016 24.39 其他
61.78%
供應(yīng)商二 激光器 27,990 5.46 供應(yīng)商二
供應(yīng)商三 電源線.白色線光 16,725 3.26 5.46%
供應(yīng)商四 激光器、激光管 13,119 2.56
供應(yīng)商三
供應(yīng)商五 皮秒激光器 13,082 2.55 3.26%
供應(yīng)商五 供應(yīng)商四
合計(jì) - 195,931 38.22 2.55% 2.56%
圖5 2017 年激光加工設(shè)備前五大供應(yīng)商情況（單位：萬元、%）
數(shù)據(jù)來源：根據(jù)公司提供資料整理
激光設(shè)備經(jīng)多年技術(shù)積累，設(shè)備性能達(dá)到國際水平；公司為行業(yè)
內(nèi)唯一入選國家工信部智能制造試點(diǎn)示范項(xiàng)目名單的企業(yè)；此外公司
利用自有研發(fā)團(tuán)隊(duì)優(yōu)勢，完成機(jī)器人、自動(dòng)化配套系統(tǒng)業(yè)務(wù)布局，進(jìn)
行產(chǎn)業(yè)鏈整合。
大族激光 2018 年度跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告
公司的大功率光纖激光切割、焊接設(shè)備和金屬 3D 打印設(shè)備經(jīng)多
年技術(shù)積累，設(shè)備性能達(dá)到國際水平，已成為進(jìn)口產(chǎn)品的最佳替代。
公司“激光切割機(jī)床智能制造試點(diǎn)示范”項(xiàng)目成功入選工信部 2015
年智能制造試點(diǎn)示范項(xiàng)目名單，是我國激光行業(yè)唯一入圍企業(yè)；2017
年獲得“全國質(zhì)量標(biāo)桿”大獎(jiǎng)，G3015F 光纖激光切割機(jī)獲評(píng)工信部
中國制造業(yè)“單項(xiàng)冠軍產(chǎn)品”。
近年來，公司順應(yīng)政策號(hào)召，利用自有研發(fā)團(tuán)隊(duì)優(yōu)勢快速切入機(jī)
器人及自動(dòng)化領(lǐng)域。2014 年起，公司開始向機(jī)器人、自動(dòng)化配套系
統(tǒng)領(lǐng)域布局。此后，公司先后投資了深圳市大族銳視科技有限公司、
深圳市大族銳波傳感科技有限公司、大族精密傳動(dòng)，致力于激光雷達(dá)、
諧波減速器和激光傳感器的研發(fā)，成立深圳市國信大族壹號(hào)機(jī)器人產(chǎn)
業(yè)投資基金（有限合伙），整合機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈，提升整體競爭力。
2、PCB 及自動(dòng)化配套設(shè)備
公司是國內(nèi) PCB 專用設(shè)備龍頭企業(yè)；依托日益豐富的產(chǎn)品系列和
領(lǐng)先的技術(shù)優(yōu)勢，產(chǎn)品市場占有率持續(xù)擴(kuò)大。
公司控股子公司深圳市大族數(shù)控科技有限公司、深圳麥遜電子科
技有限公司、東莞市升宇智能科技有限公司（以下簡稱“升宇智能”）
專業(yè)從事 PCB 鉆孔、成型、曝光、測試、貼補(bǔ)強(qiáng)等設(shè)備生產(chǎn)，目前已
經(jīng)具備曝光（LDI）、機(jī)械鉆孔、CO2/UV 激光鉆孔、機(jī)械成型、UV 切
割、電測、貼補(bǔ)強(qiáng)等諸多產(chǎn)品線，主要產(chǎn)品有 HANS-F6M 全線性電機(jī)
六 軸 數(shù) 控 鉆 孔 機(jī) 、 Driller-766A 印 制 電 路 板 七 軸 數(shù) 控 鉆 孔 機(jī) 、
MILLER466 印制電路板四軸數(shù)控銑邊機(jī)、HANS-R4H 印制電路板四軸數(shù)
控銑邊機(jī)等型號(hào)的印制電路板數(shù)控鉆銑機(jī)等，是我國最大的產(chǎn)品最齊
全的 PCB 設(shè)備生產(chǎn)商。
大族激光 2018 年度跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告
2,000
1,600
1,200
800
0
2015年 2016年 2017年 2018年1～3月
年產(chǎn)能 1,000 1,200 1,500
產(chǎn)量 982 1,471 1,754
銷量 852 1,217 1,818
產(chǎn)能利用率 98.2 122.58 116.93 98.33
產(chǎn)銷率 86.76 82.73 103.65 97.63
圖6 2015～2017 年及 2018 年 1～3 月 PCB 及自動(dòng)化配套設(shè)備產(chǎn)銷情況（單位：套、%）
數(shù)據(jù)來源：根據(jù)公司提供資料整理
2017 年，受益于全球 PCB 產(chǎn)業(yè)鏈向中國內(nèi)地轉(zhuǎn)移和下游客戶大
規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)，PCB 全線產(chǎn)品市場占有率快速攀升，機(jī)械鉆孔機(jī)、LDI 激
光直接成像設(shè)備等產(chǎn)品訂單同比增長 100%以上；實(shí)現(xiàn)各類 PCB 專用
設(shè)備銷售臺(tái)數(shù)超過 1,700 臺(tái)，奠定了全球?qū)Ｓ迷O(shè)備龍頭地位，成為國
內(nèi)主要 PCB 上市企業(yè)如深南電路、崇達(dá)技術(shù)、景旺電子等公司的首選
采購對(duì)象；外資 PCB 企業(yè)對(duì)公司產(chǎn)品的認(rèn)可度日益提升，滬士、健鼎、
臻鼎、KB 集團(tuán)進(jìn)一步擴(kuò)大采購范圍。此外，公司參與國內(nèi)多家領(lǐng)先
PCB 企業(yè)的智能工廠建設(shè)，并著手制定 PCB 行業(yè)工業(yè) 4.0 設(shè)備的通訊
標(biāo)準(zhǔn)。2017 年及 2018 年 1～3 月，公司 PCB 設(shè)備前五大客戶占比分
別為 18.67%和 47.36%。
客戶名稱 銷售金額 占比 其他 客戶一
81.33% 5.27% 客戶二
客戶一 6,381 5.27
4.24%
客戶二 5,130 4.24
客戶三 4,517 3.73 客戶三
3.73%
客戶四 3,509 2.90
客戶五 3,056 2.53 客戶四
客戶五
合計(jì) 22,593 18.67 2.90%
2.53%
圖7 2017 年 PCB 及自動(dòng)化配套設(shè)備前五大客戶情況（單位：萬元、%）
數(shù)據(jù)來源：根據(jù)公司提供資料整理
大族激光 2018 年度跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告
3、LED 激光加工設(shè)備和半導(dǎo)體及顯視面板
2017 年，LED 激光加工設(shè)備實(shí)現(xiàn)紫外劃片機(jī)出貨量大幅增長，市
場占有率很高；公司持續(xù)加大半導(dǎo)體面板顯視行業(yè)研發(fā)投入，未來幾
年有望實(shí)現(xiàn)面板顯視行業(yè)系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)高速增長。
公司生產(chǎn)的 LED 設(shè)備及產(chǎn)品主要包括 LED 封裝設(shè)備和晶元切割劃
片設(shè)備。LED 封裝設(shè)備主要是指用環(huán)氧樹脂或有機(jī)硅把 LED 芯片和支
架包封起來的設(shè)備。晶元切割劃片設(shè)備主要包括 LED 隱形劃片機(jī)和紫
外激光劃片機(jī)。
1,600 120.00
1,400
100.00
1,200
80.00
1,000
800 60.00
40.00
20.00
0 0.00
