中通誠資產評估有限公司
關于臺基股份項目《中國證監(jiān)會行政許可項目審查一
次反饋意見通知書》
涉及資產評估有關問題的補充答復
中國證券監(jiān)督管理委員會：
根據貴會下發(fā)的中國證券監(jiān)督管理委員會[170536]號《中國證監(jiān)會行政許可
項目審查一次反饋意見通知書》（以下簡稱“反饋意見”），我公司對《反饋意見》
進行了認真研究和分析，并就《反饋意見》中涉及資產評估問題提供了書面回復，
根據貴會口頭補充反饋意見，現對其做出書面回復，請貴會審核。
十一、說明盈利預測中 2017 年電視劇的銷售價格較歷史年度電視劇銷售價
格大幅提高的原因
1．潤金文化的歷史和未來電視劇單集銷售價格情況
潤金文化 2016 年銷售的《婚姻歷險記》、《婚姻遇險記》的單集成本及首輪
單集銷售價格情況如下：
金額單位：萬元
項目名稱 集數 單集成本（含稅） 首輪電視臺單集售價（含稅）
《婚姻歷險記》、《婚姻遇險記》 80 65.57 100.12
根據盈利預測，潤金文化 2017 年及 2018 年計劃實現收入的主要電視劇的預
計單集成本及預計單集銷售價格情況如下（其中加粗的為首輪電視臺銷售預計單
集銷售價格，方便與歷史情況比較）：
金額單位：萬元
預計單集成本 預計單集銷售價格（含稅）
年度 劇目名稱 預計集數
（含稅） 首輪電視臺 網絡 二輪電視臺
隱秘者 36 180.56
閨蜜圈 40 90 42 90
2017 年度
我愛你，這是最好
36 208.33 200 100
的安排
軍臨城下 60 250 203 180
2018 年度 火神 40 375 300 220
暖男成長記 40 300 180 220
預計單集成本 預計單集銷售價格（含稅）
年度 劇目名稱 預計集數
（含稅） 首輪電視臺 網絡 二輪電視臺
迷宮蛛 40 200 180 100
注：預計單集銷售價格包括電視劇的首輪銷售價格、網絡銷售價格以及二輪銷售價格
2．潤金文化具備拍攝和發(fā)行銷售單集銷售價格較高的電視劇的能力
要實現一部自制電視劇的銷售收入，一般包含制作和銷售兩個主要環(huán)節(jié)，在
制作環(huán)節(jié)中，影響一部電視劇銷售收入水平的主要為電視劇的質量，電視劇的質
量通常由劇本、主創(chuàng)團隊、制作水平三個因素決定。在銷售環(huán)節(jié)中，一線衛(wèi)視和
非一線衛(wèi)視的購買能力不同，通常一線衛(wèi)視購買的黃金檔首輪電視劇播映權超過
200 萬，而網絡新媒體的存在，增加了電視劇的銷售渠道，愛奇藝、騰訊視頻等
網絡新媒體具有極強的購買能力。
潤金文化在電視劇制作和銷售環(huán)節(jié)均具備完成一部單集銷售價格較高的電
視劇的能力。
(1)潤金文化具備拍攝單集銷售價格較高的電視劇的能力
電視劇的質量是影響電視劇的銷售價格的主要因素之一。
而電視劇的質量由電視劇的劇本、主創(chuàng)團隊、制作水平三個因素決定。
作為電視劇執(zhí)行制片方的潤金文化扮演的主要角色為選定劇本、指定主創(chuàng)團
隊及投入資金提高制作水平，同時派出制片人對電視劇拍攝過程進行監(jiān)管。
就劇本創(chuàng)作而言，潤金文化將聘請更有行業(yè)經驗的編劇進行劇本創(chuàng)作，同時
根據電視劇的體量來加大在劇本創(chuàng)作上的投入。以《軍臨城下》為例，《軍臨城
下》預計投資 15,000 萬元，截至 2016 年 12 月 31 日，《軍臨城下》已經發(fā)生了
劇本費等前期費用共計 762.15 萬元，而《婚姻歷險記》、《婚姻遇險記》的劇本
費用僅為 228.61 萬元。
就主創(chuàng)團隊而言，優(yōu)秀、知名的導演、演員對電視劇的質量和收視情況有較
