公司債券跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告
2．跟蹤期內(nèi)，公司收購(gòu)申龍客車和旭虹光
電，主營(yíng)業(yè)務(wù)新增新能源客車業(yè)務(wù)，光電顯示
材料產(chǎn)品進(jìn)一步擴(kuò)充，帶動(dòng)公司整體收入增長(zhǎng)。
3．跟蹤期內(nèi)，公司持有大規(guī)模的現(xiàn)金類資
產(chǎn)，收入和凈利潤(rùn)水平大幅提高，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)
金保持凈流入，整體經(jīng)營(yíng)狀況良好。
4．跟蹤期內(nèi)，公司完成非公開發(fā)行股票，
資本實(shí)力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力進(jìn)一步提升。
關(guān)注
1．跟蹤期內(nèi)，受裝備及技術(shù)服務(wù)等主要業(yè)
務(wù)毛利率下滑影響，公司整體盈利能力有所下
降。
2．跟蹤期內(nèi)，公司在建項(xiàng)目投資額較高，
存在較大的資金支出壓力。
3．跟蹤期內(nèi)，公司收購(gòu)申龍客車產(chǎn)生大額
商譽(yù)，如未來申龍客車經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)未達(dá)預(yù)期，公
司商譽(yù)將面臨一定減值風(fēng)險(xiǎn)。
4．跟蹤期內(nèi)，公司債務(wù)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，將
于 2019 年到期的長(zhǎng)期債務(wù)規(guī)模較大，面臨一定
的集中償付壓力。
分析師
高 鵬
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羅 嶠
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東旭光電科技股份有限公司
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一、主體概況
東旭光電科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“公司”或“東旭光電”）是 1992 年經(jīng)河北省經(jīng)濟(jì)體制
改革委員會(huì)《關(guān)于組建石家莊寶石電子玻璃股份有限公司的批復(fù)》（冀體改委股字[1992]5 號(hào)）批準(zhǔn)，
由石家莊顯像管總廠（后改制成為石家莊寶石電子集團(tuán)有限責(zé)任公司）、中國(guó)電子進(jìn)出口總公司、
中化河北進(jìn)出口公司以定向募集方式共同發(fā)起設(shè)立的股份有限公司，設(shè)立時(shí)公司注冊(cè)資本為 25,680
萬元。
1996 年 6 月，國(guó)務(wù)院證券委員會(huì)以《關(guān)于同意石家莊寶石電子玻璃股份有限公司發(fā)行 10,000
萬股境內(nèi)上市外資股的批復(fù)》（證委發(fā)[1996]15 號(hào)）批準(zhǔn)公司發(fā)行境內(nèi)上市外資股（B 股）10,000
萬股（每股面值人民幣 1 元）。同年 8 月，中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)以《關(guān)于石家莊寶石電子玻璃
股份有限公司申請(qǐng)公開發(fā)行股票的批復(fù)》（證監(jiān)發(fā)字[1996]174 號(hào)）批準(zhǔn)，公司向社會(huì)公開發(fā)行人民
幣普通股 2,620 萬股（每股面值人民幣 1 元），發(fā)行后股本總額增加至 38,300 萬元，并于 1996 年 9
月在深圳證券交易所上市（股票簡(jiǎn)稱：東旭光電，代碼：000413.SZ）。
后歷經(jīng)多次增發(fā)、回購(gòu)和股權(quán)變更，截至 2018 年 3 月底，公司注冊(cè)資本為 573,025.01 萬元，東
旭集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“東旭集團(tuán)”）是公司的控股股東，直接持有公司 15.90%的股份（其中
87.39%的股份已質(zhì)押），通過石家莊寶石電子集團(tuán)有限責(zé)任公司間接持有公司 5.80%股份（其中 46.19%
的股份已質(zhì)押），并通過東旭科技集團(tuán)有限公司間接持有公司 0.08%的股份。公司實(shí)際控制人為自
然人李兆廷。公司股權(quán)結(jié)構(gòu)關(guān)系如下圖所示。
圖 1 截至 2018 年 3 月底公司股權(quán)結(jié)構(gòu)圖
資料來源：公司年報(bào)
2017 年，公司收購(gòu)上海申龍客車有限公司（以下簡(jiǎn)稱“申龍客車”）和四川旭虹光電科技有限
公司（以下簡(jiǎn)稱“旭虹光電”），主營(yíng)業(yè)務(wù)新增新能源汽車和蓋板玻璃業(yè)務(wù)；公司部門設(shè)置未發(fā)生
變化；截至 2017 年底，公司擁有 18 家子公司，在職員工合計(jì) 7,931 人。
截至 2017 年底，公司合并資產(chǎn)總額 676.83 億元，負(fù)債總額 356.26 億元，所有者權(quán)益（含少數(shù)
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股東權(quán)益）合計(jì) 320.57 億元，其中歸屬于母公司所有者權(quán)益 309.23 億元。2017 年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)
收入 173.36 億元，凈利潤(rùn)（含少數(shù)股東損益）19.39 億元，其中歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn) 17.44
億元；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~ 12.66 億元，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額-3.86 億元。
截至 2018 年 3 月底，公司合并資產(chǎn)總額 687.98 億元，負(fù)債總額 363.15 億元，所有者權(quán)益（含
少數(shù)股東權(quán)益）合計(jì) 324.83 億元，其中歸屬于母公司所有者權(quán)益 313.47 億元。2018 年 1~3 月，公
司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 46.66 億元，凈利潤(rùn)（含少數(shù)股東損益）4.32 億元，其中歸屬于母公司所有者的凈
利潤(rùn) 4.24 億元；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~-11.27 億元，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額-5.50 億元。
公司注冊(cè)地址：河北省石家莊市高新區(qū)黃河大道9號(hào)；法定代表人：李兆廷。
二、債券發(fā)行及募集資金使用情況
經(jīng)中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)證監(jiān)許可[2015]635 號(hào)文核準(zhǔn)，公司于 2015 年 5 月 20 日完成“東旭
光電科技股份有限公司 2015 年公司債券”（以下簡(jiǎn)稱“本期債券”）的發(fā)行。本期債券于 2015 年
7 月 8 日在深圳證券交易所掛牌交易，證券簡(jiǎn)稱“15 東旭債”，證券代碼“112243.SZ”。本期債券
發(fā)行總額為 10 億元，期限為 5 年（附第 3 年末上調(diào)票面利率選擇權(quán)和投資者回售選擇權(quán)），票面利
率為 6.00%，利息每年支付一次，到期一次還本，最后一期利息隨本金的兌付一起支付。本期債券
募集資金已按照募集說明書約定用于補(bǔ)充公司流動(dòng)資金。
根據(jù)本期債券設(shè)定的回售條款，2018 年 4 月 3 日至 2018 年 4 月 9 日為本期債券回售申報(bào)期，
同時(shí)公司選擇將本期債券存續(xù)期后 2 年的票面利率上調(diào)至 6.80%，并在債券存續(xù)期后 2 年內(nèi)（2018
年 5 月 19 日至 2020 年 5 月 18 日）固定不變。截至回售申報(bào)期末，本期債券有效申報(bào)數(shù)量 439,573
張，回售金額 4,659.47 萬元（含利息），剩余托管量為 9,560,427 張（面值 95,604.27 萬元）。
公司已于 2018 年 5 月 21 日支付了上一個(gè)計(jì)息年度的債券利息。
三、行業(yè)分析
公司目前主要業(yè)務(wù)仍為液晶玻璃基板等顯示材料及高端裝備的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售。
1．玻璃基板行業(yè)
液晶玻璃基板是構(gòu)成液晶顯示面板的基本部件，一塊面板通常需要兩片玻璃基板，約占整個(gè)面
板生產(chǎn)成本的 15%~20%，具有高技術(shù)壁壘、高度壟斷、高利潤(rùn)空間等特點(diǎn)。液晶面板廣泛應(yīng)用于
LCD 電視、筆記本、PC 監(jiān)控器及手機(jī)領(lǐng)域。全球面板行業(yè)在經(jīng)歷前期的產(chǎn)能大幅擴(kuò)張后出現(xiàn)產(chǎn)能
過剩的局面，面板價(jià)格持續(xù)下降，盈利空間收窄。2017 年，全球面板產(chǎn)能持續(xù)增加，且新增產(chǎn)能主
要來自中國(guó)，國(guó)際大廠商三星、LG 等陸續(xù)關(guān)閉 LCD 生產(chǎn)線，國(guó)內(nèi)如京東方科技集團(tuán)股份有限公司
（以下簡(jiǎn)稱“京東方”）、深圳市華星光電技術(shù)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“華星光電”）等一系列廠商正通
過不斷布局加速占據(jù)國(guó)際市場(chǎng)份額。
下游應(yīng)用方面，據(jù)第三方數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)機(jī)構(gòu) IDC 統(tǒng)計(jì)，由于內(nèi)存等器件漲價(jià)，及換機(jī)周期拉長(zhǎng)影響，
2017 年全球智能手機(jī)出貨量出現(xiàn)首次下滑，年減 0.3%，為 14.65 億臺(tái)。IT 方面，平板電腦延續(xù) 2015
年以來的持續(xù)衰退，2017 年年減 6.4%至 1.64 億臺(tái)；筆記型電腦（NB）由于商用換機(jī)的拉動(dòng)，2017
年年增 3.1%至 1.60 億臺(tái)；分離式顯示器由于臺(tái)式 PC 的萎縮而逐年減少，2017 年年減 1.6%至 1.2
億臺(tái)。TV 方面，根據(jù) IHS Markit 統(tǒng)計(jì)，受到面板漲價(jià)影響，2017 年 TV 出貨量年減 3.4%至 2.15 億
臺(tái)，預(yù)計(jì) 2018 年受到冬奧會(huì)、世界杯、亞運(yùn)會(huì)賽事的拉動(dòng)，及面板降價(jià)的促進(jìn)，全年出貨量將年增
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3.7%；大屏化、高分辨率化也將持續(xù)影響 TV 市場(chǎng)，2017 年 TV 產(chǎn)品平均尺寸由 41.5 寸增長(zhǎng)至 42.7
寸，2018 年預(yù)計(jì)將增長(zhǎng)至 43.9 寸，隨著尺寸結(jié)構(gòu)的不斷調(diào)整，大尺寸面板或?qū)⒚媾R較大的增長(zhǎng)空間。
液晶面板價(jià)格方面，2017 年，由于產(chǎn)能增長(zhǎng)，面板供應(yīng)增加，液晶面板價(jià)格出現(xiàn)一定程度下滑，
其中，55 寸 UHD 液晶電視面板價(jià)格由年初的 210 美元/片下降至年底的 178 美元/片，5.5 寸 FHD LTPS
In Cell 手機(jī)面板價(jià)格由 27 美元/片下降至 21 美元/片。據(jù) IHS Markit 預(yù)測(cè)，2018 年面板需求增長(zhǎng)預(yù)
