2011 年公司債券 2018 年跟蹤
信用評(píng)級(jí)報(bào)告
進(jìn)行跟蹤評(píng)估未發(fā)生市場(chǎng)價(jià)值下跌情形，提升了本期債券的安全性。
關(guān)注：
公司凈營(yíng)業(yè)周期持續(xù)延長(zhǎng)，資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率未見(jiàn)明顯改善。2017 年原材料市場(chǎng)延續(xù)
了緊張的形勢(shì)，部分貨款支付賬期有所縮短，導(dǎo)致應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)減少至 71.76
天，凈營(yíng)業(yè)周期相應(yīng)延長(zhǎng)至 64.22 天，資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率未見(jiàn)明顯改善。
公司資產(chǎn)流動(dòng)性一般。2017 年末公司應(yīng)收賬款賬面價(jià)值金額合計(jì) 4.22 億元，占總
資產(chǎn)比重為 10.33%，對(duì)營(yíng)運(yùn)資金存在較大占用；含貨幣資金、應(yīng)收票據(jù)、固定資
產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)在內(nèi)的受限資產(chǎn)賬面價(jià)值合計(jì) 6.22 億元，占總資產(chǎn)比重為 15.25%。
公司有息債務(wù)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，仍面臨一定剛性債務(wù)壓力。2017 年末公司包含短期
借款、應(yīng)付票據(jù)、長(zhǎng)期借款和應(yīng)付債券在內(nèi)的有息債務(wù)合計(jì) 15.55 億元，同比增長(zhǎng)
19.40%，占負(fù)債總額的比重提高至 78.89%。
抵押資產(chǎn)未跟蹤評(píng)估。根據(jù)《吉林華微電子股份有限公司公開(kāi)發(fā)行 2011 年公司債
券募集說(shuō)明書(shū)》，公司應(yīng)在每個(gè)付息日期前 30 個(gè)工作日內(nèi)聘請(qǐng)資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)對(duì)抵
押資產(chǎn)進(jìn)行跟蹤評(píng)估、出具相應(yīng)的資產(chǎn)評(píng)估文件，但 2014-2017 年公司均未對(duì)抵押
資產(chǎn)價(jià)值進(jìn)行后續(xù)跟蹤評(píng)估。
主要財(cái)務(wù)指標(biāo)：
項(xiàng)目 2017 年 2016 年 2015 年
總資產(chǎn)（萬(wàn)元） 407,912.47 368,517.73 358,188.26
歸屬于母公司所有者權(quán)益合計(jì)（萬(wàn)元） 212,111.36 202,643.08 199,519.44
有息債務(wù)（萬(wàn)元） 155,547.36 130,274.71 113,715.58
資產(chǎn)負(fù)債率 48.34% 45.38% 44.57%
流動(dòng)比率 1.63 1.65 1.60
速動(dòng)比率 1.50 1.51 1.48
營(yíng)業(yè)收入（萬(wàn)元） 163,489.03 139,586.35 130,065.97
營(yíng)業(yè)利潤(rùn)（萬(wàn)元） 10,336.94 3,174.39 3,198.91
凈利潤(rùn)（萬(wàn)元） 9,476.32 3,678.08 3,763.22
綜合毛利率 20.70% 19.59% 22.19%
總資產(chǎn)回報(bào)率 4.28% 2.72% 2.70%
EBITDA（萬(wàn)元） 29,366.48 23,506.17 21,871.68
EBITDA 利息保障倍數(shù) 4.75 4.17 4.08
經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額（萬(wàn)元） 10,167.89 7,575.03 23,685.40
注：2016 年合并利潤(rùn)表相關(guān)數(shù)據(jù)采用 2017 年審計(jì)報(bào)告期初數(shù)，下同。
資料來(lái)源：公司 2015-2017 年審計(jì)報(bào)告，鵬元整理
一、本期債券募集資金使用情況
公司于2012年4月10日公開(kāi)發(fā)行7年期3.2億元公司債券，附第5年末公司上調(diào)票面利率
選擇權(quán)和投資者回售選擇權(quán)。本期債券在存續(xù)期內(nèi)前5年票面年利率為8.00%，在本期債券
存續(xù)期的第5年末，公司選擇不上調(diào)本期債券票面利率，即本期債券后續(xù)存續(xù)期限內(nèi)票面
利率仍為8.00%，并在后續(xù)存續(xù)期內(nèi)固定不變，2017年投資者回售金額為0元，本期債券剩
余規(guī)模仍為3.2億元。本期債券募集資金已使用完畢。
二、發(fā)行主體概況
2017年8月公司執(zhí)行了股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，新增注冊(cè)資本19.80萬(wàn)元，變更后的注冊(cè)資
本為73,827.80萬(wàn)元；2017年12月公司執(zhí)行了限制性股票激勵(lì)計(jì)劃，新增注冊(cè)資本1,331.00
萬(wàn)元，變更后注冊(cè)資本為75,158.80萬(wàn)元。截至2017年12月31日，公司股權(quán)結(jié)構(gòu)如圖1所示，
控股股東仍為上海鵬盛科技實(shí)業(yè)有限公司，實(shí)際控制人仍為曾濤。
圖 1 截至 2017 年 12 月 31 日公司股權(quán)結(jié)構(gòu)圖
資料來(lái)源：公司2017年年度報(bào)告
公司于2017年10月轉(zhuǎn)讓所持吉林華升電子有限責(zé)任公司所有股權(quán)，自2017年11月起該
公司不再納入合并范圍。截至2017年12月31日，公司合并范圍子公司為4家。
截至2017年12月31日，公司資產(chǎn)總額為40.79億元，歸屬于母公司的所有者權(quán)益為21.21
億元，資產(chǎn)負(fù)債率為48.34%；2017年度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入16.35億元，凈利潤(rùn)0.95億元，
經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額1.02億元。
三、運(yùn)營(yíng)環(huán)境
受益于政策支持和下游需求支撐，我國(guó)半導(dǎo)體分立器件行業(yè)發(fā)展良好
半導(dǎo)體分立器件作為介于電子整機(jī)行業(yè)及上游原材料行業(yè)之間的中間產(chǎn)品，是半導(dǎo)體
產(chǎn)業(yè)的基礎(chǔ)及核心領(lǐng)域之一。目前全球半導(dǎo)體分立器件在半導(dǎo)體市場(chǎng)中占比約5%-6%。
近兩年隨著AI芯片、5G芯片、汽車(chē)電子、物聯(lián)網(wǎng)等下游產(chǎn)業(yè)的興起，全球半導(dǎo)體行
業(yè)重回景氣周期。據(jù)世界半導(dǎo)體貿(mào)易組織（WSTS）統(tǒng)計(jì)，2017年全球半導(dǎo)體市場(chǎng)規(guī)模達(dá)
到4,122.21億美元，同比增長(zhǎng)21.6%，預(yù)計(jì)2018年市場(chǎng)規(guī)模將增至4,512.30億美元，增速為
9.5%；其中分立半導(dǎo)體市場(chǎng)規(guī)模216.51億元，同比增長(zhǎng)11.5%，預(yù)計(jì)2018年230.91億美元，
增速為6.6%。
中國(guó)目前為全球最大的半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)，受益于《中國(guó)制造2025》和《“十三五”國(guó)
家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》等政策措施，行業(yè)發(fā)展迅速。根據(jù)中國(guó)半導(dǎo)體行業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，
2017年1-9月中國(guó)集成電路產(chǎn)業(yè)銷(xiāo)售額為3,646.1億元，同比增長(zhǎng)22.4%。其中設(shè)計(jì)業(yè)同比增
長(zhǎng)25%，銷(xiāo)售額為1,468.4億元；制造業(yè)在存儲(chǔ)器需求旺盛和國(guó)內(nèi)8英寸線滿產(chǎn)的拉動(dòng)下，
保持高速增長(zhǎng)，1-9月同比增長(zhǎng)27.1%，銷(xiāo)售額為899.1億元；封裝測(cè)試業(yè)銷(xiāo)售額1,278.6億元，
同比增長(zhǎng)16.5%。
與此同時(shí)，中國(guó)半導(dǎo)體市場(chǎng)對(duì)進(jìn)口依賴(lài)程度仍然較高，特別是市場(chǎng)規(guī)模相對(duì)較大的集
成電路。根據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，2017年1-9月中國(guó)進(jìn)口集成電路2,779.2億塊，同比增長(zhǎng)12.7%；進(jìn)
口金額1,828億美元，同比增長(zhǎng)13.5%。出口集成電路1,497.9億塊，同比增長(zhǎng)13.6%；出口
金額471.3億美元，同比增長(zhǎng)8%。
國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體分立器件主要公司有華微電子、蘇州固锝、楊杰科技、捷捷微電和臺(tái)基股
份等，2017年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)指標(biāo)如表1所示。受下游需求支撐，行業(yè)內(nèi)企業(yè)收入及利潤(rùn)規(guī)模普
遍有明顯增長(zhǎng)。
表 1 國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體分立器件上市公司 2017 年經(jīng)營(yíng)指標(biāo)（單位：萬(wàn)元）
2017 年末 歸屬于上市公司
證券代碼 證券簡(jiǎn)稱(chēng) 營(yíng)業(yè)收入 營(yíng)業(yè)利潤(rùn)
資產(chǎn)總計(jì) 股東的凈利潤(rùn)
