（原標(biāo)題：消費(fèi)電子收入階段性承壓 大族激光如何再入增長(zhǎng)通道）

被MSCI剔除、上半年業(yè)績(jī)腰斬、5天市值蒸發(fā)90億，大族激光在20周年慶典之際，也迎來(lái)了資本市場(chǎng)拷問(wèn)。不過(guò)，市場(chǎng)分析稱(chēng)，公司有望在2020年后迎來(lái)新的設(shè)備采購(gòu)高峰期

《投資者網(wǎng)》謝瑩潔

2019年5月30日，大族激光科技產(chǎn)業(yè)集團(tuán)股份有限公司（002008.SZ,下稱(chēng)“大族激光”）迎來(lái)成立20周年、上市15周年慶典。實(shí)控人高云峰公開(kāi)表示：“希望八年內(nèi)公司能進(jìn)入世界500強(qiáng)”。在此之前，大族激光正處于被MSCI指數(shù)剔除與一季度業(yè)績(jī)不佳的陰霾中，整個(gè)5月股價(jià)累計(jì)下滑達(dá)17%。

不過(guò)，實(shí)控人對(duì)未來(lái)的展望將投資者的疑慮一掃而空，6月起，大族激光又開(kāi)啟企穩(wěn)回升，一直到7月13日。當(dāng)日，公司發(fā)布上半年業(yè)績(jī)預(yù)告稱(chēng)，“受消費(fèi)電子行業(yè)周期性下滑等因素影響，歸母凈利潤(rùn)預(yù)降六成。”

憤怒的投資者揭竿而起，接連提出大股東涉嫌挪用資金、嚴(yán)重信披違規(guī)、公司固定資產(chǎn)存疑等一系列質(zhì)疑，大族激光白馬股的光環(huán)也就此褪去。

行業(yè)周期下滑致市值蒸發(fā)

大族激光正在遭受一場(chǎng)前所未有的重創(chuàng)。7月15日至19日，大族激光連續(xù)跌停，短短5日市值蒸發(fā)90億元。此后，雖打開(kāi)跌停，但股價(jià)仍舊低迷不振。7月23日，大族激光盤(pán)中觸底至26.52元，創(chuàng)兩年來(lái)新低。

時(shí)間拉回至兩年前，大族激光以大白馬之勢(shì)，在A股市場(chǎng)上高歌猛進(jìn)。2017年7月至2018年7月一年間，累計(jì)漲幅高達(dá)54%，公司也斬獲上市以來(lái)最佳業(yè)績(jī)。彼時(shí)消費(fèi)電子行業(yè)正處于春天。公開(kāi)資料顯示，大族激光產(chǎn)品主要為高、低功率激光加工設(shè)備，其中用于消費(fèi)電子、半導(dǎo)體、燈飾、包裝行業(yè)的低功率設(shè)備是公司主要收入來(lái)源。

但這一漲勢(shì)并未持續(xù)太久，2018年大族激光營(yíng)業(yè)收入和歸母凈利潤(rùn)雙雙下滑，分別為110.29億元、17.19億元，同比下滑4.6%和11.4%。公司解釋稱(chēng)：“受制于消費(fèi)電子行業(yè)周期性的下滑，部分客戶(hù)對(duì)擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模趨向謹(jǐn)慎?！?018年年報(bào)顯示，大族激光來(lái)自消費(fèi)數(shù)碼板塊業(yè)務(wù)的收入下降23.22%。

進(jìn)入2019年，蘋(píng)果手機(jī)銷(xiāo)量繼續(xù)大幅下滑，大族激光主營(yíng)業(yè)務(wù)遭受重挫，一季度歸母凈利潤(rùn)下滑幅度達(dá)到55.92%。3月7日，MSCI宣布將大族激光從MSCI中國(guó)全股指數(shù)中剔除。MSCI亞太研究部主管謝征儐表示：“所有的含大族激光的指數(shù)都將剔除這只個(gè)股，不僅僅是MSCI中國(guó)全股指數(shù)。之后MSCI將對(duì)這只個(gè)股觀察12個(gè)月?！?/p>

歐洲研發(fā)運(yùn)營(yíng)中心被質(zhì)疑

MSCI的顧慮隨后被印證。7月13日，大族激光發(fā)布上半年業(yè)績(jī)預(yù)告，公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.57億元-4.07億元，同比降幅為60%-65%。

大族激光稱(chēng)，導(dǎo)致業(yè)績(jī)大幅下滑的因素主要有：消費(fèi)電子行業(yè)周期性下滑及部分行業(yè)客戶(hù)資本開(kāi)支趨向謹(jǐn)慎，綜合毛利率同比下降5-6個(gè)百分點(diǎn)；上半年公司匯兌收益同比減少約3500萬(wàn)元；上年同期，公司部分處置了部分股權(quán)，今年無(wú)此事項(xiàng)。