計(jì)將超過 7%，而產(chǎn)能增長(zhǎng)預(yù)計(jì)將在 10%左右，將逐步出現(xiàn)供大于求的局面。
玻璃基板行業(yè)的上游是石英砂等礦物類原料和氧化鋁、三氧化二硼、碳酸鍶、碳酸鋇等化工類
原料，分布廣泛，供給充沛，且直接材料占玻璃基板的成本比重很低，原材料價(jià)格的變動(dòng)對(duì)玻璃基
板生產(chǎn)成本的影響較小。
平板顯示行業(yè)是國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策鼓勵(lì)發(fā)展的方向和國(guó)家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，玻璃基板作為顯示產(chǎn)業(yè)
的上游行業(yè)將受益于顯示產(chǎn)業(yè)扶持政策。由于平板顯示產(chǎn)業(yè)上游行業(yè)技術(shù)壁壘高、資金需求大，大
陸地區(qū)產(chǎn)業(yè)自給率較低，一直以來存在巨大的進(jìn)口替代空間?！吨袊?guó)制造 2025》、《2014~2016 年
新型顯示產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展行動(dòng)計(jì)劃》等產(chǎn)業(yè)政策的支持及引導(dǎo)為平板顯示行業(yè)及其上游關(guān)鍵材料和設(shè)
備的發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)的政策基礎(chǔ)。
總體看，2017 年，全球面板產(chǎn)能持續(xù)增加，玻璃基板行業(yè)下游需求出現(xiàn)下滑，液晶面板價(jià)格有
所下降；原材料價(jià)格的變動(dòng)對(duì)玻璃基板生產(chǎn)成本的影響較小；在相關(guān)行業(yè)政策的扶持下，預(yù)計(jì)未來
玻璃基板行業(yè)將保持平穩(wěn)的發(fā)展勢(shì)頭。
2．裝備制造行業(yè)
機(jī)械裝備制造業(yè)具有資本密集、技術(shù)密集和勞動(dòng)力密集的特點(diǎn)。機(jī)械工業(yè)的發(fā)展受宏觀經(jīng)濟(jì)的
影響較大，2017 年，受益于供給側(cè)改革效果顯現(xiàn)，新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)化持續(xù)加快，機(jī)械裝備制造業(yè)回暖明
顯。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)顯示，2017 年我國(guó)專用設(shè)備制造業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入 36,634.80 億元，同比
增長(zhǎng) 10.20%，增速較 2016 年的 4.90%上升 5.30 個(gè)百分點(diǎn)；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額 2,490.20 億元，同比增長(zhǎng)
29.30%，增速較 2016 年的 2.10%大幅提升。通用設(shè)備制造方面，2017 年我國(guó)通用設(shè)備制造主營(yíng)業(yè)務(wù)
收入 46,980.70 億元，同比增長(zhǎng) 8.50%，增速較 2016 年的 2.90%上升 5.60 個(gè)百分點(diǎn)；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額
3,125.40 億元，同比增長(zhǎng) 13.50%，增速較 2016 年的 0.20%大幅提高。
價(jià)格方面，2017 年機(jī)械設(shè)備產(chǎn)品價(jià)格整體較為平穩(wěn)，呈現(xiàn)低位運(yùn)行的態(tài)勢(shì)，根據(jù)工商業(yè)聯(lián)合會(huì)
相關(guān)數(shù)據(jù)，2017 年以來機(jī)械設(shè)備價(jià)格指數(shù)基本維持在 98 點(diǎn)左右。
為了落實(shí)《中國(guó)制造 2025》《工業(yè)綠色發(fā)展規(guī)劃（2016-2020 年）》和《綠色制造工程實(shí)施指南
（2016-2020 年）》，2017 年 10 月，工業(yè)和信息化部印發(fā)《高端智能再制造行動(dòng)計(jì)劃（2018~2020 年）》，
指出到 2020 年，突破一批制約我國(guó)高端智能再制造發(fā)展的拆解、檢測(cè)、成形加工等關(guān)鍵共性技術(shù)，
智能檢測(cè)、成形加工技術(shù)達(dá)到國(guó)際先進(jìn)水平；發(fā)布 50 項(xiàng)高端智能再制造管理、技術(shù)、裝備及評(píng)價(jià)等
標(biāo)準(zhǔn)；初步建立可復(fù)制推廣的再制造產(chǎn)品應(yīng)用市場(chǎng)化機(jī)制；推動(dòng)建立 100 家高端智能再制造示范企
業(yè)、技術(shù)研發(fā)中心、服務(wù)企業(yè)、信息服務(wù)平臺(tái)、產(chǎn)業(yè)集聚區(qū)等，帶動(dòng)我國(guó)再制造產(chǎn)業(yè)規(guī)模達(dá)到 2,000
億元。
總體看，2017 年，裝備制造行業(yè)回暖明顯，產(chǎn)品價(jià)格整體較為平穩(wěn)；未來在國(guó)家政策的推動(dòng)下，
高端裝備面臨較大的發(fā)展空間，隨著高端裝備制造和智能裝備等領(lǐng)域的發(fā)展，機(jī)械工業(yè)增速有望持
續(xù)回升。
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四、管理分析
2017 年 4 月，公司董事、財(cái)務(wù)總監(jiān)周波先生因個(gè)人原因辭職，辭職后將不在公司擔(dān)任任何職務(wù)，
公司董事會(huì)同意聘任黃錦亮先生為公司新任財(cái)務(wù)總監(jiān)。2018 年 4 月，李兆廷先生因公司控股股東東
旭集團(tuán)整體發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃，申請(qǐng)辭去公司董事、董事長(zhǎng)及董事會(huì)戰(zhàn)略委員會(huì)委員職務(wù)，李兆廷先生
辭職后不再擔(dān)任公司其他職務(wù)，未直接持有公司股份，但仍為公司實(shí)際控制人；經(jīng)公司董事會(huì)審議
通過，選舉武吉偉先生為公司第八屆董事會(huì)董事長(zhǎng)及戰(zhàn)略委員會(huì)召集人。
武吉偉先生，1971 年出生，碩士研究生學(xué)歷，高級(jí)會(huì)計(jì)師，曾任中國(guó)建材集團(tuán)有限公司黨委常
委、總會(huì)計(jì)師，歷任中油國(guó)際工程有限責(zé)任公司總經(jīng)理助理、中油測(cè)井技術(shù)服務(wù)公司總會(huì)計(jì)師、中
國(guó)石油天然氣集團(tuán)公司工程技術(shù)分公司副總會(huì)計(jì)師、中國(guó)誠(chéng)通控股集團(tuán)有限公司財(cái)務(wù)管理中心總監(jiān)
等職務(wù)。
總體看，跟蹤期內(nèi)，公司董事長(zhǎng)發(fā)生變更，但辭職后仍為公司實(shí)際控制人；其他高級(jí)管理人員
和核心技術(shù)人員無較大變動(dòng)，相關(guān)管理架構(gòu)、管理制度延續(xù)以往模式，公司管理運(yùn)作正常。
五、經(jīng)營(yíng)分析
1．經(jīng)營(yíng)概況
2017 年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 173.36 億元，較上年大幅增長(zhǎng) 127.15%，主要系公司各主要業(yè)務(wù)板
塊均保持快速增長(zhǎng)，以及收購(gòu)申龍客車合并范圍擴(kuò)大所致；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn) 22.79 億元，較上年增長(zhǎng)
81.96%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn) 19.39 億元，較上年增長(zhǎng) 39.61%。
2017 年，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占營(yíng)業(yè)收入的 99.80%，主營(yíng)業(yè)務(wù)仍十分突出。從各板塊收入來看，
2017 年，公司在高端裝備及技術(shù)服務(wù)領(lǐng)域持續(xù)發(fā)力，訂單量增長(zhǎng)迅速，裝備及技術(shù)服務(wù)板塊實(shí)現(xiàn)收
入 72.40 億元，較上年增長(zhǎng) 86.26%，占營(yíng)業(yè)收入的比例為 41.76%，較上年下降 9.17 個(gè)百分點(diǎn)；光電
顯示材料業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入 34.44 億元，較上年增長(zhǎng) 59.42%，主要系福州 G8.5 產(chǎn)線部分投入運(yùn)營(yíng)，玻璃
基板產(chǎn)銷量增加所致，占營(yíng)業(yè)收入的比例為 19.86%，占比較上年下降 8.44 個(gè)百分點(diǎn)；隨著國(guó)內(nèi)工業(yè)
化、城鎮(zhèn)化的不斷發(fā)展，公司傳統(tǒng)建筑安裝工程業(yè)務(wù)利用自身優(yōu)勢(shì)保持業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)收入 18.96
億元，較上年增長(zhǎng) 24.77%，占營(yíng)業(yè)收入的比例為 10.94%，較上年下降 8.98 個(gè)百分點(diǎn)；電子通訊產(chǎn)
品實(shí)現(xiàn)銷售收入 21.41 億元，較上年大幅增加 21.17 億元，占營(yíng)業(yè)收入比例上升至 12.35%，主要系
公司為增加產(chǎn)業(yè)協(xié)同性和盈利性，增加對(duì)記憶芯片類產(chǎn)品、高端外設(shè)及電競(jìng)主機(jī)類產(chǎn)品、液晶屏幕
模組及整機(jī)類產(chǎn)品等的進(jìn)出口購(gòu)銷業(yè)務(wù)，以及通過收購(gòu)深圳市新盈通科技有限公司，合并范圍擴(kuò)大
所致；公司進(jìn)一步推進(jìn)石墨烯產(chǎn)業(yè)化，于 2017 年 4 月發(fā)布第二代烯王移動(dòng)電源并實(shí)現(xiàn)了批量供貨，
同時(shí)公司烯王小動(dòng)力電池已在享騎電單車、大陸鴿電動(dòng)車等下游企業(yè)實(shí)現(xiàn)部分應(yīng)用，2017 年公司石
墨烯產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入 0.67 億元，較上年增長(zhǎng) 0.66 億元。此外，2017 年 10 月 26 日，公司
收購(gòu)申龍客車，自購(gòu)買日至 2017 年底，申龍客車實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 25.13 億元，占公司營(yíng)業(yè)收入的比重
為 14.50%。
從毛利率的情況來看，2017 年，受成套裝備及技術(shù)服務(wù)等主要業(yè)務(wù)毛利率下降影響，公司綜合
毛利率為 20.84%，較上年下降 9.76 個(gè)百分點(diǎn)。具體來看，2017 年，公司裝備及技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)繼續(xù)
轉(zhuǎn)型，除原來的提供全套定制化設(shè)備外增加提供部分通用化設(shè)備，毛利率由 38.17%下降至 26.04%；
受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整、銷售均價(jià)下降影響，公司光電顯示材料毛利率由 2016 年的 32.69%下降至 28.27%；
建筑安裝業(yè)務(wù)毛利率為 7.93%，較上年小幅下降；2016 年，公司石墨烯業(yè)務(wù)處于產(chǎn)業(yè)化初期，技術(shù)
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研發(fā)等投入較高，毛利率為負(fù)，2017 年，公司石墨烯產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，毛利率為 59.45%，處于較高水