600360 華微電子 407,912.47 163,489.03 10,336.94 9,485.38
002079 蘇州固锝 198,514.45 185,712.24 16,617.08 10,330.48
300373 揚(yáng)杰科技 328,976.60 146,950.84 29,961.75 26,324.28
300623 捷捷微電 136,134.78 43,080.69 16,563.17 14,414.91
300046 臺(tái)基股份 102,494.78 27,865.18 1,458.85 5,261.77
注：除華微電子數(shù)據(jù)來(lái)源于 2017 年年度報(bào)告外，其他數(shù)據(jù)來(lái)源于各上市公司 2017 年度業(yè)績(jī)快報(bào)。
資料來(lái)源：Wind，鵬元整理
半導(dǎo)體分立器件行業(yè)下游需求端仍有較大的增長(zhǎng)空間
半導(dǎo)體分立器件可廣泛應(yīng)用于各類(lèi)電子產(chǎn)品，下游市場(chǎng)大致分為家用電器、電源及充
電器、綠色照明、網(wǎng)絡(luò)與通信、汽車(chē)電子、智能電表及儀器等數(shù)個(gè)領(lǐng)域。
我國(guó)是全球最大的家電生產(chǎn)國(guó)和出口國(guó)，自2015年以來(lái)，在宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境及住宅產(chǎn)業(yè)
低迷等綜合因素的影響下，我國(guó)家電行業(yè)主要產(chǎn)品銷(xiāo)量增速放緩，但依舊處于增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。
2017年我國(guó)彩色電視機(jī)總產(chǎn)量為17,233.1萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)1.6%；洗衣機(jī)、冰箱、空調(diào)總銷(xiāo)
量分別為6,407萬(wàn)臺(tái)、7,507萬(wàn)臺(tái)和14,170萬(wàn)臺(tái)，同比分別增長(zhǎng)7.7%、1.2%和31.0%。
電源及充電器產(chǎn)品市場(chǎng)保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，市場(chǎng)前景廣闊。2016年我國(guó)電源產(chǎn)品產(chǎn)值為
2,027.01億元，到2019年電源產(chǎn)品產(chǎn)值將達(dá)到2,435.01億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率保持在6%以上。
其中開(kāi)關(guān)電源在電源產(chǎn)品中占比較大，在2016年開(kāi)關(guān)電源產(chǎn)值為1,252.69億元，占比
61.77%，預(yù)計(jì)到2019年產(chǎn)值達(dá)到1,507.27億元，占比達(dá)61.89%。據(jù)美國(guó)市場(chǎng)研究公司IDC
統(tǒng)計(jì)，2017年全球智能手機(jī)出貨量為14.62億部，同比下滑0.5%，但I(xiàn)DC預(yù)計(jì)2018年市場(chǎng)將
恢復(fù)增長(zhǎng)，2017-2022年年均增長(zhǎng)率為2.8%。龐大的智能手機(jī)市場(chǎng)對(duì)充電器類(lèi)核心配件形
成規(guī)模巨大的市場(chǎng)需求。2014-2017年全球電腦出貨量分別為5.38億臺(tái)、6.55億臺(tái)、7.04億
臺(tái)及7.27億臺(tái)。電腦產(chǎn)品在全球的出貨量保持相對(duì)穩(wěn)定，但總體容量巨大，作為電腦標(biāo)配
產(chǎn)品的電源適配器也保持相對(duì)穩(wěn)定。
綠色照明領(lǐng)域，受益于室內(nèi)通用照明、建筑照明、景觀照明、背光源和戶(hù)外LED大屏
幕等爆發(fā)式增長(zhǎng)，全球LED市場(chǎng)保持快速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。2016年全球LED照明的滲透率在
31%左右，預(yù)計(jì)2017-2021年全球LED照明年復(fù)合增長(zhǎng)率為12%。在“國(guó)家半導(dǎo)體照明工程”
計(jì)劃的推動(dòng)下，我國(guó)作為全球電子產(chǎn)業(yè)制造基地，已成為全球LED產(chǎn)業(yè)發(fā)展最快的區(qū)域，
初步形成了包括LED外延片、LED芯片、LED封裝以及LED應(yīng)用在內(nèi)的較為完整的產(chǎn)業(yè)鏈。
2014-2016年，我國(guó)LED產(chǎn)業(yè)規(guī)模由3,507億元增長(zhǎng)至5,216億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為21.96%。
圖 2 全球 LED 照明市場(chǎng)規(guī)模
資料來(lái)源：公開(kāi)資料
半導(dǎo)體分立器件在網(wǎng)絡(luò)通信市場(chǎng)主要應(yīng)用于路由器產(chǎn)品，其增長(zhǎng)動(dòng)力主要來(lái)自于超高
端和核心路由器領(lǐng)域。未來(lái)幾年電信行業(yè)將是推動(dòng)路由器市場(chǎng)增長(zhǎng)的主力，全球路由器市
場(chǎng)將在2022年達(dá)到727.7億美元。
半導(dǎo)體分立器件作為內(nèi)嵌于汽車(chē)電子產(chǎn)品中的基礎(chǔ)元器件，存在著巨大的剛性需求空
間。伴隨著汽車(chē)電子朝向智能化、信息化、網(wǎng)絡(luò)化方向發(fā)展，以及各種LED節(jié)能型燈具在
汽車(chē)主燈、指示燈、照明燈、裝飾燈等方面的普及，半導(dǎo)體分立器件在汽車(chē)電子產(chǎn)品中的
應(yīng)用有廣闊的發(fā)展空間。2016年全球平均每輛車(chē)?yán)锼陌雽?dǎo)體器件價(jià)值為334美元，
預(yù)計(jì)至2019年將增至361美元。汽車(chē)電子化程度的不斷提高，特別是新能源汽車(chē)的發(fā)展，
將進(jìn)一步推動(dòng)分立器件產(chǎn)品需求增長(zhǎng)。
近年來(lái)隨著智能電網(wǎng)的快速發(fā)展，智能電表的市場(chǎng)前景良好。2017-2022年期間，全
球智能電網(wǎng)投資將由208.3億美元增至506.5億美元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為19.40%。智能電網(wǎng)得
到大范圍的部署和發(fā)展將促進(jìn)智能電表市場(chǎng)的快速發(fā)展，預(yù)計(jì)2021年全球智能電表市場(chǎng)營(yíng)
收規(guī)模將達(dá)142.60億美元，與2016年的88.40億美元相比，年復(fù)合增長(zhǎng)率為10%。
物聯(lián)網(wǎng)及VR/AR應(yīng)用領(lǐng)域的快速發(fā)展也離不開(kāi)半導(dǎo)體分立器件等基礎(chǔ)元器件產(chǎn)品。到
2020年全球互聯(lián)設(shè)備將會(huì)到達(dá)270億，其中100億為移動(dòng)連接設(shè)備。全球VR/AR市場(chǎng)規(guī)模將
在2020年達(dá)到1,620億美元，而2016年的規(guī)模約52億美元。這意味著全球VR/AR市場(chǎng)在
2015-2020年期間的年復(fù)合增長(zhǎng)率為181.3%。物聯(lián)網(wǎng)及VR/AR市場(chǎng)的快速發(fā)展勢(shì)必推動(dòng)作
為其基礎(chǔ)元器件的分立器件產(chǎn)品需求的增長(zhǎng)。
原材料單晶硅片價(jià)格仍處于階段性低位，但隨著半導(dǎo)體行業(yè)景氣度上行，2017年出現(xiàn)
回升跡象
單晶硅片是半導(dǎo)體分立器件行業(yè)主要原料之一，隨著半導(dǎo)體行業(yè)整體景氣度上行，部
分原材料價(jià)格進(jìn)入上行周期。2017年以來(lái)，不同型號(hào)單晶硅片價(jià)格有所分化。單晶硅片
（156mm*156mm）現(xiàn)貨價(jià)格在2017年下半年回升至接近1美元/片，隨后下行；單晶硅片
（125mm*125mm）現(xiàn)貨價(jià)格至2017年以來(lái)有所回升。整體來(lái)看，單晶硅片等原材料價(jià)格
仍處于階段性低位，但隨著半導(dǎo)體行業(yè)景氣度上行，原材料價(jià)格有回升跡象。
圖 3 近年單晶硅片價(jià)格走勢(shì)（單位：美元/片）
資料來(lái)源：Wind，鵬元整理
四、經(jīng)營(yíng)與競(jìng)爭(zhēng)
公司主要從事功率半導(dǎo)體器件的設(shè)計(jì)研發(fā)、芯片制造、封裝測(cè)試、銷(xiāo)售等業(yè)務(wù)。2017
年公司營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)17.12%，其中半導(dǎo)體分立器件的貢獻(xiàn)為91.87%，為營(yíng)業(yè)收入及利
潤(rùn)的主要來(lái)源；受益于半導(dǎo)體分立器件毛利率的提升，公司綜合毛利率同比提升1.11個(gè)百
分點(diǎn)。受主要產(chǎn)品價(jià)格提升等因素影響，2017年公司半導(dǎo)體分立器件實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入15.02
億元，同比增長(zhǎng)10.20%，毛利率提升2.35個(gè)百分點(diǎn)；其他為商業(yè)和服務(wù)業(yè)務(wù)，2017年增長(zhǎng)
較快主要是受托進(jìn)行浪潮服務(wù)器貿(mào)易業(yè)務(wù)所致，該業(yè)務(wù)毛利較低。
表 2 公司營(yíng)業(yè)收入構(gòu)成及毛利率情況（單位：萬(wàn)元）
2017 年 2016 年
項(xiàng)目
金額 毛利率 金額 毛利率
半導(dǎo)體分立器件 150,198.61 21.61% 136,295.16 19.26%
其他 12,531.69 9.24% 2,586.49 29.80%
主營(yíng)業(yè)務(wù)收入合計(jì) 162,730.30 20.66% 138,881.65 19.46%
其他業(yè)務(wù)收入 758.73 29.75% 704.70 46.19%
合計(jì) 163,489.03 20.70% 139,586.35 19.59%