2015年 2016年 2017年 2018年1～3月
年產(chǎn)能 450 1,000 1,500
產(chǎn)量 338 1,139 1,468
銷量 381 1,072 1,428
產(chǎn)能利用率 75.11 113.90 97.87 92.00
產(chǎn)銷率 112.72 94.12 97.28 99.46
圖8 2015～2017 年及 2018 年 1～3 月 LED 設(shè)備產(chǎn)銷情況（單位：套、%）
數(shù)據(jù)來源：根據(jù)公司提供資料整理
2014～2015 年，由于 LED 行業(yè)競爭激烈，LED 設(shè)備及產(chǎn)品價(jià)格下
降，銷量也持續(xù)減少。2016 年以來，隨著國外龍頭企業(yè)陸續(xù)退出中
國市場，同時(shí)公司擴(kuò)大產(chǎn)能，公司 LED 設(shè)備及產(chǎn)品產(chǎn)銷量大幅增長，
2017 年，LED 激光加工設(shè)備實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 3.50 億元，同比增長 31%，
紫外劃片機(jī)出貨量繼續(xù)增長，市場占有率 90%以上。顯視面板業(yè)務(wù)實(shí)
現(xiàn)營業(yè)收入 1.6 億元，同比增長 98%。激光切割、激光修復(fù)、激光剝
離、畫面自動(dòng)檢測設(shè)備在 OLED 領(lǐng)域通過多家客戶驗(yàn)證。公司連續(xù)多
年布局半導(dǎo)體行業(yè)，不斷加大研發(fā)和市場開拓力度，半導(dǎo)體激光剝離
設(shè)備獲得長期訂單。隨著國內(nèi)半導(dǎo)體及顯視面板逐步實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)化，公
司業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)持續(xù)高速增長。
大族激光 2018 年度跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告
（三）盈利能力
2017 年以來，受下游需求增加推動(dòng)，公司營業(yè)收入、毛利潤和
毛利率均有不同程度的上升。
公司主要從事激光加工設(shè)備、PCB 設(shè)備、LED 設(shè)備及產(chǎn)品的生產(chǎn)
和銷售。其他業(yè)務(wù)主要包括激光設(shè)備的配件供應(yīng)和維修服務(wù)等。2017
年公司營業(yè)收入同比增長 66.12%，毛利潤同比增長 79.31%，毛利率
同比增加 3.04 個(gè)百分點(diǎn)。
140.00
120.00
100.00
80.00
60.00
40.00
20.00
0.00
2015年 2016年 2017年 2018年1～3月
其他 6.91 4.38 4.90 0.64
LED設(shè)備及產(chǎn)品 3.43 4.82 5.40 0.72
PCB及自動(dòng)化配套設(shè)備 7.07 8.90 12.10 1.83
激光及自動(dòng)化配套設(shè)備 38.47 51.49 93.19 13.73
圖9 2015～2017 年及 2018 年 1～3 月公司營業(yè)收入情況（單位：億元）
數(shù)據(jù)來源：根據(jù)公司提供資料整理
分版塊來看，2017 年激光加工設(shè)備營業(yè)收入和毛利潤分別同比
增長 81%和 92.94%，主要是下游消費(fèi)電子需求旺盛和激光及自動(dòng)化系
統(tǒng)集成多項(xiàng)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)銷售；由于全球 PCB 產(chǎn)業(yè)開始復(fù)蘇以及 PCB 產(chǎn)業(yè)
鏈向中國內(nèi)地轉(zhuǎn)移和下游客戶大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)，公司訂單大幅增加，PCB
業(yè)務(wù)收入和毛利潤分別同比增長 36.00%和 37.21%；同期，受益于 LED
市場的回暖，2017 年公司 LED 設(shè)備收入和毛利潤同比分別增長 12.10%
和 21.22%。
大族激光 2018 年度跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告
60.00
50.00
40.00
30.00
20.00
10.00
0.00
2015年 2016年 2017年 2018年1～3月
其他 3.25 1.68 2.57 0.43
LED設(shè)備及產(chǎn)品 0.95 1.52 1.84 0.22
PCB及自動(dòng)化配套設(shè)備 2.57 3.35 4.60 0.60
激光及自動(dòng)化配套設(shè)備 14.38 20.06 38.70 5.61
圖 10 2015～2017 年及 2018 年 1～3 月公司毛利潤情況（單位：億元）
數(shù)據(jù)來源：根據(jù)公司提供資料整理
從毛利率來看，2017 年，公司綜合毛利率 41.27%，同比增長 3.04
個(gè)百分點(diǎn)，其中激光加工設(shè)備毛利率同比上升 2.57 個(gè)百分點(diǎn)；PCB
及自動(dòng)化配套設(shè)備毛利率同比變化很??；LED 設(shè)備及產(chǎn)品毛利率同比
上升 2.56 個(gè)百分點(diǎn)；其他業(yè)務(wù)毛利率了同比增加 14.13 個(gè)百分點(diǎn)。
60.00
50.00
40.00
30.00
20.00
10.00
0.00
2015年 2016年 2017年
激光及自動(dòng)化配套設(shè)備 37.38 38.96 41.53
PCB及自動(dòng)化配套設(shè)備 36.30 37.64 37.97
LED設(shè)備及產(chǎn)品 27.76 31.52 34.08
其他 47.05 38.32 52.45
圖 11 2015～2017 年公司毛利率情況（單位：%）
數(shù)據(jù)來源：根據(jù)公司提供資料整理
2018 年 1～3 月，公司營業(yè)收入和毛利潤分別同比增長 11.20%
和 10.70%，其中激光加工設(shè)備收入為 11.50 億元，同比增長較多；
PCB 及自動(dòng)化配套設(shè)備營業(yè)收入為 1.70 億元，變化不大，毛利潤和
大族激光 2018 年度跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告
毛利率分別為 0.60 億元和 32.82%，均有所下滑，主要是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變
化所致；LED 設(shè)備及產(chǎn)品收入和毛利潤分別為 0.72 億元和 0.22 億元，
同比有所下降；因出現(xiàn)虧損的印刷設(shè)備業(yè)務(wù)不再納入合并范圍，其他
業(yè)務(wù)營業(yè)收入和毛利潤分別下降 34.50%和 26.23%，毛利率同比上升
7.57 個(gè)百分點(diǎn)。
預(yù)計(jì)未來 1～2 年，隨著激光設(shè)備市場需求的增長，公司營業(yè)收
入將繼續(xù)增加。
償債來源
公司主要靠自身經(jīng)營獲得償債來源，2017 年，公司利潤總額同
比增長 1.06 倍，安全度相對(duì)較高。此外 2017 年經(jīng)營性凈現(xiàn)金流同比
增加 11.77 億元，對(duì)債務(wù)和利息保障程度增強(qiáng)。
償債來源指數(shù)：償債來源在評(píng)級(jí)矩陣中的位置
C CC CCC B BB BBB A AA AAA
（一）盈利
2017 年以來，公司盈利水平同比大幅上升，但期間費(fèi)用占營業(yè)
