2015 年公司債券(第一期、第二期)
2017 年跟蹤信用評級報告
資產(chǎn)達(dá)到 277,315.90 萬元，同比增長 122.89%。
深圳高新投提供的保證擔(dān)保仍能有效提升本次債券的信用水平。深圳高新投實力
較強，經(jīng)鵬元評定，深圳高新投主體長期信用等級為 AAA，其提供的無條件不可
撤銷的連帶責(zé)任保證擔(dān)保仍能有效提升本次債券的信用水平。
關(guān)注：
公司主營業(yè)務(wù)盈利能力有所下降。受自助服務(wù)終端產(chǎn)品和支付產(chǎn)品成本增加影響，
2016 年公司金融電子毛利率為 20.42%，同比下降 12.23 個百分點，公司綜合毛利
率為 23.95%，同比下降 7.27 個百分點。
公司應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)資金占用較大。截至 2016 年末，隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模增長，
公司應(yīng)收賬款和應(yīng)收票據(jù)規(guī)模合計為 100,237.73 萬元，同比增長 16.50%，占總資
產(chǎn)比重為 21.11%，資金占用較大。
公司在建項目較多，存在一定的產(chǎn)能消化風(fēng)險。截至 2016 年末，公司在建項目主
要為年產(chǎn) 6 萬臺惠農(nóng)通農(nóng)村電子商務(wù)專用終端產(chǎn)能建設(shè)項目、年產(chǎn) 50 萬臺符合中
國人民銀行 PBOC2.0 新標(biāo)準(zhǔn)的金融 IC 卡 POS 終端產(chǎn)能建設(shè)項目及 IDC 項目等，
在建項目預(yù)計總投資 169,815.10 萬元，新增產(chǎn)能規(guī)模較大，未來能否順利消化及
達(dá)到預(yù)期經(jīng)濟(jì)效益，存在一定的不確定性。
公司有息債務(wù)規(guī)模仍較大，存在一定的短期償債壓力。截至 2017 年 3 月末，公司
有息債務(wù)規(guī)模為 145,874.99 萬元，占負(fù)債規(guī)模比重為 64.41%，其中短期有息債務(wù)
占比 42.16%，面臨一定的短期償債壓力。
主要財務(wù)指標(biāo)：
項目 2017 年 3 月 2016 年 2015 年 2014 年
總資產(chǎn)（萬元） 503,859.72 474,908.57 294,229.67 193,686.75
歸屬于母公司所有者權(quán)益合計（萬元） 273,716.60 273,371.23 120,477.72 112,895.69
有息債務(wù)（萬元） 145,874.99 106,173.87 105,451.98 44,235.61
資產(chǎn)負(fù)債率 44.95% 41.61% 57.71% 41.82%
流動比率 1.83 2.11 1.55 1.94
速動比率 1.64 1.89 1.28 1.57
營業(yè)收入（萬元） 36,958.82 179,590.68 112,744.14 96,642.12
營業(yè)利潤（萬元） 236.61 5,414.92 8,533.55 6,769.59
利潤總額（萬元） 362.36 6,189.37 9,358.50 7,499.56
綜合毛利率 20.56% 23.95% 31.22% 29.08%
總資產(chǎn)回報率 - 3.29% 5.02% 5.25%
EBITDA（萬元） - 19,878.24 14,992.44 11,529.01
EBITDA利息保障倍數(shù) - 2.87 4.17 5.92
經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額（萬元） -48,369.56 14,680.71 -4,865.41 8,806.95
資料來源：公司 2014-2016 年審計報告及未經(jīng)審計 2017 年一季度財務(wù)報表，鵬元整理
一、本次債券募集資金使用情況
公司分別于2015年10月21日和2015年10月30日公開發(fā)行5年期3.2億元和0.8億元公司債券，
票面利率分別為6.40%和6.0%。募集資金用于償還銀行貸款，補充流動資金。本次債券共募集
資金40,000.00萬元，截至2016年末，公司已使用募集資金39,739.78萬元，募集資金存儲專戶實
際余額為9.34萬元。
二、發(fā)行主體概況
2016年，公司名稱、控股股東、實際控制人和主營業(yè)務(wù)未發(fā)生變化。2016年8月，公司回
購注銷限制性股票24.64萬股，回購注銷后，公司總股本為由42,603.68萬股減少至42,579.04萬
股。2016年9月，公司根據(jù)中國證監(jiān)會核發(fā)的《關(guān)于核準(zhǔn)深圳市證通電子股份有限公司非公開
發(fā)行股票的批復(fù)》（證監(jiān)許可【2016】1348號），向特定對象非公開發(fā)行人民幣普通股9,388.83
萬股，發(fā)行價格為16.10元/股，募集資金總額為151,160.19萬元，扣除各項發(fā)行費用后，募集資
金凈額為147,919.44萬元。
截至2017年3月末，公司注冊資本和實收資本均為51,967.87萬元，公司第一大股東和控股
股東仍為曾勝強，持股比例為20.14%，許忠桂持有公司股權(quán)比例為5.78%，曾勝強和許忠桂為
配偶關(guān)系，公司實際控制人仍為曾勝強夫婦，合計持股比例為25.92%。
截至2016年末，公司財務(wù)報表合并范圍子公司變動情況如表1所示。
表1 跟蹤期內(nèi)新納入公司合并范圍子公司情況
子公司名稱 持股比例 注冊資本（萬元） 主營業(yè)務(wù) 合并方式
深圳市證通云計算有限公司 100.00% 10,000.00 信息系統(tǒng)集成 新設(shè)
資料來源：公司提供
截至2016年12月31日，公司資產(chǎn)總額為47.49億元，歸屬于母公司所有者權(quán)益合計為27.34
億元，資產(chǎn)負(fù)債率為41.61%；2016年度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入17.96億元，利潤總額6,189.37萬元，
經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流入1.47億元。
截至2017年3月31日，公司資產(chǎn)總額為50.39億元，歸屬于母公司所有者權(quán)益合計為27.37
億元，資產(chǎn)負(fù)債率為44.95%；2017年1-3月，公司實現(xiàn)營業(yè)收入3.70億元，利潤總額362.36萬元，
經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流出4.84億元。
三、運營環(huán)境
近年來金融POS終端行業(yè)持續(xù)增長，但增速有所放緩
金融POS終端是專用電子信息設(shè)備。工信部頒布《電信設(shè)備進(jìn)網(wǎng)管理辦法》規(guī)定：接入公
用電信網(wǎng)的電信終端設(shè)備、無線電通信設(shè)備和涉及網(wǎng)間互聯(lián)的電信設(shè)備實行進(jìn)網(wǎng)許可制度。金
融POS終端作為金融行業(yè)的專用電子信息設(shè)備，其設(shè)計、開發(fā)、生產(chǎn)等主要受工信部以及中國
人民銀行的雙重監(jiān)管。
截至2016年末，銀行卡跨行支付系統(tǒng)聯(lián)網(wǎng)商戶2,067.20萬戶，同比增長23.78%，增速同比
下降14.99個百分點。2016年全年國內(nèi)銀行卡跨行消費筆數(shù)為202.43億筆，同比增長17.43%，增
速大幅放緩90.78個百分點。國內(nèi)聯(lián)網(wǎng)商戶數(shù)量的增加及國內(nèi)銀行卡跨行消費筆數(shù)的持續(xù)上升
帶動聯(lián)網(wǎng)POS機(jī)設(shè)備的需求。截至2016年末，我國聯(lián)網(wǎng)POS機(jī)達(dá)到2,453.50萬臺，同比增長
7.51%，但增速有所放緩。
圖1 2013-2016年我國聯(lián)網(wǎng)POS機(jī)數(shù)量及其增速
資料來源：Wind資訊
圖2 2013-2016年我國銀行卡跨行消費筆數(shù)及其增速
資料來源：Wind資訊
ATM設(shè)備近年來有所增長，但增速大幅下降，影響加密鍵盤產(chǎn)品的需求
加密鍵盤主要運用于ATM和帶有安全支付功能的其它自助終端上，屬于核心部件之一。
在2001年以前，絕大部分ATM鍵盤是不加密的，隨著ATM安全問題的頻頻出現(xiàn)，大部分銀行
已經(jīng)開始將現(xiàn)有ATM上的非加密鍵盤更換為ATM加密鍵盤，已有的加密強度較低的鍵盤也逐
步更換為加密強度較高的鍵盤，同時，隨著對ATM機(jī)攻擊手段的不斷增加，相應(yīng)的加密強度和
加密標(biāo)準(zhǔn)也要隨之提高，因此就決定了ATM加密鍵盤每隔4-5年必須更新。
截至2016年底，我國ATM數(shù)量為92.42萬臺，較上年末增加5.75萬臺，同比增長6.63%，增
速大幅放緩，主要受電子支付及其他第三方支付方式增長影響，以及前期增長較快，導(dǎo)致后續(xù)
增長空間有限。由于ATM設(shè)備均需要安裝加密鍵盤，ATM機(jī)器設(shè)備將帶動加密鍵盤產(chǎn)品的需
求。同時，由于銀行柜臺加密鍵盤屬于低端設(shè)備，此類設(shè)備作為易耗品，更換速度相對較快。
圖3 2013-2016年我國ATM數(shù)量及其增速情況
資料來源：Wind資訊
四、經(jīng)營與競爭
2016 年公司主營業(yè)務(wù)未發(fā)生變化，收入依然主要來自金融電子、照明電子、合同能源管
理業(yè)務(wù)和 IDC 業(yè)務(wù)。2016 年公司實現(xiàn)營業(yè)收入 17.96 億元，同比增長 59.29%，其中金融電子
產(chǎn)品收入同比增長 30.92%，主要系公司自助服務(wù)終端銷量增長所致；照明電子及合同能源管
理業(yè)務(wù)因 2016 年公司在河北、河南及貴州等地開展了道路照明改造和景觀亮化項目，同比增
長 108.52%；2016 年廣州云碩科技發(fā)展有限公司（以下簡稱“云碩科技”）位于廣州南沙的 IDC
數(shù)據(jù)中心投入運營，IDC 業(yè)務(wù)收入同比增長 819.09%。公司其他業(yè)務(wù)收入主要為銷售金融電子
的配件產(chǎn)生的業(yè)務(wù)收入，以及維護(hù)收入、租金收入等，2016 年同比增長 47.88%，主要為子公
司廣東宏達(dá)通信有限公司（以下簡稱“宏達(dá)通信”）的電子產(chǎn)品貿(mào)易業(yè)務(wù)擴(kuò)大所致。其他業(yè)務(wù)
2016 年毛利率為 21.22%，同比下降 18.69 個百分點，主要系當(dāng)年金融電子配件中毛利率較低
的配件產(chǎn)品銷售占比提高所致。
從毛利率來看，受金融電子業(yè)務(wù)中，自助服務(wù)終端產(chǎn)品和支付產(chǎn)品中材料成本及人工成本
增加影響，占營業(yè)收入比重較大的金融電子業(yè)務(wù)毛利率大幅下降，2016 年公司綜合毛利率為
23.95%，同比下降 7.27 個百分點。
表 2 2015-2016 年公司營業(yè)收入構(gòu)成及毛利率情況（單位：萬元）
2016 年 2015 年
業(yè)務(wù)種類
收入 毛利率 收入 毛利率
金融電子 96,341.61 20.42% 73,589.06 32.65%
照明電子及合同能源管理 46,603.43 32.96% 22,349.97 21.60%