資料來(lái)源：公司 2016-2017 年年度報(bào)告，鵬元整理
公司在半導(dǎo)體分立器件領(lǐng)域仍具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，受下游需求回暖等因素影響，2017年公
司主要產(chǎn)品產(chǎn)銷(xiāo)情況良好
公司為國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體分立器件主要研發(fā)生產(chǎn)企業(yè)之一，已建立從高端二極管、單雙向可
控硅、MOS系列產(chǎn)品到第六代IGBT國(guó)內(nèi)具有競(jìng)爭(zhēng)力的功率半導(dǎo)體產(chǎn)品體系，目前主要產(chǎn)
品包括雙極型晶體管（BJT）、肖特基二極管（SBD）、快恢復(fù)二極管（FRD）、場(chǎng)效應(yīng)
晶體管（MOSFET）、絕緣柵雙極型晶體管（IGBT）等。公司擁有4英寸、5英寸及6英寸
等多條功率半導(dǎo)體晶圓生產(chǎn)線，截至2017年末各尺寸晶圓生產(chǎn)能力合計(jì)330萬(wàn)片/年，封裝
資源為24億只/年，具備一定規(guī)模優(yōu)勢(shì)。
公司采用以銷(xiāo)定產(chǎn)和計(jì)劃生產(chǎn)相結(jié)合的生產(chǎn)模式，大部分采用以銷(xiāo)定產(chǎn)的形式，部分
提前生產(chǎn)以保證供貨。2017年受下游需求回暖影響，訂單情況較好，公司對(duì)內(nèi)部各產(chǎn)品生
產(chǎn)線進(jìn)行了調(diào)整，導(dǎo)致各產(chǎn)品產(chǎn)能有所變動(dòng)。
公司4英寸產(chǎn)品主要應(yīng)用于傳統(tǒng)光源領(lǐng)域，近年來(lái)受LED等新型光源產(chǎn)品沖擊，該產(chǎn)
品訂單量下滑。2016年公司4英寸產(chǎn)品去庫(kù)存效果明顯，2017年公司提高了產(chǎn)能，產(chǎn)量略
有提升，銷(xiāo)量下滑明顯，導(dǎo)致產(chǎn)能利用率下滑4個(gè)百分點(diǎn)，產(chǎn)銷(xiāo)量降至91.41%。
為減少4英寸以下產(chǎn)品訂單減少帶來(lái)的不利影響，公司積極調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，重點(diǎn)發(fā)展5
英寸（肖特基）和6英寸（MOS、IGBT）等中高端功率半導(dǎo)體產(chǎn)品。2017年公司5英寸產(chǎn)
品產(chǎn)能下滑至156萬(wàn)片/年，對(duì)6英寸產(chǎn)品線進(jìn)行投資擴(kuò)產(chǎn)使得產(chǎn)能提升至75萬(wàn)片/年。公司6
英寸生產(chǎn)線主要產(chǎn)品為市場(chǎng)需求更大、技術(shù)水平及附加值更高的新型中高端功率器件，廣
泛應(yīng)用于LED光源、LED驅(qū)動(dòng)、消費(fèi)電子、汽車(chē)電子、工業(yè)控制及計(jì)算機(jī)等領(lǐng)域。受益于
下游市場(chǎng)需求回暖，2017年公司5英寸和6英寸產(chǎn)品基本為滿產(chǎn)狀態(tài)，產(chǎn)能利用率和產(chǎn)銷(xiāo)率
均在96%以上。
表 3 公司主要產(chǎn)品產(chǎn)銷(xiāo)情況（單位：萬(wàn)片/年）
類(lèi)別 項(xiàng)目 2017 年 2016 年
產(chǎn)能 96
產(chǎn)量 41.33 39.52
4 英寸 產(chǎn)能利用率 43.05% 47.05%
銷(xiāo)量 37.78 97.84
產(chǎn)銷(xiāo)率 91.41% 247.55%
產(chǎn)能 156
產(chǎn)量 149.89 119.92
5 英寸 產(chǎn)能利用率 96.08% 72.68%
銷(xiāo)量 148.65 185.19
產(chǎn)銷(xiāo)率 99.17% 154.43%
產(chǎn)能 75
產(chǎn)量 74.79 57.64
6 英寸 產(chǎn)能利用率 99.72% 80.06%
銷(xiāo)量 72.4 74.55
產(chǎn)銷(xiāo)率 96.80% 129.33%
資料來(lái)源：公司提供，鵬元整理
為了提高公司功率器件產(chǎn)品合格率、降低成本，公司將產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)鏈向上游外延片延伸，
公司2011年開(kāi)始建設(shè)電力電子器件硅外延片生產(chǎn)線項(xiàng)目。該項(xiàng)目主要為5英寸和6英寸硅外
延片生產(chǎn)線建設(shè)，設(shè)計(jì)產(chǎn)能為5英寸硅外延片24萬(wàn)片/年、6英寸硅外延片48萬(wàn)片/年，硅外
延片主要供公司5英寸和6英寸電力電子器件芯片生產(chǎn)線使用。該項(xiàng)目預(yù)計(jì)前期投資為2.96
億元，截至2017年末已投資1.93億元，尚未投入生產(chǎn)。
公司生產(chǎn)產(chǎn)品所需的主要原材料有單晶硅片、引線框架等，另外還需要備品備件、化
學(xué)試劑等輔助材料。公司大部分原材料和輔助材料均從國(guó)內(nèi)市場(chǎng)采購(gòu)。公司主要供應(yīng)商集
中度較高，2017年公司向前五大供應(yīng)商采購(gòu)金額合計(jì)3.24億元，占年度采購(gòu)總額的55.51%，
同比提升3.24個(gè)百分點(diǎn)。
公司半導(dǎo)體分立器件生產(chǎn)成本仍主要集中在原材料等方面，隨著生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大，人
工工資和折舊等有所攤薄。
表 4 公司半導(dǎo)體分立器件成本分析（單位：萬(wàn)元）
地區(qū) 2017 年金額 占比 同比變化
原材料 47,603.86 40.43% 9.11%
人工工資 8,763.38 7.44% -3.94%
折舊 8,912.83 7.57% 1.37%
能源 9,473.69 8.05% 10.58%
其他 42,989.47 36.51% 7.66%
合計(jì) 117,743.23 100.00% 7.00%
資料來(lái)源：公司 2017 年年度報(bào)告，鵬元整理
受印度節(jié)能燈市場(chǎng)下滑影響，公司2017年對(duì)外出口規(guī)模同比減少12.54%；對(duì)華東、華
南和其它地區(qū)銷(xiāo)售收入均有明顯增長(zhǎng)。華東地區(qū)仍為主要市場(chǎng)區(qū)域，其次是華南地區(qū)和海
外地區(qū)。
表 5 公司 2017 年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分地區(qū)情況（單位：萬(wàn)元）
地區(qū) 營(yíng)業(yè)收入 占比 同比增長(zhǎng)
華東地區(qū) 71,242.23 43.78% 18.23%
華南地區(qū) 48,192.22 29.61% 37.57%
出口 28,329.05 17.41% -12.54%
國(guó)內(nèi)其它地區(qū) 14,966.80 9.20% 33.62%
合計(jì) 162,730.30 100.00% 17.17%
資料來(lái)源：公司 2017 年年度報(bào)告，鵬元整理
2017年公司主要客戶(hù)銷(xiāo)售占比情況如表6所示，對(duì)大客戶(hù)的依賴(lài)程度較低，前五名客
戶(hù)集中度略有下降。
表 6 公司主要客戶(hù)銷(xiāo)售情況（單位：萬(wàn)元）
2017 年 2016 年
項(xiàng)目
營(yíng)業(yè)收入 占比 營(yíng)業(yè)收入 占比
客戶(hù) 1 10,141.54 6.20% 9,289.22 6.65%
客戶(hù) 2 7,483.84 4.58% 5,054.53 3.62%
客戶(hù) 3 5,301.23 3.24% 4,889.34 3.50%
客戶(hù) 4 4,368.82 2.67% 4,470.73 3.20%
客戶(hù) 5 3,944.46 2.41% 4,327.13 3.10%
合計(jì) 31,239.89 19.10% 28,030.95 20.07%
資料來(lái)源：公司 2016-2017 年年度報(bào)告，鵬元整理
公司加大研發(fā)投入，重點(diǎn)發(fā)展中高端技術(shù)產(chǎn)品，但存在一定的研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)
從技術(shù)發(fā)展趨勢(shì)上來(lái)看，高端超結(jié)MOS、TrenchIGBT、SGTMOS產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化依然是
未來(lái)兩年功率半導(dǎo)體器件企業(yè)發(fā)展的重點(diǎn)方向；另外，第三代SiC、GaN器件將是未來(lái)功
率器件發(fā)展趨勢(shì)，國(guó)內(nèi)眾多企業(yè)開(kāi)始進(jìn)入研究階段。在此背景下，公司積極推進(jìn)第三代新
材料器件的研發(fā)和制造工作，以實(shí)現(xiàn)中高端技術(shù)產(chǎn)品的市場(chǎng)規(guī)?；瘧?yīng)用。2017年公司研發(fā)
投入合計(jì)9,732.31萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)15.11%，占營(yíng)業(yè)收入比重為5.95%，年末研發(fā)人員為644
人。
2018年，公司將全力推進(jìn)可控硅、IGBT、SGTMOS、超結(jié)MOS、TrenchSBD產(chǎn)品工
藝平臺(tái)建設(shè)項(xiàng)目，拓展新能源汽車(chē)、變頻、光伏等領(lǐng)域。公司將持續(xù)進(jìn)行“產(chǎn)品創(chuàng)新、技
術(shù)創(chuàng)新、管理創(chuàng)新”，加快工藝平臺(tái)建設(shè)，重點(diǎn)推動(dòng)以下項(xiàng)目：
1、持續(xù)推進(jìn)可控硅平臺(tái)建設(shè)，以實(shí)現(xiàn)600~1,600V電壓規(guī)格全系列產(chǎn)品覆蓋。該平臺(tái)
建設(shè)成功后，將加速小家電、白色家電、電動(dòng)工具、固態(tài)繼電器等領(lǐng)域的應(yīng)用。
2、Trench-FSIGBT系列化平臺(tái)建設(shè)。平臺(tái)建設(shè)的主要目標(biāo)為建立大電流新能源領(lǐng)域用