收入的比重仍較高且繼續(xù)增加，擠占了一定的利潤空間。
2017 年，公司營業(yè)利潤為 18.67 億元，利潤總額和凈利潤分別
同比增長 1.06 倍和 1.27 倍，主要原因是下游需求旺盛，公司訂單大
幅增長，盈利能力大幅增強(qiáng)；EBIT 為 18.71 億元。從期間費(fèi)用來看，
由于訂單大幅增長，2017 年，公司銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用分別同比增
長 47.20%和 44.11%；財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增長較多，主要是借款增加及美
元匯率波動(dòng)的影響所致。公司期間費(fèi)用占營業(yè)收入的比重較高且繼續(xù)
增加，擠占了一定的利潤空間；資產(chǎn)減值損失為 1.10 億元，以壞賬
損失為主。此外，公司因軟件退稅及政府補(bǔ)貼等獲得其他收益 2.29
億元。2017 年，公司總資產(chǎn)報(bào)酬率為 13.27%，凈資產(chǎn)收益率為 23.49%，
同比均大幅提升。
大族激光 2018 年度跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告
億元 %
30.00 35.00
25.00 30.00
20.00 25.00
15.00 20.00
10.00 15.00
5.00 10.00
0.00 5.00
-5.00 0.00
2015年 2016年 2017年 2018年1～3月
財(cái)務(wù)費(fèi)用 -0.12 -0.07 2.22 0.98
管理費(fèi)用 8.34 10.67 15.38 2.83
銷售費(fèi)用 6.08 7.71 11.35 2.05
期間費(fèi)用率 25.60 26.32 25.05 34.56
圖 12 2015～2017 年及 2018 年 1～3 月公司期間費(fèi)用情況
2018 年 1～3 月，公司營業(yè)利潤為 3.89 億元，利潤總額及凈利
潤分別同比增加 1.25 倍和 1.33 倍，同比均大幅上升，主要是銷售規(guī)
模擴(kuò)大及部分處置股權(quán)確認(rèn)投資收益所致；期間費(fèi)用中財(cái)務(wù)費(fèi)用增長
較多，主要是美元匯率波動(dòng)及發(fā)行債券所致。預(yù)計(jì) 2018 年，公司盈
利水平將繼續(xù)提升。
總體來看，2017 年以來，盈利水平大幅提升，但期間費(fèi)用占營
業(yè)收入的比重仍較高且繼續(xù)增加，擠占一定的利潤空間。
（二）自由現(xiàn)金流
2017 年，公司經(jīng)營性凈現(xiàn)金流同比大幅上升，對(duì)債務(wù)和利息保
障程度增強(qiáng)。
2017 年，公司經(jīng)營性凈現(xiàn)金流同比大幅上升，主要是經(jīng)營規(guī)模
擴(kuò)大，資產(chǎn)運(yùn)營效率提高，銷售款項(xiàng)回收較好所致，整體來看，經(jīng)營
性凈現(xiàn)金流對(duì)利息的覆蓋倍數(shù)較高，保障能力較好。2017 年，由于
定期存款到期現(xiàn)金流入較多，公司投資性凈現(xiàn)金流同比大幅增長。
2018 年 1～3 月，公司經(jīng)營性凈現(xiàn)金流為-1.50 億元，凈流出額
同比大幅下降，主要是銷售收款較多所致；由于購買銀行理財(cái)產(chǎn)品較
多，投資性現(xiàn)金流凈流出規(guī)模同比大幅增長。
截至 2018 年 3 月末，公司在建項(xiàng)目分別為歐洲研發(fā)運(yùn)營中心和
大族全球智能制造基地，兩個(gè)項(xiàng)目預(yù)計(jì)投資總額分別為 5.50 億元
19.42 億元，自籌比例分別為 100%和 50%，已完成投資 6.54 億元，
未來尚需自籌約 9.70 億元，公司 2018 年預(yù)計(jì)投入 10.80 億元，短期
大族激光 2018 年度跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告
內(nèi)仍存在較大的外部融資需求。
（三）債務(wù)收入
2017 年，由于公司優(yōu)化負(fù)債結(jié)構(gòu)，壓縮銀行借款規(guī)模，籌資性
現(xiàn)金流轉(zhuǎn)為凈流出；融資渠道以銀行借款和股權(quán)融資為主，此外可轉(zhuǎn)
債的成功發(fā)行拓寬了債務(wù)融資渠道。
2017 年，公司籌資性凈現(xiàn)金流為 4.64 億元，同比變化很小。2018
年 1～3 月，由于公司發(fā)行 23 億元可轉(zhuǎn)換公司債券，籌資性凈現(xiàn)金流
為 21.86 億元，同比大幅增長。
公司債務(wù)融資以銀行借款和股權(quán)融資為主，此外，公司于 2017
年在債券市場公開發(fā)行 23 億元可轉(zhuǎn)換公司債券進(jìn)行融資，融資渠道
拓寬。公司與多家銀行之間保持良好的合作關(guān)系，截至 2018 年 3 月
末，銀行綜合授信額度合計(jì)為 96.50 億元，未使用額度為 74.71 億元。
表1 2015～2017年末及2018年1～3月債務(wù)融資情況分析（單位：億元）
財(cái)務(wù)指標(biāo) 2018 年 1～3 月 2017 年 2016 年 2015 年
籌資性現(xiàn)金流入 29.85 30.72 25.25 11.70
借款所收到的現(xiàn)金 7.02 30.31 24.36 9.72
籌資性現(xiàn)金流出 8.00 26.08 20.45 17.40
償還債務(wù)所支付的現(xiàn)金 7.80 21.34 15.30 14.70
數(shù)據(jù)來源：根據(jù)公司提供資料整理
（四）外部支持
公司獲得的外部支持主要為政府補(bǔ)助，在償債來源構(gòu)成中占比較
小，對(duì)公司償債貢獻(xiàn)有限。
（五）可變現(xiàn)資產(chǎn)
公司應(yīng)收賬款及存貨在流動(dòng)資產(chǎn)中占比仍較高且金額均繼續(xù)增
加，對(duì)資金形成一定占用。
2017 年末及 2018 年 3 月末，公司資產(chǎn)構(gòu)成以流動(dòng)資產(chǎn)為主，占
總資產(chǎn)比重 60%以上。
大族激光 2018 年度跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告
億元 %
200 100 2017年末流動(dòng)資產(chǎn)構(gòu)成
52.62
52.09 80 其他
150 存貨
6.88%
48.03 60 33.14%
100 29.87 貨幣資
50 109.82 金
88.94
45.96 55.67 26.15%
0 0 應(yīng)收賬
2015年末 2016年末 2017年末 2018年3月末 款
非流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì) 流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì) 43.31%
流動(dòng)資產(chǎn)占比 非流動(dòng)資產(chǎn)占比
圖 13 2015～2017 年末及 2018 年 3 月末公司資產(chǎn)構(gòu)成情況
公司流動(dòng)資產(chǎn)以應(yīng)收賬款、存貨和貨幣資金為主，其中應(yīng)收賬款
和存貨占流動(dòng)資產(chǎn)比重較高。2017 年末，公司應(yīng)收賬款為 36.66 億
元，同比增長 52.03%，主要原因?yàn)楣緢?bào)告期內(nèi)訂單大幅增長，銷
售規(guī)模擴(kuò)大所致；應(yīng)收賬款中按賬齡分析法計(jì)提壞賬準(zhǔn)備的賬面余額