大的促進作用。潤金文化在未來擬投拍的電視劇投入更高的成本來聘請更具有知
名度的主創(chuàng)團隊。以《軍臨城下》為例，該劇計劃聘請靳東、張嘉譯為主演。
與潤金文化長期合作的相關創(chuàng)作人員的作品情況如下：
姓名 影視劇名稱 角色 上星平臺 網絡播映平臺
韓雪 淑女之家 女一號 浙江衛(wèi)視 愛奇藝、騰訊視頻等
管虎 鬼吹燈之黃皮子墳 導演 騰訊視頻
姓名 影視劇名稱 角色 上星平臺 網絡播映平臺
朱文玖 鬼吹燈之黃皮子墳 制片人 騰訊視頻
江蘇衛(wèi)視、東方衛(wèi)
趙小丁 一路繁花相送 監(jiān)制 愛奇藝、騰訊視頻等
視
《三生三世十里桃花》
趙小丁 導演 - -
（電影）
北京衛(wèi)視、東方衛(wèi)
楊亞洲 嘿，老頭！ 導演 愛奇藝、騰訊視頻等
視
從上表可以看出，與潤金文化具有長期合作關系的相關創(chuàng)作人員都曾參與制
作過在一線衛(wèi)視上星播出的電視劇，部分合作伙伴還具有大型影視劇的制作經
驗，如趙小丁導演的電影《三生三世十里桃花》、管虎導演的網絡劇《鬼吹燈之
黃皮子墳》。因此，潤金文化未來投資高成本影視劇并實現一線衛(wèi)視的播映具有
一定的基礎。
就制作水平而言，電視劇的制作水平（除劇本、主創(chuàng)團隊外）與服裝、燈光、
取景、化妝、美術、道具、后期制作等相關，由于潤金文化未來計劃拍攝的電視
劇的制作成本都比歷史有較大提升，因此，未來計劃拍攝的電視劇在服裝、燈光、
取景、化妝、美術、道具、后期制作等方面將達到更高的水平。
在影視劇制作過程中，影視企業(yè)主要擔任資源整合、協(xié)調者的角色。影視劇
的主要拍攝要素如劇本、主創(chuàng)團隊、制片人、監(jiān)制、道具、美工、化妝、服裝等
多個要素都可以通過外聘的方式取得，影視企業(yè)并不需要內部雇傭相關人員，相
關器材、道具、服裝也使用租賃方式進行使用。影視企業(yè)一般向劇組指派制片人
進行項目進度的把控以及劇組會計進行財務核算。因此，潤金文化現有的業(yè)務團
隊完全能夠把控影視劇的制作過程。
高成本電視劇與低成本電視劇的差別主要在于劇本成本的高低和主創(chuàng)人員
的薪酬，服裝、燈光、取景、化妝、美術、道具、后期制作的精良程度也會影響
電視劇的成本。由于成本的差別主要體現在要素價格上，而影視企業(yè)對影視劇制
作過程的把控主要體現其要素整合能力。潤金文化豐富的行業(yè)經驗、吳琳莉女士
作為資深制片人的身份、潤金文化簽約的合作伙伴以及與潤金文化長期合作的相
關電視劇創(chuàng)作人員，可以有效發(fā)揮潤金文化的組織協(xié)調能力和資源整合能力。
因此，潤金文化具備拍攝單集銷售價格較高的電視劇的能力。
(2)潤金文化具備銷售發(fā)行單集銷售價格較高電視劇的能力
未來潤金文化計劃拍攝的部分電視劇的投資規(guī)模較大，其主要銷售客戶為國
內一線衛(wèi)視以及網絡播出平臺。潤金文化未來在以影視產品的質量為基礎、實現
潤金文化市場占有率和品牌知名度提升的基礎上，積極開拓新的客戶。
第一，潤金文化擬尋找銷售渠道良好的聯合攝制方共同運營電視劇，目前盈
利預測項目中與相關銷售渠道良好的聯合攝制方合作情況如下：
《閨蜜圈》、《火神》、《暖男成長記》由潤金文化與北京長江文化股份有限公
司（或其全資下屬企業(yè)）共同投資、出品、制作，而北京長江文化股份有限公司
曾出品制作過多部較好的電視劇，如《好先生》、《小別離》等，且北京長江文化
股份有限公司的實際控制人為湖北廣播電視臺；
《我愛你，這是最好的安排》由潤金文化與上海好有文化傳媒有限公司共同
投資、出品、制作，而上海好有文化傳媒有限公司是東方明珠和上海文化廣播影
視集團有限公司（以下簡稱“SMG”）共同投資的企業(yè)，該劇可以充分利用 SMG