IGBT產(chǎn)品的工藝平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)大電流逆變領(lǐng)域IGBT芯片的國(guó)產(chǎn)化。公司開(kāi)發(fā)的IGBT產(chǎn)品建
立在Trench-FS技術(shù)的基礎(chǔ)上，具有飽和壓降低、關(guān)斷損耗小的特點(diǎn)，與國(guó)際主流產(chǎn)品性
能相當(dāng)。相關(guān)產(chǎn)品可以應(yīng)用在新能源汽車(chē)領(lǐng)域，同時(shí)產(chǎn)品電流和電壓范圍可以拓展，在光
伏逆變、風(fēng)力發(fā)電、工業(yè)變頻等領(lǐng)域也能夠廣泛應(yīng)用。
3、Trench肖特基產(chǎn)品工藝平臺(tái)建設(shè)項(xiàng)目。該平臺(tái)以建立低壓降、低漏電、高可靠性、
銀、鋁金屬電極共容的肖特基工藝平臺(tái)為目標(biāo)，將在光伏領(lǐng)域重點(diǎn)推廣。
4 、CCT結(jié)構(gòu) MOS工藝平臺(tái)建 設(shè)項(xiàng)目。 平臺(tái)主要 完成 具有電場(chǎng) 耦合特性的低 壓
trenchMOS產(chǎn)品平臺(tái)建設(shè)。未來(lái)低壓產(chǎn)品的發(fā)展方向是更高功率密度，更低電阻，更低損
耗，而CCT的平臺(tái)技術(shù)可以滿足發(fā)展的需求，提高電源的效率。產(chǎn)品主要用在消費(fèi)類(lèi)電子、
高效率電源、逆變控制等領(lǐng)域。
5、超結(jié)MOS工藝平臺(tái)建設(shè)項(xiàng)目。平臺(tái)建設(shè)的主要目標(biāo)為建立600V~800V高壓超結(jié)
MOSFET產(chǎn)品工藝平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)在電源領(lǐng)域的批量生產(chǎn)?？蓮V泛應(yīng)用于PC電源、LED電視、
照明、服務(wù)器等領(lǐng)域。
整體上，公司研發(fā)投入規(guī)模較大，對(duì)新技術(shù)和新產(chǎn)品的推動(dòng)力度較大，但新產(chǎn)品研發(fā)
能否如期完成并滿足不斷變化的市場(chǎng)需求存在不確定性，故而存在一定的研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。如果
研發(fā)投入未能取得預(yù)期進(jìn)展，研發(fā)成果不能順利進(jìn)行產(chǎn)業(yè)化，或者在行業(yè)內(nèi)未能保持技術(shù)
領(lǐng)先地位，將對(duì)整體競(jìng)爭(zhēng)力產(chǎn)生不利影響。
五、財(cái)務(wù)分析
財(cái)務(wù)分析基礎(chǔ)說(shuō)明
以下分析基于公司提供的經(jīng)眾華會(huì)計(jì)師事務(wù)所（特殊普通合伙）審計(jì)并出具標(biāo)準(zhǔn)無(wú)保
留意見(jiàn)的2016-2017年審計(jì)報(bào)告，報(bào)告采用新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則編制。2017年11月公司合并范圍減
少1家子公司，截至年底為4家。
經(jīng)董事會(huì)批準(zhǔn)，2017年公司部分會(huì)計(jì)政策進(jìn)行了變更。其中，與公司日常活動(dòng)相關(guān)的
政府補(bǔ)助計(jì)入其他收益，不再計(jì)入營(yíng)業(yè)外收入，2017年計(jì)入其他收益977.11萬(wàn)元；利潤(rùn)表
中新增“資產(chǎn)處置收益”項(xiàng)目，部分原列示為“營(yíng)業(yè)外收入”的資產(chǎn)處置損益重分類(lèi)至“資
產(chǎn)處置收益”項(xiàng)目，2017年重分類(lèi)至“資產(chǎn)處置收益”89.10萬(wàn)元，2016年“營(yíng)業(yè)外收入”
減少159.07萬(wàn)元，“營(yíng)業(yè)外支出”減少36.66萬(wàn)元，重分類(lèi)至“資產(chǎn)處置收益”122.41萬(wàn)元。
資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與質(zhì)量
公司資產(chǎn)規(guī)模繼續(xù)增長(zhǎng)，但應(yīng)收款項(xiàng)對(duì)營(yíng)運(yùn)資金形成占用且受限資產(chǎn)規(guī)模較大，整體
資產(chǎn)流動(dòng)性一般
隨著經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的提升，公司總資產(chǎn)規(guī)模繼續(xù)增長(zhǎng)，2017年末總資產(chǎn)同比增長(zhǎng)10.69%。
公司資產(chǎn)仍主要為流動(dòng)資產(chǎn)，其占總資產(chǎn)比重由2016年末的56.90%上升至63.13%。
公司流動(dòng)資產(chǎn)主要為貨幣資金、應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款和存貨。2017年末公司貨幣資金
余額15.76億元，以銀行存款為主，受限的其他貨幣資金合計(jì)1.29億元，為銀行承兌匯票保
證金。隨著業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大，應(yīng)收票據(jù)和應(yīng)收賬款規(guī)模增長(zhǎng)較快。應(yīng)收票據(jù)全部為銀行承
兌匯票，其中已質(zhì)押部分金額為8,514.03萬(wàn)元。2017年末應(yīng)收賬款賬面價(jià)值占總資產(chǎn)比重
為10.33%，金額合計(jì)4.22億元，其中賬齡1年以上的占比1.93%；按期末余額計(jì)的前五名欠
款方金額合計(jì)9,424.79萬(wàn)元，占比21.86%。公司應(yīng)收賬款規(guī)模較大，對(duì)營(yíng)運(yùn)資金存在較大
占用。2017年末公司其他應(yīng)收款增長(zhǎng)較快，主要系轉(zhuǎn)讓設(shè)備款項(xiàng)尚未收回且支付部分客戶(hù)
保證金增加所致。2017年末公司存貨賬面價(jià)值增至2.04億元，按占比由高至低依次是庫(kù)存
商品、在產(chǎn)品、原材料、自制半成品和委托加工材料，其中庫(kù)存商品規(guī)模有明顯提升，存
在一定跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。2017年審計(jì)報(bào)告將公司2017年末應(yīng)收款項(xiàng)壞賬的準(zhǔn)備計(jì)提和存貨跌價(jià)準(zhǔn)
備的計(jì)提列為關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)，其中2017年末公司合并財(cái)務(wù)報(bào)表中應(yīng)收賬款和其他應(yīng)收款的
余額合計(jì)46,426.52萬(wàn)元，壞賬準(zhǔn)備合計(jì)為1,246.20萬(wàn)元；存貨賬面余額21,784.91萬(wàn)元，跌
價(jià)準(zhǔn)備1,364.21萬(wàn)元。
公司非流動(dòng)資產(chǎn)主要為固定資產(chǎn)、在建工程和無(wú)形資產(chǎn)。固定資產(chǎn)主要為專(zhuān)用設(shè)備和
房屋建筑物，2017年共計(jì)提折舊1.19億元，另由在建工程轉(zhuǎn)入0.86億元。公司在建工程包
括電力電子器件基地項(xiàng)目、設(shè)備、系統(tǒng)及安裝以及廠區(qū)工程，由于部分轉(zhuǎn)入固定資產(chǎn)，賬
面價(jià)值同比有所減少。公司無(wú)形資產(chǎn)包括土地使用權(quán)、軟件和專(zhuān)利及專(zhuān)有技術(shù)，2017年無(wú)
新增和減值情況，因處置和攤銷(xiāo)賬面價(jià)值有所減少。
表 7 公司主要資產(chǎn)構(gòu)成情況（單位：萬(wàn)元）
2017 年 2016 年
項(xiàng)目
金額 占比 金額 占比
貨幣資金 157,572.30 38.63% 134,278.96 36.44%
應(yīng)收票據(jù) 31,596.42 7.75% 18,941.40 5.14%
應(yīng)收賬款 42,151.80 10.33% 34,531.11 9.37%
其他應(yīng)收款 3,028.52 0.74% 1,512.96 0.41%
存貨 20,420.70 5.01% 16,707.23 4.53%
流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì) 257,535.04 63.13% 209,702.54 56.90%
固定資產(chǎn) 111,949.94 27.44% 114,863.40 31.17%
在建工程 20,561.55 5.04% 26,027.38 7.06%
無(wú)形資產(chǎn) 12,735.46 3.12% 13,410.28 3.64%
非流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì) 150,377.43 36.87% 158,815.19 43.10%
資產(chǎn)總計(jì) 407,912.47 100.00% 368,517.73 100.00%
資料來(lái)源：公司 2016-2017 年審計(jì)報(bào)告，鵬元整理
截至2017年末，公司受限資產(chǎn)如表8所示，賬面價(jià)值合計(jì)6.22億元，占總資產(chǎn)比重為
15.25%。綜合來(lái)看，公司資產(chǎn)規(guī)模繼續(xù)增長(zhǎng)，但應(yīng)收賬款占比較大，對(duì)營(yíng)運(yùn)資金形成較大
占用，另外存在較大模的受限資產(chǎn)，整體資產(chǎn)流動(dòng)性一般。
表 8 2017 年末公司受限資產(chǎn)情況（單位：萬(wàn)元）
項(xiàng)目 期末賬面價(jià)值 受限原因
貨幣資金 12,912.38 承兌匯票保證金
應(yīng)收票據(jù) 8,514.03 期末公司已質(zhì)押
原值 9,104.84 萬(wàn)元的房屋建筑物為 7,000.00 萬(wàn)元短期借款的抵
固定資產(chǎn) 37,262.00
押物；原值為 28,157.16 萬(wàn)元的房屋建筑物為本期債券的抵押物
原值 592.08 萬(wàn)元的土地使用權(quán)為 7,000.00 萬(wàn)元短期借款的抵押
無(wú)形資產(chǎn) 3,509.71
物；原值 2,917.63 萬(wàn)元的土地使用權(quán)為本期債券的抵押物