為 38.09 億元，計(jì)提比例為 4.11%，其中賬齡在 1 年以內(nèi)占比 91.15%，
1～2 年的占比為 7.29%；前五大應(yīng)收賬款占比為 15.08%。公司存貨
主要由原材料、在產(chǎn)品和庫存商品組成，2017 年末同比增長 24.14%，
主要是訂單增加，公司大量備貨所致。由于銷售回款較多，公司貨幣
資金 2017 年末同比增長 1.75 倍，其中其他貨幣資金為 2.29 億元。
公司非流動(dòng)資產(chǎn)主要由固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、長期股權(quán)投資、在
建工程、投資性房地產(chǎn)、可供出售金融資產(chǎn)和商譽(yù)構(gòu)成。2017 年末
公司固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)同比均有所下降；長期股權(quán)投資為主要為對(duì)
合營企業(yè)和聯(lián)營企業(yè)的投資，2017 年末同比變化很?。辉诮üこ梯^
2016 年末增長 96.29%，主要是歐洲研發(fā)運(yùn)營中心及大族全球智能制
造基地投入增加所致；投資性房地產(chǎn)和商譽(yù)同比均小幅下降；可供出
售金融資產(chǎn)同比增長 98.50%，主要是股價(jià)波動(dòng)所致。
2018 年 3 月末，公司非流動(dòng)資產(chǎn)較 2017 年末變化不大。
2015～2017 年，公司的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為 162.72 天、148.31
天和 109.64 天，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為 110.05 天、107.84 天和
94.62 天，周轉(zhuǎn)效率均持續(xù)提升；2018 年 1～3 月，公司存貨周轉(zhuǎn)天
數(shù)為 230.50 天，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為 180.61 天，主要是業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)
大所致。
受限資產(chǎn)方面，截至 2018 年 3 月末，公司受限資產(chǎn)為 3.65 億元，
占總資產(chǎn)比重約為 2.25%，占凈資產(chǎn)的比重為 4.51%，占比很低。截
大族激光 2018 年度跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告
至 2018 年 3 月末，控股股東大族控股質(zhì)押公司股份 15,166 萬股，占
大族控股持股比例的 92.95%，實(shí)際控制人高云峰質(zhì)押公司股份 8,866
萬股，占其持股比例的 92.05%。
表2 截至 2018 年 3 月末公司受限資產(chǎn)情況（單位：萬元、%）
科目名稱 賬面價(jià)值 受限部分 受限占比
貨幣資金 249,574 22,875 9.17
應(yīng)收票據(jù) 38,801 433 1.12
固定資產(chǎn) 136,999 11,041 8.06
無形資產(chǎn) 73,978 2,189 2.96
合計(jì) 499,353 36,538 2.25
資料來源：根據(jù)公司提供資料整理
綜合來看，2017 年末公司應(yīng)收賬款和存貨占流動(dòng)資產(chǎn)比重仍較
高，其中應(yīng)收賬款存在一定回收風(fēng)險(xiǎn)，存貨規(guī)模較大對(duì)資金形成一定
占用。
綜上所述，公司融資途徑多樣，直接和間接融資渠道通暢；經(jīng)營
性凈現(xiàn)金流對(duì)利息的覆蓋能力較強(qiáng)。公司清償性償債來源為可變現(xiàn)資
產(chǎn)，可變現(xiàn)資產(chǎn)以應(yīng)收賬款、存貨為主，占總資產(chǎn)的比重較高；受限
資產(chǎn)占凈資產(chǎn)比重很小，貨幣資金占資產(chǎn)的比重相對(duì)較高，資產(chǎn)變現(xiàn)
能力整體較好?？傮w來看，公司償債來源充足，能對(duì)債務(wù)償還提供較
好的保障。
償債能力
公司償債能力很強(qiáng)，一定規(guī)模的貨幣資金和較強(qiáng)的債務(wù)融資能力
為公司流動(dòng)性還本付息能力提供一定保障；公司清償性還本付息能力
一般；盈利能力對(duì)債務(wù)和利息提供較好的保障。
償債能力指數(shù)：償債能力在評(píng)級(jí)矩陣中的位置
C CC CCC B BB BBB A AA AAA
（一）存量債務(wù)分析
公司流動(dòng)負(fù)債占總負(fù)債的比重仍很高，流動(dòng)資產(chǎn)對(duì)流動(dòng)負(fù)債的保
障程度較好。
2017 年末及 2018 年 3 月末，流動(dòng)負(fù)債占比仍很高，同期資產(chǎn)負(fù)
大族激光 2018 年度跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告
債率有所上升，分別為 48.35%和 50.10%。
億元 %
200 60.00
50.00
40.00
53.06 78.54
100 69.81 30.00
6.56 23.64 20.00
50 47.40 4.21
4.15 44.01 61.63 57.75 10.00
22.55
0 0.00
2015年末 2016年末 2017年末 2018年3月末
流動(dòng)負(fù)債合計(jì) 非流動(dòng)負(fù)債合計(jì) 所有者權(quán)益 資產(chǎn)負(fù)債率
圖 14 2015～2017 年末及 2018 年 3 月末公司資本結(jié)構(gòu)
2017 年末，公司流動(dòng)負(fù)債主要由應(yīng)付賬款、短期借款、應(yīng)付職
工薪酬、預(yù)收款項(xiàng)和應(yīng)付票據(jù)組成，合計(jì)占流動(dòng)負(fù)債的比重為 90.83%。
2017年末流動(dòng)負(fù)債構(gòu)成
其他 2016年末流動(dòng)負(fù)債構(gòu)成
應(yīng)付職工
9.17% 其他應(yīng)付款
薪酬 預(yù)收款項(xiàng)
16.55%應(yīng)付職工
17.85% 6.67%
薪酬
預(yù)收款項(xiàng) 短期借款
14.62%
8.84% 27.30%
一年內(nèi)到
應(yīng)付賬款 期的非流
應(yīng)付票據(jù)
應(yīng)付賬款 26.44% 短期借款 其他 動(dòng)負(fù)債
8.47%
28.36% 24.12% 6.59% 5.01%
圖 15 公司流動(dòng)負(fù)債構(gòu)成情況
2017 年末，公司應(yīng)付賬款同比增長 50.23%，主要是公司業(yè)務(wù)規(guī)
模擴(kuò)大，應(yīng)付采購款項(xiàng)較多所致；其中賬齡在 1 年以內(nèi)的應(yīng)付賬款占
比為 94.46%，1～2 年占比為 4.64%，2 年以上占比為 0.90%；短期借
款同比增長 58.48%，主要由抵押借款 0.54 億元、信用借款 14.05 億
元和質(zhì)押借款 2.23 億元組成；應(yīng)付職工薪酬同比增長 70.93%；預(yù)收
款項(xiàng)同比大幅增長 85.66%，主要是訂單增加所致；應(yīng)付票據(jù)同比增
加 3 倍，主要是訂單增加所致。
2018 年 3 月末，公司流動(dòng)負(fù)債較 2017 年末略有下降。
公司的非流動(dòng)負(fù)債主要由長期借款、遞延收益和預(yù)計(jì)負(fù)債組成，
2017 年末五者合計(jì)占非流動(dòng)資產(chǎn)的比重在 95%以上。2017 年末，公