的銷售渠道，雙方的聯合投資協(xié)議中明確約定上海廣播電視臺東方衛(wèi)視頻道和百
視通網站對于該劇有同等條件下的優(yōu)先購買權；
《迷宮蛛》是由潤金文化和韓雪工作室共同投資出品的一部年代懸疑推理電
視劇。目前，愛奇藝的自制劇部門對該劇劇本給出了較好的評價，預計該劇有可
能會采取先網后臺的發(fā)行模式。該劇計劃在拍攝前或拍攝過程中就預先鎖定視頻
網站和其他播出平臺。
第二，潤金文化與東方明珠簽訂了戰(zhàn)略合作協(xié)議，該協(xié)議約定，“潤金文化
計劃在近三年投資制作的電視劇項目軍臨城下、隱形人系列、懸崖之上、閨蜜圈
系列、虞美人、良仙難求系列、吉祥三保等優(yōu)質的電視劇項目，項目啟動前優(yōu)先
提供給東方明珠選擇決定是否投資，東方明珠如了解潤金文化的有關電視劇項目
可以提出參與投資及運作，潤金文化在同等條件下參考當時市場價值優(yōu)先向東方
明珠提供有關資料供對方選擇決定；潤金文化如有優(yōu)質的電視劇類項目處于發(fā)行
期的，應當優(yōu)先向東方明珠推薦供其選擇決定是否發(fā)行。”該協(xié)議明確約定東方
明珠將考慮參與潤金文化部分盈利預測項目的投資。由于東方明珠的全資子公司
尚世影業(yè)為潤金文化股東，本次交易完成后尚世影業(yè)將成為臺基股份的重要股
東，未來潤金文化拍攝的電視劇可以充分利用 SMG（東方明珠為 SMG 體系下的
企業(yè)）體系內的東方衛(wèi)視、上海廣播電視臺等銷售渠道。其中，潤金文化與上海
好有文化傳媒有限公司合作的《我愛你，這是最好的安排》即是潤金文化與東方
明珠戰(zhàn)略合作的直接體現。潤金文化跟東方明珠的戰(zhàn)略合作有利于潤金文化優(yōu)質
電視劇的銷售。
第三，潤金文化通過與一線衛(wèi)視以及網絡播出平臺積極溝通的方式了解客戶
的需求，如愛奇藝之前曾對《隱秘者》的劇本提出修改意見，潤金文化在積極落
實客戶要求的情況的加強與客戶的合作。
第四，潤金文化擬擴充自身的發(fā)行團隊，通過聘請更了解客戶的發(fā)行人員為
潤金文化服務可以使?jié)櫧鹞幕碾娨晞「臃峡蛻粢螅材苤苯哟龠M潤金文
化電視劇的銷售。
因此，潤金文化具備銷售發(fā)行單集銷售價格較高電視劇的能力。
3．電視劇行業(yè)進入大片時代，單部電視劇投入成本不斷增加，銷售價格不
斷上漲
(1)電視臺的版權采購價格總體呈現上漲趨勢
近年來，電視臺的版權采購價格有一定幅度的增長，電視臺版權采購價格的
上漲一方面得益于“一劇兩星”政策，該政策加強了電視臺之間對精品劇的競爭，
由于精品好劇一般與優(yōu)質劇本、優(yōu)秀導演制片人的主創(chuàng)團隊、知名演員多種因素
相關，在相關資源稀缺的情況下，精品劇的供給較小，從而導致精品劇處于供不
應求的局面。電視臺之間競爭的加劇提高了電視臺對精品劇的采購價格；另一方
面主要在于電視劇網絡版權采購價格的迅速增長，這加劇了電視臺與網絡播出平
臺之間的競爭，從而迫使電視臺提高電視劇的版權采購價格。
另外，部分可比交易案例電視臺的單集售價情況如下：
序號 劇目名稱 年份 電視臺版權采購價格（萬元/集）
1 大唐后妃傳之珍珠傳奇 2016
2 偏偏喜歡你 2015
3 好想好想愛上你 2016
4 麻雀 2015
5 華胥引 2013
6 花千骨 2015
7 蜀山戰(zhàn)紀仙俠傳奇 2015
根據潤金文化的盈利預測，潤金文化未來計劃拍攝的電視劇在電視臺方面的
銷售價格為單集 100-300 萬元/集（包含首輪銷售價格與二輪銷售價格），與同行
業(yè)的電視劇銷售價格類似，因此，潤金文化未來銷售電視劇的單集售價具有相對
合理性。
(2)網絡版權交易價格增長迅速
近年來，電視劇的網絡版權價格呈現大幅增長的趨勢，這主要得益于網絡播