IDC業(yè)務(wù) 14,056.34 22.69% 1,529.37 16.14%
其他 22,589.30 21.22% 15,275.74 39.91%
合計 179,590.68 23.95% 112,744.14 31.22%
資料來源：公司 2015-2016 年報，鵬元整理
公司金融電子產(chǎn)品主要包括加密鍵盤、自助服務(wù)終端、支付產(chǎn)品等。上述三類產(chǎn)品收入構(gòu)
成如表 3 所示。
表 3 公司金融電子產(chǎn)品主要收入和毛利率情況（單位：萬元）
2016 年 2015 年
項目
收入 毛利率 收入 毛利率
加密鍵盤 10,282.23 51.50% 12,247.35 47.71%
自助服務(wù)終端 68,684.54 18.63% 34,321.45 29.19%
支付產(chǎn)品 15,769.12 6.58% 22,995.41 28.10%
合計 94,735.89 20.19% 69,564.21 32.09%
資料來源：公司 2016 年年報
公司金融電子產(chǎn)能保持穩(wěn)定，但加密鍵盤產(chǎn)能利用率較低，未來自助服務(wù)終端新增產(chǎn)能能
否完全消化，存在不確定性
公司加密鍵盤產(chǎn)品為 ATM 加密鍵盤，公司主要從事加密鍵盤機(jī)械結(jié)構(gòu)、電子電路的設(shè)計
開發(fā)和驅(qū)動軟件的編程，委托外協(xié)企業(yè)生產(chǎn)印刷電路板、進(jìn)行芯片插件、按鍵刻字等工作，然
后對零部件進(jìn)行精密裝配、成品后進(jìn)行驅(qū)動程序下載，最后檢測入庫；公司自助服務(wù)終端主要
應(yīng)用于銀行自助服務(wù)終端、電力、郵政、電信和醫(yī)院等涉及金融安全支付的領(lǐng)域。公司根據(jù)客
戶的個性化要求，先提供樣機(jī)給客戶，然后再按客戶提供的訂單按計劃生產(chǎn)。公司自行生產(chǎn)密
碼輸入模塊（EPP）和磁條閱讀模塊，從上游廠商購進(jìn)顯示器、主機(jī)、打印機(jī)等，通過系統(tǒng)配
制和系統(tǒng)聯(lián)接技術(shù)，集成生產(chǎn)自助終端；公司全資子公司深圳市證通金信科技有限公司（以下
簡稱“證通金信”）主要從事支付產(chǎn)品的研發(fā)設(shè)計、固網(wǎng)接入平臺和相關(guān)軟件的開發(fā)、產(chǎn)品的
市場銷售。2015 年公司針對第三方支付市場，推出金融 POS 和智能 POS 等新產(chǎn)品，在第三方
支付市場取得銷售突破，但受公司在銀行招標(biāo)評審條件中成功案例的限制，公司支付產(chǎn)品目前
暫未在主流銀行取得入圍突破。
截至 2016 年末，公司生產(chǎn)基地主要為位于深圳市光明新區(qū)的證通電子產(chǎn)業(yè)園，主要生產(chǎn)
加密鍵盤及自助服務(wù)終端，公司部分支付產(chǎn)品的整機(jī)組裝委托外包給惠州集迅電子有限公司，
由證通金信負(fù)責(zé)采購原材料和對終端電話整機(jī)進(jìn)行老化檢測。公司加密鍵盤及自助服務(wù)終端產(chǎn)
能分別為 30 萬臺/年和 4 萬臺/年，較上年均無變化。受 2016 年我國 POS 機(jī)數(shù)量以及 ATM 設(shè)
備數(shù)量增速減緩影響，加密鍵盤銷量下降導(dǎo)致 2016 年公司加密鍵盤產(chǎn)量同比下降 22.01%，產(chǎn)
能利用率為 45.59%，同比下降 12.87 個百分點，產(chǎn)能利用率較低；2016 年公司自助服務(wù)終端
產(chǎn)能利用率為 104.16%，同比提高 20.55 個百分點，主要系公司當(dāng)年中標(biāo)中國建設(shè)銀行股份有
限公司（以下簡稱“建行”）智慧柜員機(jī)項目，由于合同金額較大，交期緊張，公司通過增加
額外生產(chǎn)班次來滿足其需求量，2016 年度交付完成。
表 4 公司主要產(chǎn)品的產(chǎn)能、產(chǎn)量和產(chǎn)能利用率情況
產(chǎn)品 項目 2016 年 2015 年
產(chǎn)能（臺/年） 300,000 300,000
產(chǎn)量（臺） 136,775 175,377
加密鍵盤
銷量（臺） 100,852 147,192
產(chǎn)能利用率 45.59% 58.46%
產(chǎn)能（臺/年） 40,000 40,000
產(chǎn)量（臺） 41,664 33,443
自助服務(wù)終端
銷量（臺） 39,755 27,114
產(chǎn)能利用率 104.16% 83.61%
注：公司部分支付產(chǎn)品為委外生產(chǎn)，無產(chǎn)能數(shù)據(jù)。
資料來源：公司提供
截至 2016 年末，公司主要在建項目包括年產(chǎn) 6 萬臺惠農(nóng)通農(nóng)村電子商務(wù)專用終端產(chǎn)能建
設(shè)項目和年產(chǎn) 50 萬臺符合中國人民銀行 PBOC2.0 新標(biāo)準(zhǔn)的金融 IC 卡 POS 終端產(chǎn)能建設(shè)項目
等，總投資 2,299.81 萬元，已投資 2,167.71 萬元，預(yù)計于 2017 年完工投產(chǎn)，其中電子商務(wù)專
用終端產(chǎn)能建設(shè)項目年產(chǎn) 6 萬臺電子商務(wù)專用終端，金融 IC 卡 POS 終端項目能增加公司 50
萬臺 IC 卡 POS 終端，但未來新增產(chǎn)能能否完全消化存在一定的不確定性。
表 5 截至 2016 年底公司主要在建項目情況（單位：萬元）
項目名稱 總投資 已投資 預(yù)計完工時間
年產(chǎn) 6 萬臺惠農(nóng)通農(nóng)村電子商務(wù)專用終端
1,066.54 1,054.81 2017 年
產(chǎn)能建設(shè)項目
年產(chǎn) 50 萬臺符合中國人民銀行 PBOC2.0 新
1,233.27 1,112.90 2017 年
標(biāo)準(zhǔn)的金融 IC 卡 POS 終端產(chǎn)能建設(shè)項目
合計 2,299.81 2,167.71 -
資料來源：公司提供
公司金融電子產(chǎn)品主要原材料采購渠道較分散，供應(yīng)商集中度進(jìn)一步降低
公司金融電子的營業(yè)成本主要包括原材料、能源、人工工資、費用（含折舊），其中原材
料占營業(yè)成本的比重約 80%左右。加密鍵盤產(chǎn)品的原材料以芯片、不銹鋼、塑膠件、線路板、
電子元器件、電纜線為主；自助服務(wù)終端的原材料以不銹鋼、五金材料、電子部件（液晶顯示
器、主機(jī)、電源、打印機(jī)、讀寫設(shè)備等）、電纜線為主。
表 6 2015-2016 年公司金融電子營業(yè)成本構(gòu)成明細(xì)（單位：萬元）
2016 年 2015 年
名稱
金額 占比 金額 占比
材料 63,924.55 83.38% 41,495.03 83.72%
直接人工 3,978.99 5.19% 2,844.98 5.74%
制造費用 8,762.98 11.43% 5,224.05 10.54%
合計 76,666.53 100.00% 49,564.06 100.00%
資料來源：公司 2016 年年報，鵬元整理
2016 年公司自助服務(wù)終端銷量增幅較大，采購讀寫設(shè)備、顯示器、主機(jī)等數(shù)量有所增長，
同時為滿足客戶要求提高產(chǎn)品配置，2016 年新增采購主要為性能較高的產(chǎn)品，以及受鋼材、
鋁材等金屬類材料價格上漲影響，公司采購單價較 2015 年有所提升，導(dǎo)致主要原材料采購成
本有所增加。
表 7 2015-2016 年公司主要原材料采購明細(xì)（單位：元/臺（片），萬元）
2016 年 2015 年
名稱
單價 采購額 單價 采購額
芯片 8.20 2,838.55 7.42 1,793.90
卡類讀寫設(shè)備 1,091.99 8,108.17 1,185.09 6,015.99
顯示器 1,433.91 6,403.85 799.23 2,897.44
金庫 4,247.32 721.19 4,999.99 1,955.42
線路板 11.41 1,350.62 12.34 1,041.25
打印機(jī) 2,491.71 8,307.87 1,310.00 3,653.32
電源適配器 85.49 1,150.11 155.18 748.01
主板、主機(jī) 811.55 2,485.46 718.28 1,752.75
紙硬幣器 2,935.68 1,724.71 2,622.23 878.71
合計 - 33,090.53 - 20,736.79
資料來源：公司提供
公司原材料主要在國內(nèi)采購，采取招標(biāo)采購方式，采購部負(fù)責(zé)原材料信息收集、市場調(diào)研
和簽約到貨，結(jié)算方式主要為銀行轉(zhuǎn)賬結(jié)算和票據(jù)結(jié)算，供應(yīng)商一般給予公司 1-3 個月的信用
賬期。公司所需的原材料市場供應(yīng)充足，供應(yīng)商較為分散，2016 年金融電子產(chǎn)品前五大供應(yīng)
商采購金額占采購總額的比重為 13.90%，集中度進(jìn)一步降低。
表 8 2015-2016 年公司金融電子產(chǎn)品前五大供應(yīng)商采購額及占比情況（單位：萬元）
項目 2016 年 2015 年
前五名供應(yīng)商合計采購金額 20,590.31 22,864.85
前五名供應(yīng)商合計采購金額占年度采購總額比例 13.90% 29.48%
資料來源：公司提供
公司自助服務(wù)終端收入增長較快，加密鍵盤和支付產(chǎn)品收入均有所下降，金融電子毛利率
有所降低
2016 年公司實現(xiàn)自助服務(wù)終端收入 6.87 億元，同比增長 100.12%，主要系公司 2016 年第
四季度中標(biāo)建行智慧柜員機(jī)項目，銷售服務(wù)于其銀行網(wǎng)點轉(zhuǎn)型的智能化自助金融設(shè)備增加所
致。2016 年公司自助服務(wù)終端銷售均價為 17,049.00 元/臺，同比增長 34.69%，銷量為 39,755
臺，同比增長 46.62%，但由于該項目交期緊張，且產(chǎn)品性能要求較高，公司增加額外生產(chǎn)班
次以及原材料采購價格上升，導(dǎo)致產(chǎn)品材料成本和加工成本較高，售價增長幅度小于材料等成
本的增幅，公司自助服務(wù)終端整體毛利率同比下降 10.56 個百分點。
受國家在銀行業(yè)網(wǎng)絡(luò)安全和信息化建設(shè)領(lǐng)域應(yīng)用安全可控信息技術(shù)的影響，外資 ATM 廠
商在國內(nèi)市場訂單下降，外資客戶占比為 50.50%，導(dǎo)致公司對日本、韓國等客戶加密鍵盤業(yè)
務(wù)銷量下降。此外，受電子支付及其他第三方支付方式增加影響，以及 2016 年 POS 機(jī)數(shù)量以
及 ATM 設(shè)備數(shù)量增速減緩，導(dǎo)致加密鍵盤需求減少，2016 年公司實現(xiàn)加密鍵盤業(yè)務(wù)收入 1.03
億元，同比下降 16.05%，毛利率為 51.50%，略有增長。
同時因支付產(chǎn)品升級換代，公司傳統(tǒng)電話 E-POS 支付產(chǎn)品在銀行體系的銷售量大幅下滑，
導(dǎo)致 2016 年公司支付產(chǎn)品業(yè)務(wù)收入 1.58 億元，同比下降 31.43%。因產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化，2016 年
銷售支付產(chǎn)品主要為金融 POS 產(chǎn)品，產(chǎn)品方案成本較高，導(dǎo)致產(chǎn)品毛利率下降較大，2016 年