平；電子通訊產(chǎn)品毛利率為 2.42%，較上年提升 0.96 個(gè)百分點(diǎn)，主要系規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)所致；新能源
汽車業(yè)務(wù)毛利率為 20.19%。
表1 2016~2017 年公司營(yíng)業(yè)收入及毛利率情況（單位：萬元、%）
2016 年 2017 年
項(xiàng)目
營(yíng)業(yè)收入 占比 毛利率 營(yíng)業(yè)收入 占比 毛利率
裝備及技術(shù)服務(wù) 388,696.80 50.93 38.17 723,994.24 41.76 26.04
光電顯示材料 216,009.32 28.30 32.69 344,368.94 19.86 28.27
建筑安裝 151,991.96 19.91 8.47 189,634.79 10.94 7.93
新能源汽車 -- -- -- 251,342.58 14.50 20.19
電子通訊產(chǎn)品 2,405.86 0.32 1.46 214,137.54 12.35 2.42
石墨烯產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用 137.65 0.02 -8.91 6,732.29 0.39 59.45
其他 3,963.36 0.52 41.52 3,426.04 0.20 12.10
合計(jì) 763,204.95 100.00 30.60 1,733,636.42 100.00 20.84
資料來源：公司年報(bào)、聯(lián)合評(píng)級(jí)整理。
從公司營(yíng)業(yè)收入的地區(qū)分布來看，2017 年，公司的營(yíng)業(yè)收入仍主要來自中國(guó)大陸，占比達(dá)到
94.02%，較上年的 94.18%變化不大。隨著公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模的擴(kuò)大，來自中國(guó)大陸、港澳臺(tái)和境外的收
入均有所增長(zhǎng)。
表2 2017 年公司營(yíng)業(yè)收入地區(qū)分布（單位：萬元、%）
2016 年 2017 年
項(xiàng)目
營(yíng)業(yè)收入 占比 營(yíng)業(yè)收入 占比
中國(guó)大陸 718,775.03 94.18 1,629,991.05 94.02
港澳臺(tái) 44,417.57 5.82 100,700.29 5.81
境外 12.36 0.00 2,945.08 0.17
合計(jì) 763,204.95 100.00 1,733,636.42 100.00
資料來源：公司年報(bào)
2018 年 1~3 月，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 46.66 億元，較上年同期大幅增長(zhǎng) 106.61%，主要系電子通
訊產(chǎn)品業(yè)務(wù)收入大幅增加所致；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn) 4.32 億元，同比增長(zhǎng) 1.63%，增幅低于營(yíng)業(yè)收入增幅主
要系毛利率水平較低的電子通訊產(chǎn)品業(yè)務(wù)收入大幅增加，及銷售費(fèi)用增長(zhǎng)所致。
總體看，2017 年，公司營(yíng)業(yè)收入保持較快增長(zhǎng)，但受裝備及技術(shù)服務(wù)等主要業(yè)務(wù)毛利率下滑影
響，整體毛利率水平有所下降；公司營(yíng)業(yè)收入仍主要來自中國(guó)大陸。
2．運(yùn)營(yíng)情況
（1）成套裝備及技術(shù)服務(wù)
公司成套裝備及技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)依托自身裝備制造能力和多年從事玻璃基板生產(chǎn)線制造獲取的經(jīng)
驗(yàn)，對(duì)外提供整套裝備生產(chǎn)線產(chǎn)品，業(yè)務(wù)涵蓋玻璃基板裝備制造和一般裝備制造。公司高端裝備及
技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)主要仍采取定制化生產(chǎn)及服務(wù)方式，按照生產(chǎn)線工程進(jìn)度節(jié)點(diǎn)進(jìn)行結(jié)算，主要產(chǎn)品包
含 Stocker 自動(dòng)化控制系統(tǒng)、拋光自動(dòng)線主機(jī)合成設(shè)備、自動(dòng)化研磨清洗設(shè)備等。2017 年，公司高
低端裝備及技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力，并逐步面向國(guó)內(nèi)高端客戶供應(yīng)，而且涉足面板產(chǎn)業(yè)裝備及其他
通用化設(shè)備供應(yīng)。
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從采購(gòu)上來看，2017 年，由于訂單量的增加，公司成套裝備及技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)的主要采購(gòu)材料金
額均有所增長(zhǎng)，采購(gòu)金額為 59.03 億元，較上年大幅增長(zhǎng) 196.64%。由于采購(gòu)量的大幅增長(zhǎng)，前五大
供應(yīng)商采購(gòu)金額占比由 2016 年的 66.89%下降至 38.32%，采購(gòu)集中度有所下降。
表 3 公司裝備制造業(yè)務(wù)采購(gòu)金額（單位：萬元）
材料名稱 2016 年 2017 年
電氣控制設(shè)備 54,066.28 212,507.32
機(jī)械設(shè)備 135,593.54 298,690.84
熱工設(shè)備 2,706.30 50,765.64
軟件系統(tǒng) 5,750.89 24,792.52
其他 875.57 3,541.79
合計(jì) 198,992.57 590,298.11
資料來源：公司提供
2017 年公司利用所積累的玻璃基板生產(chǎn)線裝備制造的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，繼續(xù)開拓和儲(chǔ)備了一批在智能
化應(yīng)用領(lǐng)域有需求的大型集團(tuán)客戶，收入規(guī)模保持較快增長(zhǎng)；2017 年裝備制造及技術(shù)服務(wù)前五大客
戶實(shí)現(xiàn)收入 17.34 億元，占比 23.95%，較上年下降 9.96 個(gè)百分點(diǎn)，銷售集中度有所降低。
2017 年，公司成套裝備制造及服務(wù)業(yè)務(wù)新簽合同金額合計(jì) 91.18 億元，較上年增長(zhǎng) 115.03%；
截至 2017 年底，公司在手未執(zhí)行合同金額合計(jì) 29.92 萬元，在手合同額規(guī)模較上年底增長(zhǎng) 168.54%。
裝備制造及服務(wù)業(yè)務(wù)整體保持較快增長(zhǎng)。
總體看，2017 年，公司對(duì)外提供高端裝備制造及技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)量保持快速增長(zhǎng)，采購(gòu)和銷售集
中度有所下降。
（2）光電顯示材料
公司光電顯示材料業(yè)務(wù)板塊的主要產(chǎn)品包括液晶玻璃基板、藍(lán)寶石、彩色濾光片等。2017 年，
公司通過同一控制下企業(yè)合并收購(gòu)旭虹光電，將高鋁蓋板玻璃產(chǎn)線正式納入公司光電顯示材料體系。
從收入構(gòu)成來看，公司光電顯示材料業(yè)務(wù)收入主要來自于液晶玻璃基板的銷售收入，產(chǎn)品覆蓋 G5、
G6、G8.5 代三類產(chǎn)品。2017 年，公司采購(gòu)、銷售結(jié)算方式和賬期較上年無重大變化。
原材料采購(gòu)方面，2017 年隨著公司玻璃基板產(chǎn)量增加，其原材料采購(gòu)金額也相應(yīng)增加。2017 年
公司玻璃基板生產(chǎn)板塊原材料采購(gòu)合計(jì) 25,589.34 萬元，較上年增長(zhǎng) 36.02%。從采購(gòu)種類上來看，
2017 年較 2016 年變化不大。公司玻璃基板生產(chǎn)業(yè)務(wù)的原材料均為常見化工產(chǎn)品，市場(chǎng)上同類供應(yīng)
商較多且原材料價(jià)格透明，供貨穩(wěn)定性強(qiáng)，玻璃基板生產(chǎn)板塊的原材料采購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)較低。
表4 2016~2017 年公司玻璃基板原材料采購(gòu)情況（單位：萬元）
原材料名稱 2016 年 2017 年
材料一 3,980.68 5,641.57
材料二 6,348.10 7,944.52
材料三 3,734.25 5,728.59
材料四 795.51 1,073.30
材料五 614.89 786.82
材料六 488.34 713.55
材料七 1,326.33 1,666.49
材料八 597.49 748.78
材料九 525.33 726.86
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材料十 210.65 280.59
材料十一 191.466 278.275
合計(jì) 18,813.04 25,589.34
資料來源：公司提供
產(chǎn)能方面，2017 年，公司福州 G8.5 線第一條、第二條產(chǎn)線后段產(chǎn)線已先后投產(chǎn)1，G5 和 G6 生
產(chǎn)線的產(chǎn)能較上年底保持不變。截至 2017 年底，蕪湖光電玻璃基板產(chǎn)能為 432 萬片/年，石家莊旭
新玻璃基板產(chǎn)能為 300 萬片/年，鄭州旭飛玻璃基板產(chǎn)能為 400 萬片/年，公司玻璃基板產(chǎn)能合計(jì)為
1,132.00 萬片/年。2017 年，公司共生產(chǎn)玻璃基板 902.43 萬片，較上年增長(zhǎng) 4.24%；產(chǎn)能利用率為 79.72%，
較上年提高 3.25 個(gè)百分點(diǎn)，產(chǎn)能利用率較低。
銷售方面，隨著產(chǎn)線投產(chǎn)并獲得下游面板廠商認(rèn)證增多，2017 年公司玻璃基板銷量為 996.73 萬
片，較上年增長(zhǎng) 31.59%，產(chǎn)銷率由 2016 年的 87.49%上升至 110.45%，主要受到 2016 年上半年臺(tái)灣
地震，臺(tái)灣面板生產(chǎn)企業(yè)訂單相應(yīng)減少影響，使得 2017 年消耗上年庫(kù)存所致；銷售均價(jià)為 156.01
元/片，基本與上年持平。
表 5 公司 2016~2017 年玻璃基板產(chǎn)銷情況
項(xiàng)目 2016 年 2017 年
產(chǎn)能（萬片/年） 1,132.00 1,132.00
產(chǎn)量（萬片） 865.69 902.43
產(chǎn)能利用率（%） 76.47 79.72
銷售量（萬片） 757.43 996.73
產(chǎn)銷率（%） 87.49 110.45
銷售均價(jià)（元/片） 158.84 156.01
資料來源：公司提供
2017 年，公司玻璃基板前五大客戶銷售額合計(jì) 19.17 億元，占比 71.30%，客戶集中度很高，其
中單一客戶銷售額占比最高為 40.44%。公司對(duì)主要客戶依賴大，存在一定的銷售集中性風(fēng)險(xiǎn)。
其他光電顯示材料方面，為增強(qiáng)顯示材料業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)力及盈利能力，公司執(zhí)行產(chǎn)業(yè)鏈橫向延伸
策略，先后布局了曲面蓋板公里、濾光片、藍(lán)寶石等業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)得以優(yōu)化。其中，蓋板玻璃用
于保護(hù)觸控模組和顯示屏，公司主要生產(chǎn)高鋁蓋板玻璃并加工成曲面蓋板玻璃，擁有產(chǎn)能 700.00 萬
平方米/年，產(chǎn)能利用率和產(chǎn)銷率保持較高水平，2017 年公司銷售蓋板玻璃 854.33 萬平方米，實(shí)現(xiàn)
銷售收入 4.34 億元，分別較上年增長(zhǎng) 23.78%和 9.24%；彩色濾光片是液晶顯示器彩色化的關(guān)鍵組件，