出的無時限性、付費會員制度以及多樣化的廣告變現方式。部分電視劇版權收入
情況如下：
名稱 播出時間 網絡版權費（萬元/集）
宮 2010 年
宮鎖珠簾 2011 年
步步驚心 2011 年 70 以上
甄嬛傳 2012 年
偏偏喜歡你 2015 年
花千骨 2015 年
咱們相愛吧 2016 年
武媚娘傳奇 2015 年
麻雀 2015 年
羋月傳 2015 年
蜀山戰(zhàn)紀仙俠傳奇 2015 年
幻城 2016 年
盜墓筆記 2015 年
瑯琊榜 2 2017 年
贏天下 2017 年
如懿傳 2017 年
數據來源：綜合公開數據整理
從上表可以看出，電視劇的網絡版權的采購價格增長幅度較大。其中，《贏
天下》采取先網后臺的播出方式，網絡版權為 800 萬元/集；周迅主演的《如懿
傳》制作成本 3 億，在網絡端獲得 900 萬元/集的收入，高成本與演員投入，最
后也為這些電視劇帶來高收益。2010 年，熱播劇《宮》的網絡版權價格僅 35 萬
元/集，現在《如懿傳》網絡版權價格已達到 900 萬元/集，短短 7 年時間，網絡
版權價格上漲 25 倍。
電視劇網絡版權價格的上升一方面可以帶動潤金文化傳統(tǒng)電視劇的網絡銷
售價格，另一方面基于該行業(yè)發(fā)展趨勢，潤金文化盈利預測項目中部分電視劇的
銷售策略采用先網后臺的播出方式，還有部分電視劇為網絡劇。如《隱秘者》為
網絡劇，《閨蜜圈》、《迷宮蛛》、《良仙難求》計劃采取先網后臺的銷售方式。
因此，在電視劇的網絡版權采購價格不斷上漲的情況下，潤金文化預計單集
售價增加具有合理性。
經核查，評估師認為，
綜上所述，在電視劇電視臺采購價格和網絡版權采購價格不斷上漲的行業(yè)趨
勢下，潤金文化具備拍攝和發(fā)行銷售單集銷售價格較高的電視劇的能力，因此，
潤金文化未來拍攝和銷售單集銷售價格較高的電視劇具備合理性。
十二、說明《火神》的售價參考《麻雀》的合理性
根據《星美聯合股份有限公司發(fā)行股份購買資產并募集配套資金暨關聯交易
報告書（草案）》及反饋意見相關披露，電視劇《麻雀》共 50 集，投資成本 8,000.00
萬元，該劇首輪衛(wèi)視獨播權轉讓予湖南衛(wèi)視，轉讓價款 1.11 億元；網絡獨播權
轉讓給深圳市騰訊計算機系統(tǒng)有限公司，轉讓價款 1.02 億元。從而可以推算出
《麻雀》首輪電視臺銷售價格為 222 萬元/集，網絡銷售價格為 204 萬/集，合計
為 426 萬元/集。
《火神》與《麻雀》題材類似，《火神》預計投入成本為 15,000.00 萬元，投
資規(guī)模接近《麻雀》的兩倍。另外，《麻雀》于 2015 年銷售，《火神》預計在 2018
年銷售，而近年來電視臺的采購價格有一定幅度的增長，因此，從投資規(guī)模以及
發(fā)行時間上進行比較，預測《火神》的銷售價格略高于《麻雀》。預測《火神》
電視臺首輪銷售單價為 300 萬/集，網絡銷售價格為 220 萬/集，二輪銷售價格為
30 萬/集。因此，《火神》的單集售價參考《麻雀》具有合理性。
經核查，評估師認為，
《火神》參考《麻雀》銷售價格具有合理性。
十三、根據第一次反饋意見回復，募集資金缺口為盈利預測項目與募投項
目合計的資金缺口金額，請單獨計算盈利預測項目的資金缺口，并與收益法評
估的營運資金追加進行比較，是否存在差異并說明差異存在的原因。
按照募投項目資金缺口的測算方式，盈利預測項目的資金需求情況如下：
序號 項目 2017 2018 2019 年 備注
A 新增資金需求 16,014.21 22,534.02 28,669.67
A1 盈利預測項目 13,160.00 18,500.00 23,550.00
A2 新增稅金及附加 199.13 281.44 357.19 A2=B*0.9%