支付產(chǎn)品毛利率為 6.58%，同比下降 21.52 個百分點。
表 9 2015-2016 年公司主要產(chǎn)品的銷售情況
產(chǎn)品 項目 單位 2016 年 2015 年
銷量 臺 100,852 147,192
加密鍵盤 銷售均價 元/臺 817.02 717.52
產(chǎn)銷率 - 73.74% 83.93%
銷量 臺 39,755 27,114
自助服務(wù)終端 銷售均價 元/臺 17,049.00 12,658.20
產(chǎn)銷率 - 95.42% 81.08%
銷量 臺 377,440 486,169
支付產(chǎn)品
銷售均價 元/臺 387.45 361.30
注：公司部分支付產(chǎn)品為委外生產(chǎn)，無產(chǎn)銷率數(shù)據(jù)。
資料來源：公司提供
公司生產(chǎn)的金融電子產(chǎn)品主要應(yīng)用在商業(yè)銀行及 ATM 設(shè)備，客戶主要為中國農(nóng)業(yè)銀行股
份有限公司（以下簡稱“農(nóng)行”）、建行等大型企業(yè)，因公司 2016 年中標(biāo)建行智慧柜員機(jī)項目，
導(dǎo)致前五大客戶銷售金額有所增加，客戶集中度有所提高。由于銀行的采購付款實行預(yù)算管理
制度，款項的支付需要申請、核撥和支付等程序，付款期一般在六個月左右，結(jié)算方式為銀行
轉(zhuǎn)賬結(jié)算，付款周期較長。
表 10 2015-2016 年公司金融電子產(chǎn)品前五大客戶銷售額及占比情況（單位：萬元）
項目 2016 年 2015 年
前五名客戶合計銷售金額 28,794.96 15,455.77
前五名客戶合計銷售金額占年度營業(yè)收入比例 16.03% 13.71%
資料來源：公司提供
公司照明電子業(yè)務(wù)和合同能源管理業(yè)務(wù)收入均有所增長，但合同能源管理業(yè)務(wù)回款期較長
公司照明電子業(yè)務(wù)和合同能源管理業(yè)務(wù)中，照明電子業(yè)務(wù)主要為 LED 產(chǎn)品及相關(guān)組件的
貿(mào)易，合同能源管理業(yè)務(wù)來源于公司與政府相關(guān)部門等簽訂節(jié)能服務(wù)合同。由于毛利率較高的
合同能源管理業(yè)務(wù)收入增長較快， 2016 年照明電子和合同能源管理業(yè)務(wù)合計實現(xiàn)收入
46,603.43 萬元，同比增長 108.52%，毛利率為 32.96%，同比提升 11.36 個百分點。
表 11 公司照明電子及合同能源管理收入構(gòu)成及毛利率情況（單位：萬元）
2016 年 2015 年
業(yè)務(wù)種類
收入 毛利率 收入 毛利率
照明電子（LED 及相關(guān)貿(mào)易） 20,664.14 11.82% 20,267.30 14.73%
合同能源管理 25,939.29 49.80% 2,082.67 50.72%
合計 46,603.43 32.96% 22,349.97 21.60%
資料來源：公司 2015-2016 年報，鵬元整理
公司照明電子業(yè)務(wù) 2016 年主要銷售對象為深圳市永聯(lián)科技股份有限公司、江西省火電建
設(shè)公司和深圳永聯(lián)能源工程技術(shù)有限公司，銷售價格參照市場同類交易價格雙方協(xié)商定價，結(jié)
算方式一般為商業(yè)承兌匯票。2016 年銷售額為 20,664.14 萬元，同比增長 1.96%，毛利率為
11.82%，同比下降 2.91 個百分點。
公司還開展了合同能源管理業(yè)務(wù)，具體模式分為兩種：1、分期收款 BT 模式：公司與政
府相關(guān)部門簽訂節(jié)能服務(wù)合同，約定總體包干費用，由公司組織承擔(dān)道路照明工程的材料采購、
施工安裝、維護(hù)管理，在工程竣工驗收合格后，公司一次性確認(rèn)全部收入，政府相關(guān)部門按照
合同分期支付款項。2、EMC 模式：公司與政府相關(guān)部門簽訂節(jié)能服務(wù)合同，由公司負(fù)責(zé)道路
照明工程的施工及管理，工程結(jié)束后，政府相關(guān)部門按照相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)測算節(jié)能效果，確定節(jié)能效
益分享比例及期限，按年或按月向公司支付款項。
2016 年公司分期收款 BT 模式確認(rèn)收入為 23,531.00 萬元，主要來自黃平縣舊城亮化改造
工程、湄潭縣高速路東出口、湄江步道景觀亮化工程 EPC 總承包項目和河南省商丘市經(jīng)濟(jì)技
術(shù)開發(fā)區(qū)亮化工程等項目，上述項目累計合同金額為 35,926.78 萬元，截至 2016 年末累計已投
資金額 22,511.25 萬元，且均已完工并確認(rèn)收入。
表 12 2016 年公司合同能源分期收款 BT 項目確認(rèn)收入情況（單位：萬元）
項目名稱 合同金額 已投資 項目收入 完工時間
黃平縣舊城亮化改造工程 30,924.19 19,239.69 20,030.64 2016 年
湄潭縣高速路東出口、湄江步道景觀亮化工程E
1,600.00 1,359.85 1,246.85 2016 年
PC總承包項目
河南省商丘市經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)亮化工程 1,214.90 876.27 975.63 2016 年
湄潭縣會展中心和游客按待中心燈飾亮化工程 453.75 340.01 399.45 2016 年
湄潭縣大林橋至?xí)怪行摹⑾笊綐?、老花江橋?br/> 151.17 53.94 117.80 2016 年
游客接待中心長廊燈飾亮化工程
湄潭縣城2017年迎春氛圍亮化工程 199.00 169.13 155.08 2016 年
貴州季皇農(nóng)產(chǎn)品交易中心燈飾亮化及智能化工程 423.77 242.13 286.73 2016年
其他 960.00 230.23 318.82 2016 年
合計 35,926.78 22,511.25 23,531.00 -
資料來源：公司提供
截至 2016 年末，公司合同能源分期收款的 BT 項目中已完工未結(jié)算的 BT 項目主要有鳳岡
縣城新區(qū)代建一期 BT 項目、偏巖 BT 項目、鳳岡縣城新區(qū)亮化 BT 項目和商丘市城鄉(xiāng)一體化
示范區(qū)管理委員會 BT 項目（二標(biāo)段）等，合同金額合計為 26,642.19 萬元。此外，公司在建
BT 項目主要為定州市城市節(jié)能照明項目 BT 項目，該項目合同金額為 24,000.00 萬元，已投資
6,354.67 萬元，尚需投資 6,645.33 萬元。隨著在建項目完工及結(jié)算，未來公司仍可獲得一定規(guī)
模的 BT 項目收入。
表 13 截至 2016 年底合同能源分期收款已完工未結(jié)算及在建 BT 項目工程（單位：萬元）
項目名稱 合同金額 已投資 尚需投資
鳳岡縣城新區(qū)代建一期BT項目 967.82 500.49 0.00
偏巖BT項目 98.70 323.64 0.00
鳳岡縣城新區(qū)亮化BT項目 967.82 500.49 0.00
商丘市城鄉(xiāng)一體化示范區(qū)管理委員會BT項目（二標(biāo)段） 607.85 433.65 0.00
定州市城市節(jié)能照明項目BT項目 24,000.00 6,354.67 6,645.33
合計 26,642.19 8,112.94 6,645.33
資料來源：公司提供
2016 年公司實現(xiàn) EMC 模式收入 2,408.29 萬元，主要來自伊春市伊春區(qū) LED 節(jié)能改造項
目、沈陽經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū) LED 節(jié)能改造項目、湛江 EMC 等 13 個項目，當(dāng)年新增項目為龍港
區(qū) EMC 項目，且均已完工。
表 14 2015-2016 年公司合同能源管理業(yè)務(wù) EMC 模式收入明細(xì)（單位：萬元）
項目 投資總額 2016 年收入 2015 年收入 剩余回收期
伊春市伊春區(qū) LED 節(jié)能改造項目 2,264.80 491.70 491.70 72 個月
沈陽經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū) LED 節(jié)能改
2,004.55 400.89 410.91 72 個月
造項目
巴中EMC項目 911.41 160.42 267.40 72 個月
始興縣EMC項目 661.28 113.97 259.19 84 個月
湛江EMC項目 1,017.22 332.15 166.58 48 個月
彰武縣LED節(jié)能改造項目 483.27 99.89 99.89 72 個月
坪山坑梓EMC項目 550.38 178.62 97.22 60 個月
江海區(qū)EMC項目 392.82 81.17 81.17 72 個月
厚街EMC項目 245.13 75.92 69.59 60 個月
義縣EMC項目 215.60 66.79 66.79 72 個月
周口EMC項目 379.64 120.47 56.94 78 個月
巴中二期EMC項目 703.58 183.39 15.28 96 個月
龍港區(qū)EMC項目 538.57 102.91 0.00 10 個月
合計 10,368.25 2,408.29 2,082.66 -
資料來源：公司提供
截至 2016 年末，公司在建的 EMC 項目主要為蘭州二標(biāo)段項目，該項目投資總額為 4,000.00
萬元，已投資 310.77 萬元，尚需投資 3,689.23 萬元，實際節(jié)能收益待完工驗收后確認(rèn)，收益
回收期為項目完工后的 180 個月。
總體來看，隨著在建項目完工結(jié)算，未來公司合同能源管理收入將保持穩(wěn)定，但回款期較
長，需關(guān)注其回款風(fēng)險。
公司 IDC 業(yè)務(wù)收入增長較快，但在建項目較多，或存在一定的產(chǎn)能消化風(fēng)險
公司 IDC 業(yè)務(wù)模式為：公司與電信運營商共同投資建設(shè) IDC 機(jī)房，公司負(fù)責(zé)投資場地、
外電引入、機(jī)柜等機(jī)電設(shè)備；電信運營商負(fù)責(zé)投資光纖光纜、網(wǎng)絡(luò)接入、通信寬帶等。公司和
電信運營商將根據(jù)各自在客戶來源、建設(shè)投入方面的貢獻(xiàn)不同進(jìn)行收入分成或者支付相應(yīng)營銷
費用。收入來源包括提供 IDC 基礎(chǔ)服務(wù)收入（機(jī)柜出租收入和帶寬出租收入），以及增值服務(wù)
的收入?；A(chǔ)服務(wù)收入由電信運營商統(tǒng)一與客戶結(jié)算，再由電信運營商按照雙方的約定支付給
公司，增值服務(wù)的收入由公司直接與客戶結(jié)算。
2016 年公司 IDC 業(yè)務(wù)收入為 14,056.34 萬元，同比增長 819.09%，主要來自 2016 年已投
入運營的南沙 IDC 項目和東莞石碣云計算中心。其中，南沙 IDC 項目由云碩科技與中國電信
廣東分公司共同在廣州南沙投資建設(shè)，為客戶提供云主機(jī)、云托管、云儲云加速等云計算基礎(chǔ)
服務(wù)，該項目總投資 63,000.00 萬元，建成 3,680 個數(shù)據(jù)中心機(jī)柜，已出租 2,500 個機(jī)柜，出租
率為 67.93%；東莞石碣云計算中心由子公司宏達(dá)通信與中國電信廣東分公司共同投資建設(shè)，