公司主要產(chǎn)品為 G5 代彩色濾光片；藍(lán)寶石廣泛應(yīng)用于 LED 襯底材料及光學(xué)元件等領(lǐng)域，目前公司
的主要產(chǎn)品為 2 英寸和 4 英寸的 LED 襯底產(chǎn)品。
總體看，2017 年，隨著產(chǎn)線投產(chǎn)并獲得下游面板廠商認(rèn)證增多，公司玻璃基板銷量穩(wěn)步增長(zhǎng)，
銷售集中度高，受主要客戶經(jīng)營(yíng)情況影響大。
（3）建筑安裝
2017 年，公司通過增資等方式增強(qiáng)了公司在 PPP 項(xiàng)目領(lǐng)域的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，加速完成地下綜合管
廊、市政基礎(chǔ)設(shè)施、海綿城市、智慧城市等領(lǐng)域的 PPP 業(yè)務(wù)合作。隨著對(duì)外提供建筑服務(wù)規(guī)模的擴(kuò)
大，2017 年，公司建筑安裝業(yè)務(wù)收入繼續(xù)增長(zhǎng)，全年實(shí)現(xiàn)收入 18.96 億元，較上年增長(zhǎng) 24.77%；毛
利率為 7.93%，較上年下降 0.54 個(gè)百分點(diǎn)，基本保持穩(wěn)定。
總體看，2017 年，公司建筑安裝業(yè)務(wù)作為主營(yíng)業(yè)務(wù)的有益補(bǔ)充，業(yè)務(wù)量保持增長(zhǎng)，但利潤(rùn)空間
1 福州 G8.5 玻璃基板后段產(chǎn)線主要進(jìn)行玻璃基板的切割與清洗，尚未形成產(chǎn)能規(guī)模。
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進(jìn)一步收窄。
（4）新能源客車
2017 年 10 月 26 日，公司以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買資產(chǎn)方式收購(gòu)申龍客車 100%的股權(quán)，申
龍客車成為公司全資子公司。申龍客車成立于 2005 年，主要從事客車的設(shè)計(jì)、研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，
主要產(chǎn)品為新能源客車和傳統(tǒng)客車，終端用戶主要為各地公交公司、客運(yùn)公司和旅游公司等。目前，
申龍客車產(chǎn)品的銷售已覆蓋廣東、山西、上海、天津等多數(shù)省份及城市，并已進(jìn)入東南亞多國(guó)、韓
國(guó)和非洲市場(chǎng)。2017 年，申龍客車共計(jì)銷售 6.873 輛客車，其中新能源客車 5,722 輛，全年實(shí)現(xiàn)凈
利潤(rùn) 3.15 億元，實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)承諾。公司擬在南寧、綿陽(yáng)、宿遷三地建設(shè)新能源客車及物流車產(chǎn)業(yè)基地，
新建基地有助于申龍搶占市場(chǎng)、提升產(chǎn)銷量。
總體看，公司收購(gòu)申龍客車，主營(yíng)業(yè)務(wù)新增新能源客車板塊，2017 年運(yùn)營(yíng)情況良好。未來隨著
申龍客車產(chǎn)能擴(kuò)大，有望成為公司新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。
（5）產(chǎn)品技術(shù)研發(fā)情況
2017 年，隨著公司研發(fā)需求的增長(zhǎng)及合并范圍的增加，研發(fā)人員數(shù)量保持快速增長(zhǎng)，研發(fā)投入
大幅提高。截至 2017 年底，公司研發(fā)人員共計(jì) 1,397 人，較年初增長(zhǎng) 131.67%；2017 年，公司研發(fā)
投入為 3.86 億元，較上年增長(zhǎng) 50.09%，研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入的比例由 2016 年的 3.37%下降至 2017
年的 2.22%，主要系收入大幅增加所致。2017 年，公司申請(qǐng)發(fā)明專利 411 項(xiàng)，獲得發(fā)明專利 77 項(xiàng)；
申請(qǐng)實(shí)用新型專利 979 項(xiàng)，獲得 832 項(xiàng)。
總體看，公司作為高新技術(shù)企業(yè)，研發(fā)人員數(shù)量保持增長(zhǎng)，研發(fā)投入持續(xù)增加，有利于公司未
來的發(fā)展。
3．在建項(xiàng)目
公司仍處于項(xiàng)目建設(shè)投入期，仍有較大規(guī)模的在建項(xiàng)目。截至 2017 年底，公司主要的在建項(xiàng)目
為蕪湖液晶玻璃基板生產(chǎn)線、昆山彩膜項(xiàng)目、福州液晶玻璃基板生產(chǎn)線、石墨烯、上海申龍新能源
汽車和四川旭虹蓋板玻璃項(xiàng)目等，項(xiàng)目合計(jì)投資額達(dá) 237.29 億元，截至 2017 年底已投資 81.53 億元，
尚需投資 155.76 億元。具體情況如下表所示。蕪湖光電液晶玻璃基板生產(chǎn)線工程建成后將進(jìn)一步擴(kuò)
大公司現(xiàn)有玻璃基板生產(chǎn)線的產(chǎn)能，福州液晶玻璃基板生產(chǎn)線的建設(shè)將進(jìn)一步完善公司玻璃基板產(chǎn)
品結(jié)構(gòu)；昆山彩膜和四川旭虹蓋板玻璃項(xiàng)目和的建設(shè)則有利于公司進(jìn)一步拓展光電顯示材料領(lǐng)域，
創(chuàng)造新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)；泰州石墨烯項(xiàng)目是對(duì)公司未來長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的戰(zhàn)略性投入，能夠契合未來新材料、
新能源汽車的發(fā)展方向，具有較大的增長(zhǎng)潛力和市場(chǎng)空間；上海申龍新能源汽車項(xiàng)目有利于公司在
新能源汽車領(lǐng)域的產(chǎn)能擴(kuò)大，市場(chǎng)份額進(jìn)一步提升。
表 6 截至 2017 年底公司重大在建項(xiàng)目情況（單位：萬元）
資金方案
項(xiàng)目名稱 預(yù)計(jì)產(chǎn)能
總投資金額 已投資金額 尚需投資額
蕪湖液晶玻璃基板生產(chǎn)線 500 萬片/年 757,652.00 705,752.84 51,899.16
昆山彩膜項(xiàng)目 198 萬片/年 311,550.00 40,999.98 270,550.02
福州液晶玻璃基板生產(chǎn)線 540 萬片/年 695,919.68 58,666.03 637,253.65
石墨烯 -- 165,000.00 8,345.29 156,654.71
10,000 臺(tái)系列大客車及
上海申龍新能源汽車 293,032.74 669.8 292,362.94
30,000 萬臺(tái)新能源物流車
四川旭虹蓋板玻璃 3,600 萬片/年 149,738.00 881.08 148,856.92
合計(jì) -- 2,372,892.42 815,315.02 1,557,577.40
資料來源：公司年報(bào)
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總體看，目前公司在建項(xiàng)目規(guī)模較大，未來尚需投資的金額較大，存在較大的資金壓力。公司
在建項(xiàng)目完成后，玻璃基板產(chǎn)能將提高，光電顯示材料產(chǎn)品結(jié)構(gòu)將進(jìn)一步完善，石墨烯和新能源汽
車有望成為公司新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，綜合競(jìng)爭(zhēng)力將進(jìn)一步提升。
4．重大事項(xiàng)
根據(jù)公司 2017 年 3 月 20 日第八屆董事會(huì)第十一次會(huì)議、2017 年 6 月 9 日第八屆董事會(huì)第十八
次會(huì)議、2017 年 6 月 26 日 2017 年第四次臨時(shí)股東大會(huì)及中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)證監(jiān)許可
[2017]1841 號(hào)文《關(guān)于核準(zhǔn)東旭光電科技股份有限公司向上海輝懋企業(yè)管理有限公司等發(fā)行股份購(gòu)
買資產(chǎn)并募集配套資金的批復(fù)》，核準(zhǔn)公司向上海輝懋企業(yè)管理有限公司（以下簡(jiǎn)稱“上海輝懋”）
發(fā)行 262,626,262 股股份、向東旭集團(tuán)發(fā)行 106,326,446 股股份、向綿陽(yáng)科技城發(fā)展投資（集團(tuán)）有
限公司（以下簡(jiǎn)稱“科發(fā)集團(tuán)”）發(fā)行 11,380,165 股股份、向四川長(zhǎng)虹電器股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱
“四川長(zhǎng)虹”）發(fā)行 5,020,661 股股份購(gòu)買相關(guān)資產(chǎn)；核準(zhǔn)公司非公開發(fā)行股份募集配套資金不超過
375,000 萬元。公司購(gòu)買資產(chǎn)實(shí)際發(fā)行股份 385,353,534.00 股，募集配套資金發(fā)行股份 404,967,601.00
股，每股發(fā)行價(jià)格 9.9 元，變更后的股本為人民幣 57.30 億元。
本次非公開發(fā)行股票募集資金凈額 37.50 億元，配套資金擬用于新能源客車及物流車生產(chǎn)項(xiàng)目
（擬使用募集資金 22.00 億元）和曲面顯示用蓋板玻璃生產(chǎn)項(xiàng)目建設(shè)（擬使用募集資金 11.00 億元）
等。本次非公開發(fā)行股票收購(gòu)股權(quán)有利于公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈延伸，發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，快速進(jìn)入新能
源汽車領(lǐng)域并進(jìn)一步完善公司光電顯示產(chǎn)業(yè)布局。
總體看，公司通過非公開發(fā)行股票，資本實(shí)力得到增強(qiáng)的同時(shí)，進(jìn)入新能源汽車領(lǐng)域，產(chǎn)業(yè)鏈
進(jìn)一步拓寬，業(yè)務(wù)規(guī)模有所擴(kuò)大。同時(shí)，聯(lián)合評(píng)級(jí)關(guān)注到，新能源汽車行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，對(duì)政策依賴
度高，募投項(xiàng)目建成后能否取得預(yù)期收益，尚存在較大的不確定性。
5．經(jīng)營(yíng)關(guān)注
玻璃基板業(yè)務(wù)對(duì)下游客戶依賴度較高
公司玻璃基板業(yè)務(wù)前五大客戶銷售額占比高，對(duì)主要客戶較為依賴，受主要客戶經(jīng)營(yíng)情況影響
較大。其中，公司玻璃基板產(chǎn)品最主要的客戶為京東方，公司與京東方簽訂了戰(zhàn)略合作協(xié)議。公司
與京東方的緊密合作有助于公司迅速做大玻璃基板業(yè)務(wù)，但同時(shí)也導(dǎo)致公司玻璃基板產(chǎn)品銷售對(duì)京
東方依賴度較高，存在一定的銷售集中性風(fēng)險(xiǎn)。
玻璃基板生產(chǎn)線認(rèn)證情況值得關(guān)注
公司玻璃基板生產(chǎn)線投資額大且需下游面板廠商認(rèn)證后方可開始供貨，其能否全部按期實(shí)現(xiàn)量
產(chǎn)并實(shí)現(xiàn)其預(yù)期收益存在一定的不確定性。
公司未來投資額較大，存在一定資金壓力
目前公司光電顯示材料各板塊（玻璃基板、藍(lán)寶石、濾光片、蓋板玻璃等）都處于投入期，新
能源汽車為搶占市場(chǎng)份額欲擴(kuò)大現(xiàn)有產(chǎn)能，石墨烯項(xiàng)目能否帶來預(yù)期收益尚存在一定的不確定性。
公司在建項(xiàng)目投資額較大，面臨一定的資金壓力。
新能源汽車補(bǔ)貼政策持續(xù)退坡風(fēng)險(xiǎn)以及管理風(fēng)險(xiǎn)