A3 期間費用 1,327.54 1,876.29 2,381.24 A3=B*6%
A4 所得稅費用 1,327.54 1,876.29 2,381.24 A4=B*6%
盈利預測項目帶
B 22,125.60 31,271.52 39,687.40
來的營業(yè)收入
C 資金回流 2212.56 21,933.91 31,655.81
2016 年應收賬款
D 14,447.51 2,541
回款
E 資金缺口 -645.86 -1,940.89 -2,986.14 E=A-C-D
而根據收益法評估，潤金文化未來各年度營運資金增加額估算見下表：
金額單位：萬元
項目 2017 年 2018 年 2019 年 2020 年 2021 年 2022 年
經營現金 2,401.39 3,013.46 3,661.44 4,234.79 5,105.21 5,105.21
應收賬款余額 12,113.01 15,142.61 17,291.40 18,387.74 20,208.40 20,208.40
存貨余額 6,924.53 9,481.13 12,820.75 13,060.00 13,060.00 13,060.00
其他經營性應收余額 8,147.87 10,299.30 12,821.17 14,998.12 16,596.62 16,596.62
經營性應收項目的增減 2,541.58 8,349.70 8,658.26 4,085.89 4,289.58 -
應付賬款余額 3,822.12 4,874.16 6,107.35 7,171.88 7,953.54 7,953.54
其他經營性應付余額 3,069.70 3,595.16 4,064.29 4,524.95 5,746.21 5,746.21
經營性應付項目的增減 1,561.48 1,577.50 1,702.32 1,525.19 2,002.92 -
營運資金增加額 980.10 6,772.20 6,955.94 2,560.70 2,286.66 -
評估預測的營運資金追加額為正數，而按照募投項目資金缺口的測算方式計
算的盈利預測資金缺口為負數，兩者差異的原因主要在于以下兩點：
第一，營運資本追加測算考慮了企業(yè)經營過程中經營性應收項目、經營性應
付項目、經營現金和存貨的增加（減少）。其中經營性應收項目包括應收賬款、
預付賬款和其他應收款等；經營性應付項目包括應付賬款、預收賬款、應付職工
薪酬、應交稅費和其他應付款等。以存貨為例，由于其與企業(yè)實際籌拍的電視劇
緊密相關，故根據預測的營業(yè)成本結合電視劇的拍攝進度，預測未來年度存貨金
額，得出存貨增加（減少）的金額。而募集配套資金的測算方式僅考慮了應收賬
款的回款計劃，并未考慮預付賬款、其他應收款、預收賬款、應交稅費等經營性
科目。
第二，企業(yè)實際的拍攝計劃存在電視劇資金投入與回款跨期的情況，如 2017
年投入部分資金籌拍 2018 年盈利預測項目，使得當年資金需求較高。
而募集配套資金的測算方式假設企業(yè)的收入與支出是均勻的，即由于 2018
年拍攝電視劇的資金需求大部分來自 2017 年的應收賬款回款，而 2017 年的應收
賬款在 2018 年收回的部分不一定與 2018 年所要拍攝的電視劇在時間上剛好吻
合，所以是假設 2017 年的回款在 2018 年都能匹配上，并未考慮電視劇收入與支
出在時間上的不匹配性等對資金需求的影響。
（此頁無正文，為《中通誠資產評估有限公司關于〈中國證監(jiān)會行政許可項
目審查一次反饋意見通知書〉[170536]號反饋意見之補充意見答復》之簽章頁）
評 估 機 構 法 定 代 表 人 （ 或 授 權 代 表 ）：
金大鵬
評估人員：
黃華韞 方煒
中通誠資產評估有限公司
年 月 日