該項目總投資 7,732.19 萬元，總規(guī)模為 696 個數(shù)據(jù)中心機(jī)柜及相關(guān)配套設(shè)施，已出租機(jī)柜數(shù)量
為 93 個，出租率為 13.36%。
截至 2016 年末，公司在建的 IDC 項目主要為長沙云谷數(shù)據(jù)中心項目、證通電子大數(shù)據(jù)云
計算產(chǎn)業(yè)園（光明云谷）項目和東莞 IDC 工程，具體明細(xì)如表 15 所示。截至 2016 年末，上述
項目總投資 150,515.29 萬元，已投資 19,924.09 萬元，建成后將具有 9,450 個機(jī)柜，可為公司
帶來較大規(guī)模收入，但目前公司機(jī)柜出租率較低，未來市場需求情況能否完全消化新增產(chǎn)能，
存在一定的不確定性。
表 15 截至 2016 年末公司在建 IDC 項目情況（單位：萬元、個）
項目名稱 總投資 已投資 機(jī)柜規(guī)模 預(yù)計完工時間
長沙云谷數(shù)據(jù)中心項目 72,802.55 7,412.19 4,500 2017 年底
證通電子大數(shù)據(jù)云計算
25,712.74 7,968.29 1,450 2017 年底
產(chǎn)業(yè)園（光明云谷）項目
東莞 IDC 工程 52,000.00 4,543.61 3,500 2018 年 3 月
合計 150,515.29 19,924.09 9,450 -
資料來源：公司提供
公司定增成功使得資本實力進(jìn)一步增強，有助于長遠(yuǎn)發(fā)展
2016 年 9 月，公司根據(jù)中國證監(jiān)會核發(fā)的《關(guān)于核準(zhǔn)深圳市證通電子股份有限公司非公
開發(fā)行股票的批復(fù)》（證監(jiān)許可【2016】1348 號），向特定對象非公開發(fā)行人民幣普通股 9,388.83
萬股，發(fā)行價格為 16.10 元/股，募集資金總額為 151,160.19 萬元，扣除各項發(fā)行費用后，募集
資金凈額為 147,919.44 萬元，擬用于長沙云谷數(shù)據(jù)中心項目、證通長沙軟件研發(fā)中心項目及償
還銀行借款及流動資金。
本次募集資金增強了公司資本實力，其中長沙云谷數(shù)據(jù)中心項目有利于提升公司 IDC 業(yè)
務(wù)的產(chǎn)能和產(chǎn)值；證通長沙軟件研發(fā)中心項目通過新建研發(fā)辦公與實驗、測試場地，購置基本
研究開發(fā)設(shè)備和軟件，用于完善公司金融支付信息安全產(chǎn)業(yè)，發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)金融、大數(shù)據(jù)和云計
算等業(yè)務(wù)，為公司發(fā)展提供技術(shù)研發(fā)支撐。但是長沙云谷數(shù)據(jù)中心項目新增產(chǎn)能規(guī)模較大，未
來市場需求能否完全消化新增產(chǎn)能，存在一定的不確定性。
表 16 截至 2016 年末公司 2016 年非公開發(fā)行股份募集資金使用情況（單位：萬元）
擬投入募集 已使用募集
項目名稱 項目投資總額 已投資
資金金額 資金
長沙云谷數(shù)據(jù)中心項目 72,802.55 72,802.55 7,412.19 7,412.19
證通長沙軟件研發(fā)中心項目 33,357.64 33,357.64 0.00 0.00
償還銀行貸款及補充流動資金項目 41,759.25 41,759.25 41,759.25 41,759.25
合計 147,919.44 147,919.44 49,171.44 49,171.44
資料來源：公司提供
五、財務(wù)分析
財務(wù)分析基礎(chǔ)說明
以下分析基于公司提供的經(jīng)中勤萬信會計師事務(wù)所（特殊普通合伙）審計并出具標(biāo)準(zhǔn)無保
留意見的 2015-2016 年審計報告及未經(jīng)審計的 2017 年第一季度財務(wù)報表。公司財務(wù)報表采用
新會計準(zhǔn)則編制，合并范圍變動如表 1 所示。截至 2016 年末，納入公司合并范圍子公司共計
13 家，具體明細(xì)如附錄五所示。
資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與質(zhì)量
公司資產(chǎn)規(guī)模持續(xù)增長，其中應(yīng)收賬款增速較快，且規(guī)模較大，存在較大的資金占用
2016 年公司股票定增募集資金總額 151,160.19 萬元，使得資產(chǎn)規(guī)模大幅增長。截至 2017
年 3 月末，公司資產(chǎn)規(guī)模為 503,859.72 萬元，較 2015 年末增長 71.25%。公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)仍以流
動資產(chǎn)為主，2017 年 3 月末流動資產(chǎn)占比為 60.52%。
公司流動資產(chǎn)主要由貨幣資金、應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款及存貨構(gòu)成。截至 2016 年末，公司
貨幣資金規(guī)模為 140,772.37 萬元，同比增長 179.02%，主要系公司定增所致，其中 14,246.00
萬元為銀行承兌匯票保證金和保函保證金等，使用受限。公司應(yīng)收票據(jù)主要為 LED 貿(mào)易業(yè)務(wù)
和支付產(chǎn)品業(yè)務(wù)收到的匯票，截至 2016 年末應(yīng)收票據(jù)規(guī)模為 20,651.41 萬元，同比下降 20.73%。
隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大，以及銀行等主要客戶結(jié)算方式影響，公司應(yīng)收賬款規(guī)模逐年增長，
截至 2016 年末，應(yīng)收賬款賬面價值為 79,586.32 萬元，同比增長 32.67%，主要為應(yīng)收貨款；
應(yīng)收賬款中賬齡超過一年的款項占比為 32.27%，已按賬齡分析法計提了壞賬準(zhǔn)備 10,062.86 萬
元；前五大應(yīng)收賬款對象分別為中國電信股份有限公司廣州分公司、中國農(nóng)業(yè)銀行股份有限公
司云南省分行、美國-MSK、江西省火電建設(shè)公司和中國農(nóng)業(yè)銀行股份有限公司浙江分行，合
計占應(yīng)收賬款期末余額合計數(shù)比重為 20.56%。2017 年 3 月末，公司應(yīng)收賬款較 2016 年末增長
21.25%，應(yīng)收賬款占用公司大量流動資金，且賬期較長，存在一定的壞賬損失風(fēng)險。公司存貨
主要為原材料和庫存商品，2016 年同比減少 3.14%，期末存貨已按企業(yè)會計準(zhǔn)則計提了跌價準(zhǔn)
備余額為 1,517.00 萬元。
公司非流動資產(chǎn)主要由固定資產(chǎn)、在建工程和無形資產(chǎn)構(gòu)成。公司固定資產(chǎn)主要為房屋建
筑物和專用設(shè)備，截至 2016 年末固定資產(chǎn)規(guī)模為 80,714.81 萬元，同比增長 183.93%，主要系
云碩科技南沙 IDC 項目在建工程轉(zhuǎn)入以及新增購置的專用設(shè)備所致，期末用于抵押的固定資產(chǎn)
價值為 13,631.81 萬元，占總資產(chǎn)比重為 2.87%。2016 年末公司在建工程規(guī)模為 30,677.66 萬元，
同比下降 38.25%，主要系云碩科技南沙 IDC 項目轉(zhuǎn)入固定資產(chǎn)所致。公司無形資產(chǎn)主要是土
地使用權(quán)和 EMC 項目收益權(quán) 6,296.80 萬元，截至 2016 年末無形資產(chǎn)為 18,635.19 萬元，同比
增長 68.22%，主要為公司購置的長沙云谷數(shù)據(jù)中心項目和東莞 IDC 工程建設(shè)用地。
總體而言，2016 年公司資產(chǎn)規(guī)模繼續(xù)增長，其中應(yīng)收賬款增速較快，且規(guī)模較大，存在
較大的資金占用。
表 17 公司主要資產(chǎn)構(gòu)成情況（單位：萬元）
2017 年 3 月 2016 年 2015 年
項目
金額 比重 金額 比重 金額 比重
貨幣資金 132,237.19 26.24% 140,772.37 29.64% 50,453.32 17.15%
應(yīng)收票據(jù) 25,354.32 5.03% 20,651.41 4.35% 26,052.79 8.85%
應(yīng)收賬款 96,495.49 19.15% 79,586.32 16.76% 59,988.04 20.39%
存貨 31,084.11 6.17% 30,306.06 6.38% 31,287.04 10.63%
流動資產(chǎn)合計 304,939.07 60.52% 288,605.25 60.77% 178,822.78 60.78%
固定資產(chǎn) 79,374.14 15.75% 80,714.81 17.00% 28,427.47 9.66%
在建工程 42,617.31 8.46% 30,677.66 6.46% 49,681.17 16.89%
無形資產(chǎn) 18,790.35 3.73% 18,635.19 3.92% 11,077.98 3.77%
非流動資產(chǎn)合計 198,920.65 39.48% 186,303.32 39.23% 115,406.89 39.22%
資產(chǎn)總計 503,859.72 100.00% 474,908.57 100.00% 294,229.67 100.00%
資料來源：公司 2015-2016 年審計報告及未經(jīng)審計的 2017 年第一季度財務(wù)報表
資產(chǎn)運營效率
公司應(yīng)收款項和存貨周轉(zhuǎn)效率有所提高，凈營業(yè)周期有所縮短，但整體資產(chǎn)運營效率一
般
受公司中標(biāo)建行智慧柜員機(jī)項目，合同能源管理項目實施數(shù)增加，廣州南沙 IDC 數(shù)據(jù)中
心投入運營影響，公司營業(yè)收入大幅增長及應(yīng)收票據(jù)規(guī)模有所下降，回款有所增加，且營業(yè)收
入增幅大于應(yīng)收款項增幅，2016 年公司應(yīng)收款項周轉(zhuǎn)天數(shù)同比減少 41.78 天。受 2016 年公司
自助服務(wù)終端銷量增加，存貨減少影響，2016 年存貨周轉(zhuǎn)天數(shù) 81.18 天，同比減少 53.38 天。
由于 2016 年公司應(yīng)付票據(jù)和應(yīng)付賬款均有所增長，2016 年應(yīng)付款項周轉(zhuǎn)天數(shù)為 159.13 天，同
比增加 23.92 天。受此影響，2016 年公司凈經(jīng)營周期為 108.75 天，同比減少 119.08 天。
2016 年公司固定資產(chǎn)增長較快，固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)同比增加 38.73 天，受公司營業(yè)收入快
速增長影響，流動資產(chǎn)和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率有所提升，但整體運營效率一般。
表18 2015-2016年公司主要營運能力指標(biāo)
項目 2016 年 2015 年
應(yīng)收款項周轉(zhuǎn)天數(shù) 186.70 228.48
存貨周轉(zhuǎn)天數(shù) 81.18 134.56