目前，新能源汽車行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，對(duì)政策依賴度高，補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)下降等政策調(diào)整會(huì)對(duì)公司新能源
汽車產(chǎn)品的未來銷售帶來一定影響。若未來相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策發(fā)生重大不利變化，申龍客車將面臨經(jīng)營(yíng)
業(yè)績(jī)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，新能源汽車與公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的關(guān)聯(lián)較小，公司無新能源汽車行業(yè)的管
理經(jīng)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，可能會(huì)面臨一定的管理風(fēng)險(xiǎn)。
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6．未來發(fā)展
為實(shí)現(xiàn)“國(guó)內(nèi)最大的光電顯示材料生產(chǎn)商及智能制造綜合服務(wù)商”戰(zhàn)略目標(biāo)，緊跟世界平板顯
示技術(shù)潮流與創(chuàng)新趨勢(shì)，公司將在不斷鞏固和提升以液晶玻璃基板為核心的光電顯示材料業(yè)務(wù)的同
時(shí)，加速布局高端裝備、新能源汽車、石墨烯等戰(zhàn)略新興行業(yè)。
公司將充分發(fā)揮技術(shù)、規(guī)模和客戶資源優(yōu)勢(shì)，通過繼續(xù)推進(jìn) G6、G8.5 代新產(chǎn)線的建設(shè)，夯實(shí)玻
璃基板主業(yè)，穩(wěn)固國(guó)內(nèi)行業(yè)領(lǐng)先地位；同時(shí)，公司將對(duì) 2017 年點(diǎn)亮投產(chǎn)的玻璃基板、彩膜等產(chǎn)線進(jìn)
行優(yōu)化升級(jí)，采用精細(xì)化管控手段提升良率、降低制造成本，進(jìn)一步提升新產(chǎn)線的經(jīng)濟(jì)效益。此外，
公司將鞏固高端裝備及技術(shù)服務(wù)核心優(yōu)勢(shì)，拓展高端智能裝備業(yè)務(wù)，維持公司在高端裝備及技術(shù)服
務(wù)領(lǐng)域的市場(chǎng)份額及地位。
同時(shí)，公司將充分發(fā)揮智能制造的產(chǎn)業(yè)協(xié)同性，以申龍客車及石石墨烯基鋰離子電池快充技術(shù)
為突破口，加速新能源汽車領(lǐng)域的業(yè)務(wù)布局，努力打造一條“高端材料——石墨烯基鋰離子電池—
—新能源汽車”的產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)，為提升公司營(yíng)收與凈利潤(rùn)做出貢獻(xiàn)。
總體看，公司業(yè)務(wù)拓展步伐較快，玻璃基板及高端智能裝備等業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力有望增強(qiáng)，石墨烯、
新能源汽車及相關(guān)產(chǎn)業(yè)有望為公司創(chuàng)造新的增長(zhǎng)點(diǎn)。
六、財(cái)務(wù)分析
1．財(cái)務(wù)概況
公司提供的 2017 年度合并財(cái)務(wù)報(bào)表已經(jīng)中興財(cái)光華會(huì)計(jì)師事務(wù)所（特殊普通合伙）審計(jì)，并出
具了標(biāo)準(zhǔn)無保留審計(jì)意見，2018 年 1~3 月財(cái)務(wù)報(bào)表未經(jīng)審計(jì)。公司執(zhí)行財(cái)政部最新頒布的《企業(yè)會(huì)
計(jì)準(zhǔn)則》及 2014 年修訂后的《公開發(fā)行證券的公司信息披露編報(bào)規(guī)則第 15 號(hào)——財(cái)務(wù)報(bào)告的一般
規(guī)定》，2017 年公司未發(fā)生重要會(huì)計(jì)政策變更及會(huì)計(jì)估計(jì)變更。2017 年公司發(fā)生同一控制下企業(yè)合
并，并對(duì) 2017 年期初數(shù)和上期數(shù)進(jìn)行了追溯調(diào)整，本報(bào)告中涉及 2016 年數(shù)據(jù)均采用 2017 年財(cái)務(wù)報(bào)
告期初數(shù)或上期數(shù)。
從合并范圍變化來看，2017 年，公司通過非同一控制下企業(yè)合并新增 9 家子公司，同一控制下
企業(yè)合并新增 2 家子公司。2018 年 1~3 月，公司合并范圍無變化。截至 2017 年底，公司納入合并
范圍子公司 18 家。公司合并范圍的變動(dòng)對(duì)資產(chǎn)和利潤(rùn)規(guī)模具有一定影響，主營(yíng)業(yè)務(wù)新增新能源汽車
板塊，對(duì)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)可比性有一定影響。
截至 2017 年底，公司合并資產(chǎn)總額 676.83 億元，負(fù)債總額 356.26 億元，所有者權(quán)益（含少數(shù)
股東權(quán)益）合計(jì) 320.57 億元，其中歸屬于母公司所有者權(quán)益 309.23 億元。2017 年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)
收入 173.36 億元，凈利潤(rùn)（含少數(shù)股東損益）19.39 億元，其中歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn) 17.44
億元；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~ 12.66 億元，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額-3.86 億元。
截至 2018 年 3 月底，公司合并資產(chǎn)總額 687.98 億元，負(fù)債總額 363.15 億元，所有者權(quán)益（含
少數(shù)股東權(quán)益）合計(jì) 324.83 億元，其中歸屬于母公司所有者權(quán)益 313.47 億元。2018 年 1~3 月，公
司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 46.66 億元，凈利潤(rùn)（含少數(shù)股東損益）4.32 億元，其中歸屬于母公司所有者的凈
利潤(rùn) 4.24 億元；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~-11.27 億元，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額-5.50 億元。
2．資產(chǎn)質(zhì)量
隨著經(jīng)營(yíng)規(guī)模的擴(kuò)大和對(duì)外融資規(guī)模的擴(kuò)大，公司資產(chǎn)規(guī)模保持快速增長(zhǎng)。截至 2017 年底，公
司資產(chǎn)總額為 676.83 億元，較年初增長(zhǎng) 34.59%，流動(dòng)資產(chǎn)和非流動(dòng)資產(chǎn)規(guī)模均有所增加。其中，流
動(dòng)資產(chǎn)占 68.74%，較年初下降 3.04 個(gè)百分點(diǎn)；非流動(dòng)資產(chǎn)占 31.26%，公司資產(chǎn)仍以流動(dòng)資產(chǎn)為主。
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流動(dòng)資產(chǎn)
截至 2017 年底，公司流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì) 465.26 億元，較年初增長(zhǎng) 28.89%，主要系應(yīng)收賬款和存貨
增加所致；公司流動(dòng)資產(chǎn)主要由貨幣資金（占 58.83%）、應(yīng)收賬款（占 17.01%）、存貨（占 10.51%）
和其他流動(dòng)資產(chǎn)（占 5.34%）構(gòu)成。
截至 2017 年底，公司貨幣資金 273.71 億元，較年初增長(zhǎng) 3.51%，主要由銀行存款（占 97.11%）
構(gòu)成。公司貨幣資金中受限資金為 23.42 億元，受限比例 8.56%，主要為定期存款、保證金和部分訴
訟凍結(jié)款項(xiàng)，受限比例較低。
截至 2017 年底，公司應(yīng)收賬款賬面價(jià)值 79.13 億元，較年初大幅增長(zhǎng) 361.46%，主要系公司業(yè)
務(wù)規(guī)模擴(kuò)大及合并申龍客車所致，申龍客車應(yīng)收賬款規(guī)模較大，主要包括對(duì)下游客戶應(yīng)收的貨款及
新能源汽車銷售的中央及部分地方財(cái)政補(bǔ)貼。公司按賬齡法計(jì)提壞賬準(zhǔn)備的應(yīng)收賬款占其賬面余額
的 97.85%，其中賬齡在一年以內(nèi)的占賬面余額 94.96%，賬齡較短，累計(jì)計(jì)提壞賬準(zhǔn)備 1.02 億元，
計(jì)提比例 1.28%；單項(xiàng)金額重大并單獨(dú)計(jì)提壞賬準(zhǔn)備的應(yīng)收賬款占其賬面余額的 2.15%，壞賬計(jì)提比
例 100.00%。截至 2017 年底，公司應(yīng)收賬款前五名客戶應(yīng)收款項(xiàng)占應(yīng)收賬款余額的 37.67%，應(yīng)收賬
款集中度較高。
截至 2017 年底，公司存貨賬面價(jià)值 48.91 億元，較年初大幅增長(zhǎng) 67.42%，主要系公司為滿足生
產(chǎn)增加了部分備料以及收購(gòu)申龍客車所致。公司存貨賬面余額主要由原材料（占 44.81%）、庫(kù)存商
品（占 9.16%）、建造合同形成的已完工未結(jié)算資產(chǎn)（占 15.44%）和開發(fā)成本（占 24.14%）構(gòu)成；
公司共計(jì)提 0.32 億元的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備，計(jì)提比例 0.66%，計(jì)提比例較低。
截至 2017 年底，公司其他流動(dòng)資產(chǎn) 24.86 億元，較年初減少 23.43%，主要系購(gòu)買短期理財(cái)產(chǎn)品
減少所致。
非流動(dòng)資產(chǎn)
截至 2017 年底，公司非流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì) 211.57 億元，較年初增長(zhǎng) 49.11%，主要系長(zhǎng)期股權(quán)投資
和商譽(yù)增加所致；公司非流動(dòng)資產(chǎn)主要由長(zhǎng)期股權(quán)投資（占 10.07%）、固定資產(chǎn)（占 52.42%）、在建
工程（占 15.38%）和商譽(yù)（占 12.23%）構(gòu)成。
截至 2017 年底，公司長(zhǎng)期股權(quán)投資 21.31 億元，較年初增加 20.28 億元，主要系新增對(duì)東旭集
團(tuán)財(cái)務(wù)有限公司的投資 20.00 億元所致。
截至 2017 年底，公司固定資產(chǎn)賬面價(jià)值 110.92 億元，較年初增長(zhǎng) 2.32%；公司固定資產(chǎn)期末余
額主要由房屋及建筑物（占 14.11%）和機(jī)器設(shè)備（占 83.67%）構(gòu)成；累計(jì)計(jì)提折舊 25.40 億元，固
定資產(chǎn)成新率 81.36%，成新率較高；累計(jì)計(jì)提減值準(zhǔn)備 59.24 萬元，公司主要生產(chǎn)設(shè)備成新率較高，
且產(chǎn)品銷售情況較好，固定資產(chǎn)發(fā)生減值的可能性較小；公司固定資產(chǎn)受限金額為 94.09 億元，受
限比例 84.83%，主要系設(shè)置了抵押權(quán)以及融資租賃形成的固定資產(chǎn)所致，受限比例較高。
截至 2017 年底，公司在建工程 32.53 億元，較年初大幅增長(zhǎng) 83.51%，主要系昆山彩膜項(xiàng)目等投
入增加所致。
截至 2017 年底，公司商譽(yù) 25.88 億元，較年初增加 25.54 億元，主要為收購(gòu)申龍客車產(chǎn)生 23.31