合計(jì) 62,198.12 -
資料來(lái)源：公司 2017 年審計(jì)報(bào)告，鵬元整理
資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率
公司凈營(yíng)業(yè)周期繼續(xù)延長(zhǎng)，資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率未見(jiàn)明顯改善
2017年以來(lái)，隨著下游需求的回暖，公司營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)明顯，應(yīng)收賬款和存貨規(guī)模相
應(yīng)增長(zhǎng)，由于增長(zhǎng)比例不盡相同，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)效率提升而存貨周轉(zhuǎn)效率略有下滑。受下
游需求帶動(dòng)，2017年原材料市場(chǎng)延續(xù)了緊張的形勢(shì)，部分貨款支付賬期有所縮短，應(yīng)付賬
款周轉(zhuǎn)天數(shù)進(jìn)一步縮短至71.76天。受以上因素影響，凈營(yíng)業(yè)周期延長(zhǎng)至64.22天。
另外，受營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)影響，公司流動(dòng)資產(chǎn)、固定資產(chǎn)和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率均有不同程
度的提升。整體來(lái)看，公司資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率未見(jiàn)明顯改善。
表 9 公司資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率指標(biāo)（單位：天）
項(xiàng)目 2017 年 2016 年
應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù) 84.43 91.69
存貨周轉(zhuǎn)天數(shù) 51.55 50.70
應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù) 71.76 91.67
凈營(yíng)業(yè)周期 64.22 50.72
流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù) 514.42 518.15
固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù) 249.72 307.91
總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù) 854.84 937.11
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盈利能力
公司營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)明顯，盈利水平有明顯提升，盈利能力增強(qiáng)
2017年下游需求回暖，公司營(yíng)業(yè)收入和營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比分別增長(zhǎng)17.12%和225.64%。由
于加強(qiáng)成本控制，公司綜合毛利率水平提升1.11個(gè)百分點(diǎn)。公司對(duì)期間費(fèi)用的管理較好，
銷(xiāo)售費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用隨業(yè)務(wù)規(guī)模相應(yīng)增長(zhǎng)，但管理費(fèi)用同比略有減少，帶來(lái)期間費(fèi)用率的
降低。公司盈利水平較上年同期有明顯提升，總資產(chǎn)回報(bào)率、凈資產(chǎn)收益率均有大幅提高，
反映公司盈利能力增強(qiáng)。
表 10 公司主要盈利指標(biāo)（單位：萬(wàn)元）
項(xiàng)目 2017 年 2016 年
營(yíng)業(yè)收入 163,489.03 139,586.35
營(yíng)業(yè)利潤(rùn) 10,336.94 3,174.39
利潤(rùn)總額 10,426.01 4,260.91
凈利潤(rùn) 9,476.32 3,678.08
綜合毛利率 20.70% 19.59%
期間費(fèi)用率 13.57% 15.31%
營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率 6.32% 2.27%
總資產(chǎn)回報(bào)率 4.28% 2.72%
凈資產(chǎn)收益率 4.60% 1.84%
營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率 17.12% 7.32%
凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率 157.64% -2.26%
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現(xiàn)金流
公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流有所改善
2017年公司營(yíng)業(yè)收入規(guī)模擴(kuò)大的同時(shí)，存貨、應(yīng)收款項(xiàng)和應(yīng)付款項(xiàng)規(guī)模均有不同程度
的增長(zhǎng)，營(yíng)運(yùn)資本增加0.61億元，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流入1.02億元，同比有所改善。
投資活動(dòng)方面，由于在建項(xiàng)目持續(xù)投入資金，公司投資活動(dòng)現(xiàn)金持續(xù)凈流出，支出規(guī)
模不大，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流能夠完全覆蓋?；I資活動(dòng)方面，2017年公司新增借款規(guī)模及償債
支出繼續(xù)增長(zhǎng)，由于執(zhí)行股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃和限制性股票激勵(lì)計(jì)劃收到部分投資款，另外
每年均向股東分配一定利潤(rùn)，整體上籌資活動(dòng)現(xiàn)金凈流入0.66億元。
表 11 公司現(xiàn)金流情況（單位：萬(wàn)元）
項(xiàng)目 2017 年 2016 年
凈利潤(rùn) 9,476.32 3,678.08
營(yíng)運(yùn)資本變化 -6,086.52 -21,721.83
其中：存貨減少（減：增加） -4,530.85 -2,962.80
經(jīng)營(yíng)性應(yīng)收項(xiàng)目的減少（減：增加） -21,857.08 -1,762.93
經(jīng)營(yíng)性應(yīng)付項(xiàng)目的增加（減：減少） 20,301.41 -16,996.10
經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~ 10,167.89 7,575.03
投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~ -5,242.40 -6,548.17
籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~ 6,643.68 17,703.33
現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額 11,372.89 18,823.00
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資本結(jié)構(gòu)與財(cái)務(wù)安全性
公司有息債務(wù)規(guī)模繼續(xù)增長(zhǎng)，仍面臨一定的剛性債務(wù)壓力
2017年末公司負(fù)債總額同比增長(zhǎng)17.90%，而所有者權(quán)益相對(duì)穩(wěn)定，產(chǎn)權(quán)比率提升至
93.56%，所有者權(quán)益對(duì)負(fù)債的保障程度有所下降。
表 12 公司資本結(jié)構(gòu)情況（單位：萬(wàn)元）
指標(biāo)名稱(chēng) 2017 年 2016 年
負(fù)債總額 197,169.42 167,233.90
所有者權(quán)益 210,743.05 201,283.83
產(chǎn)權(quán)比率 93.56% 83.08%
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2017年末公司負(fù)債仍以流動(dòng)負(fù)債為主，流動(dòng)負(fù)債占比有所提升。
公司流動(dòng)負(fù)債主要為短期借款、應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款和其他應(yīng)付款。2017年末公司短
期借款余額增至9.56億元，含0.70億元抵押借款、7.06億元保證借款和1.80億元信用借款，
主要為公司為后期新產(chǎn)品研發(fā)及量產(chǎn)項(xiàng)目所需資金投入所進(jìn)行的資金儲(chǔ)備。應(yīng)付票據(jù)均為
銀行承兌匯票，由于上下游結(jié)算產(chǎn)生。2017年末其他應(yīng)付款同比增長(zhǎng)69.61%，主要是執(zhí)行
股權(quán)激勵(lì)使得期末確認(rèn)限制性股票回購(gòu)義務(wù)款較多所致。
公司非流動(dòng)負(fù)債主要為長(zhǎng)期借款和應(yīng)付債券。公司長(zhǎng)期借款規(guī)模較小，為保證借款。
應(yīng)付債券為本期債券。
2017年末公司包含短期借款、應(yīng)付票據(jù)、長(zhǎng)期借款和應(yīng)付債券在內(nèi)的有息債務(wù)合計(jì)
15.55億元，同比增長(zhǎng)19.40%，占負(fù)債總額的比重提高至78.89%。
表 13 公司主要負(fù)債構(gòu)成情況（單位：萬(wàn)元）
2017 年 2016 年
項(xiàng)目
金額 占比 金額 占比
短期借款 95,575.00 48.47% 86,754.30 51.88%
應(yīng)付票據(jù) 26,092.45 13.23% 9,681.60 5.79%
應(yīng)付賬款 25,928.81 13.15% 25,756.73 15.40%