應(yīng)付款項周轉(zhuǎn)天數(shù) 159.13 135.21
凈營業(yè)周期（天） 108.75 227.83
流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù) 468.49 507.27
固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù) 109.39 70.66
總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù) 770.89 778.98
注：應(yīng)收款項=應(yīng)收賬款+應(yīng)收票據(jù)；應(yīng)付款項=應(yīng)付賬款+應(yīng)付票據(jù)。
資料來源：公司 2015-2016 年審計報告，鵬元整理
盈利能力
公司營業(yè)收入繼續(xù)保持增長，但盈利能力有所下降
2016 年公司收入主要來源于加密鍵盤、自助服務(wù)終端、支付產(chǎn)品、LED 及相關(guān)貿(mào)易及合
同能源管理業(yè)務(wù)。受益于金融電子行業(yè)發(fā)展、公司南沙 IDC 數(shù)據(jù)中心投入運營及合同能源管理
收入增長，公司營業(yè)收入規(guī)模增長較快，2016 年實現(xiàn)營業(yè)收入 17.96 億元，同比增長 59.29%。
受市場競爭加劇，以及自助服務(wù)終端產(chǎn)品和支付產(chǎn)品成本增加影響，公司綜合毛利率同比下降
7.27 個百分點。由于計提壞賬損失及存貨跌價損失增加，公司共計提資產(chǎn)減值損失 4,758.56 萬
元，同比大幅增長 73.83%，進(jìn)一步降低了公司利潤水平。
期間費用方面，受公司營業(yè)收入增長較快影響，2016 年公司期間費用率為 17.81%，同比
下降 2.74 個百分點。但受綜合毛利率下降和資產(chǎn)減值損失增加影響，2016 年公司利潤總額為
6,189.37 萬元，同比下降 33.86%，總資產(chǎn)回報率同比下降 1.73 個百分點，盈利能力有所下降。
表19 公司主要盈利能力指標(biāo)
項目 2017 年 1-3 月 2016 年 2015 年
營業(yè)收入（萬元） 36,958.82 179,590.68 112,744.14
資產(chǎn)減值損失（萬元） 493.84 4,758.56 2,737.49
營業(yè)利潤（萬元） 236.61 5,414.92 8,533.55
利潤總額（萬元） 362.36 6,189.37 9,358.50
凈利潤（萬元） 207.72 5,030.87 8,165.10
綜合毛利率 20.56% 23.95% 31.22%
期間費用率 18.13% 17.81% 20.55%
總資產(chǎn)回報率 - 3.29% 5.02%
資料來源：公司 2015-2016 年審計報告及未經(jīng)審計的 2017 年第一季度財務(wù)報表
現(xiàn)金流
公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流有所好轉(zhuǎn)，受定增募集資金影響，公司籌資活動凈流入規(guī)模較大
2016 年公司凈利潤為 5,030.87 萬元，同比下降 38.39%，由于南沙 IDC 項目等在建工程轉(zhuǎn)
入固定資產(chǎn)，新增資產(chǎn)規(guī)模較大，折舊攤銷以及資產(chǎn)減值準(zhǔn)備等非付現(xiàn)費用增長較快，使得
FFO 同步增長 48.91%。公司經(jīng)營性應(yīng)收項目的增加主要系公司應(yīng)收賬款增長，受公司應(yīng)付票
據(jù)和應(yīng)付賬款增長影響，經(jīng)營性應(yīng)付項目大幅增長，營運資本同比有所增加，使得 2016 年公
司經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流入 14,680.71 萬元。
公司投資現(xiàn)金流表現(xiàn)為凈流出，主要是公司增加對南沙 IDC 項目等在建工程投資所致；
公司籌資活動現(xiàn)金凈流入 108,420.92 萬元，主要系 2016 年定增募集資金流入所致。截至 2016
年末，公司主要在建項目較多，由于定增募集資金規(guī)模較大，一定程度緩解了在建項目的資金
壓力。
表 20 公司現(xiàn)金流情況表（單位：萬元）
項目 2016 年 2015 年
凈利潤 5,030.87 8,165.10
非付現(xiàn)費用 11,990.87 5,476.66
非經(jīng)營損益 6,228.21 1,971.75
FFO 23,249.95 15,613.51
營運資本變化 -8,370.56 -20,248.92
其中：存貨減少（減：增加） -131.99 -5,080.98
經(jīng)營性應(yīng)收項目的減少（減：增加） -45,920.19 -25,936.45
經(jīng)營性應(yīng)付項目增加（減：減少） 37,681.62 10,768.51
其他 -198.67 -230.00
經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額 14,680.71 -4,865.41
投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額 -44,735.32 -42,392.36
籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額 108,420.92 57,154.42
現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額 78,745.72 10,123.60
收現(xiàn)比 0.95 0.96
資料來源：公司 2015-2016 年審計報告，鵬元整理
資本結(jié)構(gòu)與財務(wù)安全性
公司資產(chǎn)負(fù)債率有所降低，但債務(wù)規(guī)模仍較大，存在一定的短期償債壓力
公司負(fù)債規(guī)模持續(xù)增長，2017 年 3 月末負(fù)債總額為 226,492.10 萬元，較 2015 年末增長
33.38%。受益于公司定增，所有者權(quán)益大幅增長，截至 2017 年 3 月末公司所有者權(quán)益合計為
277,367.62 萬元，較 2015 年末增長 122.93%，使得負(fù)債與所有者權(quán)益比率由 2015 年末的 136.48%
下降至 81.66%，所有者權(quán)益對公司債務(wù)保障程度有所提升。
表 21 公司資本結(jié)構(gòu)情況（單位：萬元）
項目 2017 年 3 月 2016 年 2015 年
負(fù)債總額 226,492.10 197,592.67 169,809.50
所有者權(quán)益 277,367.62 277,315.90 124,420.16
負(fù)債與所有者權(quán)益比率 81.66% 71.25% 136.48%
資料來源：公司 2015-2016 年審計報告及未經(jīng)審計的 2016 年第一季度財務(wù)報表，鵬元整理
公司債務(wù)結(jié)構(gòu)仍以流動負(fù)債為主，2017 年 3 月末流動負(fù)債占總負(fù)債比重為 73.61%，較 2015
年末提升 5.64 個百分點，流動負(fù)債主要集中于短期借款和應(yīng)付賬款。
短期借款主要為質(zhì)押借款及保證借款，2017 年 3 月末為 80,810.94 萬元，較 2015 年末增
長 43.86%。應(yīng)付賬款主要為應(yīng)付原材料采購款，2016 年末同比增長 81.81%。其他應(yīng)付款主要
為公司應(yīng)付的暫收款和股權(quán)激勵款項，2016 年末同比減少 64.65%。
公司非流動負(fù)債主要為應(yīng)付債券和長期應(yīng)付款。應(yīng)付債券主要為公司發(fā)行的“15 證通 01”
和“15 證通 02”兩期公司債券，募集資金共計 4 億元，期限為 5 年。2016 年末公司新增長期
應(yīng)付款 11,531.94 萬元，全部為售后回租融資租賃款。
公司有息債務(wù)占負(fù)債總規(guī)模比重仍較高，截至 2017 年 3 月末，公司有息債務(wù)規(guī)模為
145,874.99 萬元，占負(fù)債規(guī)模比重為 64.41%，其中短期有息債務(wù)占比 42.16%，面臨一定的短
期償債壓力。
表 22 公司主要負(fù)債構(gòu)成情況（單位：萬元）
2017 年 3 月 2016 年 2015 年
項目
金額 比重 金額 比重 金額 比重
短期借款 80,810.94 35.68% 35,432.72 17.93% 56,173.94 33.08%
應(yīng)付賬款 57,108.59 25.21% 64,139.84 32.46% 35,278.34 20.78%
其他應(yīng)付款 3,403.65 1.50% 3,429.83 1.74% 9,701.74 5.71%
流動負(fù)債合計 166,716.99 73.61% 136,895.22 69.28% 115,419.18 67.97%
長期借款 0.00 0.00% 0.00 0.00% 7,762.09 4.57%
應(yīng)付債券 39,688.12 17.52% 39,732.73 20.11% 39,673.99 23.36%
長期應(yīng)付款 10,694.47 4.72% 11,531.94 5.84% 0.00 0.00%
非流動負(fù)債合計 59,775.11 26.39% 60,697.44 30.72% 54,390.32 32.03%
負(fù)債合計 226,492.10 100.00% 197,592.67 100.00% 169,809.50 100.00%
有息債務(wù) 145,874.99 64.41% 106,173.87 53.73% 105,451.98 62.10%
資料來源：公司 2015-2016 年審計報告及未經(jīng)審計的 2017 年第一季度財務(wù)報表，鵬元整理
償債能力指標(biāo)方面，因公司資產(chǎn)增速大于負(fù)債增速， 2017 年 3 月末資產(chǎn)負(fù)債率為 44.95%，
較 2015 年末下降 12.76 個百分點，同時由于定增募集資金規(guī)模較大，2016 年公司流動比率和
速動比率均有所上升，公司資產(chǎn)對負(fù)債的保障程度有所提高。由于公司有息債務(wù)持續(xù)增長，
EBITDA 利息保障倍數(shù)有所下降。
表 23 公司償債能力指標(biāo)
項目 2017 年 3 月 2016 年 2015 年
資產(chǎn)負(fù)債率 44.95% 41.61% 57.71%
流動比率 1.83 2.11 1.55
速動比率 1.64 1.89 1.28
EBITDA（萬元） - 19,878.24 14,992.44
EBITDA利息保障倍數(shù) - 2.87 4.17
資料來源：公司 2015-2016 年審計報告及未經(jīng)審計的 2017 年第一季度財務(wù)報表，鵬元整理
六、本次債券償還保障分析
深圳高新投提供的無條件不可撤銷連帶責(zé)任保證擔(dān)保仍能有效提升本次債券的信用水平
根據(jù)深圳高新投出具的擔(dān)保函，深圳高新投承諾為本次債券提供連帶保證擔(dān)保，保證的范
圍包括本次債券本金和利息、罰息和實現(xiàn)債權(quán)的費用，擔(dān)保責(zé)任的期間為債券存續(xù)期及債券到
期之日起兩年。
截至 2016 年 6 月末，深圳高新投第一大股東為深圳市投資控股有限公司，深圳市投資控