億元商譽(yù)，若因宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的惡化或被收購(gòu)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)未達(dá)預(yù)期，相關(guān)收購(gòu)形成的商譽(yù)將面
臨一定減值風(fēng)險(xiǎn)。
截至 2017 年底，公司以部分貨幣資金、固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、在建工程、投資性房地產(chǎn)和應(yīng)收
賬款為借款提供抵質(zhì)押擔(dān)保等，金額合計(jì)為 139.28 億元，在資產(chǎn)總額中占比 20.58%，具體情況如下
表所示。公司受限資產(chǎn)規(guī)模較大，在很大程度上影響了公司資產(chǎn)的流動(dòng)性。
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表 7 截至 2017 年底公司受限資產(chǎn)情況（單位：萬元、%）
項(xiàng)目 受限金額 占資產(chǎn)總額比例 受限原因
貨幣資金 234,209.90 3.46 主要為定期存款、保證金和部分訴訟凍結(jié)款項(xiàng)
固定資產(chǎn) 940,936.85 13.90 設(shè)置了抵押權(quán)以及融資租賃形成的固定資產(chǎn)
無形資產(chǎn) 25,069.15 0.37 被企業(yè)設(shè)置了抵押權(quán)
在建工程 167,757.05 2.48 被企業(yè)設(shè)置了抵押權(quán)
投資性房地產(chǎn) 5,822.94 0.09 抵押給銀行獲取貸款
應(yīng)收賬款 18,958.34 0.28 保理融資
合計(jì) 1,392,754.23 20.58 --
資料來源：公司年報(bào)、聯(lián)合評(píng)級(jí)整理。
截至 2018 年 3 月底，公司資產(chǎn)總額 687.98 億元，較 2017 年底增長(zhǎng) 1.65%，其中流動(dòng)資產(chǎn)占 69.08%，
非流動(dòng)資產(chǎn)占 30.92%，公司資產(chǎn)仍以流動(dòng)資產(chǎn)為主。
總體看，2017 年底，隨著公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模和對(duì)外融資規(guī)模的擴(kuò)大，公司資產(chǎn)規(guī)模保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)且
以流動(dòng)資產(chǎn)為主，并持有較大量的貨幣資金，但公司應(yīng)收賬款增速較快，受限資產(chǎn)規(guī)模較大，對(duì)資
產(chǎn)流動(dòng)性有一定影響，公司整體資產(chǎn)質(zhì)量尚可。
3．負(fù)債和所有者權(quán)益
負(fù)債
隨著經(jīng)營(yíng)規(guī)模的擴(kuò)大和在建項(xiàng)目的推進(jìn)，公司對(duì)外融資需求擴(kuò)大，公司負(fù)債規(guī)模也隨之較快增
長(zhǎng)。截至 2017 年底，公司負(fù)債總額 356.26 億元，較年初增長(zhǎng) 37.51%，主要系流動(dòng)負(fù)債增加所致。
其中，流動(dòng)負(fù)債占比由年初的 38.06%上升至 58.04%，非流動(dòng)負(fù)債占比下降至 41.96%，公司負(fù)債結(jié)
構(gòu)變更為以流動(dòng)負(fù)債為主。
截至 2017 年底，公司流動(dòng)負(fù)債 206.77 億元，較年初大幅增長(zhǎng) 109.67%，主要系應(yīng)付賬款和一年
內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債增加所致；公司流動(dòng)負(fù)債主要由短期借款（占 27.63%）、應(yīng)付票據(jù)（占 5.15%）、
應(yīng)付賬款（占 22.26%）、預(yù)收款項(xiàng)（占 8.00%）、其他應(yīng)付款（占 8.53%）和一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)
債（占 24.23%）構(gòu)成。
截至 2017 年底，公司短期借款 57.13 億元，較年初增長(zhǎng) 14.17%，主要系公司為滿足營(yíng)業(yè)周轉(zhuǎn)資
金需求對(duì)外借款增加所致，主要為質(zhì)押借款（占 5.61%）、抵押借款（占 6.56%）和保證借款（占 87.48%）；
應(yīng)付票據(jù) 10.64 億元，較年初大幅增長(zhǎng) 137.96%，主要系公司業(yè)務(wù)規(guī)模及合并范圍擴(kuò)大所致；應(yīng)付賬
款 46.02 億元，較年初大幅增長(zhǎng) 278.26%，主要系公司業(yè)務(wù)規(guī)模及合并范圍擴(kuò)大，應(yīng)付工程設(shè)備款和
材料款相應(yīng)大幅增長(zhǎng)所致；預(yù)收款項(xiàng) 16.55 億元，較年初增加 12.12 億元，主要系工程勞務(wù)款增加所
致；其他應(yīng)付款 17.63 億元，較年初增加 16.43 億元，主要系關(guān)聯(lián)方往來和項(xiàng)目往來款增加所致；一
年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債 50.09 億元，較年初增長(zhǎng) 133.37%，主要系一年內(nèi)到期的借款及融資租賃款
增加所致。
截至 2017 年底，公司非流動(dòng)負(fù)債合計(jì) 149.49 億元，較年初減少 6.84%，主要系長(zhǎng)期借款減少所
致；公司非流動(dòng)負(fù)債主要由長(zhǎng)期借款（占 32.01%）、應(yīng)付債券（占 37.90%）和長(zhǎng)期應(yīng)付款（占 21.92%）
構(gòu)成。
截至 2017 年底，公司長(zhǎng)期借款 47.85 億元，較年初減少 39.56%，主要系部分銀行借款即將到
期，轉(zhuǎn)入一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債所致，長(zhǎng)期借款以抵押借款和保證借款為主，其中將于 2019 年到
期的有 25.04 億元，將于 2020 年到期的有 9.33 億元，將于 2021 年到期的有 11.43 億元，其余將在
2022 年及以后到期，公司 2019 年 存 在 一 定 的 集 中 償 付 壓 力 。 公司長(zhǎng)期借款的利率 區(qū)間為
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3.68%~8.50%。
截至 2017 年底，公司應(yīng)付債券 56.65 億元，較年初增長(zhǎng) 0.20%，基本保持穩(wěn)定，包括“15 東旭
債”（10.00 億元，期限 3+2 年）、“16 東旭光電 MTN001A”（22.00 億元，期限 3+2 年）、“16 東旭光
電 MTN001B”（8.00 億元，期限 5 年）和“16 東旭光電 MTN002”（17.00 億元，期限 3+2 年），公
司應(yīng)付債券規(guī)模較大，且期限較為集中，存在一定集中償付壓力。
截至 2017 年底，公司長(zhǎng)期應(yīng)付款 32.76 億元，較年初大幅增長(zhǎng) 116.36%，主要系公司融資租賃
款增加所致，其中將于 2019 年到期的有 9.03 億元，將于 2020 年到期的有 6.72 億元，將于 2021 年
到期的有 4.81 億元，其余將在 2022 年及以后到期，公司在 2019~2020 年存在一定的集中償付壓力。
截至 2017 年底，公司全部債務(wù) 259.66 億元2，較年初增長(zhǎng) 12.25%，主要系公司短期債務(wù)增加所
致；其中短期債務(wù)占 45.21%，長(zhǎng)期債務(wù)占 54.79%。截至 2017 年底，公司短期債務(wù) 117.40 億元，較
年初增長(zhǎng) 55.55%；長(zhǎng)期債務(wù) 142.26 億元，較年初減少 8.72%。截至 2017 年底，公司全部債務(wù)資本
化比率和長(zhǎng)期債務(wù)資本化比率分別為 44.75%和 30.74%，分別較年初下降 3.94 個(gè)百分點(diǎn)和下降 8.26
個(gè)百分點(diǎn)；公司資產(chǎn)負(fù)債率為 52.64%，較年初上升 1.12 個(gè)百分點(diǎn)。
截至 2018 年 3 月底，公司負(fù)債總額 363.15 億元，較 2017 年底增長(zhǎng) 1.93%，負(fù)債結(jié)構(gòu)較 2017
年底變動(dòng)不大，仍以流動(dòng)負(fù)債為主。截至 2018 年 3 月底，公司全部債務(wù)總額 265.26 億元，其中短
期債務(wù) 126.96 億元，長(zhǎng)期債務(wù) 138.31 億元，公司資產(chǎn)負(fù)債率、全部債務(wù)資本化比率和長(zhǎng)期債務(wù)資本
化比率分別為 52.78%、44.95%和 29.86%。
總體看，2017 年底，隨著公司融資需求增長(zhǎng)，公司負(fù)債規(guī)模持續(xù)大幅增長(zhǎng)，由于部分長(zhǎng)期借款
即將到期轉(zhuǎn)入一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債，負(fù)債結(jié)構(gòu)變更為以流動(dòng)負(fù)債為主；公司債務(wù)負(fù)擔(dān)較重，以
長(zhǎng)期債務(wù)為主，但 2019~2020 年到期債務(wù)規(guī)模較大，公司面臨一定的集中償付壓力。
所有者權(quán)益
2017 年，公司非公開增發(fā)股票，股本及資本公積增長(zhǎng)較快，所有者權(quán)益隨之增長(zhǎng)。截至 2017
年底，公司所有者權(quán)益合計(jì) 320.57 億元，較年初增長(zhǎng) 31.49%；其中歸屬于母公司所有者權(quán)益為 309.23
億元，較年初增長(zhǎng) 32.79%。從權(quán)益結(jié)構(gòu)來看，歸屬于母公司所有者權(quán)益占所有者權(quán)益的 96.46%，以
股本、資本公積和未分配利潤(rùn)為主，占比分別為 18.53%、70.47%和 10.28%，公司所有者權(quán)益中股
本與資本公積占比較高，所有者權(quán)益穩(wěn)定性較高。
截至 2018 年 3 月底，公司所有者權(quán)益合計(jì) 324.83 億元，較 2017 年底增長(zhǎng) 1.33%，所有者權(quán)益
結(jié)構(gòu)較上年底變化不大。
總體看，2017 年底，非公開增發(fā)股票的順利實(shí)施增強(qiáng)了公司的資本實(shí)力，公司所有者權(quán)益穩(wěn)定
性較高。
4．盈利能力
2017 年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 173.36 億元，較上年大幅增長(zhǎng) 127.15%，主要系公司各主要業(yè)務(wù)板
塊保持快速增長(zhǎng)，以及收購(gòu)申龍客車合并范圍擴(kuò)大所致；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn) 22.79 億元，較上年增長(zhǎng)
81.96%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn) 19.39 億元，較上年增長(zhǎng) 39.61%。
從期間費(fèi)用看，2017 年公司費(fèi)用總額 16.04 億元，較上年增長(zhǎng) 59.90%，主要系合并范圍擴(kuò)大所
致。其中，銷售費(fèi)用 2.08 億元，較上年增長(zhǎng) 155.33%；管理費(fèi)用 6.42 億元，較上年增長(zhǎng) 33.01%；財(cái)
務(wù)費(fèi)用 7.54 億元，較上年增長(zhǎng) 71.76%。2017 年，公司費(fèi)用收入比為 9.25%，較上年下降 3.89 個(gè)百
2 公司長(zhǎng)期應(yīng)付款中的融資租賃款和其他非流動(dòng)負(fù)債中的國(guó)開行融資相應(yīng)計(jì)入長(zhǎng)期債務(wù)；一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債中的一年內(nèi)到期的遞延收