司長期借款為 3.41 億元，同比增長 76.46%，其中信用借款增加 1.50
億元；遞延收益為 1.20 億元，同比變化很小；預(yù)計(jì)負(fù)債為 1.80 億元，
大族激光 2018 年度跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告
同比增加約 1 億元，主要是產(chǎn)品質(zhì)量保證金 1.49 億元和對(duì)遼寧冠華
提供的連帶擔(dān)保責(zé)任擔(dān)保 0.31 億元。
2018 年 3 月末，公司非流動(dòng)負(fù)債較 2017 年末變化很小。
2018 年 3 月末，公司總有息債務(wù)及總有息債務(wù)占總負(fù)債的比重
大幅上升，債務(wù)壓力加大；但短期有息債務(wù)和長期有息債務(wù)規(guī)模相當(dāng)，
債務(wù)結(jié)構(gòu)較為平衡。
有息負(fù)債方面，2018 年 3 月末，公司總有息債務(wù)規(guī)模為 43.05
億元，較 2017 年末有所增長，主要是隨著業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大，公司債
務(wù)融資增加所致。短期有息債務(wù)在總有息債務(wù)中占比為 52.97%。
億元 %
50.00 60.00
40.00 50.00
20.25 40.00
30.00 3.41
30.00
20.00 1.93
20.00
2.46 23.55
10.00 22.80
14.12 10.00
0.00 4.29 0.00
2015年末 2016年末 2017年末 2018年3月末
短期有息債務(wù) 長期有息債務(wù) 總有息債務(wù)在總負(fù)債中占比
圖 16 2015～2017 年末及 2018 年 3 月末公司存量債務(wù)結(jié)構(gòu)
截至 2018 年 3 月末，公司短期有息債務(wù)與長期有息債務(wù)規(guī)模相
當(dāng)，債務(wù)結(jié)構(gòu)較為平均。
表3 截至2018年3月末公司有息債務(wù)期限結(jié)構(gòu)（單位：億元、%）
項(xiàng)目 ≤1 年 （1,2]年 ＞5 年 合計(jì)
金額 22.80 2.90 17.35 43.05
占比 52.97 6.73 40.30 100.00
資料來源：根據(jù)公司提供資料整理
公司對(duì)外擔(dān)保為對(duì)原子公司的擔(dān)保，擔(dān)保金額較小，但公司已對(duì)
被擔(dān)保企業(yè)未如期償還銀行借款履行擔(dān)保義務(wù)，且對(duì)尚在擔(dān)保期的貸
款計(jì)提高比例的預(yù)計(jì)擔(dān)保損失。
或有負(fù)債方面，截至 2018 年 3 月末，公司對(duì)外擔(dān)保為對(duì)原控股
子公司遼寧冠華以及子公司深圳市大族數(shù)控科技有限公司（以下簡稱
“大族數(shù)控”）買方信貸提供的擔(dān)保。其中對(duì)遼寧冠華擔(dān)保金額為 0.40
大族激光 2018 年度跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告
億元，擔(dān)保到期日分別為 2019 年 6 月 29 日和 2019 年 5 月 18 日，目
前遼寧冠華已退市，根據(jù)公司提供資料，遼寧冠華自營口銀行股份有
限公司營口分行的 4,700 萬元借款于 2017 年 11 月 6 日到期未能按期
償還，公司實(shí)際履行擔(dān)保義務(wù) 4,700 萬元，基于謹(jǐn)慎原則，公司就尚
在擔(dān)保期的 4,000 萬元貸款可能承擔(dān)的連帶清償責(zé)任已計(jì)提預(yù)計(jì)擔(dān)
保損失 3,130 萬元；公司對(duì)大族數(shù)控買方信貸擔(dān)保為 2.00 億元。
2017 年末及 2018 年 3 月末，公司所有者權(quán)益分別為 72.84 億元
和 81.05 億元；2018 年 3 月末，所有者權(quán)益構(gòu)成為：股本 10.67 億
元、資本公積 7.92 億元、盈余公積 4.96 億元，未分配利潤 46.94 億
元、少數(shù)股東權(quán)益 2.51 億元。
（二）償債能力分析
公司現(xiàn)金流充裕且可用貨幣資金較充足，為流動(dòng)性還本付息能力
提供保障；穩(wěn)定的盈利對(duì)債務(wù)和利息提供較好的保障；但存貨和應(yīng)收
賬款規(guī)模較大，對(duì)清償性償債來源產(chǎn)生一定影響。
流動(dòng)性償債來源以現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物、授信和經(jīng)營性凈現(xiàn)金流為
主。2017 年，公司經(jīng)營性凈現(xiàn)金同比大幅增長，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物
期末余額為 20.97 億元。截至 2018 年 3 月末，公司貨幣資金受限比
重較小，可用貨幣資金規(guī)模較充足；此外，公司可用授信額度較高，
能夠提供較穩(wěn)定的債務(wù)收入。
公司清償性償債來源為可變現(xiàn)資產(chǎn)，存貨和應(yīng)收賬款規(guī)模較大，
對(duì)資產(chǎn)變現(xiàn)能力產(chǎn)生一定影響。2017 年，公司可變現(xiàn)資產(chǎn)對(duì)于當(dāng)前
負(fù)債的覆蓋率 1.03 倍。
表 4 2017～2018 年公司三個(gè)平衡關(guān)系（單位：倍）
三個(gè)平衡關(guān)系 2017 年 2018 年 F
流動(dòng)性還本付息能力 1.03 1.03
清償性還本付息能力 1.85 1.85
盈利對(duì)利息覆蓋能力 24.32 24.32
數(shù)據(jù)來源：公司提供、大公測算
2017 年，公司 EBITDA 利息保障倍數(shù)為 24.32 倍，保障程度很好。
隨著產(chǎn)銷規(guī)模擴(kuò)大，公司盈利和獲現(xiàn)能力提升，盈利對(duì)利息的覆蓋能
力有所提高。預(yù)計(jì)未來，公司盈利對(duì)利息的覆蓋能力預(yù)計(jì)將保持穩(wěn)定。
大族激光 2018 年度跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告
結(jié)論
綜合來看，公司的抗風(fēng)險(xiǎn)能力很強(qiáng)。公司是國家科學(xué)技術(shù)部認(rèn)定
的高新技術(shù)企業(yè)，主營激光加工設(shè)備、PCB 設(shè)備和 LED 設(shè)備及產(chǎn)品的
研發(fā)、生產(chǎn)和銷售等業(yè)務(wù)。作為激光加工設(shè)備行業(yè)龍頭，公司在國內(nèi)
激光行業(yè)保持著很強(qiáng)的競爭優(yōu)勢。2016 年起，公司普遍使用自主研
發(fā)的激光器，成本控制能力提升，《中國制造 2025》和《機(jī)器人產(chǎn)
業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2016～2020 年）》的出臺(tái)為公司主業(yè)發(fā)展?fàn)I造了較好
政策環(huán)境。公司為整合工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈，利用自有研發(fā)團(tuán)隊(duì)優(yōu)勢，
完成機(jī)器人、自動(dòng)化配套系統(tǒng)業(yè)務(wù)布局。此外，由于業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大，
公司應(yīng)收賬款及存貨在流動(dòng)資產(chǎn)中占比仍較高且金額繼續(xù)增加，其中