其他應(yīng)付款 7,551.01 3.83% 4,451.90 2.66%
流動(dòng)負(fù)債合計(jì) 158,320.03 80.30% 127,400.50 76.18%
長(zhǎng)期借款 160.00 0.08% 210.00 0.13%
應(yīng)付債券 33,719.91 17.10% 33,628.81 20.11%
非流動(dòng)負(fù)債合計(jì) 38,849.39 19.70% 39,833.40 23.82%
負(fù)債合計(jì) 197,169.42 100.00% 167,233.90 100.00%
其中：有息債務(wù) 155,547.36 78.89% 130,274.71 77.90%
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2017年末公司資產(chǎn)負(fù)債率提升2.96個(gè)百分點(diǎn)至48.34%，流動(dòng)比率和速動(dòng)比率略有下
降。由于利潤(rùn)水平提升，EBITDA增至2.94億元，EBITDA利息保障倍數(shù)相應(yīng)提高至4.75，
EBITDA對(duì)有息債務(wù)的保障水平略有提升。經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~規(guī)模的提升使其對(duì)負(fù)債的
保障程度有所提高。
整體來(lái)看，公司有息債務(wù)規(guī)模較大，仍面臨一定的剛性債務(wù)壓力。貨幣資金等流動(dòng)資
產(chǎn)仍可覆蓋短期借款等短期有息債務(wù)，長(zhǎng)期償債指標(biāo)相對(duì)有所強(qiáng)化。
表 14 公司償債能力指標(biāo)
指標(biāo)名稱(chēng) 2017 年 2016 年
資產(chǎn)負(fù)債率 48.34% 45.38%
流動(dòng)比率 1.63 1.65
速動(dòng)比率 1.50 1.51
EBITDA（萬(wàn)元） 29,366.48 23,506.17
EBITDA 利息保障倍數(shù) 4.75 4.17
有息債務(wù)/EBITDA 5.30 5.54
債務(wù)總額/EBITDA 6.71 7.11
經(jīng)營(yíng)性?xún)衄F(xiàn)金流/流動(dòng)負(fù)債 6.42% 5.95%
經(jīng)營(yíng)性?xún)衄F(xiàn)金流/負(fù)債總額 5.16% 4.53%
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六、債券償還保障分析
資產(chǎn)抵押擔(dān)保提升了本期債券的安全性，但抵押物價(jià)值未能及時(shí)更新
公司以其合法擁有的部分土地及房屋建筑物為本期債券提供抵押擔(dān)保，為本期債券抵
押的資產(chǎn)已經(jīng)完成抵押登記手續(xù)。
根據(jù)2011年11月28日北京中科華資產(chǎn)評(píng)估有限公司出具的中科華評(píng)報(bào)字（2011）第149
號(hào)的《吉林華微電子股份有限公司擬公開(kāi)發(fā)行公司債券項(xiàng)目資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告》，評(píng)估基準(zhǔn)日
為2011年9月30日，公司抵押資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值為49,102.14萬(wàn)元，為本期債券發(fā)行規(guī)模3.2億元
的1.53倍。根據(jù)北京中科華資產(chǎn)評(píng)估有限公司出具的《吉林華微電子股份有限公司2011年
公司債券抵押資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)值跟蹤說(shuō)明》，上述抵押資產(chǎn)在跟蹤評(píng)估基準(zhǔn)日即2013年12月31
日未發(fā)生市場(chǎng)價(jià)值下跌情形。根據(jù)《吉林華微電子股份有限公司公開(kāi)發(fā)行2011年公司債券
募集說(shuō)明書(shū)》，公司應(yīng)在每個(gè)付息日期前30個(gè)工作日內(nèi)聘請(qǐng)資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)對(duì)抵押資產(chǎn)進(jìn)行
跟蹤評(píng)估、出具相應(yīng)的資產(chǎn)評(píng)估文件，但2014-2017年公司均未對(duì)抵押資產(chǎn)價(jià)值進(jìn)行后續(xù)
跟蹤評(píng)估。
七、評(píng)級(jí)結(jié)論
公司在半導(dǎo)體分立器件領(lǐng)域仍具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，2017年以來(lái)隨著下游需求回暖，主要產(chǎn)
品產(chǎn)銷(xiāo)情況良好，公司加大了對(duì)新技術(shù)和新產(chǎn)品的研發(fā)投入。2017年公司資產(chǎn)規(guī)模繼續(xù)增
長(zhǎng)，營(yíng)業(yè)收入同比大幅增長(zhǎng)，利潤(rùn)水平提升明顯，毛利率提高的同時(shí)期間費(fèi)用水平下降，
總資產(chǎn)回報(bào)率提升，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流有所改善。另外，抵押資產(chǎn)提高了本期債券的安全性。
同時(shí)，鵬元也關(guān)注到公司存在一定研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)收款項(xiàng)對(duì)營(yíng)運(yùn)資金形成占用且受限資產(chǎn)規(guī)
模較大，整體資產(chǎn)流動(dòng)性一般，凈營(yíng)業(yè)周期繼續(xù)延長(zhǎng)，有息債務(wù)規(guī)模繼續(xù)增長(zhǎng)，仍面臨一
定剛性債務(wù)壓力，且本期債券抵押資產(chǎn)未進(jìn)行后續(xù)跟蹤評(píng)估。
基于以上分析，鵬元維持公司主體長(zhǎng)期信用等級(jí)為AA-，維持本期債券信用等級(jí)為
AA，評(píng)級(jí)展望維持為穩(wěn)定。
附錄一 合并資產(chǎn)負(fù)債表 （單位：萬(wàn)元）
項(xiàng)目 2017 年 2016 年 2015 年
流動(dòng)資產(chǎn)：
貨幣資金 157,572.30 134,278.96 120,468.87
應(yīng)收票據(jù) 31,596.42 18,941.40 15,660.33
應(yīng)收賬款 42,151.80 34,531.11 36,573.28
預(yù)付款項(xiàng) 2,482.74 3,218.78 3,516.06
其他應(yīng)收款 3,028.52 1,512.96 989.23
存貨 20,420.70 16,707.23 14,904.86
其他流動(dòng)資產(chǎn) 282.56 512.10 -
流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì) 257,535.04 209,702.54 192,112.64
非流動(dòng)資產(chǎn)：
長(zhǎng)期股權(quán)投資 1,016.08 709.30 713.56
投資性房地產(chǎn) 2,397.20 2,497.76 2,595.65
固定資產(chǎn) 111,949.94 114,863.40 123,911.05
在建工程 20,561.55 26,027.38 22,637.35
無(wú)形資產(chǎn) 12,735.46 13,410.28 14,479.43
長(zhǎng)期待攤費(fèi)用 37.23 114.87 240.63
遞延所得稅資產(chǎn) 1,021.75 1,192.18 1,497.95
其他非流動(dòng)資產(chǎn) 658.22 - -
非流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì) 150,377.43 158,815.19 166,075.62
資產(chǎn)總計(jì) 407,912.47 368,517.73 358,188.26
流動(dòng)負(fù)債：
短期借款 95,575.00 86,754.30 61,975.00
應(yīng)付票據(jù) 26,092.45 9,681.60 17,937.95
應(yīng)付賬款 25,928.81 25,756.73 31,404.70
預(yù)收款項(xiàng) 233.00 162.91 239.85
應(yīng)付職工薪酬 1,274.42 144.70 568.45
應(yīng)交稅費(fèi) 1,578.75 345.77 651.26
應(yīng)付利息 86.57 102.60 99.67
其他應(yīng)付款 7,551.01 4,451.90 6,989.09
流動(dòng)負(fù)債合計(jì) 158,320.03 127,400.50 119,865.97
非流動(dòng)負(fù)債：
長(zhǎng)期借款 160.00 210.00 260.00
應(yīng)付債券 33,719.91 33,628.81 33,542.63
遞延所得稅負(fù)債 2,343.87 2,789.92 2,625.42
遞延收益 2,625.61 3,204.67 3,350.27
非流動(dòng)負(fù)債合計(jì) 38,849.39 39,833.40 39,778.32
負(fù)債合計(jì) 197,169.42 167,233.90 159,644.29
所有者權(quán)益：
股本 75,158.80 73,808.00 73,808.00
資本公積 53,575.05 49,758.63 49,220.69
減：庫(kù)存股 3,708.17 - -
盈余公積 10,054.29 9,704.28 9,465.01
未分配利潤(rùn) 77,031.38 69,372.17 67,025.74
歸屬于母公司所有者權(quán)益合計(jì) 212,111.36 202,643.08 199,519.44
少數(shù)股東權(quán)益 -1,368.31 -1,359.25 -975.46
所有者權(quán)益合計(jì) 210,743.05 201,283.83 198,543.98
負(fù)債和所有者權(quán)益總計(jì) 407,912.47 368,517.73 358,188.26
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附錄二 合并利潤(rùn)表 （單位：萬(wàn)元）