入不計(jì)入短期債務(wù)。
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分點(diǎn)，公司費(fèi)用控制能力有所提高。
2017 年，公司其他收益 3.51 億元，營(yíng)業(yè)外收入 0.03 億元（其中政府補(bǔ)助為 0.02 億元），政府補(bǔ)
助對(duì)利潤(rùn)總額有一定影響。
從盈利指標(biāo)來看，2017 年，公司盈利能力保持穩(wěn)定，總資本收益率和總資產(chǎn)報(bào)酬率分別為 5.84%
和 5.80%，分別較上年上升 0.36 個(gè)百分點(diǎn)和 0.08 個(gè)百分點(diǎn)；凈資產(chǎn)收益率為 6.87%，較上年下降 0.26
個(gè)百分點(diǎn)。
2018 年 1~3 月，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 46.66 億元，較上年同期大幅增長(zhǎng) 106.61%，主要系電子通
訊產(chǎn)品業(yè)務(wù)收入大幅增加所致；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn) 4.32 億元，同比增長(zhǎng) 1.63%，增幅低于營(yíng)業(yè)收入增幅主
要系毛利率水平較低的電子通訊產(chǎn)品業(yè)務(wù)收入大幅增加，及銷售費(fèi)用增長(zhǎng)所致。
總體看，2017 年，公司營(yíng)業(yè)收入保持較快增長(zhǎng)，費(fèi)用控制能力有所提高；其他收益對(duì)利潤(rùn)有一
定貢獻(xiàn)，公司整體盈利能力變化不大。
5．現(xiàn)金流
從經(jīng)營(yíng)活動(dòng)看，2017 年隨著公司收入規(guī)模和合并范圍的擴(kuò)大，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入為 181.08 億元，
較上年增長(zhǎng) 96.53%；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流出為 168.43 億元，較上年增長(zhǎng) 98.97%。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金
流量?jī)纛~為 12.66 億元，較上年增長(zhǎng) 69.00%。2017 年，公司現(xiàn)金收入比為 94.31%，較上年下降 18.32
個(gè)百分點(diǎn)，現(xiàn)金收入質(zhì)量有待提高。
從投資活動(dòng)看，2017 年，公司使用閑置貨幣資金購(gòu)買短期理財(cái)產(chǎn)品，公司投資活動(dòng)現(xiàn)金流入為
108.92 億元，較上年增加 108.85 億元；投資活動(dòng)現(xiàn)金流出為 166.89 億元，較上年增加 133.61 億元，
贖回短期理財(cái)產(chǎn)品的增加以及在建項(xiàng)目持續(xù)投入所致；投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-57.97 億元，
凈流出規(guī)模較上年增長(zhǎng) 74.56%。
從籌資活動(dòng)看，公司籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入為 165.49 億元，較上年減少 30.62%，主要系 2016 年公
司定增規(guī)模較大所致；籌資活動(dòng)現(xiàn)金流出為 123.83 億元，較上年增長(zhǎng) 56.23%，主要系償還債務(wù)支付
的現(xiàn)金和資金往來款增加所致；籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為 41.66 億元，較上年減少 73.84%。
2018 年 1~3 月，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流出 11.27 億元；投資活動(dòng)現(xiàn)金凈流入 7.48 億元；籌資活
動(dòng)凈流出 1.76 億元。
總體看，2017 年，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金持續(xù)凈流入，且規(guī)模有所增長(zhǎng)；投資活動(dòng)現(xiàn)金凈流出規(guī)模
進(jìn)一步增長(zhǎng)，無法通過經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入來滿足投資需求，需要通過融資活動(dòng)滿足項(xiàng)目投資的需要。
未來公司投資規(guī)模仍較大，仍存在較大規(guī)模的融資需求。
6．償債能力
從短期償債能力指標(biāo)看，截至 2017 年底，公司流動(dòng)比率由年初的 3.66 倍下降至 2.25 倍，速動(dòng)
比率由年初的 3.36 倍下降至 2.01 倍，主要系流動(dòng)負(fù)債規(guī)模增長(zhǎng)較快所致，流動(dòng)資產(chǎn)對(duì)流動(dòng)負(fù)債的保
護(hù)程度很高；公司現(xiàn)金短期債務(wù)比由 3.51 倍下降至 2.38 倍，現(xiàn)金類資產(chǎn)對(duì)短期債務(wù)的保障能力仍很
強(qiáng)。整體看，公司短期償債能力很強(qiáng)。
從長(zhǎng)期償債能力指標(biāo)看，2017 年公司 EBITDA 為 44.59 億元，較上年增長(zhǎng) 50.82%，主要系利潤(rùn)
總額和計(jì)入財(cái)務(wù)費(fèi)用的利息支出增加所致；公司 EBITDA 由折舊（占 22.37%）、攤銷（占 0.89%）、
計(jì)入財(cái)務(wù)費(fèi)用的利息支出（占 25.59%）和利潤(rùn)總額（占 51.16%）構(gòu)成；EBITDA 利息倍數(shù)由上年的
3.17 倍提高至 3.55 倍，EBITDA 對(duì)利息的保障程度高，EBITDA 全部債務(wù)比由上年的 0.13 倍上升至
0.17 倍，EBITDA 對(duì)全部債務(wù)的保障程度仍然較高。整體看，公司長(zhǎng)期償債能力變化不大。
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截至 2017 年底，公司無重大未決訴訟、仲裁事項(xiàng)和對(duì)外擔(dān)保事項(xiàng)。
公司與各商業(yè)銀行建立了良好的合作關(guān)系，截至 2018 年 3 月底，公司已獲銀行授信額度 210.94
億元，已使用 146.43 億元，公司間接融資渠道有待拓寬；公司作為上市公司，具備直接融資渠道。
根據(jù)公司提供的中國(guó)人民銀行企業(yè)信用報(bào)告（機(jī)構(gòu)信用代碼：G1013010300161440G），截至 2018
年 5 月 3 日，公司無未結(jié)清的不良或關(guān)注類貸款信息記錄；已結(jié)清信貸記錄中有 3 筆欠息。
總體看，跟蹤期內(nèi)，公司現(xiàn)金類資產(chǎn)規(guī)模較大，短期償債能力強(qiáng)，長(zhǎng)期償債能力尚可。考慮到
未來在建及投資項(xiàng)目逐步建成達(dá)產(chǎn)后，公司綜合實(shí)力有望增強(qiáng)，其整體償債能力仍屬很強(qiáng)。
七、本期公司債券償債能力分析
從資產(chǎn)情況來看，截至 2018 年 3 月底，公司現(xiàn)金類資產(chǎn)（貨幣資金、交易性金融資產(chǎn)、應(yīng)收票
據(jù)）達(dá) 274.75 億元，為“15 東旭債”待償本金（9.56 億元）的 28.74 倍，公司現(xiàn)金類資產(chǎn)對(duì)“15 東
旭債”的覆蓋程度高；凈資產(chǎn)達(dá) 324.83 億元，為“15 東旭債”待償本金（9.56 億元）的 33.98 倍，
公司較大規(guī)模的現(xiàn)金類資產(chǎn)和凈資產(chǎn)能夠?qū)Α?5 東旭債”的按期償付起到很強(qiáng)的保障作用。
從盈利情況來看，2017 年，公司 EBITDA 為 44.59 億元，為“15 東旭債”待償本金（9.56 億元）
的 4.66 倍，公司 EBITDA 對(duì)“15 東旭債”的覆蓋程度高。
從現(xiàn)金流情況來看，公司 2017 年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流入 181.08 億元，為“15 東旭債”待償
本金（9.56 億元）的 18.94 倍，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入量對(duì)“15 東旭債”的覆蓋程度高。
綜合以上分析，并考慮到公司作為國(guó)內(nèi)玻璃基板行業(yè)龍頭企業(yè)，在行業(yè)地位、經(jīng)營(yíng)規(guī)模等方面
具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，公司對(duì)“15 東旭債”的償還能力仍很強(qiáng)。
八、綜合評(píng)價(jià)
跟蹤期內(nèi)，東旭光電開拓和儲(chǔ)備了大批在智能化應(yīng)用領(lǐng)域的大型集團(tuán)客戶，成套裝備及技術(shù)服
務(wù)業(yè)務(wù)收入快速增長(zhǎng)；通過收購(gòu)申龍客車旭虹光電，主營(yíng)業(yè)務(wù)新增新能源客車業(yè)務(wù)，光電顯示材料
產(chǎn)品進(jìn)一步擴(kuò)充；公司現(xiàn)金類資產(chǎn)規(guī)模較大，收入和凈利潤(rùn)水平大幅提高，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金保持凈流
入，整體經(jīng)營(yíng)狀況良好。同時(shí)，聯(lián)合評(píng)級(jí)也關(guān)注到公司玻璃基板業(yè)務(wù)對(duì)下游客戶依賴程度較高、在
建項(xiàng)目尚需投資規(guī)模較大、玻璃基板生產(chǎn)線未來投產(chǎn)進(jìn)度及預(yù)期收益存在不確定性、收購(gòu)申龍客車
產(chǎn)生的大額商譽(yù)可能存在減值風(fēng)險(xiǎn)以及未來到期債務(wù)集中償付壓力較大等因素對(duì)公司信用水平可能
帶來的不利影響。
2017 年，公司通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式購(gòu)買申龍客車 100%股權(quán)，通過發(fā)行股份的方式
購(gòu)買旭虹光電 100%股權(quán)；完成非公開發(fā)行股票 37.01 億元，進(jìn)一步增強(qiáng)了公司的資本實(shí)力和整體抗
風(fēng)險(xiǎn)能力，募集資金將用于新能源汽車和曲面顯示用蓋板玻璃生產(chǎn)項(xiàng)目建設(shè)等。未來隨著公司在建
項(xiàng)目的投產(chǎn)，業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大以及進(jìn)一步多元化，公司綜合實(shí)力有望進(jìn)一步提高。
綜上，聯(lián)合評(píng)級(jí)維持公司主體長(zhǎng)期信用評(píng)級(jí)為“AA+”，評(píng)級(jí)展望為“穩(wěn)定”；同時(shí)維持“15 東
旭債”的債項(xiàng)信用等級(jí)為“AA+”。
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附件 1 東旭光電科技股份有限公司
主要計(jì)算指標(biāo)
項(xiàng)目 2016 年 2017 年 2018 年 3 月
資產(chǎn)總額（億元） 502.87 676.83 687.98
所有者權(quán)益（億元） 243.79 320.57 324.83
短期債務(wù)（億元） 75.47 117.40 126.96
長(zhǎng)期債務(wù)（億元） 155.84 142.26 138.31
全部債務(wù)（億元） 231.32 259.66 265.26
營(yíng)業(yè)收入（億元） 76.32 173.36 46.66
凈利潤(rùn)（億元） 13.89 19.39 4.32
EBITDA（億元） 29.56 44.59 --
經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流（億元） 7.49 12.66 -11.27