出乎公司意料之外的是，市場(chǎng)對(duì)這則利空公告反應(yīng)激烈，其中最引人關(guān)注的是公司在建工程項(xiàng)目“歐洲研發(fā)運(yùn)營(yíng)中心”。

《投資者網(wǎng)》研判財(cái)報(bào)發(fā)現(xiàn)，該項(xiàng)目歷時(shí)八年，從最初5000萬(wàn)元預(yù)算增長(zhǎng)到10.5億元翻了21倍，而截至2018年年末，項(xiàng)目完工進(jìn)度為64%。除報(bào)表數(shù)中數(shù)字外，大族激光從未針對(duì)這個(gè)項(xiàng)目發(fā)布過(guò)任何公告。

針對(duì)投資者的質(zhì)疑，公司于7月21日晚作出澄清：“項(xiàng)目開(kāi)始動(dòng)工后，出現(xiàn)不可預(yù)見(jiàn)的問(wèn)題，導(dǎo)致工期延長(zhǎng)，而方案多次調(diào)整也造成預(yù)算持續(xù)超支；‘歐洲研發(fā)中心’項(xiàng)目雖一直追加預(yù)算，但每次均切實(shí)履行了信披業(yè)務(wù)，不存在違規(guī)情形；項(xiàng)目于2016年才正式進(jìn)入施工階段，預(yù)計(jì)2020年交付使用?！?/p>

除歐洲研發(fā)項(xiàng)目外，大族激光機(jī)器設(shè)備的真實(shí)情況也引發(fā)質(zhì)疑。根據(jù)財(cái)報(bào)，2009年至2018年間，大族激光凈利潤(rùn)增長(zhǎng)超過(guò)568倍。而在此期間，公司固定資產(chǎn)凈值從4.68億元增加到14.42億元，機(jī)器設(shè)備凈值一直在3億元左右。

針對(duì)其中的矛盾之處，大族激光解釋稱(chēng)：“產(chǎn)能的增加不與機(jī)器設(shè)備的投入強(qiáng)關(guān)聯(lián)；存在部分機(jī)器設(shè)備已計(jì)提完折舊但實(shí)際仍在使用的情況；公司機(jī)器及其他設(shè)備凈額增幅明顯，不存在異常。”

“2020年業(yè)績(jī)將上漲”

隨著大族激光業(yè)績(jī)滑坡，外資持有比例也在急劇下降。僅在7月23日一天內(nèi)，大族激光被外資賣(mài)出1241.65萬(wàn)股，占流通盤(pán)1.25%，上榜陸股通日減倉(cāng)前十。

事實(shí)上，在中期預(yù)減報(bào)告公布之前，機(jī)構(gòu)便在密集出逃。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2019年6月末，機(jī)構(gòu)合計(jì)持股數(shù)僅為1165萬(wàn)股。而在2018年年末，機(jī)構(gòu)持股數(shù)量合計(jì)為50020.64萬(wàn)股，持股數(shù)降幅高達(dá)97.6%。

不過(guò)，盡管如此，仍有不少業(yè)內(nèi)人士看好大族激光的未來(lái)。股吧中有股評(píng)人士的分析，大族激光市值高達(dá)近300億元，而歐洲項(xiàng)目預(yù)算不過(guò)10.5億元。實(shí)控人不可能為了挪用幾億元資金，去冒市值呈百億規(guī)模蒸發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)。此外，大族激光具備未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的條件。大族激光2017年在消費(fèi)電子領(lǐng)域出貨的設(shè)備，預(yù)計(jì)使用壽命將在2020年逐漸耗盡，加之5G技術(shù)應(yīng)用推廣，將對(duì)消費(fèi)數(shù)碼產(chǎn)品銷(xiāo)量起到拉動(dòng)作用，公司有望在2020年后迎來(lái)新的設(shè)備采購(gòu)高峰期。

中信證券也持有相似觀點(diǎn)，該機(jī)構(gòu)近期發(fā)布研報(bào)表示，預(yù)計(jì)消費(fèi)電子類(lèi)收入階段性承壓，公司2019年整體收入下滑至100億元左右，凈利潤(rùn)下滑至9億元左右；展望2020年，受益于5G持續(xù)滲透，激光設(shè)備應(yīng)用程度將加深，高功率業(yè)務(wù)收入穩(wěn)定，新能源、面板業(yè)務(wù)持續(xù)向好，預(yù)計(jì)公司利潤(rùn)會(huì)再入增長(zhǎng)通道，給出目標(biāo)價(jià)46.20元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

不過(guò)，在摩根士丹利看來(lái)，消費(fèi)電子行業(yè)處于下行周期導(dǎo)致下游廠商資本支出減少，且中國(guó)激光機(jī)器行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈，公司業(yè)績(jī)承壓。下調(diào)大族激光評(píng)級(jí)至平配，目標(biāo)價(jià)從52元人民幣大幅下調(diào)至32元。