應(yīng)收賬款存在一定回收風(fēng)險(xiǎn)，存貨規(guī)模較大對(duì)資金形成一定占用；期
間費(fèi)用的大幅增長也擠占了一定的利潤空間。隨著國家大力推進(jìn)高端
制造業(yè)的發(fā)展，激光加工作為一種通用的切割和焊接技術(shù)在需求廣
泛，公司作為行業(yè)龍頭，有望持續(xù)增長。
綜合分析，大公對(duì)公司“大族轉(zhuǎn)債”信用等級(jí)維持 AA+，主體信
用等級(jí)維持 AA+，評(píng)級(jí)展望維持穩(wěn)定。
大族激光 2018 年度跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告
附件 1
報(bào)告中相關(guān)概念
概念 含義
償債環(huán)境 償債環(huán)境是指影響發(fā)債主體償還債務(wù)能力的外部環(huán)境。
信用供給是指一國中央政府為滿足本國發(fā)展需要對(duì)宏觀信用資源
信用供給
的供給能力。
信用關(guān)系 信用關(guān)系是由債權(quán)人與債務(wù)人構(gòu)成的借貸關(guān)系。
財(cái)富創(chuàng)造能力是指債務(wù)人的盈利能力，它是償還債務(wù)的源泉和基
財(cái)富創(chuàng)造能力
石。
償債來源是指債務(wù)主體在償還債務(wù)時(shí)點(diǎn)上保障各項(xiàng)事務(wù)正常進(jìn)行
償債來源
所需流動(dòng)性后剩余可支配資金。
償債來源安全度通過確定償債來源與財(cái)富創(chuàng)造能力的偏離度來判
斷。償債來源偏離度是指債務(wù)主體的可用償債來源與以財(cái)富創(chuàng)造能
償債來源安全度
力為基礎(chǔ)形成的償債來源之間的距離，偏離度越小，說明債務(wù)主體
的償債來源與財(cái)富創(chuàng)造能力的距離越小，償債來源可靠性越強(qiáng)。
償債能力是指債務(wù)主體在評(píng)級(jí)有效期內(nèi)的最大安全負(fù)債數(shù)量區(qū)間,
償債能力
分為總債務(wù)償付能力、存量債務(wù)償付能力、新增債務(wù)償付能力。
清償性還本付息能力是指債務(wù)人喪失可持續(xù)經(jīng)營能力時(shí)的債務(wù)償
清償性還本付息能力
還能力，是時(shí)期償債來源與負(fù)債的平衡。
流動(dòng)性還本付息能力是指債務(wù)人維持可持續(xù)經(jīng)營能力的債務(wù)償還
流動(dòng)性還本付息能力
能力，是時(shí)點(diǎn)償債來源與負(fù)債的平衡。
盈利對(duì)利息的覆蓋能力是指債務(wù)人新創(chuàng)造價(jià)值對(duì)全部債務(wù)利息的
盈利對(duì)利息的覆蓋能力
償還能力。
大族激光 2018 年度跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告
附件 2
截至 2018 年 3 月末大族激光組織結(jié)構(gòu)圖
大族激光科 2018 年度跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告
附件 3
大族激光（合并）主要財(cái)務(wù)指標(biāo)
（單位：萬元）
資產(chǎn)類
項(xiàng)目 2018 年 1～3 月 2017 年 2016 年 2015 年
貨幣資金 249,574 232,539 84,627 69,630
應(yīng)收票據(jù) 38,801 26,919 23,905 20,277
應(yīng)收賬款 312,544 366,568 241,109 175,792
其他應(yīng)收款 11,823 14,923 10,350 12,527
預(yù)付款項(xiàng) 12,716 7,096 7,845 6,583
存貨 285,937 229,042 184,505 169,654
流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì) 1,098,215 889,352 556,696 459,560
可供出售金融資產(chǎn) 37,712 43,895 22,113 20,439
長期股權(quán)投資 79,204 75,751 73,776 31,933
投資性房地產(chǎn) 49,440 47,523 49,440 29,214
固定資產(chǎn) 136,999 137,125 154,268 130,549
在建工程 68,519 56,666 28,869 30,317
無形資產(chǎn) 73,978 75,176 81,358 19,316
商譽(yù) 32,557 33,463 34,713 7,036
遞延所得稅資產(chǎn) 26,695 27,031 19,042 19,056
非流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì) 526,233 520,945 480,252 298,682
總資產(chǎn) 1,624,448 1,410,297 1,036,948 758,242
占資產(chǎn)總額比（%）
貨幣資金 15.36 16.49 8.16 9.18
應(yīng)收票據(jù) 2.39 1.91 2.31 2.67
應(yīng)收賬款 19.24 25.99 23.25 23.18
其他應(yīng)收款 0.73 1.06 1.00 1.65
預(yù)付款項(xiàng) 0.78 0.50 0.76 0.87
存貨 17.60 16.24 17.79 22.37
流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì) 67.61 63.06 53.69 60.61
可供出售金融資產(chǎn) 2.32 3.11 2.13 2.70
長期股權(quán)投資 4.88 5.37 7.11 4.21
投資性房地產(chǎn) 3.04 3.37 4.77 3.85
固定資產(chǎn) 8.43 9.72 14.88 17.22
在建工程 4.22 4.02 2.78 4.00
無形資產(chǎn) 4.55 5.33 7.85 2.55
商譽(yù) 2.00 2.37 3.35 0.93
遞延所得稅資產(chǎn) 1.64 1.92 1.84 2.51
非流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì) 32.39 36.94 46.31 39.39
負(fù)債類
短期借款 170,228 168,236 106,156 21,702
應(yīng)付票據(jù) 47,712 52,216 13,054 12,975
大族激光科 2018 年度跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告
附件 3-1
大族激光（合并）主要財(cái)務(wù)指標(biāo)
（單位：萬元）
負(fù)債類
項(xiàng)目 2018 年 1～3 月 2017 年 2016 年 2015 年
應(yīng)付賬款 161,895 174,804 116,358 75,744
預(yù)收款項(xiàng) 73,132 54,493 29,351 21,858
應(yīng)付職工薪酬 80,224 110,005 64,357 49,488
其他應(yīng)付款 22,047 21,868 72,830 15,721
一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債 10,091 15,092 22,031 8,188
流動(dòng)負(fù)債合計(jì) 577,539 616,299 440,063 225,550
長期借款 28,990 34,085 19,316 24,599