股有限公司、深圳市財政金融服務(wù)中心、深圳市遠(yuǎn)致投資有限公司和深圳市中小企業(yè)服務(wù)中心
合計持有深圳高新投股份 62.17%，均為深圳市人民政府設(shè)立的國資企業(yè)或機(jī)構(gòu)，深圳高新投
最終控制人為深圳市人民政府。深圳高新投股權(quán)結(jié)構(gòu)如表 24 所示。
表 24 截至 2016 年 6 月 30 日深圳高新投股權(quán)結(jié)構(gòu)
股東名稱 投資額（萬元） 持股比例(%)
深圳市投資控股有限公司 173,171.63 35.69
深圳遠(yuǎn)致富海三號投資企業(yè)（有限合伙） 97,042.10 20.00
深圳市財政金融服務(wù)中心 72,490.45 14.94
恒大企業(yè)集團(tuán)有限公司 69,191.02 14.26
深圳市遠(yuǎn)致投資有限公司 53,567.24 11.04
深圳市海能達(dá)投資有限公司 17,322.01 3.57
深圳市中小企業(yè)服務(wù)中心 2,426.05 0.50
合計 485,210.50 100.00
資料來源：深圳高新投提供
深圳高新投以融資擔(dān)保和保證擔(dān)保業(yè)務(wù)（非融資擔(dān)保業(yè)務(wù)）為主、創(chuàng)業(yè)投資業(yè)務(wù)為輔、資
金管理及咨詢、典當(dāng)、小額貸款等延伸業(yè)務(wù)作為補充的多元業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，并通過設(shè)立專業(yè)子公司
實現(xiàn)融資擔(dān)保、保證擔(dān)保和創(chuàng)業(yè)投資等業(yè)務(wù)的專業(yè)化經(jīng)營。
2015 年，在宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩的背景下，深圳高新投融資擔(dān)保發(fā)生額穩(wěn)健增長，主要是
深圳高新投適度控制融資擔(dān)保規(guī)模，逐步退出產(chǎn)能過剩、行業(yè)發(fā)展前景不佳的擔(dān)保項目。2015
年深圳高新投融資擔(dān)保發(fā)生額為 51.12 億元，同比上升 11.88%，同時當(dāng)期解除擔(dān)保責(zé)任額為
52.50 億元，較上年同期增加 17.03%，深圳高新投適度控制融資擔(dān)保規(guī)模，進(jìn)行產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，
有利于深圳高新投拓展成長性好、技術(shù)含量高的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)。另外，深圳高新投直接融資擔(dān)
保業(yè)務(wù)發(fā)展迅速。2015-2016 年 6 月末，深圳高新投新增債券擔(dān)保業(yè)務(wù) 14 筆，其中通過審批筆
數(shù) 14 筆，發(fā)放保函 11 筆，擔(dān)保債券已成功發(fā)行 8 筆。截至 2016 年 6 月末，深圳高新投在保
債券項目為 11 只，其中 2 只為前海股權(quán)交易中心私募債券、1 只為資產(chǎn)證券化融資產(chǎn)品、其余
8 只均為公司債，在保債券余額合計 20.90 億元。
截至 2016 年 6 月 30 日，深圳高新投資產(chǎn)總額為 79.82 億元，所有者權(quán)益為 62.37 億元，
資產(chǎn)負(fù)債率為 21.87%；2015 年，深圳高新投實現(xiàn)營業(yè)總收入 9.34 億元，利潤總額 8.17 億元，
經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額-15.39 億元。截止 2016 年 6 月末，深圳高新投期末融資擔(dān)保在保責(zé)任余
額 53.37 億元，融資擔(dān)保凈資產(chǎn)放大倍數(shù)為 7.56，放大倍數(shù)較合理；融資擔(dān)保業(yè)務(wù)準(zhǔn)備金充足
率為 200.93%，風(fēng)險準(zhǔn)備金計提較充分。但是我們也關(guān)注到，深圳高新投融資擔(dān)保業(yè)務(wù)當(dāng)期代
償率有所上升，2016 年 1-6 月代償率為 1.74%；累計代償回收情況欠佳，截至 2016 年 6 月末，
深圳高新投融資擔(dān)保業(yè)務(wù)累計發(fā)生代償額 47,364.26 萬元，累計代償回收率僅為 38.07%。深圳
高新投主要財務(wù)指標(biāo)如表 25 所示。
表25 深圳高新投主要財務(wù)指標(biāo)
項目 2016 年 6 月 2015 年 2014 年 2013 年
總資產(chǎn)（萬元） 798,228.05 820,240.46 486,820.54 454,255.85
所有者權(quán)益合計（萬元） 623,650.44 639,623.84 345,624.39 318,976.06
資產(chǎn)負(fù)債率 21.87% 22.02% 29.00% 29.78%
營業(yè)總收入（萬元） 60,001.40 93,401.72 81,842.65 67,813.43
利潤總額（萬元） 51,789.39 81,651.46 65,927.83 56,281.46
凈資產(chǎn)收益率 - 12.31% 14.67% 13.75%
經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流（萬元） 30,807.75 -153,852.71 8,629.73 42,477.78
當(dāng)期擔(dān)保發(fā)生額（億元） 156.69 353.81 307.85 272.96
期末在保責(zé)任余額（億元） 440.26 423.33 346.00 248.05
其中：融資擔(dān)保在保責(zé)任余額（億元） 53.37 52.42 57.43 58.28
非融資擔(dān)保在保責(zé)任余額（億元） 386.89 370.91 288.57 189.77
融資擔(dān)保風(fēng)險準(zhǔn)備金（萬元） 33,966.51 33,966.51 29,016.55 25,388.35
融資擔(dān)保凈資產(chǎn)放大倍數(shù) 7.56 7.71 8.79 8.86
融資擔(dān)保業(yè)務(wù)累計代償額（萬元） 47,364.26 43,566.05 36,639.67 31,066.88
融資擔(dān)保業(yè)務(wù)當(dāng)期擔(dān)保代償率 1.74% 1.29% 0.89% 0.25%
融資擔(dān)保業(yè)務(wù)累計擔(dān)保代償率 0.64% 0.65% 1.01% 1.04%
融資擔(dān)保業(yè)務(wù)累計代償回收率 38.07% 35.66% 37.91% 39.85%
融資擔(dān)保業(yè)務(wù)準(zhǔn)備金覆蓋率 6.36% 6.48% 4.66% 4.64%
融資擔(dān)保業(yè)務(wù)準(zhǔn)備金充足率 200.93% 209.75% 228.03% 216.66%
注：融資擔(dān)保凈資產(chǎn)放大倍數(shù)=融資擔(dān)保在保責(zé)任余額/子公司深圳市高新投融資擔(dān)保有限公司期末凈資產(chǎn)。
資料來源：深圳高新投2013-2015年審計報告及未經(jīng)審計的2016年1-6月財務(wù)報表，鵬元整理
綜合來看，深圳高新投實力較雄厚，業(yè)務(wù)發(fā)展情況較好，經(jīng)鵬元綜合評定深圳高新投主體
長期信用等級為 AAA，其提供的無條件不可撤銷連帶責(zé)任保證擔(dān)保能有效提升本期債券的信
用水平。
七、或有事項分析
未決訴訟對公司應(yīng)付工程款項支付時間和金額存在一定影響
2015 年 1 月子公司云碩科技與上海華東電腦系統(tǒng)工程有限公司（以下簡稱“華東電腦”）
簽訂《廣州云碩云谷數(shù)據(jù)中心二期項目（百度項目）施工總承包合作協(xié)議》，約定由工程公司
對云碩科技位于廣州市南沙區(qū)的數(shù)據(jù)中心的 IDC 機(jī)房設(shè)備的采購和安裝進(jìn)行總承包。2015 年 5
月，雙方針對上述設(shè)備安裝工程再次簽訂了《廣州云碩云谷數(shù)據(jù)中心二期項目（百度項目）總
承包合同》（以下簡稱“總承包合同”）。2015 年 12 月 29 日，工程公司完成工商注銷登記，工
程公司全部資產(chǎn)、債務(wù)和業(yè)務(wù)都由華東電腦予以承繼履行。2016 年 2 月公司以設(shè)備安裝工程
未達(dá)到驗收標(biāo)準(zhǔn)等原因，拒絕向華東電腦支付工程款項。
2016 年 6 月，華東電腦就總承包合同工程款結(jié)算糾紛向廣東省中級人民法院提出起訴訟
請求，請求廣東省中級人民法院依法判令云碩科技支付總承包合同項下工程結(jié)算款 10,590.32
萬元及支付逾期利息合計 10,793.20 萬元，同時請求法院依法判令云碩科技承擔(dān)本案的訴訟費
用。2016 年 11 月 10 日，云碩科技收到廣東省廣州市中級人民法院民事判決書（【2016】粵 01
民初 272 號），判令云碩科技向華東電腦支付工程款 10,590.32 萬元及利息。
截至 2017 年 4 月 30 日，云碩科技已向廣東省高級人民法院提起上訴，二審尚未開庭審理。
由于以上訴訟涉案金額較大，將對公司應(yīng)付工程款項支付時間和金額產(chǎn)生一定影響。
八、評級結(jié)論
公司近年業(yè)務(wù)發(fā)展速度較快，2016 年公司營業(yè)收入規(guī)模繼續(xù)保持增長，定增募集資金增
強了公司資本實力，深圳高新投提供的保證擔(dān)保有效提升了本次債券的信用水平。同時，我們
也關(guān)注到公司主營業(yè)務(wù)盈利能力有所下降，公司應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)規(guī)模較大，存在較大的資
金占用，在建項目新增產(chǎn)能規(guī)模較大，存在一定的產(chǎn)能消化風(fēng)險，公司有息債務(wù)規(guī)模仍較大，
存在一定的短期償債壓力等。
基于上述情況，鵬元維持本次債券信用等級為 AAA，公司主體長期信用等級為 AA-，維
評級展望維持為穩(wěn)定。
附錄一 合并資產(chǎn)負(fù)債表（單位：萬元）
項目 2017 年 3 月 2016 年 2015 年 2014 年
貨幣資金 132,237.19 140,772.37 50,453.32 45,070.64
應(yīng)收票據(jù) 25,354.32 20,651.41 26,052.79 14,595.48
應(yīng)收賬款 96,495.49 79,586.32 59,988.04 42,475.46
預(yù)付款項 2,516.33 2,424.15 3,655.95 2,682.18
其他應(yīng)收款 5,466.59 3,056.35 2,579.73 1,745.83
存貨 31,084.11 30,306.06 31,287.04 26,683.34
一年內(nèi)到期的非流動資產(chǎn) 5,829.21 5,839.44 2,373.86 4,996.47
其他流動資產(chǎn) 5,955.83 5,969.15 2,432.03 661.84
流動資產(chǎn)合計 304,939.07 288,605.25 178,822.78 138,911.23
可供出售金融資產(chǎn) 9,954.00 9,954.00 6,075.00 3,500.00