項(xiàng)目 2017 年 2016 年 2015 年
一、營(yíng)業(yè)總收入 163,489.03 139,586.35 130,065.97
營(yíng)業(yè)收入 163,489.03 139,586.35 130,065.97
二、營(yíng)業(yè)總成本 154,695.48 136,803.63 127,270.48
營(yíng)業(yè)成本 129,649.99 112,238.26 101,204.75
稅金及附加 2,223.15 2,358.59 1,381.42
銷(xiāo)售費(fèi)用 4,278.17 3,836.74 5,516.92
管理費(fèi)用 12,286.12 12,983.83 15,835.87
財(cái)務(wù)費(fèi)用 5,623.68 4,549.32 2,871.97
資產(chǎn)減值損失 634.36 836.89 459.56
投資收益 477.18 269.26 403.42
其中：對(duì)聯(lián)營(yíng)企業(yè)和合營(yíng)企業(yè)的投資收益 306.78 -4.26 -11.12
資產(chǎn)處置收益 89.10 122.41 -
其他收益 977.11 - -
三、營(yíng)業(yè)利潤(rùn) 10,336.94 3,174.39 3,198.91
加：營(yíng)業(yè)外收入 157.36 1,126.40 1,202.05
減：營(yíng)業(yè)外支出 68.29 39.88 97.87
四、利潤(rùn)總額 10,426.01 4,260.91 4,303.08
減：所得稅 949.68 582.82 539.86
五、凈利潤(rùn) 9,476.32 3,678.08 3,763.22
持續(xù)經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn) 9,476.32 3,678.08 3,763.22
減：少數(shù)股東損益 -9.06 -383.78 -537.56
歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn) 9,485.38 4,061.87 4,300.77
六、綜合收益總額 9,476.32 3,678.08 3,763.22
減：歸屬于少數(shù)股東的綜合收益總額 -9.06 -383.78 -537.56
歸屬于母公司所有者的綜合收益總額 9,485.38 4,061.87 4,300.77
注：2016 年度數(shù)據(jù)采用 2017 年審計(jì)報(bào)告期初值。
資料來(lái)源：公司 2015-2017 年審計(jì)報(bào)告
附錄三-1 合并現(xiàn)金流量表 （單位：萬(wàn)元）
項(xiàng)目 2017 年 2016 年 2015 年
一、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量：
銷(xiāo)售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金 117,811.14 123,744.27 122,595.35
收到的稅費(fèi)返還 3,363.32 1,847.40 1,844.37
收到其他與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金 1,666.47 6,972.43 12,887.02
經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入小計(jì) 122,840.93 132,564.10 137,326.74
購(gòu)買(mǎi)商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金 82,682.34 92,221.28 79,422.93
支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金 16,231.04 17,520.36 17,264.32
支付的各項(xiàng)稅費(fèi) 5,734.10 6,372.54 6,650.83
支付其他與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金 8,025.55 8,874.89 10,303.25
經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流出小計(jì) 112,673.04 124,989.07 113,641.34
經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~ 10,167.89 7,575.03 23,685.40
二、投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量：
收回投資收到的現(xiàn)金 60,000.00 85,000.00 102,000.00
取得投資收益收到的現(xiàn)金 180.10 273.52 414.54
處置固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)收回的現(xiàn)金凈額 6.78 43.03 0.62
處置子公司及其他營(yíng)業(yè)單位收到的現(xiàn)金凈額 398.05 - -
收到其他與投資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金 - - 4,148.96
投資活動(dòng)現(xiàn)金流入小計(jì) 60,584.94 85,316.55 106,564.13
購(gòu)建固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金 5,827.34 6,864.72 10,660.24
投資支付的現(xiàn)金 60,000.00 85,000.00 102,000.00
投資活動(dòng)現(xiàn)金流出小計(jì) 65,827.34 91,864.72 112,660.24
投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~ -5,242.40 -6,548.17 -6,096.11
三、籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量：
吸收投資收到的現(xiàn)金 5,454.59 - -
取得借款收到的現(xiàn)金 103,616.10 88,104.30 68,625.00
籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入小計(jì) 109,070.69 88,104.30 68,625.00
償還債務(wù)支付的現(xiàn)金 94,754.30 63,375.00 61,375.00
分配股利、利潤(rùn)或償付利息支付的現(xiàn)金 7,672.71 7,025.97 6,738.35
籌資活動(dòng)現(xiàn)金流出小計(jì) 102,427.01 70,400.97 68,113.35
籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~ 6,643.68 17,703.33 511.65
四、匯率變動(dòng)對(duì)現(xiàn)金的影響 -196.28 92.81 58.13
五、現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額 11,372.89 18,823.00 18,159.07
期初現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額 133,287.03 114,464.02 96,304.96
期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額 144,659.92 133,287.03 114,464.02
資料來(lái)源：公司 2015-2017 年審計(jì)報(bào)告
附錄三-2 合并現(xiàn)金流量表補(bǔ)充資料 （單位：萬(wàn)元）
項(xiàng)目 2017 年 2016 年 2015 年
凈利潤(rùn) 9,476.32 3,678.08 3,763.22
加：資產(chǎn)減值準(zhǔn)備 634.36 836.89 459.56
固定資產(chǎn)折舊、油氣資產(chǎn)折耗、生產(chǎn)性生物資產(chǎn)折舊 12,008.41 12,397.23 10,828.14
無(wú)形資產(chǎn)攤銷(xiāo) 673.84 1,069.31 1,194.36
長(zhǎng)期待攤費(fèi)用攤銷(xiāo) 77.64 139.80 183.37
處置固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)的損失 -89.10 -122.41 90.76
固定資產(chǎn)報(bào)廢損失 56.68 - -
財(cái)務(wù)費(fèi)用 6,376.86 5,546.11 5,316.95
投資損失 -477.18 -269.26 -403.42
遞延所得稅資產(chǎn)減少 170.44 305.76 -87.10
遞延所得稅負(fù)債增加 -446.05 164.49 225.99
存貨的減少 -4,530.85 -2,962.80 1,247.66
經(jīng)營(yíng)性應(yīng)收項(xiàng)目的減少 -21,857.08 -1,762.93 10,583.46
經(jīng)營(yíng)性應(yīng)付項(xiàng)目的增加 20,301.41 -16,996.10 -13,497.75
其他 -12,207.82 5,550.85 3,780.19
經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~ 10,167.89 7,575.03 23,685.40
現(xiàn)金的期末余額 144,659.92 133,287.03 114,464.02
減：現(xiàn)金的期初余額 133,287.03 114,464.02 96,304.96
現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額 11,372.89 18,823.00 18,159.07
資料來(lái)源：公司 2015-2017 年審計(jì)報(bào)告
附錄四 主要財(cái)務(wù)指標(biāo)表
項(xiàng)目 2017 年 2016 年 2015 年
資產(chǎn)負(fù)債率 48.34% 45.38% 44.57%