應(yīng)付債券 173,487 0 0
預(yù)計(jì)負(fù)債 18,377 18,002 8,973 6,450
遞延收益-非流動(dòng)負(fù)債 12,749 11,981 11,562 8,389
非流動(dòng)負(fù)債合計(jì) 236,384 65,626 42,060 41,499
負(fù)債合計(jì) 813,923 681,925 482,123 267,049
占負(fù)債總額比（%）
短期借款 20.91 24.67 22.02 8.13
應(yīng)付票據(jù) 5.86 7.66 2.71 4.86
應(yīng)付賬款 19.89 25.63 24.13 28.36
預(yù)收賬款 8.99 7.99 6.09 8.18
應(yīng)付職工薪酬 9.86 16.13 13.35 18.53
其他應(yīng)付款 2.71 3.21 15.11 5.89
一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債 1.24 2.21 4.57 3.07
流動(dòng)負(fù)債合計(jì) 70.96 90.38 91.28 84.46
長期借款 3.56 5.00 4.01 9.21
應(yīng)付債券 21.31 0.00 0.00 0.00
預(yù)計(jì)負(fù)債 2.26 2.64 1.86 2.42
遞延收益-非流動(dòng)負(fù)債 1.57 1.76 2.40 3.14
非流動(dòng)負(fù)債合計(jì) 29.04 9.62 8.72 15.54
權(quán)益類
股本 106,707 106,707 106,707 106,343
其他權(quán)益工具 55,573 - - -
資本公積 79,206 79,182 79,086 77,540
其他綜合收益 24,964 29,731 7,480 6,867
盈余公積 49,570 49,570 45,184 38,847
未分配利潤 469,405 432,955 292,179 244,414
歸屬于母公司所有者權(quán)益 785,425 698,145 530,636 474,011
少數(shù)股東權(quán)益 25,100 30,227 24,189 17,182
所有者權(quán)益合計(jì) 810,525 728,372 554,825 491,193
大族激光科 2018 年度跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告
附件 3-2
大族激光（合并）主要財(cái)務(wù)指標(biāo)
（單位：萬元）
損益類
項(xiàng)目 2018 年 1～3 月 2017 年 2016 年 2015 年
營業(yè)收入 169,206 1,156,009 695,889 558,734
營業(yè)成本 100,540 678,935 429,830 347,239
營業(yè)稅金及附加 3,009 11,154 7,260 5,221
銷售費(fèi)用 20,453 113,546 77,137 60,806
管理費(fèi)用 28,253 153,794 106,723 83,395
財(cái)務(wù)費(fèi)用 9,777 22,187 -672 -1,161
資產(chǎn)減值損失 -1,096 10,990 8,746 5,715
投資收益 0 -1,702 2,250 3,923
營業(yè)利潤 38,884 186,697 69,115 61,442
營業(yè)外收支凈額 25 -8,056 17,610 22,936
利潤總額 38,909 178,640 86,725 84,379
所得稅 2,475 7,565 11,288 9,742
凈利潤 36,433 171,076 75,437 74,637
歸屬于母公司所有者的凈利潤 36,449 166,504 75,426 74,695
少數(shù)股東損益 -16 4,571 10 -58
現(xiàn)金回籠率（%） 123.74 85.05 85.76 92.96
擔(dān)保比率（%） 0.71 0.88 0.00 0.00
占營業(yè)收入比（%）
營業(yè)成本 59.42 58.73 61.77 62.15
營業(yè)稅金及附加 1.78 0.96 1.04 0.93
銷售費(fèi)用 12.09 9.82 11.08 10.88
管理費(fèi)用 16.70 13.30 15.34 14.93
財(cái)務(wù)費(fèi)用 5.78 1.92 -0.10 -0.21
公允價(jià)值變動(dòng)收益 -0.65 0.95 1.26 1.02
投資收益 0.00 -0.15 0.32 0.70
營業(yè)利潤 22.98 16.15 9.93 11.00
利潤總額 22.99 15.45 12.46 15.10
所得稅 1.46 0.65 1.62 1.74
凈利潤 21.53 14.80 10.84 13.36
歸屬于母公司所有者的凈利潤 21.54 14.40 10.84 13.37
少數(shù)股東損益 -0.01 0.40 0.00 -0.01
現(xiàn)金流類
經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額 -14,989 197,356 79,630 53,881
投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額 -181,885 -96,011 -132,570 -17,821
籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額 218,561 46,378 48,064 -57,009
大族激光科 2018 年度跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告
附件 3-3
大族激光（合并）主要財(cái)務(wù)指標(biāo)
（單位：萬元）
主要財(cái)務(wù)指標(biāo)
項(xiàng)目 2018 年 1～3 月 2017 年 2016 年 2015 年
EBIT 42,280 187,137 92,978 88,825
EBITDA - 206,667 110,001 103,211
總有息債務(wù) 430,508 269,629 160,557 67,464
毛利率（%） 40.58 41.27 38.23 37.85
營業(yè)利潤率（%） 22.98 16.15 9.93 11.00
總資產(chǎn)報(bào)酬率（%） 2.60 13.27 8.97 11.71
凈資產(chǎn)收益率（%） 4.50 23.49 13.60 15.20
資產(chǎn)負(fù)債率（%） 50.10 48.35 46.49 35.22
債務(wù)資本比率（%） 34.69 27.02 22.44 12.08
長期資產(chǎn)適合率（%） 198.94 152.42 124.29 178.35
流動(dòng)比率（倍） 1.90 1.44 1.27 2.04
速動(dòng)比率（倍） 1.41 1.07 0.85 1.29
保守速動(dòng)比率（倍） 0.50 0.42 0.25 0.40
存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)（天） 230.50 109.64 148.31 162.72
應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)（天） 180.61 94.62 107.84 110.55
經(jīng)營性凈現(xiàn)金流/流動(dòng)負(fù)債（%） -2.51 37.37 23.93 21.92
經(jīng)營性凈現(xiàn)金流/總負(fù)債（%） -2.00 33.91 21.26 19.43