長期應(yīng)收款 32,966.70 33,488.80 9,531.71 12,739.50
長期股權(quán)投資 2,505.34 2,520.95 2,575.98 2,469.16
投資性房地產(chǎn) 4,501.75 4,535.93 4,672.67 4,809.41
固定資產(chǎn) 79,374.14 80,714.81 28,427.47 15,830.68
在建工程 42,617.31 30,677.66 49,681.17 4,807.61
無形資產(chǎn) 18,790.35 18,635.19 11,077.98 8,541.27
開發(fā)支出 2,450.73 2,798.81 1,292.48 697.69
長期待攤費用 2,958.43 175.28 23.10 27.71
遞延所得稅資產(chǎn) 2,801.89 2,801.89 2,049.33 1,352.49
非流動資產(chǎn)合計 198,920.65 186,303.32 115,406.89 54,775.53
資產(chǎn)總計 503,859.72 474,908.57 294,229.67 193,686.75
短期借款 80,810.94 35,432.72 56,173.94 38,450.00
應(yīng)付票據(jù) 14,681.47 19,476.47 1,841.96 4,117.62
應(yīng)付賬款 57,108.59 64,139.84 35,278.34 17,012.67
預(yù)收款項 3,087.82 2,861.03 4,416.20 4,388.24
應(yīng)付職工薪酬 998.72 2,447.57 2,065.59 1,653.18
應(yīng)交稅費 1,039.52 3,809.59 5,008.80 3,535.80
應(yīng)付利息 1,677.82 1,058.16 511.70 33.02
應(yīng)付股利 31.70 31.70 27.90 0.00
其他應(yīng)付款 3,403.65 3,429.83 9,701.74 595.29
一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債 0.00 0.00 0.00 1,667.99
其他流動負(fù)債 3,876.75 4,208.29 393.01 0.00
流動負(fù)債合計 166,716.99 136,895.22 115,419.18 71,453.80
長期借款 0.00 0.00 7,762.09 0.00
應(yīng)付債券 39,688.12 39,732.73 39,673.99 0.00
長期應(yīng)付款 10,694.47 11,531.94 0.00 0.00
預(yù)計負(fù)債 533.48 533.48 776.90 809.82
遞延所得稅負(fù)債 987.09 987.09 1,056.45 1,184.48
遞延收益 6,060.08 6,160.33 4,180.00 2,460.00
其他非流動負(fù)債 1,811.87 1,751.87 940.90 5,098.01
非流動負(fù)債合計 59,775.11 60,697.44 54,390.32 9,552.30
負(fù)債合計 226,492.10 197,592.67 169,809.50 81,006.11
實收資本（股本） 51,967.87 51,967.87 42,603.68 26,794.77
資本公積 180,561.27 180,575.52 42,025.18 57,680.84
其它綜合收益 71.14 212.88 0.00 0.00
盈余公積 3,018.53 3,018.53 2,581.48 2,013.42
未分配利潤 40,399.41 39,898.04 37,406.80 31,410.63
歸屬于母公司所有者權(quán)益合計 273,716.60 273,371.23 120,477.72 112,895.69
少數(shù)股東權(quán)益 3,651.02 3,944.67 3,942.44 -215.04
所有者權(quán)益合計 277,367.62 277,315.90 124,420.16 112,680.65
負(fù)債和所有者權(quán)益總計 503,859.72 474,908.57 294,229.67 193,686.75
資料來源：公司 2014-2016 年審計報告及未經(jīng)審計的 2017 年一季度財務(wù)報表
附錄二 合并利潤表（單位：萬元）
項目 2017 年 1-3 月 2016 年 2015 年 2014 年
一、營業(yè)收入 36,958.82 179,590.68 112,744.14 96,642.12
減：營業(yè)成本 29,358.36 136,573.04 77,548.68 68,539.04
稅金及附加 152.40 812.48 649.93 664.39
銷售費用 2,878.81 13,580.73 10,224.60 8,841.35
管理費用 3,553.36 14,392.19 10,949.93 9,096.14
財務(wù)費用 269.83 4,003.73 1,998.91 1,484.89
資產(chǎn)減值損失 493.84 4,758.56 2,737.49 1,800.30
加：投資收益（損失以“－”號填列） -15.60 -55.04 -101.04 553.58
二、營業(yè)利潤（虧損以“－”號填列） 236.61 5,414.92 8,533.55 6,769.59
加：營業(yè)外收入 127.04 1,345.14 827.50 732.58
減：營業(yè)外支出 1.29 570.68 2.55 2.61
三、利潤總額（虧損總額以“－”號填
362.36 6,189.37 9,358.50 7,499.56
列）
減：所得稅費用 154.64 1,158.50 1,193.39 1,236.21
四、凈利潤（凈虧損以“－”號填列） 207.72 5,030.87 8,165.10 6,263.35
資料來源：公司 2014-2016 年審計報告及未經(jīng)審計的 2017 年一季度財務(wù)報表
附錄三-1 合并現(xiàn)金流量表（單位：萬元）
項目 2017 年 1-3 月 2016 年 2015 年 2014 年
銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金 17,403.19 170,674.34 107,867.79 95,027.29
收到的稅費返還 514.90 975.03 1,048.44 755.26
收到其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金 1,324.66 3,643.83 933.65 6,708.42
經(jīng)營活動現(xiàn)金流入小計 19,242.75 175,293.21 109,849.88 102,490.97
購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金 42,159.48 117,764.39 83,614.65 69,615.90
支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金 5,188.53 17,963.24 13,313.92 9,826.68
支付的各項稅費 3,132.53 6,859.09 5,065.86 3,388.33
支付其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金 17,131.78 18,025.77 12,720.86 10,853.11
經(jīng)營活動現(xiàn)金流出小計 67,612.31 160,612.49 114,715.28 93,684.02
經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額 -48,369.56 14,680.71 -4,865.41 8,806.95
收回投資收到的現(xiàn)金 0.00 0.00 0.00 1,996.33
取得投資收益收到的現(xiàn)金 0.00 0.00 0.00 595.92
處置固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)收
0.00 14.67 0.74 0.10
回的現(xiàn)金凈額
收到其他與投資活動有關(guān)的現(xiàn)金 0.00 2,179.00 1,950.00 0.00
投資活動現(xiàn)金流入小計 0.00 2,193.67 1,950.74 2,592.36
購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支
8,322.47 43,049.99 34,974.68 3,321.42
付的現(xiàn)金
投資支付的現(xiàn)金 0.00 3,879.00 2,922.86 3,640.00
取得子公司及其他營業(yè)單位支付的現(xiàn)金凈額 0.00 0.00 6,445.56 0.00
支付其他與投資活動有關(guān)的現(xiàn)金 1,573.15 0.00 0.00 0.00
投資活動現(xiàn)金流出小計 9,895.62 46,928.99 44,343.10 6,961.42
投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額 -9,895.62 -44,735.32 -42,392.36 -4,369.07
吸收投資收到的現(xiàn)金 0.00 148,242.73 -836.66 5,003.97
取得借款收到的現(xiàn)金 49,423.50 113,428.78 101,080.35 42,750.00
發(fā)行債券收到的現(xiàn)金 0.00 0.00 39,663.00 0.00
收到其他與籌資活動有關(guān)的現(xiàn)金 0.00 11,069.69 4,740.92 2,347.82
籌資活動現(xiàn)金流入小計 49,423.50 272,741.20 144,647.61 50,101.80
償還債務(wù)支付的現(xiàn)金 0.00 141,932.09 83,728.43 41,150.00
分配股利、利潤或償付利息支付的現(xiàn)金 231.27 7,250.11 2,888.74 3,108.23
支付其他與籌資活動有關(guān)的現(xiàn)金 984.13 15,138.09 876.02 2,627.23
籌資活動現(xiàn)金流出小計 1,215.40 164,320.28 87,493.18 46,885.46
籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額 48,208.10 108,420.92 57,154.42 3,216.34
匯率變動對現(xiàn)金的影響 0.00 379.40 226.94 0.00
現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額 -10,057.08 78,745.72 10,123.60 7,654.23
資料來源：公司 2014-2016 年審計報告及未經(jīng)審計的 2017 年第一季度財務(wù)報表
附錄三-2 合并現(xiàn)金流量表補充資料 （單位：萬元）
項目 2016 年 2015 年 2014 年
凈利潤 5,030.87 8,165.10 6,263.35
加：資產(chǎn)減值準(zhǔn)備 4,758.56 2,737.49 1,800.30