應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)（次） 5.46 3.49 --
存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)（次） 2.08 3.50 --
總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)（次） 0.19 0.29 0.07
現(xiàn)金收入比率（%） 112.63 94.31 98.46
總資本收益率（%） 5.48 5.84 --
總資產(chǎn)報(bào)酬率（%） 5.72 5.80 --
凈資產(chǎn)收益率（%） 7.13 6.87 1.34
營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率（%） 29.90 20.31 20.25
費(fèi)用收入比（%） 13.15 9.25 9.14
資產(chǎn)負(fù)債率（%） 51.52 52.64 52.78
全部債務(wù)資本化比率（%） 48.69 44.75 44.95
長(zhǎng)期債務(wù)資本化比率（%） 39.00 30.74 29.86
EBITDA 利息倍數(shù)（倍） 3.17 3.55 --
EBITDA 全部債務(wù)比（倍） 0.13 0.17 --
流動(dòng)比率（倍） 3.66 2.25 2.18
速動(dòng)比率（倍） 3.36 2.01 1.98
現(xiàn)金短期債務(wù)比（倍） 3.51 2.38 2.16
經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率（%） 7.59 6.12 -5.17
EBITDA/待償本金合計(jì)（倍） 3.09 4.66 --
注：1、本報(bào)告財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)及指標(biāo)計(jì)算均為合并口徑；2、本報(bào)告中部分合計(jì)數(shù)與各加總數(shù)直接相加之和在尾數(shù)上可能略有差異，
這些差異是由于四舍五入造成的，未經(jīng)特別說明貨幣均指人民幣；3、2018 年 1~3 月財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)未經(jīng)審計(jì)，相關(guān)指標(biāo)未年化；4、
公司長(zhǎng)期應(yīng)付款和其他非流動(dòng)負(fù)債計(jì)入長(zhǎng)期債務(wù)；一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債中的一年內(nèi)到期的遞延收入不計(jì)入短期債務(wù)；5、
EBITDA/待償本金合計(jì)=EBITDA/本報(bào)告所跟蹤債項(xiàng)合計(jì)待償本金。
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附件 2 有關(guān)計(jì)算指標(biāo)的計(jì)算公式
指標(biāo)名稱 計(jì)算公式
增長(zhǎng)指標(biāo)
（1）2 年數(shù)據(jù)：增長(zhǎng)率=（本期-上期）/上期×100%
年均增長(zhǎng)率
（2）n 年數(shù)據(jù)：增長(zhǎng)率=[（本期/前 n 年）^（1/（n-1））-1]×100%
經(jīng)營(yíng)效率指標(biāo)
應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù) 營(yíng)業(yè)收入/ [（期初應(yīng)收賬款余額+期末應(yīng)收賬款余額）/2]
存貨周轉(zhuǎn)次數(shù) 營(yíng)業(yè)成本/[（期初存貨余額+期末存貨余額）/2]
總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù) 營(yíng)業(yè)收入/[（期初總資產(chǎn)+期末總資產(chǎn)）/2]
現(xiàn)金收入比率 銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金/營(yíng)業(yè)收入×100%
盈利指標(biāo)
總資本收益率 （凈利潤(rùn)+計(jì)入財(cái)務(wù)費(fèi)用的利息支出）/[（期初所有者權(quán)益+期初全部債
務(wù)+期末所有者權(quán)益+期末全部債務(wù)）/2]×100%
總資產(chǎn)報(bào)酬率 （利潤(rùn)總額+計(jì)入財(cái)務(wù)費(fèi)用的利息支出）/[（期初總資產(chǎn)+期末總資
產(chǎn)）/2] ×100%
凈資產(chǎn)收益率 凈利潤(rùn)/[（期初所有者權(quán)益+期末所有者權(quán)益）/2]×100%
主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率 （主營(yíng)業(yè)務(wù)收入-主營(yíng)業(yè)務(wù)成本）/主營(yíng)業(yè)務(wù)收入×100%
營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率 （營(yíng)業(yè)收入-營(yíng)業(yè)成本-營(yíng)業(yè)稅金及附加）/營(yíng)業(yè)收入×100%
費(fèi)用收入比 （管理費(fèi)用+營(yíng)業(yè)費(fèi)用+財(cái)務(wù)費(fèi)用）/營(yíng)業(yè)收入×100%
財(cái)務(wù)構(gòu)成指標(biāo)
資產(chǎn)負(fù)債率 負(fù)債總額/資產(chǎn)總計(jì)×100%
全部債務(wù)資本化比率 全部債務(wù)/（長(zhǎng)期債務(wù)+短期債務(wù)+所有者權(quán)益）×100%
長(zhǎng)期債務(wù)資本化比率 長(zhǎng)期債務(wù)/（長(zhǎng)期債務(wù)+所有者權(quán)益）×100%
擔(dān)保比率 擔(dān)保余額/所有者權(quán)益×100%
長(zhǎng)期償債能力指標(biāo)
EBITDA 利息倍數(shù) EBITDA/（資本化利息+計(jì)入財(cái)務(wù)費(fèi)用的利息支出）
EBITDA 全部債務(wù)比 EBITDA/全部債務(wù)
經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金債務(wù)保護(hù)倍數(shù) 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~/全部債務(wù)
籌資活動(dòng)前現(xiàn)金流量?jī)纛~債務(wù)保護(hù)倍數(shù) 籌資活動(dòng)前現(xiàn)金流量?jī)纛~/全部債務(wù)
短期償債能力指標(biāo)
流動(dòng)比率 流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)/流動(dòng)負(fù)債合計(jì)
速動(dòng)比率 （流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)-存貨）/流動(dòng)負(fù)債合計(jì)
現(xiàn)金短期債務(wù)比 現(xiàn)金類資產(chǎn)/短期債務(wù)
經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~/流動(dòng)負(fù)債合計(jì)×100%
經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金利息償還能力 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~/（資本化利息+計(jì)入財(cái)務(wù)費(fèi)用的利息支出）
籌資活動(dòng)前現(xiàn)金流量?jī)纛~利息償還能力 籌資活動(dòng)前現(xiàn)金流量?jī)纛~/（資本化利息+計(jì)入財(cái)務(wù)費(fèi)用的利息支
出）
本期公司債券償債能力
EBITDA 償債倍數(shù) EBITDA/本期公司債券發(fā)行額度
經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入量?jī)攤稊?shù) 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流入量/本期公司債券發(fā)行額度
經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~償債倍數(shù) 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~/本期公司債券發(fā)行額度
注：現(xiàn)金類資產(chǎn)=貨幣資金+以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)+應(yīng)收票據(jù)
長(zhǎng)期債務(wù)=長(zhǎng)期借款+應(yīng)付債券
短期債務(wù)=短期借款+以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融負(fù)債+應(yīng)付票據(jù)+應(yīng)付短期債券+一年內(nèi)到期
的非流動(dòng)負(fù)債
全部債務(wù)=長(zhǎng)期債務(wù)+短期債務(wù)
EBITDA=利潤(rùn)總額+計(jì)入財(cái)務(wù)費(fèi)用的利息支出+固定資產(chǎn)折舊+攤銷
所有者權(quán)益=歸屬于母公司所有者權(quán)益+少數(shù)股東權(quán)益
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公司債券跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告
附件 3 公司主體長(zhǎng)期信用等級(jí)設(shè)置及其含義
公司主體長(zhǎng)期信用等級(jí)劃分成 9 級(jí)，分別用 AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、
CC 和 C 表示，其中，除 AAA 級(jí)，CCC 級(jí)（含）以下等級(jí)外，每一個(gè)信用等級(jí)可用“+”、
“-”符號(hào)進(jìn)行微調(diào)，表示略高或略低于本等級(jí)。
AAA 級(jí)：償還債務(wù)的能力極強(qiáng)，基本不受不利經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響，違約風(fēng)險(xiǎn)極低；
AA 級(jí)：償還債務(wù)的能力很強(qiáng)，受不利經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響不大，違約風(fēng)險(xiǎn)很低；
A 級(jí)：償還債務(wù)能力較強(qiáng)，較易受不利經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響，違約風(fēng)險(xiǎn)較低；
BBB 級(jí)：償還債務(wù)能力一般，受不利經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響較大，違約風(fēng)險(xiǎn)一般；
BB 級(jí)：償還債務(wù)能力較弱，受不利經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響很大，違約風(fēng)險(xiǎn)較高；
B 級(jí)：償還債務(wù)的能力較大地依賴于良好的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，違約風(fēng)險(xiǎn)很高；
CCC 級(jí)：償還債務(wù)的能力極度依賴于良好的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，違約風(fēng)險(xiǎn)極高；
CC 級(jí)：在破產(chǎn)或重組時(shí)可獲得保護(hù)較小，基本不能保證償還債務(wù)；
C 級(jí)：不能償還債務(wù)。
長(zhǎng)期債券（含公司債券）信用等級(jí)符號(hào)及定義同公司主體長(zhǎng)期信用等級(jí)。
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