經(jīng)營性凈現(xiàn)金流利息保障倍數(shù)（倍） -4.45 23.23 12.73 12.12
EBIT 利息保障倍數(shù)（倍） 12.54 22.03 14.87 19.98
EBITDA 利息保障倍數(shù)（倍） - 24.32 17.59 23.21
現(xiàn)金比率（%） 43.21 37.73 19.23 30.87
大族激光科 2018 年度跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告
附件 4
各項(xiàng)指標(biāo)的計(jì)算公式
1. 毛利率（%）＝（1－營業(yè)成本/營業(yè)收入）× 100%
2. EBIT ＝ 利潤總額＋計(jì)入財(cái)務(wù)費(fèi)用的利息支出
3. EBITDA ＝ EBIT＋折舊＋攤銷（無形資產(chǎn)攤銷＋長期待攤費(fèi)用攤銷）
4. EBITDA 利潤率（%）＝ EBITDA/營業(yè)收入×100%
5. 總資產(chǎn)報(bào)酬率（%）＝ EBIT/年末資產(chǎn)總額×100%
6. 凈資產(chǎn)收益率（%）＝凈利潤/年末凈資產(chǎn)×100%
7. 現(xiàn)金回籠率（%）＝銷售商品及提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金/營業(yè)收入×100%
8. 資產(chǎn)負(fù)債率（%）＝ 負(fù)債總額/資產(chǎn)總額×100%
9. 債務(wù)資本比率（%）＝ 總有息債務(wù)/（總有息債務(wù)＋所有者權(quán)益）×100%
10. 總有息債務(wù) ＝ 短期有息債務(wù)＋長期有息債務(wù)
11. 短期有息債務(wù) ＝ 短期借款＋應(yīng)付票據(jù)+其他流動(dòng)負(fù)債（應(yīng)付短期債券）＋ 一年內(nèi)
到期的非流動(dòng)負(fù)債＋其他應(yīng)付款（付息項(xiàng)）
12. 長期有息債務(wù)＝ 長期借款＋應(yīng)付債券+長期應(yīng)付款（付息項(xiàng)）
13. 擔(dān)保比率（%）＝擔(dān)保余額/所有者權(quán)益×100%
14. 經(jīng)營性凈現(xiàn)金流/流動(dòng)負(fù)債（%）＝ 經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額/[（期初流動(dòng)負(fù)債＋期末
流動(dòng)負(fù)債）/2]×100%
15. 經(jīng)營性凈現(xiàn)金流/總負(fù)債（%）＝經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額/[（期初負(fù)債總額＋期末負(fù)債
總額）/2] ×100%
16. 存貨周轉(zhuǎn)天數(shù) 1＝ 360 /（營業(yè)成本/年初末平均存貨）
17. 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù) 2＝ 360 /(營業(yè)收入/年初末平均應(yīng)收賬款）
18. 流動(dòng)比率＝流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債
19. 速動(dòng)比率＝（流動(dòng)資產(chǎn)-存貨）/ 流動(dòng)負(fù)債
20. 保守速動(dòng)比率＝（貨幣資金＋應(yīng)收票據(jù)＋交易性金融資產(chǎn)）/ 流動(dòng)負(fù)債
21. 現(xiàn)金比率（%）＝（貨幣資金＋交易性金融資產(chǎn)）/ 流動(dòng)負(fù)債×100%
22. 流動(dòng)性來源 ＝ 期初現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額+未使用授信額度+外部支持+經(jīng)營活動(dòng)
1
一季度取 90 天。
2
一季度取 90 天。
大族激光科 2018 年度跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告
產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額
23. 流動(dòng)性損耗 ＝ 購買固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)的支出+到期債務(wù)本金和
利息+股利+或有負(fù)債（確定的支出項(xiàng)）+其他確定的收購支出
24. EBIT 利息保障倍數(shù)（倍）＝ EBIT/利息支出 ＝ EBIT /（計(jì)入財(cái)務(wù)費(fèi)用的利息支出
＋資本化利息）
25. EBITDA 利息保障倍數(shù)（倍）＝ EBITDA/利息支出 ＝ EBITDA /（計(jì)入財(cái)務(wù)費(fèi)用的
利息支出＋資本化利息）
26. 經(jīng)營性凈現(xiàn)金流利息保障倍數(shù)（倍）＝ 經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額/利息支出＝ 經(jīng)營性
現(xiàn)金流量凈額 /（計(jì)入財(cái)務(wù)費(fèi)用的利息支出＋資本化利息）
大族激光科 2018 年度跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告
附件 5
主體及中長期債券信用等級(jí)符號(hào)和定義
信用等級(jí) 定義
AAA 償還債務(wù)的能力極強(qiáng)，基本不受不利經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響，違約風(fēng)險(xiǎn)極低。
AA 償還債務(wù)的能力很強(qiáng)，受不利經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響不大，違約風(fēng)險(xiǎn)很低。
A 償還債務(wù)能力較強(qiáng)，較易受不利經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響，違約風(fēng)險(xiǎn)較低。
BBB 償還債務(wù)能力一般，受不利經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響較大，違約風(fēng)險(xiǎn)一般。
BB 償還債務(wù)能力較弱，受不利經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響很大，有較高違約風(fēng)險(xiǎn)。
B 償還債務(wù)的能力較大地依賴于良好的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，違約風(fēng)險(xiǎn)很高。
CCC 償還債務(wù)的能力極度依賴于良好的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，違約風(fēng)險(xiǎn)極高。
CC 在破產(chǎn)或重組時(shí)可獲得保護(hù)較小，基本不能保證償還債務(wù)。
C 不能償還債務(wù)。
正
存在有利因素，一般情況下，未來信用等級(jí)上調(diào)的可能性較大。
面
展 穩(wěn)
信用狀況穩(wěn)定，一般情況下，未來信用等級(jí)調(diào)整的可能性不大。
望 定
負(fù)
存在不利因素，一般情況下，未來信用等級(jí)下調(diào)的可能性較大。
面
注：大公中長期債券及主體信用等級(jí)符號(hào)和定義相同；除 AAA 級(jí)、CCC 級(jí)（含）以下等
級(jí)外，每一個(gè)信用等級(jí)可用“+”、“-”符號(hào)進(jìn)行微調(diào)，表示略高或略低于本等級(jí)。