固定資產(chǎn)折舊、油氣資產(chǎn)折耗、生產(chǎn)性生物資產(chǎn)折
5,819.92 1,641.66 1,293.24
舊
無形資產(chǎn)攤銷 1,401.28 1,079.81 741.98
長期待攤費用攤銷 11.12 17.70 47.14
處置固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)的損失 -0.15 1.59 2.61
財務(wù)費用 6,995.24 2,678.82 1,426.27
投資損失 55.04 101.04 -553.58
遞延所得稅資產(chǎn)減少 -752.56 -681.67 -640.23
遞延所得稅負(fù)債增加 -69.36 -128.03 837.53
存貨的減少 -131.99 -5,080.98 3,259.83
經(jīng)營性應(yīng)收項目的減少 -45,920.19 -25,936.45 -2,264.48
經(jīng)營性應(yīng)付項目的增加 37,681.62 10,768.51 -3,407.02
其他 -198.67 -230.00 0.00
經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額 14,680.71 -4,865.41 8,806.95
資料來源：公司 2014-2016 年審計報告
附錄四 主要財務(wù)指標(biāo)表
項目 2017 年 3 月 2016 年 2015 年 2014 年
有息債務(wù)（萬元） 145,874.99 106,173.87 105,451.98 44,235.61
資產(chǎn)負(fù)債率 44.95% 41.61% 57.71% 41.82%
流動比率 1.83 2.11 1.55 1.94
速動比率 1.64 1.89 1.28 1.57
綜合毛利率 20.56% 23.95% 31.22% 29.08%
總資產(chǎn)回報率 - 3.29% 5.02% 5.25%
EBITDA（萬元） - 19,878.24 14,992.44 11,529.01
EBITDA利息保障倍數(shù) - 2.87 4.17 5.92
應(yīng)收款項周轉(zhuǎn)天數(shù) - 186.70 228.48 205.12
存貨周轉(zhuǎn)天數(shù) - 81.18 134.56 148.71
應(yīng)付款項周轉(zhuǎn)天數(shù) - 159.13 135.21 114.65
凈營業(yè)周期（天） - 108.75 227.83 239.18
流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù) - 468.49 507.27 487.55
固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù) - 109.39 70.66 59.62
總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù) - 770.89 778.98 669.69
資料來源：公司 2015-2016 年審計報告及未經(jīng)審計的 2017 年一季度財務(wù)報表，鵬元整理
附錄五 截至 2016 年 12 月 31 日納入合并范圍的子公司
子公司名稱 注冊資本（萬元） 持股比例 主營業(yè)務(wù)
深圳市證通普潤電子有限公司 500.00 100.00% 制造業(yè)
深圳市證通數(shù)碼科技有限公司 400.00 51.00% 制造業(yè)
深圳市證通金信科技有限公司 10,000.00 100.00% 制造業(yè)
深圳市證通佳明光電有限公司 2,000.00 100.00% 制造業(yè)
定州市中標(biāo)節(jié)能技術(shù)服務(wù)有限公司 50.00 100.00% 制造業(yè)
證通國際投資有限公司 5,600.00（萬港幣） 100.00% 商貿(mào)業(yè)
廣州證通網(wǎng)絡(luò)科技有限公司 5,000.00 100.00% 制造業(yè)
廣州云碩科技發(fā)展有限公司 9,080.00 70.00% 制造業(yè)
廣東宏達(dá)通信有限公司 2,657.00 55.78% 制造業(yè)
SZZT SOUTH Africa（PTY）.,Ltd 420.00（萬南非蘭特） 70.00% 商貿(mào)業(yè)
長沙證通云計算有限公司 30,000.00 100.00% 制造業(yè)
四川蜀信易電子商務(wù)有限公司 3,000.00 100.00% 互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)
深圳市證通云計算有限公司 10,000.00 100.00% 軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)
資料來源：公司 2016 年審計報告，鵬元整理
附錄六 主要財務(wù)指標(biāo)計算公式
指標(biāo)名稱 計算公式
360/｛營業(yè)收入/ [（期初應(yīng)收賬款余額+期末應(yīng)收賬款余額+期初應(yīng)收票據(jù)
應(yīng)收款項周轉(zhuǎn)天數(shù)
余額+期末應(yīng)收票據(jù)余額）/2）] ｝
存貨周轉(zhuǎn)天數(shù) 360/｛營業(yè)成本/ [（期初存貨+期末存貨）/2] ｝
360/｛營業(yè)成本/ [（期初應(yīng)付賬款余額+期末應(yīng)付賬款余額+期初應(yīng)付票據(jù)
應(yīng)付款項周轉(zhuǎn)天數(shù)
余額+期末應(yīng)付票據(jù)余額）/2] ｝
凈營業(yè)周期 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)＋存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)－應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)
流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù) 360/｛營業(yè)收入/[（本年流動資產(chǎn)合計＋上年流動資產(chǎn)合計）/2]｝
固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù) 360/｛營業(yè)收入/[（本年固定資產(chǎn)總額＋上年固定資產(chǎn)總額）/2]｝
總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù) 360/｛營業(yè)收入/[（本年資產(chǎn)總額＋上年資產(chǎn)總額）/2]｝
綜合毛利率 （營業(yè)收入－營業(yè)成本）/營業(yè)收入×100%
期間費用率 （管理費用+銷售費用+財務(wù)費用）/營業(yè)收入×100%
營業(yè)利潤率 營業(yè)利潤/營業(yè)收入*100%
凈資產(chǎn)收益率 凈利潤/（（本年所有者權(quán)益＋上年所有者權(quán)益）/2）×100%
（利潤總額＋計入財務(wù)費用的利息支出）/（（本年資產(chǎn)總額＋上年資產(chǎn)總
總資產(chǎn)回報率
額）/2）×100%
利潤總額+計入財務(wù)費用的利息支出+折舊+無形資產(chǎn)攤銷+長期待攤費用
EBITDA
攤銷
EBITDA 利息保障倍數(shù) EBITDA/（計入財務(wù)費用的利息支出+資本化利息支出）
資產(chǎn)減值準(zhǔn)備+固定資產(chǎn)折舊、油氣資產(chǎn)折耗、生產(chǎn)性生物資產(chǎn)折舊+無形
非付現(xiàn)費用
資產(chǎn)攤銷+長期待攤費用攤銷
處置固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)的損失+財務(wù)費用+投資損失+遞
非經(jīng)營損益
延所得稅資產(chǎn)減少+遞延所得稅負(fù)債增加
FFO 凈利潤+非付現(xiàn)費用+非經(jīng)營損益
收現(xiàn)比 銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金/營業(yè)收入
負(fù)債與所有者權(quán)益比率 負(fù)債總額/所有者權(quán)益×100%
資產(chǎn)負(fù)債率 負(fù)債總額/資產(chǎn)總額×100%
流動比率 流動資產(chǎn)合計/流動負(fù)債合計
速動比率 （流動資產(chǎn)合計－存貨）/流動負(fù)債合計
短期借款+應(yīng)付票據(jù)+一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債+長期借款+應(yīng)付債券+長
有息債務(wù)
期應(yīng)付款
附錄七 信用等級符號及定義
一、中長期債務(wù)信用等級符號及定義
符號 定義
AAA 債務(wù)安全性極高，違約風(fēng)險極低。
AA 債務(wù)安全性很高，違約風(fēng)險很低。
A 債務(wù)安全性較高，違約風(fēng)險較低。
BBB 債務(wù)安全性一般，違約風(fēng)險一般。
BB 債務(wù)安全性較低，違約風(fēng)險較高。
B 債務(wù)安全性低，違約風(fēng)險高。
CCC 債務(wù)安全性很低，違約風(fēng)險很高。
CC 債務(wù)安全性極低，違約風(fēng)險極高。
C 債務(wù)無法得到償還。
注：除 AAA 級，CCC 級（含）以下等級外，每一個信用等級可用“+”、“－”符號進(jìn)行微調(diào)，表示略高或
略低于本等級。
二、債務(wù)人主體長期信用等級符號及定義
符號 定義
AAA 償還債務(wù)的能力極強，基本不受不利經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響，違約風(fēng)險極低。
AA 償還債務(wù)的能力很強，受不利經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響不大，違約風(fēng)險很低。
A 償還債務(wù)能力較強，較易受不利經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響，違約風(fēng)險較低。
BBB 償還債務(wù)能力一般，受不利經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響較大，違約風(fēng)險一般。
BB 償還債務(wù)能力較弱，受不利經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響很大，違約風(fēng)險較高。
B 償還債務(wù)的能力較大地依賴于良好的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，違約風(fēng)險很高。
CCC 償還債務(wù)的能力極度依賴于良好的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，違約風(fēng)險極高。
CC 在破產(chǎn)或重組時可獲得保護(hù)較小，基本不能保證償還債務(wù)。
C 不能償還債務(wù)。
注：除 AAA 級，CCC 級（含）以下等級外，每一個信用等級可用“+”、“－”符號進(jìn)行微調(diào)，表示略高或
略低于本等級。
三、展望符號及定義
類型 定義
正面 存在積極因素，未來信用等級可能提升。
穩(wěn)定 情況穩(wěn)定，未來信用等級大致不變。
負(fù)面 存在不利因素，未來信用等級可能降低。