流動(dòng)比率 1.63 1.65 1.60
速動(dòng)比率 1.50 1.51 1.48
產(chǎn)權(quán)比率 93.56% 83.08% 80.41%
EBITDA（萬(wàn)元） 29,366.48 23,506.17 21,871.68
EBITDA 利息保障倍數(shù) 4.75 4.17 4.08
有息債務(wù)/EBITDA 5.30 5.54 5.20
債務(wù)總額/EBITDA 6.71 7.11 7.30
經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流/流動(dòng)負(fù)債 6.42% 5.95% 19.76%
經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流/負(fù)債總額 5.16% 4.53% 14.84%
應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù) 84.43 91.69 94.30
存貨周轉(zhuǎn)天數(shù) 51.55 50.70 56.65
應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù) 71.76 91.67 127.10
凈營(yíng)業(yè)周期 64.22 50.72 23.85
流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù) 514.42 518.15 529.44
固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù) 249.72 307.91 320.28
總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù) 854.84 937.11 991.46
綜合毛利率 20.70% 19.59% 22.19%
期間費(fèi)用率 13.57% 15.31% 18.62%
營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率 6.32% 2.27% 2.46%
總資產(chǎn)回報(bào)率 4.28% 2.72% 2.70%
凈資產(chǎn)收益率 4.60% 1.84% 1.91%
營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率 17.12% 7.32% 5.25%
凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率 157.64% -2.26% 37.93%
資料來(lái)源：公司 2015-2017 年審計(jì)報(bào)告，鵬元整理
附錄五 截至2017年12月31日納入合并范圍的子公司
公司名稱(chēng) 注冊(cè)資本（萬(wàn)元） 持股比例 業(yè)務(wù)性質(zhì)
吉林麥吉柯半導(dǎo)體有限公司 7,000.00 100.00% 工業(yè)
廣州華微電子有限公司 4,000.00 61.46% 工業(yè)
吉林華微斯帕克電氣有限公司 3,000.00 90.50% 工業(yè)
深圳斯帕克電機(jī)有限公司 500.00 90.50% 商業(yè)
資料來(lái)源：公司 2017 年年度報(bào)告
附錄六 主要財(cái)務(wù)指標(biāo)計(jì)算公式
指標(biāo)名稱(chēng) 計(jì)算公式
應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù) 360/｛營(yíng)業(yè)收入/ [（期初應(yīng)收賬款余額+期末應(yīng)收賬款余額）/2）] ｝
存貨周轉(zhuǎn)天數(shù) 360/｛營(yíng)業(yè)成本/ [（期初存貨+期末存貨）/2] ｝
應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù) 360/｛營(yíng)業(yè)成本/ [（期初應(yīng)付賬款余額+期末應(yīng)付賬款余額）/2] ｝
凈營(yíng)業(yè)周期 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)＋存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)－應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)
流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù) 360/｛營(yíng)業(yè)收入/[（本年流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)＋上年流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)）/2]｝
固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù) 360/｛營(yíng)業(yè)收入/[（本年固定資產(chǎn)總額＋上年固定資產(chǎn)總額）/2]｝
總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù) 360/｛營(yíng)業(yè)收入/[（本年資產(chǎn)總額＋上年資產(chǎn)總額）/2]｝
綜合毛利率 （營(yíng)業(yè)收入－營(yíng)業(yè)成本）/營(yíng)業(yè)收入×100%
期間費(fèi)用率 （管理費(fèi)用+銷(xiāo)售費(fèi)用+財(cái)務(wù)費(fèi)用）/營(yíng)業(yè)收入×100%
營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率 營(yíng)業(yè)利潤(rùn)/營(yíng)業(yè)收入*100%
凈資產(chǎn)收益率 凈利潤(rùn)/（（本年所有者權(quán)益＋上年所有者權(quán)益）/2）×100%
（利潤(rùn)總額＋計(jì)入財(cái)務(wù)費(fèi)用的利息支出）/（（本年資產(chǎn)總額＋上年資產(chǎn)總額）
總資產(chǎn)回報(bào)率
/2）×100%
EBITDA 利潤(rùn)總額+計(jì)入財(cái)務(wù)費(fèi)用的利息支出+折舊+無(wú)形資產(chǎn)攤銷(xiāo)+長(zhǎng)期待攤費(fèi)用攤銷(xiāo)
EBITDA 利息保障倍數(shù) EBITDA/（計(jì)入財(cái)務(wù)費(fèi)用的利息支出+資本化利息支出）
產(chǎn)權(quán)比率 負(fù)債總額/所有者權(quán)益×100%
資產(chǎn)負(fù)債率 負(fù)債總額/資產(chǎn)總額×100%
流動(dòng)比率 流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)/流動(dòng)負(fù)債合計(jì)
速動(dòng)比率 （流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)－存貨）/流動(dòng)負(fù)債合計(jì)
有息債務(wù) 短期借款+應(yīng)付票據(jù)+1 年內(nèi)到期的長(zhǎng)期有息債務(wù)+長(zhǎng)期借款+應(yīng)付債券
附錄七 信用等級(jí)符號(hào)及定義
一、中長(zhǎng)期債務(wù)信用等級(jí)符號(hào)及定義
符號(hào) 定義
AAA 債務(wù)安全性極高，違約風(fēng)險(xiǎn)極低。
AA 債務(wù)安全性很高，違約風(fēng)險(xiǎn)很低。
A 債務(wù)安全性較高，違約風(fēng)險(xiǎn)較低。
BBB 債務(wù)安全性一般，違約風(fēng)險(xiǎn)一般。
BB 債務(wù)安全性較低，違約風(fēng)險(xiǎn)較高。
B 債務(wù)安全性低，違約風(fēng)險(xiǎn)高。
CCC 債務(wù)安全性很低，違約風(fēng)險(xiǎn)很高。
CC 債務(wù)安全性極低，違約風(fēng)險(xiǎn)極高。
C 債務(wù)無(wú)法得到償還。
注：除 AAA 級(jí)，CCC 級(jí)（含）以下等級(jí)外，每一個(gè)信用等級(jí)可用“+”、“－”符號(hào)進(jìn)行微調(diào)，表示略高或
略低于本等級(jí)。
二、債務(wù)人主體長(zhǎng)期信用等級(jí)符號(hào)及定義
符號(hào) 定義
AAA 償還債務(wù)的能力極強(qiáng)，基本不受不利經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響，違約風(fēng)險(xiǎn)極低。
AA 償還債務(wù)的能力很強(qiáng)，受不利經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響不大，違約風(fēng)險(xiǎn)很低。
A 償還債務(wù)能力較強(qiáng)，較易受不利經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響，違約風(fēng)險(xiǎn)較低。
BBB 償還債務(wù)能力一般，受不利經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響較大，違約風(fēng)險(xiǎn)一般。
BB 償還債務(wù)能力較弱，受不利經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響很大，違約風(fēng)險(xiǎn)較高。
B 償還債務(wù)的能力較大地依賴(lài)于良好的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，違約風(fēng)險(xiǎn)很高。
CCC 償還債務(wù)的能力極度依賴(lài)于良好的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，違約風(fēng)險(xiǎn)極高。
CC 在破產(chǎn)或重組時(shí)可獲得保護(hù)較小，基本不能保證償還債務(wù)。
C 不能償還債務(wù)。
注：除 AAA 級(jí)，CCC 級(jí)（含）以下等級(jí)外，每一個(gè)信用等級(jí)可用“+”、“－”符號(hào)進(jìn)行微調(diào)，表示略高或
略低于本等級(jí)。
三、展望符號(hào)及定義
類(lèi)型 定義
正面 存在積極因素，未來(lái)信用等級(jí)可能提升。
穩(wěn)定 情況穩(wěn)定，未來(lái)信用等級(jí)大致不變。
負(fù)面 存在不利因素，未來(lái)信用等級(jí)可能降低。